银河证券：独角兽行情向纵深发展 优质成长股将获得估值溢价
非银行金融行业跟踪：二十大期间资本市场更多利好举措落地值得期待
DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场受9月金融数据和CPI 、PPI 等经济数据超预期利好提振，交易情绪呈现复苏态势，日均成交额回升700亿至0.7万亿；两融余额（10.13）续降至1.54万亿，但已较周中的近期低点回升。
周末证监会和沪深交易所推出一系列利好资本市场的政策，包括：1.证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，后续还将根据试点情况逐步扩大试点范围——该业务创新模式既有利于PE/VC 优化募投管退流程，也有望进一步完善拟上市企业股权市场化定价方式，亦间接改善资本市场流动性；2.证监会修改《上市公司股份回购规则》，沪深交易所也针对规则调整做了相应安排，规则修订主要包括优化上市公司回购条件、放宽回购限制、完善回购/增持窗口期、合理界定股份发行行为等，《规则》的调整有利于降低上市公司回购门槛，缩短多次回购周期，优化回购流程，鼓励上市公司在低迷市场环境中通过更为积极的行动提振投资者信心，进而利好资本市场；3.上交所科创板股票做市业务的准备已就绪，目前已有14家券商获得做市资格，后续还将逐步扩容——和主板相比，当前科创板交易活跃度和市场生态均有继续改善的空间，科创板做市制度有助于提升优质高新成长企业上市融资的积极性，亦有望提升参与跟投券商的投资收益、对冲市场风险，此外，上交所还修订发布科创板询价转让实施细则，有望进一步降低科创板股权转让交易成本，提升市场流动性，有利于一、二级市场高效联动。
保险：年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响，但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化，特别是代理人产能和活动率的提升，同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。
伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。
整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
中国银河：充分发挥领先优势实现业务均衡发展
中国银河：充分发挥领先优势实现业务均衡发展《红周刊》特约作者韩晋8月30日晚间，中国银河证券发布2017年半年度报告称，今年上半年公司实现营收77.04亿元，同比下降16.72%；实现净利润21.1亿元，同比下降6.35%；每股收益0.21元。
根据中国证券业协会的统计数据显示，今年上半年，A股整体呈现震荡格局，成交出现小幅萎缩，佣金率持续下滑，中国证券行业实现净利润552.58亿元，同比下降11.5%。
中国银河证券净利润降幅低于行业水平。
作为中国证券业领先的综合金融服务提供商，中国银河证券持续保持着较强的综合竞争实力，公司资本规模、盈利水平、业务实力和风险管理能力一直位居行业第一梯队。
2017年上半年，中国证券行业监管环境持续收紧，行业法规及业务规则不断完善，中国银河证券坚守不发生系统性风险底线，一手抓业务，一手抓管理，坚定不移推动战略落地，成功实现A股上市，海外并购工作取得重大进展。
经纪业务市场份额保持稳定中国银河证券经纪业务在稳固传统代理买卖业务优势同时，重点推进开户业务、金融产品销售业务及股票质押业务的开展，打造一站式金融服务平台。
为进一步做大做实客户基础，公司举办“喜迎A股上市决战开户之巅”开户营销竞赛活动，活动期间新增客户40余万户，开户市占率创历史新高，达到8.4%，新增客户资产210亿元，实现了规模和收入“双创”的目标。
上半年，公司累计销售金融产品（不含现金类产品）人民币434.78亿元。
融资融券业务方面，公司针对上市公司大股东、专业机构投资者以及高净值客户采取精准营销；加强转融券服务，满足网下打新等专业投资者的风险对冲需求；加强差异化息费率管理，采取新旧有别的价格策略，坚持“保存量引增量”；探索总结客户分层服务机制，提升两融客户满意度和粘性。
截至6月底，公司融资融券余额人民币474.48亿元，市占率5.39%，行业排名第7；信用账户数31.48万户，较2016年末增长2.90%，开户市占率7%；上半年融资交易额人民币4716.87亿元，市占率为5.46%，行业排名第4。
《交易思维：价值投资背后的战役》札记
《交易思维：价值投资背后的战役》读书笔记目录一、内容描述 (3)1.1 书籍背景与目的 (4)1.2 价值投资概述 (5)二、交易思维的基础 (5)2.1 交易的本质 (6)2.2 价值投资的理念 (7)2.3 交易思维与价值投资的关联 (8)三、价值投资的关键要素 (9)3.1 企业分析 (11)3.1.1 行业分析 (12)3.1.2 公司分析 (13)3.2 价格评估 (14)3.2.1 市场价格 (15)3.2.2 内在价值 (17)3.3 投资策略 (18)3.3.1 长期投资 (19)3.3.2 短期交易 (21)四、交易思维在价值投资中的应用 (22)4.1 战略性投资 (23)4.1.1 控股收购 (25)4.1.2 资产配置 (26)4.2 战术性交易 (28)4.2.1 价格波动交易 (29)4.2.2 技术分析 (31)五、交易思维的挑战与应对 (32)5.1 市场波动 (33)5.1.1 市场风险 (35)5.1.2 市场机会 (36)5.2 信息不对称 (37)5.2.1 信息收集 (38)5.2.2 信息处理 (40)六、交易思维的培养与提升 (41)6.1 学习与实践 (43)6.2 心理素质 (44)6.3 持续改进 (45)七、结语 (46)7.1 交易思维的价值 (47)7.2 价值投资的发展前景 (48)一、内容描述《交易思维：价值投资背后的战役》是一本深入探讨价值投资理念与实践相结合的书籍。
本书从全新的视角出发，将交易视为一种思维方式，详细阐述了价值投资背后的战略与战术。
书中首先对价值投资进行了定义，指出它不仅仅是一种投资策略，更是一种关于如何发现、评估并利用企业内在价值的方法论。
通过这一定义，作者引导读者进入价值投资的殿堂，了解其核心原则和关键要素。
在内容安排上，本书采用了循序渐进的方式。
介绍了价值投资的基本概念和原理，帮助读者建立起对该投资方法的基本认识；接着，通过丰富的案例分析，展示了众多投资者在实际操作中如何运用价值投资策略取得成功；结合当前的市场环境，对价值投资策略进行了深入的反思与展望，为读者提供了新的思考角度和投资建议。
我国独角兽企业回归A股对国内证券市场的影响
No. 5. 2019Serial No.1552019年第5期（总第155期）理 论观 察Theoretic Observation••经济学研究我国独角兽企业回归A 股对国内证券市场的影响董佳慧，梁耀康（厦门大学，福建厦门363105）摘 要：本文首先概括了在当下经济浪潮中，独角兽企业在证券市场上的发展态势；其次剖析了独角兽企业 回归本土市场强烈意愿背后的动因，进而又分析了独角兽企业回归A 股给市场带来的影响；最后针对其不良影响 作出相应的策略构思％关键词：独角兽企业；A 股；证券市场中图分类号：f &32文献标识码：A 文章编号：1009 — 2234（2019）05 — 0052 — 03独角兽企业作为新经济的代表，对国家创新科技发展具有重要的战略意义。
截至2018年3 月，我国独角兽企业有126家，其总估值约6253 亿美元，其主要分布于互联网金融、电子商务、人 工智能、咼端制造、生物科技等咼新领域。
由于诸 多原因，我国大部分的独角兽企业都倾向于海外 市场寻求上市融资，这无疑让我国的资本市场流 失了大量独角兽企业的发展红利。
为了顺应新时 代新经济的发展,2018年以来，国家出台了诸多政 策，为优质独角兽企业回归A 股开通了绿色通道。
一、我国独角兽企业的回归热潮进入21世纪以来，中国经济逐渐失去了人口 红利的优势，国内产业结构的优化升级，新旧动能 的转换势在必行，在中美贸易战开战的国际环境 下，中国更加需要独立自主的创新科技，更加需要 国家对科创类企业的支持和鼓励。
2018年可以说 是中国独角兽企业的黄金一年，党的十九大报告 明确提出：中国经济已经由高速增长阶段转变为 高质量发展阶段，需要激发全社会的创新创业精 神，优化产业结构，向高质量高水平发展方式迈进。
2018年两会期间，证监会副主席姜洋表示关于 支持四新企业的问题，证监会会尽全力把路修好， 让新经济的主力得到更好的政策支持。
结构市就应这样守正出奇 捕捉独角兽真龙(附股)
结构市就应这样守正出奇捕捉独角兽真龙（附股）日内沪指震荡微红收盘，符合我们昨日的预判。
热点板块方面，雄安、京津冀一体化、细胞免疫治疗、次新等领涨，芯片、集成电路、小米概念等则进入调整。
近期市场板块轮动有序，我们也反复强调了市场维稳为主，轻大盘重个股，坚持紧跟热点，涨不追，跌不慌，耐心做好低吸高抛操作也不难。
之前一直强调市场风格切换，优质成长股迎来了战略布局机会，市场风险偏好也在逐步提升，从前期妖股（贵州燃气、特力A等）再度发力和新妖（万兴科技6连板）的诞生就可以看出端倪。
希望大家好好把握近期的春季播种良机。
目前主流资金依然以挖掘超跌个股机会为主，踏准板块之间的轮动节奏则显得尤为重要。
我们要重视政策方面确定性主题和年报、一季报业绩超预期释放的投资机会。
把握超跌中小创股，优质成长股的低吸机会。
建议投资者轻指数、重个股，在控制好仓位的基础上适当均衡配置，逢低关注中高端制造业、国企改革、大数据、互联网及底部二线蓝筹股。
近期爆炒独角兽概念，关于独角兽概念的公司如下：随着证监会两大措施的出台，不论是退市制度的修改还是独角兽企业的引入，都只是A股供给侧改革的序幕。
正是由于A股科技股估值、质地与海外上市的独角兽之间的差异，其回归后或将引起资金抛弃当前中小创转而追寻独角兽回归，并给予其更高的估值溢价，恰如360回归。
而仅考虑前15大已在海外上市的独角兽当前总市值约11万亿，BATJ四大科技巨头总市值约7.2万亿，按照A股科技股估值是美股2.8倍计算，或将对当前中小创造成20万亿的“吸血”。
以史为鉴，其回归历程或将复制2004年腾讯回归港股“一枝独秀”，科技股“二八分化”的情形。
综上，在A股供给侧改革大幕徐徐拉开的当下，投资者还是需要全面关注具备真成长性的行业龙头公司。
其中当前市场环境下，建议更加关注新兴行业细分子行业龙头标的。
(分析仅供参考，不构成操作建议。
如自行操作，注意仓位控制和风险自负。
)。
长城所独角兽企业标准
长城所独角兽企业标准独角兽企业是指初创企业中估值超过10亿美元的企业。
这些企业通常具有高增长潜力和独特的商业模式，被认为是创新经济的引擎和推动者。
在中国，独角兽企业标准是由“长城所”（China Internet Weekly）制定的一套评定标准，旨在评估和挖掘中国互联网行业中的独角兽企业。
本文将对长城所的独角兽企业标准进行详细解读。
长城所对于独角兽企业的评定标准主要包括以下几个方面：一、估值标准：独角兽企业的估值必须超过10亿美元。
估值是市场对企业价值的一种认可，也是评估企业发展潜力和投资价值的关键指标。
在中国，估值通常是通过融资轮数和投资金额来确定的。
独角兽企业必须至少完成过C轮融资，且最新一轮融资金额必须超过1亿美元。
二、创新能力：独角兽企业必须具备创新能力。
创新是推动企业持续发展的重要驱动力，也是提高企业在市场竞争中的竞争力的关键因素。
长城所将创新能力分为技术创新和商业创新两个方面来评估。
技术创新包括产品技术和技术应用的创新；商业创新包括商业模式和市场营销策略的创新。
三、市场规模：独角兽企业所处的市场必须具备较大的潜力和规模。
市场规模是企业发展的基础，也是创新成功的关键条件。
长城所主要通过行业市场规模和企业市场份额来评估市场规模。
行业市场规模是指所在行业的总产值和增速；企业市场份额是指企业在所在行业的占有率和增长速度。
四、运营能力：独角兽企业必须具备高效的运营能力。
运营是企业的核心能力之一，决定着企业的生产效率和资源配置能力。
长城所主要通过财务表现、人才团队和管理体系来评估运营能力。
财务表现包括盈利能力和现金流量状况；人才团队包括创始人和核心团队的素质和能力；管理体系包括组织架构和流程规范等。
五、成长潜力：独角兽企业必须具备较大的成长潜力。
成长是企业发展的核心目标，也是决定企业未来价值和投资回报的重要因素。
长城所主要通过市场增长率和竞争优势来评估成长潜力。
市场增长率是指企业所在市场的增长速度；竞争优势是指企业在市场竞争中具备的核心竞争力和差异化优势。
A股放量反弹成长股当领头羊 关注拥有优质金融资产央企
A 股放量反弹成长股当领头羊关注拥有优质金融资产央
企
沉寂已久的A 股周二午后突然发力，放量反弹，成长股充当领头羊，全天上涨近2%。
这也让不少投资者不再那么悲观。
也有专业人士表示，在香港股市持续大涨之后，A 股可能存在一轮补涨需求。
建议投资者关注国企改革、
军工以及部分优质成长股。
而记者发现，在国企改革主题中，国有金融平台成
为新的亮点。
今天早上差点割肉了，没想到下午就反弹起来了。
股民王女士称。
数据
显示，在创业板等成长股带动下，沪深两市双双放量反弹，上证指数收盘涨幅
超过0.6%。
PPP 主题、半导体、软件服务等表现活跃。
有分析人士也表示，鉴于港股连续上涨，不排除A 股有一波反弹行情，沪指有望重返3100 点。
成交量明显放大
周二早盘，沪深两市接近平开。
开盘后两市震荡下行，盘面上热点极度
稀缺，创业板一度跌近1%。
不过，PPP 主题继续成为A 股的大亮点，环保、地下管网、水利等领域集体上攻，两市明显回暖，创业板沪指相继翻红；午后互
联网金融等题材开始反弹，上证指数最高反弹到3095.51 点，奈何尾盘银行股下行拖累股指。
截至收盘，沪指报3090.71 点，涨0.61%；深指报10861.50 点，涨
1.55%；创业板报222
2.84 点，涨1.84%。
成交量也明显放大，两市共成交5324.82 亿元，较上一交易日增量近1200 亿元。
有分析指出，经过十几天的调整，A 股已经进入到关键位置。
而昨日两
市探底拉升，小幅摆脱近期震荡局面，在一定程度上降低投资者对A 股的担。
中国银河推荐的股票怎么样
中国银河推荐的股票怎么样
中国银河推荐的股票，在市场上被认为有着较高的投资价值。
以下将详细介绍中国银河推荐的股票如何。
首先，中国银河推荐的股票通常具有较高的盈利能力和稳定的业绩。
该行业和公司经过严格的筛选和研究后，才被中国银河纳入推荐股票之列。
这意味着这些公司具有出色的经营能力和发展潜力。
其次，中国银河推荐的股票拥有良好的估值和投资回报。
银河证券的研究团队经过深入分析和评估，为投资者提供有关公司股价可能的上升空间和潜在回报的信息。
因此，推荐的股票在估值上通常是合理且具有较大增长潜力的。
第三，中国银河在推荐股票时也考虑了公司的风险管理和透明度。
这意味着这些公司的内部控制和治理体系具备较高的水平，能够降低投资风险。
此外，推荐的公司还在财务报告方面具有一定的透明度，能够为投资者提供可靠的信息基础。
再者，中国银河推荐的股票还考虑了宏观经济和行业发展的因素。
中国银河的研究团队会对宏观经济和行业的变化进行分析和预测，以便为投资者提供有关行业前景和公司发展的信息。
这有助于投资者更好地把握机会和风险。
最后，中国银河还提供投资指导和专业服务，以帮助投资者更好地理解和管理他们的投资组合。
他们将根据投资者的风险承受能力和投资目标，提供个性化的投资建议和服务。
综上所述，中国银河推荐的股票通常具有较高的盈利能力和稳定的业绩，具有良好的估值和投资回报，以及较低的风险和透明度。
投资者可以根据中国银河的推荐选择合适的股票，并通过他们的专业指导和服务，更好地管理自己的投资组合。
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高端装备指数
沪深300
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数据来源:wind，中国银河证券研究部整理
推荐组合
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CDR 预计很快推出，有利于独角兽企业回归 A 股。证监会副主 席阎庆民 3 月 15 日表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，CDR 是 解决两地的法律、两地监管的有效措施，可能是允许境外上市的中国 公司以及独角兽公司在 A 股市场上市的最佳方式。“独角兽”企业名 单需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准， 涉及工业互联网、人工智能等。
行业点评报告/中小市值
2017 年 12 月 21 日，数据分析公司 PitchBook 发布了 2017 年最新的“独角兽”名单，全球共有 57 家初创企 业估值超过 10 亿美元，成功跻身“独角兽”系列。其中，来自中国大陆的有 13 家公司，来自中国香港地区的有 1 家公司。中国大陆地区 13 家企业分别是：今日头条（200 亿美元）、链家（60 亿）、蔚来汽车（50 亿美元）、北 汽新能源（42 亿）、摩拜单车（30 亿）、ofo（30 亿）、商汤科技（30 亿）、大搜车（15 亿）、优客工场（15 亿）、 VIPKID（15 亿）、阿里体育（10 亿）、青云（10 亿）、知乎（10 亿）。
机构请致电： 上海地区：何婷婷 021-20252612hetingting@ 深广地区：詹璐 0755-83453719zhanlu@ 海外机构：李笑裕 010-83571359lixiaoyu@ 北京地区：王婷 010-66568908wangting@ 海外机构：刘思瑶 010-83571359liusiyao@
3 月 4 日第一批 及舜宇光学。独角兽企业主要是互 联网巨头和新蓝筹。
2.目前的独角兽企业有哪些？ 中国“独角兽”企业可以分成三大领域：互联网生活服务领域； 互联网、人工智能与制造业的融合领域；在云计算、大数据、生物科 技等核心技术领域。
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行业点评报告
● 中小市值
2018 年 3 月 18 日
2015-01-05 2015-03-05 2015-05-05 2015-07-05 2015-09-05 2015-11-05 2016-01-05 2016-03-05 2016-05-05 2016-07-05 2016-09-05 2016-11-05 2017-01-05 2017-03-05 2017-05-05 2017-07-05 2017-09-05 2017-11-05 2018-01-05
3.独角兽企业的估值情况： 截至 3 月 16 日，A 股、美国中概股估值对比：A 股独角兽概念股板块的平均 PE 为 91 倍，PS 为 5.7 倍。美 国中概股板块的平均 PE 为 33 倍（剔除盈利为负值的个股），PS 为 15 倍。 A 股独角兽概念股 PE 估值相比海外偏高，在国际化趋势之下，A 股以工业互联网、人工智能为代表的新经 济、新蓝筹板块估值将会面临挤泡沫的压力。同时，我们认为，板块内部也会产生结构分化，真正代表新经济新 模式的独角兽公司和与传统经济转型升级相关的稀缺性新蓝筹将会获得估值溢价。
独角兽行情向纵深发展，优质成长股将获得 估值溢价
推荐维持评级
一.事件
近期独角兽概念股表现相对较好。3 月 16 日，独角兽概念指数 3.44%，相对抗跌。
二.我们的分析和判断
分析师
王绪丽 ：（8621）20252641 ：wangxuli@
执业证书编号：S0130512090003
1.60%
1.40%
1.20%
1.00% 2017-08-28
2017-09-28
短期组合涨跌幅%
2017-10-28
2017-11-28
核心组合涨跌幅%
2017-12-28 沪深300涨跌幅
数据来源:wind，中国银河证券研究部整理
证券研究报告
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
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行业点评报告/中小市值
免责声明
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四.风险提示
CDR 推出时间低于预期风险；对新经济的扶持政策执行力度低于预期风险。
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行业点评报告/中小市值
评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 王绪丽，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注 册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直 接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。 相关研究 《高端装备产业升级，把握智能化和国际化》 《智能互联带来汽车产业链重构》 《供给侧改革，把握结构性机会》
1. “独角兽”概念指数自今年年初以来涨幅 26.24%，同期沪深 300 指数上涨 0.63%，创业板指数上涨 3.92%。我们认为，独角兽概念 板块的上涨主要来自于全球经济复苏和政策层面对于新经济的支持。
从宏观经济发展来看，2018 年全球经济处于逐步复苏态势，新兴 产业长期向好发展趋势不变。积极拥抱新经济，既是世界经济发展的 大势所趋，也是中国经济优化升级的客观要求。
三.投资建议
对于独角兽企业的追逐，本质上反应出市场对于新兴产业成长股的看好。在个股选择方面，我们建议重点关 注所处行业的市场空间、竞争地位和增长潜力三大因素。在行业选择方面，我们建议重点关注新兴科技类和先进 制造板块的投资机会，如新能源汽车、工业互联网、人工智能、视觉图像、在线教育、生物科技等领域，重点跟 踪小米、富士康、CATL、舜宇光学等产业链核心公司。同时，我们依然看好制造升级和消费升级的细分市场龙 头，重点选择业绩与估值匹配的优质成长股。
政策方面，各金融监管部门相继出台支持新经济的政策措施。 2018 年政府工作报告指出，支持优质创新型企业上市融资。证监会系 统 2018 年工作会议提出，全系统应以服务国家战略、建设现代化经 济体系为导向，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。 改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术 新产业新业态新模式的支持力度。上交所致力于开展“新蓝筹”行动， 打造上交所的“新经济、新主板”。深交所将针对创新创业型高新技 术企业的盈利和股权特点，推动完善 IPO 发行上市条件，扩大创业板 包容性。
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