证券投资基金介绍及其产品设计(ppt 39页)
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第一章证券投资基金概述PPT课件
风险乘数M的确定是操作中的关键
❖风险放大乘数的设定水平反映了基金管理人的投资能力。风险资产乘数M 如选取过高，则风险资产投资比例越大，若风险资产在短时间内急剧缩水， 投资组合价值很容易击穿安全垫，难达到保本目的。但如果风险资产乘数 设置过低，则收益性资产不足，基金收益性差。
❖一般来讲，当基金前期收益越多，净值水平越高时，下跌至保障本金水平 的余地越大，即基金承受风险的能力越大，此时风险乘数M的选择余地更 大，基金可选取较大的M博取高收益，当然，也可以选取较小的M以落袋 为安。反之，当基金前期收益越少，下跌至保障本金水平的余地越小，即 基金承受风险的能力越小，此时基金的操作也会更加保守。
综合类上市公司中，若其在某一行业类别中的业务收入占主营业务收入的50％
以上，则该上市公司归入相应行业类别基金投资范围。
7
8
伞形基金——消失的创新
❖ 2003年，湘财荷银（现泰达宏利）、招商基金率先发行了伞 形基金，而后，嘉实基金、华宝兴业、融通基金、景顺长城 等公司都有跟随发行。但2003年10月份景顺长城发行的景顺 长城优选股票、景顺长城恒丰债券（后转化成景顺货币）、 景顺长城动力平衡伞形基金成为这类基金的绝唱。
❖除了美国，保本基金在欧洲、香港、日本等地区都到了较好的发展，根据欧 洲投资基金联合会(EFAMA)公布的资料，保本基金近年来在欧洲发展较快， 并且对个人投资者具有较强的吸引力。截至2010年9月30日，在除爱尔兰和荷 兰 地 区 外 的 UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities，可转让证券集合投资计划)市场中，3603只保本基 金的资产规模已达到1990亿欧元，数量占到全部基金数量的11%，资产规模 占到4%。
证券投资基金概述PPT课件
上市型开放式基金 LOF（ListedOpen-EndedFund），现行法规 下ETF的变通品种 ，可在交易所挂牌交易 的开放式基金
22
个人观点供参考，欢迎讨论！
12
2.3 如何交易
封闭式：交易所挂牌上市交易 开放式：不上市交易，但可以赎回
13
3、我国证券投资基金概况
14
3.1 我国基金发展历史
1991年10月，武汉证券投资基金、深圳 南山风险投资基金
1997年底，近80只、60亿元规模
15
3.1 我国基金发展历史
1998年，进行整顿，出现第一批试点的 基金管理公司
20
3.3 我国基金种类
指数基金 不用经理人自行选股，也不用经常换股， 所以管理费、交易费相对较低
货币市场基金 2003年12月出现。本金安全、流动性好、 不缴纳申购赎回费、收益率比银行存款 高、不缴纳利息税所得税
21
3.3 我国基金种类
交易所交易基金 ETFs(ExchangTradedFunds) ，可以在交易 所上市交易的基金。1993年1月，美国。
8
1.2 种类
其他 保本基金（半封闭） 指数基金 伞形基金 期货基金 对冲基金
9
2、证券投资基金如何发行、 上市和交易
10
2.1 如何发行
获证监会批准 刊登招募说明书 3个月内募集的资金超过规模（30日、60
日）
11
2.2 如何上市
针对封闭式基金而言 开放式基金目前不上市
4
1.2 种类
按照基金规模和续存期限是否固定 封闭式 开放式
5
1.2 种类
根据组织形式 契约型
英国、日本、韩国、港澳、大陆 公司型
美国
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个人观点供参考，欢迎讨论！
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2.3 如何交易
封闭式：交易所挂牌上市交易 开放式：不上市交易，但可以赎回
13
3、我国证券投资基金概况
14
3.1 我国基金发展历史
1991年10月，武汉证券投资基金、深圳 南山风险投资基金
1997年底，近80只、60亿元规模
15
3.1 我国基金发展历史
1998年，进行整顿，出现第一批试点的 基金管理公司
20
3.3 我国基金种类
指数基金 不用经理人自行选股，也不用经常换股， 所以管理费、交易费相对较低
货币市场基金 2003年12月出现。本金安全、流动性好、 不缴纳申购赎回费、收益率比银行存款 高、不缴纳利息税所得税
21
3.3 我国基金种类
交易所交易基金 ETFs(ExchangTradedFunds) ，可以在交易 所上市交易的基金。1993年1月，美国。
8
1.2 种类
其他 保本基金（半封闭） 指数基金 伞形基金 期货基金 对冲基金
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2、证券投资基金如何发行、 上市和交易
10
2.1 如何发行
获证监会批准 刊登招募说明书 3个月内募集的资金超过规模（30日、60
日）
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2.2 如何上市
针对封闭式基金而言 开放式基金目前不上市
4
1.2 种类
按照基金规模和续存期限是否固定 封闭式 开放式
5
1.2 种类
根据组织形式 契约型
英国、日本、韩国、港澳、大陆 公司型
美国
证券投资基金PPT课件
• The difference between a contractual fund and a corporate fund
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
12
04
The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
2021
7
02
The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
2021
21
2021
22
04
05
美国
“共同基金” mutual fund
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
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The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
2021
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The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
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美国
“共同基金” mutual fund
证券投资基金概述PPT(共20页)
•
11、这个世界其实很公平，你想要比别 人强， 你就必 须去做 别人不 想做的 事，你 想要过 更好的 生活， 你就必 须去承 受更多 的困难 ，承受 别人不 能承受 的压力 。
•
12、逆境给人宝贵的磨炼机会。只有经 得起环 境考验 的人， 才能算 是真正 的强者 。自古 以来的 伟人， 大多是 抱着不 屈不挠 的精神 ，从逆 境中挣 扎奋斗 过来的 。
•
13、不同的人生，有不同的幸福。去发 现你所 拥有幸 运，少 抱怨上 苍的不 公，把 握属于 自己的 幸福。 你，我 ，我们 大家都 可以经 历幸福 的人生 。
•
14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自 己一份 自信， 不卑不 亢；给 自己一 份洒脱 ，悠然 前行。 轻轻品 ，静静 藏。为 了看阳 光，我 来到这 世上； 为了与 阳光同 行，我 笑对忧 伤。
•
31、我们无法选择自己的出身，可是我 们的未 来是自 己去改 变的。
•
31、我们无法选择自己的出身，可是我 们的未 来是自 己去改 变的。
•
32、命好不如习惯好。养成好习惯，一 辈子受 用不尽 。
•
33、比别人多一点执着，你就会创造奇 迹。
•
50、想像力比知识更重要。不是无知 ，而是 对无知 的无知 ，才是 知的死 亡。
•
51、对于最有能力的领航人风浪总是格 外的汹 涌。
•
55、不积小流无以成江海，不积跬步无 以至千 里。
•
56、远大抱负始于高中，辉煌人生起于 今日。
•
57、理想的路总是为有信心的人预备着 。
•
58、抱最大的希望，为最大的努力，做 最坏的 打算。
•
59、世上除了生死，都是小事。从今天 开始， 每天微 笑吧。
证券投资基金理论概述 (ppt 48页)
5
第一节 证券投资基金概述
6、证券投资基金与股票、债券的区别
股票
债券 基金
经济关系 不同
所有权关系
债权债务 关系
信托关系（公司 型基金除外）
资金投向 不同
风险水平 不同
直接投资, 投向实业
较大
直接投资, 间接投资,投向有 投向实业 价证券
较小 介于两者之间
6
第一节 证券投资基金概述
二、证券投资基金的分类 （一）按组织形式不同：分为契约型基金和公司型基金
（二）按基金运作方式：分为封闭式基金和开放 式基金 1.封闭式基金：
基金总额固定，基金存续期内持有人可在二 级市场转让，不得赎回。 封基存续期是指从成立到终止之间的时间。 决定基金期限长短的因素主要有两个：一是 基金本身投资期限的长短。二是宏观经济形势。
2.开放式基金： 基金份额总额不固定，在基金合同约定的时
间和场所申购或赎回。
10
第一节 证券投资基金概述
内容
封闭式基金
开放式基金
1.期限不同
5年以上（10-15年） 没有固定期限
2.发行规模限制不同 规模固定
规模变动
3.基金份额交易方式 不同
不可赎回，只可转让
封闭期后可赎回
4.份额交易价格计算 有溢价、折价，不一 基金份额净资产
标准不同
定等于净值
值
5.资产净值公布时间 每周或更长时间 每天
升；反之，则相反。投资国际市场还受汇率影响。
12
第一节 证券投资基金概述
（三）按投资标的划分：分为债券基金、股票基金、货币市场基金 1.债券基金：80%以上的基金资产投资于债券的。
2.股票基金：最重要的基金品种 ，60%以上股票
第一节 证券投资基金概述
6、证券投资基金与股票、债券的区别
股票
债券 基金
经济关系 不同
所有权关系
债权债务 关系
信托关系（公司 型基金除外）
资金投向 不同
风险水平 不同
直接投资, 投向实业
较大
直接投资, 间接投资,投向有 投向实业 价证券
较小 介于两者之间
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第一节 证券投资基金概述
二、证券投资基金的分类 （一）按组织形式不同：分为契约型基金和公司型基金
（二）按基金运作方式：分为封闭式基金和开放 式基金 1.封闭式基金：
基金总额固定，基金存续期内持有人可在二 级市场转让，不得赎回。 封基存续期是指从成立到终止之间的时间。 决定基金期限长短的因素主要有两个：一是 基金本身投资期限的长短。二是宏观经济形势。
2.开放式基金： 基金份额总额不固定，在基金合同约定的时
间和场所申购或赎回。
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第一节 证券投资基金概述
内容
封闭式基金
开放式基金
1.期限不同
5年以上（10-15年） 没有固定期限
2.发行规模限制不同 规模固定
规模变动
3.基金份额交易方式 不同
不可赎回，只可转让
封闭期后可赎回
4.份额交易价格计算 有溢价、折价，不一 基金份额净资产
标准不同
定等于净值
值
5.资产净值公布时间 每周或更长时间 每天
升；反之，则相反。投资国际市场还受汇率影响。
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第一节 证券投资基金概述
（三）按投资标的划分：分为债券基金、股票基金、货币市场基金 1.债券基金：80%以上的基金资产投资于债券的。
2.股票基金：最重要的基金品种 ，60%以上股票
证券投资基金介绍及其产品设计PPT(39张)
单位净资产价值
单位净资产价值是对证券投资基金绩效进行评 估的最直观的指标，单位净资产表示每基金单 位在市场上的价值。 根据基金管理公司每日公布的净资产价值指标， 连续观察其增长持续性及增长幅度。
投资收益率
投资收益率是单位净资产的变动程度。 不考虑承担风险 适合比较相同风险类型的基金业绩
标准差（Standard Deviation）
标准差表明基金收益率波动的幅度， 是衡量其风险的常用指标，它反映 单只基金的全部风险，包括系统和 非系统风险。 该指标越高，说明收益率波动的幅 度越大，即表明该基金的风险也就 越大。
β系数
β系数反映了基金资产收益率相对于标准 市场指数（Benchmark Index）波动的敏 感度，衡量基金投资组合的系统性风险 水平。 β值只反映基金组合资产相对于市场波动 的稳定程度，是风险评估的相对指标， 而不能反映基金的整体风险水平。
H-M模型
其回归模型如下：
R R ( R ) m a x ( R R , 0 ) p , t f , t 1 m , tR f , t 2 f , t m , t p , t
与T-M模型类似，若 2 0 ，说明基金经理有 正的市场时机把握能力，α的含义同前，衡量 基金经理的选股能力。
资本资产定价模型
CAPM是现代金融理论的核心内容之一，它建 立了证券市场的一个均衡模型。 该模型假设概括为： ①投资者都依据组合的期望收益率和方差 选择证券组； ②投资者对证券的收益和风险及证券间的 关联性具有完全相同的预期； ③资本市场没有摩擦。
证券投资基金ppt课件
基金单位净值=基金净值/基金单位总份额
3、逐日计算和确认基金损益
4、按公允价格进行资产计价
6
四、会计科目
基金的会计科目由《证券投资基金会计核算办 法》确定统一的会计科目编号，以便于编制会计凭 证，登记账簿，查阅账目，实行会计电算化。基金 管理公司不得随意打乱重编。
明细科目的设置，除该办法已有规定者外，在 不违反统一会计核算要求的前提下，基金管理公司 可以根据需要自行确定。基金管理公司在填制会计 凭证、登记账簿时，应当填制会计科目的名称，或 者同时填列会计科目的名称和编号，不应当只填列 科目编号，不填列科目名称。
证券投资基金会计科目名称和编号如表所示。
7
证券投资基金会计科目表
类别 资产类
顺序号
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
编号
101 102 103 111 112 113 114 119 121 122 131 141 151 161
会计科目名称
银行存款 清算备付金 交易保证金 证券清算款 应收股利 应收利息 应收申购款 其他应收款 股票投资 债券投资 买入返售证券 配股权证 待摊费用 投资估值增值
2、按基金是否可赎回：封闭式和开放式基金
封闭式是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额 可以在依法设立的证券交易场所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的 基金 ；
开放式基金是指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时 间和场所申购或者赎回的基金
5
二、基金的会计主体
第11章 证券投资基金业务的核算
第11章 证券投资基金业务的核算
第一节 证券投资基金业务概述 第二节 基金资产的核算 第三节 基金发行和赎回的核算 第四节 基金收入和费用的核算 第五节 基金财务会计报告
第一章 投资基金概述 《证券投资基金》ppt课件
1.1.1 基金的概念
▪ 基金的本质内涵是按照信托契约或股份公司的 要求,通过发行受益凭证或公司股份的方式,将 社会上的闲散资金集中起来,委托给专门的投资 机构按基金目标及组合投资原理进行分散投资, 获得的收益由投资者按投资比例分享并承担相 应风险的一种集合投资制度。
1.1.1 基金的概念
1.1.1 基金的概念
目前,我国的基金行业自律机构是中国证券投资基 金业协会。
1.3 基金的产生与发展
1.3.1 基金的产生
▪ 基金的产生已经有100多年的历史，它起源于 英国，发展于美国，进而在世界各地流行和发 展起来。
▪ 基金的最初表现形式是国家基金，历史上记载 的最早基金可以追溯到1822年荷兰威廉一世 国王在比利时布鲁塞尔创立的、专门投资于外 国政府债券的信托基金。
1.1.3 基金与其他金融工具的比较
1)基金与股票、债券等有价证券的比较 基金与股票、债券等金融工具的相同之处是它们
都是有价证券,具有期限性、流动性、收益性和 风险性等有价证券的特征。
1.1.3 基金与其他金融工具的比较
基金与股票、债券具有明显的区别，主要表现在 以下几个方面：
（1）反映的经济关系不同 （2）所筹资金的投向不同 （3）收益与风险大小不同
▪ 目前公认为世界上第一个比较正式的基金是 1868年英国成立的“国外及殖民地政府信托 基金”。
1.3.2 基金的发展
▪ 进入20世纪后，世界基金业发展的舞台转移 到美国。
▪ 第一次世界大战后，美国从英国引进了证券投 资信托基金制度。
▪ 1921年，美国成立了第一家投资基金组织 “美国国际证券信托基金。
1.1.3 基金与其他金融工具的比较
区别
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性质不同
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
二十世纪六十年代资产组合选择理论、资本资 产定价模型和股票价格行为三大金融理论出现， 为基金业绩评价创造出新的技术工具。
基于基金收益率时间序列的 基金业绩评估体系
1965年特雷纳首次提出风险调整收益概念，并创造特 雷纳指数。
夏普指数 1969年由詹森提出詹森指数，。 这三种经典评价方法虽然被广泛使用，但同时在如
证券投资基金介绍及其产品设计(ppt 39页)
证券投资基金分类
开放式基金和封闭式基金。 公司型基金和契约型基金。 成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基
金、期权基金、指数基金和认购权证基金等。 美元基金、日元基金和欧元基金等。 国际基金、海外基金、国内基金、国家/主权
基金和区域基金等。
我国证券投资基金现状
1998年3月第一只证券投资基金“金泰基金” 截至2006年12月31日，共有321只基金，资产
净值合计8564.61亿元，份额规模合计6220.35 亿份。其中，53只封闭式基金，268只开放式 基金。 2008年3月12日， 337只开放式基金，开放式 基金总规模26362万亿，封闭式基金34只，总 规模2106亿
基准组合是可投资的、未经管理的、与基金具有相 同风格的组合。
业绩比较基准是投资者评价基金管理公司业绩的重 要标准。
国外基金业绩评估体系的历史沿 革
1929年世界性经济危机的一个贡献是，风险的 理解与控制开始进入人类经济活动。
集中资金投资于风险资产的基金业评价受到关 注，
早期的基金业绩评估基本上完全以单位资产净 值和基金收益率来刻画。
ri,tiig rm ,ti,t
多因素评估模型
单指数模型无法解释按照股票特征（如市盈率、 股票市值等）进行分类的基金组合的收益之间 的差异。多因素模型的一般数学表达式为：
很少引入基金管理人投资能力指标和资产流动 性指标。
由于我国基金存续时间较短，系统性风险也较 大，风险收益指标的可预测性较弱。
基金业绩评价模型
纯收益评估方法和风险调整的业绩评价。 无模型的基金绩效评估方法和依赖于模
型的绩效评估方法。
马柯维茨均值——方差模型
现代投资组合理论是由马柯维茨于1952年创立的，通过分散化投资，可 以分散掉部分风险而不降低平均的预期收益率。
采用此技术，他们研究发现基金经理确实有预测未来变化的 能力，而且通常需要一个季度才能通过市场反映出来。
始于上世纪80年代，对数据的要求较高，因此目前相 关的研究文献相对较少。
国外的基金业绩评价机构
国外基金业绩评价的新进展
运用计量经济学方法分析事后alpha，判 别基金经理的证券选择能力和市场时机 选择能力。
根据资本资产定价模型，每一个证券的 期望收益率等于无风险利率加上该证券 由β系数测定的风险溢价：
r rf （ rm-rf）
如果β系数大于1，则说明该证券的价格 波动大于市场有效组合的价格波动，反 之则相反。由β系数的引入，得出单个证 券的期望收益率与之间存在线形关系。
单指数评估模型
1963年，威廉·夏普（获1990年诺 贝尔经济学奖）提出了单指数评估 模型，
该理论有以下几个假设： ①每一次投资时，其依据是持仓时间内的证券收益的概率分布； ②根据证券的预期收益率来估测证券组合的风险； ③投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险； ④在一定的风险水平上，投资者希望收益最大、风险最小。
投资者可以预先确定一个期望收益，通过模型可以确定投资者在每个投 资项目（如某只基金或股票）上的投资比例，使其总投资风险最小。
基金经理可通过选择系统性风险系数 Beta相同但定价错误的资产来获得超常 业绩，也可通过在不同的市场条件下进 行风险级别的转换来获得超常业绩。
国内基金业绩评价体系的研究成果
基金成立时间较短，成立时间不一致，基金评 价的研究和实践还处于起步阶段。
利用净值增长率以及考虑了风险因素之后的基 金收益作为有效衡量基金绩效表现的标准，
基金业绩评价的原则
全面性原则 公正性原则 评价期间适宜性原则 理论和实际相结合的原则
基金业绩的比较
基金的业绩比较有两种方式 全域比较，即将全部基金或同组基金放在一起
进行排名。 基金与事先确定的基准进行比较。
定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准 组合收益率的差异来对基金表现加以衡量。
CAPM的有效性、无风险收益率的确定、业绩归属的细 分等方面因其缺陷，遭到了不少的批评和质疑。 近20多年中提出的信息率、M-2方法、M-3方法、衰减 度等等。
基于基金投资组合的 基金业绩评估体系
基于基金的投资组合评价基金的表现，可以减小基准 投资组合和基金经理时机选择能力这两个因素的干扰。
Grinblatth和Titman(1989)指出，基金投资组合权重和 投资组合中各股票收益率的协方差总和等于基金经理 的时机选择和股票选择对收益率提高的总体贡献。
该模型为马柯维茨模型降维
大规模市场时的计算简化 将基金业绩的主要参数风险——收益
率转化为单一计量（即只考虑风险调 整后的报酬。
用 i 表示资产i对市场变动的敏感度为零
时的预期收益率， i 表示资产i相对于市
场变动的敏感度；r m , t表示t时的 i ,t 市场收益 率； 表示资产i在t时的残差，夏普将资 产i的持有期收益用下式表述：
马柯维茨模型在应用时面临的最大困难是计算十分复杂。
资本资产定价模型
CAPM是现代金融理论的核心内容之一，它建 立了证券市场的一个均衡模型。
该模型假设概括为： ①投资者都依据组合的期望收益率联性具有完全相同的预期； ③资本市场没有摩擦。
证券投资基金运作原理
集合证券投资
利益共享、风险共担
基金托管人托管 基金管理人管理和运用资金 按投资者的出资比例进行分配。
基金业绩评价概论
业绩决定的主要因素
市场一般收益水平 基金的风险水平
包括市场风险和非市场风险
基金管理人即基金经理的投资才能
基金业绩评价的意义
完善基金业治理结构 基金市场规范化运作 强化市场监督 形成价值投资理念
基于基金收益率时间序列的 基金业绩评估体系
1965年特雷纳首次提出风险调整收益概念，并创造特 雷纳指数。
夏普指数 1969年由詹森提出詹森指数，。 这三种经典评价方法虽然被广泛使用，但同时在如
证券投资基金介绍及其产品设计(ppt 39页)
证券投资基金分类
开放式基金和封闭式基金。 公司型基金和契约型基金。 成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基
金、期权基金、指数基金和认购权证基金等。 美元基金、日元基金和欧元基金等。 国际基金、海外基金、国内基金、国家/主权
基金和区域基金等。
我国证券投资基金现状
1998年3月第一只证券投资基金“金泰基金” 截至2006年12月31日，共有321只基金，资产
净值合计8564.61亿元，份额规模合计6220.35 亿份。其中，53只封闭式基金，268只开放式 基金。 2008年3月12日， 337只开放式基金，开放式 基金总规模26362万亿，封闭式基金34只，总 规模2106亿
基准组合是可投资的、未经管理的、与基金具有相 同风格的组合。
业绩比较基准是投资者评价基金管理公司业绩的重 要标准。
国外基金业绩评估体系的历史沿 革
1929年世界性经济危机的一个贡献是，风险的 理解与控制开始进入人类经济活动。
集中资金投资于风险资产的基金业评价受到关 注，
早期的基金业绩评估基本上完全以单位资产净 值和基金收益率来刻画。
ri,tiig rm ,ti,t
多因素评估模型
单指数模型无法解释按照股票特征（如市盈率、 股票市值等）进行分类的基金组合的收益之间 的差异。多因素模型的一般数学表达式为：
很少引入基金管理人投资能力指标和资产流动 性指标。
由于我国基金存续时间较短，系统性风险也较 大，风险收益指标的可预测性较弱。
基金业绩评价模型
纯收益评估方法和风险调整的业绩评价。 无模型的基金绩效评估方法和依赖于模
型的绩效评估方法。
马柯维茨均值——方差模型
现代投资组合理论是由马柯维茨于1952年创立的，通过分散化投资，可 以分散掉部分风险而不降低平均的预期收益率。
采用此技术，他们研究发现基金经理确实有预测未来变化的 能力，而且通常需要一个季度才能通过市场反映出来。
始于上世纪80年代，对数据的要求较高，因此目前相 关的研究文献相对较少。
国外的基金业绩评价机构
国外基金业绩评价的新进展
运用计量经济学方法分析事后alpha，判 别基金经理的证券选择能力和市场时机 选择能力。
根据资本资产定价模型，每一个证券的 期望收益率等于无风险利率加上该证券 由β系数测定的风险溢价：
r rf （ rm-rf）
如果β系数大于1，则说明该证券的价格 波动大于市场有效组合的价格波动，反 之则相反。由β系数的引入，得出单个证 券的期望收益率与之间存在线形关系。
单指数评估模型
1963年，威廉·夏普（获1990年诺 贝尔经济学奖）提出了单指数评估 模型，
该理论有以下几个假设： ①每一次投资时，其依据是持仓时间内的证券收益的概率分布； ②根据证券的预期收益率来估测证券组合的风险； ③投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险； ④在一定的风险水平上，投资者希望收益最大、风险最小。
投资者可以预先确定一个期望收益，通过模型可以确定投资者在每个投 资项目（如某只基金或股票）上的投资比例，使其总投资风险最小。
基金经理可通过选择系统性风险系数 Beta相同但定价错误的资产来获得超常 业绩，也可通过在不同的市场条件下进 行风险级别的转换来获得超常业绩。
国内基金业绩评价体系的研究成果
基金成立时间较短，成立时间不一致，基金评 价的研究和实践还处于起步阶段。
利用净值增长率以及考虑了风险因素之后的基 金收益作为有效衡量基金绩效表现的标准，
基金业绩评价的原则
全面性原则 公正性原则 评价期间适宜性原则 理论和实际相结合的原则
基金业绩的比较
基金的业绩比较有两种方式 全域比较，即将全部基金或同组基金放在一起
进行排名。 基金与事先确定的基准进行比较。
定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准 组合收益率的差异来对基金表现加以衡量。
CAPM的有效性、无风险收益率的确定、业绩归属的细 分等方面因其缺陷，遭到了不少的批评和质疑。 近20多年中提出的信息率、M-2方法、M-3方法、衰减 度等等。
基于基金投资组合的 基金业绩评估体系
基于基金的投资组合评价基金的表现，可以减小基准 投资组合和基金经理时机选择能力这两个因素的干扰。
Grinblatth和Titman(1989)指出，基金投资组合权重和 投资组合中各股票收益率的协方差总和等于基金经理 的时机选择和股票选择对收益率提高的总体贡献。
该模型为马柯维茨模型降维
大规模市场时的计算简化 将基金业绩的主要参数风险——收益
率转化为单一计量（即只考虑风险调 整后的报酬。
用 i 表示资产i对市场变动的敏感度为零
时的预期收益率， i 表示资产i相对于市
场变动的敏感度；r m , t表示t时的 i ,t 市场收益 率； 表示资产i在t时的残差，夏普将资 产i的持有期收益用下式表述：
马柯维茨模型在应用时面临的最大困难是计算十分复杂。
资本资产定价模型
CAPM是现代金融理论的核心内容之一，它建 立了证券市场的一个均衡模型。
该模型假设概括为： ①投资者都依据组合的期望收益率联性具有完全相同的预期； ③资本市场没有摩擦。
证券投资基金运作原理
集合证券投资
利益共享、风险共担
基金托管人托管 基金管理人管理和运用资金 按投资者的出资比例进行分配。
基金业绩评价概论
业绩决定的主要因素
市场一般收益水平 基金的风险水平
包括市场风险和非市场风险
基金管理人即基金经理的投资才能
基金业绩评价的意义
完善基金业治理结构 基金市场规范化运作 强化市场监督 形成价值投资理念