国际金融第2讲

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Purchasing Power Parity

实际汇率和 PPP
•实际汇率和 APPP RER=1 •实际汇率和RPPP RER=
这提供给我们一个简单的验证购买力平价理论的方法.
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8

Purchasing Power Parity
IV. PPPபைடு நூலகம்实证检验
IV.1 图形证据
PTLT=SPT*LT=W, and PT*LT*=W*
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Purchasing Power Parity
通过等式[1], LT<LT*, 我们有,
W<SW* •结论 1 [6]
较贫穷国家的工资比较富裕国家工资低。
同样通过等式[3] and [4] 有, PNLN=W; PN*LN*=W*
最后, 通过等式[5], [2], 和 [7], 我们有,
P=PT+(1-)PN<SPT*+(1-)SPN*=SP* •结论 3
由于两个经济体中生产率的不同使PPP不成立.
结论 4 任一国家贸易品或非贸易品部门的相劳动生产率的提高（降低）将会导致实际汇率的升值（贬值）.
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Purchasing Power Parity
通过等式[1], LN=LN*, 以及等式[6], 我们有,
PNLN=PNLN*=W<SW*= PN*LN* PN <SPN* •结论 2 [7]
在较贫穷国家的非贸易品的价格比较富裕国家的低。
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Purchasing Power Parity
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0
10
20
30
40
Inflation differential 50 to the U.S.
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Purchasing Power Parity
传统方法 (1960s-1980s) 协整检验 (1980s-) •E-G 两步法 See Table 2-1注意残差的临界值是 -2.98. •Johansen co-integration test
1990
1995
2000
2005
2010
15
Figure 2-3 A panel data test of PPP Source: World Bank.
Percent 50 change of exchange 40 rate via-a-vis the dollar 30
20 10 0 -10 -10

A Simple Model in the Long-run
I.长期中什么决定了一国的价格水平?
I.1 货币供给 I.2 货币需求: 一个简单的模型

货币数量论 Md=kPY 也可以写成, Md/P=kY
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A Simple Model in the Long-run

货币市场均衡
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Purchasing Power Parity
运输成本、贸易壁垒和不可贸易品不完全竞争 •因市定价

IV3. PPP为什么不成立?

统计因素 •消费者偏好等

价格粘性 (Figure 2-3)
•3-5年的半衰期 (Rogoff, 1996)
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Purchasing Power Parity
120 110 100 90 80 70 60 1994
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=0.8693
RMBNEER 1996 1998 2000
CHINA RBCN 2002 2004 2006 2008
10
Figure 2-1-2 Graphical test of PPP on Australian Yen Source: BIS.
1000
2000
3000
4000
Inflation differential 5000 to the U.S.
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Purchasing Power Parity
V.哈罗德—巴拉萨—萨缪尔森效应
V.1 介绍

贡献者 Bela Balassa (1964) and Paul Samuelson (1964)
1 -0.672 -1.192 -2.250 -0.365 -1.621 -1.593 -0.809 -1.355 -0.478
ADF 2.100 -2.350 -1.420 -1.470 -2.920 -1.310 -1.180 -1.650 -2.060
Note: The critical value for the ADF statistic is -2.98.

Purchasing Power Parity
III. RPPP
商品篮子中可贸易品的权重不同，以及在构建价格指数时其他的统计因素可能会导致绝对购买力平价的失效。相对购买力平价 (RPPP）认为在本国和国外的价格指数之间存在稳定的偏差. 即 S=P/P*
是常数

Purchasing Power Parity
0 -0.00001 3.157 5.552 1.916 1.088 1.681 -0.318 0.382 0.614
1 0.223 -3.662 -3.266 -2.892 -1.390 -1.275 0.921 -0.758 -0.579
0 0.783 1.709 3.144 0.668 2.161 2.111 0.929 2.254 0.517
i 表示在两个国家商品篮子中第 i 种可贸易品的
权重。

Purchasing Power Parity
令，
P i pi and P i pi*
*
n
n
最后，我们有
i 1
i 1
S=P/P* 这就是绝对购买力平价(APPP).

结论
绝对购买力平价表明汇率是由两国的价格水平决定的.
Md=kPY=Ms=M

长期的价格决定 P=M/(kY)
II. 长期汇率决定的简单模型 II.1国内和国外价格 P=M/(kY) and P*=M*/(k*Y*)
IV.2 计量经济学的证据

为详细的分析, 看Table 2.2 of MacDonald (2007) on page 55-56.
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Table 2-1 Source: MacDonald (2007).
CPI Canada France Germany Italy Japan Netherlands Sweden Switzerland U.K. WPI ADF -2.400 -2.260 -1.620 -2.050 -2.670 -2.150 -1.950 -2.360 -2.350
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3

Purchasing Power Parity
II. APPP
假设一价定律适用所有的可贸易品, 并且在计算价格指数时，本国和国外相同的商品篮子中，任一可贸易品的权重也是相同的。因此，两个国家中价格指数之间的关系可以表示成下列形式： n n
* p S p i i i i i 1 i 1

Purchasing Power Parity
一价定律认为，在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，在不同国家出售的同样产品以同一货币表示的价格应该相同。 (Krugman et al, 2012, pp. 385). pi 表示本国一定可贸易品(i)的本币价格，pi* 表示其它国家相同商品的国外价格。一价定律可以表示为： pi=Spi* S 表示汇率.
Purchasing Power Parity

完全竞争
PTLT=WT=W; PNLN=WN=W PT*LT*=WT*=W*; PN*LN*=WN*=W* [3] [4]

一般物价水平 P=PT+(1-)PN; P*=PT*+(1-)PN* [5]
V.3 简单的计算等式[2]-[4] 得,
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=0.8886
USREER 90 95 00 05
12
70
75
80
85
Figure 2-1-4 Graphical test of PPP on the Pound Source: BIS.
200 UKNEER 180 160 140 120 100 80 60 65
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20
Figure 2-4 PPP in hyperinflation period Source: World Bank.
Percent 5000 change of exchange rate via-a-vis4000 the dollar
3000
2000
1000
0 0
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两边取对数,
log(S)=log()+log(P)-log(P*)
让s=log(S), p=log(P) and p*=log(P*), 等式可以重新写成： S/S=s=p-p* =-*

结论
RPPP表示，两国货币汇率变化的百分比变化等于
同一时期两国国内价格水平百分比变化之差。
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时间序列数据 •Method 1: Figure 2-1-1 to 2-1-5用几个国家的汇率简单的验证购买力平价理论

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00076 国际金融第2节国际收支平衡表分析

国际收支失衡的经济影响
（一）国际收支逆差的影响（1）持续的国际收支逆差使积累的对外负债增加，可能超出本国偿债能力，进而引起偿还外债困难。（2）持续的国际收支逆差使得外汇储备减少，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。（3）持续的国际收支逆差使得获取外汇的能力减弱，影响财政以及充分就业。（4）调整国际收支逆差的政策会引起经济衰退。
账户差额
1.国际收支平衡表是由经常账户、资本与金融账户和错误与遗漏净额账户构成的，每一账户下又分为若干子账户，其中的某些账户可能会出现盈余或赤字，需要由其他账户的赤字或盈余来抵消，就形成了不同的账户差额。 2.主要包括: 贸易收支差额、经常账户差额、资本与金融账户差额综合账户差额。
贸易收支差额
国际投资头寸表是有关某个时点的统计报表，该报表反映的是一经济体居民对非居民的债权和作为储备资产持有的黄金等金融资产，以及一经济体居民对于非居民的负债。一经济体对外金融资产与负债之间的差额为该经济体的净国际投资头寸，可以为正值，也可以为负值。
我国国际投资头寸表的内容
根据国际货币基金组织的标准，国际投资头寸表的账户按资产和负债设置。 1.资产细分为直接投资、证券投资、其他投资、金融衍生工具和储备资产五部分； 2.负债细分为直接投资、证券投资、其他投资、金融衍生工具四部分。国际投资头寸表的格式如下表所示。
本节小结
本节主要掌握国际收支平衡表分析方法贸易收支差额、经常账户差额；资本与金融账户差额、综合账户差额；国际投资头寸表的概念、内容国际收支失衡的原因、经济影响。
以上考点多在选择题和简答、论述题中出现。
资本与金融账户差额
分析资本与金融账户的作用：（1）资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系，资本与金融账户的流量总额可以反映出一国经常账户的状况。（2）通过资本与金融账户规模可以看出一个国家资本市场和金融市场的发达程度。一般而言，资本市场越开放，金融市场越发达，资本与金融账户的流量总额就越大。

第二章国际收支《国际金融》PPT课件

2.4.1 弹性分析法
（1）弹性分析法的前提假设（2）弹性分析法的主要内容（3）对弹性分析法的评价（4）贬值效应的时滞问题——J曲线效应
弹性分析法产生于20世纪30年代，由英国经济学家琼·罗宾逊最先提出，后经美国经济学家勒纳等的发展形成的。
该理论建立在马歇尔微观经济学和局部均衡的基础上，把汇率水平的调整作为调节国际收支不平衡的基本手段，围绕进出口商品的供求弹性来探讨货币贬值改善国际收支的条件。
（3）直接管制包括外汇管制和贸易管制
当一国国际收支不平衡时，须针对形成的原因采取相应的政策措施
财政和货币政策：往往同国内经济目标发生冲突
直接管制：为国际经济组织所反对，又会引起他国的报复
2.4 国际收支调节理论
2.4.1 弹性分析法 2.4.2 吸收分析法 2.4.3 货币分析法 2.4.4 几种主要国际收支调节理论的比较
3）对货币分析法的评价
主要贡献：
◆突破了将国际收支等同于贸易收支的局限，因
此对国际收支的分析比较全面，也比较符合经济运行的实际情况
1）弹性分析法的前提假设
◆假定其它一切条件（利率、国民收入等）不变，只考虑汇率变化对进出口商品的影响
◆假定存在非充分就业，贸易商品的供给具有完全弹性
◆假定没有劳务进出口和资本流动，国际收支完全等同于贸易收支
（2）弹性分析法的主要内容
著名的“马歇尔—勒纳条件”：假定出口需求弹性为DX，进口需求弹性为DM，当 DX DM ＞1时货币贬值有利于改善贸易收支
3）对弹性分析法的评价
弹性分析法纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用的片面看法。但是该理论也有很大的局限：
◆弹性分析法将国际收支局限于贸易收支 ◆弹性分析法以小于“充分就业” 为条件 ◆它是一种局部的均衡分析说 ◆弹性分析法是一种静态分析说 ◆技术上的困难

国际金融陈雨露课件chapter02演示教学

银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价＋手续费
包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等
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远期交易
交易货币的交割在2个工作日以后进行期限以1－3个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forward exchange rate)
由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据
掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险
掉期避险与赚取高息不可兼得
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复习要点
现代外汇市场的功能和特点外汇市场的主要参与者和层次套汇交易即期交易远期交易掉期交易
19
不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？
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外汇市场参与者
商业银行
代理自营
中央银行及政府主管外汇的机构
储备管理汇率管理
11
外汇市场参与者
外汇经纪商
介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客
外汇交易商
专门借大额外汇买卖赢利
外汇的实际供应者与需求者外汇投机者
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亿美元
20000 15000
瑞士香港法国澳大利亚德国
英国
10000
1500 3000 5000
新加坡
日本
美国
1984 1987 1989 1992 1998 2000
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现代外汇市场特点
电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致
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套汇交易
外汇市场层次
中央银行交易指令
交易指令
零售外汇交易
相互报价双重拍卖
商业银行
下达交易指令得到内部价差

国际金融学ppt课件(第二章)

国际资金流动的发生机制可以用下图表示：
国内金融市场本国投资者本国借款人
外国金融市场
外国投资者
欧洲货币市场
外国借款人
二、国际金融市场概述国际金融市场:是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸金融市场和离岸金融市场，离岸金融市场是目前最主要的国际金融市场。按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场。
3) 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4) 5) 其他外汇资产。狭义的外汇是指以外国货币表示的、用来清算国际收支差额的资产。包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。
注意:不是所有的外国货币资产都是外汇，一种外币资产成为外汇必须具备三个前提条件：

自由兑换性，即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。普遍接受性，即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。可偿性，即这种外币资产能够保证得到偿付。其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。
按制订汇率的方法不同可分为基本汇率与套算汇率基本汇率（Basic Rate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（ Key Currency ），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。套算汇率（Cross Rate），又称为交叉汇率。有两种含义：（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是： 1USD= 5.7200 CNY 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： 1GBP=1.7816USD 这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为： 1GBP=（1.7816×5.72）CNY=10.1900CNY

国际金融学考研讲义第二章外汇与汇率

第二章外汇与汇率第一节外汇与汇率概述第二节汇率的决定与变动第三节汇率变动对经济的影响第四节汇率的决定理论第一节外汇与汇率概述一、外汇（一）外汇的概念外汇（Foreign exchanges）的概念有动态和静态之分。

1．动态的外汇是一种汇兑行为，指把一个国家货币兑换为另一个国家的货币以清偿国际间的债权债务的金融活动。

2．静态的外汇国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段或工具，或者说是用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。

（1）广义的外汇（2）狭义的外汇2008年《中华人民共和国外汇管理条例》规定我国的外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外币现钞，包括纸币、铸币；②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；③外币有价证券，包括债券、股票等；④特别提款权（SDR）；⑤其他外汇资产。

货币成为外汇应具备三个条件：普遍接受性可偿付性自由兑换性（二）外汇的种类按外汇的来源和用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇按外汇是否可以自由兑换，可分为自由外汇和记帐外汇按外汇交割期限的不同，可分为即期外汇和远期外汇二、汇率（一）汇率的概念汇率（Exchange Rate）是指一国货币兑换成另一国货币的比率，即一个国家的货币用另一个国家的货币所表示的价格，它反映了一个国家货币的对外价值。

也称汇价、外汇行市、外汇牌价或外汇兑换率。

USD1=CNY￥6.230 0USD1=JPY￥98.00（二）汇率的标价方法直接标价法（Direct Quotation）间接标价法（Indirect Quotation）美元标价法（US Dollar Quotation）1．直接标价法直接标价法是以一定单位（1个、100个、10 000个）的外国货币作为标准，折算成一定数额的本国货币来表示汇率，即以本国货币来表示外国货币的价格。

也称应付标价法。

USD 1＝CNY 6.2752外币是基准货币本币是报价货币在直接标价法下，数值增加，体现外汇汇率上升，数值减少，体现外汇汇率下降。

主要外汇交易形式--高等教育自学考试辅导《国际金融》第八章第二节讲义2

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)自考365 中国权威专业的自考辅导网站官方网站：高等教育自学考试辅导《国际金融》第八章第二节讲义2主要外汇交易形式三、传统外汇市场上的其它交易形式1.套汇交易套汇业务是利用不同外汇市场的汇率差异，在同一时刻，在汇率低的市场大量买进某种外汇，再在汇率高的市场卖出，以套取投机利润的外汇交易。

根据套汇交易者在套汇过程中利用的外汇汇率多少的不同，套汇交易可分成直接套汇和间接套汇两种类型。

直接套汇：套汇投机者利用两地外汇市场的汇率差异所进行同时买进卖出外汇的交易，又被称为两角套汇或两国或两地套汇。

间接套汇：包括三角套汇和多角套汇。

三角套汇指套汇投机者利用三个外汇市场的汇率差异进行同时买进卖出，再买进再卖出外汇的外汇交易。

而多角套汇，是指在四个或四个以上的外汇市场进行的套汇活动，又被称为复合套汇。

[补充内容]由于差异的种类不同，套汇可分为地点套汇、时间套汇。

一般来说，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）存在不同的外汇市场和汇率差价；（2）套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；（3）套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测迅速采取行动。

否则，要进行较为复杂的套汇将事倍功半。

地点套汇地点套汇（space arbitrage ）是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。

地点套汇又可分为直接和间接两种套汇。

A.直接套汇（direct arbitrage ）。

又称两角套汇（two pointsirbitrage ），是指利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额的外汇买卖活动，例如，在同一时间内，出现下列情况：London ￡1=US$1.4815／1. 4825New York ￡l=US$1.4845／1 .4855 若某一套汇者在伦敦市场上以￡l=US$1. 4825的价格卖出美元，买进英镑，同时在纽约市场上以￡1=US$1.4845的价格买进美元，卖出英镑，则每英镑可获得0.0020美元的套汇利润。

《国际金融》第一和二章

仍按照上例。假设MIKE是个谨慎的投资者，他担心将来汇率发生变化。就把预计将来收回的706.9015万英镑，在远期市场上卖出。
假设投资之初，三个月的远期汇率：英镑/美元=1.445 在三个月到期时，mike 把收回的706.9015万英镑用来履行远期合同后，收回；
706.9015万英镑×1.445= 1021.473万美元，
1.7.2 利率平价说
01
02
03
04
1.7.2 利率平价说
对利率平价说的简要评价
国际收支说的早期形式：国际借贷说该理论的主要观点是：一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。而只有进入实际支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。
01
汇率与国际收支：国际收支说
1.2 外汇的种类
CONTENTS
01
单击添加文本具体内容
03
单击添加文本具体内容
02
单击添加文本具体内容
04
单击添加文本具体内容
汇率 3.3.1 汇率及其标价方法 3.3.2 汇率的种类
1.3.1 汇率及其标价方法
汇率的概念又称汇价，是一国货币折算成另一国货币的比率。
汇率的标价方法
01
直接标价法，
相对购买力平价不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。在纸币流通条件下，相对购买力平价更具实际意义。 3.8 汇率决定理论 1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价说
04
03
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02
利率平价说的基本内容
核心内容：在没有交易成本的情况下，远期汇率的变动水平（亦远期汇率同即期汇率相比变动的百分比）必定等于利差（在同样的时间区间上所衡量的）。

朱明zhubob-国际金融第2章国际收支

包括职工报酬；投资的收入和支出。 ●经常转移：单方面无对等性的收支，如战争赔款……
2019/8/29
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§2 国际收支平衡表
Hale Waihona Puke ■资本与金融账户(Capital and Financial Account)
资产所有权在国际间的流动。包括资本账户、金融账户
●资本账户包括：
资本转移：①固定资产所有权的转移；②同固定资产买卖相联系的或以其为条件的资金转移；③债权人不索取任何回报而取消的债务。
■错误与遗漏账户(Errors And Omissions Account) 记录统计误差的账户 ①资料来源不一 ②资料不全 ③资料本身错漏
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16
§2 国际收支平衡表
◆国际收支平衡表的编制原理
“有借必有贷，借贷必相等”的复式记账原理：借方科目为资金占用类科目，贷方科目为资金来源类科目；一笔贸易流量对应着一笔金融流量。
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了解国际收支所记录的经济交易：
①以货币为媒介商品和劳务的买卖；如国际贸易中支付外汇获得外国商品、劳务； ②金融资产和金融资产之间交换，如国际证券投资；
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10
③物物交换；如双边贸易中的以货易货、以商品为报酬的劳务输入；
④无偿的、单向的商品和劳务转移；如国际间实物捐赠、义务援助；
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7
判断下列交易是否属于国际收支？
（1）青岛海尔公司在美国投资建厂，美国工厂的产品在美国市场销售。
（2）青岛海尔公司在美国投资建厂，美国工厂的产品在中国市场销售。
（3）我国居民购买外商在华投资企业的股票。
2019/8/29

中国人民银行研究生部(五道口)考研《江波克：国际金融学》课堂笔记第二讲

�美华人为中国希望工程捐款 10 万美元，用花旗银行的支票支付。
国际收支平衡表
贷方（＋）
借方（－）
净额
货物
+100(2)
旅游
-1(3)
北大、人大、中财、北外教授创办
集训营、一对一保分、视频、小班
经常转移
+10(4)
经常帐户
+109
短期资本
+1(3)
-100(2)
+100(1)
-10(4)
长期资本
-100(1)
�经常帐户差额
�资本和金融帐户差额
�综合差额
经常帐户差额
�CA=S－I<0
�还需要分析是资本品进口还是消费品进口
北大、人大、中财、北外教授创办
集训营、一对一保分、视频、小班
�在一定时期可以维持 CA 为负，增加国内投资是有益的。资本和金融帐户 �－CA=KFA：理论上应该相等。 �不等的原因是误差和遗漏，经常是资本地下出逃。估计每年资金外逃 6000 亿 RMB，占 GDP 的 6%，几乎吃掉中国经济的增长率。经常帐户资本和金融帐户之间的关系 �理论上之和为零 �顺差意味着给其他国家融资，逆差意味着其他国家提供融资 �累计效应、利息 �长期、短期综合差额 �储备增加与减少的情况国际收支失衡 �国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。这种平衡是会计学上的平衡而非国际收支的平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。国际收支失衡的原因 �周期性失衡 �收入性失衡 �货币性失衡 �结构性失衡 �偶发性失衡
�是一定时期，会计年度
国民总产值