2015年环保行业分析报告

2015年环保行业分析报告 2015年7月目录一、行业保持良好发展，下半年增长值得期待4二、PPP催生行业高景气度，水处理及垃圾发电领域望最先受益 (6)1、政策力挺，PPP加速推广催生行业高景气度 (6)2、PPP促“水十条”加快落地，水务市场望率先受益 (10)3、垃圾焚烧前景广阔，PPP助力市场发展提速 (12)三、国改助力提质增效，行业发展望添新动力 (15)1、顶层设计方案渐行渐近，国企改革有望提速 (15)2、国企改革将引价值重构，关注相关投资机会 (16)四、VOCs治理：潜力巨大，监测市场或率先爆发 (18)1、VOCs污染严重，治理势在必行 (18)2、监测市场空间广阔，政策推动之下有望率先爆发..19五、重点公司简况 (22)1、碧水源..222、兴蓉环境 (22)3、盛运环保 (23)4、重庆水务 (23)5、雪迪龙..23六、风险因素24PPP催生环保行业高景气度，看好水务与垃圾发电领域发展。

国家持续加大PPP模式的推广力度，相关扶持政策密集出台；同时，在操作层面上，加快推动PPP项目示范和推介工作。

从对财政部首批30个示范项目以及国家发改委PPP项目库推介的1,043个项目的分析来看，环保领域已成为PPP模式推广的重中之重。

我们认为，随着PPP模式的加速推广，潜在环保项目订单将加快释放并落地，从而有望催生行业高景气度。

同时，在细分领域，水务行业以及垃圾焚烧发电行业由于具有较清晰的投资回报机制，较易形成合理预期而吸引社会资本参与，将成为现阶段PPP模式的优先和重点推行领域，并因此有望最先受益，其加速发展值得期待。

国企改革助力提质增效，环保行业发展望添新动力。

国企改革可有效改善公司治理结构，提升国有资产经营质量和效率，并提高盈利水平与增强市场竞争力，从而将带来企业价值的重构。

6月5日，中央深改组会议进一步明确“党管企业”和防止国有资产流失，再次为国企改革定调，国企改革预期持续升温。

环保行业国有控股上市公司作为地方环保资源整合平台，改革预期强烈，预计在顶层设计总体方案落地后，板块内的国企改革将提速。

国企改革有望推动国有控股环保上市公司做大做强，进而推动行业加快发展壮大。

VOCs监测市场潜力巨大，政策持续加码或促行业加速爆发。

VOCs治理是继脱硫、脱硝之后的又一大潜在市场，发展处于起步阶段。

随着“大气十条”的深入推进，VOCs治理正在逐步加码。

近期，财政部等三部委联合印发《挥发性有机物排污收费试点办法》，将在石油化工行业和包装印刷行业征收VOCs排污费；而“十三五”环保规划则拟将VOCs纳入约束性减排指标。

在政策的持续推动下，VOCs治理行业将迎来加速发展，而作为VOCs治理的基础与保障的监测系统，其市场则有望率先爆发。

从市场需求看，仅石油石化行业，VOCs监测设备系统的潜在市场规模就有约300亿，若考虑其它行业及领域，则潜在市场规模将更为庞大，VOCs 监测市场发展前景看好。

一、行业保持良好发展，下半年增长值得期待2015年1季度，节能环保板块中约有81.6%上市公司的归母净利润同比实现正增长，其中，盈利增速大于30%以及在0~30%范围内的占比分别约为36.7%和44.9%。

此外，所有公司均未出现净利润亏损情况。

各细分行业中，在“大气十条”等政策落实和推动下，大气治理行业发展保持较高增速，2014年及2015年1季度的行业净利润同比分别增加74.0%和58.4%；水处理行业2015年1季度的净利润则同比上升36.9%，为全年业绩实现较快增长奠定了良好的基础；固废处理及环境监测行业则保持较为平稳的增长态势；此外，工业节能行业14年业绩同比出现约12.0%下滑，15年1季度则同比小幅增加3.1%。

总体而言，节能环保行业继续保持较快增长。

目前，环境保护在经济新常态背景下也迈入发展的新常态，而“环境全要素保护、污染全因子治理、生产全过程控制、管理全方位发力”的环保新局面，将为环保行业不断开启新的发展空间。

同时，在铁腕治污强力推动下，潜在的环保需求将加快释放，环保行业有望迎来加速发展。

仅从正在实施以及即将实施的“大气十条”、“水十条”及“土十条”在内的三大环境战役来看，据环保部测算，将带来8.5万亿投资，这将直接推动环保产业实现更大目标发展。

我们坚持环保行业处于黄金发展期的判断，看好其中长期发展。

从下半年看，“十二五”收官之年进入下半程，各地政府在环保任务目标考核责任要求下，预计将加快各相关环保政策措施的推进和落实，全年环保投入有望实现快速增长，行业发展值得期待。

二、PPP催生行业高景气度，水处理及垃圾发电领域望最先受益1、政策力挺，PPP加速推广催生行业高景气度PPP模式被视为化解地方政府性债务风险，为新一轮城镇化筹措资金的重要手段。

在环境保护、水利、能源、交通运输教育、养老、医疗等基础设施及公共服务领域，国家持续加大对PPP模式推广的政策支持力度，据不完全统计，自2014年11月国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》以来，在国家级层面，出台的针对PPP模式推广的政策文件就超过10项。

同时，为了进一步破解PPP模式推广中所存在的问题，加快PPP项目落地，财政部拟将进一步制订相应政策举措，如研究建立上级财政对下级财政的结算扣款机制，以约束地方政府违约行为，保障社会资本的合法权益；制订中央财政出资金设立PPP引导基金具体方案以及后续基金投资管理办法；研究出台“以奖代补”措施，引导和鼓励地方融资平台存量项目转型为PPP项目；尽快印发物有所值评价指引，抓紧制定PPP项目财政管理办法；打造PPP综合信息平台，推进专家库和项目库建设等。

在加快推广PPP模式的实际操作方面，继2014年11月财政部推出首批30个PPP示范项目后，2015年5月25日，国家发改委发布PPP项目库，集中推介总投资额约1.97万亿的1,043个PPP项目。

2015年6月25日，财政部印发《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》，要求组织上报第二批PPP备选示范项目，PPP 项目示范推进加快。

同时，在地方层面上，政府推广运用PPP模式以降低债务风险、推进城市基础设施建设、保障公共服务供给、稳定经济增长等愿意强烈，主动性和积极性较高，各地政府陆续出台PPP推广意见等政策，并加快推介PPP项目，今年年初至今仅河南、安徽、浙江等9省所公布的示范或试点项目就超过480个，总投资额近1万亿。

在财政部推出的首批30个示范项目中，环保项目共15个（供排水项目12个，垃圾焚烧项目1个，环境综合整治项目2个），占项目总数的50%。

地方政府推出的PPP项目中，根据对国家发改委PPP项目库所公布的29个省市的1,043个项目的统计，环保项目投资总额1,616亿元，占比约8.2%，但从数量看，环保项目的占比则高达34.3%。

在全部358个环保项目中，水处理领域和固废处理领域的项目分别为262个和82个，占比分别为73.2%和22.9%。

水处理项目中，污废水处理类型项目数量最多，达157个，占比59.9%。

固废处理项目中，生活垃圾处理类型项目占主导，比例为70.7%，其中，垃圾焚烧项目34个，占比41.5%。

从上述财政部示范项目及国家发改委推介项目的情况分析，可以看出，环保领域已成为PPP模式推广的重中之重。

我们认为，随着PPP模式的加速推广，潜在环保项目订单将加快释放并落地，从而有望催生环保行业高景气度。

同时，在细分领域，水处理行业（特别是水务行业）以及垃圾焚烧发电行业由于具有较为清晰的投资回报机制，较易形成合理预期而吸引社会资本参与，在现阶段将成为PPP模式的优先和重点推行领域。

因此，PPP模式推广，水务及垃圾焚烧发电行业将最先受益，有望迎来加速发展。

2、PPP促“水十条”加快落地，水务市场望率先受益2015年4月16日，国务院正式发布《水污染防治行动计划》（“水十条”），这是继“大气十条”之后，环境污染治理领域的又一重大纲领性文件。

“水十条”提出到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善；到2030年，力争全国水环境质量总体改善，水生态系统功能初步恢复；到本世纪中叶，生态环境质量全面改善，生态系统实现良性循环等三阶段目标。

同时，设定了相关的水质控制主要指标。

“水十条”围绕水环境质量改善核心，提出地表与地下、陆地与海洋污染同治，实施从源头到水龙头的全过程严格监管，涉及工业污染防治、城镇生活污染治理、城市黑臭水体治理、农业农村污染防治、船舶港口污染控制、水循环再生利用、节水、饮用水安全、环境监管等领域。

对于每项防治任务，“水十条”不仅提出了具体目标及完成期限，而且也明确了相关的责任主体，避免“九龙治水”的乱局。

同时，明确将进一步通过完善市场机制、严格执法监管、强化公众参与和社会监督等综合举措来确保政策的有效落实。

投入方面，根据环保部规划院副院长吴舜泽透露，预计到2020年，完成“水十条”相应目标需投入资金可达到5万亿元。

“水十条”出台，水污染防治万亿投资盛宴即将开启，而随着政策的深入实施，水处理行业有望迎来爆发式增长。

2015年4月，财政部发布《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》（“实施意见”），提出水污染防治领域推广运用PPP模式，以费价机制透明合理、现金流支撑能力相对较强的存量项目为主。

经充分论证的新建项目可采取PPP模式。

同时，要求逐步将水污染防治领域全面向社会资本开放，推广运用PPP模式，以城镇污水处理（含再生水利用、污泥处臵）及管网建设、工业园区污染集中治理（含工业废水毒性减排）、城市黑臭水体治理等10多个细分领域为重点。

并要求健全PPP项目回报机制，以及规范操作流程等。

我们认为，“实施意见”将进一步推动PPP模式在水处理领域的推广并促“水十条”加快落地。

从“水十条”涉及的重点领域来看，城镇水务（包括供水、污水处理、再生水利用等）领域的付费机制较为明晰，而且随着水价改革的推进，特别是阶梯水价以及污水处理费标准调整的实施，水价形成机制将逐步完善，从而进一步为水务项目的投资运营收益提供保障。

因此，相比于无清晰投资回报机制的其它水污染治理领域，城镇供排水领域将更易于吸引社会资本参与，也因此在PPP模式的推广中水务市场有望率先受益。

3、垃圾焚烧前景广阔，PPP助力市场发展提速2013年全国城市生活垃圾清运量约1.72亿吨，相比2004年增长了11.2%，年复合增长率1.2%。

从生活垃圾无害化情况看，虽然城市生活垃圾无害化处理率从2004年的52.1%快速提升至2013年的89.3%，但仅2013年未得到处理的垃圾就达到了1,845万吨，2004-2013年期间的累计未处理量则高达约4.86亿吨，如果考虑城市生活垃圾历史存量以及无害化处理率更低的农村，则这一数字将更为庞大。