金融市场学第三章利率的决定基础
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金融学基础-3章--利率与收益率
13
2．吉布逊谜团的解释
MS↑后 流动性效应 收入效应 价格效应 通胀预期效应 R↓ R↑ R↑ R↑
（1）收入效应 MS↑—经济扩张—国民收入和财富↑—货币需求Md↑—R↑ （2）价格效应 MS↑—物价水平P↑—对名义Md↑—R↑ （3）通胀预期效应 MS↑—人们预期未来价格↑—预期通胀↑—Md↑—R↑
30天国库券 均值 标准差 Max Min 3.81 3.27 14.86 -0.06 20年期国债 5.58 9.27 39.74 -7.19 SP500种股 票组合 8.17 19.66 46.59 -47.07 CPI 3.2 4.52 18.13 -10.28
38
五．利率的种类
（一）年率、月率、日利率
14
3．利率变动的最终效果
MS↑后 流动性效应 收入效应 价格效应 通胀预期效应 R↓ R↑ R↑ R↑
取决于流动性效应与后三种效应的常预期效应取决于人们调整的快慢。
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影响利率的因素
任何种类的贷款或固定收益证券的利率 高低取决于多种因素，其中最重要的3个：
abc公 司券价 Dc 1 Pt2 Pc1 Pc2 Sc Dc 2 利率i ic1 ic2 St 利率i Pt1 政府债 券价格 Dt 1 it2 it1 Dt 2
违约风险对利率的影响
21
表例：违约风险对利率的影响
下表列示违约风险程度不同的＄债券的利率：
国债
1-10年 10年以上 1-10年 高质量 中等质量 高质量 中等质量
34
二．利率的平均化
金融市场 激烈竞争
同类资产 利率趋同
35
三．（预期）收益率的决定因素
1．资本品预期生产率或资本品收益率
如煤矿、大坝、电站、工厂、机器、存货、研发投资所形 成的无形资本等。其生产率或资本的预期收益率高低取决 于技术状况、自然资源禀赋、劳动力禀赋、对资本品所生 产的商品及劳务的Ｓ和Ｄ。
《金融》第三章 利息和利率
第三章 利息和利率一 学习目的和要求通过本章的学习，有求掌握有关利率的和各种概念和利率总水平决定的一般原理，了解我国利率体系的发展状况、制定利率政策时考虑的主要因素，把握我国利率市场化改革的方向以及所需要的宏观和微观环境，了解利率期限结构的概念及其在利率预测和债券投资管理中的应用。
二 本章考核知识点概要一、利息和利率的基本概念，种类。
二、利率决定的一般原理 三、我国利率体系的发展 四、我国利率政策的主要决定因素三 本章知识框架图四 知识点精讲一、利息和利率的基本概念（一）利息和收益（两个概念的区别和联系）利息：西方经济学家从借贷关系表面出发，认为利息是货币所有者因出让货币使用权而从借款人那里获得的补偿，或者说是资金短缺者从市场上筹集资金的成本。
从本质上说，利息是剩余价值的特殊转化形态，是利润的一部分。
收益：是投资者通过投资取得的收入，投资收益由基本收入和资本收入两个部分组成。
投资的基本收入包括利息和股息收入；资本收益是因资产价格上升而形成的价差收益。
（2008年7月单选5题，2006年4月单选3题） （二）利率和收益率（两个概念的区别和联系）利率：是利息与本金的比例，是一种反映利息水平高低的指标。
公式：利率（R ）=利息（I ）/本金（P ）。
即：R=I/P利息和利率基本概念 种类利率总水平的决定因素利率水平决定的一般原理我国利率体系大发展 我国利率政策的主要决定因素收益率：是收益额与投资额的比率。
是反映收益水平高低的指标。
在投融资中常常用到的收益率是到期收益率。
二、利率的种类1、根据计息方法的不同划分为单利率和负利率。
单利率：是只以本金计算利息，不考虑利息再投资情况下使用的利率。
其公式是：I=P*R*T。
I指：利息；P指本金；R是利率；T是借贷时间。
复利率：计算利息把定期结算的利息加入本金，逐期滚动计算。
基本计算公式是：A=P·（1+r）n ，A为本利和；P为本金；r为复利率；n 为复利的期数。
第三章 利率 《金融学》PPT课件
25
一、单利与复利
❖单利和复利的比较
❖本金为1000元，年利率为10%， 期限为3年。
❖按照单利计算：3年后本息和为？ ❖单利：I＝1000×10%×3＝300
S＝1000＋300＝1300 ❖按照复利计算：3年后本息和为？ ❖S＝1000（1＋10％）3＝1331
26
一、单利与复利
❖复利反映利息的本质 ❖我国的怪现象：承认利息，但不承认复利，
850
700
❖方PA =案(1B+净15%利)5 现+ (1值+ 1：5%)3 -
200
(1+ 15%)2 -
200
(1+ 15%)1 -
500 =
57万元
PB =
800
800
(1+ 15%)5 + (1+ 15%)4 -
600
(1+ 15%)3 -
300
(1+ 15%)1 -
100 =
40万元
34
21
22
第二节 利息与利率的计算 ❖单利与复利 ❖现值与终值 ❖到期收益率的计算
23
一、单利与复利
❖单利(simple interest）
不管贷款期限的长短，仅按本金计算利息，本 金所产生的利息不加入本金重复计算。 ❖ 单利的计算公式：
利息＝本金×利率×年限
❖ I=P·r·n ❖ S=P+I=P·(1+r·n)
45
4、贴现发行债券到期收益率的计算
❖贴现发行债券不支付利息，到期支付票 面额给持有者，相当于折价出售。
❖若按年复利计算，则其到期收益率计算
公式为： P =
F
( 1 + r )n
一、单利与复利
❖单利和复利的比较
❖本金为1000元，年利率为10%， 期限为3年。
❖按照单利计算：3年后本息和为？ ❖单利：I＝1000×10%×3＝300
S＝1000＋300＝1300 ❖按照复利计算：3年后本息和为？ ❖S＝1000（1＋10％）3＝1331
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一、单利与复利
❖复利反映利息的本质 ❖我国的怪现象：承认利息，但不承认复利，
850
700
❖方PA =案(1B+净15%利)5 现+ (1值+ 1：5%)3 -
200
(1+ 15%)2 -
200
(1+ 15%)1 -
500 =
57万元
PB =
800
800
(1+ 15%)5 + (1+ 15%)4 -
600
(1+ 15%)3 -
300
(1+ 15%)1 -
100 =
40万元
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第二节 利息与利率的计算 ❖单利与复利 ❖现值与终值 ❖到期收益率的计算
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一、单利与复利
❖单利(simple interest）
不管贷款期限的长短，仅按本金计算利息，本 金所产生的利息不加入本金重复计算。 ❖ 单利的计算公式：
利息＝本金×利率×年限
❖ I=P·r·n ❖ S=P+I=P·(1+r·n)
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4、贴现发行债券到期收益率的计算
❖贴现发行债券不支付利息，到期支付票 面额给持有者，相当于折价出售。
❖若按年复利计算，则其到期收益率计算
公式为： P =
F
( 1 + r )n
货币金融学PPT第三章 利率
货币金融学PPT第三章利率概述利率是货币金融学中一个非常重要的概念，它是指借贷资金的成本或回报率。
利率的高低对经济活动有着重要影响，在货币政策制定和投资决策中起着至关重要的作用。
本文将重点介绍利率的定义、类型、决定因素以及利率在经济中的作用和影响。
利率的定义利率是指在一定的时间期限内，借贷资金的成本或回报率。
它是金融市场中的一种经济变量，反映了借贷双方的期望收益和风险。
利率的类型利率可以分为多种类型，常见的有市场利率、名义利率和实际利率。
•市场利率：市场利率是在金融市场上形成的利率水平，它根据市场供求关系和金融机构的资金成本确定。
市场利率是各种借贷人和借贷机构所接受的基本利率水平，也是货币市场利率的参考标准。
•名义利率：名义利率是指借贷资金的货币数额，不考虑通胀因素。
它通常是以百分比形式表示，用于计算借款人应支付的利息。
•实际利率：实际利率是除去通胀因素后的实际利率水平，它反映了借贷人的实际购买力变化。
实际利率是通胀和名义利率的差额，用于衡量借贷人的实际利益。
利率的决定因素利率的决定因素有很多，包括货币供求关系、通胀预期、货币政策等。
•货币供求关系：当货币供应增加，货币供超过货币需求时，利率通常会降低。
相反，当货币供应不足以满足市场需求时，利率会上升。
•通胀预期：如果市场预期通胀会上升，借贷人就会要求更高的利率来抵消通胀对资金的侵蚀。
•货币政策：中央银行通过调控货币政策来影响利率水平。
中央银行可以通过调整存款准备金率、利率水平等手段来影响市场上的利率。
利率在经济中的作用和影响利率在经济中起着至关重要的作用，它对投资决策、消费支出和货币供应有着直接和间接的影响。
•投资决策：利率的高低直接影响着企业和个人的投资决策。
当利率较低时，借贷成本较低，企业和个人更愿意借贷用于投资，从而促进经济增长。
相反，当利率较高时，借贷成本较高，投资活动可能会受到限制。
•消费支出：利率的变化也会影响个人和家庭的消费支出。
金融市场学(第四版)第03章 利率水平与证券价格
目录
3.2 终值、现值和年金
3.2.1 终值、现值 现在我们利用利率的概念来考察金融资产收入流量资本化
过程中的时间因素。由于利率的存在,一笔金融资产的价值 同代表其未来收入流量的货币额是不同的。这是受时间因 素影响的结果。
目录
3.2 终值、现值和年金
1)终值公式 假如我们以i的利率水平存入银行存款,在N年之后提取,则 这笔存款连本带利共是多少? 根据复利原理,得N年后终值F为:F=P(1+i)N 式中的P为现值,又称折现值,意思是将未来收入的价值折 为现值。这个公式称为终值公式。例如,当i=5%,N=10年时 ,100元存款的终值为:F=100(1+5%)10=16 289(元)
目录
3.2 终值、现值和年金
2)现值公式 我们现在想在银行存入一笔钱,使N年后的存款本息之和 等
于100元,在利率为i的情况下,现在应存入多少钱? 将复利终值公式F = P (1+i)N进行变换,得:P=F(1+i)-N 这个公式称为单期现值公式。当i=5%,N=10年时,到期收到
100元本息的现值(今年应存入的金额)应为: P=100(1+5%)-10=61.39(元) 即当利率为5%时,要想10年后从银行取出100元钱的本息,现
=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)N = A(1+i)t (t=1,2,3, …,N ) 这个公式称为流量终值公式。当i=5%,N=5年时,则5年里每存 入100元钱的存款流量终值为: F= 100(1+5% )t =100(1+5%)+100(1+5%)2+100(1+5%)3+100(1+5%)4+100(1+5 %)5 =580.30
3.2 终值、现值和年金
3.2.1 终值、现值 现在我们利用利率的概念来考察金融资产收入流量资本化
过程中的时间因素。由于利率的存在,一笔金融资产的价值 同代表其未来收入流量的货币额是不同的。这是受时间因 素影响的结果。
目录
3.2 终值、现值和年金
1)终值公式 假如我们以i的利率水平存入银行存款,在N年之后提取,则 这笔存款连本带利共是多少? 根据复利原理,得N年后终值F为:F=P(1+i)N 式中的P为现值,又称折现值,意思是将未来收入的价值折 为现值。这个公式称为终值公式。例如,当i=5%,N=10年时 ,100元存款的终值为:F=100(1+5%)10=16 289(元)
目录
3.2 终值、现值和年金
2)现值公式 我们现在想在银行存入一笔钱,使N年后的存款本息之和 等
于100元,在利率为i的情况下,现在应存入多少钱? 将复利终值公式F = P (1+i)N进行变换,得:P=F(1+i)-N 这个公式称为单期现值公式。当i=5%,N=10年时,到期收到
100元本息的现值(今年应存入的金额)应为: P=100(1+5%)-10=61.39(元) 即当利率为5%时,要想10年后从银行取出100元钱的本息,现
=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)N = A(1+i)t (t=1,2,3, …,N ) 这个公式称为流量终值公式。当i=5%,N=5年时,则5年里每存 入100元钱的存款流量终值为: F= 100(1+5% )t =100(1+5%)+100(1+5%)2+100(1+5%)3+100(1+5%)4+100(1+5 %)5 =580.30
金融学概论第3章 利息与利率
第一节 利息与利率
• 二、利息的作用 • 1、促进资金积聚，筹集建设资金； • 2、促进企业节约使用资金，加强经济核算； • 3、有利于银行转换经营机制，实行企业化
经营； • 4、影响居民资产选择。
单位：亿元
我
国
城
乡
居
民
储
蓄
存
款
情
况
210.6
87 000 46 279.8
1978 1982 1987 1992 1997 2002
每年正常的现金股利收入。 （二）持有期收益率 • 持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率， 它除了获得的现金股利收入外，还应包括资本的 损益。
第四节 利率的风险结构与期限结构
一、利率的风险结构 • 相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利
率，被称为利率的风险结构。 （一）信用风险 • 是指由于债券发行者或借款者的收入状况改 变等使其不能按期偿还本息的不确定性。 • （二）流动性风险 • 是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损失， 也就是指证券出售的交易成本的高低。 （三）税收风险
第四节 利率的风险结构与期限结构
• (3) 市场分割假说 • 前提假定： • 投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只
关心他所偏好的那种期限的债券的预期收益水平。 • 在期限相同的债券之间，投资者将根据预期收益
水平的高低决定取舍，即投资者是理性的。 • 理性的投资者对其投资组合的调整有一定的局限
A
1 yT
(2)
其中，c是债券每期支付的利息。
第三节 各种证券的收益率
例如，一张息票率为10%、面额为1000元的10 年期附息债券，每年支付息票利息100元，最 后再按照债券面值偿付1000元。其现值的计算 可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两 部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从 而计算出该附息债券的到期收益率。
宏观经济学之利率的决定(2024版)
❖定义
当利率极低时，人们会认为这时利率 不大可能再下降，或者说有价证券市 场不大可能再上升而只会跌落，因而 人们会将所持有的有价证券全部换成 货币。人们不管有多少货币都愿意持 有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱” 或“流动偏好陷阱”。
四、货币需求函数
❖货币总需求函数
对货币的总需求是人们对货币的交易需求、 预防需求和投机需求的总和。其中交易需求 和预防需求决定于收入，投机需求决定于利 率，因此货币总需求函数可表示为：
说明
当人们对货币的交易需求或 投机需求增加时，货币需求曲 线会向右上方移动，如图中曲 线L移动到曲线L′。
(%) L L′ m m′
当政府增加货币供给量时， 货币供给曲线会向右方移动，
如图中m直线移动到m′直线的
位置。
当货币供给不变，货币需求
E′ r1
r0
E
r2
曲线从L移动到L′时，均衡利
率由原来的r0 上升到r2。 当货币需求不变，货币供给
L=L1+L2=L1(y)+L2(r)= ky-hr
注意：上式中的L、L1、L2都是代表对货币
的实际需求量，即具有不变购买力的实际货 币需求量，是剔除了价格因素的货币需求量。
四、货币需求函数
❖名义货币量、实际货币量和价格指数
M-名义货币量 m-实际货币量 P-价格指数 则有： m M 或 M Pm
第三节 利率的决定
学习内容
❖利率是由什么决定的 ❖影响货币需求的因素 ❖什么是流动偏好陷阱 ❖货币需求函数 ❖货币供求均衡和利率的决定
一、利率的决定因素
❖凯恩斯认为：
利率不是由储蓄与投资决定，而是由货币的 供给和货币需求共同决定。
货币的实际供给量一般由国家加以控制，是 一个外生变量，货币需求是内生变量，需要 着重进行分析。
当利率极低时，人们会认为这时利率 不大可能再下降，或者说有价证券市 场不大可能再上升而只会跌落，因而 人们会将所持有的有价证券全部换成 货币。人们不管有多少货币都愿意持 有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱” 或“流动偏好陷阱”。
四、货币需求函数
❖货币总需求函数
对货币的总需求是人们对货币的交易需求、 预防需求和投机需求的总和。其中交易需求 和预防需求决定于收入，投机需求决定于利 率，因此货币总需求函数可表示为：
说明
当人们对货币的交易需求或 投机需求增加时，货币需求曲 线会向右上方移动，如图中曲 线L移动到曲线L′。
(%) L L′ m m′
当政府增加货币供给量时， 货币供给曲线会向右方移动，
如图中m直线移动到m′直线的
位置。
当货币供给不变，货币需求
E′ r1
r0
E
r2
曲线从L移动到L′时，均衡利
率由原来的r0 上升到r2。 当货币需求不变，货币供给
L=L1+L2=L1(y)+L2(r)= ky-hr
注意：上式中的L、L1、L2都是代表对货币
的实际需求量，即具有不变购买力的实际货 币需求量，是剔除了价格因素的货币需求量。
四、货币需求函数
❖名义货币量、实际货币量和价格指数
M-名义货币量 m-实际货币量 P-价格指数 则有： m M 或 M Pm
第三节 利率的决定
学习内容
❖利率是由什么决定的 ❖影响货币需求的因素 ❖什么是流动偏好陷阱 ❖货币需求函数 ❖货币供求均衡和利率的决定
一、利率的决定因素
❖凯恩斯认为：
利率不是由储蓄与投资决定，而是由货币的 供给和货币需求共同决定。
货币的实际供给量一般由国家加以控制，是 一个外生变量，货币需求是内生变量，需要 着重进行分析。
金融市场学概论 第三章 利率机制
§1 利率概述
一、利率的界定
比较：一张三年到期面值为100元 的债券，发行价为85元； 一张面值为100元的三年期债券， 每年5%的利息支付，平价发行。
这四种类型的金融工具现金流产生的时间不同。 简易贷款和贴现债券只在到期日才有现金流；而 年金和附息债券在到期日之前就有连续定期的现 金流，直至到期为止。因此，在使用这些金融工 具进行投资时就有一个选择的问题。到底哪一种 金融工具可以为投资人提供更多的收入呢？要解 决这个问题，必须运用现值和终值的概念。
下：
10 r 10% 100
§1 利率概述
一、利率的界定
—（三）现值、终值与货币的时间价值
—1．简易贷款的现值和终值
这相当于发放一笔面额为100元， 利率为10%，期限为两年的贷款， 在贷款到期日时可以收回的本金 和利息数额。或者说这100元两年 期贷款的终值是121元
从贷款人的观点来看，如果某个人发放100元的贷款，第一年 末他可以收回110元，或者说这100元一年期贷款的终值是110 元：100×（1＋10%）＝110元 如果该贷款人将收回的110元仍然贷放出去，第二年末他 可以收回121元 : 110×（1＋10%）＝121元
PV=A/r
n
…………（3.4）
普通年金的终值计算公式为：FV A[ 1 r 1]
r
…………（3.5）
§1 利率概述
—3．附息债券的现值和终值
—附息债券实际上是年金和简易贷款的结合。因此根据简易贷
款和年金的现值和终值计算公式就可以算出附息债券的现值 和终值。 例如，某基金经理购买了 2000万元面值的15年期债 券，其息票率为10%，从1 年后开始每年支付一次。 如果他将每年的利息按8% 的年利率再投资，那么15 年后他将拥有多少终值？
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政府部门：短期收支不平衡时，中央和各级地方政府经常会发行 债务工具融资。
外国资金需求者：降低自己使用资金的成本。此外，信贷资金的 非价格条件、本国的经济状况以及人民币与本国货币相较而言的吸引 力会影响其对资金的需求。
金融市场学
7
信贷资金理论
3、均衡利率 信贷资金的供给和需求共同决定了信贷市场的均衡利率（图中
证券发行者无力支付利息或本金导致违约的风险 证券无法在短期内以低交易成本按预期的价格出
售 会对证券持有者产生有利或不利影响的条款（如 纳税、转换和赎回），这类条款的影响会在证券
第三章 利率的决定基础
目录 第一节 信贷资金理论
第二节 单个证券收益率的决定因素 第三节 利率期限结构 第四节 货币的时间价值与利率
导入案例
2015年2月28日，中国人民银行宣布自本年3月1日起下调金融
机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下
调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点
至2.5%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率
相应调整。
同年5月10日，中国人民银行宣布自2015年5月11日起金融机构
人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款
基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率
浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
对均衡利率的影响 正向 负向 正向 正向 负向 负向
对均衡利率的影响 正向 正向 负向 正向
金融市场学
11
第二节 单个证券收益率的决定因素
单个证券收益率的决定因素
单个证券收益率的决定因素主要取决于六个方面；
因素 通货膨胀 实际无风险
利率 违约风险 流动性风险
特殊条款或 协议
到期期限
定义 一篮子商品和劳务价格水平的持续上涨 无预期通货膨胀时某种证券的名义无风险利率
与E点相对应的利率i*）。如图所示：
金融市场学
8
信贷资金理论
4、影响资金供求曲线移动的因素 利率自身的变化会造成沿着曲线的移动，但不会影响供给曲线和
需求曲线的变化。而任何影响资金的供给和需求发生变化的因素都 会导致资金供求曲线的移动。 （1）资金供给：
资金供给者持有的财富：增加-向右下方移动-均衡利率的下降 和资金均衡交易量的上升。
6月27日，中国人民银行宣布再次降息0.25个百分点。
8月26日起，中国人民银行再次下调金融机构人民币贷款和存
款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期
贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调
0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住
2、信贷资金的需求方 指的是资金使用者资金需求的净额。一般而言，信贷资金的需求
会随着利率的下降而上升。 家庭：需求反映在他们在购买住房（使用抵押贷款）、耐用消费
品（如汽车和家用电器）以及非耐用消费品（如教育和医疗）时的融 资需求。
企业：企业通常会以发行债券或其他金融工具的方法来筹集用于 投资长期资产及短期营运资本的资金。当利率水平较高，信贷资金成 本较高，企业更愿意使用内部资金（如留存收益），而不是依靠借入 资金来投资。
房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年
期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款
的利率浮动上限不变。
金融市场学
3
导入案例
自2015年10月24日起，中国人民银行决定下调金融机构人民币贷 款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一 年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率 下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银 行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。 同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限， 并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调 控和监督指导，提高货币政策传导效率。 启发思考： （1）2015年，中国人民银行为什么要连续5次降息？ （2）你认为利率调整主要考虑哪些因素? （3）降息政策对我国经济有什么影响？
因素 利率 财富总额 金融证券的风险 近期支付需求 货币扩张 经济状况
因素 利率 借款所购资产的效用 非价格因素的限制 经济状况
A表：资金供给 对资金供给的影响
沿供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 B表：资金需求
对资金需求的影响 沿需求曲线移动 需求曲线移动 需求曲线移动 需求曲线移动
金融市场学
4
第一节 信贷资金理论
信贷资金理论
信贷资金理论认为，利率水平由影响信贷资金供求状况的因素来决定。 1、信贷资金的供给方
指的是金融市场上资金供给者所提供的资金净额。一般来讲，随 着利率的上升，信贷资金供给的数量会增加。
家庭一般是信贷资金市场上最大的供给方。在决定其信贷资金供 给额时不仅要考虑一般利率水平和财富总额，而且还要考虑证券投资 的风险。
金融市场学
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信贷资金理论
（2）资金需求： 借款购买资产的效用：增加-向右上方移动-均衡利率和资金均
衡交易量的上升。 非价格因素对借款的限制：增加-需求下降-左下方移动-均衡利
率的资金均衡交易量的下降。 经济状况：增长阶段-需求上升-向右上方移动-均衡利率资金均
衡交易量的上升。
金融市场学
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小结
影响金融证券市场信贷资金供求状况的因素
企业：高利率会导致其资金的供给更多。除了投资的利率水平之 外，金融证券的预期风险和企业将来的投资需求也会影响企业的资金 供给总额。
政府部门：短期内盈余会充当供给者。 外国投资者：当本国金融市场证券的利率高于外国投资者本国的 同类证券利率时，他们就会增加在本国市场的资金供给。。
金融市场学
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信贷资金理论
金融证券的风险：风险增加-供给下降-左上方移动-均衡利率的 上升和资金均衡交易量的下降。
未来的支出需求：增加-供给下降-左上方移动-均衡利率的上升 和资金均衡交易量的下降。
货币政策目标：宽松-供给下降-左上方移动-均衡利率的上升和 资金均衡交易量的下降。
国内经济状况：改善-供给下降-左上方移动-均衡利率的上升和 资金均衡交易量的下降。
外国资金需求者：降低自己使用资金的成本。此外，信贷资金的 非价格条件、本国的经济状况以及人民币与本国货币相较而言的吸引 力会影响其对资金的需求。
金融市场学
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信贷资金理论
3、均衡利率 信贷资金的供给和需求共同决定了信贷市场的均衡利率（图中
证券发行者无力支付利息或本金导致违约的风险 证券无法在短期内以低交易成本按预期的价格出
售 会对证券持有者产生有利或不利影响的条款（如 纳税、转换和赎回），这类条款的影响会在证券
第三章 利率的决定基础
目录 第一节 信贷资金理论
第二节 单个证券收益率的决定因素 第三节 利率期限结构 第四节 货币的时间价值与利率
导入案例
2015年2月28日，中国人民银行宣布自本年3月1日起下调金融
机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下
调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点
至2.5%，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率
相应调整。
同年5月10日，中国人民银行宣布自2015年5月11日起金融机构
人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款
基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将金融机构存款利率
浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
对均衡利率的影响 正向 负向 正向 正向 负向 负向
对均衡利率的影响 正向 正向 负向 正向
金融市场学
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第二节 单个证券收益率的决定因素
单个证券收益率的决定因素
单个证券收益率的决定因素主要取决于六个方面；
因素 通货膨胀 实际无风险
利率 违约风险 流动性风险
特殊条款或 协议
到期期限
定义 一篮子商品和劳务价格水平的持续上涨 无预期通货膨胀时某种证券的名义无风险利率
与E点相对应的利率i*）。如图所示：
金融市场学
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信贷资金理论
4、影响资金供求曲线移动的因素 利率自身的变化会造成沿着曲线的移动，但不会影响供给曲线和
需求曲线的变化。而任何影响资金的供给和需求发生变化的因素都 会导致资金供求曲线的移动。 （1）资金供给：
资金供给者持有的财富：增加-向右下方移动-均衡利率的下降 和资金均衡交易量的上升。
6月27日，中国人民银行宣布再次降息0.25个百分点。
8月26日起，中国人民银行再次下调金融机构人民币贷款和存
款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期
贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调
0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住
2、信贷资金的需求方 指的是资金使用者资金需求的净额。一般而言，信贷资金的需求
会随着利率的下降而上升。 家庭：需求反映在他们在购买住房（使用抵押贷款）、耐用消费
品（如汽车和家用电器）以及非耐用消费品（如教育和医疗）时的融 资需求。
企业：企业通常会以发行债券或其他金融工具的方法来筹集用于 投资长期资产及短期营运资本的资金。当利率水平较高，信贷资金成 本较高，企业更愿意使用内部资金（如留存收益），而不是依靠借入 资金来投资。
房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年
期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款
的利率浮动上限不变。
金融市场学
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导入案例
自2015年10月24日起，中国人民银行决定下调金融机构人民币贷 款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一 年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率 下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银 行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。 同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限， 并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调 控和监督指导，提高货币政策传导效率。 启发思考： （1）2015年，中国人民银行为什么要连续5次降息？ （2）你认为利率调整主要考虑哪些因素? （3）降息政策对我国经济有什么影响？
因素 利率 财富总额 金融证券的风险 近期支付需求 货币扩张 经济状况
因素 利率 借款所购资产的效用 非价格因素的限制 经济状况
A表：资金供给 对资金供给的影响
沿供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 供给曲线移动 B表：资金需求
对资金需求的影响 沿需求曲线移动 需求曲线移动 需求曲线移动 需求曲线移动
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第一节 信贷资金理论
信贷资金理论
信贷资金理论认为，利率水平由影响信贷资金供求状况的因素来决定。 1、信贷资金的供给方
指的是金融市场上资金供给者所提供的资金净额。一般来讲，随 着利率的上升，信贷资金供给的数量会增加。
家庭一般是信贷资金市场上最大的供给方。在决定其信贷资金供 给额时不仅要考虑一般利率水平和财富总额，而且还要考虑证券投资 的风险。
金融市场学
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信贷资金理论
（2）资金需求： 借款购买资产的效用：增加-向右上方移动-均衡利率和资金均
衡交易量的上升。 非价格因素对借款的限制：增加-需求下降-左下方移动-均衡利
率的资金均衡交易量的下降。 经济状况：增长阶段-需求上升-向右上方移动-均衡利率资金均
衡交易量的上升。
金融市场学
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小结
影响金融证券市场信贷资金供求状况的因素
企业：高利率会导致其资金的供给更多。除了投资的利率水平之 外，金融证券的预期风险和企业将来的投资需求也会影响企业的资金 供给总额。
政府部门：短期内盈余会充当供给者。 外国投资者：当本国金融市场证券的利率高于外国投资者本国的 同类证券利率时，他们就会增加在本国市场的资金供给。。
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信贷资金理论
金融证券的风险：风险增加-供给下降-左上方移动-均衡利率的 上升和资金均衡交易量的下降。
未来的支出需求：增加-供给下降-左上方移动-均衡利率的上升 和资金均衡交易量的下降。
货币政策目标：宽松-供给下降-左上方移动-均衡利率的上升和 资金均衡交易量的下降。
国内经济状况：改善-供给下降-左上方移动-均衡利率的上升和 资金均衡交易量的下降。