(财务知识)财务管理·闫华红基础班·第三章
中级会计师财务管理闫华红课件
第一章总论本章考情分析从近3年考试来看，分值为3-4分，从题型来看只能出客观题。
题型题量分析本章教材主要变化本年与2016年教材相比没有变化。
本章基本结构框架第一节企业与企业财务管理好困，好累。
一、企业及其组织形式掌握公司制企业的优缺点优点：容易转让所有权有限债务责任无限存续容易筹集资金缺点：双重课税组建成本高存在代理问题【例题·单选题】某上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费，损害股东利益。
这一现象所揭的公司制企业的缺点主要是（）。
（2016年）A.产权问题B.激励问题C.代理问题D.责权分配问题【答案】C【解析】所有者和经营者分开以后，所有者成为委托人，经营者成为代理人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人利益，属于存在代理问题，选项C正确。
【例题·判断题】不论是公司制企业还是合伙制企业，股东或合伙人都面临双重课税问题，即在缴纳企业所得税后，还要缴纳个人所得税。
（）（2016年）【答案】×【解析】公司作为独立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需缴纳个人所得税。
所以会面临双重课税问题，合伙制企业合伙人不会面临双重课税问题。
二、企业财务管理内容筹资管理第四章、第五章投资管理第六章营运资金管理第七章成本管理第八章收益与分配管理第九章第二节财务管理目标一、企业财务管理目标理论利润最大化股东财富最大化企业价值最大化相关者利益最大化（一）利润最大化【提示】每股收益最大化利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。
每股收益除了反映所创造利润与投人资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。
【提示】在已上市的股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。
在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
【例·判断题】就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。
（）（2011年）【答案】×【解析】对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
13注会财管_闫华红基础班_【019】第三章长期计划与财务预测(5)
三、可持续增长率【例题10 •计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示:单位：万元项目2012年实际顼目2012年实际销售收入3200流动负债1200净利润160长期负债800本期分配股利48负债合计2000本期留存利润112实收资本1600流动资产2552期末末分配利润752固定资产1800所有者权益合计2352资产合计4352负债及所有者权益合计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债(假设经营资产经营负债占销售收入的比不变)，长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。
A公司2013年的增长策略有两种选择：(1) 可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。
(2) 高速增长：销售增长率为20%。
为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。
在保持2012年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提局到2。
要求：(1) 假设A公司2013年选择可持续增长策略，请计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。
(2) 假设A公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据 (具体项目同上表，答案填入给定的表格内)，并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。
【答案】(1) 2012 年可持续增长率=(160/2352 X 112/160 ) / (1- 160/2352 X 112/160 ) =5%可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。
2013年可持续增长下增加的总负债=2000 X 5%=100 (万元)其中：2013年可持续增长下增长的经营负债=1200 X 5%=60 (万元)2013年可持续增长下增长的外部金融负债=800 X 5%=40(万元)外部融资额为40万元，均为外部长期负债。
1.假设条件为：(1) 公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； (2) 公司净经营资产周转率将维持当前水平；(3) 公司目前的资本结构是目标结构(净财务杠杆不变)并且打算继续维持下去； (4) 公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； (5) 不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。
13中级财管·闫华红基础班·【013】第三章 预算管理(2)
（三）定期预算与滚动预算编制方法【例题10·判断题】永续预算能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核预算的执行结果。
（ ） 【答案】×【解析】滚动预算，又称连续预算或永续预算，是指在编制预算时，将预算期与会计年度脱离。
而定期预算能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核预算的执行结果。
2、滚动预算的分类2【例题11•单选题】在下列各项中，不属于滚动预算方法的滚动方式的是（ ）。
A.逐年滚动方式 B.逐季滚动方式3C.逐月滚动方式D.混合滚动方式 【答案】A【解析】采用滚动预算法编制预算，按照滚动的时间单位不同可分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动。
P69【例3-4】某公司甲车间采用滚动预算方法编制制造费用预算。
已知2011年分季度的制造费用预算如表3-3所示（其中间接材料费用忽略不计）：2011年3月31日公司在编制2011年第2季度~2012年第1季度滚动预算时,发现未来的四个季度中将出现以下情况：（1）间接人工费用预算工时分配率将上涨10%，即上涨为4.4元/小时。
（2）原设备租赁合同到期，公司新签订的租赁合同中设备年租金将降低20%, 即降低为576 000元。
（3）2011年第2季度-2012年第1季度预计直接人工总工时分别为51500小 时、51000小时、46000小时和57500小时。
则编制的2011年第2季度~2012年第1季度制造费用预算如表3-4所示。
【例题12•单选题】下列各项中，不受会计年度制约，预算期始终保持在一定时间跨度的预算方法是 ( )。
A.固定预算法B.弹性预算法C.定期预算法D.滚动预算法【答案】D【解析】滚动预算法又称连续预算法或永续预算法，是在上期预算完成情况基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间逐期连续向后滚动推移，使预算期间保持一定的时期跨度。
二、预算的编制程序（一般了解）企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。
【闫华红】2021注册会计师(CPA)财管 第三编 长期筹资决策
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一、资本结构的含义 二、资本结构的 MM理论 三、资本结构的其他理论 一、资本结构含义 （一）筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。
（二）最优资本结构 理论上讲最优资本结构是指在一定条件下使企业加权资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
二、资本结构的 MM理论 （一） MM理论的假设前提 1. 经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有 相同经营风险的公司称为风险同类 （ Homogeneous Risk Class）。 2. 投资者等市场参与者对公司未来的 收益与风险的预期是相同的 （ Homogeneous Expectations ）。 3. 完善的资本市场（ perfect Capital Markets），即在股票与债券进行交易的市场中 没有交易 成本 ，且个人与机构投资者的 借款利率 与公司 相同 。 4. 借债无风险，即公司或个人投资者的 所有债务利率均为无风险利率 ，与债务数量无关。 5. 全部现金流是永续的 ，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。 （二）无企业所得税条件下的 MM理论
命
表达式
= + 风险溢价 = +D/E （ -r d ）
（ 1）有负债企业的权益资本成本 =无负债企业的权益资本成 题
本 +风险溢价
Ⅱ 相关结论
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（ 2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务 /权益）成正比 例
（三）有企业所得税条件下的 MM理论
基本观点
随着企业负债比例提高， 企业价值也随之提高 ，在理论上全 部融资来源于负债时，企业价值达到最大
业的权益资本成本 +以市值计算的债务与权益比例成比例的风
Ⅱ
相关结论
险报酬
13中级财管·闫华红基础班·【012】第三章 预算管理(1)
第三章预算管理本章考情分析本章主要介绍了预算的作用、类型以及预算工作组织，预算的编制方法，预算的编制，预算的执行与考核等内容，近3年考试的平均分值为6分，本章题型可以出客观题，也可以出计算分析题。
2013年教材主要变化本章与2012年教材相比删除了目标利润预算的有关内容，重新编写了业务预算与现金预算的有关内容。
本章基本结构框架第一节预算管理的主要内容一、预算的特征与作用【例题1·多选题】企业预算最主要的两大特征是（）。
（2012年） A.数量化 B.表格化 C.可伸缩性 D.可执行性 【答案】AD【解析】数量化和可执行性是预算最主要的特征。
二、预算的分类 1.根据内容不同算2.按预算指标覆盖的时间长短划分三、预算体系【例题2•判断题】财务预算能够综合反映各项业务预算和各项专门决策预算，因此称为总预算。
（ ）（2011年） 【答案】√【解析】财务预算是从价值方面总括地反映企业业务预算与专门决策预算的结果，是全面预算的最后环节，作为各项业务预算和专门决策预算的整体计划，其亦称为总预算。
【例题3•多选题】下列各项中，属于业务预算的有（）。
（2012年）A.资本支出预算B.生产预算C.管理费用预算D.销售预算【答案】BCD【解析】选项A为专门决策预算。
四、预算工作的组织行进度、执行差异信息。
（）（2012年）【答案】√【解析】企业财务管理部门应当利用财务报表监控预算的执行情况，及时向预算执行单位、企业预算委员会以至董事会或经理办公会提供财务预算的执行进度、执行差异及其对企业预算目标的影响等财务信息，促进企业完成预算目标。
【例题5•判断题】企业财务管理部门负责企业预算的编制、执行、分析和考核等工作，并对预算执行结果承担直接责任。
（）（2010年）【答案】×【解析】企业所属基层单位负责本单位现金流量、经营成果和各项成本费用预算的编制、控制、分析工作，接受企业的检查、考核。
其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任。
财务管理·闫华红串讲班·第1讲
第一章财务管理总论考情分析：从历年试题看，一般在5分左右，题型只能出客观题。
本章主要考点1.财务活动和财务关系；2.财务管理三种目标的优缺点；3.所有者与经营者.债权人的利益冲突与协调；4.金融工具的特点及金融市场利息率的构成。
第一节财务管理概述本节主要考点：1.财务活动各具体内容的体现；2.财务活动与财务关系之间的关系。
一、财务活动及各具体内容的体现１.投资活动：狭义投资与广义投资的区别广义的投资包括对外投资（如投资购买其他公司股票.债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（如购置固定资产.无形资产.流动资产等）。
狭义的投资仅指对外投资。
２.营运资金活动的含义与内容３.筹资活动的内容（流入和流出）二、财务活动与财务关系之间的关系筹资活动：企业与投资者、企业与债权人投资活动：企业与受资者、企业与债务人分配活动：企业与投资者（狭义）、企业与职工、企业与政府等营运活动：企业与供应商、企业与客户、企业内部各单位之间第二节财务管理的目标本节主要考点：1.财务管理目标（利润最大化.每股利润最大化.企业价值最大化）优缺点的比较；2.企业财务关系中有关所有者与经营者.所有者与债权人的矛盾与协调；一、财务管理目标三种表述的优缺点比较。
财务管理目标主要有三种观点：利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大化得到了普遍的认同。
二、财务管理目标的协调第三节财务管理的环境本节主要考点：1.财务管理环境的含义与主要内容2.金融环境的主要内容及特点一、财务管理环境的含义与主要内容财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。
主要理财环境的构成要素：经济环境、法律环境、金融环境。
二、金融环境的内容1.金融工具的含义和特点金融工具是在信用活动中产生的.能够进行债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对交易双方所应承担的义务和享有的权利均具有法律效力金融工具一般具有特点：期限性、流动性、风险性、收益性2.金融市场的利率的构成利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率＝纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险收益率+流动性风险收益率+期限风险收益率第二章风险与收益分析考情分析：去年本章出了计算题，本年分数应属于一般章节，题型主要是客观题。
17swsck_yhhjc_017_050402-基础班-闫华红(财务)(全26讲)
三、固定资产投资决策方法的特殊应用【教材例5-9】A项目原始投资的现值为150万元，1-10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目计算期第1-10年的净现金流量为20.18万元。
假定基准折现率为10%。
根据上述资料，按差额内部收益率法进行投资决策。
【答案】（1）计算差量净现金流量：△NCF0=-150-（-100）=-50（万元）△NCF1-10=29.29-20.18=9.11（万元）（2）计算差额内部收益率ΔIRR（P /A，IRR，10）=50/9.11=5.4885∵（P /A，12%，10）=5.6502＞5.4885（P /A，14%，10）=5.2161＜5.4885∴12%＜IRR＜14%，应用内插法ΔIRR=12%+(5.6502−5.4885)/(5.6502−5.2161)×（14%-12%）≈12.74%（3）作出决策△IRR=12.74%＞10%∴应当投资A项目（二）原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策【提示】回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
【提示】主要适用于计算期不同的互斥方案决策。
【例题·单选题】在进行固定资产投资决策时，对项目计算期不同的多方案通过决策，适宜采用的方法是（）。
A．净现值法B．年等额净回收额法C．投资回收额法D．差额内部收益率法【答案】B【解析】对于原始投资额不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策，适宜采用年等额净回收额法，所以选项B正确。
选项A、D适用于原始投资额不同，但是项目计算期相同的互斥方案决策。
【教材例5-10】某企业拟投资建设一条新生产线。
现有两个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元。
行业基准折现率为10%。
根据上述资料，按年等额净回收额法作出最终投资决策。
17swsck_yhhjc_003_020102-基础班-闫华红(财务)(全26讲)
第二章财务管理基础本章考情分析本章属于财务管理计算基础。
货币时间价值的计算、资本资产定价模型以及估值模型会与后面一些章节结合考核。
2017年教材变化2017年教材与2016年教材相比，重新界定了风险的概念。
删除了个别原有表述不规范的文字解释。
第一节货币时间价值一．货币时间价值的含义1．含义货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。
2．量的规定性通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。
【例题·单选题】下列指标可以用来表示货币时间价值的是（）。
A．企业债券利率B．社会平均利润率C．通货膨胀率极低情况下的国债利率D．无风险报酬率【答案】C【解析】应是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。
二、终值和现值的计算（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。
复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。
（二）终值与现值的概念终值又称将来值，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。
现值，是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额。
（三）一次性款项终值与现值1．一次性款项终值【教材例题2-1】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。
【答案】F=P（1+i）n=100×（l+2%）5=110.41（元）。
复利终值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数n，即（F/P，i，n）2．一次性款项现值【教材例题2-2】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。
【答案】P=F/（1+i）n=100/（1+2%）5=90.57（元）。
复利现值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数为n的复利现值系数（P/F，i，n）【例题·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，方案一是现在一次性付80万元，方案二是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】（1）用终值比较：方案一的终值：F=800000×（1+7%）5=1122080（元）或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080（元）方案二的终值：F=1000000所以应选择方案二。
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版权所有三、资金习性预测法资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。
（一）按资金习性对资金的分类资金习性：资金总额依存关系业务量总额单位资金b变动资金X X 资金分类不变资金aX X 半变动资金：最终可以分解为固定资金与变动资金两部分。
分类特点举例不变资金在一定的产销量范围内与产销量无关。
y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。
变动资金在一定产销量范围内与产销量成同比例变动。
y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
半变动资金随产销量变动而变动，但不成正比例变动。
Y=a+bX辅助材料上占用的资金。
（二）总资金直线方程：Y=a+bX（三）估计参数a和b的方法可以根据资金占用总额与产销量的关系预测，也可以采用逐项目分析法预测。
1.根据资金占用总额与产销量的关系预测——回归直线分析法基本公式a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i xi xni y i xi xi yi xb=∑∑-∑∑∑-2)(2i xi xni yi xi y i xn或：b=∑∑-i xnai y式中：y为第i期的资金占用量；x为第i期的产销量。
∑∑+=xbnay∑∑∑⨯+=2xbxaxy【教材例3-4】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。
2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年的资金需要量。
年度 产销量（Ｘ：万件）资金占用（Y ：万元）2003 1200 1000 2004 1100 950 2005 1000 900 2006 1200 1000 2007 1300 1050 200814001100表3-5 资金需要量预测表（按总额预测） 年度 产销量（Ｘ：万件） 资金占用（Y ：万元） XY X 22003 1200 1000 1200000 1440000 2004 1100 950 1045000 1210000 2005 1000 900 900000 1000000 2006 1200 1000 1200000 1440000 2007 1300 1050 1365000 1690000 2008 1400110015400001960000合计n=6 ∑=7200X ∑=6000Y ∑=7250000XY ∑=87400002X解法1：a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i y i x i x i y i x =400b=∑∑-∑∑∑-2)(2ixixniyi xiyixn=0.5解得：Y=400+0.5X把2009年预计销售量1500万件代入上式，得出2009年资金需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）解法2：2. 逐项目分析法预测——高低点法基本公式选择业务量最高最低的两点资料：最低业务量最高业务量用最低业务量期的资金占用最高业务量期的资金占--=b最低业务量用最低业务量期的资金占或：最高业务量用最高业务量期的资金占⨯-=⨯-=bba提示（1）业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量。
（2）高低点以业务量为基准，有时在题目给定的资料中，高点业务量最大，而资金占用量不一定最大；低点业务量最小，而资金占用量不一定最小。
（3）采用先分项后汇总的方法预测时，应根据销售收入和某项资金总额历史资料，先估计出各项不变资金a i和各项单位变动资金b i，再计算全部的不变资金a和全部的单位变动资金b，再将预期销售收入代入y＝a＋bx，预测出资金总额。
这里，a和b用如下公式得到：a＝（a1＋a2＋…＋a m）－（a m＋1+…+a n）b＝（b1＋b2＋…＋b m）－（b m＋1+…+b n）式中，a1，a2…a m分别代表各项资产项目不变资金，a m＋1…a n分别代表各项自然负债(通常为无息流动负债)项目的不变资金。
b1，b2…b m分别代表各项资产项目单位变动资金，b m＋1…b n分别代表各项自然负债项目的单位变动资金。
【教材例3-5】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表3-6。
表3-6 现金与销售额变化情况表单位：元年度销售收入：X 现金占用：Y2001 2000000 1100002002 2400000 1300002003 2600000 1400002004 2800000 1500002005 3000000 160000根据以上资料，采用适当的方法来计算不变资金和变动资金的数额。
这里，我们用高低点法来求a和b的值。
05.020000003000000110000160000=--=--=最低业务量最高业务量用最低业务量期的资金占用最高业务量期的资金占b将b=0.05的数据代入2005年Y=a+bX,得：a=160000-0.05×3000000=10000（元）存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表3-7中。
表3-7 资金需要量预测表（分项预测）单位：元年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金应收账款存货小计10000600001000001700000.050.140.220.41减：流动负债应付账款及应付费用净资金占用固定资产厂房、设备所需资金合计80000900005100006000000.110.300.30根据“表3-7”的资料得出预测模型为：Y=600000+0.30X如果20×6年的预计销售额为3500000元，则20×6年的资金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）【例题30·计算分析题】某企业2006～2009年销售收入与资产情况如下：时间销售收入现金应收账款存货固定资产无息流动负债2006 600 1400 2100 3500 6500 1080 2007 500 1200 1900 3100 6500 930 2008 680 1620 2560 4000 6500 1200 2009 700 1600 2500 4100 6500 1230 合计2480 5820 9060 14700 6500 4440 要求：（1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型；（2）预测当2010年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量；（3）预测若2011年销售收入为1200万元，2011年需要增加的资金,销售净利率为10%,股利支付率为40%,2011年对外筹资数额。
【答案】（1）现金占用情况：b现=△Y/△X=(1600-1200)/（700-500）=2a现=Y-bX=1600-2×700=200应收账款占用情况：b应=△Y/△X=(2500-1900)/（700-500）=3a应=Y-bX=2500-3×700=400存货占用情况：b存=△Y/△X=(4100-3100)/（700-500）=5a存=Y-bX=4100-5×700=600固定资产占用情况：a固=6500无息流动负债占用情况：b流=△Y/△X=(1230-930)/（700-500）=1.5a流=Y-bX=1230-1.5×700=180汇总计算：b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x（2）当2010年销售收入预计达到1000万元时预计需要的资金总额=7520+8.5×1000=16020（万元）（3）2011需要的资金总额=7520+8.5×1200=17720（万元）2011年需要增加的资金=17720-16020=1700（万元）或：=8.5×（1200-1000）=1700（万元）对外筹资数额=1700-1200×10％×（1-40％）=1628（万元）【提示】我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。
【例题31·计算分析题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：年度销售收入现金占用2001 10200 6802002 10000 7002003 10800 6902004 11100 7102005 11500 7302006 12000 750乙企业资产负债表（简表）资产负债和所有者权益现金750 应付费用1500应收账款2250 应付账款750存货4500 短期借款2750固定资产净值4500 公司债券2500实收资本3000留存收益1500 资产合计12000 负债和所有者权益合计12000变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）应收账款570 0.14存货1500 0.25固定资产净值4500 0应付费用300 0.1应付账款390 0.03资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。
该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。
具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。
2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。
方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。
（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资金需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。
（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点息税前利润；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资本成本。
（2007年）【答案】（1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。
①每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）②销售收入占用不变现金总额=750-0.025×12000=450（万元）或=700-0.025×10000=450（万元）（2）依题意，测算的乙企业指标如下：①销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）所以总资金需求模型为：Y=6880+0.31X② 2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080（万元）③2006年资金需求总量=营运资金+长期资金=12000-1500-750=9750（万元）2007年需要增加的资金数额=13080-9750=3330（万元）2007年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330-100=3230（万元）（3）① 2007年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）增发普通股方式下的利息=500（万元）增发债券方式下的股数=300（万股）增发债券方式下的利息=500+850×10％=585（万元）或者可以通过列式解方程计算，即：（EBIT-500）×（1-33％）/400=（EBIT-585）×（1-33％）/300解得：EBIT=840（万元）③决策结论：应选择方案2（或应当负债筹资或发行债券）。