漫谈盈科动力并购香港电信PPT课件( 45页)
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并购战略课件PPT
财务风险
总结词
财务风险是指企业在并购过程中面临的资金流动性风险和债务风险。
详细描述
并购过程中需要大量的资金投入，如果企业资金流动性不足或债务负担过重，可能会影响并购交易的 顺利进行。此外，并购后企业的债务结构、资本结构以及经营现金流等财务指标也需要进行合理规划 和调整。
法律风险
总结词
法律风险是指企业在并购过程中面临 的法律法规限制和合规性问题。
并购支付方式
现金支付
股票交换
利用现金完成并购，优点是速度快、手续 简便，但可能增加财务风险。
用本公司股票交换目标公司的股票，优点 是降低现金流出，但可能稀释原有股东的 持股比例。
混合支付
债务融资
结合现金和股票或其他资产进行支付，以 满足双方需求并平衡风险。
通过借款或发行债券筹集资金来完成并购 ，需确保并购后能承担得起债务利息和本 金。
税务筹划
合理规划并购交易的税务安排，降低税务风 险和成本。
融资安排
确定并购资金来源，包括自有资金、银行贷 款或发行债券。
保护措施
设置并购协议中的保护条款，以降低并购风 险。
并购谈判
01
价格和估值
与目标公司协商并购价格和估值， 达成一致意见。
保密协议
签署保密协议，确保并购谈判过程 中的信息保密。
03
详细描述
企业在并购过程中需要遵守相关的法 律法规，如公司法、证券法、反垄断 法等。如果企业在并购过程中存在违 规行为，可能会面临法律制裁和经济 损失的风险。
整合风险
总结词
整合风险是指企业在并购完成后，对目 标企业进行整合的过程中所面临的风险 。
VS
详细描述
并购完成后，企业需要对目标企业进行整 合，包括管理团队调整、业务整合、文化 融合等方面。这个过程中可能会面临目标 企业员工的反抗、文化冲突、业务协同困 难等问题，这些问题可能会影响并购后企 业的稳定性和发展。
关于香港电讯盈科的买壳上市操作
2005年，中国网通以78亿元收购电讯盈科20%股份 电讯盈科还从未派发股息 迄今为止，这桩收购仍是除日本以外亚洲地区最大规 模的收购案
以小取大
收购战
借力发力
实力与胆识
对盈科收购的思考
在这场并购战中，盈动的目标是一箭双雕。首先，收购动议使其股 价与市值飚升，这也直接降低了它的收购成本；其次，盈动配股集资超 额10倍认购，表明盈动获得投资者的认可与支持，声誉得到进一步提高；如果收 购成功，盈动市值将超过5000亿港元，风头将直逼李嘉诚逾8000亿港元市值的长 和系，在亚洲电讯市场的地位更是超群。在借力发力方面，大概没有比这更精准 的了。 任何商战本质上都是实力与胆识的较量。盈科数码李泽楷与新加坡电讯李显扬均 是港、新两地实业界的佼佼者，有良好的家世背景，亦有丰富的商业经验。这次 收购香港电讯，在狭路相逢、势均力敌的情况下，盈动后来居上的关键是其收购 策略及其他配套条件略胜一筹，除整体决策和谋略运用适当外，作为主要决策者 的李泽楷，还胜在拥有善用资金，并具有迎难而上的精神。 盈动与香港电讯合并后的新公司市值达700亿美元。盈动以小取大，成为香港电 讯最大的单一股东，取得了企业的控股权，这是商业领域中成功的“蛇吞象”个 案。这次收购使得近年来在本港创新科技领域异军突起的盈科数码动力，登上了 新的业务高峰。舆论指出，李泽楷投资盈动及盈动取得的成就，已成为发展创新 科技的典范。 “盈动现象”给人们带来了诸多值得细味的启示。盈动的前身只是市值不足1亿 港元的上市公司，并没有任何实质性业务。自盈动推出发展数码港计划，并成功 借壳上市之后，短短数月间，“盈动概念”亦成为香港股市一颗闪亮耀眼的新星， 市值也已经上升到2000亿港元。值得一提的是，今次盈动成功购并香港电讯另一 个特殊意义是，通过这次购并，盈动已顺利完成了“虚拟概念”向“实质经济” 转型和升华，不仅可以为社会提供实质效益，也可以为市场提供实质服务，盈科 数码动力的崛起与发展经验，相信也是“科技概念股”和“网络股”今后发展的 努力方向。
漫谈盈科动力并购香港电信PPT(45张)
闪婚——成功完成收购
短暂而精彩的收购过程：
2000年2月11日 2月14日 2月21日 2月22日 2月28日
盈科动力声明愿意收购香港电讯
盈科动力通过BNP百富勤配售2亿5000万股，集资10 亿美元
香港报纸报道 盈动提出的收购方案为一半盈动股权， 一半现金，筹码增加到4000亿港元
盈动筹措了首期100亿美元的银团贷款（总共120亿美 元）
97后英资撤离 香港电讯轴心
缺失
并购基础
电讯面临换代 需要重建基础
中国电信介入
香港本地意志
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
3.并购双方：A.香港电信
1
•香港最大的电讯 网络供应器生产厂 家
2
•香港固定电话服 务市场占有率高达 97%，但正在面临 激烈的市场竞争
3
香港固话业务垄 断经营权，但根 据协议香港政府 将开放固话市场
原因
高科技公司一般有极强 的上市融资需求
高科技行业技术更新快, 若采取直接上市的方式， 极有可能发生由于上市 程序占用时间太长从而 导致企业丧失最佳上市 时机
当时多数高科技企业成立 时间短，资金缺口大，没有
盈利甚至亏损 多数高科技公司都不符
合直接上市条件
买壳
选壳
包装打扮——买壳上市
2.买壳上市如何操作?
换壳
价款支付
买壳上市
买壳，即
选壳
收购或受
换壳
让股权
得信佳。 这家上市公司原
是从事通讯设备销 售的一个小公司， 股价表现一直低沉， 后来便进入“仙士 股”行列，长期徘 徊在每股4分左右。 李泽楷来说，得信 佳是香港股市上的 一个便宜的好壳
1999年5月
李泽楷购买得信佳 扩股后七成半的新 股，另加大批可转 换债券 ，据教材 和相关资料给予的 数据合计为24.4亿 港元。由此，李泽 楷 顺利取得该公 司的控制权。
企业并购运作ppt课件
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19
管理层收购的特点： ① 发起收购的人是目标公司的经理层 ② 收购的资金靠举债筹措 ③ 有巨大的资产潜力或存在潜在的管理效率 管理层收购追求的是所有权与经营权合一，实现管理层对企业决
策权、剩余控制权和剩余索取权的接管。 有助于降低代理成本、有效激励和约束管理层、提高资源配置效
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21
管理层收购的四个步骤： ① 前期准备：筹集资金、设计管理层激励体系。 ② 实施收购：收购股票或资产 ③ 后续整合：战略整合、人员整合、削减成本 ④ 重新上市
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22
4.3.3 管理层收购在中国的实践与发展 2005年4月，国资委和财政部公布的《企业国有产权向
管理层转让暂行规定》 中小型国有及国有控股企业的国有产权可向管理层转让，
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1
掌握各种并购支付方式的特点及适用条件 掌握并购所需资金量的预测方法及筹资方式 理解杠杆并购的概念及特点 理解管理层收购的概念及在我国的实践 熟悉几种并购防御战略 掌握并购整合的类型与内容
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2
› 并购筹资是实现并购战略的关键一步,主要内容包括预测并购资 金需要量、确定并购支付方式以及选择适当的筹资渠道筹集资金。
资产重估
股份回购
寻找“白 衣骑士”
“降落伞” 计划
白衣骑士：善意收购者 降落伞计划：事情先约定对并购发生后导致管理层更换和员工裁减时对管理层和员工
的补偿标准，从而达到提高并购成本的目的。 金色降落伞：目标公司董事会决议，由公司董事及高层管理人员与目标公司签订合同，
如目标公司被收购，其董事及高层管理人员被解雇，则公司须一次性支付巨额的费用。 灰色降落伞针对目标公司中级管理人员 锡降落伞针对目标公司的普通员工
杠杆收购之盈科收购香港电讯案例201212
• 2005年，中国网通以78亿元收购电讯盈科20%股份 • 电讯盈科多年未派发股息 • 迄今为止，这桩收购仍是除日本以外亚洲地区最大规
模的收购案
电讯盈科的滑铁卢
2002.9 股价缩水
97%
2000年香港第 三大上市公司
•2006年7月10日，李泽楷以92亿港元出售电讯盈科 22.66%的股份, 并在第一笔付款完成后，辞去电讯
2000年盈科收购香港电讯 – 杠杆收购
盈科扩张时机和轨迹
• 网络经济风靡时期
–1999年入主得信佳，大量在资本市场融资 –2000年收购香港电讯
• 发展步骤
–初始资金 –数码港创意与实施 –借壳上市，利用资本市场大量融资 –大量举债并购香港电讯 –大量债务偿还义务和安排
盈科电讯通过资本运作的超常规发展
2月29日
盈动和大东电报局达成协议成功收购香港电讯
8月18日
盈动宣布合并已经生效
2000年12月，盈动采用新的公司标志，并更名为“电讯盈科”
香港电讯
• 香港固话业务垄断经营权，香港固定电话 服务市场占有率高达97%
• 根据协议香港政府将开放固话市场，将正 在面临激烈的市场竞争
• 香港最大的电讯网络供应器材生产厂家 • 英国大东电报局拥有绝对控股权
业务
– 本地固定电话、环球通讯以及互联网 – 本地电讯成为了短期盈利的主要来源
• 盈科动力完成了从互联网企业到综合通信 服务提供商的转型
合并后电讯盈科新战略实施 – 进军大陆市场
香港电讯盈科与中电网联开拓市场进行更广泛的网上交易 中国石油化工与电讯盈科组建合资公司，新公司为中石化提供
讯息系统建设服务 香港电讯盈科与天津市制造业信息化生产力促进中心达成合作
模的收购案
电讯盈科的滑铁卢
2002.9 股价缩水
97%
2000年香港第 三大上市公司
•2006年7月10日，李泽楷以92亿港元出售电讯盈科 22.66%的股份, 并在第一笔付款完成后，辞去电讯
2000年盈科收购香港电讯 – 杠杆收购
盈科扩张时机和轨迹
• 网络经济风靡时期
–1999年入主得信佳，大量在资本市场融资 –2000年收购香港电讯
• 发展步骤
–初始资金 –数码港创意与实施 –借壳上市，利用资本市场大量融资 –大量举债并购香港电讯 –大量债务偿还义务和安排
盈科电讯通过资本运作的超常规发展
2月29日
盈动和大东电报局达成协议成功收购香港电讯
8月18日
盈动宣布合并已经生效
2000年12月，盈动采用新的公司标志，并更名为“电讯盈科”
香港电讯
• 香港固话业务垄断经营权，香港固定电话 服务市场占有率高达97%
• 根据协议香港政府将开放固话市场，将正 在面临激烈的市场竞争
• 香港最大的电讯网络供应器材生产厂家 • 英国大东电报局拥有绝对控股权
业务
– 本地固定电话、环球通讯以及互联网 – 本地电讯成为了短期盈利的主要来源
• 盈科动力完成了从互联网企业到综合通信 服务提供商的转型
合并后电讯盈科新战略实施 – 进军大陆市场
香港电讯盈科与中电网联开拓市场进行更广泛的网上交易 中国石油化工与电讯盈科组建合资公司，新公司为中石化提供
讯息系统建设服务 香港电讯盈科与天津市制造业信息化生产力促进中心达成合作
企业并购培训课件(PPT 52页)
具体操作工作流程
具体操作工作流程如下
投资银行项目小组 投资银行项目小组
制定并购计划 尽职调查提供
可行性报告
评审 草签合作意向书 评估及资料收集 并购与整合方案 主合同、关键文本
审议、谈 判
审批 签约 资料传递及沟通 资产交接及目标公司的接管
投资银行和战略部 总裁
投资银行项目小组 投资银行项目小组
总裁
财务协同效应
–通过并购实 现合理避税 的目的。
–企业可以利 用税法中亏 损延递条款 来达到合理 避税目的。
–买方企业不 是将被并购 企业的股票 直接转换为 新的股票， 而是先将它 们转换为可 转换债券， 过一段时间 后再将它们 转化为普通 股票。
–预期效应的 巨大刺激作 用。
促进企业发展
并购有效地降低了进入新 行业的壁垒
通过并购促进企业战略 企业通业并购的负面效应及风险
1 并购的负面效应 2 企业并购中的七大风险
并购的负面效应
收购成本高，并购活动更多地 为目标公司创造价值。
在大多数情况下，不会产生真 正的协同效应，致使目标公司 股东价值的提高以收购公司股 东价值的下降和转移为代价。
（7）有合理健全的企业长期发展计划，有易 于分离的非核心产业，收购方可以在必 要的时候通过出售这些资产而迅速地获 得偿债资金。
二、企业杠杆收购的运作程序
讨价
卖方
投资银行
方案设计、法律、财 务改制顾问、融资协
调等
LBO
还价
买方
股权投资者
提供融资支持
杠杆收购的运作流程
债券投资者
杠杆收购的运作流程
聘请投资银行作为财务顾问 先期收购
第七章 企业并购
企业并购是指在企业控制权运动过程中， 各权利主体依据企业产权而进行的一种让渡行 为，其实质是产权结构的重新配置，实现结构 改变后的功能最优化。石墨和金刚石成份都是 碳元素，但由于元素排列的差异，导致价值的 迥然不同。著名经济学家科斯论断：只要产权 界定清楚了，交易费用足够低，自由的交易可 以导致资源的最佳配置。
具体操作工作流程如下
投资银行项目小组 投资银行项目小组
制定并购计划 尽职调查提供
可行性报告
评审 草签合作意向书 评估及资料收集 并购与整合方案 主合同、关键文本
审议、谈 判
审批 签约 资料传递及沟通 资产交接及目标公司的接管
投资银行和战略部 总裁
投资银行项目小组 投资银行项目小组
总裁
财务协同效应
–通过并购实 现合理避税 的目的。
–企业可以利 用税法中亏 损延递条款 来达到合理 避税目的。
–买方企业不 是将被并购 企业的股票 直接转换为 新的股票， 而是先将它 们转换为可 转换债券， 过一段时间 后再将它们 转化为普通 股票。
–预期效应的 巨大刺激作 用。
促进企业发展
并购有效地降低了进入新 行业的壁垒
通过并购促进企业战略 企业通业并购的负面效应及风险
1 并购的负面效应 2 企业并购中的七大风险
并购的负面效应
收购成本高，并购活动更多地 为目标公司创造价值。
在大多数情况下，不会产生真 正的协同效应，致使目标公司 股东价值的提高以收购公司股 东价值的下降和转移为代价。
（7）有合理健全的企业长期发展计划，有易 于分离的非核心产业，收购方可以在必 要的时候通过出售这些资产而迅速地获 得偿债资金。
二、企业杠杆收购的运作程序
讨价
卖方
投资银行
方案设计、法律、财 务改制顾问、融资协
调等
LBO
还价
买方
股权投资者
提供融资支持
杠杆收购的运作流程
债券投资者
杠杆收购的运作流程
聘请投资银行作为财务顾问 先期收购
第七章 企业并购
企业并购是指在企业控制权运动过程中， 各权利主体依据企业产权而进行的一种让渡行 为，其实质是产权结构的重新配置，实现结构 改变后的功能最优化。石墨和金刚石成份都是 碳元素，但由于元素排列的差异，导致价值的 迥然不同。著名经济学家科斯论断：只要产权 界定清楚了，交易费用足够低，自由的交易可 以导致资源的最佳配置。
盈科数码收购香港电讯案例
《盈科数码收购香港电讯》 案例分析
第二组
案例简介
2000年1月，新加坡电信宣布欲与香港电讯合并。据说， 新加坡电信与香港电讯和英国大东电报局的谈判几近完 成。不料，2月11日，李泽楷（李嘉诚次子）控制的盈 科数码动力半路杀出，表示有意收购香港电讯。盈动数 码提出两套并购方案，一是纯股票方案，以1.1股盈动 数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1股香港电讯的 股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每股7.23港元的 现金。英国大东董事局最终接受了第二方案。为了筹集 收购所需资金，盈动数码一方面通过香港百富勤（BNP） 配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇丰及瑞士联合 银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行贷款，再加上 盈动自有资金以及增发新股所得资金才完成了并购的集 资工作。这样，在香港健全、发达的资本市场条件下， 迅速完成了规模如此巨大的并购交易。
4.银行方面
盈动成功地说服了中国银行和汇丰银行提供总额近130亿美元的贷 款，这个贷款额度足以满足英国大东的要求。
5.决策人方面
作为决策人李泽楷，凭一己之力，单打独斗，其过人的远见和胆识， 还有他高超的财技和无畏强者、敢于犯难的精神促使此次并购能够取胜。
四、试分析盈动和香港电讯合并后会有哪些 协同效应？
谢谢
1.经营协同效应
盈科动力介入香港电信后，可以将其“虚拟业务”落到实处。盈科动力的 卫星宽频多媒体服务，可以通过香港的固网和流动电话网络，给香港市民带来切 实的好处。
2.管理协同效应
盈科动力并购后暂不会考虑分拆电讯旗下业务，也没有裁员计划。反而重 组及分拆部分业务上市，增加公司价值。
3.战略调整效应
盈动这次并购香港电讯的一个重要的资产，乃是香港电讯的宽频互联网基 础建设及业务。如一切顺利，盈动完成与香港电讯的现成基础设施，以及与卫视 合作的收费电视计划，按承诺在2000年上半以及与卫视合作的收费电视计划，推 出全球互联网入口站及数码视像服务。
第二组
案例简介
2000年1月，新加坡电信宣布欲与香港电讯合并。据说， 新加坡电信与香港电讯和英国大东电报局的谈判几近完 成。不料，2月11日，李泽楷（李嘉诚次子）控制的盈 科数码动力半路杀出，表示有意收购香港电讯。盈动数 码提出两套并购方案，一是纯股票方案，以1.1股盈动 数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1股香港电讯的 股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每股7.23港元的 现金。英国大东董事局最终接受了第二方案。为了筹集 收购所需资金，盈动数码一方面通过香港百富勤（BNP） 配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇丰及瑞士联合 银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行贷款，再加上 盈动自有资金以及增发新股所得资金才完成了并购的集 资工作。这样，在香港健全、发达的资本市场条件下， 迅速完成了规模如此巨大的并购交易。
4.银行方面
盈动成功地说服了中国银行和汇丰银行提供总额近130亿美元的贷 款，这个贷款额度足以满足英国大东的要求。
5.决策人方面
作为决策人李泽楷，凭一己之力，单打独斗，其过人的远见和胆识， 还有他高超的财技和无畏强者、敢于犯难的精神促使此次并购能够取胜。
四、试分析盈动和香港电讯合并后会有哪些 协同效应？
谢谢
1.经营协同效应
盈科动力介入香港电信后，可以将其“虚拟业务”落到实处。盈科动力的 卫星宽频多媒体服务，可以通过香港的固网和流动电话网络，给香港市民带来切 实的好处。
2.管理协同效应
盈科动力并购后暂不会考虑分拆电讯旗下业务，也没有裁员计划。反而重 组及分拆部分业务上市，增加公司价值。
3.战略调整效应
盈动这次并购香港电讯的一个重要的资产，乃是香港电讯的宽频互联网基 础建设及业务。如一切顺利，盈动完成与香港电讯的现成基础设施，以及与卫视 合作的收费电视计划，按承诺在2000年上半以及与卫视合作的收费电视计划，推 出全球互联网入口站及数码视像服务。
培训课件：公司并购战略共56页
以
寄
傲
，
审
容
膝
之
易
安
。
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
Thank you
培训课件：公司并购战略
6
、
露
凝
无
游
氛
，
天
高
风
景
澈
。
7、翩翩新 来燕，双双入我庐 ，先巢故尚在，相 将还旧居。
8
、
吁
嗟
身
后
名
，
于
我
若
浮
烟
。
9、 陶渊 明（ 约 365年 —427年 ），字 元亮， （又 一说名 潜，字 渊明 ）号五 柳先生 ，私 谥“靖 节”， 东晋 末期南 朝宋初 期诗 人、文 学家、 辞赋 家、散
文 家 。汉 族 ，东 晋 浔阳 柴桑 人 （今 江西 九江 ） 。曾 做过 几 年小 官， 后辞 官 回家 ，从 此 隐居 ，田 园生 活 是陶 渊明 诗 的主 要题 材， 相 关作 品有 《饮 酒 》 、 《 归 园 田 居 》 、 《 桃花 源 记 》 、 《 五 柳先 生 传 》 、 《 归 去来 兮 辞 》 等 。
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任何商战本质上都是实力与胆识的较量。盈科数码李泽楷与新加坡电讯李显扬均 是港、新两地实业界的佼佼者，有良好的家世背景，亦有丰富的商业经验。这次 收购香港电讯，在狭路相逢、势均力敌的情况下，盈动后来居上的关键是其收购 策略及其他配套条件略胜一筹，除整体决策和谋略运用适当外，作为主要决策者 的李泽楷，还胜在拥有善用资金，并具有迎难而上的精神。
36
结婚之后——盈科如何还债，发展如何？
7
题外话
李泽楷
姓名：李泽楷 1966年1月诞生于香港，李嘉诚次子，未婚 教育背景：1971年，入读香港圣保罗小学，后升入中学部。
1979年，入读美国加州Menlo Park High School。 1983年，入读美国斯坦福大学电脑工程系。 目前职位：香港电讯盈科公司主席 目标： 做亚洲最大的互联网公司
1999年5月4日，购买一间市值3亿多港元的空壳上市公司──“得信佳”，在 取得该公司的控制权后，李泽楷将“数码港”发展权益无条件注入“得信 佳”，并将“得信佳”更名为盈动数码动力，主营高科技业务，成功实现借 壳上市。受到市场狂热追捧，使其摇身变为高科技概念股，市值达到600亿港 元。
2000年2月初，受到新加坡电信收购香港电讯行动的启发，李泽楷有了把有 线网络与因特网和互动电视融合起来的大胆计划。在短短的48小时内，靠出 售盈科数码公司的股票筹集了整整10亿美元。接着他用这笔现金取得了130 亿美元的贷款，最终在2000年8月17日科网股热潮时，李泽楷以杠杆式手法， 与新加坡电信的争夺中入主当时的蓝筹股香港电讯。
闪婚——成功完成收购
短暂而精彩的收购过程：
2000年2月11日 2月14日 2月21日 2月22日 2月28日
盈科动力声明愿意收购香港电讯
盈科动力通过BNP百富勤配售2亿5000万股，集资10 亿美元
香港报纸报道 盈动提出的收购方案为一半盈动股权， 一半现金，筹码增加到4000亿港元
盈动筹措了首期100亿美元的银团贷款（总共120亿美 元）
于是，他 将
盈科旗下的多 项物业资产(包 括数码港发展 权和北京盈科 中心,作价24亿 6000万，注入 得信佳，完成
了资产置换
价款支付
李泽楷 用资产置换这种支 付方式，将24亿6000 万的数码港资产作为 交易对价来换取了七 成半的股份和10亿的债 券。他在换壳的同支付 了价款。并将得信佳更 名为盈科数码动力，最 后，盈科成功了实现
97后英资撤离 香港电讯轴心
缺失
并购基础
电讯面临换代 需要重建基础
中国电信介入
香港本地意志
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
3.并购双方：A.香港电信
1
•香港最大的电讯 网络供应器生产厂 家
2
•香港固定电话服 务市场占有率高达 97%，但正在面临 激烈的市场竞争
3
香港固话业务垄 断经营权，但根 据协议香港政府 将开放固话市场
小组成员：
0810017 王恬荣 0846033邱岱蓉 0820014毛艺彤 0810068周亦风 0810096陈霄
盈科动力
M&A
香港电 信
大纲
About李泽楷
31
包装打扮——买壳上市
2
陷入爱河——并购背景动因及双方比较
3
准备彩礼——融资
34
闪婚——成功完成收购
5 回顾历史——盈科的超常规发展&并购艺术
李泽楷认为：创业精神和强烈的事业心是成功的关键。
包装打扮——买壳上市
1.为何买壳上市？
直接上市成本高，时间长 从申请，到审批，到上市辅导， 要经过一系列的过程，最终才 能上市成功
通常监管部门对 申请直接上市的 企业有诸多要求
借壳上市或买壳上市成 为高科技公司比较偏爱 的一种上市方式
具有上市资金成本 低，时间短，程序 简单等特点
香港电话
22.15
停牌 前
价格
25.95
创业基金持有超过 亚洲20家互联网公 司股权
与CMGI有合资公司
策略性投资
数码港项目发展权
业务
香港国际电讯 CSL移动电话 亚洲国际电脑 IMS互动多媒 体 电讯指南
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
4.竞购对手——新加坡电信
新加坡电信是新加坡国企，新加坡最大的 电信企业，它的董事长是新加坡总理李光 耀的儿子李显扬。
公司改名盈动上市后不断利用资本市场大 量集资为2000年的收购香港电讯打下了资 金的基础。
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
1.并购背景 97香港回归，中国政府不愿让敏感的电信资产
被外资控制
中国银行香港分行提供40%的贷款，支持盈科动力并 购香港电讯
盈科动力利用得信佳买壳上市为此次并购做好了 准备
1994年5月，李泽楷实现在新加坡借壳上市，并将公司名称改为盈科亚洲拓 展。
1995年底他从英之杰太平洋购入鱼涌皇冠车行大厦，作价6.75亿，短短8个 月后即售予置地，净赚1.35亿港元。
1998年，凭借一个当时仍是纸上谈兵的“数码港”计划，李泽楷从香港政府 手中免费取得一片64英亩土地，得到了香港信息技术园区─数码港的独家开 发权，成为后来业界以科技包装地产的著名实例。
具有港府支持 的固网垄断权
国际声誉
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
2.并购动因： 盈科动力存在并购需求
李泽楷 发家本领
并购降低 财务压力
充分利用 李氏人际脉络
并购需求
并购动因
互联网的 纵向发展
落实 数码港实体
追赶 互联网“浪潮””
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
2.并购动因： 香港电信存在并购基础
4
英国大东电报 局拥有绝对控 股权
收购前香港电信股权构成图
28%
8% 10%
英国大东
中国电信（香
港）
54%
香港政府
其他
3.并购双方:B.盈动&香港电信
1 市值（亿港元）
2 已发行股数（亿股）
2008.34
市 值
3155.52
3 停牌前价格（港元）
已
发
90.67
行
股
数
4 业务内容
121.6
PCC卫星宽频上网
原因
高科技公司一般有极强 的上市融资需求
高科技行业技术更新快, 若采取直接上市的方式， 极有可能发生由于上市 程序占用时间太长从而 导致企业丧失最佳上市 时机
当时多数高科技企业成立 时间短，资金缺口大，没有
盈利甚至亏损 多数高科技公司都不符
合直接上市条件
买壳
选壳
包装打扮——买壳上市
2.买壳上市如何操作?
盈动在上市后通过一系列的联盟和收购行为，逐 渐形成互联网公司形象
股价不断大幅攀升，1999年底，盈动成为香港第8大 市值公司
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
1.并购背景
借力打击竞争对手
盈科动力：
2000.2.11 和黄宣布无意合并香 港电信 2000.2.11中午 盈科动力声明有意收 购电信
盈动与香港电讯合并后的新公司市值达700亿美元。盈动以小取大，成为香港电 讯最大的单一股东，取得了企业的控股权，这是商业领域中成功的“蛇吞象”个 案。这次收购使得近年来在本港创新科技领域异军突起的盈科数码动力，登上了 新的业务高峰。舆论指出，李泽楷投资盈动及盈动取得的成就，已成为发展创新 科技的典范。
换壳
价款支付
买壳上市
买壳，即
选壳
收购或受
换壳
让股权
得信佳。 这家上市公司原
是从事通讯设备销 售的一个小公司， 股价表现一直低沉， 后来便进入“仙士 股”行列，长期徘 徊在每股4分左右。 李泽楷来说，得信 佳是香港股市上的 一个便宜的好壳
1999年5月
李泽楷购买得信佳 扩股后七成半的新 股，另加大批可转 换债券 ，据教材 和相关资料给予的 数据合计为24.4亿 港元。由此，李泽 楷 顺利取得该公 司的控制权。
前不久，在他的策划领导下，以小博大，与新加坡电讯争 购香港电讯并一举成功，在电讯企业建立了一个新的王国。李 泽楷的崛起，被称为香港经济界的奇迹，有人说，李泽楷一天 的收入，相当于其父一生的努力。他高超的理财之道和无俱强 者，敢于拚搏的精神，创造了令人瞩目的奇迹，成为全球企业 界的又一位风云人物。
买壳上市
财源滚滚:
1999年5月4日是宣布盈科借壳上市复牌的 第一天股价当天最高升至每股3.23港元收盘 于1.83港元股价一天上涨12.5倍公司的市值 则由3亿余港元增加到590亿港元涨幅高达 187倍一举成为香港第11大上市公司盈科集 团所拥有的240亿股的价值已升至439.2亿 港元是其出资额15亿的29倍。
买壳上市。
买壳上市
得信佳股东 控股
得信佳
得信佳
股份及可 转换债券
数码港 等资产
盈科动力
控股
得信佳
其他股东 其他股东
买壳上市
100％ 原得信佳股
东
原得信佳股东 25％
香港数码港发展权无偿注入及总值24.6亿港 元的地产项目
香港数码港发展权无偿注入及总值24.6亿港 元的地产项目
25％
25％
25％
盈科数码动 力
并购香港电讯，市值2063亿港元
与多家IT公司股权交易 盈科动力借壳“得信佳”上市
1999.3
盈科拓展获得数码港政府项目
1994-1998
盈科拓展+海裕亚洲=盈科亚洲拓展
回顾历史—盈科的超常规发展&并购艺术
2.盈科动力的并购艺术
以小取大
借力发力
收购战
实力与胆识
对盈科收购的思考
在这场并购战中，盈动的目标是一箭双雕。首先，收购动议使其股 价与市值飚升，这也直接降低了它的收购成本；其次，盈动配股集资超 额10倍认购，表明盈动获得投资者的认可与支持，声誉得到进一步提高；如果收 购成功，盈动市值将超过5000亿港元，风头将直逼李嘉诚逾8000亿港元市值的长 和系，在亚洲电讯市场的地位更是超群。在借力发力方面，大概没有比这更精准 的了。
36
结婚之后——盈科如何还债，发展如何？
7
题外话
李泽楷
姓名：李泽楷 1966年1月诞生于香港，李嘉诚次子，未婚 教育背景：1971年，入读香港圣保罗小学，后升入中学部。
1979年，入读美国加州Menlo Park High School。 1983年，入读美国斯坦福大学电脑工程系。 目前职位：香港电讯盈科公司主席 目标： 做亚洲最大的互联网公司
1999年5月4日，购买一间市值3亿多港元的空壳上市公司──“得信佳”，在 取得该公司的控制权后，李泽楷将“数码港”发展权益无条件注入“得信 佳”，并将“得信佳”更名为盈动数码动力，主营高科技业务，成功实现借 壳上市。受到市场狂热追捧，使其摇身变为高科技概念股，市值达到600亿港 元。
2000年2月初，受到新加坡电信收购香港电讯行动的启发，李泽楷有了把有 线网络与因特网和互动电视融合起来的大胆计划。在短短的48小时内，靠出 售盈科数码公司的股票筹集了整整10亿美元。接着他用这笔现金取得了130 亿美元的贷款，最终在2000年8月17日科网股热潮时，李泽楷以杠杆式手法， 与新加坡电信的争夺中入主当时的蓝筹股香港电讯。
闪婚——成功完成收购
短暂而精彩的收购过程：
2000年2月11日 2月14日 2月21日 2月22日 2月28日
盈科动力声明愿意收购香港电讯
盈科动力通过BNP百富勤配售2亿5000万股，集资10 亿美元
香港报纸报道 盈动提出的收购方案为一半盈动股权， 一半现金，筹码增加到4000亿港元
盈动筹措了首期100亿美元的银团贷款（总共120亿美 元）
于是，他 将
盈科旗下的多 项物业资产(包 括数码港发展 权和北京盈科 中心,作价24亿 6000万，注入 得信佳，完成
了资产置换
价款支付
李泽楷 用资产置换这种支 付方式，将24亿6000 万的数码港资产作为 交易对价来换取了七 成半的股份和10亿的债 券。他在换壳的同支付 了价款。并将得信佳更 名为盈科数码动力，最 后，盈科成功了实现
97后英资撤离 香港电讯轴心
缺失
并购基础
电讯面临换代 需要重建基础
中国电信介入
香港本地意志
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
3.并购双方：A.香港电信
1
•香港最大的电讯 网络供应器生产厂 家
2
•香港固定电话服 务市场占有率高达 97%，但正在面临 激烈的市场竞争
3
香港固话业务垄 断经营权，但根 据协议香港政府 将开放固话市场
小组成员：
0810017 王恬荣 0846033邱岱蓉 0820014毛艺彤 0810068周亦风 0810096陈霄
盈科动力
M&A
香港电 信
大纲
About李泽楷
31
包装打扮——买壳上市
2
陷入爱河——并购背景动因及双方比较
3
准备彩礼——融资
34
闪婚——成功完成收购
5 回顾历史——盈科的超常规发展&并购艺术
李泽楷认为：创业精神和强烈的事业心是成功的关键。
包装打扮——买壳上市
1.为何买壳上市？
直接上市成本高，时间长 从申请，到审批，到上市辅导， 要经过一系列的过程，最终才 能上市成功
通常监管部门对 申请直接上市的 企业有诸多要求
借壳上市或买壳上市成 为高科技公司比较偏爱 的一种上市方式
具有上市资金成本 低，时间短，程序 简单等特点
香港电话
22.15
停牌 前
价格
25.95
创业基金持有超过 亚洲20家互联网公 司股权
与CMGI有合资公司
策略性投资
数码港项目发展权
业务
香港国际电讯 CSL移动电话 亚洲国际电脑 IMS互动多媒 体 电讯指南
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
4.竞购对手——新加坡电信
新加坡电信是新加坡国企，新加坡最大的 电信企业，它的董事长是新加坡总理李光 耀的儿子李显扬。
公司改名盈动上市后不断利用资本市场大 量集资为2000年的收购香港电讯打下了资 金的基础。
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
1.并购背景 97香港回归，中国政府不愿让敏感的电信资产
被外资控制
中国银行香港分行提供40%的贷款，支持盈科动力并 购香港电讯
盈科动力利用得信佳买壳上市为此次并购做好了 准备
1994年5月，李泽楷实现在新加坡借壳上市，并将公司名称改为盈科亚洲拓 展。
1995年底他从英之杰太平洋购入鱼涌皇冠车行大厦，作价6.75亿，短短8个 月后即售予置地，净赚1.35亿港元。
1998年，凭借一个当时仍是纸上谈兵的“数码港”计划，李泽楷从香港政府 手中免费取得一片64英亩土地，得到了香港信息技术园区─数码港的独家开 发权，成为后来业界以科技包装地产的著名实例。
具有港府支持 的固网垄断权
国际声誉
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
2.并购动因： 盈科动力存在并购需求
李泽楷 发家本领
并购降低 财务压力
充分利用 李氏人际脉络
并购需求
并购动因
互联网的 纵向发展
落实 数码港实体
追赶 互联网“浪潮””
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
2.并购动因： 香港电信存在并购基础
4
英国大东电报 局拥有绝对控 股权
收购前香港电信股权构成图
28%
8% 10%
英国大东
中国电信（香
港）
54%
香港政府
其他
3.并购双方:B.盈动&香港电信
1 市值（亿港元）
2 已发行股数（亿股）
2008.34
市 值
3155.52
3 停牌前价格（港元）
已
发
90.67
行
股
数
4 业务内容
121.6
PCC卫星宽频上网
原因
高科技公司一般有极强 的上市融资需求
高科技行业技术更新快, 若采取直接上市的方式， 极有可能发生由于上市 程序占用时间太长从而 导致企业丧失最佳上市 时机
当时多数高科技企业成立 时间短，资金缺口大，没有
盈利甚至亏损 多数高科技公司都不符
合直接上市条件
买壳
选壳
包装打扮——买壳上市
2.买壳上市如何操作?
盈动在上市后通过一系列的联盟和收购行为，逐 渐形成互联网公司形象
股价不断大幅攀升，1999年底，盈动成为香港第8大 市值公司
陷入爱河——并购背景动因及各方比较
1.并购背景
借力打击竞争对手
盈科动力：
2000.2.11 和黄宣布无意合并香 港电信 2000.2.11中午 盈科动力声明有意收 购电信
盈动与香港电讯合并后的新公司市值达700亿美元。盈动以小取大，成为香港电 讯最大的单一股东，取得了企业的控股权，这是商业领域中成功的“蛇吞象”个 案。这次收购使得近年来在本港创新科技领域异军突起的盈科数码动力，登上了 新的业务高峰。舆论指出，李泽楷投资盈动及盈动取得的成就，已成为发展创新 科技的典范。
换壳
价款支付
买壳上市
买壳，即
选壳
收购或受
换壳
让股权
得信佳。 这家上市公司原
是从事通讯设备销 售的一个小公司， 股价表现一直低沉， 后来便进入“仙士 股”行列，长期徘 徊在每股4分左右。 李泽楷来说，得信 佳是香港股市上的 一个便宜的好壳
1999年5月
李泽楷购买得信佳 扩股后七成半的新 股，另加大批可转 换债券 ，据教材 和相关资料给予的 数据合计为24.4亿 港元。由此，李泽 楷 顺利取得该公 司的控制权。
前不久，在他的策划领导下，以小博大，与新加坡电讯争 购香港电讯并一举成功，在电讯企业建立了一个新的王国。李 泽楷的崛起，被称为香港经济界的奇迹，有人说，李泽楷一天 的收入，相当于其父一生的努力。他高超的理财之道和无俱强 者，敢于拚搏的精神，创造了令人瞩目的奇迹，成为全球企业 界的又一位风云人物。
买壳上市
财源滚滚:
1999年5月4日是宣布盈科借壳上市复牌的 第一天股价当天最高升至每股3.23港元收盘 于1.83港元股价一天上涨12.5倍公司的市值 则由3亿余港元增加到590亿港元涨幅高达 187倍一举成为香港第11大上市公司盈科集 团所拥有的240亿股的价值已升至439.2亿 港元是其出资额15亿的29倍。
买壳上市。
买壳上市
得信佳股东 控股
得信佳
得信佳
股份及可 转换债券
数码港 等资产
盈科动力
控股
得信佳
其他股东 其他股东
买壳上市
100％ 原得信佳股
东
原得信佳股东 25％
香港数码港发展权无偿注入及总值24.6亿港 元的地产项目
香港数码港发展权无偿注入及总值24.6亿港 元的地产项目
25％
25％
25％
盈科数码动 力
并购香港电讯，市值2063亿港元
与多家IT公司股权交易 盈科动力借壳“得信佳”上市
1999.3
盈科拓展获得数码港政府项目
1994-1998
盈科拓展+海裕亚洲=盈科亚洲拓展
回顾历史—盈科的超常规发展&并购艺术
2.盈科动力的并购艺术
以小取大
借力发力
收购战
实力与胆识
对盈科收购的思考
在这场并购战中，盈动的目标是一箭双雕。首先，收购动议使其股 价与市值飚升，这也直接降低了它的收购成本；其次，盈动配股集资超 额10倍认购，表明盈动获得投资者的认可与支持，声誉得到进一步提高；如果收 购成功，盈动市值将超过5000亿港元，风头将直逼李嘉诚逾8000亿港元市值的长 和系，在亚洲电讯市场的地位更是超群。在借力发力方面，大概没有比这更精准 的了。