航发动力业务梳理及盈利能力分析(2021年)
航发动力财务分析报告(3篇)
第1篇一、概述航发动力股份有限公司（以下简称“公司”或“航发动力”）是我国航空发动机及燃气轮机制造领域的重要企业，主要从事航空发动机、燃气轮机及其相关产品的研发、生产和销售。
本报告旨在通过对航发动力近三年的财务报表进行分析，评估公司的财务状况、经营成果和现金流量，为投资者、管理层和监管机构提供决策参考。
二、财务报表分析（一）资产负债表分析1. 资产结构分析根据航发动力近三年的资产负债表，我们可以看到以下特点：（1）流动资产占比逐年上升，说明公司短期偿债能力增强。
（2）固定资产占比稳定，反映出公司生产经营的稳定性。
（3）无形资产占比逐年下降，可能与公司技术升级和研发投入有关。
2. 负债结构分析（1）流动负债占比逐年下降，说明公司短期偿债压力减轻。
（2）长期负债占比稳定，反映出公司长期投资项目的稳健性。
（3）所有者权益占比逐年上升，说明公司盈利能力增强，股东权益得到保障。
（二）利润表分析1. 营业收入分析近三年，航发动力的营业收入呈逐年增长趋势，主要得益于国内航空发动机市场的快速发展。
2. 营业成本分析营业成本随营业收入增长而增长，但成本控制能力有待提高。
3. 期间费用分析期间费用主要包括销售费用、管理费用和财务费用。
近年来，期间费用控制较好，占营业收入的比例逐年下降。
4. 利润分析（1）营业利润：随着营业收入的增长，营业利润也逐年提高。
（2）净利润：净利润增长速度略低于营业利润，主要原因是税收等因素的影响。
（三）现金流量表分析1. 经营活动现金流量经营活动现金流量净额逐年增长，说明公司主营业务盈利能力强，现金流状况良好。
2. 投资活动现金流量投资活动现金流量净额波动较大，主要受公司投资项目的影响。
3. 筹资活动现金流量筹资活动现金流量净额主要受公司融资活动的影响，近年来筹资活动现金流量净额波动较大。
三、财务状况综合评价（一）盈利能力航发动力近三年的盈利能力表现良好，营业收入和净利润均呈逐年增长趋势。
600893航发动力2023年上半年决策水平分析报告
航发动力2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为87,518.35万元，与2022年上半年的75,431.46万元相比有较大增长，增长16.02%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为86,694.21万元，与2022年上半年的72,839.8万元相比有较大增长，增长19.02%。
在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。
二、成本费用分析航发动力2023年上半年成本费用总额为1,711,615.62万元，其中：营业成本为1,565,946.06万元，占成本总额的91.49%；销售费用为24,869.21万元，占成本总额的1.45%；管理费用为74,866.9万元，占成本总额的4.37%；财务费用为5,156.48万元，占成本总额的0.3%；营业税金及附加为15,883.88万元，占成本总额的0.93%；研发费用为24,893.09万元，占成本总额的1.45%。
2023年上半年销售费用为24,869.21万元，与2022年上半年的25,385.24万元相比有所下降，下降2.03%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业销售形势大幅度改善。
2023年上半年管理费用为74,866.9万元，与2022年上半年的67,602万元相比有较大增长，增长10.75%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为4.21%，与2022年上半年的4.57%相比变化不大。
管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。
三、资产结构分析航发动力2023年上半年资产总额为9,898,035.9万元，其中流动资产为6,925,843.74万元，主要以存货、应收账款、预付款项为主，分别占流动资产的49.18%、35.98%和4.56%。
航发动力2021年一季度财务分析报告
归属于母公司股东
的 净 利 润 (元 ) 少 数 股 东 损 益 (元 ) 基 本 每 股 收 益 (元 ) 稀 释 每 股 收 益 (元 ) 其 他 综 合 收 益 (元 ) 综 合 收 益 总 额 (元 )
归属于母公司所有 者的综合收益总额
(元 )
归属于少数股东的
综 合 收 益 总 额 (元 )
营业成本 (元 ) 3,168,163,843.96 11,315,214,504.39 5,395,957,581.72 4,780,718,758.17 2,853,342,381.24
营业税金及附加
(元 )
11,852,727.88 16,187,995.25 15,334,259.41 19,551,510.43 11,704,450.11
2021-03-31
56,452,874.93 10,568,883.55 45,883,991.38 34,416,636.65 11,467,354.73
0.01 0.01 -9,738,269.96 36,145,721.42
38.77%
-53.69% 0.27% -8.66%
环比 -71.58% -71.58% -69.88% -72.00% -26.78% -54.12% -19.97% -85.83% -178.26% -4.34%
119.43%
-90.62% -95.03% -83.66%
利 润 总 额 (元 ) 所 得 税 费 用 (元 )
营业收入 (元 ) 3,742,130,018.95 13,165,024,151.95 6,274,123,293.99 5,741,532,178.8 3,451,943,113.41
航发控制2021年一季度财务分析报告
航发控制2021年一季度财务分析报告一、上市公司基本信息机构简介：公司前身系中国南方航空动力机械公司，1997年始起先股份制改组，以其部分净资产折为国有法人股20000万股，经1997年6月12日发行后，上市时总股本达28500万股，其职工股850万股将于1997年6月26日公众股7650万股上市交易期满半年后上市流通。
主营业务：航空发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务、非航空产品及其他三大业务。
经营范围：航空航天船舶动力控制系统、行走机械动力控制系统、工业自动控制及新能源控制系统及其产品的研发、制造、销售、修理、技术转让、技术咨询、技术服务；利用自有资产对外投资。
（上述经营项目国家法律法规禁止及专营专控的除外）二、财务报表分析（一）利润数据2021-03-312020-12-312020-09-302020-06-302020-03-31同比环比营业总收入(元)919,956,822.121,067,338,600.23812,012,246.61909,907,020.94709,459,132.229.67%-13.81%营业收入(元)919,956,822.121,067,338,600.23812,012,246.61909,907,020.94709,459,132.229.67%-13.81%营业总成本(元)752,090,325.091,020,090,473.25691,468,146.27729,118,201.14616,715,970.0821.95%-26.27%营业成本(元)597,955,192.87833,242,493.28563,514,660.38608,148,020.23477,931,910.9825.11%-28.24%营业税金及附加(元)2,641,000.062,334,273.472,287,126.972,899,639.824,624,105.71-42.89%13.14%销售费用(元)7,433,928.026,101,302.366,134,607.197,799,358.24,609,001.5261.29%21.84%管理费用(元)85,831,804.65131,020,134.080,384,266.7191,057,545.7480,330,305.08 6.85%-34.49%财务费用(元)-222,080.573,450,880.466,715,366.01145,318.08-1,266,414.09-82.46%-106.44%营业利润(元)172,336,098.5653,146,261.37109,535,325.93164,292,804.33112,183,052.6353.62%224.27%营业外收入(元)266,234.991,622,445.37536,090.961,717,599.69313,473.29-15.07%-83.59%营业外支出(元)386,631.86435,904.59479,470.722,044,969.97400,821.99-3.54%-11.30%利润总额(元)172,215,701.6954,332,802.15109,591,946.17163,965,434.05112,095,703.9353.63%216.96%所得税费用(元)29,226,809.816,020,431.6615,310,550.9220,433,694.6316,689,024.9675.13%82.43%净利润(元)142,988,891.8938,312,370.4994,281,395.25143,531,739.4295,406,678.9749.87%273.22%归属于母公司股东133,477,265.3537,604,220.5496,180,336.01142,315,007.5991,479,524.3345.91%254.95%的净利润(元)少数股东损益(元)9,511,626.54708,149.95-1,898,940.761,216,731.833,927,154.64142.20%1243.17%基本每股收益(元)0.11650.03280.08390.12430.079845.99%255.18%稀释每股收益(元)0.11650.03280.08390.12430.079845.99%255.18%综合收益总额(元)142,988,891.8938,312,370.4994,281,395.25143,531,739.4295,406,678.9749.87%273.22%归属于母公司所有133,477,265.3537,604,220.5496,180,336.01142,315,007.5991,479,524.3345.91%254.95%者的综合收益总额(元)归属于少数股东的9,511,626.54708,149.95-1,898,940.761,216,731.833,927,154.64142.20%1243.17%综合收益总额(元)利润分析：2021年一季度利润总额为17221.57万元，与2020年一季度的11209.57万元相比，增长53.63%；环比2020年四季度的5433.28万元相比，增长216.96%，利润总额主要来源于主营业务。
600893航发动力2022年财务分析结论报告
航发动力2022年财务分析综合报告一、实现利润分析2022年利润总额为155,706.57万元，与2021年的140,740.26万元相比有较大增长，增长10.63%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
在营业收入增长的同时，营业利润大幅度的增长，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。
二、成本费用分析2022年营业成本为3,308,248.53万元，与2021年的2,984,156.35万元相比有较大增长，增长10.86%。
2022年销售费用为45,528.88万元，与2021年的48,408.91万元相比有较大幅度下降，下降5.95%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2022年在销售费用大幅度下降情况下营业收入却获得了一定增长，表明企业采取了较为成功的销售战略，销售业务的管理水平显著提高。
2022年管理费用为137,697.4万元，与2021年的188,431.11万元相比有较大幅度下降，下降26.92%。
2022年管理费用占营业收入的比例为3.71%，与2021年的5.53%相比有所降低，降低1.81个百分点。
经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。
本期财务费用为-1,792.72万元。
三、资产结构分析2022年企业存货所占比例较大，经营活动资金缺乏，资产结构并不合理。
2022年存货占营业收入的比例出现不合理增长。
应收账款出现过快增长。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降，收入增长，资产的盈利能力明显提高，与2021年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，航发动力2022年经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
五、盈利能力分析航发动力2022年的营业利润率为4.08%，总资产报酬率为1.89%，净资产收益率为3.33%，成本费用利润率为4.36%。
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航发动力：我国军用航发龙头，整机制造几乎处行业垄断地位
航发动力在发动机整机制造行业几乎处于垄断地位，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，是我国三代主战机型国产发动机唯一供应商。
在国际上， 公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。
主要产品和服务有军民用航空发动机整机及部件、民用航空发动机零部件出口、军民用燃气轮机、军民用航空发动机维修保障服务。
拥有我国航空主机业务动力系统的全部型谱，完成包括“昆仑”（WP-14）、 “秦岭”（WS-9）、“太行”（WS-10）等多个重点发动机型号的研制与批产工作。
公司实控人是中国航空发动机集团。
图表 30：航发动力股权结构
公司业务包括航空发动机及衍生产品（覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障五大环节）、外贸转包生产（国际新型民用航空发动机零部件试制等）及非航空产品三大板块。
2019 年航空发动机及衍生产品营收（220.25 亿元，+11.73%，占比 87.36%），是主要业务板块。
其中西航集团、黎明公司、南方公司和黎阳动力四大航空发动机核心资产是上市公司净利润主要来源，2019 年四大航空发动机厂净利润总和为 13.11 亿元，上市公 司归母净利润为 10.77 亿元。
图表 31：2019 年航发动力营收结构-分业务
图表 32：航发动力 2016-2019 各业务毛利率
航空发动机制造及 衍生产品
外贸转包生产
非航空产品及其他
其他业务
25% 20% 15% 10% 5% 0%
2016
2017
2018
2019
图表 33：航发动力主要业务及子公司（亿元） 持股
2018 年 2019 年 2020H1 公司
主营介绍
集团 司 岭）、涡扇 10（太行）等
公司 （昆仑）、涡扇 10（太行）等
公司 桨 5/6/9/10
动力 涡扇 13 公司 国 GE 、PWA 、英国 RR 等航发巨头
叶片 向世界顶尖航空发动机生产商供货多年
西航集团、黎明公司、南方公司和黎阳动力四大航发核心资产几乎涵盖国内所有型号航空发动机，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机生产能力。
国内航空发动机整机制造商还包括成发公司、兰翔机械厂等等，但主要发动机型号（如涡扇 -10 等）均由航发动力制造。
2016 2017 2018 2019
2020H1
2018 2019 2020H1
航发动力2020 年三季报业绩超市场预期。
2019 年公司实现营收（252.11 亿元，+9.13%），归母净利润（10.77 亿元，+1.27%）。
2020 年（1-9）月营收（154.68 亿元，+20.90%），归母净利润（6.34 亿元，+53.30%）；存货 233.4 亿元，较年初增 25.88%，主要是产品
图表 34：航发动力四大主机厂营收情况（百万元）
图表 35：航发动力四大主机厂营收增速
14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000
西航集团
黎明公司
南方公司
黎阳动力
西航集团 黎明公司 南方公司
黎阳动力
60%
50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%
2017 2018 2019 2020H1
图表 36：航发动力四大主机厂利润总额情况（百万元）
图表 37：航发动力四大主机厂净利润情况（百万元）
2016
2017
2018
2019
2020H1
800 600 400 200 0 -200
600
400 200
-200
占比 营收
净利润 营收
净利润 营收
净利润 西航 母公 大中军用航空发动机：代表产品涡喷 8、涡扇 9（秦
64.10
4.10
67.40
5.32
26.99
0.97
黎明 大中推力航空发动机：代表产品涡喷 5/6/7、涡喷 14
100% 112.79
3.98
125.64
4.08
45.28
1.46 南方 中小型航空发动机：代表产品涡轴 8/9/10/11/16、涡
100% 49.44
3.53
58.53
3.77
24.47
1.61
黎阳 中等推力涡喷及涡扇发动机：代表产品涡喷 7/13、
100% 21.84
-0.46
21.12
-0.05
9.99
0.16 莱特 叶盘、机匣、盘、环、结构件等零部件，客户包括美
100% 7.89
-
9.18
-
3.40
-
安泰 两机叶片：具备全球最先进精密锻造及机加工工艺， 100% 0.65
-
0.70
-
0.12
-
需求增加、新品原材料价格较高且制造周期长；预付账款6.02 亿元，较年初增23.42%，主要是公司预付备件款增加，我们认为这表明公司正积极备产“十四五”。
图表38：航发动力历年营收情况图表39：航发动力历年归母净利润情况
营收（百万元）yoy （%）
30000 25%
25000 20%
15%
20000 10%
15000 5%
10000 0%
-5%
5000 -10%
0 -15%
归母净利润（百万元）yoy（%）
1200 60%
1000 50%
40%
800 30%
600 20%
400 10%
0%
200 -10%
0 -20%
我们认为，航发产业具备5 个特征：市场空间足够大、赛道足够长、产品应用周期足够
长、壁垒足够高、产业格局足够好。
在这个赛道里，航发动力作为我国军用航空发动机唯
一的整机制造厂，拥有最核心的产业链地位，将充分受益于整个赛道的高确定性的成长。
2.盈利预测与投资建议
赛道：航空发动机是一条值得长期掘金的赛道。
战略意义上，军用航发是航空强国的中流砥柱、商用航发是制造强国的皇冠明珠。
投资角度上，航发产业具备5 个特征：市场空间足够大、赛道足够长、产品应用周期足够长、壁垒足够高、产业格局足够好。
1）空间足够大：军用航发、商用航发、航发维修三维度塑造航发产业长足发展空间，我们预计未来7 年我国航发整体市场空间超过9000 亿元。
军用航发市场一看军机的需求，二看产品线的丰富；航发维修市场随着军机列装规模不断扩大，叠加训练强度加大增加航发耗损，规模会不断提升；商用航发长期看随着国产大飞机和商用航空发动机研制定型，市场空间更大。
2）赛道足够长：军用航发角度，2027 年实现建军百年奋斗目标背景下军机列装空间很大；商用航发角度，我国自主研制的CJ-1000A 尚未定型，产业化周期仍很长但是空间很大；航发维修角度，在军机持续列装以及实战化训练强度加大背景下市场是不断扩容的。
3）产品应用周期足够长：航发的研制有高投入高回报的特点，一旦研制成功产品的应用周期很长，一款成熟产品能够销售30~50 年，面临的竞争威胁很小，制造商可以安心享受技术和产业链升级带来的好处，几乎不必担心竞争和市场回报问题；尤其是核心机会派生出一系列的机型，从而更加丰富产品的应用周期。
4）壁垒足够高：航发是工业皇冠上的明珠，是知识密集、多学科集成的高科技复杂热力机械，需要在高温、高速、高负荷的苛刻条件下反复工作，且技术性能、耐久性、可靠性及经济性要求日益提高。
航空发动机制造涉及气动、热力、控制、材料、强度、制造等诸多学科和技术领域，是最为复杂的工程技术之一。
5）产业格局足够好：从全球维度来看，航空发动机呈现少数寡头垄断的局面，预示着航发产业的高壁垒特征。
从国内角度看，与军机、导弹都有众多总装厂商参与研制所不同的是，航发动力在我国军用航发整机制造领域几乎处于垄断性地位，产业格局最为清晰，将充分受益于整个赛道的高确定性的成长。
卡位：航发动力在发动机整机制造行业几乎处于垄断地位，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，是我国三代主战机型国产发动机唯一供应商。
营收规模方面，航发动力作为我国军用航空发动机唯一总装上市公司，将直接受益于军用航空发动机高景气高增长。
我们既可以看到WS-10 等成熟机型的快速提升列装量，也可以看到四代机发动机等型号的研制更新，航发动力的产品线在不断丰富，随之带来的是营收规模持续的扩大。
航发动力业务覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障五大环节，也会显著受益于维修市场的高增长。
航空发动机军民通用性强，航发动力未来将受益于国内民用航发的生产配套。
我们认为未来3 年是我国航发产业链快速扩产的时间窗口，预计航发动力的营收复合增速大约在25%左右。
盈利能力方面，随着已有航发机型成熟应用，制造型企业规模效应的扩大，将会显著提升毛利率水平。
加上国企改革的持续推进，公司的期间费用率等预计都会呈现下降趋势。