2019年中国基金行业发展报告-24页文档资料
2023年基金理财行业市场调研报告
2023年基金理财行业市场调研报告随着我国经济的不断发展，越来越多的人开始关注理财。
而理财中的基金投资已经成为当前最热门的一种投资方式之一。
本文旨在对我国基金理财行业进行市场调研，并对其现状、问题和发展前景等方面进行分析。
一、基金理财行业现状1、基本情况据中国基金业协会发布的数据，截至2020年8月底，我国基金市场管理的基金数量达到9355只，规模已超过18.21万亿，其中公募基金规模达到16.67万亿，占比约为91.5%。
这一数据显示出我国基金理财行业规模庞大，市场竞争激烈。
2、行业收益2019年，我国公募基金业年度收益率呈现出两极分化的态势，收益率前10%的基金平均收益率达到了56.18%，而最差的10%基金平均收益率不到-1%。
这表明基金行业在风险管理上存在不足，导致了收益不稳定的问题。
3、行业问题目前，我国基金理财行业存在以下问题：a)基金公司管理层收入过高；b)基金产品的信披问题严重；c)基金公司擅自增设新基金产品，而不注重已有产品的管理；d)基金经理工资与其业绩无关，缺乏有效的激励机制。
以上问题的出现，导致了基金行业管理和服务水平下降，有必要注重解决这些问题以提升基金行业发展的质量与效率。
二、基金理财行业发展机遇1、政策支持在2020年，我国人民银行对资管新规进行了调整，放宽刚性兑付规定，引导资金向基金、信托等投资，为基金行业发展提供了更好的政策环境。
2、市场需求随着我国经济不断发展，人们的收入水平也不断提高，理财意识更加普及，市场需求不断增长，基金投资作为一种灵活、风险可控的金融产品，对投资人的吸引力不断提高。
3、技术创新随着技术的不断发展和普及，基金管理和交易也出现了新的方式和途径，如智能化投资、证券交易所交易基金（ETF）等，这些新技术的应用为基金行业的发展提供了技术支持。
三、基金理财行业发展趋势1、产品创新目前，我国基金产品单一，缺乏创新，为了满足不同类型客户的需求，基金公司需要进一步加大产品研发力度，推出更多针对不同风险、收益等级的产品，摆脱单一性，丰富投资品种。
2019年中国货币市场运行分析报告
２０１９年中国货币市场运行分析报告● 受去杠杆到稳杠杆的宏观金融环境影响，货币市场从第一季度的流动性边际改善，到第二季度的宽松预期增强，再到下半年的流动性合理充裕，前瞻性地反映了金融市场资金面的变化趋势。
总体来看，货币市场呈现利率振荡下行、交易量小幅回升、季节性特征弱化、制度改革不断推进四方面特点。
● 总体利率水平比2017年明显下降，但在下半年保持基本稳定，既有利于降低实体经济融资成本，又保持了一定的中美利差水平；货币市场交易量先降后升，第一季度市场普遍预期货币政策维持紧平衡，金融机构融入长期资金的意愿较强，第二季度后随着央行降准和经济走势的变化，融资期限缩短，交易量有所回升；受存款准备金率保持较低水平和信用收缩的影响，央行对冲货币市场资金季节性变动的前瞻性明显增强，利率的季节性波动逐步降低；银行间市场和交易所、网上和网下的制度性改革继续稳步推进，货币市场流动性风险不断降低，效率继续提升。
6.1 货币市场概况6.1-1 交易规模——交易量先降后升货币市场交易规模同比增速自2016年下半年开始回落，2017年呈现负增长，2018年市场回暖，增速回升至20%以上，截至2018年9月末，当年累计交易量达到668万亿元，其中，银行间债券回购、同业拆借累计交易量和同业存单累计发行量分别达532万亿元、101万亿元和16万亿元，同比增速分别为18.5%、75.6%和6.2%（见图6-1）。
货币市场交易规模在2018年结束紧缩恢复增长主要归功于宏观货币环境的改善以及金融市场流动性的改善。
2018年以来，央行四次降准，货币市场流动性不断提升。
2018年社融增速从年初的12.71%下行至9月末的10.6%（旧口径9.7%），M2增速从年初的8.6%下行至8.3%，金融市场流动性状况是货币供给与需求共同作用的结果，社融增速下行速度显著快于M2增速下行速度，最终体现为金融市场流动性的逐步改善。
资料来源：WIND。
6.1-2 交易品种结构——存单发行稳中略升从交易品种结构来看，债券回购业务仍然占据主导地位，截至2018年9月末，银行间债券回购、同业拆借交易量和同业存单发行量占比分别为80%、15%和3%（见图6-2）。
2023年互联网基金行业市场发展现状
2023年互联网基金行业市场发展现状互联网基金行业是指利用互联网技术进行基金投资和理财的业务模式。
该行业随着互联网的普及而逐渐发展壮大，目前已经成为金融行业的重要组成部分之一。
本文将分析互联网基金行业市场发展现状。
一、市场规模互联网基金行业市场规模迅速扩大。
据第三方机构统计数据显示，2019年互联网基金销售规模达到2.6万亿，同比增长56.8%。
其中，余额宝占据领先地位，成为细分领域的引领者。
2019年末，余额宝规模达到1.53万亿，占互联网基金总规模的58.7%。
二、竞争格局互联网基金行业已经形成了独特的竞争格局。
在该行业中，大型金融机构和互联网公司均有涉足。
目前，已有国内金融机构和知名互联网公司相继入局，行业发展也逐渐成熟。
在产品创新、客户服务、渠道布局等方面，各家公司密集博弈。
其中，余额宝、天弘基金、广发基金、招商基金等已经构成一些领域的垄断力量。
三、特色产品互联网基金行业的特色产品不断涌现。
通过互联网技术，各家公司推出了一批具有特色的产品，比如货币基金、股票基金、场内交易基金等。
其中最具有代表性的就是余额宝。
余额宝自上线以来，以高流动性、低门槛、零手续费为卖点，深受广大投资者青睐。
四、监管政策互联网基金行业的监管政策也在逐步完善。
互联网基金作为金融创新模式之一，在发展过程中也面临着一些监管挑战。
目前，对互联网基金行业专门的监管政策日趋完善。
2019年，中国证券投资基金业协会正式发布《互联网基金销售业务管理办法》，从监管方面更加严厉地规范行业发展。
总体来看，互联网基金行业市场发展现状良好，已经成为金融行业的重要组成部分。
未来，行业发展仍有巨大的发展空间，但需求进一步规范管理和监管。
慈善组织(基金会)2019年度工作报告
以下文本内容供参考，以年报年检系统信息为准（）2019年度工作报告本组织按照《中华人民共和国慈善法》《基金会管理条例》及相关规定，编制（）年度工作报告。
本组织理事会及理事、监事保证年度工作报告内容真实、准确和完整，并承担由此引起的一切法律责任。
法定代表人签字：印章：（说明:法定代表人签字必须由本人手签，不接受电子签章等其他非手签格式）目录一、基本信息二、机构建设情况（一）理事会召开情况（二）理事会成员情况（三）监事情况（四）专职工作人员情况（五）内部制度建设情况（六）党组织建设情况(七)年度登记、备案事项办理情况（八）专项基金、代表机构及内设机构基本情况三、公益事业（慈善活动）支出和管理费用情况（一）接受捐赠情况、大额捐赠收入情况（二）公开募捐情况（具有公开募捐资格的慈善组织填写）（三）公益事业支出情况/慈善活动支出和管理费用情况（四）公益慈善项目开展和公开募捐活动备案情况1、本年度公益慈善项目开展情况2、本年度公开募捐活动备案情况3、本年度开展的援助“三区三州”等深度贫困地区和其他扶贫活动情况4、下年度计划开展的援助“三区三州”等深度贫困地区和其他扶贫活动情况（五）重大公益项目收支明细表（六）重大公益项目大额支付对象（七）作为受托人的慈善信托情况（认定为慈善组织的社会组织填写）（八）关联方关系及其交易（九）其他需要说明的情况四、财务会计报告（一）资产负债表（二）业务活动表（三）现金流量表（四）应收账款及客户（五）预付账款及客户（六）应付账款及客户（七）预收账款及客户五、接受监督、管理情况（一）年检年报情况（二）评估情况（三）税收优惠资格获得情况（四）行政处罚情况六、保值增值投资活动情况（一）购买资产管理产品情况（二）持有股权的实体情况（三）委托投资情况（四）其他投资情况七、信息公开情况八、监事意见九、业务主管单位审查意见说明：住所填写能接收邮件、信件的实际办公场所。
二、机构建设情况（一）理事会召开情况本年度共召开（）次理事会（四）专职工作人员情况本机构共有专职工作人员（）位。
中国基金业现状、主要问题与改进措施
中国基金业现状、主要问题与改进措施◎ 俞 彬 金雪军 钱美芬一、概况基金是指为了特定目的，汇集不特定投资者的资金，形成独立财产，由专业管理人管理、以资产组合方式进行投资，投资者按其出资份额获得收益和承担风险的投资工具。
历史上第一只基金诞生于19世纪的英国，人们将有意愿投资海外的资金汇集起来，委托给有丰富海外投资经验的人管理，形成了早期的信托基金。
这种投资方式随后在20世纪的美国发展成熟。
1924年，美国设立了第一只现代意义上的基金——马萨诸塞投资信托基金（MIT），允许投资者按基金净资产随时申购和赎回基金份额，由此开启了基金由封闭式向开放式的过渡。
这种更加灵活的募集方式使得共同基金迅速扩展到全世界各地。
1940年美国颁布了《投资公司法》，建立了共同基金的监管框架。
如今美国的共同基金行业已成为金融业的重要组成部分，管理着超过20万亿美元的资产。
截至2022年底，全球范围受监管的开放式基金规模达64.67万亿美元，从地区分布看，美洲和欧洲国家占比分别为53%和32%，非洲和亚太地区仅占15%①。
基金的定位也从最早的投资信托，演变为专家管理、组合投资、利益共享、风险共担的被全球投资者广泛接受的社会化理财工具。
① 数据来自美国投资公司协会发布的《Worldwide Regulated Open-End Fund Assets and Flows Fourth Quarter 2022》。
|2023年第2期我国基金业始于20世纪90年代，经历30多年的发展，行业规模不断扩大。
截至2022年底，我国资产管理业务规模已超过66万亿元人民币。
其中，公募基金数量达10600只，基金管理人155家，管理规模近27万亿元；私募基金数量接近15万只，基金规模超20万亿元①。
按照不同的分类标准，基金还可以分为：开放式基金和封闭式基金；主动型基金和被动型基金；股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币型基金等。
近几年我国基金业在不断创新中发展，成立了一批创新型基金，包括QDII基金、FOF、ETF和ETF联接、LOF等，同时引入多元化的参与主体，其中社会保障基金和社会保险基金（养老金）的加入尤其引人关注。
我国S基金发展情况报告
目录一、概述 (4)（一）S基金定义 (4)（二）S基金分类 (4)（三）S基金基本特征 (5)1.降低J曲线效应，增加投资回报 (5)2.降低“盲池”风险，提高基金效益透明度 (5)3.采用差异化策略配置资产，降低风险 (5)二、中国S基金发展情况 (6)（一）发展阶段 (6)（二）发展现状和特点 (6)1.发展初期、落地困难较多 (6)2.信息不对称导致交易效率低 (7)3.没有统一的定价机制 (7)4.股权交易平台应运而生 (7)（三）国内近年兴起的原因 (9)1.卖方需求剧增 (9)2.买方实力增强 (10)（四）S基金交易及机构情况 (10)1.交易情况 (10)2.LP组成 (10)3.管理机构分布 (11)三、S基金对GP和LP的价值 (11)（一）S基金对卖方GP的价值 (11)（二）S基金对卖方LP的价值 (12)（三）S基金对买方LP的价值 (12)四、S基金交易模式 (12)（一）基本交易模式 (12)1.LP型交易 (12)2.直投型交易 (13)3.增资扩股型交易 (13)4.收尾型交易 (13)（二）衍生交易模式 (14)1.集合权益交易 (14)2.部分交易 (14)3.捆绑性交易 (14)4.管理层保留式交易 (14)（三）交易过程中的关键问题 (14)1.需要原基金GP紧密配合 (14)2.基金份额交易限制 (15)3.尽调的特殊性 (15)4.国有资产交易的特殊性 (15)5.法律问题 (15)五、S基金估值定价 (16)（一）国外的主流方式 (16)1.自上而下法 (16)2.自下而上法 (16)（二）国内的主流方式 (16)（三）国内S基金交易定价的诸多困难 (16)1.信息不对称性 (17)2.交易谈判难度较大 (17)3.交易体系生态非常不健全 (17)六、国内S基金发展展望 (17)（一）机遇 (17)1.国家政策大力支持 (18)2.国内S基金迅猛发展 (18)（二）挑战 (19)1.初期阶段，规模小、退出案例少 (19)2.专业团队较匮乏、投资策略单一 (19)3.发展速度跟不上市场需求 (20)4.估值难度大 (20)（三）发展方向和趋势 (20)我国S基金发展情况报告一、概述（一）S基金定义S基金(Secondary Fund) 主要指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益，也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。
2019年国家自然科学基金资助项目结题成果报告 - 模板
填报说明（2016版）一、《国家自然科学基金资助项目结题/成果报告》（以下简称《结题/成果报告》）是资助项目研究工作的重要档案材料，也是结题审查的主要依据以及绩效评价的主要基础。
根据《国家自然科学基金条例》（以下简称《条例》）的规定，国家自然科学基金委员会(以下简称自然科学基金委)将向社会公布《结题/成果报告》全文。
二、项目负责人应认真阅读并按照《条例》、相关类型资助项目管理办法和资金管理有关规定的要求（查阅），在国家自然科学基金资助项目（以下简称资助项目）结束后，实事求是地撰写《结题/成果报告》并提供必要的附件材料，保证填报内容真实、数据准确，报告中不得出现《国家科学技术保密规定》中列举的属于国家科学技术秘密范围的内容。
三、自然科学基金委重视科学道德、倡导良好的学风，反对弄虚作假和浮躁作风，同时也鼓励创新、宽容失败。
如资助项目存在探索失败的情况，请在《结题/成果报告》中如实反映并分析原因，为今后的研究工作提供借鉴。
四、《结题/成果报告》由摘要、正文、研究成果目录和研究成果统计数据表、项目资金决算表和决算说明书、签字及审核意见表、电子附件目录和电子附件材料等组成。
五、项目负责人应在线撰写《结题/成果报告》并打印ISIS系统生成的PDF 文件，提交依托单位审核（纸质版须本人签字）。
依托单位应认真审查《结题/成果报告》，确保材料齐全并真实可靠，在规定日期内将电子文档和一份纸质文档统一报送自然科学基金委。
六、项目负责人在结题后三年内应继续向自然科学基金委提供与资助项目相关的研究成果，并按要求提交依托单位，列入项目成果档案。
撰写要求一、摘要包括项目摘要和结题摘要两部分，项目摘要由信息系统自动生成，内容来源于资助项目计划书；结题摘要由项目负责人填写，应简明扼要地概括出主要研究内容、重要结果及其科学意义等。
二、正文《结题/成果报告》正文应全面反映资助项目的工作情况和研究进展，如实体现资助项目的研究计划执行情况、主要进展与研究成果、人才培养、合作交流等情况，重点描述研究进展与研究成果。
国家自然基金进展报告
国家自然基金进展报告简介国家自然科学基金（National Natural Science Foundation of China，以下简称NSFC）是中国最早成立的自然科学基金，成立于1986年。
NSFC的主要任务是支持国内高水平的基础研究，促进学术发展，提高科技创新能力，推动中国在世界科技舞台上的地位。
在该基金会的支持下，国内无数研究者不断地创新，取得了令人瞩目的成果。
该报告主要介绍了近年来，NSFC在科学基金的申请、项目资助、学术活动等方面的最新进展情况。
科学基金的申请NSFC按照学科领域的不同分为生命科学和化学部、数学与物理学部、地球科学部、工程与材料科学部和信息科学部等5大部门。
为了提高科学研究的质量，该基金会采用了多种形式的科研资助，包括面向所有学科领域的一般项目，以及针对重点学科领域的重点项目。
最近几年，科学家们对于NSFC的科学基金申请的数量增多，经过NSFC的审核后，谁有机会获得资助的比例却在逐年降低。
项目资助NSFC的主要项目资助对象是高校和科研机构中的青年学者和年轻研究人员，目的在于支持研究生教育和年轻人才培养。
近年来，NSFC在科学技术创新的不断推进中，逐渐加大了项目资助的力度，使得项目数量增长迅速，支持覆盖范围不断扩大。
例如，2019年，NSFC共新增了25245项项目申请，共获得了272.29亿元的项目资助，涵盖了人类世界共生理论、同步辐射研究、自然资源保护、人工智能、海洋气象、绿色化学等多个领域。
学术活动NSFC还定期举办各种学术会议和研讨会，旨在促进研究者之间的交流和合作，提升整个学术界的发展水平。
例如，2018年12月，NSFC在广州举办了“第九届国际毒理学学术研讨会”，主题为“环境污染并不是孤立的”，为国际毒理学研究者提供交流的平台；而2020年，NSFC更是共同发起并支持了中国首届“数字化人才发展峰会”，旨在推动数字化时代的人才发展。
结论通过以上介绍可以看出，NSFC近年来在科学基金的申请、项目资助和学术活动等方面都取得了不小的进步。
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2008年中国基金行业发展报告南方基金管理公司许荣张旭在度过了06、07两年跨越式大发展之后，中国基金行业2008年以来经历了深刻的调整。
我们现在所经历的全球范围内的金融海啸将写进今后的教科书，国际上，众多声名显赫的金融机构纷纷退出舞台，经济衰退的阴云笼罩着全球经济。
另一方面，我国经济出现放缓的隐忧，A股市场始于2007年10月的下跌，使得A股市场市值损失惨重，自6124点高地到今年10月底上证指数已下跌71%，基金行业管理资产规模也遭遇了大幅度缩水，截至2008年10月31日基金行业管理资产规模为1.86万亿，较今年初的历史峰值3.28万亿减少43%。
在这样百年一遇的金融危机面前，中国基金行业是否会从此返身向下、一蹶不振，国内基金行业今后的发展前景如何？即使行业长期发展向好，在07年至今的牛熊交替过程中，基金持有人行为特征发生了什么样的变化，他们作为基金行业资金的来源对基金行业短期经营状况会起到什么样的作用？作为基金行业和相关机构生命线的各项费用其结构、分配和费率是否合理，特别是绩效报酬等收费模式的兴起，与传统收费模式相比哪个会成为今后的发展方向，这会对基金行业的盈利模式产生什么样的影响？面对市场环境的风云突变，新发基金举步维艰，传统基金产品面临着怎样的变革创新，未来的产品发展趋势如何，他们能否成为破解危局的良方？我们借鉴海外基金行业的发展轨迹，立足于我国市场特有环境在本报告中对以上问题进行了分析。
国内基金行业的未来发展空间2007年10月至今年10月底上证指数下跌71%。
同时基金行业管理资产规模也遭遇了大幅度缩水，截至2008年10月31日基金行业管理资产规模为1.86万亿，较今年初的历史峰值3.28万亿减少43%。
那么，这是否意味着国内公募基金行业规模的发展已经到了顶点，是否会成为“拐点”而返身向下。
我们以海外市场基金规模的发展为借鉴，来探讨这个问题。
图1：中国基金行业管理资产规模与股市走势关系数据来源：国泰君安研究所、WIND、南方基金从全球看，基金行业保持着长期稳定快速的发展势头。
全球共同基金规模从1990年底的2.35万亿美元增长至2007年底的26.20万亿美元，其年化增长率约为15.22%。
从各国经验来看，基金管理资产受居民财富积累速度的影响很大，一般GDP增长速度越快的国家，则基金管理资产规模也增长越快。
“金砖四国”共同基金规模年均复合增长率达到了31.6%，而美国、欧洲、日本等成熟市场基金资产规模年均复合增长率10.7%。
纵贯17年的历史看，即使其中部分国家和地区经历了衰退，基金行业整体管理规模还是呈现较为显著的正增长。
因此，从国际经验看，短暂的调整并不能改变基金整体成长性的趋势。
图2：GDP 增速越快，则基金管理资产增速越快资料来源:IMF ，ICI ，中金公司研究部、南方基金近年来全球基金行业发展最为缓慢是日本，出于审慎，我们以日本为例探讨一下最为悲观情形下基金行业发展的底线。
日本由于长期熊市，造成其公募基金管理规模停滞不前，17年间仅增长了一倍。
仅以日本的股票型基金来看，在1990-1997年的漫长熊市中其管理资产规模出现了持续的下滑。
如果我们将研究的时间跨度放长，就会发现两点有趣的规律，一是在1997-1998年熊市的谷底阶段，即使股票型基金管理资产规模缩水最严重时也不比1985年牛市启动之初的资产规模低；二是1997年后，股票型基金管理资产规模就已经开始逐步回升，而直到2003年日本股市才彻底走出这轮熊市。
当我们把研究对象放宽到日本全部基金时又会发现另一条规律，当股市上涨时，基金资产规模增长率往往高于股市涨幅；当股市下跌时，基金资产规模下降幅度往往低于股市跌幅。
综上，我们认为，假设我国的经济、金融形势恶化到当年日本的状况，我们对我国基金行业的发0%10%20%30%40%50%60%70%80%日本美国英国法国韩国巴西印度俄罗斯中国-5%0%5%10%15%20%25%30%展依旧满怀信心。
图3：日本基金行业管理资产规模与股市走势关系1020304050607080196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%资料来源:ICI ，Fed ，中金公司研究部、南方基金由于基金是居民主要财富配置种类之一，基金业的发展与居民财富积累程度有着很高的相关性。
我们发现，各国基金管理资产占GDP 比重与GDP 规模有着较强的相关性，主要发达国家基金管理资产占GDP 的比例都处于较高的水平。
而我国作为GDP 大国，即使考察07年底基金行业峰值时期，相对其它可比经济体，我国基金管理资产规模占GDP 的比重也仍存在较大提高空间。
图4: GD P 越高，基金管理资产占比越高（2007）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美国法国巴西韩国英国日本中国印度俄罗斯0200040006000800010000120001400016000资料来源:IMF，ICI，中金公司研究部、南方基金我们考察了部分国家和地区人均GDP处于2000-4000美元的阶段，其中美国是在1953-1966年，韩国是在1970-1979年，台湾是在1979-1986年。
在这一阶段基金行业普遍获得了高速的发展，以美国为例，在人均GDP 从2000美元到4000美元的过程中，1950-1965年的15年间共同基金规模占GDP的比重大约每5年翻一番。
我国目前的人均GDP接近3000美元，正处于基金行业的高速发展阶段，由此我们假设在2008-2013年间，我国基金规模占GDP的比重也将翻一番达到约15%，据此我们预测到2013年我国基金市场的规模或将突破7万亿元，年均复合增长率约28%。
基金投资者行为分析虽然从长期来看，中国基金业发展的光辉前景无可质疑，但中短期内的变化趋势却存在一定的不确定性，其中基金持有人行为尤其值得我们进行深入的研究。
一、2007年以来的基金持有人行为特征从季度基金份额净变动看牛熊转换中的申赎行为。
从2007年四季度开始的最近四个季度，基金总份额的变动分别为16.81%、4.56%、-1.28%和1.94%。
全部可比基金(指成立于2008年6月30日之前的基金)在2008年9月30日的份额为23034.95亿份。
在基金份额的变化量中，老基金的净申购与新基金的发行对份额增量的贡献之比约为1：3，自2007至今这一比值的变动趋势可以较明显地揭示出投资者在股票市场完整的牛熊转换中的申赎行为。
2007年年初至三季度，随着指数的一路攀高，老基金拆分、分红和封转开等持续营销活动带来的巨额申购超过了同样火爆的基金首发；而2007年四季度以来的调整，使得存量老基金由于净值跌破面值，使得通过“净值归一”进行持续营销的手段失效。
2008年第二季度，投资者有限度的忍耐终于引致存量基金的赎回，使得当季度基金份额出现下降。
而2008年第三季度存量老基金的申购，则来源于货币基金受到了追捧。
图5:存量老基金份额净变动与新发基金份额增量之比(07q1-08q3)数据来源：国泰君安研究所、Wind、南方基金捧场资金的撤离。
在熊市中，基金首发可能需要机构资金的捧场才能达到募集成立条件。
但是这部分资金并非长期驻留于基金中，而具有较高的不稳定性，极有可能在三个月的锁定期后赎回。
当然，在06-07年的大牛市中，由于基金投资者中个人投资者占比急剧增加，首发完成后的开放申赎并没有带来大幅度赎回。
然而这种情形在上一轮熊市中出现过，值得我们警惕。
08年以来基金募集情况不理想，首发户均认购份额数显著上升，表明机构捧场资金占比上升。
这部分资金在锁定期结束后有较高的赎回冲动。
从2001年-2008年的统计数据看，偏股型开放式基金自成立后，在每个信息披露季度日与首发规模相比的累计赎回比例。
从中位数看，自成立后的第2、3、4个季度，基金份额是在不断赎回的，而从最小值看，净赎回情况更是严重，部分基金在成立后的第一个季度信息披露日，其份额就已经缩水八成以上。
因此，如果基金盲目追求首发规模，在打开申赎后一年内，均面临着较大的赎回可能。
图6:基金首发时的户均认购份额数(粗黑线为07、08年分隔线)：08年以来机构占比上升数据来源：国泰君安证券研究所、WIND、南方基金。
注：横轴为按照时间顺序排列的基金样本处置效应。
如果投资者在认购或申购基金后套牢，大多会选择继续持有而非止损；而当基金净值上涨时，则会出于解套目的而赎回，这就是行为金融学中经常描述的处置效应，即在亏损时体现为风险偏好，而在盈利时体现为风险厌恶。
06年一季度，股票市场开始由熊转牛，而此时偏股型基金则出现了较大比例的赎回,而08年4月，基金整体被赎回1410亿份，也与“424”拉高行情有关。
因此，假如未来一段时间内市场出现比较大的反弹行情，基金有可能会面临短期较大的赎回压力。
2．不同类型基金的申赎差异上面的分析是基于总量的，而如果对不同类型的基金作细分，则可以得到更为详尽的结论。
我们分别考察各类型基金的存量和增量份额变动。
（1）存量考察从存量考察的结果看，在这一轮的熊市中，股票方向和固定收益方向的基金在申赎情况上有明显差别。
股票方向基金在2007年第四季度净值波动幅度较大，但尚未出现明显亏损，因此尚能获得部分净申购；而2008年以来的快速单边下跌，使得申购意愿迅速减弱，而绝对跌幅过大也使得投资者不愿意赎回，因此整体来看净赎回比例很小。
债券基金的投资者可以说是先知先觉的，在2007年四季度和2008年一季度即大量配置了这种低风险资产，但在2008年下半年以来债券牛市行情中，债券基金也遭遇了“处置效应”之困惑，遭遇了明显的赎回。
保本基金由于整体上股票仓位比例较低，但依然保有一定的股票仓位，因此尽管净值跌幅较小，但还是出现了绝对亏损，而投资者倾向于将亏损幅度较小的品种割肉，因此连续四个季度遭遇了净赎回。
份额唯一显著增长的是货币基金，由于其能取得绝对收益，因此一年以来基本上是大幅净申购为主。
QDII基金在成立初期，由于净值跌幅尚小，因此在2007年第四季度还有小幅补仓式的申购，而在2008年以来则连续三个季度遭遇了净赎回，但由于前期成立的基金规模过大，而且由于净值跌幅过大，导致净赎回比例较小。
图7：各类型基金的存量份额变动(2007Q4-2008Q3)数据来源：国泰君安研究所、Wind、南方基金(2)增量考察下面从增量考察来看，偏股型基金净申购率与上证综指收益率保持正相关性，尤其是滞后一期和滞后两期的情况更为明显，也就是说，市场下跌一至两个季度后，基金持有人将有较大的概率采取净赎回。