安然公司破产案例解析
安然事件案例分析
安然事件案例分析一、简要描述“安然”事件安然曾经是叱咤风云的“能源帝国”，2000年总收入高达1000亿美元，名列《财富》杂志“美国500强”中的第七。
2001年10月16日，安然公司公布该年度第三季度的财务报告，宣布公司亏损总计达6.18亿美元，引起投资者、媒体和管理层的广泛关注，从此，拉开了安然事件的序幕。
2001年12月２日，安然公司正式向破产法院申请破产保护，破产清单所列资产达498亿美元，成为当时美国历史上最大的破产企业。
2002年１月１５日，纽约证券交易所正式宣布，将安然公司股票从道·琼斯工业平均指数成分股中除名，并停止安然股票的相关交易。
至此，安然大厦完全崩溃。
短短两个月，能源巨擎轰然倒地，实在令人难以置信。
安然公司成立于1985年，由当时的休斯敦天然气公司（Houston Natural Gas）和北联公司(Inter North)合并而成，主要经营北美的天然气与石油输送管道业务。
80年代后期，美国政府开始放松对能源市场的管制，导致能源特别是天然气与石油价格的波动加大。
安然公司抓住时机，利用市场上随之出现的希望规避与控制能源价格波动风险的需求，创造性地将金融市场中的期货、期权等概念移植到能源交易中，从提供能源产品的期货、期权等新型交易入手，广泛开拓其它大宗商品（如天气预报、通讯带宽等）的衍生交易市场，扩大经营范围。
同时依靠所研制的能源衍生证券定价与风险管理系统，加上财力上的优势，占据了新型能源交易市场的垄断地位，成为一个类似美林、高盛，但以交易能源衍生产品为主的新型交易公司。
安然公司问题的暴露，是从一些以准确了解企业经营状况而不是靠股票交易本身获得收入的机构投资公司、基金管理公司证券分析人员和媒体对安然公司的利润产生怀疑开始的。
2001年3月5日《财富》杂志发表文章《安然股价是否高估》，对公司财务提出疑问。
随后证券分析人员和媒体不断披露安然公司关联交易与财务方面的种种不正常作法，认为这些关联交易对安然的负债和股价会产生潜在的致命风险。
安然公司破产的原因及启示
安然公司破产的原因及启示安然公司破产的原因及启示引言：2001年，安然公司是美国最大的能源公司之一，但却因为一系列严重的会计丑闻而最终宣告破产。
安然公司的破产案成为美国商业史上最大规模的破产案之一，也引起了广泛的关注和深思。
本文旨在分析安然公司破产的原因，并从中汲取教训和启示。
一、安然公司破产的背景安然公司成立于1985年，经过多年的快速发展，成为当时世界上最大的能源交易商之一。
然而，从1999年起，安然公司开始遭受财务欺诈的重大打击。
二、安然公司破产的原因2.1 会计欺诈安然公司的财务欺诈主要由高层管理人员发起和控制。
他们通过各种手段，包括虚构利润、隐瞒债务、创建虚假公司等，来夸大公司的业绩和价值。
这一系列的会计欺诈导致安然公司财务状况的严重扭曲，最终导致公司无法偿还债务，最终宣告破产。
2.2 内部控制不善安然公司在内部控制方面存在严重的缺陷。
高层管理人员对公司内部控制体系的建设和监督不力，导致财务欺诈问题得以长期存在而未被发现。
2.3 缺乏监管安然公司的会计欺诈活动在一定程度上是因为监管机构的失职和监管体系的薄弱。
监管机构未能及时发现和制止安然公司的财务欺诈行为，导致问题的积聚最终爆发成为了一场规模庞大的破产危机。
三、安然公司破产的启示3.1 高层管理人员的诚信意识安然公司破产案揭示了高层管理人员对公司诚信问题的重要性。
他们应该树立正确的价值观，秉持诚实守信的原则，以避免出现类似的财务丑闻。
3.2 加强内部控制安然公司破产案提示了公司应加强内部控制体系建设的必要性。
公司应建立科学的内部控制机制，明确岗位职责，加强风险防控，确保财务信息真实准确。
3.3 建立完善的监管体系安然公司破产案呼吁完善监管机制和加强监管力度。
监管机构应加强对公司财务信息的监督和审查，及时发现和打击财务欺诈行为，保护投资者的合法权益。
3.4 加强道德教育安然公司破产案也提示了对员工进行道德教育的迫切性。
公司应加强对员工的道德素质培养，提高其诚信意识和职业道德水平，减少财务欺诈行为的发生。
美国安然公司破产案例分析
美国安然公司破产案例分析第一篇：美国安然公司破产案例分析美国安然公司破产案例摘要：本文从美国安然公司破产案例出发，结合国内银行业务实践，提出了对银行信贷决策方面的一些建议和看法，主要有：对借款人资产负债结构、账面价值与资产的市场价格的认识；借款人稳健经营问题，尤其是流动性风险问题；银行分散化投资的信贷原则问题；关于无担保的信用贷款问题，等等。
美国安然能源公司（Enron Corp.ENE），曾名列世界500强第16位，并连续4年荣获“美国最具创新精神的公司”称号，2001年被美国《财富》杂志评为全球最受称赞的公司。
2001年9月30日其资产负债表上显示的总资产达618亿美元；2000年8月，其股价曾超过90美元，其业绩甚至超过IBM和AT&T这些市场表现优异的公司。
但即使是这样曾经是“业绩优良”的巨型公司，在涉嫌做假帐，受到美国证券交易委员会调查的消息公布后，该公司股价大幅下跌，标准普尔等评级机构将其债券评级下调为垃圾级，不得不递交了破产保护申请，成为有史以来最大的公司破产案。
该公司目前也在中国开展业务，其破产在全球证券及银行业中引起较大震动。
本文从美国安然公司破产案例出发，结合国内银行业务实践，提出了对银行信贷决策方面的一些建议和看法。
一、要对公司的资产价值进行正确的判断，不仅要分析企业的财务报表，更要关注公司资产的市场价格及其影响因素。
对企业资产价值进行评估，是金融分析的三大支柱之一。
正确理解衡量资产与负债价值的核心原则，对于金融机构正确决策及防范信贷风险非常重要。
通常，我们在对借款人的财务状况进行评审时，关于企业的财务信息主要来源于其财务报表，但由于这些财务报表（包括资产负债表、损益表和现金流量表）是按照会计专业的原则制定的，仅用原始成本计量资产的价格，再考虑折旧后记录下来。
显然，其所计量的某项资产或债务的价值，不仅没有考虑资产与负债当前的市场价格，而且忽略了一些经济意义非常重要的资产与负债。
安然事件案例分析
安然事件案例分析安然事件，是美国历史上最大的企业丑闻之一，也被视为巴尔的摩金融危机的导火索之一。
该事件曝露了一个庞大的财务舞弊网络，揭示了安然公司高层管理层的背信弃义和道德沦丧。
1995年，安然公司由肯尼斯•雷和杰弗里•斯金斯创立，成为一家全球能源和化学品交易、咨询和审计公司。
然而，2001年底，安然公司僵局已定，陷入了信任危机。
该公司向投资者大肆宣传其财务表现和业务成果，从而吸引了大量的投资和客户。
然而，真相却隐藏在公司高层管理层的伪装背后。
安然和它的高层管理层通过一系列的财务手段和会计操作，制造了一个虚假的财务状况。
他们大肆夸大公司的收入和盈利能力，同时掩盖了巨额的负债和亏损。
这种欺骗性的财务报告吸引了大量的投资者，提高了股价，并吸引了更多的投资。
安然高层管理层的核心成员之一是首席财务官安德鲁•费斯特，他是这一欺骗性计划的中心人物。
费斯特通过各种手段，包括虚假交易、伪造文件和隐瞒重要信息，成功地制造了一个“成功”的公司形象。
他还积极参与会计师事务所安然检测者的审计工作，通过向审计师们提供伪造的会计凭证和虚假的交易记录，使他们对公司的真实状况一无所知。
安然事件爆发的导火索是股东举报，匿名举报信指控安然公司存在严重的财务舞弊和内幕交易。
此后，安然公司的内外部调查小组进行了深入调查，并在2001年10月16日的一次公司董事会会议上公布了调查结果。
报告揭露了安然公司高层管理层制造的财务欺诈和金融不端行为，揭开了整个安然财务舞弊网络的面纱。
安然事件对美国金融市场产生了巨大的冲击。
安然公司的股价迅速暴跌，从2001年高峰时的90美元/股，跌至2002年最低点的0.67美元/股。
安然公司面临巨额的民事诉讼和刑事指控，最终导致了该公司的破产申请和解散。
安然事件的案例分析引起了广泛的讨论和研究。
这个案例揭示了公司治理和内部控制的重要性，以及高层管理层道德伦理的关键作用。
安然公司在财务报告中使用了许多复杂的交易结构和会计方法，这些方法使审计师很难发现财务舞弊行为。
安然公司事件详细分析案例
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谢谢各位！
图２－６安然公司与赢爪公司的交易流程
安然 公司
以4100万美元溢价买鹰爪公司的股票卖出期权 以股票交割履行卖出期权
100% 拥有
衍生交易
鹞鹰 公司
4亿美元应付本票 鹰爪公司 鹰爪公司权益 （SPE）
5.37亿美元安然股票
3000万美元 鹰爪公司权益
5000万美元本票和 1000万美元现金以 公允价值计算的鹰爪公司权益卖出期权
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关于安然公司破产案件的案例分析
关于安然公司破产案件的案例分析内容摘要：一个良性发展的市场，必然会出现企业的优胜劣汰，这是市场经济的永恒规律。
而破产是资不抵债、丧失市场竞争力的企业安全退出市场的主要途径，人民法院审理企业破产案件，是运用法律手段维护市场经济秩序和社会信用，促进经济结构调整和经济发展的重要手段。
安然公司选择申请破产就证明了这一点。
关键词：安然公司破产重整破产清算一、破产与破产法概念破产——是在债务人不能清偿到期债务时，由法院主持强制执行其全部财产，公平清偿全体债权人的法律制度。
其目的：通过破产的程序使债权人获得公平受偿、保护债权人的合法权益。
破产法——是规定在债务人不能清偿到期债务时，法院强制对其全部财产清算分配，公平清偿债权人，或通过和解、整顿、企业重整清偿债务的法律规范的总称。
二、安然公司破产案件安然公司（ENRON）是美国能源业巨头，成立于1985年，总部设在得克萨斯州的休斯顿。
该公司曾经不仅是全美最大的电力和天然气销售和交易商，而且也提供各种能源产品、宽频服务，以及金融和风险管理服务，经营据点横布全世界。
公司所属7家分公司分别负责运输与储存、国内天然气与电力服务、国际经营与市场开发、油气勘探与生产和再生能源开发利用等5个领域的经营业务。
1996年公司总收入达到132.89亿美元，净收入达到5.84亿美元，总资产为162亿美元。
Kenneth L. Lay为主席和首席执行官、管理委员会成员，Jeffrey K. Skilling 为总裁、管理委员会成员。
在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，曾是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元之巨。
公司在全球拥有3000多家子公司、名列《财富》杂志“美国500强”的第七名，且连续六年被评为“美国最具创新精神公司”，掌控着美国20%的电能和天然气交易，被誉为“华尔街宠儿”，然而真正使安然公司在全世界声名大噪的，却是这个拥有上千亿资产的公司2002年在几周内破产，持续多年精心策划、乃至制度化系统化的财务造假丑闻。
安然公司案例分析
安然公司案例分析安然公司是美国历史上最大的能源交易公司之一，1999年成立于休斯顿。
该公司的业务范围涵盖了天然气、电力、石油和石油产品的交易，并且在全球各地设有办事处和贸易中心。
然而，安然公司由于其涉及严重的财务欺诈和不当会计核算而著名，导致该公司于2001年破产。
安然公司的破产案是美国商业历史上最大的破产，也是至今为止最严重的企业会计丑闻之一。
这一事件揭示出了企业金融欺诈的系统性问题，并引发了对美国证券市场监管的重要改革。
1990年代末，安然公司在公司领导人杰弗里·斯金克和安迪·法斯特的领导下迅速崛起，并成为市值最高的能源交易公司。
该公司通过采用一种称为特殊目的实体（SPE）的金融工具进行会计核算，将大量债务和亏损转移给这些实体，使其在财务报表中不可见。
这种做法使得安然公司的利润看起来更高，市值也随之飙升。
然而，安然公司的财务欺诈始于2001年，并最终导致了其破产。
一位名为谢林·沃森的高级副总裁揭露了公司的会计欺诈行为，并成为了该案的重要内部举报人。
根据沃森的披露，安然公司利用特殊目的实体进行虚增收入和资产负债表操作，隐瞒了巨额债务和亏损。
此外，公司的审计委员会和高层管理人员也涉嫌参与了会计造假行为。
安然公司的会计欺诈事件震惊了整个金融界和投资者群体。
该事件揭示了以前未曾见过的会计欺诈手段和规模，同时也引发了对企业治理和财务报表真实性的怀疑。
安然公司的破产引发了一系列的法律诉讼和调查，公司高层管理人员纷纷被指控并受到审判。
这一事件推动了美国立法机构对金融市场监管的改革。
2002年，美国国会通过了《萨本斯-奥克斯利法案》，也被称为“安然法案”。
该法案对企业的内部控制和财务报表透明度提出了更严格的要求，增强了证券交易委员会（SEC）对公司的监管力度。
安然公司案例的教训是多方面的。
首先，安然公司的破产证明了财务欺诈的严重后果，不仅毁了该公司，还导致了大量投资者和员工的巨额损失。
安然破产案例分析
安然“转型”
安然公司不断开发能源商品的期货、期权和 其他金融衍生工具，把本来不流动或流动性 很差的资产“盘活”，在能源证券交易中获 得垄断地位，至20世纪90年代末，安然已从 一家实体性的生产企业摇身一变成为了一家 类似于对冲基金的华尔街式的公司；另外安 然通过运用巧妙的会计手段，创造了一套十 分复杂的财务结构，用于资本运作。
2
隐瞒债务、人为操纵利润等手段难以为继
安然通过关联企业的非正常交易，利用新的金融 工具虚抬资产，搞财务游戏，制造出令股市高兴 的"业绩"。 为避免摊薄股权或降低债信评级，安然融资时不 是直接增发股票或发行债务，而是利用关联企业 达到既融资又隐藏债务的目的。 安然的上述作法都是通过虚抬自己资产的方式、 以公司股票升值为目的而进行的。
启示三
受利益驱动，会计师事务所广泛涉足客户 的内部事务，既是客户的外部审计员，又 是客户的咨询顾问。 安达信2000年获得的咨询收入达2700万美 元，而审计收入是2 500万美元。 2001年2月离职的SEC前主席列维特认为， “贪婪与狂妄”已经使得会计师在传统上 确保提供股东健全财务报告的使命产生偏 离。
分析：2000年非衍生金融工具的成本大于收入，安然其收入 比上年将近增长了两倍，但成本增长更快。
非衍生金融工具毛利
834
13
1998 1999 2000
分析：安然公司的非衍生 金融工具的毛利处于逐年 递减的趋势。
-960
净利润
979 893 703
1998
1999
2000
分析：安然公司正的营业利润主要来自金融 衍生工具的利得 。剔除衍生金融工具的利得， 安然连续3年的营业利润都是亏损的。
公司监管机构形同虚设
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安然公司破产案例解析引言企业破产法是指企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务，依法宣告破产所发生的经济关系的法律规范的总称。
其规定在债务人丧失清偿能力时，法院强制对其全部财产进行清算分配，公平清偿给债权人，或通过债务人与债权人会议达成的和解协议清偿债务或进行企业重整，避免债务人破产。
破产是商品经济中必然出现的现象，也是市场运行的一种必要的机制。
破产法是集实体与程序内容合一的综合性法律，其调整范围一般限于债务人丧失清偿能力的特殊情况，解决的主要是如何公平清偿债务，即执行问题，对当事人间夫人实体权利、义务争议则应在破产程序之外通过民事诉讼、仲裁等方式解决。
因为破产法不具备解决民事权利义务争议时保障当事人诉讼权利的各项制度。
破产法的基本制度主要源于民事债权和民事执行制度，并根据破产程序的特点、原则加以变更，对当事人的权利、义务予以必要的扩张或限制，同时兼顾对社会利益的维护。
由于破产法社会涉及面甚广，不仅民法诉讼法与之相关，企业法、公司法、劳动法、社会保障法乃至刑法、行政法等都与之有密切联系，破产法的实施要依靠这些相关法律及配套制度的保障。
实践已经证明，单靠一步破产法是难以广泛实施并发挥其相应有社会调整功能的。
本文就以安然公司的破产为例，简介一下安然公司的破产原因和其深层次的原因。
案例——安然公司概述安然公司是由肯尼斯•雷于1985年兼并了实力超过自己一筹的竞争对手——Inter North 公司后为公司取名为安然公司的，在成立之初，公司的主业是石油气和天然气生产及传输。
肯尼斯•雷领导公司一边生产天然气，一边依托其与业界及华盛顿的良好关系大力宣传天然气是未来能源的理论，并铺设管道至客户端。
当安然在全美天然气供应商中仅列第13位的时候，就已建起美国最大的天然气管道输送系统，输送量达到全美消费总量的1/5，形成其后能源输送业务的雏形。
随着美国政府在80年代后期解除对能源市场的管制，构成了能源期货与期权交易勃兴的契机。
安然于1992年成立了“安然资本公司”，成为这一新市场的开拓者和霸主。
安然也开始了国际化的道路于1991年在英国建立第一家海外发电厂。
到1995年，安然的收入有22%来自安然资本公司，12%来自国际项目。
为进一步实现从“全美最大能源公司”变成“全球最大能源公司”这一目标，安然公司继续在印度、菲律宾和其它国家扩张。
在北美的业务也从原来的天然气、石油的开发与运输扩展到包括发电和供电的各项能源产品与服务业。
在另一面，安然创造市场的能力远远地扩展到能源证券之外，他们似乎越来越相信，为任何一种大宗商品创造衍生证券市场都是可能，于是，在2000年安然开创了带宽交易市场，这也是他们最后一个大的行动。
——安然公司的金融创新安然最主要的创新成就来自对金融工具的创造性“应用”。
通过新金融工具使能源商品“流通”起来，为能源产品开辟期货、期权其他复杂的衍生金融工具，以期货、期权市场和衍生金融合同把这些能源商品“金融化”。
在世界各国的能源证券交易中，安然占据着垄断地位。
——Enron Gas Services 和运作思路这一创新的能源交易模式使得安然获得了巨大的成功，并确定了其美国能源交易领域的霸主地位。
20世纪80年代中后期，里根政府开始大力推行自由市场经济，并由美国联邦能源监管委员会开始解除管制的改革，不但放开能源价格管制，而且允许能源用户可以长期签订长期能源供应合同。
这些宏观政策的改革大大加剧了美国能源市场的竞争程度，使能源市场上的价格大幅波动，这种变化在初期确实给存有大量天然气资源储备的安然带来了巨大的损失。
安然虽然遭遇了风险，但其却从中看到了商机：能源用户为了规避风险，迫切需要套期保值的服务，但当时不存在这样一个市场，安然的机会就此产生。
安然在实际运作当中积累了风险管理的初步经验。
随后安然确立了公司战略转型的雏形：在受管制的管道业务之外涉足非管制的领域。
公司由此涉足“能源+金融”的能源期货期权业务，Enron Gas Services由此产生。
把能源交易和金融工具相结合，依赖其丰富的天然气储备和跨州的输送管道，把握能源价格变动趋势，通过能源银行这种商业模式的平台，交易天然气输送何用—能源期货和期权交易，使消费者在日益波动的能源市场规避价格风险，同时还为生产商提供融资服务。
供应商开发机构的主要工作是与供应商以固定的价格签订长期供货合同，当然，由于市场价格的波动很大，以固定的价格和安然签订合同对供应商来说也有潜在的损失，安然采取的办法是给供货商提供资金支持，帮助他们进行天然气的生产，以此为条件得到长期的固定价格的天然气。
同时他还通过对濒临破产的能源企业注入资金从而获得直接的合法的储备天然气能源的权利，因而使得其面临的风险得到一定程度上的转移。
市场开发机构的主要工作是讲以固定价格购得的天然气在数量或价格上做些调整后卖给消费者。
当然，安然提供了诸如互换等金融交易工具来使消费者能够得以规避价格变动所带来的风险。
集体化的后勤和风险管理机构的主要任务是对公司的金融期货期权业务进行风险管理。
他所采用的方法是讲和其他公司签订的合同所暴露出的风险分为五个账簿进行管理。
分别是：天然气价格账簿、来源账簿、指数账簿、运输账簿和选择权账簿。
安然研制出的这一套为能源衍生证券定价与风险管理的系统，构成了它的核心竞争力。
这些定价技术、风险控制技术以及财力资源上的优势，使安然垄断了能源交易市场。
同时由于安然是这个能源交易市场中“第一个吃螃蟹的人”，因此这一个市场的几乎所有游戏规则都将由安然来制定，这就相当于安然既当运动员又当裁判员，其对这个市场的垄断地位的形成也就在理所当然之中了。
——安然迅速崛起的原因1、通过战略联盟建立了功能强大的战略行资产网络，从而使公司能够以更强的适应性和更快的速度为客户提供范围广泛的最有解决方案。
2、拥有较强的流动性和“造市”能力，从而相应获得价格和服务优势。
3、创新的风险管理技能使公司能够为客户提供可信赖的价格及交付。
4、运用先进的信息技术使客户能够以较低的成本交易商品和服务。
但这都避免安然公司最后破产。
2001年底，安然公司因虚报近6亿美元的盈余和掩盖10亿多美元的巨额债务的问题暴露出来。
12月2日，安然公司根据美国破产法第十一章规定，向纽约破产法院申请破产保护，创下美国历史上最大宗的公司破产案记录。
案例思考：试分析美国安然公司崩塌破产的原因。
案例结论：——安然破产的原因分析安然崩溃的直接原因主要是由于其通过一系列方式操纵公司财务报表，欺骗投资者，以维持所谓的高增长。
当其手段被揭穿后，投资者发现了安然的财务黑洞和欺诈行为，引爆了安然这一建立在沙滩上的大厦。
市场的力量最终惩罚了安然。
纵观安然的花招来看，安然的破产只是时间上的问题了，至于在2001年11月份因不能偿还到期的几十亿美元的债务而导致申请破产，只是说是安然倒塌的导火索而已了！——安然的花招90年代后半期开始，为实现其成为世界领先公司的野心，安然进入快速纵深扩张阶段，在全球超过40个国家和地区进行业务和投资扩张，由于这些投资在短期内无法产生满意的收益和现金流，而安然又坚信这些投资在长期会获得较好的收益，从而给安然的财务报表造成巨大的现实压力。
安然迫切需要低成本增量资金来支撑其“高增长”的态势。
安然把目光投向了愿意参与安然融资安排的外部投资者。
为了维持较高的信用评级及“高增长”的态势，从而降低融资成本，安然的资产负债表上不能有过多债务，还必须保持收入的快速增长。
为了实现这样的母的，安然需要一个特殊的金融工具，以便在持续获得外部低成本资金的同事又能对其增量债务进行资产负债表外的会计处理。
循着这一思路，在许多种可能的选择中，安然以其“过度追求金融创新”的一贯风格选择了一条危险的道路：在会计处理上玩弄花招，利用金融工具进行大量资产负债表外融资，利用或滥用会计准则的漏洞少报或隐藏债务，通过关联交易和激进、大胆的会计处理夸大收入及利润。
——SPE体系在特定情况下，美国的会计准则允许SPE的发起公司可以不将其合并报表。
因此，这些在发起公司和SPE之间进行的交易将产生收益或损失，且可确认为发起公司的现金流。
熟悉金融技巧的安然正好利用了对SPE不合并报表的会计处理漏洞，在华尔街金融机构的帮助下，安然以股票、债券等资产作为权益投资，创建并实质控制了包含3000多个SPE 在内的复杂的运作体系，构成其迷宫般的脉络，以达成其资产负债表外融资、夸大收入和利润以及获取税收优惠的目的。
——安然运作SPE的主要方式1、安然将股票托管给一家由其安全有用的信托投资公司；2、这些股票用于为一个安然搭建的SPE提供抵押担保；3、SPE从外部投资人那里获得少量的现金资本投资（实际上很多安然SPE的外部投资人都是安然的高级管理人员，实质控制着SPE）；4、SPE通过发行有安然股票作担保的企业债券筹集大量现金（在发行公告中一般有一旦安然的股票降至一定点位或安然的债券跌至投资级以下时，安然必须立即无条件地偿还SPE 的债务约束性条款，一般要求安然以发行新股的方式支付）；5、SPE投资与安然建立一家合资公司，并占有50%的权益；6、为取得合资公司的另外50%的权益，安然将其资产与SPE的50%权益进行置换。
此外，置换给SPE的相应资产由已被安然安全控制的合资公司管理。
这样，安然就达到了表外融资且掌握已出售资产的控制权的双重目的。
7、通过上述运作，安然就可以利用SPE通过发行债券筹集以投资合资公司的资金来偿还债务或进行新兴业务的扩张，调整和优化自身的资产结构。
——安然的崩溃通过运作SPE，当任何季度的利润达不到华尔街分析师的预期时，安然总可以通过增减项目资产的出售达到或超过预期利润额。
2001年3月5日，《财富》杂志发表了一篇题为《安然股价是否高估？》的文章，首次指出安然的财务有“黑箱”。
从此安然的黑洞被媒体一个个揭开，尽管这期间安然的高层不断否认自己的财务问题，但毕竟“纸是包不住火的”，随着安然股票价格的一路狂跌，2001年12月2日，安然正式向法庭申请破产。
——安然破产的深层次原因第一，从公司内部的管理体制上来看：现代管理制度采取管理权和所有权的分离。
公司的大部分所有者—股东，并不直接参与经营和管理。
公司外部的股东保护自身的利益不受内部管理者的侵犯的惟一有效途径来自于有效的公司内部制度。
安然事件发生的核心原因应该归咎于这种内控制度的失效。
高层的管理者对错误的会计处理听之任之；某些个人通过与会计公司私下交易获得利润；董事会没有有效地监督好高层管理者；一些反对意见被隐藏等等。
第二，从审计行为上看：Anderson公司的以为经理人在事发后承认其在审查安然公司报表中的一个有关负债项目时犯下了一个“判断错误”，导致了安然公司在1997年至2000年间的利润高估了60亿美元。