中级财务管理-第六章投资管理(下)
中级会计丨2017中级会计财务管理笔记第六章投资管理
中级会计丨2017中级会计财务管理笔记第六章投资管理第六章投资管理一、企业投资的分类直接投资投资金于自身经营活动间接投资如股票、债券、衍生品，非自身生产经营项目投资买资产（有形、无形资产）→直接投资证券投资→间接投资发展性投资→战略性投资（并购、新行业、新产品、扩大规模）维持性投资→战术性投资（更新设备、流动资金、技术革新）对内投资对外投资独立投资→所投资项目之间互相不影响、不冲突互斥投资→项目之间互相排斥本章主要讲项目投资、证券投资二、项目投资现金流量的计算（Net cash flow NCF）对象：投资项目现金流量假设前提：现金净流入流出时间发生在节点处。
对应收、应付类简化处理，即营业收入、营业成本都是直接付现的。
即发生收款的权利就当在节点收到现金了，发生付款的义务就当在节点付出现金了。
因为评估投资项目的合理性，加入债权债务往来不影响决策，首先肯定要假设自己是诚信的，短期债务会还，则把付款义务简化为统一在节点（一般年初、年末）处；销售收入收款业务同理也是能收回款项的，（除非发生大量坏账，但如此就不是正常业务了，将收现也统一简化安排在节点处。
可以把投资项目考虑成一个独立的生产线（生产经营单位）。
现金流量一般分三块：0时点（投资期），中间点（营业期），终点（终结期）。
1、0时点现金流（1）.长期资产投资[ 建立生产线的投入（如厂房，设备，土地等）] 是现金流出。
（2）.营运资金垫支（△流动资产-△流动负债），指随着生产线的投产，需要的营运资金。
从投资角度看，如先不考虑后续追加投资，这二项现金流出，公司是希望以后会连本带利收回的，这时，这二项现金流出就是投资额。
2、中间点（营业期）正常经营过程现金净流量营业现金净流量（NCF）＝营业收入-付现成本－所得税①＝税后营业利润+非付现成本②＝收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本×T ③折旧类（折旧、摊销、减值准备）费用的存在，使得NCF公式变成三个，因为折旧类使得费用增加，但本身并没有真正的现金支付，但间接影响所得税（使得所得税支出变小），所以折旧类与所得税之间互相影响，形成了NCF的三个公式。
中级职称考试—财务管理第六章投资管理考点解析笔记
中级职称考试一财务管理第六章投资管理考点解析笔记
中级职称考试一财务管理第六章投资管理考点解析笔记
本章考情分析
本章是财务管理的一个重点章节。
本章从题型来看不但会出客观题，而且年年都要出计算分析题或综合题, 近三年的平均分数为18分。
最近3年题型题量分析
教材主要变化
本章与相比无变动。
第一节投资管理的主要内容
一、企业投资的意义
（一）投资是企业生存与发展的基本前提
（二）投资是获取利润的基本前提
（三）投资是企业风险控制的重要手段
【例题1?多选题】企业需要经过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来经济利益，下列有关投资意义表述正确的有（
A. 投资是企业生存与发展的基本前提
B. 投资是获取利润的基本前提
C. 投资是企业选择最优资本结构的重要手段
D. 投资是企业风险控制的重要手段
【答案】ABD
二、企业投资管理的特点
【例题2?判断题】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，投资管理属于企业的程序化管理（）。
【答案】X
【解析】企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。
投资经济活
动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。
三、企业投资的分类。
中级会计职称《财务管理》第六章 投资管理
『知识框架』第一节投资管理概述一、基本要求理解投资的分类；二、重点内容回顾三、核心公式略四、典型题目演练『例题·多选题』下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资『正确答案』ABC『答案解析』对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。
所以D的说法是错误的。
本题的正确选项是ABC。
『例题·单选题』下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作『正确答案』D『答案解析』发展性投资是指对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。
企业间兼并合作属于发展性投资，正确选项为D。
『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。
A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』 D『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。
所以，选项D 的说法不正确。
『例题·单选题』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括（）。
A.固定资金与流动资金的配套关系B.生产能力与经营规模的平衡关系C.资金来源与资金运用的匹配关系D.发展性投资与维持性投资的配合关系『正确答案』ABCD『答案解析』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
中级会计职称考试2015年《财务管理》第六章 投资管理
中级会计职称考试2015年《财务管理》第六章投资管理股票投资(一)股票的价值投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。
1.股票估价基本模型如果股东不中途转让股票，投资于股票所得到的未来现金流量是各期的股利。
假定某股票未来各期股利为D.(t为期数)，尺s为估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率，股票价值的估价模型为：2.常用的股票估价模式(1)固定增长模式。
如果公司本期的股利为D0，未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，则股票价值Vb为：(2)零增长模式。
如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种股票与优先股是相类似的。
或者说，当固定成长模式中g=0时，有：(3)阶段性增长模式。
许多公司的股利在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于Rs，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。
对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。
(二)股票投资的收益率股票投资的收益率，是在股票投资上未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。
股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。
在固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值Vs，有：回收期(PP)回收期是指投资项目的未来现金净流量(或现值)与原始投资额(或现值)相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。
用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。
(一)静态回收期静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
(二)动态回收期动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。
内含报酬率(IRR)(一)基本原理内含报酬率(Internal Rate of Return)，是指使净现值等于零时的贴现率。
2020年中级会计师《财务管理》基础精讲讲义第六章 投资管理
价值是未来现金净流量的现值和。
考情分析本章是全教材难度最高的章节之一，公式繁多，指标复杂，计算量相当大，是中级财管学习中的第三只拦路虎。
本章主要介绍了投资管理基础理论、项目财务评价指标的计算，项目评价决策方法的运用、证券投资决策。
从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，并且在主观题中经常出现，属于“拉差距”的内容。
预计2020年本章的分值在15分左右。
『知识框架』第一节投资管理概述一、企业投资意义、管理特点、作用、管理原则意义企业生存与发展的基本前提；获取利润的基本前提；风险控制的重要手段管理特点企业的战略性决策；企业的非程序化管理；投资价值的波动性大作用通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调。
通过投资，还可以实现多元化经营原则可行性分析（环境、技术、市场和财务四方面）；结构平衡；动态监控『指南练习1·多选题』下列各项中，属于企业投资管理原则的有（）。
A.成本效益原则B.可行性分析原则C.动态监控原则D.结构平衡原则『正确答案』BCD『答案解析』投资管理的原则有：（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；（3）动态监控原则。
二、企业投资的分类按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系（方式性）直接投资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资间接投资将资金投放于股票、债券、基金等权益性资产上的企业投资【总结】1.项目投资都是直接投资，证券投资都是间接投资。
对内投资都是直接投资，对外投资不一定都是间接投资。
2.直接投资对应的都是直接筹资，间接投资对应的不一定都是间接筹资。
『指南例题1·多选题』下列各项中，属于间接投资的有（）。
A.股票投资B.债券投资C.固定资产投资D.流动资产投资『正确答案』AB『答案解析』间接投资是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。
选项AB为间接投资，选项CD为直接投资，正确选项为AB。
2020年中级财管 基础阶段 第六章 投资管理
）。（2018）
第一节 投资管理概述
【例题·单选】下列投资活动中，属于间接投资的是（ A.建设新的Th产线 B.开办新的子公司 C.吸收合并其他企业 D.购买公司债券
）。（2018）
【答案】D 【解析】购买公司债券属于证券投资，证券投资是间接投资。所以选择D。 【知识点】间接投资
第一节 投资管理概述
企业投资的 意义
主要内容
企业需要通过投资配置资产，才能形成Th产能力，取得未来的经济利益。 1.投资是企业Th存与发展的基本前提； 2.投资是企业获取利润的基本前提； 3.投资是企业风险控制的重要手段。
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第一节 投资管理概述
项目
企业投资管 理的特点
主要内容
与日常经营活动相比，企业投资的主要特点有： 1.属于企业的战略性决策 企业的投资活动先于经营活动，是企业进行经营活动的前提条件。这些投资活动，往 往需要一次性地投入大量的资金，并在一段较长的时期内发Th作用，对企业经营活动 的方向产Th重大影响。 2.属于企业的非程序化管理 企业的投资活动涉及企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是不经常发Th的。 投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。 3.投资价值的波动性大 投资项目的价值，是由投资标的物资产的内在获利能力决定的。企业确定投资管理决 策时，要充分考虑投资项目的时间价值和风险价值。
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第一节 投资管理概述
项目
企业投资 的分类
主要内容
1.直接投资和间接投资 按投资活动与企业本身Th产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。 直接投资，是将资金直接投放于形成Th产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的 企业投资。 间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。间接投资方不直接 介入具体Th产经营活动，通过获取股利或利息收入，分享直接投资的经营利润。基金投 资也是一种间接投资，通过投资于股票、债券等的投资组合获得收益。 2.项目投资与证券投资 按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。 项目投资，是指企业购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具 体的Th产经营能力，开展实质性的Th产经营活动，谋取经营利润。项目投资属于直接投 资。 证券投资，是指企业购买具有权益性的证券资产，通过证券资产上所赋予的权利，间接 控制被投资企业的Th产经营活动，获取投资收益。证券投资属于间接投资。
(精选)中级财务管理第06章 投资管理练习试题
第六章投资管理一、单项选择题1.下列关于企业投资管理的特点中，表述错误的是（）。
A.企业投资主要涉及劳动资料要素方面B.企业投资经历的时间较短C.企业的投资项目涉及的资金数额较大D.投资项目的价值具有较强的不确定性2.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（）。
A.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响B.按投资对象的存在形态和性质C.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系D.按投资活动资金投出的方向3.对于一个（）投资项目而言，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。
A.独立B.互斥C.互补D.不相容4.财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕（）而开展的专门经济性评价。
A.技术可行性和环境可行性B.技术可行性和市场可行性C.环境可行性和市场可行性D.技术可行性和资金筹集的可行性5.下列各项中，不属于投资管理的原则的是（）。
A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.战略性决策原则D.动态监控原则6.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。
A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.递延资产投资7.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。
项目预计流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元。
则该项目原始投资额为（）万元。
A.400B.560C.345D.5058.某投资方案的年营业收入为50000元，年营业成本为30000元，其中年折旧额为5000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金净流量为（）元。
A.16250B.20000C.15000D.432009.下列计算营业现金净流量的公式中，正确的是（）。
A.营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本B.营业现金净流量=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本C.营业现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）-非付现成本×（1-所得税税率）D.营业现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×（1-所得税税率）10.下列各项中，不属于长期资产投资的是（）。
会计职称-中级财务管理考点总结-第六章 投资管理(11页)
1.固定资产变价净收入固定资产变价净收入，是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。
2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率3.垫支营运资金的收回【例题·单选题】下列关于营业现金净流量计算公式中错误的是（）。
A.收入×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率B.税后营业利润+非付现成本C.营业收入-付现成本-所得税D.收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率【答案】A【解析】根据营业现金净流量的计算公式，选项A中少减了“付现成本×（1-所得税税率）”，选项A错误。
选项BCD均正确。
【例题·单选题】甲公司2017年12月31日以20000元价格处置一台闲置设备，该设备于2009年12月以80000元价格购入，并当期投入使用，预计可使用年限为10年，预计残值率为零。
按年限平均法计提折旧（均与税法规定相同）。
假设甲公司适用企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税费，则该业务对当期现金流量的影响是（）。
A.增加20000元B.增加19000元C.减少20000元D.减少19000元【答案】B【解析】根据题中资料，该设备年折旧额=80000/10=8000（元）。
2017年12月31日处置时的账面价值（等于计税基础）=80000-8000×8=16000（元）。
则该业务对当期现金流量的影响=20000-（20000-16000）×25%=19000（元）。
选项B正确。
【考点二】净现值净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值【例题·单选题】甲公司计划投资建设一条生产线，项目第一年年初发生原始投资600万元（包含固定资产投资400万元，营运资金垫支200万元），当年投产，项目建成后预计可使用10年，每年产生营业现金净流量150万元，期满固定资产无残值。
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2019/2/18 13
非固定增长股票价值：分段模型
Dt Dn1 1 V t n (1 k ) k g (1 k ) t 1
该模型假设从第n+1年开始，股票股利以固定增长率g 增长
n
教材P140【例6-9】
【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望 的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股利将 按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长 率为l2%。公司上一年支付的股利是2元/股。要 求计算该公司股票的内在价值。
2019/2/18 14
【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
股票目前的内在价值：V＝6.539+84.9＝91.439元
2019/2/18 15
三、普通股股票收益率的确定
（一）短期收益率：不考虑货币时间价值(P141) 本期收益率：
D 股利收益率= 100% P0
持有期收益率：
[D (P 1P 0 )] n 持有期年收益率= 100% P0
年份 1 2 3 股利（Dt） 2×1.2=2.4 2.4×1.2=2.88 2.88×1.2=3.456 现值系数（15%） 0.870 0.756 0.658 现值（P） 2.088 2.177 2.274
3年股利的现值合计
6.539
正常增长阶段的股利现值：
D3 (1 g ) 3.456 (1 12%) P ( P / F ,15%,3) 0.658 84.9元 15% 12% kg
2019/2/18 12
股息贴现模型之二：不变增长模型
Dt Dt 1 1 g D0 1 g
t
D0 (1 g ) D0 (1 g )2 则：V 2 1 r (1 r )
D0 (1 g ) (1 r )
D0 (1 g ) D1 V rg rg
第六章 投资管理（下）
该章的基本要求与基本知识点
了解金融投资的特点、分类；
掌握收入资本化法在债券、股票价值分析中运 用；
掌握债券、股票的收益率的估算； 熟悉基金、期货和期权投资
2019/2/18
Байду номын сангаас
1
第一节 金融投资的内涵
金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为， 是对外投资、间接投资。
年利息 卖出价 买入价 持有年限 买入价 100%
4、到期收益率：长期债券的未来收入的现值总 和与当前的价格相等时的折现率。
C C C C F Pb ... 2 3 n 1 y (1 y ) (1 y ) (1 y ) (1 y ) n
2019/2/18
11
股息贴现模型之一：零增长模型
D0 D1 D
或 gt 0
D 1 t 则： V D0 t t t 1 (1 r ) t 1 (1 r )
D0 V r
例：某股票股息永久为2.00元/股，贴现率10%， 计算该股票的价值。
2019/2/18
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第三节 股票投资财务评价
一、股票投资的特点
投资收益高 投资风险高
有管理权
购买力风险小
2019/2/18
10
二、股票估价
股息贴现模型
Dt D1 D2 基本模型： V 2 t 1 r (1 r ) ( 1 r ) t 1
Dt Dt 1 股息增长率： g Dt 1
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三、债券的投资收益
（一）收益来源：利息收入、资本损益（利得） （二）收益率的计算 1、票面收益率——票面利率，年利息收入 与债券面值之比，应用范围较窄 2、直接收益率——当期收益率。是债券的 年利息收入与债券的购买价格之比，没有 考虑资本利得。
2019/2/18
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3、持有期收益率
金融投资与实物投资相比，具有如下特点： 流动性强 风险高
交易成本低
期限性
2019/2/18
2
金融投资的种类 基础性金融工具：债券、股票、基金等 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换 金融投资风险：
系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再 投资风险、购买力风险等
非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流 动性风险、破产风险等 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交 割与清算、过户
2019/2/18 3
第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点
本金安全性高 购买力风险大
收益率较低但稳定
有到期日
2019/2/18
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二、债券的估价
债券价值的计算--内在价值（现值） n It F V t n (1 i ) (1 i ) t 1
其中，i是合理的收益率 债券价值的计算：见教材P133【例6-1】、教材 P134【例6-2】、【例6-3】 决策原则：内在价值高于当前价格，则价格被 低估，值得购买；反之，价格高估，不应购买
2019/2/18 5
思考题：
1、一张1年期贴现发行债券，面值1000元，市场利 率8%。该债券的价值为多少？
2、一张10年期的债券，票面利率10%，面值1000元， 同期市场利率分别为8%、10%、12%时，要求分别 计算下列债券的价值： a.一年付息一次的附息债券 b.到期一次还本付息的债券
☺债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附 息债券，若票面利率等于市场利率，则价值等于面值。
其中，y为到期收益率
见教材P136【例6-4】、教材P137【例6-6】
2019/2/18 8
思考题：
1、某投资者购买一张5年期的分期付息息票债券， 票面利率10%，面值1000元，买价900元，三年后 以960元每张卖出，计算其持有期收益率。 2、一张20年期的息票债券，息票利率10%，面值 1000元，售价2000元。请写出到期收益率计算公 式。 3、一张2年期贴现发行债券，面值1000元，售价 800元。到期收益率为多少？