资本结构-融资决策案例
财务管理案例分析—华谊兄弟为例
华谊兄弟融资战略管理分析（一）公司背景华谊兄弟传媒股份有限公司，英文名为HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION。
1996年5月15日创建于北京，经过中国证监会核准后，公开发行4200万人民币普通股，发行价格为28.58元/股。
2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。
华谊注册资本为1500万元，王中军为其法人代表。
华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。
作为国内首家境内上市的民营传媒企业，在业界享有较高的品牌知名度和美誉度。
从一家小型广告公司发展到如今庞大的娱乐帝国，华谊兄弟走过了一条不寻常的崛起之路。
它的成长路径和运营模式[1]反映出了影视传媒企业从小到大, 不断做强的发展轨迹。
多元化的融资渠道、娴熟的人才运用、完整的产业链构成使得华谊兄弟在国内影视传媒业纵横捭阖、名震四方，在公司业绩上赚得盆满钵满，成为娱乐圈的焦点、业界的宠儿、民营影视娱乐公司中的典范和领跑者。
（二）案例内容1996年5月15日创建于北京，经过中国证监会核准后，公开发行4200万人民币普通股，发行价格为28.58元/股。
2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。
华谊注册资本为1500万元，王中军为其法人代表。
华谊兄弟的主营业务为电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。
时隔不久，华谊兄弟从一个名不见经传的广告公司，摇身变为拥有众多大牌明星的上市公司。
公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的扩张型资本运营方式实现的。
（三）背景知识企业融资战略（Corporate Finance Strategic）融资战略是指企业为了有效地支持投资所采取的融资企业融资战略组合,融资战略选择不仅直接影响企业的获利能力,而且还影响企业的偿债能力和财务风险.因此,研究企业所处的财务管理环境,分析影响企业融资战略的因素,对于正确选择融资战略以提高企业的价值具有一定的理论. 融资战略是企业财务战略的重要组成部分.搞好企业的融资战略,可以降低企业的融资成本,实现企业的理财目标,提高企业的经济效益.因此,分析融资环境,选择企业的融资方式,衡量融资成本和融资风险,实现融资结构的最优化,已经成为企业融资战略研究的重点。
财务总监的资本结构与融资决策
财务总监的资本结构与融资决策一、引言在当今竞争激烈的商业环境中，财务总监在企业的资本结构与融资决策中扮演着至关重要的角色。
本文将探讨财务总监在企业中如何聪明地管理资本结构，并做出明智的融资决策。
通常情况下，财务总监需要平衡企业的财务风险和成长需求，以确保企业能够持续发展并取得成功。
二、资本结构的重要性资本结构是指企业在运作过程中所使用的不同形式的资金比例。
财务总监需要根据企业的情况和需求来制定一个合理的资本结构，其中包括债务资本和股权资本的比例。
一个优秀的财务总监会将资本结构与企业的目标、行业的特点以及市场的状况相匹配，以最大程度地利用可得到的资源和融资渠道。
三、资本结构的决策因素1. 成本：财务总监需要评估不同形式资本的成本，例如借贷利率、股权的股息支付等。
通过比较不同形式资本的成本，财务总监可以选择最经济有效的资本结构。
2. 风险：财务总监需要考虑不同形式资本带来的风险程度。
债务资本会带来更高的偿还压力，但在经济增长时期也能带来更高的回报。
相比之下，股权资本可以分摊风险，但在分红时期会受到限制。
3. 税务影响：财务总监需要研究资本结构对企业税务方面的影响。
有时债务资本可以获得税务优惠，降低企业的总税负。
4. 弹性：财务总监还需要考虑资本结构在不同经济环境下的弹性。
当市场不稳定时，财务总监需要确保企业有足够的弹性，以应对可能出现的困难。
四、融资决策的策略1. 内部融资：财务总监可以通过利用企业已有的资金来满足融资需求。
内部融资的优点在于不需要支付利息或股息，并且没有对外部利益相关方的依赖。
然而，内部融资可能会限制企业的扩张和发展空间。
2. 外部融资：财务总监可以通过借贷或发行股权等方式来获取外部资金。
外部融资的优点在于可以大规模扩大企业的资本规模。
然而，需要支付利息或股息，并且可能导致股权稀释或财务杠杆的增加。
3. 混合融资：财务总监可以通过综合利用内部融资和外部融资，制定一种混合的融资策略。
宝钢增发A股案例——资本结构分析
案例分析：宝钢增发A股案例案例目标本案例介绍了宝山钢铁股份有限公司增发融资过程的始末，思考宝钢在选择其资本结构时，采取A股增发方式的原因。
一、宝钢简介宝山钢铁股份有限公司（股票代码600019，以下简称“宝钢”），2000年2月3日，由上海宝钢集团公司（以下简称“宝钢集团”）以主体资产的一、二期工程及部分三期资产发起设立，同年12月12日正式在上海证券交易所挂牌上市。
公司坐落于中国上海，注册资本175亿元，是上海宝山钢铁集团最重要的子公司。
公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。
在汽车制造、家电生产、石油开采、油气输送、压力容器、集装箱用材等领域，宝钢在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。
宝钢是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。
《财富》2005年全球企业500强排名中，宝钢居309位，全球钢铁行业企业排行中，宝钢居第6位。
自发行上市以来，宝钢保持了较为快速的增长，其主营收入年平均增长率18.39%，其净利润年平均增长率更是达到37.59%（详见表1）。
表1 宝钢上市以来经营业绩增长情况资料来源：相关年份的年度报告。
二、资本结构状况1．负债情况宝钢的各项财务指标显示，其资本结构的安全性很强（见表2）。
宝钢的负债于2003年大幅下降，由2002年末的333亿降为2003年末的252亿，并于2004年末持续下降至222亿元；相应地，公司资产负债率在2003、2004年大幅下降，到2004年末期已下降到34.61%，达到其上市之后的最低水平，显示宝钢具有较强的资产安全性。
在总负债水平较低的前提下，宝钢的长期负债在2001年至2004年处于持续下跌状态，长期负债额由2001年底的237亿跌至2004年底的101亿；相应地，公司长期负债占总资产的比重在2004年底基本达到其上市之后的最低点（仅高于2000年底）。
相对于长期负债，宝钢的流动负债变动较小，处于相对稳定的状态。
财务管理案例沃尔玛的资本结构优化案例
财务管理案例沃尔玛的资本结构优化案例财务管理案例：沃尔玛的资本结构优化案例在全球零售业中，沃尔玛一直以其规模庞大和稳定的经营模式著称。
然而，尽管其财务状况一直稳定，沃尔玛也致力于不断优化其资本结构，以确保持续的财务健康和可持续增长。
本文将以沃尔玛为例，探讨其资本结构优化的案例，并分析其成功的关键因素。
一、背景介绍沃尔玛是一家总部位于美国的全球零售业巨头，成立于1962年。
作为世界上最大的公司之一，沃尔玛的业务覆盖了全球多个国家和地区，拥有超过1.1万家门店和200多个分支机构。
然而，沃尔玛在其发展过程中面临了许多财务管理方面的挑战，尤其是在资本结构的优化方面。
二、沃尔玛的资本结构问题在过去的几十年里，沃尔玛采用了高度杠杆的资本结构，即通过大量的债务来融资。
这种资本结构虽然可降低股东的资金投入，提高股东回报率，但也使得沃尔玛面临着较高的财务风险。
此外，高额的债务负担也增加了沃尔玛的财务成本，并限制了其未来的发展和扩张计划。
三、资本结构优化的关键举措为了解决资本结构问题并实现财务优化，沃尔玛采取了以下关键举措：1. 融资多元化：沃尔玛通过多样化的融资方式来降低财务风险。
除了传统的债务融资外，沃尔玛还积极发行股票、吸引投资者和金融机构的资本参与，实现融资渠道的多元化。
2. 资本结构调整：沃尔玛通过资本重组和财务重组来优化资本结构。
其中包括股票回购、债务置换和资产剥离等措施，以减少债务负担和降低财务成本。
3. 财务规划和控制：沃尔玛建立了严格的财务规划和控制机制，确保有效地管理和利用资金。
通过合理的预算、严谨的审核程序和定期的财务报告，沃尔玛能够及时发现和解决潜在的财务问题，保持财务的稳健和可持续发展。
四、成功的关键因素沃尔玛成功实现资本结构的优化归功于以下关键因素：1. 领导层的决策与执行：沃尔玛的领导层在财务管理方面具有深刻的洞察力和决策能力。
他们能够准确地识别财务问题并迅速采取行动，确保决策的执行力和效果。
海滨天香酒店筹资策略 案例使用说明
中国管理案例共享中心案例库教学案例案例使用说明：海滨天香酒店筹资策略一、教学目标： 通过案例教学，帮助学生掌握融资决策的技巧，使学生能够考虑资本成本、 融资风险、公司控股权、现金流量偿还等因素，从而选择科学的融资策略。
二、案例分析过程： 本案例中，天香酒店的全部资本投入为 32500 万元，其中已确认天仙酒店 无形资产投入 8000 万元，土地 4000 万元，装修工程贷款 3000 万元，计 15000 万元，对于 17500 万元的资金缺口，三种筹资方案可以简单的概括为： 方案一：17500 万元全部通过抵押贷款解决，由于其贷款还款方式为分期 等额偿还，利率为 12%。
方案二：发行新股 400 单元，即 4000 万股，以每股发行价 5 元计，筹资 20000 万元，扣除券商承销费用及固定费用 2500 万元，实际筹资 17500 万元。
方案三：发行总额度为 20000 万元的优先股和普通股组合，因为每购一股 优先股可免费认购一股普通股，因此两者是等比例发行，发行额均为 667 万股， 筹集资金 20000 万元， 扣除券商发行费用和固定费用 2500 万元， 实际筹资 17500 万元。
在融资决策前，首先要对天香酒店的盈利状况进行预测，具体见表 2： 表 2： 入住率 收入 固定成本 变动成本 利息（3000 贷款） 利润总额 天香酒店盈利状况预测表 100% 15800 万元 1800 万元 2700 300 11000175% 11850 万元 1800 2025 300 862550% 7900 万元 1800 1350 300 4450中国管理案例共享中心案例库教学案例所得税 净利润3630 73702846 57791468 2982之后，考虑入住率分别为 100%、75%、50%三种情况，对三种融资方案的 资本结构、资本成本、李慧樱获得的股利等影响决策的因素进行详细分析，具 体分析过程见表 3、4、5。
如何进行报告中的融资决策与资本结构分析
如何进行报告中的融资决策与资本结构分析一、融资决策的重要性及其影响因素融资决策是企业管理中一项重要的决策活动，涉及企业资本结构和财务稳定性等关键因素。
在进行融资决策时，需要综合考虑以下几个因素：1.1 经济环境分析首先，需要对当前的经济环境进行分析和预测。
包括宏观经济政策、行业发展趋势以及市场竞争状况等因素。
这些因素将直接影响到企业的盈利能力和融资环境，对融资决策产生重要的影响。
1.2 企业发展阶段企业所处的发展阶段也是融资决策的重要因素。
初创企业可能需要通过风险投资和股权融资来支持业务扩张。
成熟企业则可以考虑债务融资和股票回购等方式来调整资本结构。
1.3 资本成本与风险承受能力融资决策涉及到资本成本和风险承受能力的平衡。
企业需要衡量债务的成本和财务稳定性，并权衡不同融资方式的风险和回报，以确定最适合的融资结构。
二、融资决策的方式和方法2.1 内部融资与外部融资内部融资包括利用企业自身资金和利润进行融资，如资本积累和留存利润等。
外部融资则是通过向外部资本市场融资，包括债务融资和股权融资等方式。
2.2 债务融资与股权融资债务融资是企业通过发行债券等方式融资，欠债方需要按照一定的利息偿还债务。
股权融资则是企业以出售股票的方式融资，投资者购买股票即成为股东，分享企业利润和风险。
2.3 资本结构优化融资决策也需要考虑资本结构的优化。
合理的资本结构可以降低企业的财务风险和成本，并提高企业的市值和竞争力。
企业可以通过债务重组、股票回购等方式优化资本结构。
三、资本结构分析的方法和指标3.1 资本结构比率分析资本结构比率分析是评价企业资本结构合理性的重要方法。
常用的指标包括总负债率、长期债务与股权比例、资本结构稳定性等。
通过分析这些比率，可以评估企业的财务风险和资本结构的稳定性。
3.2偿债能力分析偿债能力分析可以帮助企业评估其债务偿还能力。
常用的指标包括利息保障倍数和债务偿还期限等。
利息保障倍数越高，表明企业有足够的现金流来支付利息费用。
公司金融第8章 资本结构1
MM命题II(无税)： 股东的期望收益率随财务杠杆上升。
MM认为权益的期望收益率与财务杠杆正 相关，因为权益持有者的风险随财务杠杆而 增加。
负债不影响营业风险，但会增加财务风险。
39
在没有税收的经济世界，rWACC必定总是等于r0。
对于杠杆企业，权益的期望收益率则表示为：
rS
r0
19
3.结论： 加权平均资本成本从下降变为上升的转
折点就是加权平均资本成本的最低点，这 时公司总价值上升，该负债比率就是公司 的最佳资本结构。 该理论承认，确实存在一个可以使公司 市场价值达到最大的最佳资本结构，他可 以通过财务杠杆的运用来获得。
20
21
对传统资本结构理论的总结：
以上三种理论的不同之处在于确定公司负债水平 和股本价值的假设条件不同，因而得出不同的结 论。
因此，企业价值和与财务杠杆无关。
练习：
G公司是一家电力公司，一直将所有的收益以股利 形式支付给股东。现计划建一个新发电厂，并通过新 的融资来筹集资金，目前公司没有债务。公司当前的 年收益为2700万元。新发电厂的投资支出为2000万元， 新增加的年收益为300万元。假设所有的盈利是永续性 的。当前股票的预期收益率是10%，不存在税收和破 产成本，且新发电厂的风险和现有资产的相同。 （1）若发行普通股融资，融资后公司的价值是多少? （2）若发行利率为8%的2000万元的债券进行融资， 融资后公司的价值又是多少?假设债券是永续性的。 （3）假定公司发行债券，在融资发生后及工厂建成后 股东的期望收益率是多少？
在图中的两类资本结构中，管理人员应选择较高价 值者。假设两个圆饼的总面积相同。支付较少税收 的资本结构价值最大。
我们将发现由于税收，圆饼图中杠杆企业的税负对 应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例。因此， 管理者应选择高财务杠杆。
一个超级经典的公司资本结构案例分析
B usiness手记一个超级经典的公司资本结构案例分析文/王国军 河北经贸大学资本结构对企业筹资决策、融资成本、治理水平有重要影响，是决定企业生存发展经营存续的重要因素。
资本结构指企业各种长期资本（负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系。
隆基绿能科技股份有限公司（简称“隆基绿能”）成立于2000年，2012年4月上市，作为光伏全产业链市值第一的公司，市值超3000亿元人民币。
在全球倡导“碳中和、碳达峰”的今天，光伏作为零碳能源的代表可以通过技术驱动和能源融合，实现多元化场景应用，包括光伏制氢、光伏建筑一体化等。
近年来，我国的新能源探索和发展保持世界领先水平，因此研究光伏设备龙头企业隆基绿能资本结构，分析其潜在问题并提出优化建议显得尤为重要。
隆基绿能资本结构分析股权融资、债权融资、内源性融资占比分析。
在资产负债表中，债权融资主要考虑流动负债中的短期借款和交易性金融负债，股权融资主要考虑实收资本，内源性融资的留存收益主要考虑盈余公积和未分配利润。
根据资本结构的优序融资理论，公司融资一般会遵循内部融资、债务融资、股权融资的先后顺序。
从股权融资角度来看，隆基绿能2012—2021年，各年股权融资占比都在20%及以下，只有2015年融资占比达到40.74%，这与公司经营规模小，业务发展不成熟，利润低，内源性融资占比小有关。
从债权融资占比看，公司债权融资占比波动明显，2012—2021年，经历了先上升、下降，再上升、下降的变动趋势。
最高点在2017年，占比46.17%，主要是应付债券较前一年同期增加较多，2016年这一项只有9.93亿元，2017年激增到31.48亿元，在其他筹资项目变化不大的情况下，债权融资占比就上升了。
总体上看，2012—2021年隆基绿能股权融资和债权融资占比呈现下降趋势，而内源性融资占比逐年上升。
隆基绿能偿债能力分析。
主要对企业的长短期偿债能力进行分析。
流动比率是分析短期偿债能力最主要的指标，流动比率应该在2.0比较合适。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
税后每股收益=（（息税前营业利润-利息）×（1-所得税率））/普通股股数， 即EPS=((EBIT-I)×（1-T）)/N。 那么：方案1的EPS1=((EBIT1-I1)×（1-T1）)/N1
方案2的EPS2=((EBIT2-I2)×（1-T2）)/N2 由于是同一家公司，所以T1=T2=T=35%，EBIT1= EBIT2=EBIT 要求两个方案下EPS相等时的EBIT，就是: ((EBIT-I1)*（1-T）)/N1=((EBIT-I2)*（1-T）)/N2时，求EBIT的值。
6000+
800+
EPS1=1.495 EPS2=1.755 方案二每股收益大于方案一每股收益
企业总价值：V1=1138.2(万美元) 企业总价值：V2=1182.8(万美元) 方案二企业总价值大于方案一企业总价值
资本成本
资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资金包括长期资金和短 期资金，而长期资金又称为资本。所以资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金 （包括借入资金和自有资金）而付出的代价。
（二）MM定理（情形二） 利息可以在税前扣除 其他条件不变，公司增加负债，所得税减少 所得税减少将增加公司现金流量 现金流量增加，对公司价值的影响是正面的
（三）MM定理（情形二）--举个栗子
年利息的税盾作用
• 税率*利息额：利息=80 • 年税盾作用=30%*80=24
年利息税盾作用的现值
• PV=24/0.08=300
资本结构
第三组 2020年6月2日
目录 CONTENTS
一、案例分析 二、MM定理 三、权衡模型及案例分析part2 四、总结和管理建议 五、财务杠杆成本
一、融资决策案例—EBIT-EPS分析
① 案例第一部分A问和B问
案例正文：FCI公司创立需要1000万美元。为了迅速和有效地筹集到所需的资金，FCI公司的合 伙人特地聘请了对风险投资和公司创立时期的财务管理具有丰富经验的M.Jordan担任公司的财 务主管。
杠杆公司的价值=无杠杆公司的价值+利息税盾作用现值
第一定理：公司最优资本结构是100%负债
（四）MM定理（情形二的第二定理）
负债公司的股本成本等于相同风险等级时无负债公司成本加上由 无负债公司的股本和负债成本之差以及负债率和公司税率决定的 风险报酬
由于(1-T)总是小于1，公司纳税时股本成本上升的幅度低于无 税时上升的幅度
据题干可知，I1=600*14%=84万美元，I2=200*11%=22万美元， N1=400÷20=20万股，N2=800÷20=40万股
所以代入 ((EBIT-84)*（1-35%）)/20=((EBIT-22)*（1-35%）)/40 求出方案1和方案2的EPS无差别时的EBIT=146（万美元） 此时的EPS =((EBIT-I)×（1-T）)/N =2.015（美元/股）
二、MM定理
情形①
MM
（一）MM第一定理（完美世界）
01 无交易成本
ห้องสมุดไป่ตู้
02 不存在税费
假
设
03 无破产成本
前
提
04 投资者能够以与公司相同的利率借款
05
所有投资与管理层一样，都拥有 公司未来投资机会的信息
06 息税前利润（EBIT）不受负债的影响
（二）MM第一定理结论
V L =V U ＝S L +D
6000+
800+
根据上面表中的资料，方案二数据如下：
由于每股股价（P）=市盈率（P/E）*每股收益（EPS） EPS2=(130-200*11%)*(1-35%)/40=1.755 P2=EPS2*14=24.57(美元/股) 股票总市值：S2=24.57*40=982.8(万美元) 企业总价值：V2=S2+B2=982.8+200=1182.8(万美元)
案例分析：财务经理的基本目标是什么？
使股东财富最大化，也即使公司价值最大化。
因此，就希望选择能使股东财富最大化的资本结构。
资本结构定义：公司通过债券（负债融资）、股票（权益融资）、混合债券 等方式融资后，负债、权益占公司资本的构成的比例关系。
案例正文：M.Jordan上任后不久，就说服了当地的一家风险投资公司向FCI公司提供资金。这家风险投 资公司提出了两种融资方案。 1.高财务杠杆融资方案：债务融资600万美元，利率为14%；普通股股权融资400万美元，每股面值20美 元。 2.低财务杠杆融资方案：债务融资200万美元，例来为11%；普通股股权融资800万美元，每股面值20美 元。
案例分析：财务杠杆（D/E）：债权和股权的比重，债务/总资产
那么企业到底是应该增加财务杠杆还是减少财务杠杆呢？因为它既可能使盈余变得更 高也可能使盈余变得更低。
因此，引入EBIT临界点（无差异点）。
息税前利润（Earnings Before Interest and Tax,EBIT）通俗地说就是不扣除利息 也不扣除所得税的利润，也就是在不考虑 利息的情况下在交所得税前的利润，也可 以称为息前税前利润。息税前利润，顾名 思义，是指支付利息和所得税之前的利润。 指能使目前和计划两种方案下的EPS相等的 EBIT。
与实 际相 差太 远， 理论 的意 义？
1
研究的 思路 具有 开创性
2
研究的 方法 值得借鉴
二、MM定理
情形②
（一）MM定理（含公司税的MM模型）
无公司 税
无个人 所得税
情形 一
无破产 成本
有公司 税
无个人 所得税
情形 二
无破产 成本
事实上任何公司都要缴纳所得税，因而由于所得税的存在将改变原有MM模型的结论
K2=Ks2*Ws2+KB2*WB2 =7.143%*982.8/1182.8+7.15*200/1182.8=7.144% 所以无论从企业价值和资本成本来看，方案二比方案一要更好，方案二更合适
思考四
当EBIT为130万美元时，在融资方案1下， 应获得多高的市盈率，才能使股票价格 与方案2相同？
P=(P/E)*ESP1 已知： P1=P2=24.57（美元/股） ESP1=1.495 ESP2=1.755 求（P/E）? (P/E1)*ESP1=(P/E2)*ESP2 (P/E1)*1.495=14*1.775 (P/E1)=16.43 即在融资方案1下，市盈率为16.43时，在 EBIT为130万美元时，股票价格与方案2相同
市盈率（P/E）
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静 态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。
每股收益（EPS）
是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损.该比率反 映了每股创造的税后利润。比率越高，表明所创造的利润越多。
同时比较一下资本成本 假设两个方案的EPS都用于发放股利，那么 股权资本成本：Ks1=(130-600*14%)*(1-35%)/538.2=5.556%
Ks2=(130-200*11%)*(1-35%)/982.5=7.143% 债权资本成本：KB1=14%*(1-35%)=9.1%
KB2=11%(1-35%)=7.15% 公司总资本成本:K1=Ks1*Ws1+KB1*WB2 =5.556%*538.2/1138.2+9.1%*600/1138.2=7.424%
值清偿 • 管理层都将时间花在了避免破产成本而不是经营企业上，资产的价
值就会降低
静态资本结构理论
最优资本结构和资本成本
PPT模 板 下 载 ： /moban/ 节 日 PPT模 板 ： /jieri/ PPT背 景 图 片 ： /beijing/ 优 秀 PPT下 载 ： /xiazai/ Word教 程 ： /word/ 资 料 下 载 ： /ziliao/ 范 文 下 载 ： /fanwen/ 教 案 下 载 ： /jiaoan/
不过，在考察其能力之前，我们可以测算一下在公司获取多少收益（EBIT）时对两种方案 的选择没有差别。
所谓的没有差别是指对股东而言。因为对于上市公司来说，股东对上市公司的要求是每股收益越高越 好，所以说没有差别指的是每股收益，即EPS没有差别。
所以，我们首先要知道企业创立后未来需要赚取多少EBIT时无论公司采用方案1还是方案2都会使公司 得到相同的EPS，也就是说对于股东来说两种方案没有区别。这种分析就叫每股盈余无差别分析 （EBIT-EPS）
破产成本—直接破产成本
• 法律费用与管理费用 • 最终将导致债权人承担额外的损失 • 因此是债务融资的抑制因素
平衡问题
• 举债可以节省公司的税费支出，但公司 破产和支付破产税的可能性上升随负债 率增加而增加
破产成本—间接破产成本
• 股东总是希望避免进入正式的破产程序 • 债权人希望保全公司现有资产，这样他们至少能收到这一部分的价
一、融资决策案例—EBIT-EPS分析
② 案例第一部分c问和d问
思考三
在FCI公司的EBIT预计将长期维持在130 万美元的同时，对方案1要求的市盈率 （股票价格／每股收益）为18，对方案2 要求的市盈率为14，此时，你会向FCI 公司推荐那种融资方案？为什么？
股价（P）
股价是指股票的交易价格，与股票的价值是相对的概念。股票价格的真实含义是企 业资产的价值。而股价的价值就等于每股收益乘以市盈率。
案例正文：b,如果FCI公司的EBIT预计将长期维持在1300000美元，哪种融资方式下所获得的EPS高？ 案例分析： EPS =((EBIT-I)×（1-T）)/N
EPS1 =((130-84)×（1-35%）)/20=1.495（美元/股） EPS2 =((130-22)×（1-35%）)/40=1.755（美元/股） 所以，如果是130万美元的EBIT，选择第2种方案时的EPS较大。