资产定价与风险管理
资产定价和风险管理的理论和实践
资产定价和风险管理的理论和实践资产定价和风险管理是金融市场的重要基础和核心问题。
资产定价理论帮助人们了解市场价格如何反映总体经济情况和资本资产的未来现金流量。
而风险管理则关注如何在市场上合理分配风险，确保投资人的利益最大化。
资产定价理论主要依赖于财务和经济原理。
其中最著名的是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
该模型利用市场的风险水平和预期收益率之间的关系来评估证券价格，并估计风险和收益之间的折中率。
CAPM假设市场风险是投资风险的主要来源，并认为投资者会为承担风险而预期获得高额收益。
这个模型为投资组合的构建提供了基础，并帮助投资者根据自己的目标和风险偏好合理配置资产。
除了CAPM外，其他资产定价模型也得到了广泛应用。
例如，通过考虑个体投资者的偏好和预期需求，风险偏好等，利用资本市场线来解释市场预期收益率和风险之间的关系。
此外，基本面分析方法也被用来评估股票的内在价值，从而辅助投资者分析股票市场。
在风险管理方面，市场风险、收益波动和信用风险是日常投资中需要面对的主要风险。
市场风险是指由市场变化带来的风险，收益波动是指投资价格涨跌所导致的风险，而信用风险则是指其他方面的信用或违约问题所带来的风险。
管理风险需要考虑众多因素，例如投资者风险承受能力、市场走势等。
目前，风险管理方法和工具的发展非常迅速。
传统的风险管理方法包括分散投资风险、使用保险或期货合约等，这些都是为了减少市场风险。
如今，还出现了一些更加模型化的风险管理方法，例如使用一些基于数据挖掘和机器学习的算法识别信用风险。
总的来说，资产定价和风险管理是金融市场中非常重要的两个方面。
资产定价理论能够帮助投资者更好地理解证券价格，找到合适的投资组合，而风险管理则能使投资者充分利用市场机会的同时减轻投资风险，最终达到最大化投资者利益的目的。
金融风险管理中的资产定价与配置策略
金融风险管理中的资产定价与配置策略第一章介绍金融风险管理是金融机构及其他相关从业机构的核心职责，它涉及到资产定价与配置策略的制定与执行。
金融风险管理的目标是通过合理定价和有效的资产配置策略，尽量降低金融机构所面临的各种风险。
本文将对金融风险管理中资产定价与配置策略进行深入探讨，以期提供有关方面的参考和指导。
第二章资产定价资产定价是金融风险管理中的核心环节之一。
在风险管理中，金融机构需要根据各种风险因素对不同资产进行合理的定价。
资产定价的核心是确定资产的预期收益率，该收益率应该能够覆盖资产所具有的各种风险，以确保金融机构的收益与风险之间能够保持平衡。
在资产定价过程中，金融机构需要充分考虑市场的信息和预期，并利用现代金融理论中的各种定价模型进行分析。
其中，资本资产定价模型（CAPM）是一种常用的模型。
此外，债券定价模型和期权定价模型等也在各自的领域中发挥重要作用。
通过这些定价模型，金融机构能够更准确地衡量资产的风险和收益，进而更好地制定风险管理策略。
第三章资产配置策略资产配置是金融风险管理中的另一个重要环节。
资产配置策略是指根据金融机构的风险承受能力和预期收益，将资金分配到不同类别的资产上，以达到收益最大化和风险最小化的目标。
资产配置策略的制定是一个复杂的过程，需要综合考虑各种因素。
在资产配置策略中，金融机构需要对不同资产类别的收益和风险进行准确评估。
同时，还需要考虑市场的整体状况、行业发展趋势以及投资者的需求等因素。
基于这些考量，金融机构可以采取不同的资产配置策略，如均衡配置、动态配置、主动配置等，以适应市场的变化和调整。
第四章风险管理工具在资产定价与配置策略的制定与执行过程中，金融机构可以利用各种风险管理工具来帮助实现其目标。
这些工具包括金融衍生品、资产组合多样化、风险对冲等。
金融衍生品是一种常用的风险管理工具，它可以通过对冲和转移风险来帮助金融机构降低风险敞口。
通过购买或出售期权、期货合约等金融衍生品，金融机构能够将不确定性转化为确定性，从而更好地管理风险。
金融市场的资产定价与市场风险
金融市场的资产定价与市场风险在金融市场中，资产的定价和市场风险是重要的概念和关注点。
资产定价是指对金融市场上的各类资产进行估值的过程，而市场风险则是指在这个过程中，价格波动引发的风险。
本文将对金融市场的资产定价与市场风险进行探讨。
一、资产定价资产定价是金融市场中的基础概念，它是指通过对资产特征、市场需求和投资者预期等因素的分析，对金融资产进行估值的过程。
资产定价的核心是确定资产的价格，即市场上的买卖价格。
在资产定价中，有一些重要的理论和模型可以帮助我们理解和应用。
其中最经典的就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。
CAPM以风险与收益之间的关系为基础，构建了资产定价的理论框架。
该模型认为，资产的预期收益与其市场风险之间存在正向的线性关系。
此外，还有其他一些资产定价模型可以用于不同类型的资产定价，如股票的股权定价模型、债券的债权定价模型等。
这些模型都是根据不同类型的资产特点和市场情况进行构建的，可以提供不同层次的资产定价方法。
二、市场风险市场风险是指金融市场中各类资产价格的波动和变动所引发的不确定性和风险。
在市场风险的影响下，资产的价格可能会上涨或下跌，投资者可能会面临损失或收益的风险。
市场风险的主要表现是市场的整体波动性。
金融市场中的波动性往往会受到多种因素的影响，如经济环境、政策变化、投资者情绪等。
这些因素的变动都可能对市场产生重大的影响，引发股票、债券、商品等不同资产价格的波动。
在金融市场中，投资者需要对市场风险有所认识，并采取相应的风险管理策略。
其中，投资组合的分散化是一种常见的风险管理方法，通过将资金分散投资于不同类型的资产，可以降低整体投资组合的风险。
此外，金融衍生品也可以用于市场风险的对冲和管理，如期货、期权等。
三、资产定价与市场风险的关系资产定价与市场风险是紧密相关的。
市场风险是导致资产价格波动的原因，而资产定价则是对这种波动进行估值和定量分析的过程。
财务管理中的资产定价与风险调整
财务管理中的资产定价与风险调整在财务管理中，资产定价和风险调整是重要的概念和工具，用于评估投资项目和资本结构的决策。
资产定价是指确定资产的价值，而风险调整则是考虑到风险因素对资产价值的影响进行调整。
一、资产定价在财务管理中，资产定价是确定资产价值的过程。
对于金融资产来说，资产定价通常基于资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）或者其他相关模型。
CAPM模型基于资产的预期回报和风险来计算合理的资产价值。
CAPM模型的基本公式如下：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri) 表示资产 i 的预期回报，Rf 表示无风险利率，βi 表示资产 i 的系统风险，E(Rm) 表示市场的预期回报。
通过利用CAPM模型，可以根据资产的系统风险和市场的预期回报来定价资产。
这有助于投资者评估投资项目的收益和风险。
二、风险调整风险调整是指在资产定价过程中考虑风险因素对资产价值的影响进行调整。
由于不同资产存在不同的风险特性，仅仅根据预期回报来评估资产价值是不准确的。
因此，需要对资产的风险进行适当的调整。
在资产定价中，常用的风险调整方法包括使用风险溢价或者折现率来调整资产的现金流量。
风险溢价是指超过无风险利率的预期回报，折现率则是根据资产的风险程度调整资金的现值。
通过风险调整，可以更准确地评估资产的价值，并帮助投资者做出合理的决策。
例如，在评估投资项目时，会考虑项目的风险因素，并相应调整项目的预期回报率。
三、资产定价与风险调整的应用资产定价和风险调整在财务管理中有广泛的应用。
以下是一些常见的应用领域：1. 资本预算决策：在进行资本预算决策时，需要考虑投资项目的回报率和风险。
资产定价和风险调整可以帮助决策者评估不同投资项目的价值，并选择最有利可图的项目。
2. 资本结构决策：在决策公司资本结构时，需要平衡债务和股权的成本与风险。
资产定价和风险调整可以帮助决策者评估不同资本结构的价值，并选择最优的资本结构。
证券投资的资产定价模型与风险管理
证券投资的资产定价模型与风险管理在证券投资领域，资产定价模型和风险管理是投资者必须深入了解和应用的重要概念和方法。
资产定价模型帮助投资者确定证券的合理价格，而风险管理则帮助投资者降低投资风险并提升收益。
本文将详细介绍几种常用的资产定价模型以及风险管理的方法。
一、资产定价模型1. 市场资产定价模型（CAPM）市场资产定价模型是一种广泛应用的资产定价模型。
它基于市场风险和无风险利率的影响来评估证券的预期回报。
CAPM认为证券的预期回报与市场回报之间存在正比关系，通过计算证券的贝塔值，可以确定证券的预期回报。
2. 有效市场假说（EMH）有效市场假说认为市场是高度有效的，即所有可获得的信息已经充分反映在证券价格中。
根据EMH的观点，无论是技术分析还是基本分析，都无法获得超过市场平均水平的收益。
因此，投资者不能通过分析市场信息来获得超额收益，只能通过投资组合的配置进行资产配置。
3. 期权定价模型（OPM）期权定价模型是一种用来评估期权的合理价格的工具。
其中最著名的是布莱克-斯科尔斯期权定价模型（BSM），它基于股票价格、行权价格、到期时间、无风险利率和波动率等因素来计算合理的期权价格。
通过使用BSM模型，投资者可以评估期权是否被低估或高估，并采取相应的投资策略。
二、风险管理1. 多元化投资组合多元化投资组合是一种风险管理策略，通过将资金分配到不同类别的证券或资产上，来降低特定证券或资产的风险。
通过不同资产之间的负相关性，多元化能够平衡整个投资组合的风险，减少单个投资的波动性。
2. 风险评估与控制风险评估和控制是投资者在证券投资中非常重要的一环。
通过对投资项目的风险进行评估，并采取相应的控制措施，投资者可以有效地降低潜在风险。
风险评估和控制的方法包括定量分析、场景分析和压力测试等。
3. 止损单和止盈单止损单和止盈单是投资者在风险控制过程中常用的工具。
止损单用于设定一个可以接受的最大损失额度，当证券价格达到设定的止损点时，自动触发卖出操作，避免进一步亏损。
金融机构风险管理与资产定价
金融机构风险管理与资产定价第一部分：介绍金融机构风险管理与资产定价是金融行业中极其重要的一环。
金融行业的核心业务是风险管理和资产定价，因此，对于金融机构而言，恰当地处理风险和资产定价是成为成功的关键。
本文将从以下几个方面详细探究金融机构风险管理与资产定价的概念、原则、方法以及重要性。
第二部分：风险管理2.1 风险管理的概念风险管理是金融机构进行业务运营过程中，面临风险时采取的一系列预防、监测、管理和控制措施。
这些措施旨在避免和降低风险，从而确保金融机构资产负债表平衡以及业务正常稳健发展。
2.2 风险管理的原则（1）全员参与。
风险管理应该不只是管理层的任务，而应成为全员工作。
金融机构的所有员工，从高管到基层员工，都应该认识到风险管理的重要性和自己的责任。
（2）分级负责。
金融机构建立起全面的风险管理体系，分级设置负责人。
这些负责人应该对不同风险类型进行系统性、细致性地监测和控制。
（3）风险综合管理。
金融机构应该建立风险综合管理体系，将所有风险进行统一管理，紧密关联业务运作，从而实现风险管理的高效性和科学性。
2.3 风险管理的方法（1）流动性风险管理。
流动性风险是指金融机构在应对外部或内部市场变化、资本金流随意性波动时遭受损失的风险。
流动性风险管理的方法可以拓宽资金来源、提高资本金的数量和充实质押品等。
（2）信贷风险管理。
信贷风险是指金融机构在发放贷款或信贷业务过程中，存在的未按规定计提或抵押不符要求引起的不良资产损失。
信贷风险管理的方法可以通过评估借贷双方的信用等级、担保抵押物的价值或者设立信贷风险准备金等。
（3）信用风险管理。
金融机构提供各类担保服务、信用卡服务、承兑保证等具有明显的风险。
信用风险管理的方法，可以通过开展信用评级工作、确认交易对手方信用风险等途径来规避不良资产损失。
第三部分：资产定价3.1 资产定价的概念资产定价是指对金融机构拥有的资产进行合理、科学、透明的估价。
同时，针对不同资产类型可以采用不同的定价方法，比如有考虑市场需求的基本面定价法、考虑经济周期波动的周期定价法等。
资产定价与风险管理
资产定价与风险管理资产定价是金融领域中的重要问题之一，其主要目的是为了更好地评估资产的价值。
资产的价值是根据其预期的未来现金流量来确定的。
资产的买卖涉及到大量的资金和风险，因此，资产定价和风险管理紧密相关。
资产定价的方法主要包括现金流折现法、收益率折现法和市场比较法。
其中，现金流折现法和收益率折现法都是通过考虑未来现金流量来衡量资产价值的方法。
当资产未来现金流量具有确定性时，收益率法是最好的选择。
如果现金流量具有不确定性，则现金流折现法是更适用的方法。
市场比较法则是将资产与其他市场上的资产进行比较，并通过比较决定其价值。
资产定价的风险管理需要考虑的是市场风险和特定风险。
市场风险是指市场整体的价格变动所带来的风险。
在资产定价和投资组合构建中，投资人必须考虑市场因素对投资组合的影响。
特定风险是指与特定股票或资产相关的风险。
这种风险与市场无关，只针对特定的股票或资产。
为了降低风险，投资人们可以通过分散投资实现资产配置。
资产定价和风险管理的重要性可以从以下几个方面说明：第一，资产定价和风险管理是资产配置的基础。
在进行资产配置时，必须考虑市场风险和特定风险对投资组合的影响，并通过优化全局风险来实现预期收益。
第二，资产定价和风险管理也是投资决策的重要因素。
投资人必须考虑资产的估值和风险状况，以制定合理的投资策略。
高质量的资产定价和风险管理能够为投资人提供更好的投资建议和风险管理指导。
第三，资产定价和风险管理对于资本市场的稳定和有效性也非常重要。
更加准确地估值和评估资产可以促进投资市场的发展，提高市场的透明度和可预测性，增加投资者的信心，从而更好地推动经济发展。
综上所述，资产定价和风险管理对于个人投资者和资本市场都非常重要。
投资人需要深刻理解资产定价及风险管理的方法和策略，以制定更加科学合理的投资决策。
同时，政府、监管机构和市场机构也需要共同努力，加强相关法律制度的建设和监管力度，促进资产定价与风险管理的优化和升级，为良性发展的资本市场增加坚实的基础支撑。
资产定价与风险管理
资产定价与风险管理一、资产定价资产定价是指根据某种理论模型，对某种金融资产的市场价格及其波动进行分析和量化评价的一种方法。
资产定价理论从不同的角度出发，用不同的模型对某种金融资产的价格进行分析和预测，从而为投资者提供决策基础。
常见的资产定价模型有股票价格模型、债券价格模型、期权定价模型等。
1、股票价格模型股票价格模型是一种应用最广泛的资产定价模型，也是最基础的资产定价方法。
它主要是从股票价格的基本面出发，研究股票价格的变化规律，推导出股票价格与市场因素、公司基本面等因素的关系。
以“股价=基本面*市场情绪”为基本关系式。
股票价格的产生是由公司基本面、市场情绪和投资者期望等因素共同作用的结果。
2、债券价格模型债券价格模型是指根据债券市场基本面及整体经济运行情况，推导并计算债券价格的一种数学模型。
主要是针对风险收益的定价。
在债券价格的建模过程中，主要考虑债券面值、期限、利率以及市场情况等因素，并依据风险收益相应进行调整，使用折现法、可期待回报模型等模型。
3、期权定价模型期权是指在一定期限内，按照约定的价格买卖某个金融资产的权利。
期权的定价构建需要考虑到期权的持有成本、标的资产的价格变化、行权价格之间的关系和时间价值等因素，常见的期权定价模型有布莱克-斯科尔斯模型、库仑模型等。
二、风险管理风险管理是指通过控制和管理金融市场风险，保护投资者的本金，使投资者在市场波动中获得稳定的收益。
风险管理主要包括风险测量、风险分析、风险控制、风险传导和风险分散等方面。
1、风险测量风险测量是指通过对金融市场风险进行量化分析，从而为投资者提供科学的投资决策支持。
主要有价值风险、波动率风险、流动性风险等多种风险测量方法。
2、风险分析风险分析是指对现有风险进行分析和评估，了解风险所处的环境和背景，并确定可能对金融市场产生影响的内部和外部因素，为风险管理提供基础数据。
主要包括市场风险、信用风险、操作风险等多种风险分析方法。
3、风险控制风险控制是指通过采取有效措施，防范和减少金融市场风险的发生和影响，保护投资者的利益，维护市场稳定。
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因素模型
✓套利定价理论认为，证券收益是与某些因 素相关的。
✓因素模型认为各种证券的收益率均受某个 或某几个共同因素影响。各种证券的收益 率之所以相关，主要是因为他们都会对这 些共同因素起反应。
资本市场线（CML）
3、共同基金定理 ➢如果我们把货币市场基金看作无风险资产
，那么投资者所要做的事情只是根据自己 的风险厌恶系数A，将资金合理地分配于货 币市场基金和指数基金。
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资本市场线（CML）
4、有效集
➢资本市场线就是允许无风险借贷情况下的
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证券市场线（SML）
✓比较： 1、只有最优投资组合才落在资本市场线上 ，其他组合和证券则落在资本市场线的下 方； 2、无论是有效组合还是非有效组合，它们 都落在证券市场线上。
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第一章 资产定价导论
第一节 资产定价概述
传统金融学 ——宏观的金融市场运行理论
✓ 在研究金融市场的宏观领域，主要从研究中央银 行的利率政策和货币政策入手，了解各种金融机 构在金融市场中的地位和作用。
✓ 凯恩斯（John M. Keynes）有关利率、就业和通 货膨胀的开创性理论。
✓ 弗里德曼（Milton Friedman）的货币主义学说。
第二节 影响资产定价的因素
金融学的基本要素
✓ 不确定性
—黄金为什么比白银贵?
✓ 信息
—新信息决定玉石价格
✓ 能力
—领导者溢价
第二章 资本资产定价(CAPM)和套利定
价理论(APT)
第一节资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)
➢夏普(Sharpe,1964)、林特勒 (Lintner,1965)和莫 辛 (Mossin,1966)等人在现代证券组合理论的 基础上提出。
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第三节 资产定价模型的实证检 验
R i R f (R M R f ) iM
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证券市场线（SML）
✓ 系数 的一个重要特征是，一个证券组合的 值等于该组合中各种证券 值的加权平均数 ，权重为各种证券在该组合中所占的比例 ：
n
pM X i iM
➢该模型承认非市场性风险的存在，问题是 投资者很难确认所有的市场外风险并经验 地估计每一个风险。
➢Merton假定投资者关心其一生的消费，因 此该模型又称为跨期资本资产定价模型 (ICAPM)。
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关于资本资产定价模型的进一步讨论
✓市场组合的标准差等于所有证券与市场组 合协方差的加权平均数的平方根，其权重 为各种证券在市场组合中的比例。
✓单个证券的预期收益率水平取决于其与市 场组合的协方差。
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证券市场线（SML）
✓证券市场线反映了单个证券与市场组合的 协方差和其预期收益率之间的均衡关系。
β值的估算
1、单因素模型（市场模型）
Rit i i ห้องสมุดไป่ตู้mt it
✓注意： （1）我们使用市场指数来代替市场组合； （2）根据历史数据估计过去一段样本期内 的 值，将其作为预期值使用。
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β值的估算
2、多因素模型 ✓陈、罗尔和罗斯(Chen, Roll & Ross,1986)
线性有效集，其反映的是有效组合的预期
收益率和标准差之间的关系。
Rp
Rf
[RM Rf
M
] p
➢思考：证券市场提供了时间和风险的交易 场所？
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证券市场线（SML）
✓协方差的性质：一种证券与市场组合的协 方差等于该证券与市场组合中每种证券协 方差的加权平均数。
套利组合
✓套利组合要满足的三个条件： 1、套利组合要求投资者不追加资金, 即套 利组合属于自融资组合； 2、套利组合对任何因素的敏感度均为零， 即套利组合没有因素风险； 3、套利组合的预期收益率应大于零。
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套利组合
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关于资本资产定价模型的进一步讨论
2、多要素资本资产定价模型 ✓默顿 (Merton,1973)
Ri Rf i,M (RM Rf ) i,F1 (RF1 Rf ) i,F2 (RF2 Rf ) i,FK (RFK Rf )
Ri
Rf
(RM Rf
2 M
) iM
✓证券的预期收益率与无风险利率的大小关 系取决于该证券与市场组合的协方差的符 号。
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证券市场线（SML）
✓ 系数 ：表示一种证券与市场组合协方差的
另一种方式：
iM
iM
2 M
✓证券市场线可表示为：
Rit i IPi IPt EIi EIt UIiUIt CGi CGt GBi GBt it
✓三因素模型，法马和弗伦奇(Fama & FRreitnchi,198M6i R)Mt SMBiSMBt HMLiHMLt it
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和门德尔松 (Amihud & Mendelson,1996)，乔迪 亚、罗尔和苏伯拉曼(Chordia, Roll & Subrahmanyam,2000)。 ✓资产价格中应包含流动性溢酬。
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第二节 套利定价模型
✓套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory， 简称APT)
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因素模型：单因素模型
✓证券收益率只受一种因素影响
rit ai bi Ft it
✓证券的预期收益率
ri ai bi F
✓证券收益率的方差
2 i
bi2
2 F
2
i
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3、借款受限制的情形 ✓布莱克 (Black,1972) 推导出借款受限制的
各种情况(没有无风险资产、不允许无风险 借款和借款利率高于贷款利率)下CAPM模 型的变形。
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关于资本资产定价模型的进一步讨论
4、流动性问题 ✓流动性差会大大降低资产的价格，艾米胡
套利定价模型
✓该公式表示的是均衡状态下两者的关系， 任何偏离APT资产定价线的证券，其定价都 是错误的。
✓其中，0 等于无风险利率，1 代表风险价格
，即单位因素敏感度组合的预期收益率超 过无风险利率的部分。
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套利定价模型：两因素模型
基本假定（1）
1、所有投资者的投资期限均相同。 2、投资者根据投资组合在单一投资期内的 预期收益率和标准差来评价这些投资组合 。
基本假定（2）
3、投资者永不满足，当面对其他条件相同的 两种选择时，他们将选择具有较高预期收 益率的那一种。 4、投资者是厌恶风险的，当面对其他条件 相同的两种选择时，他们将选择具有较小 标准差的那一种。 5、每种资产都是无限可分的。
ri 0 1bi1 2bi2
✓每个因素代表的含义与单因素模型一致。
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套利定价模型：多因素模型
ri 0 1bi1 2bi2 k bik
✓每个因素代表的含义与单因素模型一致。
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关于资本资产定价模型的进一步讨论
1、不一致预期 ✓林特勒 (Lintner,1969) 研究表明，不一致预
期的存在并不会对资本资产定价模型造成 致命影响，只是该模型中的预期收益率和 协方差需要使用投资者预期的一个复杂的 加权平均数。 ✓问题：此时，市场组合就不一定是有效组 合，其结果是资本资产定价模型不可检验 。
✓思考： ➢如何构建套利组合？
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套利定价模型：单因素模型
极值问题：套利组合的预期收益率最大， 限制条件：套利组合的条件1和条件2。
ri 0 1bi
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第三节套利定价模型和资本资产 定价模型的比较
✓CAPM和APT的提出对全世界的金融理论研 究和实践的主要影响有： (1) 大多数机构投资者都按预期收益率-贝塔 系数的关系来评价其投资业绩； (2) 大多数国家的监管当局在确定被监管对 象的资本成本时，都把预期收益率-贝塔系 数的关系连同对市场指数收益率的预测作 为一个重要因素；