中国股票价格受内在价值影响的因素分析
股票内在价值与股价指数
针对问题2的推导：
假如：投资者第三期卖出所持有的股票，根据（2)式可知，
股票的内在价值应等于
（3）
V3代表在第三期期末卖出股票的价格，根据贴现现金流
模型，该价格应该等于当时该股票的内在价值。
即
（4） 把（4）式代入（3）式得到：
（5）
把（5）式化简得到：
所以（2），（3）两式是完全一致的，即
（三）市盈率估价方法
市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内， 股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值 估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票 之间进行比较。
2.分析 市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高 估或者低估的指标。 （1）如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票 的价格具有泡沫，价值被高估； （2）高市盈率反映了公司的高成长性；
若在投资股票时要取得收益L，股民所必须支付的资金量
就为P。 缺陷：不准确、欠全面、非动态；
V
t 0
n
Lt (1 it )t
（二）动态计算公式——股利折现公式
为了解决静态公式的缺陷，精确地计算和预测股价， 可用动态计算公式：
其中，Lt是股票在t年的每股税后净利润，N是上市 公司的寿命期，it是t年的储蓄利率。
（三）编制步骤： 1.选择样本股：
标准：一是样本股的市价总值；二是样本股价格变动趋势； 考虑因素： 行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等； 要求：基期应有较好的均衡性和代表性。
2.选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价，确定基期值。
3.计算计算期平均股价并做必要的修正。 4.指数化。
第二部分：为不变增长模型， 其中
由以上两个公式可得:
2016年证券投资分析考点及真题示例（2.3）
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第⼆章第三节 股票估值分析 ⼀、影响股票投资价值的因素 (⼀)影响股票投资价值的内部因素 1.公司净资产 从理论上讲净资产应与股价保持⼀定⽐例，即净值增加，股价上涨。
2.公司盈利⽔平 公司的盈利⽔平是影响股票投资价值的基本因素之⼀。
公司盈利增加，股票的市场价格上涨;股票价格的涨跌和公司盈利的变化可能并不同时发⽣。
3.公司的股利政策 股利与股票价格成正⽐，通常股利⾼，股价涨;股利低，股价跌。
4.股份分割 股份分割⼜称拆股、拆细，是将原有股份均等地拆成若⼲较⼩的股份。
股份分割通常会刺激股价上升，往往⽐增加股利分配的刺激作⽤更⼤。
5.增资和减资 当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、亏损严重，需要重新整顿，所以股价会⼤幅下降。
6.公司资产重组 公司重组总会引起公司价值的巨⼤变动，因⽽其股价也随之产⽣剧烈的波动。
但需要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，因为这些是决定股价变动⽅向的决定因素。
(⼆)影响股票投资价值的外部因素 ⼀般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、⾏业因素及市场因素。
1.宏观经济因素：宏观经济⾛向和相关政策是影响股票投资价值的重要因素。
2.⾏业因素：产业的发展状况和趋势对于该产业上市公司的影响是巨⼤的，因⽽产业的发展状况和趋势、国家的产业政策和相关产业的发展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产⽣影响。
3.市场因素：证券市场上投资者对股票⾛势的⼼理预期会对股票价格⾛势产⽣重要的影响。
市场中的散户投资者往往有从众⼼理，对股市产⽣助涨助跌的作⽤。
⼆、股票内在价值的计算⽅法 (⼀)现⾦流贴现模型 1.⼀般公式 现⾦流贴现模型是运⽤收⼊的资本化定价⽅法来决定普通股票内在价值的⽅法。
股票内在价值
股票内在价值股票的内在价值股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。
总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。
那么股票的内在价值是怎样确定的呢？一般有三种方法：第一种市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为3.87％，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。
第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。
如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。
第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。
股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率。
决定股票市场长期波动趋势的是内在价值，但现实生活中股票市场中短期的波动幅度往往会超过同一时期内价值的提高幅度。
那么究竟是什么决定了价格对于价值的偏离呢？投资者预期是中短期股票价格波动的决定性因素。
在投资者预期的影响下，股票市场会自发形成一个正反馈过程。
股票价格的不断上升增强了投资者的信心及期望，进而吸引更多的投资者进入市场，推动股票价格进一步上升，并促使这一循环过程继续进行下去。
并且这个反馈过程是无法自我纠正的，循环过程的结束需要由外力来打破。
近期的A股市场正是在这种机制的作用下不断上升的。
本轮上升趋势的初始催化因素是价值低估和股权分置改革，但随着A股市场估值水平的不断提高，投资者乐观预期已经成为当前A股市场不断上涨的主要动力。
股票价格波动的宏观影响因素分析
股票价格波动的宏观影响因素分析摘要：股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。
研究我国股票价格波动宏观经济变量对股票市场的影响，对于提高市场的资源配置效率十分重要。
文章试图从影响股票价格波动的宏观因素出发来分析股票价格的波动。
关键词：股票价格波动宏观影响因素中图分类号：f830.9 文献标识码：a文章编号：1004-4914（2013）01-069-02股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。
但剧烈频繁的波动会扭曲市场的价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。
我国股票市场起步相对较晚，经过20余年的发展，目前仍处于初级阶段，市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。
股票市场的运行态势是一国宏观经济发展情况的“缩略图”，相关宏观经济变量的变动必定会对证券市场产生重大影响，因此对于影响股票价格的宏观因素分析具有重要的理论和现实意义。
一、股票价格相关理论股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。
股票代表着其持有人（股东）对股份公司的所有权，每一股同类型股票所代表的公司所有权是相等的，即“同股同权”。
股票最早出现于资本主义国家。
随着企业经营规模扩大与资本需求不足，企业需要用一种方式来让公司获得大量的资本金，于是产生了以股份公司形态出现的，股东共同出资经营的股份公司。
世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年在荷兰成立的东印度公司。
股份公司这种企业组织形态出现以后，很快为资本主义国家广泛利用，成为资本主义国家企业组织的重要形式之一。
伴随着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。
这样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和发展。
在1611年东印度公司的股东们在阿姆斯特丹股票交易所就进行着股票交易，并且后来有了专门的经纪人撮合交易。
股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。
以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。
本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。
关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫一、问题的提出股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。
股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。
无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。
二、股票内在价值与外在价格关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。
一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。
这类股价决定理论称作基本价值理论。
另一种观点认为，股票不存在内在价值。
股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。
由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。
这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。
当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。
股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。
价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。
下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。
有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。
有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。
我国股市影响因素模型分析
我国股市影响因素模型分析摘要：2007年3月18日，央行继1993年以来第6次提高人民币利率，这次加息后，我国的股市不但没有下跌，反而一路上扬，似乎与理论相背。
对此现象本文对股市的影响因素进行了分析，并在此基础上，做了影响股市的多因素模型。
通过模型分析，本文认为要维持我国证券市场持续、稳定、健康地发展，一定要完善我国的外汇市场和资本市场，为证券市场提供一个良好的外部环境和内部环境。
关键词：市场流动性过剩;人民币升值;加息我国资本市场有其特殊的运行机制，为使资本市场与国际接轨，我国已经采取了一系列改革措施。
2005年开始的股权分置改革到目前为止已基本完成；同年7月，我国也已进行了人民币汇率制度改革，由以前的固定汇率制度到现在有管理的浮动汇率制度。
再看我国股市的发展状况，从2006年以来，我国沉迷了多年的股市进入了一个大牛市，即使2007年3月18日的人民币利率的提高也没有影响到股市的上涨。
以下笔者就想对我国的股市做一下研究分析。
从理论上来说，利率上升时，股票价格下降；利率下降时，股票价格上升。
利率是影响股票价格的重要因素。
福建师范大学经济学院夏春光在《我国股市波动的利率效应》一文中，从实证研究角度，收集了上海综合股票指数从1991年4月到2002年2月的波动情况。
最后他得出的结论是：从利率调整的短期股市效应看，股市对升息的反应更为敏感，同时降息的股市效应有逐渐增强的趋势；不同时期的利率调整，对股市的中长期波动影响存在极大的差异；调息前股指的运行态势，深刻影响着利率效应的发挥。
一般而言，升息属利空因素，会促使股指下跌；降息属利多因素，可使股指上升。
而从1993年5月以来的第六次加息，我国的股市不但没有下跌，反而一路上扬，在随后的交易日更是连续上涨。
出于多方面原因所采取的加息政策，它对股市的影响并不像我们想的那样简单，第六次加息甚至与理论结果相反。
这并不能说明理论不正确，而是股票市场受到多方面因素的影响，本文把这些因素归为以下几类。
上市公司配股价格影响因素分析
（值） ．１ ８（ ．２ ３（０ ０ ） ２８５ ） ｔ （ ８ ４ ） ２０ ０ ） ．６ ３（ ．７ ９ ２ １ ５ 一
ｆ０ ６ ） ． ｏ ） ． ｏ ） ． ５ １ ０ ０ ５（ｏ ｏ（ ｏ ｏ（ ０ ５ ． ０ｏ ｏｏ ｏ０ Ｒ＝ ．９ Ｒ ＝ ．８ ３ Ｆ ８ ． Ｐｏ（）００ ０ ０７ ４ ２Ｏ７ ４ ＝ ０９ １ １ ７ ２ ｒｂ ＝ ． ０ Ｆ ０
将作为再 融资 的重要手段 。因此 ， 本文就我 国上 越 高 。
市公 司配股价格 的影响 因素进行 实证分析 。
（） ２二级市场的态势。 二级市场 的态势反映了 市场 的供求状况。 配股价格不会 简单地 以内在价
一果 ， 还要根据二级市场的态势来确定
并且是 “ 水涨船高”的关 系。 对于上市公 司配股价格 的确定 ， 中国证 监会 合理价格 ，
维普资讯
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上市公司配股价格影响因素分析
只是在 《 于 １９ 关 ９ ６年 为规范上市公 司证券发行 行为 ，保护投 资 并无 明确 的指 导性文 件 ， 者的合法权 益和社会公共 利益 ， 根据 《 证券法 》 上市 公司配股工作 的通知 》 和 １９ ９ ９年 ３月 ｌ ７
ｅ 一
Ｙ ｎ ６ ＋ ２ ＋ ３ ６ ＋５ ＋ ６ ＋ ７ ＋ ＝６＋ １ ６ ｌ Ｘ ＋ ４ ６ ５ ６ ６ ６ ７
其 中 Ｙ表示配股价格 ， 表示每股净 资产 ， 表示每股收益 ， 表 示资产负债率 ，表示净资产 收益 率 ，表示 流通股 占总股本的 比
Ｏｂ ｓ ｕ ｒ ６５ ３ ９ ０ ７ ｓ Ｒ— ｑ ａ ｅ ５ ．３ ７ ８ ９１
名词解释 股票的内在价值
名词解释股票的内在价值股票的内在价值，作为股市中最关键的概念之一，指的是一支股票所代表的具体公司或资产的实际价值。
然而，股票市场的波动性与复杂性使得内在价值的准确定义成为一个具有挑战性的问题。
首先，股票的内在价值可以通过基本面分析来衡量。
基本面分析是一种评估公司内在价值的方法，通过研究公司的财务状况、竞争优势、市场前景和管理能力等因素来预测股票的未来表现。
在基本面分析中，投资者会关注公司的盈利能力、营收增长、市场份额和行业竞争力等指标。
通过比较这些指标与市场价格，投资者可以判断股票是否被低估或高估。
然而，股票的内在价值并非一成不变的。
股票市场存在众多因素的影响，包括市场情绪、利率变动、政策调整以及公司内部事件等。
这些因素导致股票的价格在短期内可能与其内在价值偏离。
投资者可以利用这种价格与价值的偏离来寻找投资机会，即通过买入低估股票和卖出高估股票来实现收益。
除了基本面分析，还有一种估值方法被广泛应用于衡量股票的内在价值，即技术分析。
与基本面分析侧重于公司基本面的研究不同，技术分析主要关注股票价格的历史走势和图表模式。
技术分析认为股票价格存在一定的趋势性和周期性，通过分析这些趋势和周期，投资者可以预测股票未来的价格走势。
然而，技术分析并非完全可靠，其依赖于过去的数据和模式判断未来的走势，而忽视了公司本身的基本面表现。
另外，股票的内在价值还受到市场心理和投资者情绪的影响。
市场心理是指投资者对市场情绪的感知和反应，包括乐观、悲观、恐惧和贪婪等情绪。
这些情绪会影响投资者对股票的评估和决策，从而导致股票价格与内在价值之间的偏离。
例如，当市场乐观时，投资者会将股票价格推高，使其超过内在价值；而当市场悲观时，则可能低估股票的内在价值。
最后，股票的内在价值是一个相对而言的概念。
不同的投资者可能会根据自己的投资目标、风险承受能力和投资时间来评估一支股票的内在价值。
在短期投机和长期价值投资之间存在着不同的投资策略和评估标准。
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中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析05级经济基地 郭涛 40501146一．引言准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。
在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。
除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。
中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。
因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。
正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。
二．文献综述在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。
技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。
萨缪尔森连续时间股票模型保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型①s d SdB=+μSdt σ其中，μ，σ 是常量，B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为2σ的正态分布。
该微分方程的解为②：exp[(/2)]t =+-2t0t σμσS S Bt B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。
由此得到几何布朗运动模型（GBM ）： 0ln()(/2)t s t s =+-2t σμσB其中参数μ，σ均由历史数据回归得到。
该模型是技术分析的基础模型。
此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。
①参见Samuelson P.A. “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ②参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80基本分析流派是目前欧美主要国家投资界的主流派别，它以宏观经济运行状况、行业发展特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象，对证券的投资价值及市场定价作出评估判断。
此流派的投资者大多是价值投资者，基于规避风险的目的，他们的投资行为较为理性。
基本分析的理论基础在于证券的内在价值理论。
其主要理论有：资本资产定价模型（CPAM ）诺贝尔奖得主斯坦福大学的威廉.夏普和后来哈佛大学的约翰.林特纳被公认是CPAM 的创始人③，该模型简单形式为④：()i m r r r =+-m βr其中，i r 为第i 只股票权益报酬率，r为无风险报酬率，m r 为市场组合报酬率，β为风险乘数。
得到目标资产相应的必要报酬率后，再根据其股利支付政策等具体情况折算其股权投资价值，这就是资本资产定价模型的核心内容。
该模型目前较为广泛引用，但由于其理论假设太强，限制条件太多，有许多学者将其应用于中国个股实证分析后发现该模型并不能很好解释中国股票的现实情况。
究其原由，还是在于它市场有效的前提假设根本不满足当前中国股票市场的发展状况。
考虑到目前中国股市发展现状，市场发育程度还远不及欧美发达国家。
就市场本身而言，市场不能在最快的时间内消化新信息带来的巨大冲击，因而市场价格往往不能正确反映实际投资价值或是公平市场价格；就市场的监管体系而言，整个市场监管体系还远为建立，违规违纪事件常有发生；就投资者本身而言，由于投资者自身素质的问题，他们对于风险的认识程度远远不够，因而在一定程度上不能采取理性的投资行为，受市场消息影响过大。
尽管如此，资本资产定价模型的出现还是为基于基本财务数据的股票定价分析提供了方向。
在度量个股风险的问题上，β度量的是个股风险相对于市场组合的风险程度，从模型中可以看出，β值与必要报酬率呈正向变动关系，由基本金融知识可知，要取得相应的收益率，更高的资产必要报酬率以为着应该有更低的购买（投资）价格。
在财务管理学的观点中，β值也可以通过类比相关公司财务数据获得。
也就是说，该模型在理论上提供了股票价格与其财务数据的相关性分析论证。
本文旨在研究公司股票内在价值对股票市场价格的影响，故主要以基本面，也就是财务数据为研究对象，考虑其对价格的影响。
因此在设定模型时考虑去除非基本面因素对股价的影响，诸如市场行情的波动等。
③参加[美]杰弗里.萨克斯 菲利普.拉雷恩,“全球视角的宏观经济学” 上海人民出版社（2004）P556 ④参见“财务成本管理” 经济科学出版社（2007） P386三．理论分析与模型建立前边已经提出本文旨在研究上市公司股权内在价值对股票价格的影响。
在此假设股票投资者是基于投资的目的而非投机的目的将资金投资于股票市场，因此他们关注的是该投资的长期回报能力而非短期买卖差价。
对于投资者而言（也就是股权投资）,股权内在价值的衡量指标有很多，但总的来讲分为两个方面，一方面是该公司实体投资价值；另一方面是该公司（股东）获利能力。
在公司实体投资价值方面，投资者当然关注的是当前实体价值，作者在此认为每股净资产这一财务指标能很好反映该公司股票实体投资价值，因为净资产为股权投资者能够要求的全部实际资产，每股净资产即能很好反映股权投资的当前实体价值。
在股东（股权）获利能力方面。
作者认为应该分为现阶段盈利和持续盈利能力。
作为投资者而言，投资的目的在于盈利，公司的股权回报来源于公司的盈利，即期权益净利率作为预计公司盈利能力的起点（也就是现阶段盈利能力）是很好的选择；在考察持续盈利能力时，利用主营业务增长率也能很好地对公司未来作出合理的预期。
因此选择净资产收益率与主营业务增长率为考察上市公司盈利能力的代表解释变量。
接下来就是股票价格选取的问题。
基于本文考察基本财务信息对股票价格影响的出发点，在选取股票价格时应该考虑去除市场整体波动对股价造成的影响以及风险溢价等因素，单独考虑基本财务状况对股票价格的影响。
因此选择60日移动平均价以求降低系统波动的影响。
根据以上分析，建立如下模型：Y=+++123123+βββαX X X U其中，Y代表60日移动均价，β代表参数，1X 代表净资产收益率(%)2X 代表主营业务增长率(%) 3X 代表每股净资产四．相关数据收集及处理在数据选取的问题上，由于我国股市多数指标是按年度计算，以时间为依据选取样本可能不具备代表性，还会出现严重的时间序列问题，所以选取截面数据作为样本。
限于作者水平，为了减少大盘指数的波动对个股造成的不同影响，本文选取30只上证非ST(即经营未出现问题)股票作为样本。
在被解释变量的设置上，选择报表披露后的60日移动均价作为被解释变量，去除行情波动等非财务信息的影响因素，因为经过60天的市场调整，该指标更贴近于计算期日（即报表披露日）股票的内在价值。
本文选取2007年第三季度月报披露期限为计算时间点，考虑大部分公司披露报表选择在9月中旬以及报表披露前的信息传导（也就是说在报表公布前市场就已经开始对此进行调整），并考虑场外（即非交易日）信息交流等因素，因此将股价变动这一调整过程的开始时间提前，计算期日选择在9月3日，在移动平均价的选取上，选取之后连续60个交易日移动平均价，即11月30日的60日移动平均价。
利用同花顺行情分析软件，得到如下数据：（分别为11月30日的60日移动平均价及上市公司2007年第三季度财务数据）五．模型估计和检验对上述数据利用EVIEWS软件进行最小二乘估计结果如下：回归方程如下：Y= -36.4593638205+1.60467689657X1+0.203222476837X2+11.7252880775X3 （8.210803）（0.636386）（0.159221）（1.667274）t = (-4.440414) (2.521545) (1.276354) (7.032611)2R= 0.782348 F= 31.15224 DW=1.6901611．经济意思检验从经济意思上说，股票价格应该与其内在价值成正比例关系，而其内在价值由股东获利能力及实体投资价值成正相关关系。
即股价随净资产收益率，主营业务增长率，每股净资产X，2X，3X系数均为正数，这与现实经济意思相符。
但是增加而增加，回归结果显示1其截距项为负数，表明当上述财务指标为零时，股票价值为负，根据一般经济理论投资股票至少应该有其时间价值，是对投资者承担风险的报酬，也就是说截距项不应该为负，证明该结果与经济原理不符。
2．统计推断检验2R= 0.782348 说明总离差平方和的78.2348％能够被样本回归线解释。
虽然X1，X3的t检验表明其显著，但是X2的t值仅为1.276354，表明主营业务增长率对股票价格的影响不够显著。
在自相关上，DW=1.690161，刚好通过检验，表明无自相关。
以上检验表明该模型在设定上存在问题，主营业务增长率对股票价格影响不显著的问题有可能是多重共线性产生的，但基于其经济意义，分析后发现这三个解释变量之间不应该存在 严重的相关关系，并对三者进行多重共线性检验，结果如下：该表表明不存在三个解释变量之间不存在严重的相关关系。
因此，上述问题的产生很可能是由于模型设定本身发生骗误引起的。
虽然可以确定三个解释变量对被解释变量的大致影响方向，但还不能确定其以简单线性形式产生影响。
六．模型修正与检验就上述回归结果看来，前边设定的解释变量对被解释变量的简单线性影响形式不能很好解释三个变量与被解释变量之间的关系。
故下边考虑对模型进行转换，根据前文所述，基本经济理论已经确定股票价格与三个解释变量之间的关系应该是正向变动，故尝试采用对数形式：ln ln ln ln Y =+++123123+βββαX X X U解释变量及被解释变量设定同上，对其进行回归结果如下:回归方程如下：ln Y= 0.414196 + 0.552543ln X1 + 0.233212ln X2 + 0.616473ln X3(0.296400) (0.122633) (0.073007) (0.152154)t = (1.397422) (4.505647) (3.194375) (4.051648)2R= 0.767356 2R= 0.740512 F =28.58622DW = 1.8967852R= 0.767356,说明总离差平方和的76.7356%可以由样本回归直线解释，考虑到这是截面数据，能够有这样的拟合优度已经能够令人满意了。
β1的t统计量为4.505647，在给定显著性水平为0.05的情况下，查T分布表在自由度为N-2=28下的临界值为1.701，所以拒绝原假设。