股票估值模型
投资学中的股票估值模型
投资学中的股票估值模型股票估值是投资学中的一个重要课题，通过对股票进行合理估值可以帮助投资者做出明智的投资决策。
本文将介绍一些常用的股票估值模型，并对其原理和适用范围进行分析。
一、股票估值模型的概念和应用范围股票估值模型是一种通过对公司财务数据和市场信息进行分析，对公司股票的未来价值进行预测的工具。
它可以帮助投资者判断股票的价格是否被市场低估或高估，从而指导投资决策。
常用的股票估值模型有：股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）、盈利折现模型（Earnings Discount Model，简称EDM）、自由现金流估值模型（Free Cash Flow Valuation Model，简称FCF）、市盈率估值模型（Price-Earnings Ratio，简称P/E Ratio）等。
二、股利折现模型（DDM）股利折现模型认为，股票的价值等于其未来股利的现值之和。
即将未来的股利折现到当前时点。
该模型适用于稳定且有持续分红的公司，对于高风险或不分红的公司不适用。
股利折现模型的计算公式如下：股票价值= Σ (D/(1+r)^t)其中，D为未来每期的股利，r为期望收益率，t为投资期数。
三、盈利折现模型（EDM)盈利折现模型是将公司未来的盈利折现到当前时点，从而推算出股票的价值。
该模型适用于稳定且有稳定盈利增长率的公司。
盈利折现模型的计算公式如下：股票价值= Σ (E/(1+r)^t)其中，E为未来每期的盈利，r为期望收益率，t为投资期数。
四、自由现金流估值模型（FCF）自由现金流估值模型是将公司未来的自由现金流折现到当前时点，从而得出股票的价值。
自由现金流是指企业从业务活动中产生的可自由支配的现金。
自由现金流估值模型的计算公式如下：股票价值= Σ (FCF/(1+r)^t)其中，FCF为未来每期的自由现金流，r为期望收益率，t为投资期数。
五、市盈率估值模型（P/E Ratio）市盈率估值模型是通过对公司的市盈率进行估值。
股票估价模型计算公式
股票估价模型计算公式
股票估价模型有很多，以下列出几种常见的股票估价模型及其计算公式：
1. 贴现现金流模型(DCF)
DCF模型的基本思想是将未来的现金流贴现回现在，再加上终止时的剩余价值来决定企业的价值。
计算公式：V = Σ(CFt/(1+r)^t) + PV(终值)
其中V为企业的价值，CFt为第t年的自由现金流，r为贴现率，PV(终值)为终止时的剩余价值。
2. 增长股票模型(GGM)
GGM模型假设未来的股票分红随着时间以固定比率增长，因此可以用当前的股票分红和未来的增长率来估计企业价值。
计算公式：V = D/(r-g)
其中V为企业的价值，D为当前年度的股票分红，r为资本成本率，g为分红增长率。
3. 市盈率模型(P/E)
P/E模型假设企业的股价与每股收益的比率是稳定的，因此可以用当前的每股收益和市场平均P/E比率来估计股票的公允价值。
计算公式：V = EPS x P/E
其中V为股票价值，EPS为每股收益，P/E为市盈率。
4. 资产定价模型(CAPM)
CAPM模型是衡量投资风险和回报的一种经济学模型，基于市场风险溢价和资产特有风险溢价来估计资产的预期回报率。
计算公式：r = Rf + β(Rm - Rf)
其中r为资产的预期回报率，Rf为无风险利率，β为资产的市场风险系数，Rm 为市场的预期回报率。
需要注意的是，以上的股票估价模型只是理论模型，实际应用中需要考虑估价模型的局限性以及财务数据的质量等诸多因素。
章股票估值模型
• 公司的价值等于公司预期现金流按公司资本成本进 行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本 成本折现到当前价值来假设公司价值，
– 其次，求出股权的价值
• 公司价值减去债务的价值，得到股权的价值 .
• 1.自由现金流稳定增长的估值模型
– 假定公司以某一稳定的增长率保持增长，估值公 式为：
12.2 自由现金流估价方法
• 弄清楚了企业将会产生的各种现金流，那么我们 就可以把这些所有的现金流进行贴现在求和，从 而得到公司的价值。这就是利用自由现金流来对 公司进行估价的基本思想。
• 该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产 预期在未来所产生的全部现金流的现值总和。
12.2.1公司自由现金流估价方法
1
等于FCFF（ n 1 gn )；
ke依据资本资产定价模型计量的股权成本
• 3.自由现金流量估值的三阶段模型
– 二阶段：初始阶段增长率很高，增长率转换，最后阶 段增长率稳定，且持续时间较长
– 公式：
V
FCFF0 (1 g ) （WACC g )
（WF AC CF CF 1 g )
其中，FCFF0为当前的自由现金流量， FCFF1为预期下一期的自由现金流量， WACC为加权平均资本成本（折现率），
• 公司自由现金流（free cash flow of firm，FCFF）
– 是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与 营运资产投资后可以向所有的权利要求者（股东和债权 人，或者所有资本供给者）分派的税后现金流。
gt
gagagb Nhomakorabeat A B A
, ga gb
• FCFF贴现模型的思路
•
g
股票估值的估值模型
股票估值的估值模型
股票估值的估值模型有多种，以下是一些常见的模型：
1.DCF模型（现金流折现模型）：该模型是一种基于未来现金流的股票估值模型，其核心思想是将未来现金流折现到现在的价值，以计算公司的内在价值。
2.P/E比率模型（市盈率模型）：该模型是一种将公司的市盈率与同行业或市场平均值进行比较，以评估其是否被低估或高估的模型。
3.PEG比率模型（市盈率增长比模型）：该模型是市盈率模型的一种扩展，将公司的市盈率与未来增长率进行比较，以评估公司的成长性。
4.EV/EBITDA模型（企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型）：该模型是一种将企业价值与其息税折旧及摊销前利润进行比较，以评估公司的估值水平的模型。
5.P/BV比率模型（市净率模型）：该模型是一种将公司的股价与其每股净资产进行比较，以评估公司的估值水平的模型。
需要注意的是，不同的估值模型适用于不同的公司和行业，以及不同的投资目标和风险偏好。
因此，在选择使用哪种模型进行股票估值时，需要根据具体情况进行选择和调整。
12章-股票估值模型
– D0 =84.831+6.539=91.37（元）
第16页，共66页。
• 某种股票预计前两年的股利高速增长,年增长率为 10%,第三年至第四年转入正常增长,股利年增长率为 6%,第五年及以后各年均保持第四年的股利水平,今年 刚分配的股利为5元,已知无风险收益率为8%,市场上 所有股利的平均收益率为12%,该股票的B(贝它系数) 为1.5,求:计算该股票的内在价值
D
T t 1
Dt
1 r t
r
DT 1
g 1 rT
第15页，共66页。
• 例题：一个投资者持有ABC公司股票，他的投资必要 报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利高速增长， 增长率为20%。此后转为正常增长，增长率为12%。 公司最近支付的股利是2元。计算公式股票的内在价 值。
• 首先计算非正常增长期的股利现值。
• 答案:
– 1,该股票的必要报酬率=8%+1.5*(12%-8%)=14% – 2,预计第一年股利=5*(1+10%)=5.5元
第二年的股利则=6.05元 第三年的股利则=6.05*(1+6%)=6.413元 第四年及以后各年每年的股利=6.413*(1+6%)=6.798元 则该股票的内在价值 =5.5*(P/F,14%,1)+6.05*(P/F,14%,2)+6.413*(P/F,14%,3) +6.798/14%*(P/F,14%,3)=46.59元/股
股权资本成本Ke rf (rm rf )。
第25页，共66页。
• 由于自由现金流估价法的依据是公司的价值 等于一段时间预期的自由现金流和公司的终 极价值的现值，因为企业往往具有比较稳定 的现金流，所以比较适合采用这种方法。
股票分析的3种估值模型
股票分析的3种估值模型=====================很多价值成长或价值投资小白可能不是很了解，简单说一下：目前市场上主流的估值模型大概有3种：1，市盈率模型（PE）该种估值方法适用于主业及盈利相对稳定的，周期性较弱的公司2，适用于高成长性公司的市盈率模型（PEG）该种估值方法适用于成长性较高的公司，这种方法是应对高成长性公司目前国内股市运用较多的一种方法，也是机构投资者采用频率最高的一种估值法3，市净率模型（PB）该种方法适用于周期性较强，银行等流动性资产比例高，以及一些绩差重组类型的公司。
综上，这是目前比较主流和经常被不同投资者用到的估值模型，但以上三种估值方法有可能被滥用或乱用的现象，比如以PE估值法为例，通常，大多数投资者只关心PE值本身的变化及与历史值的比较，如果当企业类型发生变化时，估值方法也应该发生变化，比如，以PEG为例，前面有股友问我先导的PB太高，所以，类似于先导这种高成长性企业更应该用PEG的模型，而不是PB模型，否则你可能会错失掉大量高成长性牛股，相反，一些银行，钢铁等类型的公司，应该以PB为主，而不是简单看PE估值或PEG。
理论上，在PE估值法之下，合理股价=每股盈利X市盈率；股价的高低决定于每股盈利（EPS）与合理的市盈率值，在条件不变的情况下，EPS预估成长率越高，合理市盈率就会越高，股价就会出现上涨，高成长享有高估值，低成长享有低估值。
====================================4，何为市盈利模型（PE）目前PE估值法用的很广泛，市盈率是一个考察期指标，一般是12个月时间内，股票的价格和每股收益的比例。
大部分投资者可以用该指标估量一只股票的投资价值，或者在同行业不同公司之间横向对比，一般市盈率分两种：静态市盈率，和动态市盈率。
静态市盈率=每股价格除以前12个月的每股收益X100%动态市盈率=每股价格除以预测的将来12个月的每股收益X100%，也就是说静态的是过去已经发生的，动态的是未来预期将要发生的。
excel股票估值公司估值模型(dcf估值、ddm估值、apv估值、ae估值、eva估值)
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd)
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
2003 0.28 0.00 1.90
2004 0.28 0.00 3.79
2005 0.32 0.35 3.74
2006E 0.53 0.26 0.80 4.00
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
0.00 0.00
流通H股 H股股价
0.00 0.00
2008E 75,287.30 20.64% 19,873.37 25.95% 11,183.29 31.70% 20.76% 1.017 5.93 1.23 1.97
敏感度分析区间 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1%
2006E 53,092.40 10.96% 11,598.73 47.40% 5,826.70 65.44% 13.23% 0.530 11.38 1.51 3.99
股票估值模型及其应用
股票估值模型及其应用股票估值模型是投资者在进行股票投资时常用的一种工具，它可以帮助投资者评估一只股票的合理价格，并提供决策依据。
本文将介绍几种常见的股票估值模型，以及它们在实际投资中的应用。
一、股票估值模型的基本原理股票估值模型的基本原理是通过分析一些关键因素来预测股票的未来现金流，并以此为基础计算股票的内在价值。
常见的股票估值模型包括贴现现金流量模型（DCF）、相对估值模型和盈利预测模型。
1. 贴现现金流量模型（DCF）贴现现金流量模型是一种基于未来现金流的股票估值方法。
它认为股票的价值等于其未来现金流的现值之和。
投资者需要预测未来现金流的大小，并根据预测结果计算出股票的内在价值。
DCF模型的优势在于它能够综合考虑公司的盈利能力、成长潜力和风险因素，但它也有一些局限性，比如对未来现金流的预测存在一定的不确定性。
2. 相对估值模型相对估值模型是一种将目标股票与同行业或同类公司进行比较的估值方法。
它通过分析目标股票与其他公司的估值水平的差异，来评估目标股票的相对价值。
常见的相对估值指标包括市盈率、市净率和市销率等。
相对估值模型的优势在于它相对简单易懂，但它也有一些局限性，比如它无法考虑公司的盈利能力和成长潜力等因素。
3. 盈利预测模型盈利预测模型是一种基于公司盈利预测的股票估值方法。
它通过分析公司的盈利能力和成长潜力来预测未来盈利，并以此为基础计算股票的内在价值。
盈利预测模型的优势在于它能够较为准确地预测公司未来的盈利情况，但它也有一些局限性，比如对未来盈利的预测存在一定的不确定性。
二、股票估值模型的应用股票估值模型在实际投资中有着广泛的应用。
投资者可以根据股票估值模型的结果，来判断一只股票是被低估还是被高估，并根据判断结果进行投资决策。
1. 价值投资价值投资是一种基于股票估值模型的投资策略。
它认为股票市场中存在着低估和高估的股票，投资者可以通过股票估值模型来识别被低估的股票，并以较低的价格购买这些股票。
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精品课件
股利贴现模型
相对价值法 股票估值模型
自由现 金流估 价法
超额收 益贴现 模型
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• 股票的内在价值（intrinsic value），
–被定最终售出股票的收益，是用 正确反映了风险调整的利率R贴现所得的现值。
因为k＞0，按照数学中无穷级数 的性质，可知：
FCFFEBIT(1tc)折 旧 资 本 性 支 出 NWC追 加 额 其 中 ， NWC为 净 营 运 资 本
12.1.2 固定增长的股利贴现模 型
• 固定增长的股利贴现模型（constantgrowth model）又称戈登（Gordon，1962） 股利增长模型，假设股利增长速度是为常 数g。
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• 三阶段股利增长模型公式如下：
D (1 D 1 r) (1 D r 2 )2 ... (1 D r t)t t 1(1 D r t)t
三阶段增长模型正是将股票内在价值，表达为股利三阶段增长之和
模型的缺陷： 在已知当前市场价格的条件下，无法直接解出内部收益率，因此很难运 用内部收益率的指标判断股票价格的低估或高估。 式 中的第二部分，即转折期内的现金流贴现计算也比较复杂。
(1r)
(1 g)2 (1r)2
...
(1 g) (1r)
D0
(1 g) (r g)
D1
(r g)
–D代表普通股的内在价值
–Dt代表普通股第t期预计支付的股息或者红利 –r为贴现率，取发行者的资本成本率或者投资者的必要
报酬率
• 基本模型运用中面临的主要问题
–股利多少的预测，取决于每股盈余以及股利支付比例。 通过历史资料进行统计预测，但一般假定固定不变或 者固定增长率。
• 2×1.2/（1.15）+2.4×1.2 /（1.15）2 +2.88×1.2/(1.15)3=6.539
• 其次计算第三年底普通股内在价值
–D3= D4 /(r-g)= D3(1+g) /(r-g) – =2×1.23(1.12)/(0.15-0.12)=129.02
–计算其现值129.02 /(1.15)3=84.831
• 最后，计算股票目前的内在价值
–D0 =84.831+6.539=91.精3品7课（件元）
• 某种股票预计前两年的股利高速增长,年增长率为 10%,第三年至第四年转入正常增长,股利年增长率 为6%,第五年及以后各年均保持第四年的股利水平, 今年刚分配的股利为5元,已知无风险收益率为8%, 市场上所有股利的平均收益率为12%,该股票的 B(贝它系数)为1.5,求:计算该股票的内在价值
–第三阶段，股利有表现为常数 gb ，该增长率 通常是估公司长期的正常增长率 。
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• 在股利增长转折时期（包括第2阶段和A）内的 任何时点上的股利增长率
F C F F E B IT (1 tc) 折 旧 资 本 性 支 出 N W C 追 加 额 其 中 ， N W C 为 净 营 运 资 本
–假设无限期持股，未来的现金流只有股利流入， 而没有资本利得。因而，建立了以股利为现金 流的估值模型——股利贴现模型。
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• 该模型的股票价值表达式为未来所有股利的贴现 值：
D
t1
Dt (1r)t
D0(1 g) D0(1 g)2
(1r)
(1r)2
...
D0(1 g) (1r)
D0
(1 g)
• 由莫洛多斯基 （N.Molodovsky等，1965） 提出的三阶段股利增长模型（threestage-growth model）
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•
g
股息的增长 率为一个常
数 (g a)
股息增长率以 线性的方式从 ga 变化为gb)
阶段1 ga
gb
阶段2
阶段3
期限为B之后股息的 增长率为一个常数 (g b) ，是公司长期的 正常的增长率
•
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• 根据Gordon模型的前提条件，贴现率大于 股利增长率，即r﹥g，则存在
•
Dt1(1Dtr)t
1 D0t1(1r)t
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• 在上式中，如果股利增长等于零时，固定 增长模型就变成零增长模型。因此零增长 模型是固定增长模型的一种特殊形式。
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12.1.3三阶段股利增长模型
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12.1.4多元增长条件下的股利增长模 型
• 多元股利增长模型假定在某一时点T之前股 利增长率不确定，但是在T之后股利增长率 变为一个常数g 。
Vtn 11（ F C 1F +W F 0A (1 C C g )a t)tn n 1 （ 11+ F W C A F C F tC )t （ W A C C nF C gF n（ )F n 1 + 1W A C C )n
• 无论何时，如果内在价值，或者投资者对 股票实际价值的估计超过市场价值，这只 股票就认为被低估了，因而值得投资 。
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12.1股息贴现模型
• 股利贴现模型（dividend discount model， DDM）
–最早是由J.B.Williams & M.J.Gordon(1938) 提出，实际上是将收入资本化法运用到权益证 券的价值分析之中。
–贴现率的选择。
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12.1.1零增长的股息贴现模型
• 股利固定不变(Zero-Growth Model) ，即 股利增长率为零。
D tT11 Dtrt rgD T 11rT DD0tA111grattAB1Dt111rgtt1Dr1Brgbgb
当r﹥0 ,可以将上式化简为
No Image
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其 中 ， n1为 初 始 阶 段 期 末 ， n为 转 换 阶 段 期 末
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• 例题：一个投资者持有ABC公司股票，他的投资必 要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利高速增 长，增长率为20%。此后转为正常增长，增长率为 12%。公司最近支付的股利是2元。计算公式股票 的内在价值。
• 首先计算非正常增长期的股利现值。
图A 12-1：三阶段股息B 增长模型
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时间 (t)
• 股利增长划分为三个不同的阶段：
–在第一阶段（期限为A），股利增长率为一个 常数g。
–在第二阶段（期限为A+1到B），股利增长呈线 性变化，即从ga 变化到gb （ gb 是第三阶段的 股利增长率），如果， ga ＞gb 则表示第一阶 段为一个递减的股利增长率；相反， ga ＜gb 则表示一个递增的鼓励增长率。