公司理财第8章
公司理财中英文课件 (8)
IRR＝16.04%
23
3 The Internal Rate of Return Rule: Example 3 Consider the following project:
• 已知某投资项目的有关资料如下表,计算该项目的IRR
年份 现金净流量 0 （20 000） 1 11 800 2 13 240
• • • • • •
NPV=11 800×(P/F ,i,1)＋13 240×(P/F,i,2)-20 000=0 采用逐步测试法： 适用18%进行测试：NPV＝-499 折现率高了 使用16%进行测试：NPV＝9 折现率低了 IRR在16%-18%之间 采用内插法：
16
2 The Profitability Index (PI) Rule: Example 3
• 下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（ ）。 A.净现值反映投资的效益 B.现值指数反映投资的效率 C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异 D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异 • 『正确答案』ABC
10
• 7 The Profitability Index (PI) Rule: Example 1
例：某公司有以下投资机会, 计算PI.
项目 1
C0 -20
C1 70
C2 10
现金流量的现值 盈利指数 （12% ） 70.5 3.53
净现值 50.5
70.5/20=3.53
11
2 The Profitability Index (PI) Rule: Example 2
• 有甲乙两个投资项目，有关资料如下：
投资额 现金流入现值 （现金流出的现值）
【公司理财】罗斯,中文第六版课后习题详细解答05
第三部分未来现金流量估价第5章估价导论：货币的时间价值财务管理中最重要的问题之一是：未来将收到的现金流量，它在今天的价值是多少？答案取决于货币的时间价值，这也是该章的主题。
第6章贴现现金流量估价本章拓展第5章的基本结论，讨论多期现金流量的估价。
我们考虑了许多相关的问题，包括贷款估价、贷款偿付额的计算以及报酬率的决定。
第7章利率债券是一种非常重要的金融工具。
该章示范如何利用第6章的估价技术来决定债券的价格，我们讲述债券的基本特点，以及财经报章如何报道债券的价格。
我们还将考察利率对债券价格的影响。
第8章股票估价第三部分的最后一章考察股票价格的确定，讨论普通股和优先股的重要特点，例如股东的权利，该章还考察了股票价格的报价。
第5 章估价导论：货币的时间价值◆本章复习与自测题5.1 计算终值假定今天你在一个利率为6%的账户存了10 000美元。
5年后，你将有多少钱？5.2 计算现值假定你刚庆祝完19岁生日。
你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你30岁时付给你150 000美元。
如果贴现率是9%，那么今天这个基金的价值是多少？5.3 计算报酬率某项投资可以使你的钱在10年后翻一番。
这项投资的报酬率是多少？利用72法则来检验你的答案是否正确。
5.4 计算期数某项投资将每年付给你9%的报酬。
如果你现在投资15 000美元，多长时间以后你就会有30 000美元？多长时间以后你就会有45 000美元？◆本章复习与自测题解答5.1 我们需要计算在6%的利率下，10 000美元在5年后的终值。
终值系数为：1.065= 1.3382终值为：10 000美元×1.3382 = 13 382.26美元。
5.2 我们要算出在9%的利率下，11年后支付的150 000美元的现值。
贴现系数为：1/(1.09)11= 1/2.5804 = 0.3875这样，现值大约是58 130美元。
5.3 假定你现在投资1 000美元，10年后，你将拥有2 000美元。
金融学考研复习 公司理财习题(8)
金融学考研复习公司理财习题(8)第八章利率与债券估值1．债券估值当到期收益率（YTM）等于如下值时，到期日将支付1000美元的10年期零息债券的价格分别是多少？a.5％b.10％c.15％2．债券估值Microhard发行了一份具有如下特征的债券：面值：1000美元期限：25年利息率：7％利息每半年支付—次如果到期收益率（YTM）为如下值，分别计算债券价格：a.7％b.9％c.5%3．债券收益率Watters雨伞集团公司2年前发行了12年期的债券，票面利率为7.8％。
该债券每半年支付一次利息。
如果债券当前售价为面值的105％，那么到期收益率（YTM）会是多少？4．票面利率Rhiannon公司发行在外的债券期限为13.5年，到期收益率为7.6％，当前价格为1175美元。
该债券每半年支付一次利息。
这些债券的票面利率应是多少？5．债券估值尽管美国的大多数公司债券每半年支付一次利息，但其他地方发行的债券通常是每年支付一次利息。
假设一家德国公司发行了一份面值为1000欧元的债券，期限为15年，票面利率为8.4％，每年支付一次利息。
如果到期收益率为7.6％，请问该债券当前的价格是多少？6．债券收益率一家日本公司发行在外的债券售价为其面值（100000日元）的87％。
债券票面利率为5.4％，每年支付一次利息，期限为21年。
请问该债券的到期收益率是多少？7．计算实际收益率如果国库券当前支付的利息率为5％，通货膨胀率为3.9％，那么近似的实际利率为多少？准确的实际利率又是多少？8．通货膨胀率和名义收益率假设实际利率是2.5％，通货膨胀率为4.7％。
你认为国库券的利率应是多少？9．名义收益率与实际收益率某项投资在下一年的总收益率为17％。
Alan Wingspan认为这项投资的实际总收益率将仅为11％。
那么请问Alan预计下一年的通货膨胀率将会是多少？10．名义收益率与实际收益率假设你拥有一项资产，上一年的收益率为14.1％。
罗斯公司理财第八章课后习题答案
1. 当到期收益率（YTM ）等于如下值时，到期日将支付1000美元的10年期零息债券的价格是多少？a ）5%b ）10%c ）15%这里有两个需要注意的点：1）零息债券——不支付任何利息的债券，它只在债券到期日支付本经所以的这种债券的重要特征是其售价远低于其票面价值；2）债券的复习周期的问题一般的美国债券都是每半年计息一次这一点可能书上会写也可能不会写，没有写的时候就当成默认属性，具体计算如下：这里再啰嗦依据关于APR 名义年利率与实际年利率的关系：由APR->每个计息周期的实际利率->由实际周期利率在复利的条件下又可以推出实际年利率，在本章中由于不存在复利的条件，那么APR=实际年利率，但是每个周期的利率=APR/周期数，而且折现利率的就是按照每个周期的利率来进行计算，这里的现金流发生的不是在年末，故折现率不能简单的采用的年折现率，应该将其除以22. Microhard 发行了一份具有如下特征的债券：面值：1000；期限（到期日）：25；利息率（息票利率）：7%；支付周期：半年到期收益率（yield to maturity ）a ）7%b ）9%c ）5%3.Watters雨伞集团公司2年前发型了12年期的债券，票面利率为7.8%，该债券每半年支付一次利息。
如果债券当前售价面值为105%，那么到期收益收益率（YTM）会是多少？答：这道题就没有什么好说的了就是考察一个逼近法和一个2年前，因为售价是面值的105%所以他的期望收益率会低于票面利率，剩下的就只能通过试错来确定了（但也可以千万要注意一般会先算出来3.45%这个数但是这个是一个计息周期的折现率，要将他转换成一年的折现率，由于这里不会存在复利的情况故这里的年折现率只需将半年计的折现率乘以2即可4.公司发行在外的债券期限为13.5年，到期收益率为7.6%，当前价格为1175美元，该债券每半年支付一次利息问该债券的当前价格是多少？这道题漏了一个条件那就是该债券的票面价值是1000，需要记住的是债券的票面值一般5.公司发行了一份面值为1000欧元的债券，期限为15年，票面利率为8.4%，每年支付一6.真实利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-18.根据公式：名义利率=（1+实际利率）*（1+通货膨胀率）-1故本题的答案=7.32%9.略：同样是根据真实利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1来做10.略11.这个要求了解国债报价表的组成其实就是考英语单词coupon：利息bid：购入价格asked：卖出价格chg:卖出价的变动情况asded yield：到期收益率购买价格是面值的1000（119+19/32）%其一天的卖出价格是面值的1000（120+6/32）%，美国债券市场上的债券面值一般为100012.这道题出现了一个新名词叫做当前收益率，对它的解释是：利息/卖出价格，注意不要和息票利率混淆了，默认面值=100013.这道题需要的注意的是在一道题中使用的折现率与折现周期要统一，不能前半部分是按照年14.这道题有一个隐含条件：在题目中没有明确指出债券价格的时候就将它默认为是1000美元，这里只给出敏感性分析的计算结果：由图可知期限较长的债券对利率风险较为敏感，原因是期限较长的债券的面值的现值较低，相较于期限较短的债券的它的利息年金的现值在价格所占的比重增加说实话从这幅图还真的不好判别到底谁的更加敏感，从斜率来看甚至我觉得高票面利率的债券甚至反应要稍微强一点，到底是不是这样呢？我们来看一下变化的百分比（当到期收益率改变时的价格变化/没有变化前的百分比较少，它的价格中的一大部分的比重来自与面值的现值，如果到期收益率变换那么对它将造成比较大的影响16.说实话这道题让我有点迷糊了，这里的到期收益率YTM和当前收益率都出现过了，但是这里居然冒出来一个实际收益率EAR也就是计算复利复息的那种，债券真的还会支付利息的利息吗？？这点我有很大的疑问，不过答案是这么写的，知道的同学可以的话发个17.这道题参考了英文原版答案，发现题中漏了一个条件那就是票面利率=10%，这道题没有什么特点就是考察当以面值出售时，票面利率=期望收益率所以读者自作吧，只是简单的计算题18.这道题也是，首先发票价上的1090包含了四个月的利息，所以半年利息的2/3即可，具体计算留作读者自作19.同18题20.结果如下图所示21.这道题值得注意的是它的最新报价应为871.55美元，还有就是再一次提醒所有的率都是22.根据题目创建了excel电子表格模型，发现当到期收益率=票面利率时，无论期限为多少债券价格都等于票面价值，这可以单过一个定理来进行记忆，也可以通过公示推导得到，具体数学公式推导，读者自作23.本题有一个公式需要了解：资本利得=卖出价格-买入价格，不要考虑折现问题英文原版答案：24.题目比较简单，就是注意一下它的哪一个持有期收益率就是在你持有过程之中所实际得25.这道题比较简单，就是计算量大，注意求完终值再来求现值即可26.这是一道比较好的题，它让我们分清以前的实际年利率和实际利率的差别，虽然只是差了一个字，但是在这道题中却很明显的体现了出来，显示名义年利率（与计息周期有关）->名义利率（与通货膨胀率有关）->除去通货膨胀的名义年利率->周利率，在来使用年金现值计算公式，这里体现了一个重要的思想那就是以年金发生时间间隔来算年金现值27.这是一道非常好的题，具体的思路与26题相似，都是通过实际年利率->出去通货膨胀的实际年利率->除去通货膨胀的名义年利率->除去通货膨胀的名义月利率这里为什么要求出除去通货膨胀的月利率，因为现金流量的发生时间不是在年末，而是在每个月，而这一题的最后一问确是一道更好的题，它求最后一年的名义现金流量，也就是考虑通货膨胀的情况，但我们从一开始计算这道题时就去除了通货膨胀，所以通货膨胀年应该是30+25年，而且因为只是求一个时间点的现金流量，而且不存在求和的情况，故用年度通货膨胀率。
公司理财第八章 资本结构理论：MM理论
证明过程
二、命题II：股东的风险和期望收益率会随着 财务杠杆水平的提高而上升
MM理论（无税）的命题II： RS=R0+D/S×(R0-RD)
第五节 有税的MM理论
一、公司所得税与自制财务杠杆 假定公司所得税税率为25%
二、命题I（含公司税）：杠杆公司的价值等 于无杠杆公司的价值加上税盾的价值
二、自制财务杠杆
自制财务杠杆，是指投资者通过购买无杠杆公 司的股票和借债的方式复制出有杠杆公司的权 益回报率的过程。
第四节 MM理论（无税）
无税的MM理论是在莫迪格里安尼和米勒 （1958）中提出来的。
一、命题I：公司价值与财务杠杆水平无关 完美资本市场假设：
（1）无税收； （2）无交易成本； （3）个人可以与企业以相同的利率借贷； （4）永续现金流； （5）同质预期，即股东对未来收益和风险的认知是相同的； （6）无破产成本； （7）完美信息； （8）理性人，投资者是理性的，管理者也是理性的。
但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上 升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降 后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。
一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。
资本成本 P
Ke 企
业
Ka
价 值
Kd
D/V
V 负债比例
第二节 资本结构问题与财务管理目标
例8-1 资本结构与财务管理目标 假定某无杠杆公司的市场价值为1000元，目前
但权益融资投资者的风险会随着负债比 Nhomakorabea的增 加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则 随着负债比率的增加而增加。
资 金 成 本
Ｋe
企 业
罗斯《公司理财》笔记整理
罗斯《公司理财》笔记整理第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额- 产品成本- 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量- 资本性支出- 净运营资本增加额= CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧- 税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产- 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产- 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产- 总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
公司理财第九版 -第8章
特例：Zero Growth
• If dividends are expected at regular intervals forever, then this is a perpetuity and the present value of expected future dividends can be found using the perpetuity formula，永续年金形式
– P0 = 4 / (.16 - .06) = $40 – Remember that we already have the dividend expected next year, so we don’t multiply the dividend by 1+g
8-16
Example 8.3 – Gordon Growth Company - II
D1 = $2; g = 5%
8-15
Example 8.3 Gordon Growth Company - I
• Gordon Growth Company is expected to pay a dividend of $4 next period, and dividends are expected to grow at 6% per year. The required return is 16%. • What is the current price?
• Supernormal growth 非正常增长
– Dividend growth is not consistent initially, but settles down to constant growth eventually – The price is computed using a multistage model
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
目录
02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
思维导图
本书关键字分析思维导图
习题
笔记
经典 书
第章
风险
预算
笔记
教材
习题 复习
收益
第版
笔记
市场
习题
定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1、公司按940元折价发行面值为1000元，票面利息率为10%，20年到期的债券。
发行费为发行收入的2%，公司的所得税率为33%。
这笔资金的资本成本为多少？
2、某公司向银行取得400万元的长期借款，年利息率为8%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。
假定筹资费用率为0.2%（主要是借款手续费）。
公司的所得税率为33%，该笔长期借款的成本是多少？
3、某公司的一笔三年期的长期贷款，其名义年利率为12%，每半年结息一次，到期一次还本，若公司所得税率为30%，其资本成本是多少？
4、某公司从银行取得一笔贷款，借款额是1000万元，年利率为5%，期限三年，每年结息一次，到期一次还本。
借款合同规定公司须保持20%的补偿性余额。
若公司所得税率为33%，这笔借款的资本成本是多少？。