证券投资学_第六章_证券投资分析
第六章证券投资
V=∑ I/(1+K)t + F/(1+K)n
t=1
n
=I×(P/A,K,n) +F×(P/F,K,n) × ×
例题： 例题：
XYZ公司2007年1月1日以1030元的价格 购入一张面值为1000元的债券，债券期限 为5年，票面利率8%，每年年末付息一次， 到期还本。试计算债券的投资收益率。
（2）股票投资收益的计算 ）
例题：某投资者准备购买甲公司发行的公司 债券，该债券面值为1000元，每年年末付息 一次，票面利率为12%，期限为3年，到期 偿还全部本金。已知当前市场利率为10%， 试计算确定该债券价格为多少时才能进行投 资
2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型 一次还本付息且不计复利的债券估价模型
例题：某公司拟购买一只利随本清的企业 债券，该债券面值为1000元，期限5年， 票面利率10%，不计复利。当前市场利率 为8%，试计算确定该债券发行价格为多 少时才能进行投资。
2.收入稳定性强 收入稳定性强
3.市场流动性好 市场流动性好 1.购买力风险较大（尤其在通货膨胀时期， 购买力风险较大（尤其在通货膨胀时期， 购买力风险较大 实际收益低于名义益） 实际收益低于名义收益） （二）债券投资的缺 点 2.没有经营管理权 没有经营管理权
第三节 股 票 投 资
一、股票投资的种类和目的
封闭式基金：围绕基金单位净值上下波动（ 封闭式基金：围绕基金单位净值上下波动（取决于供求关系和基金业 单位净值上下波动 绩） 基金认购价（卖出价） 基金单位净值 基金认购价（卖出价）=基金单位净值 + 首次认购费 开放式基金： 开放式基金： 基金赎回价（买入价） 基金单位净值 基金赎回价（买入价）=基金单位净值 – 基金赎回费
[经济学]证券投资学第六章
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30(1＋I/2)20=100 I=12.44%
30(1＋10I)=100 I=23.33%
因为不能利滚利，所以同样的现值为达到 同样的终值，单利的利率必须高一些。
五、债券利率与到期收益率的区别 是否获利我们用到期收益率来衡量。除零息 债券外，其它债券的到期收益率随利率的波动 而上下波动。 例：用1000美元买入一张面值为1000美元 息票利率 为10％的息票债券，持有一年后以 1200 美元的价格 售出，那么购买该债券的持有期收益率为多少？ [(100+200)/1000] ×100%=30％
1、简单算术股价平均法。
是以上市的全部股票或选择股票为计算对象，将其 当天收盘价加总合计，除以采样数而得出。
采样股票的当天收盘价总和 简单算术股价平均法==————————————— — 采样股票数 例，某股票市场选定ABCDE五种股票为样本，这五 种股票当天的收盘价分别为10，20，30，40，50元， 简单平均股价 =（10+20+30+40+50）/5=30元
＋108/(1＋i/2)4
I=7%
2、 单利。债券到期收益率是指一定时期内债券投资收益 与投资额的比率。单利投资收益包括债券利息收入、债 券的资本损益（买卖差价），和复利不同的是单利不包 括债券利息再收益。
例1：一张面额为100元的债券，发行价格为98元，票面 利率为10％，偿还期限为5年，一次还本付息，投资者 的收益率是多少? 到期收益率= （到期本利和－认购价格）÷待偿年数 认购价格 解1：[(100＋100×10%×5－98)/(98×5)] ×100%=10.61% 解2：{[100×10%＋(100－98)÷5]/98}×100%=10.61% 单
《证券投资学简明教程》 练习题及参考答案 第6章
一、判断题1．债券是发行人筹措资金的重要手段，投资债券的投资者与发行人之间是债权债务关系。
答案：是2．地方政府债券具有本金平安、收益稳定的特点，投资地方政府债券的投资者是不用承当信用风险的。
答案：非3．任何公司债券都存在着信用风险，但也有某些公司债券的平安性不低于地方政府债券甚至高于某些政府债券。
答案：是4．投资者投资于某固定利率债券，那么在投资时就能确定未来现金流的数量。
答案：是5．债券的定价模型尽管因债券类型不同而有不同的形式，但定价的原理都是一样的。
答案：是6．债券的票面利率与市场利率之间的关系对债券发行价格的影响为：假设债券发行时，债券的票面利率低于市场利率，债券将溢价发行。
答案：非7．在经济高速开展阶段，企业既是债券的供给者，又是债券的需求者，所以这个阶段的债券价格变动方向很难确定。
答案：非8．债券的市场价格与到期收益率之间是反方向变动的关系，对于投资者来说，当预期市场利率将下降时，应该及时将债券售出。
答案：非9．当债券的市场价格大于债券的内在价值时，投资者应该选择卖出该债券。
答案：是10．债券信用评级的对象很广泛，包括在国内市场发行的中央政府债券、地方政府债券、金融债券和公司债券等。
答案：非12．期限结构预期说认为利率的期限结构是由人们对未来市场利率变动的预期决定的，并认为市场一致预期的利率是实际利率。
答案：非13、股票价格指数是反映股票市场价格平均水平和变动趋势的指标，是灵敏反映社会经济形势的指示器。
答案：是14．股票的市场价值一定大于股票的票面价值。
答案：非15．公司的经营状况应该与公司股票的市场价格成正相关的关系，即公司经营好的，股票价格一定上升。
答案：非16．股价平均数反映市场股票价格的相对水平。
答案：非17．应用简单算术股价平均数计算平均股价，当发生样本股拆股、送股等情况时，股价平均数就会失去真实性、连续性和时间数列上的可比性。
答案：是18．股价指数用以反映市场股票价格的相对水平，它先确定一个基期，将基期股价或市价总值作为基期值，并据此计算以后各期股价或市价总值的指数值。
(完整版)证券投资学(第三版)练习及答案6
一、判断题1．债券是发行人筹措资金的重要手段，投资债券的投资者与发行人之间是债权债务关系。
答案：是2．地方政府债券具有本金安全、收益稳定的特点，投资地方政府债券的投资者是不用承担信用风险的。
答案：非3．任何公司债券都存在着信用风险，但也有某些公司债券的安全性不低于地方政府债券甚至高于某些政府债券。
答案：是4．投资者投资于某固定利率债券，则在投资时就能确定未来现金流的数量。
答案：是5．债券的定价模型尽管因债券类型不同而有不同的形式，但定价的原理都是一样的。
答案：是6．债券的票面利率与市场利率之间的关系对债券发行价格的影响为：若债券发行时，债券的票面利率低于市场利率，债券将溢价发行。
答案：非7．在经济高速发展阶段，企业既是债券的供给者，又是债券的需求者，所以这个阶段的债券价格变动方向很难确定。
答案：非8．债券的市场价格与到期收益率之间是反方向变动的关系，对于投资者来说，当预期市场利率将下降时，应该及时将债券售出。
答案：非9．当债券的市场价格大于债券的内在价值时，投资者应该选择卖出该债券。
答案：是10．债券信用评级的对象很广泛，包括在国内市场发行的中央政府债券、地方政府债券、金融债券和公司债券等。
答案：非12．期限结构预期说认为利率的期限结构是由人们对未来市场利率变动的预期决定的，并认为市场一致预期的利率是实际利率。
答案：非13、股票价格指数是反映股票市场价格平均水平和变动趋势的指标，是灵敏反映社会经济形势的指示器。
答案：是14．股票的市场价值一定大于股票的票面价值。
答案：非15．公司的经营状况应该与公司股票的市场价格成正相关的关系，即公司经营好的，股票价格一定上升。
答案：非16．股价平均数反映市场股票价格的相对水平。
答案：非17．应用简单算术股价平均数计算平均股价，当发生样本股拆股、送股等情况时，股价平均数就会失去真实性、连续性和时间数列上的可比性。
答案：非18．股价指数用以反映市场股票价格的相对水平，它先确定一个基期，将基期股价或市价总值作为基期值，并据此计算以后各期股价或市价总值的指数值。
证券投资学之第六章
第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。
重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。
•难点：资产组合的局限。
第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。
如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。
一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。
证券投资学第六章
•第一节 概述：财务报 表
证券投资学第六章
•第一节 概述：财务报 表
• 三、财务报表分析概念与分类
– 财务报表分析是运用财务报表数据对公司过去的财务状 况和经营成果及未来前景的一种评价
• 财务报表分析分类 – 财务分析按其内容可分为：财务现状分析和财务预测分 析。 – 财务分析按其所用方法可分为：传统财务分析和现代财 务分析。
– 传统财务分析以比率分析为主要工具，通过财务比率的纵向、横向 比较来分析。
– 现代财务分析主要侧重于公司决策分析
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证券投资学第六章
•第一节 概述：财务报 表
四、财务分析过程及其应注意的问题
总体上来看，财务分析过程分两个阶段： 首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据 可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据还原为客观、有效、 真实的会计数据； 其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市 公司进行金融学视角的分析。 造成会计数据与经济现实出现偏差的因素主要有：
– 反映总资产的利用效率
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证券投资学第六章
•第二节 基于资产负债表的资产管理分析
三、资产收益情况分析
资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。 通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其 计算公式为： 净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆率
– 股东权益比率=股东权益÷资产总额 – 衡量公司基本财务结构是否稳定 • 资产负债比率：负债比率，举债经营比率 – 资产负债比率=负债总额÷资产总额=1-股东权益比率 – 反映总资产中有多大比例是通过借债来筹集的 – 对不同的人有不同的意义：对债权人，债权的安全性；
对股东，财务杠杆作用；对经营者，公司是否能够筹措 到资金，维持公司的正常发展。
证券投资第六章ppt课件
设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取的惟一 现金流量。 （2） 不变增长条件下的股利贴现估价模型
假定股利每期按一个不变的增长比率g增长，将得到不 变增长模型
p0=D1/(k-g)
证券投资第六章
（3） 多元增长条件下的股利贴现估价模型 股利现金流量被分为两部分。第一部分包 括直到时间T的所有预期股利流量现值； 第二部分是T时期以后所有股利流量的现 值。
• 一、影响会计数据质量的因素
• 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出 现偏差的因素主要有：
• 1、会计准则； • 2、预测的偏差； • 3、经理人员通过影响会计数据来达到自己
的目的。
证券投资第六章
1、会计准则
• 会计准则在限制经理层对会计进行不当处理 的同时也不可避免地减少了会计数据所代表 的信息量。比如研发开发费，无论结果是否 产生有价值的成果都计入当期管理费用。
证券投资第六章
第二节 会计数据分析 • 本节主要内容 • 一、影响会计数据质量的因素 • 二、进行会计数据分析的步骤
• 学习要点提示 • 理解影响会计数据质量的因素，掌握进行
会计数据分析的步骤。
证券投资第六章
第二节 会计数据分析
会计数据构成了上市公司财务报表的主体，是 外部投资者据以对上市公司进行分析的数据基 础。
• 1、公司选择开展主业的行业，即行业选择； • 2、公司在既定行业中所采取的保持竞争优
势地位的竞争战略，即竞争定位。
证券投资第六章
1、行业选择
• （1）现有企业之间的竞争程度 • 行业成长率的高低 • 竞争者生产能力的集中程度 • 产品的差异性和顾客的转换成本 • （2）新入企业的威胁 • 初始投入的高低 • 先入者的优势 • 分销渠道 • （3）企业的谈判地位 • 价格敏感性 • 相对谈判实力 • 替代产品
证券投资学第六章 公司财务分析(6课时)P17
低于1表示短期偿债能力偏低。但 没有统一的标准。
运用流动比率与速动比率进行分析时还要注意以下问题：
首先，流动比率、速动比率偏低不一定显示短期偿债能力差。以 宁波杉杉为例，1995年6月30日，根据报表资料计算的流动比率
和速动比率分别是1.10和0.63。按2和1通常标准来衡量确实偏低。 由于产品供不应求，该公司预收货款达8323万元，占流动负债的 37%,这意味着只要生产正常，这部分负债用产品偿付即可，根本 不需担心其偿债能力问题。由于预收货款通常是一种无成本的资
预付款就无法及时足量购买所需原材料的情况，应引起足够重视。
4、应收帐款周转率 应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款余额
平均应收帐款余额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/2
应收帐款周转次数可以说明应收帐款的变现速度和管理效率，一 个企业如果收帐迅速，可以减少坏帐损失，即节约资金，又表明 企业信用状况好。一般应收帐款次数越多越好。
TAT接近于1，所以ROA几乎等于PM和FL的乘积。ROA下降说明利润增长速度无
法弥补资产增长导致的摊薄效应。
6.3 基于损益表的经营效益分析
通常我们在进行财务分析时，直接对会计数据进行处理，而忽 视了财务报表原始数据的真实性。分析人员的一个任务是分析 财务报表在多大程度上发生了扭曲，进而对之进行恢复，为后 面财务分析提供真实的数据基础。 6.3.1 判别损益表虚假数据的可能科目 如对从事租赁业务的企业的分析，重点是其设备残值的计算公 式，不同的计算方式会极大地影响公司账面利润和账面资产价 值，如果残值被高估，企业将面临巨大的资产冲销风险。 证券分析人员首先要弄清与企业成功要素联系最为紧密的是哪 些会计政策，比如银行业最重要的成功因素是信用风险的控制， 与信用风险联系最紧密的是贷款的坏账准备。