688180中国国际金融股份有限公司关于上海君实生物医药科技股份有限公2020-12-18
2023医药生物行业年度投资策略报告
2023医药生物行业年度投资策略报告核心观点复盘2022年医药行业全年走势，整体处于调整态势，目前行业处于底部位置，修复在路上。
2022年，医药生物行业主要经历了两波明显的上涨行情，包括5-6月份以及10月初启动的新冠产业链驱动的上涨。
从医药生物各子板块的月度涨跌幅来看，医药商业，尤其是线下连锁药店板块，受益于居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升等多重利好因素，在行业中表现强势。
横向比较其他行业和全部A股，截至12月31日，申万医药生物板块下跌10.32%，跑输全部A股（-3.64%），在31个申万一级行业中排名第18, 居于中游水平。
对比子板块2021年及2022年涨跌情况，2021年显著上涨的部分子板块2022年呈现出较为明显的估值回归的逻辑。
根据市值分类，2022年医药生物企业剔除次新股后，以小市值药企表现最佳，但整体表现弱于2021年。
次新股2022年平均表现优于2021年，较行业内其他市值类型的公司相比，整体表现出较好的韧性，在行业整体调整的状态下呈现出较高的活跃度。
2022年前三季度，在常规医疗和新冠疫情构成医疗总需求的背景下，医药行业维持了较为稳定的增长，凸显了行业长坡厚雪的特征。
2022前三季度，医药生物板块实现营业收入18303.61亿元，在申万31个行业中排名第10，收入规模处在行业中上游位置；营收增速为10.05%，较上年有所下降，但行业排名较上年明显提升。
2022前三季度医药生物板块实现归母净利润1848.34元，行业排名第6，排名较为靠前；归母净利润增速为5.52%，较上年有所下滑；行业排名第12，较去年同期有所增长。
整体来看，医药生物板块的归母净利润规模和增速仍处于中上游水平。
政策方面，2022年2月发布的《“十四五”医药工业发展规划》中，提出“把创新作为推动医药工业高质量发展的核心任务”，并明确了“到 2025 年，前沿领域创新成果突出，创新驱动力增强，国际化全面向高端迈进“等目标。
生物医药：中报披露近完全，关注因政策和疫情业绩受影响超跌个股
生物医药主要观点：医药生物同比上涨，跑赢大盘，子板块中医疗服务涨幅较高本周沪深300收报4844.27，周涨幅2.66%，医药行业综合指数同比上涨4.04%，行业排名第4，整体表现优于沪深300，目前PE52.85倍，高于历史平均37.61倍PE （2010年至今），相对沪深300溢价率为278%，较前一周有所回调。
医疗服务（+9.51%）上涨幅度最大，中药（+4.54%）、医疗器械（+4.09%）跑赢板块整体，医疗商业（+2.90%）、化学原料药（+2.50%）、生物制品（+1.55%）、化学制剂（+0.12%）上涨幅度较小，跑输板块整体。
周观点医药上市企业中报披露，整体营收依然萎缩，净利润增长良好，各子板块分化较大。
截止本周末，医药上市公司基本都已披露中报。
上半年上市公司营收8342亿，同比减少3.54%，净利润802亿，同比增加11.25%。
随着鼓励创新、集采、控费等措施的执行，医药营收高增速得到控制，但净利润增长较快，显示盈利质量得到较大提升。
各子板块中，中药上市企业表现不佳，营收和净利润分别同比下滑10.42%和25.88%；器械表现较好，营收和净利润分别增长41.11%和102.11%；化药受带量采购影响，营收减少8.87%，净利润减少6.20%；生物药表现平稳，营收下降2.83%，净利润增长9.60%，医药商业较平稳，营收减少2.23%，净利润增长2.55%；原料药和CMO 企业受益疫情及中国在全球相对竞争优势逻辑，营收增长4.76%，净利润增长33.17%；医药服务中CRO 部分净利润增长较快，其他TO C 端业务公司因疫情影响，业绩表现不佳，整体营收减少9.73%，净利润增长43.10%。
医保统筹基金扩容，提高结余资金使用效率。
8月26日，国家医疗保障局发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》，将对医保个人账户及统筹账户资金的计入和使用作出重大调整，以提高结余资金使用效率，解决大部分健康人医保账户资金沉淀，而老弱人群医保资金不足、负担过重，带来的医保整体资金使用低效。
医药生物行业简评报告：医药行业再次迎来投资良机
[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]王斌首席分析师SAC执证编号：S0110522030002*****************.cn电话：86-10-81152644陈智博研究助理SAC执证编号：******************.cn电话：86-10-81152642[Table_Chart]资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]∙医疗需求复苏专题报告：疫情后诊疗恢复，麻醉用药、围手术期用药和大输液需求有望迎来新一轮增长∙【首创证券医药行业点评】看好后疫情时代生命科学上游∙医药行业点评报告：感冒药需求进入快速提升阶段，关注受益标的核心观点⚫医药板块估值安全边际充足，再次迎来配置良机。
截至2022年3月15日，医药生物（申万）指数PE为24.77倍，目前PE分位处于近10年来较低水平，我们认为目前医药行业估值安全边际充足。
从政策层面分析，我们认为政策制定方在医保控费和产业的长期健康发展之间积极寻求平衡点。
自2020 年起，医保基金收入增速连续3年超过支出增速，累计结存和当年结存创近年来新高，表明医保基金收支状况良好，抗风险能力进一步增强。
从支出结构看，医保基金充分发挥战略性购买作用，推进医疗保障和医药服务高质量协同发展，有效支持了创新药和创新器械的放量，未来创新药和创新器械销售占比有望持续提升。
我们认为，随着政策压制因素的结束，医药行业“政策底”特征显著，估值收缩已经结束，现阶段医药板块已经具备较高的投资性价比，再次迎来配置良机。
从经营趋势角度看，政策对于医药和医疗器械产品型公司，特别是药品行业公司业绩的扰动已经逐步接近尾声，后续即将进入新的盈利增长周期。
⚫医药行业投资主线分析。
现阶段，我们建议关注医药板块中以下投资主线：药品板块中，建议关注（1）疫情后手术量有望迎来快速恢复，麻醉用药、围手术期用药有望迎来新一轮增长；（2）商业化阶段创新药、高壁垒仿制药放量和传统药企积极转型带来的投资机会；（3）中医药利好政策频出，随着政策落地，中医药需求有望持续增加，中药创新药、中药OTC相关龙头企业有望持续受益。
688180君实生物首次公开发行部分限售股上市流通公告
证券代码：688180 证券简称：君实生物 公告编号：临2021-053上海君实生物医药科技股份有限公司 首次公开发行部分限售股上市流通公告重要内容提示：● 本次上市流通的战略配售股份数量为12,740,013股，限售期为12个月。
本公司确认，上市流通数量为该限售期的全部战略配售股份数量；● 除战略配售股份外，本次上市流通的限售股数量为342,380,364股； ● 本次上市流通日期为2021年7月15日。
一、本次上市流通的限售股类型根据中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）于2020年5月20日出具的《关于同意上海君实生物医药科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2020〕940号），上海君实生物医药科技股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）首次向社会公开发行人民币普通股（A 股）（以下简称“首次公开发行”）87,130,000股，并于2020年7月15日在上海证券交易所科创板挂牌上市。
公司首次公开发行前总股本为784,146,500股，首次公开发行后总股本为871,276,500股，其中有限售条件股份为620,184,989股，无限售条件流通股份为251,091,511股。
公司首次公开发行网下配售的4,243,175股限售股已于2021年1月15日起上市流通。
本次上市流通的限售股为公司首次公开发行原股东持有的部分限售股及首次公开发行向战略投资者定向配售（以下简称“战略配售”）的部分限售股，限售股股东数量为408名，限售期自公司股票上市之日起12个月。
其中，原股东持有的限售股份数量为342,380,364股，股东数量为402名；战略配售股份数量为12,740,013股，股东数量为6名。
本次解除限售并申请上市流通股份数量共计355,120,377股，占截至本公告披露日公司总股本38.9918%，该部分限售股将于2021年7月15日起上市流通。
二、本次上市流通的限售股形成后至今公司股本数量变化情况2020年8月28日，公司召开第二届董事会第二十六次会议、第二届监事会第二十一次会议，审议通过了《关于2018年股权激励方案第一个行权期行权条件成就的议案》。
天劢源和生物医药（上海）有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告天劢源和生物医药（上海）有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:天劢源和生物医药（上海）有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分天劢源和生物医药（上海）有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业科技推广和应用服务业-技术推广服务资质增值税一般纳税人产品服务事生物医药科技领域内的技术服务、技术开发1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
医药生物行业周报：全国集采拟中选结果公布 产业结构持续优化升级
`行业数据（Y20M06） 累计产品销售收入（亿元） 11,093.90 累计产品销售收入同比增长 -2.30% 累计利润总额（亿元） 1,586.00 累计利润总额同比增长 2.10%近6个月行业指数与沪深300比较分析师： 魏赟Tel: ************E-mail: *************** SAC 证书编号：S0870513090001 研究助理： 黄施齐Tel ： ************E-mail ： *******************SAC 证书编号：S0870119030007⏹ 主要观点行业要闻：1）全国集采拟中选结果公布，原研企业参与度较低；2）2020年国家医保目录调整正式启动；3）我国已启动新冠疫苗的紧急使用。
上市公司公告：1）泽璟生物：授予开拓药业GS19在大中华区的专利独家授权；2）佐力药业：参股公司的CAR-T 疗法获得临床试验批准。
最新观点：上周医药生物行业指数上涨0.02%，跑输沪深300指数0.29个百分点，涨幅最大的是医药商业板块（+4.28%）。
近日，上海阳光医药采购网公布了第三批全国药品集中采购拟中选结果。
与前两轮集采相比，本次集采竞争更为激烈，降价幅度更大，原研企业的参与度明显降低。
而国内龙头企业的参与热情较高。
从市场情况来看，部分原研药在国内的市场占有率仍然较高，因此，本土企业有望通过集采进一步抢占原研企业的市场份额。
伴随带量采购的常态化，质量较差的落后产能将被进一步淘汰，集中度持续提升。
龙头企业将有望受益于行业集中度提高以及仿制药进口替代，建议关注中国生物制药、科伦药业、石药集团等。
此次集采中外资企业大规模流标，可能意在将把重心转为零售渠道，原研药品的转移将有利于零售企业的业绩增长，建议关注一心堂、大参林等。
带量采购以及医保目录调整的持续推进，主要是为了通过压缩仿制药的支付空间，从而提高创新药的支付力度和可及性，建议关注创新药及其产业链，包括恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英等。
医药生物行业跨市场周报：创新药利空因素出清，优质资产迎来布局良机
2022年2月21日行业研究创新药利空因素出清，优质资产迎来布局良机——医药生物行业跨市场周报（20220220）医药生物行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨4.85%，跑赢沪深300指数3.76pp，跑赢创业板综指1.32pp，排名3/28，表现优秀，主要因CXO板块反弹。
港股恒生医疗健康指数上周收涨5.00%，跑赢恒生国企指数7.80pp，排名1/11。
上市公司研发进度跟踪：上周，正大天晴的注射用曲妥珠单抗和中国中生的注射用重组人凝血因子Ⅷ的上市申请新进承办，豪森药业的HS-10384片和恒瑞医药的SHR-2010注射液的临床申请新进承办，必贝特的BEBT-305片、石药集团的SYHX2005的IND申请新进承办。
兆科眼科的硫酸阿托品正在进行三期临床；复宏汉霖的HLX07正在进行二期临床；君实生物的重组人源化anti-BLyS单抗和豪森药业的HS-20094正在进行一期临床。
本周观点：创新药利空因素出清，优质资产迎来布局良机创新药板块在过去一年中的整体表现不佳，我们估计导致创新药企业股价下跌的因素除了之前的高估值有回调压力之外，基本面也有相应的压制因素，比如医保谈判降价的风险、创新药出海失败的风险，都导致市场投资者对行业的发展出现一定担忧。
随着创新药板块的估值压力释放、医保谈判和出海的利空因素出清，优质资产已经迎来布局良机，推荐荣昌生物-B、康诺亚-B，建议关注君实生物、信达生物、恒瑞医药、百济神州等。
2022年投资策略：知常明变，守正创新。
基于医药投资的变与不变，我们认为未来应当积极把握创新化和国际化方向的投资机会。
创新药与疫苗方面，推荐信达生物（H）、荣昌生物（H）；CXO方面，推荐药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科技；器械设备与生命科学领域，推荐迈瑞医疗、微创医疗（H）、新华医疗、艾德生物、奕瑞科技；创新前沿技术方面，关注艾博生物等未上市企业；内需消费方面，推荐锦欣生殖（H）、老百姓、华特达因、博雅生物。
医药生物行业周报：第八批国采开始报量
-35%-30%-25%-35%-30%-35%-30%-25%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%医药生物沪深300医药生物行业 超配（维持）医药生物行业周报（2023/2/13-2023/2/19） 第八批国采开始报量 2023年2月19日 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号：S0340513040002 电话：************* 邮箱：*************.cn 研究助理：谢雄雄SAC 执业证书编号：S0340121110002电话：*************邮箱：**********************.cn医药生物（申万）指数走势 资料来源：Wind ，东莞证券研究所 相关报告 投资要点： ◼ 本周SW 医药生物行业跑赢深300指数。
2023年2月13日-2月17日，SW 医药生物行业下跌0.07%，跑赢同期沪深300指数约1.67个百分点。
SW 医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得负收益，其中线下药店和中药板块涨幅居前，分别上涨7.78%和4.65%；医疗研发外包和疫苗板块跌幅居前，分别下跌5.75%和2.94%。
◼ 本周医药生物行业净流出3.56亿元。
2023年2月13日-2月17日，陆股通净流入29.33亿元，其中沪股通净流入31.06亿元，深股通净流入51.45亿元。
申万一级行业中，食品饮料和机械设备净流入额居前，农林牧渔和公共事业净流出额居前。
本周医药生物行业净流出3.56亿元。
◼ 行业新闻。
2月17日，上海市阳光采购网发布公告称，自2023年2月20日起，联合采购办公室开展第8批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作，本次填报工作涉及41个药品共181个品规，涉及上百家企业。
◼ 维持对行业的超配评级。
受医保局将定点零售药店纳入门诊统筹管理政策刺激，本周线下药店细分板块表现强势。
2月15日，中国疾控中心发布通报，在国内首次检测出XBB.1.5毒株，与新冠相关的中药个股以及退烧药等疫情相关个股又开始受到市场关注。
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一、募集资金基本情况
根据中国证券监督管理委员会于 2020 年 5 月 20 日出具的《关于同意上海君 实生物医药科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2020〕 940 号），上海君实生物医药科技股份有限公司（以下简称“公司”）获准向社会 公开发行人民币普通股 8,713.00 万股，每股发行价格为人民币 55.50 元，募集资 金总额为人民币 483,571.50 万元；扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币 449,697.83 万元。上述资金已全部到位，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对 公司本次公开发行新股的资金到位情况进行了审验，并于 2020 年 7 月 8 日出具 了容诚验字[2020]230Z0103 号《验资报告》。
及提供相关技术服务
上述调整后，各募投项目的实施主体情况如下：
序 项目名称
号
变更前实施主体
变更后实施主体
公司、君实工程、苏州众合、 公司、君实工程、苏州众合、
1
创新药研发项目
苏州君盟
苏州君盟、拓普艾莱
公司、君实工程、苏州众合、
公司、君实工程、苏州众合、
偿还银行贷款及补充流动
苏州君盟、苏州君实、苏州
2
资金
二、募集资金投资项目情况
根据公司披露的《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，公司首
次公开发行股票募集资金投资项目及募集资金使用计划如下：
序号
项目名称
投资总额 （万元）
拟投入募集资金 （万元）
1
创新药研发项目
120,000.00
120,000.00
2
君实生物科技产业化临港项目
180,000.00
2
五、履行的相关决策程序 （一）审议程序 2020年12月16日，公司第二届董事会第三十一次会议、第二届监事会第二十 五次会议审议通过了《关于新增募投项目实施主体并签订募集资金专户存储四方 监管协议的议案》，同意新增拓普艾莱为“创新药研发项目”、“偿还银行贷款及 补充流动资金”的实施主体，同意上述公司设立募集资金专项账户。 除新增上述子公司作为实施主体外，公司募投项目的投资总额、募集资金投 入额、建设内容等不存在变化。本事项在董事会审批权限范围内，无需提交股东 大会审议通过。 （二）公司独立非执行董事发表的独立意见 公司独立非执行董事认为：本次新增募投项目实施主体，符合公司经营规划， 有助于提高募投项目的运作效率，推进募投项目的有效实施，提高募集资金的使 用效率。募集资金的使用方式、用途等符合公司主营业务发展方向，符合公司及 全体股东的利益，不存在损害公司和股东利益的情形，相关审批程序符合《上市 公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等规定以及 《上海君实生物医药科技股份有限公司募集资金管理制度》的要求，因此，独立 非执行董事同意公司新增募投项目实施主体并签订募集资金专户存储四方监管 协议。 （三）监事会意见 公司监事会认为：本次新增募投项目实施主体，有助于募投项目的顺利实施， 符合公司的发展需要，没有与募投项目的实施计划相抵触，不影响募投项目的正 常进行，不存在变相改变募投资金投向和损害股东利益的情形。 综上，公司监事会同意本次新增募投项目实施主体。
议。 （以下无正文）
4
六、保荐机构核查意见
经核查，保荐机构认为：
公司本次部分募集资金投资项目增加实施主体符合公司发展规划及实际生 产经营需要，不存在变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形。上述事项已 经过公司董事会、监事会审议通过，独立董事发表了明确同意的独立意见，符合
3
有关法律、法规和公司章程等规范性文件的规定，且履行了必要的审批程序。 综上，保荐机构对公司本次部分募集资金投资项目增加实施主体的事项无异
子公司TOPALLIANCE BIOSCIENCES INC. (拓普艾莱生物技术有限公司）（以下
简称“拓普艾莱”）为“创新药研发项目”、“偿还银行贷款及补充流动资金”的
实施主体。
除新增上述子公司作为实施主体外，公司募投项目的投资总额、募集资金投
入额、建设内容等不存在变化。本次募集资金严格按照规定存储在董事会指定的
专门账户集中管理，专款专用，规范使用募集资金。
上述全资子公司的基本情况称 主要经
号
营地
成立时间
注册资本
经营范围/主营业务
主要从事单克隆抗体创新
美国旧
及高效筛选平台的开发、提
1
拓普艾莱
金山、马 2013年03月06 日
5,000万美 元
供重组抗体及Fc融合蛋白
里兰
抗体的研发及工程服务，以
苏州君盟、苏州君实、苏州 君奥、苏州君实工程、拓普
君奥、苏州君实工程
艾莱
四、本次新增募投项目实施主体的影响
本次新增募投项目实施主体系基于该项目的实际开展需要，募集资金的使用 方式、用途等符合公司主营业务发展方向，有利于满足项目资金需求，保障募投 项目的顺利实施，符合募集资金使用安排，不存在变相改变募集资金投向和损害 股东利益的情形。
70,000.00
1
序号 3
项目名称 偿还银行贷款及补充流动资金
合计
投资总额 （万元）
80,000.00
380,000.00
拟投入募集资金 （万元） 80,000.00
270,000.00
三、本次新增募投项目实施主体情况
为了满足募投项目的实际开展需要，发挥子公司较强的研发实力和深厚的技
术储备，提高募集资金的使用效率，保障募投项目的实施进度，本次拟新增全资
中国国际金融股份有限公司 关于上海君实生物医药科技股份有限公司 增加募集资金投资项目实施主体的核查意见
中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”或“保荐机构”）作为 上海君实生物医药科技股份有限公司（以下简称“君实生物”或“公司”）首次 公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》、《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》、 《上海证券交易所科创板股票上市规则》以及《上海证券交易所上市公司募集资 金管理办法》等有关规定，对君实生物拟增加募集资金投资项目实施主体事项进 行了核查，具体情况如下：