国内外私募股权投资基金运作机制的比较研究概要
国内外私募基金发展形态比较研究——以某市场为例
国内外私募基金发展形态比较研究——以某市场为例私募基金是一种由少数私人投资者组成的基金，其主要投资对象是未上市公司和其他高风险、高回报的投资项目。
在过去的几十年里，私募基金行业在全球范围内取得了显著的发展。
本文将以某市场为例，对国内外私募基金的发展形态进行比较研究。
首先，我们将关注国内私募基金的发展形态。
近年来，中国私募基金行业经历了快速增长的阶段。
根据数据统计，截至目前，中国私募基金数量超过2万家，总资产管理规模超过20万亿元人民币。
随着我国资本市场不断完善和开放，越来越多的投资者选择投资私募基金，以追求更高的回报率。
在国内私募基金的种类方面，除了传统的股权投资基金和证券投资基金，近年来，债权基金、房地产基金、创业投资基金等新兴私募基金也逐渐兴起。
这些新的私募基金种类为投资者提供了更多的选择，也为经济发展注入了新的活力。
然而，国内私募基金面临着一些挑战和问题。
首先，资金规模不够大是一个突出问题。
与许多国外私募基金相比，国内私募基金的资金规模相对较小，这导致了一定的投资限制和影响。
其次，监管环境不够完善也是一个值得关注的问题。
尽管监管机构对私募基金进行了一系列的规范和监管，但仍有一些私募基金存在违法违规的行为。
因此，加强监管和提高透明度是国内私募基金行业亟待解决的问题。
与国内相比，国外私募基金的发展形态具有一些独特的特点。
首先是美国私募基金市场，这是全球最大、最发达的私募基金市场之一。
美国私募基金数量庞大，资金规模巨大，并且拥有成熟的风投生态系统。
此外，美国私募基金投资策略多样，涵盖了股权投资、债权投资、期权投资等多个领域。
这些特点使得美国私募基金行业成为全球投资者青睐的对象。
与此同时，欧洲私募基金市场也呈现出独特的发展形态。
欧洲私募基金市场以英国、法国、德国等国家为主导，不同国家之间存在一定的差异。
例如，英国的私募基金市场以股权投资基金和房地产基金为主导，德国的私募基金市场则以债权基金和创业投资基金为主导。
国内外私募的运行机制
国内外私募的运行机制？私募基金，又可以称为向特定对象募集的基金，是指通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金而设立的基金，一般以投资意向书(非公开的招募说明书)等形式募集资金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。
国外的私募基金一般分为两类：一类是以投资证券及其他金融衍生产品为主的基金，其中最著名的是对冲基金。
这类基金的管理人可以随时根据投资者的要求结合市场的发展形势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按照基金净值进行赎回，在操作过程中大量采用财务杠杆和对冲的形式，通常能获得比公募基金更高的收益，美国的对冲基金去年就以平均4%的收益率跑赢大市。
另一类是投资产业为主的基金，主要以风险投资与创业投资基金为主。
这种私募基金一般以有限合伙制形式存在，一般设有封闭期，期满时清算，投资者根据获利情况缴纳个人所得税。
一、国内外私募基金的组织形式1、有限合伙制形式私募基金在美国一般是实行有限合伙制形式。
在有限合伙人中，由发起人担任一般合伙人(general partner)，他们必须承担无限法律责任，投资人担任有限合伙人(limited partner)，他们只须承担以投资额为限的有限法律责任。
一般合伙人扮演基金管理人的角色，除了收取管理费以外，还根据有限合伙的合同享受20%左右的利润(虽然他们只占1%或2%的权益)。
有限合伙制组织形式之所以被广泛使用，其原因是通过这种形式可以把利润或者亏损都直接与合伙人挂钩。
当有利润时合伙组织并不用缴纳所得税因此避免了二次交税的情况发生;当发生亏损时，合伙人可以将此亏损用于扣抵其他的收入而达到合法避税或合法减税的目的。
同时，有限合伙人只负有限责任，不必对一般合伙人所犯的过错承担无限责任。
因此，有限合伙的方式很具有吸引力，从事私募成功的机会比较大。
2、公司制形式在国外私募基金也有采用公司制形式的，这一类主要是产业投资基金。
例如，在美国已经成立的公司可以通过私募基金的方式来增加资本。
私募股权投资基金的管理和运作研究
私募股权投资基金的管理和运作研究私募股权投资是新经济形式下的一项金融创新，对促进储蓄向投资转化、培育多层次资本市场、降低金融风险、促进高新技术产业发展具有重大意义。
我国目前对私募股权基金也做了一定的实践探索。
标签：私募股权投资基金企业融资利益协调私募股权投资作为一种金融创新，是对非上市公司进行的股权投资。
一般认为是以1946年美国研究与发展公司的成立为其起始标志，此后私募股权投资在很多国家发展起来，并促进了世界经济的发展。
国外对私募股权投资基金有诸多深入的论述。
例如，乔治亚大学M.F.Hobert 提出私募股权投资基金的理论模型，即私募股权投资基金作为金融中介，介入其所投资的项目，发挥减少信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险项目的企业家之间代理成本的作用。
在中国，作为经济发展的客观需要和改革开放的产物，私募股权投资的发展已有十多年的时间，但是一直徘徊于合法与非法的边缘。
本文系统的阐述了私募股权基金组织形式和运作，并结合渤海基金实例研究了其在中国的发展。
一、私募股权基金的概念和特点私募股权投资（Private Equity Investment Fund）是“以非上市企业股权为主要投资对象的各类创业投资基金或产业投资基金”（吴晓灵，金融发展论坛，2006年6月9日）。
私募股权基金通常投资于包括种子期和成长期的企业，也包括投资扩展期企业的直接投资和参与管理层收购在内的并购投资。
投资过渡期企业的或上市前企业的过桥基金也是私募股权基金的范畴。
私募股权投资基金通常具有以下特点:1.在基本属性上。
私募股权投资基金仍然是一种进行投资的基金，是私募投资运作的载体。
它具有一般基金的特点和属性，本质是一种信托关系的体现。
2.在发行方式上。
它是非公开发行的，不同于公募基金的公开销售，它的出售是私下的，只有少数投资者参加。
在美国，法律规定私募股权基金不得利用任何传媒做广告宣传。
这样私募股权基金的参加者主要是通过获得所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。
私募股权投资基金运作机制分析
私募股权投资基金的运作机制分析沈羊锋摘要：本文从私募股权投资基金的基本概念以及发展历程为切入点，着重分析我国私募股权投资基金的运作机制，并指出私募股权投资基金发展中存在的问题。
关键词：私募股权投资基金组织模式运作机制一引言（一）研究背景及意义近年来，国际资本市场上私募股权投资基金这个词汇频频出现，由于私募股权投资基金在帮助初创型企业进行股权融资有很大的积极作用，在承担高风险的同时，大多私募股权投资基金在其所投资的公司有了飞速发展，功成身退，获取了巨大的收益，私募股权投资基金的巨大市场在其巨大的利益诱惑下发展出来了。
同时，国内本土私募也在飞速发展，但由于法制不完善以及监管等体制缺陷，很大的制约了私募股权投资金功能的最大发挥。
在国内，中小企业很难从银行进行贷款融资，民间借贷受到了非常大的约束，甚至要承担巨大的法律风险。
上证交易所或者深证交易所对上市公司有相当高的要求，大多数初创型的企业无法达到其连续三年盈利的要求，很多高科技的企业因此而去纳斯达克上市融资。
私募股权投资基金成为了资金供给与需求方的桥梁，拓宽了居民投资的渠道以及中小型企业的融资渠道，有利于高科技企业的孵化和成长，它的发展对完善中国金融市场具有重大的意义。
这正是本论文选题的意义之所在。
（二）文献综述杰克.雷文(2002)、马丁(2002)和唐纳德(2002)对美国、英国、日本和香港以及台湾的私募股权基金进行大量研究。
他们认为：在美国，投资基金中最为典型的是共同基金，私募基金在美国的有关法律中没有直接明确的定义。
塞班斯法案大大促进了私募股权投资基金的业务范围[1]。
Josh Lerner(2004)和Felda Hardymon(2004)则对私募股权基金的范畴作了界定。
David Patrick Eich(2007)、Chuan Li(2007)、Jesse Sheley(2007)对私募股权基金的各种组织形式的优缺点以及法律监管做出了研究。
我国私募股权投资的融资研究基于中美比较的视角
我国私募股权投资的融资研究基于中美比较的视角一、本文概述本文旨在通过中美比较的视角，深入探讨我国私募股权投资的融资现状及其发展趋势。
私募股权投资作为一种重要的融资方式，在促进科技创新、推动产业升级以及优化资源配置等方面具有不可替代的作用。
随着我国经济的快速发展和金融市场的逐步开放，私募股权投资在融资领域的作用日益凸显。
本文将首先回顾私募股权投资的基本概念、发展历程及其在全球范围内的分布情况，为后续的中美比较提供基础。
随后，将重点分析我国私募股权投资的融资现状，包括市场规模、投资结构、资金来源等方面，并与美国私募股权投资市场进行对比，以揭示两国在私募股权投资领域的异同点。
在比较分析中，本文将关注两国私募股权市场的政策环境、监管制度、市场成熟度以及投资者结构等因素，分析这些因素如何影响私募股权投资的融资活动。
还将探讨中美两国私募股权投资在投资策略、风险控制以及退出机制等方面的差异，以及这些差异对两国私募股权市场发展的影响。
本文将在总结我国私募股权投资融资现状的基础上，结合美国私募股权市场的成功经验，提出我国私募股权投资市场发展的对策建议。
这些建议旨在推动我国私募股权投资市场的健康发展，提高融资效率，促进科技创新和产业升级，为我国经济的持续稳定增长提供有力支持。
二、中国私募股权投资的融资环境分析私募股权投资在中国的融资环境近年来经历了显著的变化。
基于中美比较的视角，我们可以发现两国在私募股权投资融资环境上存在显著的差异。
从市场规模来看，中国的私募股权市场虽然发展迅速，但与美国相比，其市场规模仍然较小。
这在一定程度上限制了私募股权投资的融资能力。
然而，随着中国经济的持续发展和资本市场的进一步成熟，私募股权市场的规模有望持续增长。
从资金来源来看，中国的私募股权投资主要依赖于个人投资者和金融机构，而美国的私募股权市场则更加多元化，包括养老基金、保险公司、大学捐赠基金等。
这种多元化的资金来源结构为美国的私募股权市场提供了更为稳定的资金来源。
中美私募股权投资比较研究
中美私募股权投资比较研究作者：梁恒来源：《现代企业文化·理论版》2012年第10期一、私募股权基金类型比较在美国，私募股权投资基金的类型有三种：第一类是独立型基金。
这类基金从不同的渠道筹集资本，例如养老基金、保险基金、教师退休基金、富裕家庭及公司投资者。
典型代表黑石公司；第二类是附属基金。
它是一些大财团、商业银行、保险公司等，自己成立独立机构以获取更高的收益。
典型代表淡马锡控股公司；第三类半附属机构。
它是前两只基金的组合，即募集的基金和母机构基金共同存在。
典型代表有花期创投、高盛商人银行部。
在国内，私募股权基金的类型有四种：第一类是国有资金主导的基金。
其一般资金规模大，多专注于基础设施、大型水电工程等重大项目。
典型代表有渤海产业投资基金，中央汇金投资有限公司；第二类是以海外资金为主的基金。
在国内他们一般只是成立管理公司进行运作，但基金都成立海外，并在海外募集资本。
这类基金是国内私募股权基金的主角，典型代表弘毅投资、鼎晖投资基金；第三类是中外合资产业投资基金的法规出台后，新成立的私募股权基金。
这类基金受国家外交政策的影响比较大，多投资于国家间特定的合作项目，如中瑞、中比、中国东盟等合资产业基金；第四类是民间准私募股权基金。
包括投资管理公司和房地产投资财团，温州购房团就是其典型代表。
二、私募股权基金组织形式比较私募股权基金的组织形式大体上有四大类：合伙型、契约型、公司型及混合型。
合伙制中最为普遍的是有限合伙制，美国80%的私募股权基金采用这种形式。
我国私募股权投资业务开始阶段，私募股权基金基本上都采用公司制。
直至2006年出台的《合伙企业法》中，才承认有限合伙制企业是合伙制的一种合法组织形式，新的《合伙企业法》于2007年6月1日起开始执行。
之后，国内私募股权基金呈现出爆发式增长。
三、私募股权基金融资渠道比较私募股权基金规模的大小依赖于个人和机构投资者的投资，在很大程度上，资金来源制约着私募股权基金的发展。
《我国私募基金发展研究国内外文献综述3000字》
我国私募基金发展研究国内外文献综述1 国外目前研究状况与私募基金相关的学术研究，国外的学者茶上个世纪末就开始了。
以行业的发展为参照物，在1994年的Audretsch的研究中指出，私募基金运作过程中，主要会被国家经济发展所影响，如果一个国家现行经济状况良好的话GDP生产总值高时，国内的企业对自己的需求就会大幅度增加，私募基金的投资环境就会变好。
Ljungqvist A, Richardson MP (2016)对行业内近20年的数据进行了分析，得出私募行业竞争越激烈，意味着投资机会和需求量就会增加，那么私募股权投资基金也会获得更多的发展机会。
Lerner J,Sorensen M,Stromberg P. （2015）把私募股权投资业务划分为资金募集、项目投资、项目管理和项目退出四个环节。
从募资来看，Prowse(1997)提出了股债结合的方式，私募股权投资基金将股权投资的项目进行抵押，然后通过抵押取得债性融资，以此来筹措额外的资金;Gomper和Lerner(1999)研究发现投资者会偏好于购买过往投资业绩和行业内声誉更好的基金管理人所管理的私募股权投资基金。
从投资来看，Gupta等认为投资时应考虑到的因素五花八门，其中包括但不限于公司发展阶段的选择等等因素。
他作为私募投资行业较早吃螃蟹的学者，他的这一研究奠定了投资基本框架的形成。
Patezlt等(2009)提出基金管理人在运用基金进行投资时应当具备专业化的特点。
从投后管理及退出来看，Mattin kenne (2000 )指出美国硅谷之所以能够有今天的成绩，很大程度上依赖于私募股权投资机构中法律、创业内容、金融产业文化等一些部门对被投资公司进行专业运作。
Argote (1996 )研究后发现随着投资经验的增加，投资机构的投资失败率会逐渐降低，因此得出结论，长期坚持投资且注重专业投资方式的投资机构才能有效提高投资项目的成功率，ArminSchwienbacher(2002)通过研究发现在私募股权投资基金过程中IPO、股东回购或者并购、第三方购买、收购和资金清算等是目前最常见的退出方式，从而进一步发现并提出了资本市场的重要程度，尤其是在私募股权投资基金如何退出这一领域，Clercq(2004 )通过研究分析发现专业化能力和项目退出率呈现明显的正向关系，即专业化水平越高的投资机构，项目退出成功率越高。
我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角
我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角 1. 引言私募股权投资作为一种重要的资本市场行为，在中国的发展迅速，取得了显著的进展。
然而，与发达国家相比，我国的私募股权融资仍然存在一些问题和挑战。
本文以中美两国为比较对象，旨在探讨我国私募股权投资的融资状况，并提出一些对策和建议。
2. 中美私募股权投资的背景2.1 中美私募股权投资的定义和特点2.2 中美私募股权投资的发展历程2.3 中美私募股权投资的法律法规和监管机制3. 中美私募股权投资的融资模式比较3.1 中美私募股权投资的融资来源3.2 中美私募股权投资的融资方式3.3 中美私募股权投资的融资渠道4. 我国私募股权投资的融资现状4.1 我国私募股权投资的发展情况4.2 我国私募股权投资的融资来源分析4.3 我国私募股权投资的融资方式分析4.4 我国私募股权投资的融资渠道分析5. 比较分析与启示5.1 中美私募股权投资的融资模式差异分析5.2 中美私募股权投资的融资状况比较5.3 中美私募股权投资的融资成功因素对比6. 我国私募股权投资的融资问题与对策6.1 我国私募股权投资的融资问题总结6.2 加强对私募股权投资的监管6.3 推动金融创新和市场化改革6.4 增加私募股权投资的融资渠道6.5 健全法律法规和相关制度7. 总结与展望本文通过对中美私募股权投资的融资状况进行分析比较，发现我国私募股权融资尚存在着一些问题和挑战。
为了促进我国私募股权投资的健康发展，我们应该加强对私募股权投资的监管，推动金融创新和市场化改革，增加融资渠道，健全相关法律法规和制度，并不断学习借鉴发达国家的成功经验。
尽管目前我国私募股权投资融资仍然面临一些困难和挑战，但随着我国经济的快速发展和改革开放的不断推进，相信我国私募股权投资将迎来更加广阔的发展空间。
通过加强研究和提出对策建议，我们有信心推动我国私募股权投资融资水平的提升，为我国经济的高质量发展作出更大的贡献私募股权投资作为一种重要的投融资方式，对于企业的发展和经济的推动起着重要的作用。
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收稿日期:2010－12－30作者简介:王麟乐(1986－,男,河南郑州人,郑州大学商学院硕士研究生;华琳(1985－,女,河南濮阳人,中央财经大学管理科学与工程学院硕士研究生。
国内外私募股权投资基金运作机制的比较研究王麟乐1,华琳2(1．郑州大学商学院,河南郑州450001;2．中央财经大学管理科学与工程学院,北京100081摘要:近年来私募股权投资基金对中国企业的投资引起了业界广泛的关注。
在全球私募股权投资基金业务迅速发展的形势下,私募股权投资基金对促进我国产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展具有重大的作用。
关键词:私募股权投资基金;运作机制;有限合伙制;退出机制中图分类号:F063．1文献标识码:A文章编号:1671－6701(201101－0042－04私募股权投资基金是指面向特定投资者,通过资金承诺方式募集,对企业进行长期股本投资的基金。
基金在投资交易实施过程中通常附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。
私募股权投资基金对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展都有巨大的作用。
美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践经验已经充分证明了这一点。
本文就国内外私募股权基金的运作机制进行比较研究,希望能从发达国家的成功经验中得到一些启示,进而促进我国私募股权投资基金的健康持续发展。
一、私募股权投资基金的募集机制1．国外私募股权投资基金的募集机制。
私募股权基金对募集对象或投资者的范围和资格有一定要求,关键是要求其具有较强的风险识别能力和风险承受力,即所谓的“合格投资者”。
其资金来源主要有养老金、捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的个人或家族公司等。
近年来,欧美的私募股权基金资金来源呈现日益多元化的趋势,以机构投资者为主,而个人所占比例一般不超过10%。
公司养老基金和公共养老基金是私募股权资本最大的投资者,大约占资本来源的40%—50%。
美国、英国和法国的养老基金在私募股权资本市场的投资增长速度很快,在美国其势头己经超过了私有资本对私募股权资本的投资。
私募股权投资基金的主要募集方式是私募发行,发行对象为大型机构投资者。
美国、英国和法国都采取私募方式,这主要是由它们较高的经济发展水平和发达的资本市场及良好的金融市场秩序所决定的。
但有些私募股权基金发展到一定规模时,也会在公开市场上市募集资金,例如全球第二大私募基金公司美国黑石集团在2007年完成了首次公开发行并在纽约交易所上市。
此外,私募股权基金在资金筹集上通常采用资金承诺方式。
基金在设立时并不一定要求所有投资者投入预定的资本额,而是要求投资者给予承诺。
当基金管理者发现合适的投资机会时只需提前一定时间通知投资者认缴承诺的资金。
2．国内私募股权投资基金的募集机制。
中国私募股权投资属于新兴市场,其中外资一直扮演着主导者的角色。
尽管自2005年以来,中资私募股权投资的比例一直保持上升状态,但总体来讲中外资比例仍在13左右。
《2008年中国私募股权投资市场研究报告》数据显示,2008年中资基金占募集完成基金总数的60．7%,尽管募集规模无法与外资相提并论,但是市场主导地位已有所显现。
目前,国内出现的私募股权投资基金投资主体有保险公司、信托公司、银行、证券公司等金融机构投资者,其他民营企业、上市公司等非金融机构和非赢利机构,以及富裕家族、个人和国家的基金,其中机构投资者是资金中共郑州市委党校学报2011年第1期(总第109期JournalofthePartySchoolofCPCZhengzhouMunicipalCommitteeNo．1,2011(Su m,109经济学研究的主要来源。
在西方私募发达国家,养老基金是最大的投资主体。
2008年6月我国通过了社保基金可以投资私募股权基金的法规。
按照有关规定,社保基金对私募股权投资基金投资额度为10%。
分析人士预测2010年社保基金总额将达10000亿元人民币,以此计算,一年后对私募股权投资基金的投资额有望达1000亿元人民币。
据此预测,社保基金有望成为国内私募股权投资基金市场的最大投资主体之一。
此外,2008年中国政府逐步放松对券商、保险机构、商业银行等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制,推动了境内中资基金的募资热潮,使中资基金无论在募资金额还是在基金规模方面都呈现爆炸式的增长。
随着券商、商业银行、保险公司等机构的私募股权投资基金投资政策的逐步明朗,国内机构参与私募股权投资基金市场的步伐加快,成为私募股权投资基金的重要资金来源。
同时,出于分散风险和实现资产增值的目的,民营企业、国家和地方政府的闲散基金以及慈善基金等非盈利机构也开始将部分资金转投于私募股权市场。
二、私募股权投资基金的组织形式1．国外私募股权投资基金的组织形式。
目前,有限合伙制私募股权基金是国际主流。
在国外,《合伙企业法》明确合伙企业不作为独立的所得税纳税主体,并且私募股权投资基金在资金募集、退出和收益上可灵活分配,这些规定能够提高基金运行,有效地平衡普通合伙人和有限合伙人之间的风险和收益。
美国早期的私募股权基金,一般都以公司型为主,而现今,有限合伙制也成为美国私募股权基金的主流。
由于基金管理人承担无限责任,就对管理合伙人构成了强责任约束,使之真正对运作履行诚信义务,包括限制公司向外举债等。
在美国的私募实践中,这种方式取得了极大成功,其他国家也开始仿效。
英国对合伙基金不征收公司税,且有限合伙基金的组建与运作相对简单,其私募基金多采用这种方式。
2．国内私募股权投资基金的组织形式。
目前,在我国设立的私募股权投资基金有公司制、契约型和有限合伙制等形式。
公司制私募股权投资基金是我国市场的主流。
公司制治理结构在我国发展较成熟,也是政府发展私募股权投资基金的扶持政策之一。
在这种组织形式下,符合一定条件的机构享有税收优惠政策。
但是,这种组织形式无法解决逆向选择和道德风险,使得基金运作效率低下。
一般情况下,选择哪种组织形式不仅要考虑税制条件和政府政策倾向,还要考虑所产生的运作效率,其中税收是最重要的考虑因素。
由于我国法律制度的不完善,2007年以前有限合伙制始终存在着企业所得税和个人所得税的双重征税问题。
2007年6月,新修订的《合伙企业法》明确了有限合伙私募投资基金的合伙人分别缴纳所得税,如果是实行有限合伙制的私募股权投资基金,基金本身无需缴纳企业所得税,只从投资者层面缴纳单层税收;投资者如果是个人就征收个人所得税,如果是企业就征收企业所得税。
从而避免了重复征税的情况,有效减轻了税负。
我国法律体系、相关制度的完善及配套政策措施的逐步出台,为我国发展有限合伙制的私募股权投资基金奠定了强有力的制度基础。
同时,我国投资者的日趋理性化以及越来越多的机构投资者的广泛参与,使有限合伙制的私募投资基金的资金来源迅速扩大。
另外,有限合伙制的私募投资基金还具有低运作成本、专业化管理、高投资效率以及灵活的退出机制等诸多优势。
因此,有限合伙制的私募基金组织形式更符合未来我国私募股权投资基金的发展方向。
三、私募股权投资基金的投资机制1．国外私募股权投资基金的投资机制。
美国和欧洲的私募股权资本市场分别是全球第一和第二大市场,我们就以这两者为代表,阐述目前国外私募股权投资基金投资机制的现状。
美国私募股权基金投资有以下几个显着特征:第一,所投资的行业。
私募股权基金的投资领域比较宽,尽管投资者基本不限制基金经理投资范围,但出于逐利和规避风险的考虑,一般投资偏好为传统制造业、商业服务业、房地产和其他高成长性的行业。
第二,选择投资对象的基本标准。
一般是正在营运的企业,要选择市场占有率高、行业竞争力强、发展潜力大、装备水平和管理者素质高的公司,尤其偏好收购和兼并。
同时考虑息税折旧摊销前盈余、内部收益率和折现现金流等可以量化的财务指标。
第三,最为关注的因素。
年投资回报率在20%以上,5年内实现退出,退出渠道可以是商业销售、上市、分销、股权或贷款回购、销售给其他风险资本公司、销售给金融机构等。
欧洲34王麟乐华琳:国内外私募股权投资基金运作机制的比较研究经济学研究私募股权基金与美国私募股权基金相比,其早期风险投资市场萎缩,投资于高科技领域的比重较小,私募股权资本市场的回报率和收益率较低。
欧洲私募股权基金投资于晚期和扩张期的资本较多,而早期风险资本发展不足。
在过去10年内,美国私募股权资本市场的长期投资回报率都维持在20%左右,而欧洲长期投资收益率(10年期只有8%左右。
形成此种差异,与美国政府鼓励高科技企业发展等优惠政策、雄厚的研究力量和较多的高级人才以及发达的纳斯达克创业板市场的支持作用密不可分。
2．国内私募股权投资基金的投资机制。
根据数据统计,2008年中国私募股权投资市场159起案例涉及16个行业。
从投资数量分析,制造业、能源及矿业、连锁经营三个行业投资案例数量之和占比达到投资总量的49．0%。
从投资金额分析,房地产行业居首位为21．52亿美元,占投资总额比例最高为20．0%。
2008年,中国私募股权投资市场制造业、能源及矿业以及房地产等行业的主要投资类型为企业成长资本。
中国市场是对企业成长资本最具吸引力的市场。
高速的经济增长率、中小企业的快速发展等有利因素,都给企业成长资本带来了无限的机会。
上述分析可以发现,传统行业仍然是中国现阶段获得私募股权投资最密集的领域。
我国正处于重化工业和居民消费升级的经济结构调整阶段,传统行业在我国经济中依然占有极其重要的地位。
对传统行业的投资改造、产业升级能提升其竞争力和挖掘市场潜力,给投资者带来了巨大获利空间。
四、私募股权投资基金的退出机制1．国外私募股权投资基金的退出机制。
目前,发达国家的私募股权投资基金的退出方式主要包括上市退出、并购退出、回购退出、产权交易市场退出、柜台交易、清算退出等。
第一,公开上市。
一般来说,公开上市,是私募股权投资基金最理想的退出方式。
因为与其他退出方式相比较,首次公开上市方式具有以下优势:一是提高上市公司的市场价值,为企业发展筹集更多资金,并增强了原有股份的流动性;二是提高了企业客户、供应商和融资机构的信誉和知名度,有利于企业进一步发展;三是企业成功上市使风险资本家获得数目可观的资本收益,因而有动力为企业提供最优服务。
第二,兼并收购。
与公开上市相比,收购或兼并的最大优势就是可以拿到现金或可流通证券,它使得风险投资机构可以从风险企业一次性完全退出,剩余风险很小或几乎没有。
此外,由于收购方可通过兼并获取协同效应,扩大市场份额,或进入新市场,扩展产业链,风险投资家通常要求其支付收购溢价,提高自身的回报率。
同时,出售费用成本也低于首次公开上市方式,面临的谈判只是少数几个买方,而不是整个市场,而且还适用于各种类型和规模的公司,较少受资产规模、经营年限、连续盈利等法律规定的约束,因而比首次公开上市简便快捷。