企业价值评估的基本原理
企业价值评估基本原理与方法
企业价值评估基本原理与方法企业价值评估是指对企业进行全面、系统、客观地评价，确定其在市场中的价值和定位的过程。
在经济全球化和市场竞争日益激烈的环境下，企业价值评估对于企业经营和决策具有重要意义。
下面将介绍企业价值评估的基本原理与方法。
1.价值基础：企业的价值基础是企业所创造的经济和社会价值。
企业的经济价值主要体现在企业资产和经营结果上，包括企业的固定资产、流动资产、商誉、品牌价值等。
而企业的社会价值主要体现在企业的社会形象、品牌知名度、员工的知名度和口碑等。
企业的价值基础是企业价值评估的前提和基础。
2.价值要素：企业的价值要素主要包括市场地位、盈利能力、成长潜力、风险和可持续发展等。
市场地位是企业在市场中的竞争力和地位，包括市场份额、市场份额增长率等。
盈利能力是指企业在一定时期内实现的利润水平，包括利润率、净利润等。
成长潜力是指企业在未来一段时期内实现利润增长的能力，包括市场扩张能力、技术创新能力等。
风险是指企业在经营过程中面临的各种不确定性因素，包括市场风险、竞争风险、政策风险等。
可持续发展是指企业在长期内能够保持盈利能力和竞争力，实现长期稳定发展的能力。
3.价值评估方法：企业价值评估方法主要有市场比较法、收益法和资产法等。
市场比较法是指通过比较估值对象与市场上类似企业的交易价格和估值倍数，来确定企业的价值。
收益法是指通过预测企业未来的收益和现金流量，然后将其贴现到当前的现值，从而确定企业的价值。
资产法是指通过计算企业的净资产价值和商誉等，来确定企业的价值。
此外，还可以通过利用专家访谈、相关数据和资料分析等，结合多种方法综合评估企业的价值。
在实际应用中，企业价值评估是一个复杂的工作，需要综合考虑企业的特点、市场环境、行业发展趋势等。
同时，还需要充分利用各种资源和方法，加强数据的真实性和准确性，提高评估的科学性和可靠性。
总之，企业价值评估是企业经营和决策的重要依据，企业可以通过对自身价值的评估，找到发展的方向和策略，提高自身的竞争力和市场地位。
第四章 企业价值评估
• （2）两阶段增长模型
企业价值＝预测期企业自由现金流量的现值＋预测期 期末价值的现值
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• （3）三阶段增长模型
一个高速增长阶段、一个增长率递减的转换阶段和一个 永续增长的稳定阶段。设成长期为n，转换期为m，则：
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【多选题】下列有关价值评估的正确表述为（ ）。 A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息 B.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的 完善性 C.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完 全有效 D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值 评估没有什么实际意义
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2、计算
剩余现金流量法
股权自由现金流量=企业自由现金流量-债权人现金流量 =企业自由现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借 债务 =企业自由现金流量-税后利息支出+债务净增加
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净投资扣除法
如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本 简化公式： 股权现金流量=税后利润-（1-负债率）×净投资
（2）收购交易的净现值＝1200－1000＝200（万元）
（3）必须为收购举借的债务＝1200×50%＝600（万元） 收购成本1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现 （4）DL公司的现有股权价值由于收购而增加的数额＝收购交 易的净现值＝200（万元）。
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三、股权自由现金流量法（FTE）
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【答案】
（1）收购项目第1年的自由现金流量＝240×（1－25%）＋ 18－50－40＝108（万元） 股权资本成本＝1.5/10＋3%＝18% 加权平均资本成本＝18%×0.5＋8%×（1－25%）×0.5 ＝12% 目标企业的价值＝108/（12%－3%）＝1200（万元） 或＝108/（1＋12%）＋108×（1＋3%）/（12%－3%）/ （1＋12%）＝1200（万元）
基于价格比率的企业价值评估
可以看出：对于稳定增长的企业来说，其市盈率是股利支付 率和增长率的增函数，是公司风险（通过贴现率r体现）的减 函数。
（2）两阶段增长公司的价格与收益比率
两阶段增长公司的理论市盈率 为：
根据上式我们可以观察到，两阶段增长公司的市盈率受以下因素影响： ①高速增长时期和稳定时期的股利支付比率。市盈率随着支付比率的增加而 增加。 ②风险（通过贴现率r 体现）。市盈率随着风险的增加而降低。 ③高速增长阶段和稳定增长阶段的预期股利增长率。在两个阶段中，市盈率 都随着股利增长率的增加而增加。
第6章 基于价格比率的企业价值评估
1. 基于价格比率的企业价值评估原理 2. 价格与收益比率模型 3. 价格与账面价值比率模型 4. 价格与营业收入比率模型 5. 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价
6.1 基于价格比率的企业价值评估原理
·1）价格比率的形式与基数 ·价格比率是指股票价格与公司特定变量之间的比值，如价格
（1）稳定增长企业的价格与账面价 值比率
可以看出，价格与营业收入比率是销售净利率、股利支付率以 及增长率的增函数，是折现率的减函数。
（2）两阶段增长公司的价格与营业 收入比率
价格与营业收入比率取决于以下变量： ①销售净利率：价格与营业收入比率是销售净利率的增函数。 ②在高增长时期和稳定时期的股利支付比率：随着股息支出比例的增加，价 格与营业收入比率也增加。 ③公司的风险（通过贴现率表示）：随着风险的增加，价格与营业收入比率 降低。 ④高增长阶段和稳定阶段的利润增长率：在这两个阶段，随着增长率的增加 价格与营业收入比率都增加。
6.5 基于价格比率的企业价值评估模 型应用评价
财务分析(第四版)第15章企业价值评估
• 因此，要评估债务价值： • 一要确定债权人的现金净流量；二要确定债权人 的资本成本或折现率。应当注意，只有在价值评 估当日尚未偿还的公司债务才需要估算价值，对 于未来借款可以假设其净现值为零，因为这些借 款得到的现金流入与未来偿付的现值完全相等。
• (1)以现金流量为基础的价值评估意义
• 一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资 本收益的现值相等。企业未来资本收益可用股利、 净利润、息税前利润和净现金流量等表示。不同 的表示方法，反映的企业价值内涵是不同的。利 用净现金流量作为资本收益进行折现，被认为是 较理想的价值评估方法。因为净现金流量与以会 计为基础计算的股利及利润指标相比，更能全面、 精确反映所有价值因素。
• • • •
(2)以现金流量为基础的价值评估方式 现金流量贴现法具体又分为两种： ①仅对公司股东资本价值进行估价； ②对公司全部资本价值进行估价。
• 如果将企业未来现金流量定义为企业所有者的现 金流量，则现金流量的现值实际上反映的是企业 股东价值。将企业股东价值加上企业债务价值， 可得到企业价值。如果将企业未来现金流量定义 为企业所有资本提供者（包括所有者和债权者） 的现金流量，则现金流量现值反映的是企业价值。 从企业价值中减去债务价值才能得到企业股东价 值。
(2)价值评估的方法 价值评估的方法有许多，目前较为流行的方 法有： ①以现金流量为基础的价值评估； ②以经济利润为基础的价值评估； ③以价格比为基础的价值评估。
15.2 以现金流量为基础的价值评估
2024年CPA-财务成本管理-企业价值评估-知识点导图、要点总结
局限性 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围 适用于营业成本率较低的服务类企业，或者营业成本率趋同的传统行业的企业
4. 模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正） 目标企业每股价值=平均可比企业市销率/平均可比企业营业净利率*目标企业营业净利率*目标企业每股营业收入
资本支出=净经营长期资产+折旧与摊销
债务现金流量
债务现金流量=税后利息-净负债的增加
基本 原理
相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一 种相对价值，而非内在价值
关键驱动因素：增长率
本期市盈率=股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率） 内在市盈率=预测期股利支付率/（股权成本-增长率）
估值模型必须遵循匹配原则，即“本期市盈率”对应“本期每股收益”；“内在（预 期）市盈率”对应“预期每股收益”
估值模型
目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益
1. 市盈率模型
适用性
优点
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单 ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系 ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
3. 实用性
优点
①市净率极少为负值，可用于大多数企业 ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解 ③净资产账面价值比净利稳定 ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以政策，市净率失去可比性 ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，比较市净率没有什么实际意义 ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义
与
目
4. 企业整体经济价值的类别
企业价值评估操作指引 资产基础法
企业价值评估操作指引资产基础法企业价值评估是企业决策中非常重要的一环，它可以帮助企业了解自身的价值，为企业的发展提供重要的参考依据。
而资产基础法是企业价值评估中常用的一种方法，下面我们来详细了解一下资产基础法的操作指引。
一、资产基础法的基本原理资产基础法是一种以企业资产为基础，通过对企业资产进行评估，计算出企业的价值的方法。
它的基本原理是：企业的价值等于企业所有资产的价值减去企业所有负债的价值。
因此，资产基础法的核心就是对企业资产和负债的评估。
二、资产基础法的操作步骤1.确定资产和负债的范围首先，需要确定资产和负债的范围，包括企业所有的固定资产、流动资产、无形资产等，以及企业所有的负债，包括短期负债、长期负债等。
2.评估资产和负债的价值在确定了资产和负债的范围后，需要对它们的价值进行评估。
对于固定资产，可以通过市场价值、成本法等方法进行评估；对于流动资产，可以通过现金流量法、市场价值法等方法进行评估；对于无形资产，可以通过专利、商标等的价值进行评估。
对于负债，可以通过债务的本金和利息进行评估。
3.计算企业的净资产价值在评估了资产和负债的价值后，需要计算企业的净资产价值。
净资产价值等于企业所有资产的价值减去企业所有负债的价值。
4.计算企业的市场价值最后，需要将企业的净资产价值与市场的评估进行比较，以确定企业的市场价值。
市场价值等于企业的净资产价值加上企业的未计入资产负债表的价值，如品牌价值、人力资源价值等。
三、资产基础法的优缺点资产基础法的优点是比较简单易懂，适用范围广泛，可以对企业的所有资产和负债进行全面评估。
但是，它也存在一些缺点，比如没有考虑企业的未来发展潜力，没有考虑企业的盈利能力等。
四、结语资产基础法是企业价值评估中常用的一种方法，它可以帮助企业了解自身的价值，为企业的发展提供重要的参考依据。
在使用资产基础法进行企业价值评估时，需要注意确定资产和负债的范围，评估资产和负债的价值，计算企业的净资产价值和市场价值等步骤。
基于EVA模型的企业价值评估研究
基于EVA模型的企业价值评估研究引言：企业价值评估是对企业的经济价值进行量化和衡量的过程。
它是投资者、分析师、业务经理等决策者进行投资决策和经营管理的重要依据。
近年来，企业价值评估的方法和模型不断发展，EVA（Economic Value Added）模型是其中的一种重要方法。
本文将基于EVA模型对企业价值评估进行研究，探讨其原理、计算方法和应用。
一、EVA模型的原理EVA模型是基于价值管理理论的，价值管理理论提出了明确的企业首要目标是创造股东财富的观点。
EVA模型通过量化企业创造的经济价值来评估企业的价值。
EVA模型的核心思想是通过减去资本成本，即减去企业投入资本的成本来计算企业的经济价值。
EVA等于经营利润（净利润加上利息和税前利润）减去资本运作成本，即EVA=净利润-资本成本。
EVA模型的原理是，只有当企业的EVA大于零时，才能获得超过资本成本的回报，创造股东价值。
当EVA小于零时，意味着企业的经济价值被破坏，未能创造足够的回报。
二、EVA模型的计算方法EVA模型的计算方法是将企业的财务数据进行调整，以更准确地反映企业的经济价值。
以下是EVA模型的计算过程：1.计算经营利润：将企业的净利润加上利息和税前利润，得到经营利润。
2.计算资本成本：通过减去无息负债和资产负债表中的非资产性负债，得到净资本，再乘以资本成本率，得到资本成本。
3.计算EVA：将经营利润减去资本成本，得到EVA。
三、EVA模型的应用EVA模型在企业价值评估中有着广泛的应用。
以下是EVA模型的主要应用领域：1.企业绩效评估：EVA模型可以用来评估企业的经营绩效，通过分析EVA的变化情况，可以评估企业的盈利能力和创造价值的能力。
2.投资决策分析：EVA模型可以用来评估企业的投资项目或收购目标的价值，帮助投资者做出合理的投资决策。
3.绩效激励和薪酬设计：EVA模型可以作为绩效激励和薪酬设计的依据，通过设定EVA目标，激励员工创造价值。
企业价值评估现金流量折现法
第二节 股利折现模型
(4)前5年股权资本成本=4.25%+0.8*7.5%=10.25%
为求该公司股票价值,现计算前5年(2019-2019)超常增长期的价值, 计算表如下:(单位:元)
年份
EPS
DPS
现值(10.25%)
2019
2.87
0.98
0.8889
2019
3.29
1.12
0.9214
2019
式中： R f —无风险收益率 E (R m) —市场的期望收益率 E (R m) – R f —市场风险溢价 β—资产不可分散化的风险 E(R) —投资者要求的收益率
第一节 基本原理与参数估计
(二) 资本加权平均成本
WACC
=
k
E e E+D+PS
+k
d
D +K PS
E+D+PS
ps
E+D+PS
净利润
权益收益率（ROE）= 权益账面价值 =
4000 18000
=0.2222
预期增长率g=留存比率*权益收益率 =0.66%*0.2222 =14.67%
第二节 股利折现模型
(2) 2019年以后稳定增长期的股利支付率:
= 1-
g ROA+D/E[ROA-i(1-t)]
=1-
0.065 0.15+0.25[0.15-0.08(1-0.36)]
第二节 股利折现模型
例 5-1 ：某公司处于稳定增长阶段，2019 年的每股股利是4.50元，股利支付率为 78%，预期股利和每股收益每年以6%的 速度永续增长，股票的β值为0.9，国库券 的利率为4.25%，公司具有稳定的财务杠 杆比率，公司发放的股利大约等于公司的 股权自由现金流。请用股利增长模型计算 股票每股价值。如果当时股票交易价格为 80元，则这一股票价格合理性的股利增长 率是多少？((风险溢价率取7.5%)。
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第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择
学习目标
▪ 了解企业价值的含义，掌握企业价值评估的特点。 ▪ 了解企业价值评估的范围。 ▪ 掌握企业价值评估基本方法的应用范围及优缺点。
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义与特点
（一）含义 企业价值评估包括对企业整体价值、股东全部权益或
计算公式：
V1 V2 X1 X2
被
估企业价值＝可比企业
的成交价
被 估企业的可比指标 可比企业的可比指标
被估企业价值＝被估企
业的可比指标
可比企业的成交价 可比企业的可比指标
（二）选择可比公司 企业不同于一般资产： 一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。
实践中，一般从上市公司中选择可比公司。
可比公司 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 市盈率 16.7 12.3 15.0 16.5 28.6 14.4 50.5 17.8 15.1
9家可比公司2010年平均的市盈率为20.77。但注意到可比 公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此在计算平均 市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司 2010年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。
六、企业价值评估中的信息资料收集
1.企业内部信息 （1）法律文件 （2）财务信息 （3）经营信息 （4）管理信息 （5）其他信息
2.企业经营环境信息 （1）宏观经济信息 （2）产业经济信息
3.市场信息
单项选择题
1、企业价值评估的一般前提是企业的（ ）。 A. 独立性 B. 持续经营性 C. 整体性 D. 营利性
2、企业价值大小的决定因素是（ ）。 A. 独立性 B. 持续经营性 C. 社会性 D. 营利性
第二节 企业价值评估的基本方法及其选择
一、企业价值评估中的收益法
△ 预测企业未来收益并将其折现。 年金本金化价格法、分段法
△ 从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。 但需具备前提条件： （1）企业有盈利，并且可预测。 （2）与企业收益相联系的风险也可预测。
三、企业价值评估在经济活动中的重要性
（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资） （二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估
四、企业价值评估的范围界定
（一）从产权的角度界定企业价值评估范围
企业产权主体自身占用及经营的部分
最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业
但以下三种情况有一定难度： （1）处于盈亏边缘的企业。 （2）有较高科技含量的成长型或新估的市场比较法
（一）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式：
由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用 直接比较法。
2、评估结果不同
企业价值与单项汇总之间往往存在差额：
企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等
3、评估目的与具体的适用对象不同
持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为假设前提→要素评估（单项汇总） 非营利企业的评估→要素评估（单项汇总）
（四）市场法中常用的两种具体方法 1、参考企业比较法 2、并购案例比较法
（五）参考企业比较法的运用 1、市盈率乘数（P/E）法 该方法的思路： （1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算
市盈率； （2）确定被估企业相应口径的收益； （3）评估值＝被估企业相应口径的收益×市盈率
△为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司 作为可比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈利。
部分权益的评估。 企业价值评估的实质是企业持续获利能力的评定估算。
（二）特点 1.评估对象是由多个或多项单项资产组成的资产综合体 2.评估标的是该综合体的持续获利能力 3.是典型的整体性评估
二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别
1、评估对象的内涵不同
企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和
例题 某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2010年12月31 日。评估人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分 别计算了可比公司2010年的市盈率。被评估企业2010年的 净收益为5,000万元，则采用市盈率乘数法评估企业整体资产 价值的过程如下： 9家可比公司2010年的市盈率如下所示：
选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似 的企业；资产结构和财务指标大致类似。
（三）选择可比指标 △ 要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。
△ 一般可选择： （1）税后利润、现金净流量 为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前 若干年的平均值取代评估时的可比指标。 （2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可 采用销售收入作为可比指标。 （3）为了消除被估企业与可比公司之间因资本结构差异导 致的缺乏可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利， 即EBIDT。
企业全部资产企业产权主体所能控制的部分控 全股 资公 子司 公司
非控股公司中的投资
（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围
1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产 与无效资产 2、对无效资产进行处理 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评 4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。
1、在企业价值评估中，对企业资产划分为有效资产和 无效资产的主要目的是（ ）。
A. 选择评估方法
B. 界定评估价值类型
C. 界定评估具体范围 D. 明确企业赢利能力
五、企业价值评估的假设与价值前提
1.持续经营假设前提 企业作为收益性资产整体的持续经营价值
2.破产清算假设前提 （1）有序出让的交易价值 （2）被迫清算时的交易价值