投资心理学(改)
投资心理学
投资心理分析广义上讲，投资心理学史研究投资主体的心理现象及其规律的科学。
狭义上讲，投资心理学是研究证券市场参与者现象及其规律的科学。
投资心理学是一门新兴学问，它是投资学与心理学的有机结合。
在现代经济社会，可投资的领域很广，如股票市场、债券市场、期货市场、黄金市场、外汇市场、房地产市场等，但就主体参与的广泛性及各种投资领域在国内的规模来看，股票市场首屈一指，研究股票投资心理具有典型意义。
市场赚投资者的钱，决不单单只赢在数学几率上，还赢在投资者嗜赌成瘾的弱点上，赢在投资者贪婪心理、不服输的心理、以及侥幸心理上。
因此，对于投资者来说，学习投资策略只是整个致胜计划的一个部分，更重要的是，投资者必须有上佳的投资心态，并能熟练地把这些知识应用于投资实践中。
同时，投资作为一种经济活动，必然涉及到考虑了市场特点的资金管理方法。
第一节心理建设。
作为一个成功的投资者，必须懂得如何控制自己的情绪。
在大部分的情况下，投资者在市场上并不仅仅是跟市场对战，同时还跟自己的情绪和心理作战。
在进入投资市场之前，首先必须针对自己实施心理建设，其目标是要在自己冷静的时候，明确地提供自己一些限制，这些限制包含投资资金上限、时间的运用、赢的策略、亏的策略、以及一些自我的限制。
唯有在头脑冷静的时候，才能充分主宰自己的命运，尽量避免在慌忙之中任意行事。
除了知识，投资能否成功，在某种程度上还与个人的性格、修养有关。
就是不仅要有高智商，还要有高情商。
破解市场，掌握投资知识，理解现成的研究成果，这些和智商水平有关；而投资中的输赢更直接地涉及到金钱利益的得失，要从容面对金钱的得失需要一流的情商。
情商可以通过后天培养提高。
以下我对自己最容易产生的心理现象进行分析。
（一）瞄定效应所谓锚定效应是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。
在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。
第一印象和先入为主是其在社会生活中的表现形式。
投资心理学 掌握市场动态的心理策略
投资心理学掌握市场动态的心理策略投资心理学：掌握市场动态的心理策略在充满变数的投资世界中，了解投资心理学并掌握相应的心理策略，对于成功驾驭市场动态至关重要。
投资不仅仅是数字和图表的分析，更是一场心理的博弈。
投资者的决策往往受到心理因素的驱动，而这些心理因素又在很大程度上影响着投资的结果。
首先，我们要认识到恐惧和贪婪是投资中最常见的两种情绪。
当市场繁荣时，贪婪往往会占据上风，投资者可能会盲目追涨，期望获得更高的收益，而忽视了潜在的风险。
相反，当市场陷入低迷，恐惧会驱使投资者匆忙抛售资产，导致不必要的损失。
要克服这两种情绪，需要保持冷静和理性。
在市场上涨时，要审视投资的基本面，评估其真实价值，而不是被短期的繁荣冲昏头脑。
在市场下跌时，不要被恐慌所左右，而是分析市场的长期趋势和所投资资产的内在价值。
另一个重要的心理因素是过度自信。
许多投资者认为自己能够准确预测市场走势，从而做出冒险的决策。
然而，市场的复杂性和不确定性使得准确预测几乎是不可能的。
过度自信可能导致投资者过度交易，增加交易成本，同时也增加了犯错的概率。
为了避免过度自信，投资者应该定期审视自己的投资决策，接受错误并从中吸取教训。
羊群效应也是投资中常见的心理现象。
当看到周围的人都在进行某项投资时，人们往往会跟随大流，而不去独立思考和分析。
这种从众心理可能会使投资者错过更好的投资机会，或者陷入不必要的风险。
要摆脱羊群效应，就需要培养独立思考的能力，基于自己的投资目标、风险承受能力和财务状况做出决策。
损失厌恶是另一个影响投资决策的心理偏差。
人们对于损失的痛苦往往大于获得同等收益的快乐。
这导致投资者在面对损失时，往往会选择继续持有，希望能够回本，而不是及时止损。
然而，这种做法可能会导致更大的损失。
为了克服损失厌恶，投资者需要设定合理的止损点，当投资损失达到一定程度时，果断卖出，以保护本金。
除了这些常见的心理偏差，投资者的心态也会对投资结果产生重要影响。
投资理财中的投资心理学分析
投资理财中的投资心理学分析投资理财是现代社会中重要的财务活动之一。
它涉及到人们对于金融市场的认知、决策和行为等诸多方面。
而这些方面背后隐藏着许多与投资心理学相关的问题。
本文将从心理学的角度出发，分析投资理财中的一些心理因素，并探讨这些心理因素对投资决策的影响。
一、认知偏差人们在进行投资决策时，常常会受到一些认知偏差的影响。
例如，人们对于过去所获得的经验容易过分看重，将其作为未来预期的依据。
这种现象被称为经验主义偏差。
此外，人们还容易陷入“群体思维”，即受到他人的看法和行为的影响，而做出与个人判断相悖的投资决策。
二、风险厌恶风险厌恶是指人们对于风险的心理态度。
在投资理财中，人们普遍存在风险厌恶的心理。
这意味着他们不愿意承担高风险高收益的投资，而更倾向于选择稳定但收益较低的投资。
这种心理在一定程度上会影响到人们的投资决策，使得他们对于高风险投资持保守态度。
三、即时满足即时满足是指人们倾向于追求眼前的即时利益，而忽视长期的综合利益。
在投资理财中，人们常常被眼前的利益所诱惑，而忽视了风险和未来的收益。
这种心理的存在使得人们容易做出冲动的投资决策，而忽视了对市场的全面分析和评估。
四、损失厌恶损失厌恶是指人们对于损失的心理反应比对于同样大小的收益的心理反应更为敏感。
在投资理财中，人们通常更担心自己的投资损失，而忽视了投资的回报。
这种心理使得人们容易对市场的波动过度反应，做出不理性的投资决策。
五、心理账户效应心理账户效应是指人们将钱款分为不同的账户，对于每个账户的资金使用有不同的心理对待。
在投资理财中，人们通常将自己的理财资金划分为一般账户和专门投资账户。
而这两个账户对于损失和收益的心理反应也是不同的。
这种心理会导致人们在进行投资决策时，对于两个账户的资金分配存在着不合理的偏向。
六、过度自信在投资理财中，过度自信是指人们对自己的投资能力和预测能力过分自信。
这种心理会导致人们高估自己的预测准确性，而忽视了投资中的风险和不确定性。
投资者心理学
投资者心理学投资者心理学是研究投资者在投资过程中的心理状态、行为和决策的学科。
它探讨了投资者的认知偏差、情绪因素、决策错误以及市场行为等诸多方面。
通过了解投资者心理学，我们可以更好地理解投资市场的运作，并提高自己的投资决策能力。
一、投资者心理与认知偏差投资者在做出投资决策时，常常受到各种认知偏差的影响。
其中最典型的是确认偏误。
确认偏误是指投资者对已有观点的过度重视，而忽视并且拒绝接受与之相悖的信息。
这种偏误导致了投资者的过度自信和对决策的过度乐观，进而影响了他们的投资行为。
二、情绪因素对投资的影响情绪因素在投资者的决策中扮演着重要的角色。
投资者的情绪如恐惧、贪婪、焦虑等都会对投资决策产生重要的影响。
例如，当市场出现恐慌性卖出时，投资者会因为害怕损失而冲动地跟风出售股票，导致股价进一步下跌。
相反，当市场狂热时，投资者可能因为贪婪而盲目追涨，最终导致投资失误。
三、投资者行为与决策错误投资者在投资过程中常常犯下决策错误。
其中最常见的是过度交易。
过度交易是指投资者频繁地进行买入和卖出操作，导致交易成本的增加和投资回报率的降低。
另外，投资者还存在着对过去股价表现过度关注的错误决策行为，即将历史股价作为未来股价的参考，忽视了其他重要因素的影响。
四、市场行为与投资者心理投资者的行为会对市场产生重要的影响。
例如，当投资者普遍情绪低迷时，市场可能会出现低迷的走势；而当投资者普遍情绪高涨时，市场则可能会出现繁荣的局面。
因此，了解市场行为对投资者而言至关重要，可以帮助他们更好地判断市场趋势和做出正确的投资决策。
五、投资者心理学的应用投资者心理学的研究成果对投资者和分析师都具有重要的借鉴意义。
投资者可以通过学习投资者心理学知识，了解自己的认知偏误和情绪因素对投资决策的影响，从而减少决策错误的发生。
而分析师则可以通过研究投资者心理学，为投资者提供更准确的市场分析和建议，帮助他们做出更明智的投资决策。
总之，投资者心理学是投资领域中一门重要的学科。
投资学中的投资心理学和情绪对投资的影响
投资学中的投资心理学和情绪对投资的影响在投资学中，有一个重要的分支被称为投资心理学，它研究了投资者的心理和情绪对投资决策的影响。
人们往往会在投资过程中受到情绪的驱使，这会影响到他们的投资行为和最终的投资回报。
本文将探讨投资心理学和情绪对投资的影响，并提出一些应对策略。
一、投资心理学的概念和特点投资心理学是研究人们在投资决策中的心理过程和行为的学科。
它研究投资者在投资过程中的认知、情感和行为，并探讨这些因素对投资结果的影响。
投资心理学旨在帮助投资者更好地理解自己的心理状态和行为偏向，从而提高投资决策的准确性和效果。
投资心理学的特点主要有：1. 心理偏见：投资者往往受到一些心理偏见的影响，比如过度自信、宽容风险而对收益的过分乐观，或者过度谨慎、害怕亏损而错失投资机会。
2. 羊群效应：投资者往往会受到他人的行为影响，倾向于追随大众的投资行为，导致市场出现投资热点和泡沫。
3. 锚定效应：投资者容易受到一些明显的信息和指标的影响，将其作为决策的依据，而忽视其他重要的信息。
4. 损失厌恶：投资者对亏损的厌恶程度大于对同等金额的收益的喜好程度，导致在投资决策中对风险的处理不当。
二、情绪对投资的影响情绪是投资者行为中重要的一环，它会直接影响他们的投资决策和行为。
以下是几种常见的情绪对投资的影响方式：1. 恐惧和贪婪：恐惧是投资者常见的情绪之一，它使得投资者过度谨慎，错失投资机会。
贪婪则是另一种常见的情绪，它使得投资者冲动行事，追求高回报但同时也增加了风险。
2. 情绪化的决策：当投资者处于情绪激动的状态下，他们往往更容易做出情绪化的决策。
这种情绪化的决策可能会导致盲目的投资行为，增加投资风险。
3. 动态效应：投资者的情绪和心理状态会受到投资回报的反馈影响。
当他们获得高回报时，情绪会变得乐观，增加风险承受能力；而当他们遭受亏损时，情绪会变得消极，导致过度谨慎。
三、应对策略了解投资心理学和情绪对投资的影响，投资者可以采取一些策略来避免情绪对投资的负面影响：1. 自我认知：投资者应该对自己的心理偏见有充分的认识，例如过度自信和恐惧等，尽量减少这些偏见对投资决策的干扰。
投资学中的投资心理学和行为金融
投资学中的投资心理学和行为金融投资心理学和行为金融是投资学领域中的两个重要概念，它们研究投资决策中的心理和行为因素对投资者的影响。
本文将从理论和实践角度探讨投资心理学和行为金融的关系以及其在投资管理中的应用。
一、投资心理学投资心理学是研究投资过程中投资者的心理因素以及这些因素如何影响他们的决策和行为的学科。
它探讨人类的认知和情感因素在投资决策中的作用，并分析投资者在面对风险、不确定性和市场波动时的反应。
1.1 干扰性情绪在投资过程中，投资者常常会受到干扰性情绪的影响，如恐惧、贪婪和焦虑等。
这些情绪会干扰投资者的决策过程，导致投资者做出错误的决策。
例如，在市场上出现连续下跌时，投资者可能因恐惧而选择抛售股票而不是持有或买入。
1.2 心理账户心理账户是投资者在投资决策中形成的关于资产的认知框架，它们被用来评估投资的价值和风险。
投资者往往会为不同的投资目标建立不同的心理账户，这些账户可能具有不同的风险偏好和投资期望。
1.3 群体行为群体行为是指投资者在投资决策中受到他人行为和市场情绪的影响。
投资者倾向于模仿其他投资者的行为，特别是那些被认为成功的投资者。
这种群体行为会导致市场出现泡沫和崩盘等非理性行为。
二、行为金融行为金融是投资学领域中研究投资者行为和市场效应的学科。
它关注人类行为和心理偏差对金融市场的影响，通过揭示投资者错误的判断和决策，提供给投资者更好的策略和方法。
2.1 基于心理偏差的决策模型行为金融通过研究投资者的心理偏差，如过度自信、损失厌恶和锚定效应等，提供了基于这些偏差的决策模型。
这些模型可以更好地解释市场上出现的非理性行为，并帮助投资者更好地进行决策。
2.2 奇异值奇异值是指市场上的异常交易行为，通常是由于投资者情绪引起的，而不是基于理性的判断。
行为金融研究奇异值现象的出现和原因，并探讨其对市场的影响。
投资者可以通过识别和理解奇异值来制定更合理的投资策略。
2.3 效用理论效用理论是行为金融的重要基础，它分析投资者在不同情境下的效用偏好。
投资心理学课件
锚定现象有助于解释金融市场的的问题，如美 国投资者在20世纪80年代普遍认为日本股票 的市盈率太高，这是因为他们以美国股市的市 盈率为参照系数。而到了90年代中期，不再认 为东京股市市盈率过高，尽管其市盈率还是比 美国的要高得多。因为此时80年代末东京较高 的市盈率已成为其比较参照的参考系数。
一条巷子里有两家卖粥的小店。左边一个，右 边一个，两家店的生意都很好，每天都是顾客 盈门。可是，晚上盘点的时候，左边这个店总 是比右边那个店每天多赚两三百块钱，而且每 天都是这样，让人心生不解。
细心的人终于发现了其中的秘密
如果你走进右边那个粥店，服务员微笑着把你迎进去，给你盛好 一碗粥，热情地问你：“您好！加不加鸡蛋？”一般情况下，喜 欢吃鸡蛋的人，就会说加一个吧！于是服务员就会拿来一个鸡蛋； 不喜欢吃鸡蛋的人，就会说不加，喝完粥结了帐就走了。可是， 如果你走进左边那个粥店，服务员同样也是微笑着把你迎进去， 给你盛好一碗粥，然后热情地问你：“您好！加一个鸡蛋还是加 两个鸡蛋？”一般情况下，喜欢吃鸡蛋的人，就会说加两个；不 喜欢吃鸡蛋的人，就会说加一个。就这样，一天下来，左边的这 个粥店比右边的那个粥店每天要多卖出很多个鸡蛋，这就是它每 天多出多出两三百块的原因。
七.框定偏差
由于人们的认知能力有限，人们在决策过程中 可能受到来自于各个方面的影响。当人们用特 定的框定来看问题时，他们的判断与决定将在 很大程度上取决于问题所表现出来的特定的框 定，即所谓的框定依赖，由框定依赖导致的认 知与判断的偏差称为框定偏差。
例2
某个家庭有棒球比赛的门票，他们已经期待这场比赛 很久了，这些门票值40美元。比赛当天，下起了暴风 雪，虽然他们仍然能够前去观看比赛，但是暴风雪所 带来的麻烦会减少他们观看比赛的乐趣。 如果这个家庭是自己买的票或者是别人免费赠送的票， 那么，哪种情况下他们更可能去观看比赛呢？ 如果票是一年前购买的或者是前一天购买的，哪种情 况更可能去观看比赛呢？
什么是投资者心理学
什么是投资者心理学投资者心理学是研究投资者在投资决策和市场行为中所展现的心理过程和行为模式的学科。
它涉及到投资者的情感、信念、态度和行为，以及这些因素如何影响他们在金融市场中的决策和行动。
投资者心理学的研究对象包括投资者的认知偏差、情绪、风险偏好和决策错误等方面。
以下是几个常见的投资者心理学现象和概念：1. 认知偏差：投资者在信息处理和决策过程中容易受到认知偏差的影响。
例如，过度自信、保守主义和场景依赖等认知偏差会导致投资者做出错误的决策。
2. 情绪：情绪对投资者决策和行为有着重要影响。
投资者常常在市场波动和投资回报的变化中经历情绪的起伏，如恐惧、贪婪和焦虑等情感会影响他们的投资决策。
3. 风险偏好：投资者对风险的接受程度因个体差异而异。
一些投资者更倾向于承受高风险以追求高回报，而另一些投资者则更喜欢稳定的投资策略。
4. 决策错误：投资者在决策过程中容易犯下一些常见的错误，如过度交易、追逐热点、损失厌恶等。
这些错误可能导致投资者做出不理性的决策，从而影响其投资绩效。
投资者心理学对投资者的重要性在于，它有助于我们理解投资者的行为和决策，从而可以更好地指导投资策略和管理投资组合。
通过了解投资者心理学，投资者可以更好地认识自己的情感和偏见，并采取相应的措施来规避错误和改善投资绩效。
在实践中，投资者可以采取以下一些策略来应对投资者心理学的挑战：1. 自我认知：投资者应该认识到自己的认知偏差和情绪对投资决策的影响，并尽量避免这些偏差和情绪干扰。
2. 长期投资：长期投资可以帮助投资者避免过度交易和情绪波动的影响，从而获得更稳定的投资回报。
3. 分散投资：通过将资金分散投资于不同的资产类别和行业，投资者可以降低投资组合的风险，并减少情绪波动对投资决策的影响。
4. 寻求专业建议：投资者可以寻求专业的金融顾问或投资经理的建议，以帮助他们制定合理的投资策略，并规避投资者心理学的陷阱。
综上所述，投资者心理学是投资领域中一门重要的学科，它帮助我们理解投资者的心理过程和行为模式，从而指导投资决策和管理投资组合。
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证实偏差效应
证实偏差效应，即个体将与其假定相悖的证据曲解为实际上可证明 他们的假定。Lord, Ross和Lepper（1979）的研究表明，个体易 于用随后的证据来支持他们起初的信念，这种效应的基础是有偏差 的同化过程，因此，即使是完全矛盾甚至是随机的数据，当以适当 的形式有偏差地“处理”后，就能支持甚至强化他们事前的观点。
禀赋与投资选择
股谚云：莫把股票当爱人。这意味着禀赋或状态相依偏差对投资者 的选择行为构成了影响，人们将倾向于持有已有的投资。状态相依 偏差随投资选择机会的增加而增加。也就是说，决策越复杂，投资 者就越有可能选择不做选择。在现实世界中，投资者面对成百上千 家公司股票、债券和共同基金的投资选择，所有这些选择会让投资 者感到无所事从，无从下手。当投资者赔钱时，这一问题就显得尤 为突出，卖出输家既会引发后悔又会产生丧失禀赋的痛苦。
信念固化
锚定只是表明人们忽略了新信息的影响，但大量的心理学证据表明 ，当人们形成了某种信念，他们通常就不会关注那些支持或反驳其 信念的新的相关信息，而是对已有的信念固执已见（Lord, Ross和 Lepper, 1979），这就是所谓的信念固化。
信念固化的效应
信念固化至少会产生两种效应： 第一，个体不情愿去寻找与其信念相抵触的证据； 第二，即使他们找到这种证据，他们也会对其过于挑剔。
“安全第一”投资组合理论
一个将安全放在第一位的投资者“将会尽可能减少灾难发生的概率 ”。个体的冒险意愿受两种情绪的影响：恐惧和希望。由于恐惧使 个体过度看重最坏的结果，会变得过度悲观，因而，个体就会针对 最坏的结果设置一个财富底线以避免破产；由于希望使个体过度看 重最好的结果，会变得过度乐观，因而，个体就会渴望自己变得非 常富有。
记忆与投资选择
在金融市场上，股票价格的运动形态可能影响投资者的未来决策。 假设有一投资者买进两只股票：一只是生物科技股；一只是制药股 。每只股票的买进价均为100元，一年之中，生物科技股缓慢阴跌 至年底的75元，而制药股票的价格一直很坚挺，但到年底时，该股 突然跳水至80元。前者是“缓慢阴跌”；后者是“突然跳水”。年 末的“突然跳水”犹如突然失血引起的痛苦是“切肤之痛”；而“ 缓慢阴跌”形同钝刀割肉引起的痛苦则是“隐隐作痛”。即使生物 科技股的绩效更糟“切肤之痛”总是会有的。因此，当投资者对两 只股票下一年做决策时，会对引起“切肤之痛”的制药股票过度悲 观。
心理会计
心理会计由三个部分组成： 第一，是如何感知和体验结果，即如何做决策并对决策进行评估； 第二，是对资金的来源和使用在不同的心理账户间的分配； 第三，是对账户的评估频率。
收入分类
在个人理财方面，传统的生命周期理论假设在不同账户中的财富是 可替代的，即个体动用现时收入账户与未来收入账户中的财富是无 差异的。从心理会计的角度，Shefrin和Thaler认为可将个体的收 入划分为三个不同的账户：1、现时收入账户；2、资产收入账户； 3、未来收入账户。
投资风险及其对资产组合的风险贡献
描述行为资产组合的金字塔
投资者的“乡土情结”
（单位：%） 美国
日本
英国
市场比重
47.8 26.5 13.8
本国投资者比重 93.8 98.1
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过度自信与过度交易
过度自信使投资者曲解信息的准确性，高估分析信息的技能，从而 导致投资决策失误，因此，行为金融的假设对过度自信投资者的行 为推断是：其一，过度自信投资者将过度交易；其二，过度自信投 资者将付出更高的交易成本并遭受投资损失；其三，过度自信投资 者将承担更高的风险。
框架效应的例子（死亡率框架）
外科手术：手术期间及手术后不久100人中死亡10人，其后第一年 末死亡32人，五年末死亡66人。 放疗：在治疗期间无人死亡，其后第一年末死亡23人，五年末死亡 78人。
不同框架带来的效果
形式上的非本质差异产生了显著的效果。在存活率框架中选择放疗 的受试者10%而在死亡率框架中上升到了44%。显然用手术后马 上死亡的风险由10%降到0的说法，比用存活率由90%上升到 100%的说法更能彰显放疗的优势。在有经验的内科医生或者精通 统计的商科学生身上体现的框架效应并不比病人群体所体现的小。
前期盈利时的投资选择
人们经历了盈利之后，愿意承担更大的风险，博彩者将这种感受称 为玩私房钱。博彩者在赢了大钱之后，并不完全把赚来的钱看成自 己的，而是用不同的心理账户把赢来的钱与自己的本钱区别对待， 愿意用对手的钱而不是自己的钱去冒险，他们的行为就如同在用赌 场的钱下注。 私房钱效应导致投资者在牛市中承担的风险高于熊市 ，这一行为由于过度自信投资者过度交易且购买更高风险的股票从 而加剧了过度自信行为。因此，牛市更易造成投资者的过度自信， 个体投资者在牛市中的过度自信使其对基本信息的错误评估更加显 著。
不同性别中的过度自信导致的过度交易
换手率与年收益
过度交易对投资者财富的损害
高
中
低
基准
交易频率（次） 451 210 23
净收益率（%） -0.6 4.6 25.17 39.87
厌恶后悔寻求自豪与处置效应
根据预期理论的参考点依赖的性质，人们在主观效用上将表现为厌 恶后悔寻求自豪的倾向。后悔是指人们意识到前期决策会产生一个 更好的结果而事实上未采取行动所引发的一种情感痛苦；自豪是指 人们意识到前期决策正确而引发的一种情感快乐。按出错性质的不 同可将后悔分为疏漏后悔和行动后悔两种。厌恶后悔寻求自豪使投 资者倾向于过早卖出赢家，过久持有输家。
锚定与调整
Tversky和Kahneman（1975）指出，当个体评估不确定事件的 数量时，其起始值的设定，即锚定会因为问题陈述时所提到的任何 数量而受到影响，而且常常是不当地被影响。Slovic和 Lichtenstein（1971）认为，在对不确定量进行估计时，对偏离 初始估计的调整是非常不够的。
心理会计与自我控制的影响
心理会计和自我控制对个体的理财方式有强烈的影响。行为生命周 期假说认为，财富积累要求个体进行自我控制和推迟现时消费，用 心理会计来克服自我控制难题，他们按照“优序策略” 行事，从现 时收入账户为消费第一提供资金，只有当现时收入账户耗尽时，才 转而动用资产收入账户和未来收入账户。个体有意培养不动用资产 收入账户和未来收入账户的习惯和准则。
投资心理学
胡昌生 教授
目录
一、偏好偏偏好偏差
1、预期理论 2、价值函数 3、权值函数 4、框架效应与心理会计
预期理论中的价值函数
参考点依赖
价值函数是定义在相对于某个参考点的盈利和损失之上，而不是一 般传统理论所说的期末财富或消费之上。参考点的决定通常是以目 前的财富水平为基准，但是有时参考点也可能会因为投资者对未来 财富水平预期的不同而有不同的设定。
前期亏损时的投资选择
俗话说：“一朝遭蛇咬，千年怕井绳。”人们在经历了财产损失之 后，承担风险的意愿往往会下降。人们在输钱之后面对博彩一般选 择降低赌注。风险厌恶效应也对投资者行为产生影响。新入市的投 资者或保守的投资者开始或许抱着尝试一把的态度进入股市。按照 理性理论，在资产组合中加入一些股票可给长期投资者带来更多的 分散化利益和更高的预期收益。然而，如果股票价格迅速下跌，第 一次投资股票的投资者就会有遭蛇咬之感。输钱的人并不总是厌恶 风险。人们对于能挽回其损失的机会，其风险态度通常会发生转移 。此时，扳本的愿望甚至表现得比风险厌恶效应更加强烈。
个体投资者买卖行为心理分析
1、心理会计与资产配置选择 2、过度自信与过度交易 3、投资者的买卖行为 4、跨期投资选择行为
心理会计与资产配置选择
投资者将每一投资分别放入各个不同的心理账户，忽视各个心理账 户间的相互作用会影响到资产组合的构建。考虑到股票市场存在的 高波动性，股票价格每天都要经历大幅的升水和贴水。现代投资理 论表明投资者可以将不同的资产组合在一起减少这一波动性，通过 比较不同资产在价格上的时变性，投资者就能构造出一个低风险的 资产组合。与现代投资理论的假设恰恰相反，投资者构建资产组合 的方式是通过对每一资产逐个地做出购买决策的方式来进行的。一 般而言，投资者仿佛像吃自助餐那样挑选资产：由于心理账户之间 相互的独立性，买进新证券的决策和开立新心理账户就不会包含投 资间的相关性。
价值函数在损失域的斜率比盈利域的斜率陡。这意味着面对相同数 量的盈利和损失，个体对损失的厌恶超过了同等数量的盈利对他的 吸引。价值函数的这一性质又被称为损失厌恶。损失厌恶系数，反 映投资者对盈利和损失的相对敏感性。其估计值约在2.25倍左右。
不同理论中的价值函数
个体风险态度的四种模式
损失
盈利
高概率
金融市场中的过度自信
金融市场中，投资者的过度自信表现为两种形式：第一种形式是， 如果投资者拥有信息，但却对信息的准确性估计过高；第二种形式 是，如果投资者收到了有用信息，但对自己解读信息的能力估计过 高。两种形式的过度自信都会导致交易活动增加，高水平的交易量 则证明投资者系统性地曲解了信息，这显然与传统金融理论的解释 不符。过度自信为我们理解金融市场中的各类异象提供了新的视角 。
框架效应的例子（存活率框架）
给予受试者治疗肺癌的两种方法的疗效统计信息。同样的信息以死 亡率的形式告知一些受试者，而以存活率的形式告知其它受试者， 然后，受试者指出他们的偏好方式。 外科手术：手术后不久100人中存活90人，其后第一年末有68人 存活，五年末有34人存活。 放疗：在整个治疗期间100人全部存活，其后第一年末有77人存活 ，五年末有22人存活。
跨期投资选择行为
个体在评价现实的风险决策时，似乎把过去的结果看成了一个影响 因素。简而言之，个体在获利之后愿意承担更大的风险，在亏损之 后只愿承担更小的风险，这就是投资者心理上有名的“私房钱效应 ”、风险厌恶效应和“试图扳本效应”。由于大量的投资选择必然 涉及跨时决策问题，此处将在前面研究的基础上进一步分析投资者 的跨时投资选择行为。