债券承销培训 PPT课件
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《债券发行与承销》幻灯片PPT
2021/5/12
5
债券发行的目的
一、政府发行债券的目的 弥补财政赤字--根本目的 扩大政府公共投资 调剂财政收支暂时不平衡 其他：归还国债本息、满足特定需要
二、企业发行债券的目的
筹集资金特别是长期资金--主要目的
调整负债构造和来源，增强负债的稳定性
扩大资产业务。金融机构资产负债管理的重要手段
美国国债市场及国债发行
一、国债市场及国债发行特点 国债是联邦财政部负责管理发行的，由联邦政府提供
完全的信用担保的金融资产。 1.规模大、交易活泼 国债市场是美国发行量最大、交易最活泼、最受投资
者〔包括外国投资者〕欢送的债券市场之一。 年发行2万亿美元以上，未清偿余额为4万余亿美元。
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户，登载其购置国库券的数额等，并于4-6周内，
给认购者邮寄一份对帐单。
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美国市政债券及其发行
市政债券〔Municipal Security〕是以政府信用作 为担保，由州和地方政府及其代理机构和授权机 构发行的债券
美国有8万多个政府单位，包括州、市、县、镇等。
一、市政债券市场的特点
院债券、独户抵押债券、多户债券、行业债券、公
用电力债券、资源回收债券、海港债券、综合性体
育竞赛和会议中心债券、学生贷款收入债券、收费
公2路021和/5/1汽2 油税债券、自来水收入债券。
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4.市政债券的发行主要有竞价承销和协议承销两种 方式
〔1〕竞价承销。一般债务债券的主要承销方式
竞价销售要在公开刊物上登载正式销售公告。
如果K3为债券本钱率，Fb为债券筹资费用 率，那么
K3=K2/〔1-Fb〕
2021/5/12
投资银行业务解析—债券承销(PPT 57页)
交易商协会 你将找到： •所有债券的注册通知； •所有债券的管理办法； •所有具备资格的主承销商、承销商、会 计师、律师机构名单； •最新债券发行利率市场基准价； •银行间债券市场的重要动态。
中央国债登记公司 你将找到： •中期票据和中小企业集合票据的发行和信 息披露文件； •市场利率的最新数据。
2.44
AAA
AAA 4.68 6.56 1.88 4.66
6.65 1.99 4.71 6.9
2.19
AA+ 5.19 6.56 1.9
1.51
AA 6.23 6.56 0.33 6.34
6.65 0.31 6.43 6.9
0.47
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发行费用
类别
贷款比较，可节省多少融资成本？
5年期中期票据 5年期贷款 每年节约 5年节约
利率 费用 5.39% 0.32% 6.90% 0%
综合成本 5.71% 6.90%
融资金额 10亿元 10亿元
融资成本 5710万 6900万 1190万 5950万
尚未计算目前紧缩环境下，贷款利率的上浮部分。
19
优势2、流程简单 注册制：
13
信息披露内容
公开披露（短期融资券、中期票据、集合票据） 发行时： （一）发行公告； （二）募集说明书； （三）信用评级报告和跟踪评级安排； （四）法律意见书； （五）企业最近三年经审计的财务报告和最近一期会计报表。 存续期内： （一）每年4月30日以前，披露上一年度的年度报告和审计报告； （二）每年8月31日以前，披露本年度上半年的资产负债表、利润表和现金流 量表； （三）每年4月30日和10月31日以前，披露本年度第一季度和第三季度的资产 负债表、利润表及现金流量表。
债券市场培训讲义PPT课件
封闭式回购 开放式回购
衍生产品
远期交易 利率互换
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中国债券市场介绍－债券市场规模
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中国债券市场介绍－债券市场规模
14
中国债券市场介绍－银行间债券市场规模
15
中国债券市场介绍 机构托管量
托管量（亿） 占比
特殊结算成员
17,549.52
8.70%
商业银行
141,430.93 70.09%
全国性商业银行
信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据 和短期融资券。信用类债券规模较小，信用类债券占全部债券总量约 19.64%。
6
中国债券市场介绍－债券品种
银行间债券市场
记账式国债 政策性金融债 央行票据 短期融资券 中期票据 企业债 资产支持证券
交易所债券市场
行
间
财政部、政策银行、商业银行
市
发行主体
人民银行
场
主
企业
体
交易主体
银行类机构 保险、基金、证券公司等非银行金融机构
企业
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中国债券市场介绍－银行间债券市场
信用拆借
1天到1年
全 国 银
债券发行
国债、金融债、企业债、 央行票据
行
间
债券买卖
即期交易T＋0、T＋1
市 场
远期交易T＋1年
业 务 类 型
债券回购
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债券的投资价值
满足低风险偏好者的需求 安全性高 流动性好 为投资者提供稳定的当期现金收入 满足资产配置的需求 提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征 股市的避风港 债券投资的阶段性收益可以战胜股票投资
债券承销业务培训讲义PPT(共 148张)
的品种，可用于补充流动资金、置换银行贷款等；对于发行期限在1年以上的品种，还可用于 项目建设等中长期用途，若用于项目建设，要求项目批文齐备，资本金已按进度到位。
13
1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
担保：不强制要求。 注册额度有效期：2年，除集合票据必须采取一次性发行的方式外，其余品种均可在额度有效
11525 11863 2009 2010
18362 2011
26541 2012
10
1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
产品定义 非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行的，约定
在一定期限内还本付息的有价证券。
产品分类 非金融企业债务融资工具主要包括短期融资券（CP）、中期票据（MTN）、非公开定向债务
期内分期发行，且注册额度在有效期内可循环使用；首期发行在注册后即可直接实施，注册额 度内的后续发行需进行备案，短期融资券、中期票据采取发行前备案，超短期融资券和定向债 采取发行后备案。 主承销商：22家商业银行和12家证券公司拥有主承销资格，除超短期融资券外，每个项目的 主承销商不得超过2家。证券公司目前暂无独立主承销资格，必须联合一家商业银行联席主承 销。 信息披露：公募品种发行前需向全市场公开披露募集说明书等发行文件，存续期内需持续公开 披露财务报表和重大事项；私募品种仅需在定向投资人范围内开展信息披露。信息披露平台为 中国货币网（中国外汇交易中心主办）和上海清算所网站。
受净资产40%的限制
受净资产40%的
产品期限
覆盖各种期限
1年以上
1年以上
盈利要求
无硬性要求
最近三个会计年度实现 的年均可分配利润不少 于公司债券一年的利息
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
担保：不强制要求。 注册额度有效期：2年，除集合票据必须采取一次性发行的方式外，其余品种均可在额度有效
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
产品定义 非金融企业债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行的，约定
在一定期限内还本付息的有价证券。
产品分类 非金融企业债务融资工具主要包括短期融资券（CP）、中期票据（MTN）、非公开定向债务
期内分期发行，且注册额度在有效期内可循环使用；首期发行在注册后即可直接实施，注册额 度内的后续发行需进行备案，短期融资券、中期票据采取发行前备案，超短期融资券和定向债 采取发行后备案。 主承销商：22家商业银行和12家证券公司拥有主承销资格，除超短期融资券外，每个项目的 主承销商不得超过2家。证券公司目前暂无独立主承销资格，必须联合一家商业银行联席主承 销。 信息披露：公募品种发行前需向全市场公开披露募集说明书等发行文件，存续期内需持续公开 披露财务报表和重大事项；私募品种仅需在定向投资人范围内开展信息披露。信息披露平台为 中国货币网（中国外汇交易中心主办）和上海清算所网站。
受净资产40%的限制
受净资产40%的
产品期限
覆盖各种期限
1年以上
1年以上
盈利要求
无硬性要求
最近三个会计年度实现 的年均可分配利润不少 于公司债券一年的利息
第四章 债券发行与承销 《投资银行学》PPT课件
❖ 6、筹资成本不同
▪ 债券的筹资成本通常低于股票的筹资成本。
❖ 7、会计处理不同
▪ 发行债券所筹措的资金则列入公司负债项下，所付利息作为公司成本费 用支出；而发行股票筹措的资金列入公司资本项下，股票股息红利的发 放属于利润分配
三、可转换证券及其特征
❖什么是可转换债券？
▪ 可转换债券是一种赋予持有人可将其债券在特 定时期内按发行时约定的价格和条件转换为普 通股票的债券。这种债券兼有股票和债券的特 性。持有者可以行使转换权利，由债权人转换 为公司的股东。
四、国债销售价格及其影响因素
❖ （一）国债销售的价格
▪ 在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按 规定以面值出售，不存在承销商确定销售价格的问题。
▪ 在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中 标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价 格是有差异的。因此，财政部允许承销商在发行期内 自定销售价格，随行就市发行。
设； ▪ 4．债券信用评级亦有助于金融监管当局对金
融市场实施有效的监管。
❖（五）债券信用评级的依据
▪ 债券信用评级机构对债券的评级并不是评价该 种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益， 而是评价该种债券发行人的偿债能力、债券发 行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。
债券信用评级的主要参考因素
❖ 2．债券是一种虚拟资本
▪ 债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时 所投入的资金已被债务人占用。
▪ 债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独 立于实际资本之外。
❖ 3．债券是债权的表现
▪ 债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也 不来自资产所有权表现，而是一种债权。
❖（三）债券信用评级机构的特点
▪ 债券的筹资成本通常低于股票的筹资成本。
❖ 7、会计处理不同
▪ 发行债券所筹措的资金则列入公司负债项下，所付利息作为公司成本费 用支出；而发行股票筹措的资金列入公司资本项下，股票股息红利的发 放属于利润分配
三、可转换证券及其特征
❖什么是可转换债券？
▪ 可转换债券是一种赋予持有人可将其债券在特 定时期内按发行时约定的价格和条件转换为普 通股票的债券。这种债券兼有股票和债券的特 性。持有者可以行使转换权利，由债权人转换 为公司的股东。
四、国债销售价格及其影响因素
❖ （一）国债销售的价格
▪ 在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按 规定以面值出售，不存在承销商确定销售价格的问题。
▪ 在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中 标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价 格是有差异的。因此，财政部允许承销商在发行期内 自定销售价格，随行就市发行。
设； ▪ 4．债券信用评级亦有助于金融监管当局对金
融市场实施有效的监管。
❖（五）债券信用评级的依据
▪ 债券信用评级机构对债券的评级并不是评价该 种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益， 而是评价该种债券发行人的偿债能力、债券发 行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。
债券信用评级的主要参考因素
❖ 2．债券是一种虚拟资本
▪ 债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时 所投入的资金已被债务人占用。
▪ 债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独 立于实际资本之外。
❖ 3．债券是债权的表现
▪ 债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也 不来自资产所有权表现，而是一种债权。
❖（三）债券信用评级机构的特点
债券承销业务培训讲义(PPT 148页)
债券承销业务培训讲义二一三年七月投资银行部主要内容第一部分非金融企业债券产品介绍第二部分尽职调查第三部分中信银行承销优势第一部分非金融企业债券产品介绍11非金融企业债券品种概览12非金融企业债务融资工具13其他非金融企业债券品种非金融企业银行间市场交易商协会中国证监会国家发改委非金融企业债务融资工具境内境外111非金融企业债券产品分类112境内非金融企业债券产品特性对比债务融资工具公司债券企业债券监管机构交易商协会证监会发改委审核方式注册制核准制核准制发行人上市公司和非上市公司均可上市公司非上市公司主承销商22家银行和12家证券公证券公司证券公司募集资金用途需符合法律法规和国家产业政策用途灵活需符合法律法规和国家产业政策用途灵活需符合法律法规和国家产业政策各类用途能够使用的债券比例也不同一般需与项目挂钩担保无强制要求以信用发行为主无强制要求评级较低资产负债率较高等情况下一般需要提供担保或抵质押112境内非金融企业债券产品特性对比债务融资工具公司债券企业债券交易流通场所银行间市场交易所市场银行间市场和交易所市场融资规模超短期融资券定向债私募发行的资产支持票据不受净资产限制其余均受净资产40的限制受净资产40的限制受净资产40的限制产品期限覆盖各种期限1年以上1年以上盈利要求无硬性要求最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息最近三年持续盈利且最近三年平均可分配利润净利润足以支付企业债券一年的利息批文有效期2年除集合票据外其余品种均可分期发行2年可分期发行首期发行规模不低于501年目前仅国家电网等少数大型企业可分期发行113境内非金融企业债券市场发展概况截至2012年末债务融资工具累计发行831万亿元占境内非金融企业债券发行总规模的711
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
主要监管政策——发行额度计算规则
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1.2.1 非金融企业债务融资工具——产品综述
主要监管政策——发行额度计算规则
第四章债券的发行和承销
公开招标发行方式指作为国债发行主体的财政部直接向 大宗机构投资者招标，投资者中标认购后，可以自行持 有，也可以按一定价格向其他投资者继续分销。
公开招标发行方式有以下几种招标模式
1．以缴款期为标的的招标 2．以价格为标的的招标 3．以收益率为标的的招标 以上面三种为标的的招标方式可分为荷兰式招标和美国
重点与难点
债券的基本概念、特征和主要分类 国债的五种发行方式以及我国国债发行的主要方式 国债承销的风险与收益 我国国债交易市场和交易品种 政策性金融债券和金融企业债券的发行 公司债券的发行条件、发行主体、发行程序和发行定价 了解企业债券 短期融资券和中期票据的发行制度、发行条件和发行程序 短期融资券、中期票据的优势 作为我国债券交易主要市场的银行间债券市场和交易所债券市
式招标两种
2019年12月21日
page24
4.2.2 国债的发行——发行方式
公开招标——荷兰式招标与美国式招标的比较
“荷兰式”：也称为单一价格招 标，是在招标规则中，发行者按 募满发行额为止的最低中标价格 作为全体中标商的最后中标价格， 即每家中标商的认购价格是同一 的。
“美国式”：也称多种价格招标， 承销机构分别以各自出价来认购 中标数额。美国式招标因各自中 标价格不同，则最能体现各投标 商的认购能力，或者说，投标商 会更认真的考虑每个价位上的认 购能力、中标概率，公开竞争性 较为明显。
是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以 低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的 债券。
2019年12月21日
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4.1.2 债券的种类
可转换债券
是指发行人依照法定程序发
行，在一定期限内依据约定
公开招标发行方式有以下几种招标模式
1．以缴款期为标的的招标 2．以价格为标的的招标 3．以收益率为标的的招标 以上面三种为标的的招标方式可分为荷兰式招标和美国
重点与难点
债券的基本概念、特征和主要分类 国债的五种发行方式以及我国国债发行的主要方式 国债承销的风险与收益 我国国债交易市场和交易品种 政策性金融债券和金融企业债券的发行 公司债券的发行条件、发行主体、发行程序和发行定价 了解企业债券 短期融资券和中期票据的发行制度、发行条件和发行程序 短期融资券、中期票据的优势 作为我国债券交易主要市场的银行间债券市场和交易所债券市
式招标两种
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4.2.2 国债的发行——发行方式
公开招标——荷兰式招标与美国式招标的比较
“荷兰式”：也称为单一价格招 标，是在招标规则中，发行者按 募满发行额为止的最低中标价格 作为全体中标商的最后中标价格， 即每家中标商的认购价格是同一 的。
“美国式”：也称多种价格招标， 承销机构分别以各自出价来认购 中标数额。美国式招标因各自中 标价格不同，则最能体现各投标 商的认购能力，或者说，投标商 会更认真的考虑每个价位上的认 购能力、中标概率，公开竞争性 较为明显。
是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以 低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的 债券。
2019年12月21日
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4.1.2 债券的种类
可转换债券
是指发行人依照法定程序发
行，在一定期限内依据约定
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2个月左右。
完成注册，效率高。
1年、3年和5年为主，也有7年和10年。 短期可几个月，中长期以3年期居多。
较为严格。
较公开发行宽松，可仅针对特定的投资者 群体披露。
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主要市场参与主体
机构 中国人民银行 中央国债登记结算有限责任公司、上海清算所 全国银行间同业拆借中心 非金融企业 以银行为主的主承销商和承销商
职责 市场监管机构 债券登记、托管、结算 债券交易 债券发行人 债券承销发行
五大信用评级机构 律师事务所
发行主体和债项评级 出具法律意见书
拥有证券资格的会计师事务所
出具审计报告
银行、保险、券商、企业等机构投资者
投资者
9
发行成本
债务融资工具的发行成本
发行费用
• 承销费用 • 评级费用 • 企业会费 • 审计和律师费用 • 托管和兑付手续费
短融 （CP）
• 注册额度上限为“净资产40%”；AA级“额度单列”。募资用途：替代有息债务、补充营运资金。 • AA以上（含）：CP日益被作为资金流动性管理工具和融资成本控制工具，企业中长期资金需求不依托 于CP；有的甚至CP额度剩余不发。 • 对于AA以下：CP是企业跨入市场的入门级产品，尚不作为企业支柱性融资渠道，但往往作为新增融资 滚动发行、“五五分期、使用3年”。有些项目要与短期“过桥融资”配套实施。
利息成本
采取市场化方式，根据发行时市场 环境确定发行利率
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发行成本–费用构成
收费机构
主承销商 交易商协会 上海清算所
信用评级机构 律师事务所 会计师事务所
费用项目
承销费
会员注册费
收费标准
融资券不低于发行额的0.4%，中票、PPN不低于发行额 0.3%/年 10万/年，首年按实际天数收取，中小企业免
登记费
发行面值的0.0105%
付息和兑付费 为每次付息和兑付金额的0.005%
评级费
首次25万元，每年跟踪评级5万元
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各券种特点
定向工具 (PPN)
•注册额度：在法理、规则层面无上限；实际中，要求“讲的清具体用途”、“募资用途不得与已有CP\MTN 相悖逻辑”、“考量企业全口径偿债实力与债务存量”。 •募资用途：替代有息债务、补充营运资金、项目建设（批文齐全）。 •AA以上（含）：如果CP、MTN额度充裕，PPN可作为资金流动性管理工具和短期过桥融资工具。如果 CP、MTN额度届满，PPN作为中长期直融工具的作用就凸显。 •AA以下：是企业突破“40%”的最好直融工具，同时期限可为1年以上、尤其对民营企业具有吸引力。 •信息披露：按《发行协议》契约约定执行，可以不公开，可以不按照公募产品信披制度的时点披露财务 数据，但必须投资者能够接受。 •注册效率：可以不做评级，不上注册专家会议，协会审核关注“注册额度合理性”、“募资用途合规性”、 “企业经营合规性”、“不触碰国家政策禁区” 。 • 投资人：投资者须为交易商协会会员、在上海清算所开立债券交易结算账户。每只PPN投资者不超200 家；实际中，最少两三个，最多几十家。PPN二级市场流通性不活跃，投资者持有到期居多，有些机构 对PPN发行主体的资信准入比公募债严苛。 •今年以来，依级别、行业、区域不同，PPN利率分化明显，PPN利率比公募估值高30BP-150BP；投资者 侧重绝对收益倾向明显，同时对低级别民企PPN避险情绪高；5年期以上PPN遇冷。
非金融企业债务融资工具
1
交流提纲
★非金融企业债务融资工具简介 ★ 具体操作流程
2
中国境内债券市场概况
中国境内债券市场
交易所债券市场
银行间债券市场
商业银行场外交易市 场
政府债券
中央银行债券
政策金融债券
企业相关债券
金融债券
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非金融企业债务融资工具简介
非金融企业债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债 券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
注册规模不受净资产40%限制，具体数量 由发行人、投资人申报，最终根据主管机 构注册确定。
对于同一发行主体的债券，流动性最 仅能在特定的定向投资人之间交易流通，
好。
流动性比公开发行弱。
市场化确定，在企业各种融资途径中 市场化确定，对于同一主体，利融资成本
通常是最低的。
率成本高于公开发行。
注册准入较为严格，注册时间一般需 在定向工具投资人落实之后，1个月左右
中期票据 （MIN）
• 注册额度上限为“净资产40%”；AA级“额度单列、但须剔减其他长期公募债品种” 。募资用途：替代有 息债务、40% ；补充营运资金、项目建设（批文齐全）。 • AA以上（含）：MTN是最理想的中长期直融产品，公募成本相对低，用途相比企业债、公司债灵活。 • AA以下：MTN与CP额度“共计40%”，加之市场投资人认可度问题，往往直接首次注发MTN难度大、 成本高。国企：可考虑上级单位/集团担保，从而降成本。民营企业：建议先完成CP存续，取得市场认 知度后再转换MTN。 •综合考虑期限、成本因素，目前3年期是较平衡的选择。
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发行方式比较
发行方式
投资人
融资规模
流动性 融资成本 注册效率 债券期限 信息披露要求
公开发行
非公开定向发行
向银行间市场所有成员不定向公开发 行，包含甲类户、乙类户和丙类户。
注册规模不超过净资产40%。
目前主要是银行间市场向交易商协会备案 的债券综合排名靠前的机构投资者，需发 行人和主承销商在发行前遴选确 短期融资券 • 中期票据 • 中小企业集合票据 • 资产支持票据 • 长期限含权中期票据 • 项目收益票据 • 并购工具
按发行方式分类
• 公开发行 • 非公开定向发行
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产品说明
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各券种特点
超短融 （SCP）
•注册额度上限：在规则层面无上限；实际中，协会对注册额度整体规模要求“讲的清具体用途”、“募资用 途不得与已有CP、MTN存相悖逻辑”。 •发行群体扩容：由中债资信评估公司评定达到AA级的企业，对发行企业的级别后续可能进一步放开。 •发行便利性：一次注册后，分期发行时无需再报协会审核、“先发行再备案”；没有“禁发期”限制。 •低成本流动性管理：SCP因其发行主体资信等级高，期限又不超过270天，使得其票面利率成本相对其他 品种最低；SCP每期发行操作时间短，更有益于大型企业作为资金流动性管理工具。