货币市场共同基金市场.ppt
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金融市场学概论--第二章-货币市场ppt课件
资出售 金需求者投
入
证
券
资
金
获
得
购
回
资
资金 金提供者证券
交 理易
原
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借
市场的金融机构可规避对放款的管制，期限
灵活，便于满足不同需要。
逆回购协议
§3 回购市场
二、回购市场的参与者
参与的目的： ➢为存货融资 ➢扎平空头头寸
卖空： 先卖出借入的证券，随后投资者从 市场买入该证券，归还给证券借出 者的交易机制。 证券归还后，称投资者已经“扎平 了卖空头寸”。
同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 电话直接联系，也可与市场中介人联系。
§2 同业拆借市场
二 同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是 主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会 等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份 出现在该市场上。
400000
200000
0 1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%; 同业拆借 市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1% ;回购市场，债券质押式回购成 交13.5万亿元，同比增加98.8% ;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加 159.5% .
我国同业拆借规模（1996-2010）
亿元
300000
250000
200000
150000
100000
50000
金融市场学-张亦春-第五版-PPT-完整版本
第七节 货币市场共同基金市场
货币市场共同基金的发行及交易：
基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投 资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融 机构进行分销等办法。
基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的 手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变 的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏 的标准就是其投资收益率。
伦敦银行同业拆借利率libor新加坡银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率shibor第二节回购市场概念所谓回贩协议指的是在出售证券的同时和证券的贩买商签定协议约定在一定期限后按原定价格或约定价格贩回所卖证券从而获取即时可用资金的一种交易行为
第二章
货币市场
货币市场是一年期及一年期以内的短期金融工具 交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以 便随时可以获得现实的货币。
资金 债券
逆回购方 逆回购方
逆回购协议：从资金供应者的角度出发相 对于回购协议而言的。买入证券的一方同 意按约定期限以约定价格出售所买证券。
第二节 回购市场及其风险
回购交易计算公式：
I P P R R T /3 6 0
RPPPI
其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达 成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限， I表示应付利息，RP表示回购价格。
拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与 其它金融机构之间。
二、同业拆借市场(参与者)
商业银行：既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者 非银行金融机构：证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等 外国银行的代理机构和分支机构
同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系 交易。
第二章货币市场ppt课件
发展
银行承兑汇票最早起源于英国。
20世纪初美国采取一系列措施积极刺激银行承兑汇票市
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
2.3.1 商业票据的产生与发展
商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早
可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经
纪商出售，主要购买者是商业银行。
20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
第一节：同业场
第四节：银行承兑汇票市场
第五节：大额可转让定期存单市场
第六节：国库券市场
第七节：货币市场基金
2、回购协议交易原理
回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签
定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和
政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资
金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格
再加若干利息，购回该证券。
还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方同
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
导言
货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形
成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动
主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现
实的货币。
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深
银行承兑汇票最早起源于英国。
20世纪初美国采取一系列措施积极刺激银行承兑汇票市
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
2.3.1 商业票据的产生与发展
商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早
可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经
纪商出售，主要购买者是商业银行。
20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
第一节：同业场
第四节：银行承兑汇票市场
第五节：大额可转让定期存单市场
第六节：国库券市场
第七节：货币市场基金
2、回购协议交易原理
回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签
定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和
政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资
金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格
再加若干利息，购回该证券。
还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方同
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
导言
货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形
成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动
主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现
实的货币。
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深
《共同基金》课件
市场风险
利率风险
当市场利率上升时，共同基金所持有 的债券价格会下跌，从而影响基金的 净值。
通货膨胀风险
汇率风险
对于投资于海外市场的共同基金，汇 率波动可能对投资回报产生重大影响 。
通货膨胀会导致资产的实际回报率下 降，侵蚀投资的实际价值。
管理风险
经理人选择风险
基金经理人的投资策略、经验和 能力对基金的业绩有重大影响。
流动性风险溢价
投资者可能需要为流动性较低的资 产支付更高的价格。
收益与回报
历史回报
共同基金的历史回报率是评估其表现的重要指标。
风险调整后回报
通过考虑风险因素，如夏普比率、最大回撤等，可以更全面地评估 基金的回报与风险之间的关系。
未来回报预测
基于市场预测和基金经理的投资策略，可以对未来回报进行预测。 但需要注意的是，过去的业绩并不代表未来的表现。
资产配置策略
资产配置策略是指投资者根据自己的 风险承受能力和投资目标，将资金分 散投资于不同类型的资产，以实现风 险和收益的平衡。
资产配置策略需要根据市场环境和投 资者自身情况不断调整和优化，以实 现最佳的投资效果。
资产配置策略的核心是合理配置不同 类型的资产，包括股票、债券、现金 、房地产等，以实现风险和收益的平 衡。
分散投资策略
分散投资策略是指投资者将资金 分散投资于不同的行业、地区和 资产类型，以降低单一投资品种
的风险。
分散投资策略可以降低投资组合 的整体风险，提高投资组合的稳
定性和收益性。
分散投资策略需要注意不同行业 、地区和资产类型的关联性和风 险特点，避免过度集中或关联度
过高的投资组合。
定投策略
定投策略是指投资者定期定额地 投资于某一品种或资产，以降低
第四章货币市场ppt课件
拍卖方式
商业银行
投资银行
精品课件
证券交易所
金融市场的分类
按
按
标 的 物 划 分
中 介 特 征 划 分
货外 币汇 市市 场场
直间 接接 金金 融融 市市
场场 资黄
本金
市市
场场
)
(
按 交 易 程 序 划 分
发流 行通 市市 场场 一二 级级 市市 场场
)
(
按 成 交 与 定 价 的 方 式 划 分
公议 开价 市市 场场
货
票据再贴现市场
币
市
场 短期债券市场 银行间债券买断市场
银行间债券回购市场
大额可转让存单市场 （曾经存在过）
货币市场基金市场
精品课件
我国货币市场介绍
一、银行间同业拆借市场：指金融机构之间进行短 期的（1年以内）资金拆出、借入的市场。期限短， 以日计息。
同业拆借市场的功能： 增强金融机构的资产流动性 提高了金融机构的盈利水平 中央银行实施货币政策的重要载体 拆借利率常被作为基础利率
精品课件
中国货币网概览
精品课件
2007 年当年同业拆借的交易规模达到10． 6 万亿元, 此后以年均34． 5%的速度增长, 高 于整个市场30． 3% 的增长速度。
精品课件
中国同业拆借市场存在的问题
1、某些品种报价与成交价关联度不高，存在较大价差 。
如新加坡市场中报价行的实际交易利率一般在其 SIBOR报价上下0.2% 之内。如果成交价显著高于基准利率指 标，市场会认为该交易对手存在明显的信用问题。
从借款人角度 成本相对低于银行贷款 为小企业提供一种融资工具
从银行角度 收取手续费，增加银行收益 二级市场规模较大，易变现
第2章货币市场论述PPT课件
四、大额可转让定期存单的投资者
大企业 金融机构 (货币市场基金 、商业银行、
银行信托部门) 政府机构、外国政府、外国中央银行 个人
二级市场
背书 贴现 转贴现 再贴现
四、银行承兑汇票价值分析
从借款人角度看
比较银行贷款 比较发行商业票据
从银行角度看
增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金
从投资者角度看
收益性、安全性和流动性
第五节 大额可转让定期存单市场
一、概述
不记名、可以流通转让 金额较大 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比
指资金融入方在将债券出质给资金融出方融入资金的 同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回 购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购解 除出质债券上质权的融资行为。
三、回购市场及其风险
回购交易计算公式： I P P R R T /3 6 0
RPPPI
其中，PP表示本金，RP表示证券商和投资者所 达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期 限，I表示应付利息，RP表示回购价格。
四、拆借期限与利率
拆借期限：最短为1天，最长为1年。 交易中心按1天、7天、14天、21天、1个月
、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1 年共11个品种计算和公布加权平均利率。
拆入资金最长期限
银行、信用合作社：1年
金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融 公司、保险公司：3个月
企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保 险资产管理公司：7天
回购市场交易原理
回购协议签定时
资金获得者
债券 资金
回购协议到期时
资金
资金获得者
债券
资金供应者 资金供应者
第二章 货币市场PPT课件
第26页/共86页
例： 某日挂牌利率为9.9375%，拆出资金 100万元，期限3天，固定上浮比率为 0.0625个百分点，则拆入利息为？
答： 拆入利率=9.9375%+0.0625%=10% 拆入到期利息=1 000 000×10%×3÷365 =822（元）
第27页/共86页
（三）同业拆借市场的市场操作
第34页/共86页
五、我国同业拆借市场
（一）我国同业拆借市场的发展历程
•1984年，同业拆借市场开始形成； •1993年，成立区域性的同业拆借市场； •1996年，形成全国性的同业拆借市场； •1999年，证券公司允许进入同业拆借市场； •2000年，财务公司允许进入同业拆借市场； •2002年，国内外币同业拆借市场启动。
钢截面只需少量加工即可用作构件省工省时成本低但型钢截面受型钢种类及型钢号限制难于完全与受力所需的面积相对应用料较多银行承兑汇票的出票人具备的条件银行承兑汇票的出票人具备的条件必须是在承兑银行开立存款帐户的法人以及其他必须是在承兑银行开立存款帐户的法人以及其他组织组织与承兑银行具有真实的委托付款关系与承兑银行具有真实的委托付款关系能提供具有法律效力的购销合同及增值税发票能提供具有法律效力的购销合同及增值税发票有足够的支付能力良好的结算记录和结算信誉有足够的支付能力良好的结算记录和结算信誉与银行信贷关系良好无贷款逾期记录与银行信贷关系良好无贷款逾期记录能提供相应担保或按要求存入一定比例保证金能提供相应担保或按要求存入一定比例保证金另有民间贴现方式可以选择一般为投资公司需另有民间贴现方式可以选择一般为投资公司需钢截面只需少量加工即可用作构件省工省时成本低但型钢截面受型钢种类及型钢号限制难于完全与受力所需的面积相对应用料较多签发银行承兑汇票必须记载下列事项
例： 某日挂牌利率为9.9375%，拆出资金 100万元，期限3天，固定上浮比率为 0.0625个百分点，则拆入利息为？
答： 拆入利率=9.9375%+0.0625%=10% 拆入到期利息=1 000 000×10%×3÷365 =822（元）
第27页/共86页
（三）同业拆借市场的市场操作
第34页/共86页
五、我国同业拆借市场
（一）我国同业拆借市场的发展历程
•1984年，同业拆借市场开始形成； •1993年，成立区域性的同业拆借市场； •1996年，形成全国性的同业拆借市场； •1999年，证券公司允许进入同业拆借市场； •2000年，财务公司允许进入同业拆借市场； •2002年，国内外币同业拆借市场启动。
钢截面只需少量加工即可用作构件省工省时成本低但型钢截面受型钢种类及型钢号限制难于完全与受力所需的面积相对应用料较多银行承兑汇票的出票人具备的条件银行承兑汇票的出票人具备的条件必须是在承兑银行开立存款帐户的法人以及其他必须是在承兑银行开立存款帐户的法人以及其他组织组织与承兑银行具有真实的委托付款关系与承兑银行具有真实的委托付款关系能提供具有法律效力的购销合同及增值税发票能提供具有法律效力的购销合同及增值税发票有足够的支付能力良好的结算记录和结算信誉有足够的支付能力良好的结算记录和结算信誉与银行信贷关系良好无贷款逾期记录与银行信贷关系良好无贷款逾期记录能提供相应担保或按要求存入一定比例保证金能提供相应担保或按要求存入一定比例保证金另有民间贴现方式可以选择一般为投资公司需另有民间贴现方式可以选择一般为投资公司需钢截面只需少量加工即可用作构件省工省时成本低但型钢截面受型钢种类及型钢号限制难于完全与受力所需的面积相对应用料较多签发银行承兑汇票必须记载下列事项
共同基金基础篇PPT课件讲义
IV 消费：固定品牌型 投资：保本为重型
I 消费：先用再说型 投资：赌徒型
II 消费：赶流行型 投资：顺势操作型
多数投资人的惯性
全面乐观、奋勇买进
开始相信会 涨 观望
絶望
拉回买进 保守
相信还会再
涨
期待反弹解
套
加码摊
平
开始失望悲
观
全面絶望杀出
投资报酬率的订定与掌握
报酬率设定，因人而异 达到报酬率后，分批卖出 宁可少赚，不要白跑一趟
基金净值：基金在每日股市收盘后，计算其 投资总市值再除以当日流通在外的单位数， 即为其当日净值
获利＝（最新基金净值－平均单位成本）＊ 累积持有单位数
定时定额投资基金计划在股 市多空所发挥的效益
定时定投资金额 多头市场（股票上涨时） 空头市场（股票下跌时）
单位价格 购得单位数 单位价格 购得单位数
买卖价格 依基金净值计算
依股市之市价计算
操作绩效
完全反映在净值上， 容易评估
易受行情波动及心 理面之影响，较难 评估
折价风险
无
有(市价<净值)
债券基金投资目标与特性
$目标
政府公债、公司债、金融债券、银行定 存、经证管会核准投资之其他金融工具等
$特性
因以固定收益之工具为主要投资目标， 故利息收入采逐日摊提入账，在一般情况下， 净值每日呈现温和成长，收益稳定
报酬率 假设各种年报酬率下达到第一个100万所需时间 每月扣 5％ 8％ 10％ 15％ 20％ 30％ 35％
款金额
3,000 17.5 14.7 13.3 11 9.5 7.6 6.9 5,000 12.2 10.7 9.8 8.4 7.4 6.1 5.6 8,000 8.4 7.7 7.2 6.3 5.7 4.8 4.5 10,000 7.0 6.4 6.1 5.4 4.9 4.3 4.0 15,000 4.9 4.6 4.4 4.1 3.8 3.3 3.2 20,000 3.8 3.7 3.5 3.3 3.1 2.8 2.6
I 消费：先用再说型 投资：赌徒型
II 消费：赶流行型 投资：顺势操作型
多数投资人的惯性
全面乐观、奋勇买进
开始相信会 涨 观望
絶望
拉回买进 保守
相信还会再
涨
期待反弹解
套
加码摊
平
开始失望悲
观
全面絶望杀出
投资报酬率的订定与掌握
报酬率设定，因人而异 达到报酬率后，分批卖出 宁可少赚，不要白跑一趟
基金净值：基金在每日股市收盘后，计算其 投资总市值再除以当日流通在外的单位数， 即为其当日净值
获利＝（最新基金净值－平均单位成本）＊ 累积持有单位数
定时定额投资基金计划在股 市多空所发挥的效益
定时定投资金额 多头市场（股票上涨时） 空头市场（股票下跌时）
单位价格 购得单位数 单位价格 购得单位数
买卖价格 依基金净值计算
依股市之市价计算
操作绩效
完全反映在净值上， 容易评估
易受行情波动及心 理面之影响，较难 评估
折价风险
无
有(市价<净值)
债券基金投资目标与特性
$目标
政府公债、公司债、金融债券、银行定 存、经证管会核准投资之其他金融工具等
$特性
因以固定收益之工具为主要投资目标， 故利息收入采逐日摊提入账，在一般情况下， 净值每日呈现温和成长，收益稳定
报酬率 假设各种年报酬率下达到第一个100万所需时间 每月扣 5％ 8％ 10％ 15％ 20％ 30％ 35％
款金额
3,000 17.5 14.7 13.3 11 9.5 7.6 6.9 5,000 12.2 10.7 9.8 8.4 7.4 6.1 5.6 8,000 8.4 7.7 7.2 6.3 5.7 4.8 4.5 10,000 7.0 6.4 6.1 5.4 4.9 4.3 4.0 15,000 4.9 4.6 4.4 4.1 3.8 3.3 3.2 20,000 3.8 3.7 3.5 3.3 3.1 2.8 2.6
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所谓货币市场基金，是指通过某些特定发 起人成立的基金管理公司，通过出售基金凭证 单位的形式募集资金，统一投资于那些既安全 又富有流动性的货币市场工具，将由这些工具 形成的资产组合收益，按一定的规则在扣除一 定比例的管理费用后，支付给基金凭证单位持 有人，因而是专门以货币市场为投资组合领域 和对象的共同基金投资方式，是共同基金的一 种，有时也简称货币基金。
（二） 货币市场基金发展的基本状况
1．货币市场及其工具的发展变化过程 2、货币市场基金的发展情况
表1 美国1970--1993年主要货币市场工具年末余额变动情况
美国政府国库券 大额可转让存单 商业票据 银行承兑票据 回购协议 联邦基金 欧洲美元
单位：10亿美元
1970年 1980年 1990年 1993年
最后，由于货币基金的投资者可以随时赎回投资 或据其基金帐户的资产净值予以签发支票，所以，基 金组合必须具有高度的流动性，这不仅是指平常资产 组合中应保有相应量的现金性资产，更为重要的是应 持有必要量的短期国库券，虽然货币市场工具的流动 性总体看来都比较大，但相对而言，能够形成大规模 和范围广泛的流通交易市场的还是短期国库券，发达 的二级市场使国库券成为仅次于现金的准现金性资产， 极强的变现性可以确保基金管理人能够随时售卖一部
（三） 货币市场基金的特点分析
1．货币市场基金属于专门以货币市场工具为投资组合对 象的追加型投资基金
2．货币市场基金的收益较为稳定 3．货币市场基金一般为开放型基金 4．投资货币市场基金的目的多元化 5．在对货币市场基金的管理中，清算要求较高 6、风险较小 7、与银行存款相比，从投资者投资的角度看货币基金的
特征 8．投资者进出货币市场基金方面的特点 9．货币基金在投资组合与流动性管理方面的特点
二、货币市场基金的结构与运作分析 （一） 货币基金投资组合的一般原则分析 （二） 货币市场基金的功用分析 （三） 货币基金的风险分析
（一） 货币基金投资组合的一般原则分析
首先，货币市场基金的投资组合不同于资本市场 基金，由于投资对象是短期的有价证券，因而其组合 投资最重要的是调整好资产结构，并根据即期利率与 远期利率水平予以灵活变动。
• 坐标图1 利率上升环境中货币基金资产组合的期限结 构变化趋势
坐标图2 利率下降环境中货币基金资产组合的期限结构 变化趋势
其次，货币市场基金投资的短期货币市场工具， 价格变动并不很大，并且票面收益因期限较短而远不 如股票与长期债券，所以，货币基金组合投资时，一 般不会进行太多的资产买卖，否则，其中发生的佣金 性成本较大，影响其收益水平，也就是，基金每天进 行的投资活动越少，其成本费用也就越低。
第四节 货币市场共同基金市场
一、 货币市场基金的涵义与基本特征 二、货币市场基金的结构与运作分析 三、 对中国发展货币市场基金的思考
一、 货币市场基金的涵义与基本特征 • （一）货币市场基金的涵义分析 • （二） 货币市场基金发展的基本状况 • （三） 货币市场基金的特点分析
（一）货币市场基金的涵义分析
81
216
527
715
55
317
543
318
33
122
557
550
7
42
52
32
3
57
144
168
16
18
61
62
2
55
92
63
其中:联邦基金一栏，1970年以后只包括大银行。 资料来源：米什金，《货币金融学》，中译本，P24，另人民大学出版社1998年出版。
2、货币市场基金的发展情况
世界上第一家货币市场基金是由华尔街上 布鲁斯·本特和享利·布朗于1971年创立的。
• 80年代美国货币基金收益水平的统计情况可以明显地证明这一点，坐标图3、4
是80年代美国货币基金与商业票据收益水平的比较。
坐标图3 非免税性货币基金与90天商业票据收益水平比较
资料来源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .
展 4．有利于宏观金融调控政策的顺利实施
（三） 货币基金的风险分析
风险可能来自于外界市场环境，比如 由于对利率预期与现实市场利率趋势的 差异所形成的投资损失，也可能是由于 基金内部管理方面所形成的风险。就货 币基金而言，最大的风险可能出于投资 组合策略方面 。
三、 对中国发展货币市场基金业的思考 （一） 在中国发展货币基金业必要性的分析 （二） 中国货币市场的发展状况分析 （三） 对发展中国货币市场基金业的政策建议
分国库券应付投资赎回之需。
小结：
• 由于货币基金的投资组合在综合考虑到 利率变动、经纪性佣金成本以及流动性 因素后，均将投资者的资金统一投资到 多种货币工具中，所以，尽管如此组合 可以保证货币基金收益水平的稳定，但 相比于货币市场上信用级别较低、收益 率较高的商业票据，期限结构相同的货 币基金的收益水平要相对低一些。
坐标图4 免税性货币基金与90天免税性商业票据收益水 平比较
资料来源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .
（二） 货币市场基金的功用分析
1．促进了金融创新 2．满足了广大投资者的投资需求 3．丰富了共同基金市场，促进了这一市场的发
（二） 货币市场基金发展的基本状况
1．货币市场及其工具的发展变化过程 2、货币市场基金的发展情况
表1 美国1970--1993年主要货币市场工具年末余额变动情况
美国政府国库券 大额可转让存单 商业票据 银行承兑票据 回购协议 联邦基金 欧洲美元
单位：10亿美元
1970年 1980年 1990年 1993年
最后，由于货币基金的投资者可以随时赎回投资 或据其基金帐户的资产净值予以签发支票，所以，基 金组合必须具有高度的流动性，这不仅是指平常资产 组合中应保有相应量的现金性资产，更为重要的是应 持有必要量的短期国库券，虽然货币市场工具的流动 性总体看来都比较大，但相对而言，能够形成大规模 和范围广泛的流通交易市场的还是短期国库券，发达 的二级市场使国库券成为仅次于现金的准现金性资产， 极强的变现性可以确保基金管理人能够随时售卖一部
（三） 货币市场基金的特点分析
1．货币市场基金属于专门以货币市场工具为投资组合对 象的追加型投资基金
2．货币市场基金的收益较为稳定 3．货币市场基金一般为开放型基金 4．投资货币市场基金的目的多元化 5．在对货币市场基金的管理中，清算要求较高 6、风险较小 7、与银行存款相比，从投资者投资的角度看货币基金的
特征 8．投资者进出货币市场基金方面的特点 9．货币基金在投资组合与流动性管理方面的特点
二、货币市场基金的结构与运作分析 （一） 货币基金投资组合的一般原则分析 （二） 货币市场基金的功用分析 （三） 货币基金的风险分析
（一） 货币基金投资组合的一般原则分析
首先，货币市场基金的投资组合不同于资本市场 基金，由于投资对象是短期的有价证券，因而其组合 投资最重要的是调整好资产结构，并根据即期利率与 远期利率水平予以灵活变动。
• 坐标图1 利率上升环境中货币基金资产组合的期限结 构变化趋势
坐标图2 利率下降环境中货币基金资产组合的期限结构 变化趋势
其次，货币市场基金投资的短期货币市场工具， 价格变动并不很大，并且票面收益因期限较短而远不 如股票与长期债券，所以，货币基金组合投资时，一 般不会进行太多的资产买卖，否则，其中发生的佣金 性成本较大，影响其收益水平，也就是，基金每天进 行的投资活动越少，其成本费用也就越低。
第四节 货币市场共同基金市场
一、 货币市场基金的涵义与基本特征 二、货币市场基金的结构与运作分析 三、 对中国发展货币市场基金的思考
一、 货币市场基金的涵义与基本特征 • （一）货币市场基金的涵义分析 • （二） 货币市场基金发展的基本状况 • （三） 货币市场基金的特点分析
（一）货币市场基金的涵义分析
81
216
527
715
55
317
543
318
33
122
557
550
7
42
52
32
3
57
144
168
16
18
61
62
2
55
92
63
其中:联邦基金一栏，1970年以后只包括大银行。 资料来源：米什金，《货币金融学》，中译本，P24，另人民大学出版社1998年出版。
2、货币市场基金的发展情况
世界上第一家货币市场基金是由华尔街上 布鲁斯·本特和享利·布朗于1971年创立的。
• 80年代美国货币基金收益水平的统计情况可以明显地证明这一点，坐标图3、4
是80年代美国货币基金与商业票据收益水平的比较。
坐标图3 非免税性货币基金与90天商业票据收益水平比较
资料来源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .
展 4．有利于宏观金融调控政策的顺利实施
（三） 货币基金的风险分析
风险可能来自于外界市场环境，比如 由于对利率预期与现实市场利率趋势的 差异所形成的投资损失，也可能是由于 基金内部管理方面所形成的风险。就货 币基金而言，最大的风险可能出于投资 组合策略方面 。
三、 对中国发展货币市场基金业的思考 （一） 在中国发展货币基金业必要性的分析 （二） 中国货币市场的发展状况分析 （三） 对发展中国货币市场基金业的政策建议
分国库券应付投资赎回之需。
小结：
• 由于货币基金的投资组合在综合考虑到 利率变动、经纪性佣金成本以及流动性 因素后，均将投资者的资金统一投资到 多种货币工具中，所以，尽管如此组合 可以保证货币基金收益水平的稳定，但 相比于货币市场上信用级别较低、收益 率较高的商业票据，期限结构相同的货 币基金的收益水平要相对低一些。
坐标图4 免税性货币基金与90天免税性商业票据收益水 平比较
资料来源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .
（二） 货币市场基金的功用分析
1．促进了金融创新 2．满足了广大投资者的投资需求 3．丰富了共同基金市场，促进了这一市场的发