超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
超赞的CFA复习笔记(四)——出自高顿财经CFA
capital budgeting process资本预算过程：长于1年的未来现金流项目。
任何对公司未来收入影响的决策可以用此框架测算资本预算过程4个步骤：1.idea generation构思产生。
2.analyzing project proposals分析项目建议。
3.create the firm-wide capital budget制定公司层级的资本预算。
4.monitoring decisions and conducting a post-audit监督决策（的执行）及实施事后审计。
构思产生：产生项目的构思。
分析项目建议：预测项目未来现金流制定公司层级资本预算：根据项目现金流的时间性、公司的可用资源、公司的整体战略计划，对可获利项目进行优先级排序监督决策及实施事后审计：寻找预计与实际的差异，解释原因。
并通过审计找到预测阶段的系统误差，提高公司经营。
可以将capital budgeting project资本预算项目分成如下几类：1.replacement project to maintain the business保持经营而更换项目：不进行深入分析，而是判断现行项目是否需要继续，如果是，现行步骤是否需要保留。
2.replacement projects for cost reduction削减成本而更换项目：决定设备是否过时，但仍然可用；或者需要替代。
此过程需要深入分析。
3.expansion projects扩张项目4.new product or market development新项目或市场开发5.mandatroy projects调整项目：政府代理机构或保险公司可能需要。
特别是在安全相关或者环境相关的项目。
6.other projects其他项目：一些不能简单分析的项目。
资本预算过程的5个重要原则：1.决策是基于现金流的，而不是会计收入。
：incrmental cash flow现金增量。
cfa三级笔记
cfa三级笔记Monte Carlo simulation（专题）定义：Monte Carlo simulation allows asset manager to model the uncertainty of several key variables. Generates random outcomes according to assumed probability distribution for these key variables. It is flexible approach for exploring different market or investment scenario. 蒙特卡洛模拟是将变量（事先定义好分布）的值随机发射，生成了结果，可灵活的探索不同市场、投资环境下的状态。
较MVO的优势：1, Rebalancing and taxes, Monte carlo simulation allow to analyze different rebalancing policies and their cost over time（in multi-period situation）. 蒙特卡洛模拟可以用于分析执行不同的再平衡策略、税收时的影响。
2, Path dependent. As there are cash out flow each year, terminal wealth（the portfolio’s value at a given point）will be path-dependent because of the interaction of cash flows and returns. 如果每年都有资金流出，指定时间的组合价值会受这些资金流出和收益的影响Cash flows in and out of a portfolio and the sequence of returns will have a material effect on terminal wealth, this is termed path-dependent.3, Monte Carlo can incorporate statistical properties outside the normal distribution, such as skewness and excess kurtosis.蒙特卡洛模拟可用于建模非正态分布。
cfa学神笔记
cfa学神笔记【原创实用版】目录1.CFA 简介2.CFA 学神的笔记内容3.CFA 学神的笔记优势4.如何有效利用 CFA 学神的笔记正文CFA（Chartered Financial Analyst）是全球金融领域最具权威的专业资格认证，也是全球投资业里最为严格与含金量最高的资格认证，被称为金融第一考。
对于想要在金融领域发展的人来说，获得 CFA 资格无疑是一个强有力的敲门砖。
然而，CFA 考试难度较大，需要掌握的知识点众多，这就需要考生们在备考过程中寻找一些有效的学习工具，如 CFA 学神的笔记。
CFA 学神的笔记是网络上备受好评的 CFA 学习资料之一。
这些笔记根据 CFA 考试的三个级别，分别整理了各个科目的重点知识点，包括投资工具、公司金融、经济学、财务报表分析等。
这些笔记详尽且系统，对于帮助考生掌握知识点、梳理考试重点具有很大的帮助。
CFA 学神的笔记具有以下优势：首先，笔记内容全面。
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其次，笔记条理清晰。
CFA 学神的笔记将知识点进行归纳整理，使得考生能够迅速掌握各科目的核心内容，提高学习效率。
最后，笔记更新及时。
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然而，如何有效地利用 CFA 学神的笔记也是考生们需要关注的问题。
以下是一些建议：1.在理解笔记的基础上进行记忆。
笔记只是帮助考生掌握知识点的工具，真正的掌握还需要考生在理解笔记内容的基础上进行记忆。
2.结合实际案例和习题进行学习。
CFA 考试注重实际应用，考生可以结合实际案例和习题来加深对笔记内容的理解。
3.制定合理的学习计划。
考生应该根据自己的实际情况，制定合理的学习计划，合理安排时间，充分利用笔记来提高学习效率。
总之，CFA 学神的笔记是一个值得推荐的 CFA 学习资料。
CFA L3 三级笔记
Reading 7 The Behavioral Finance Perspective☆如果50/50的概率得到100/200元，你会花多少钱参与这样的游戏？risk-averse <150,resk-seeking > 150。
仔细看图，100和200点的平均值和150点的值什么关系？☆理性人假说的挑战☆Traditional finance的utility theory的两个结论，一是效用曲线凹（上面左图，即risk-averse），一是无差异曲线凸（考虑两种水果之间做组合使得效用无差异）。
BF没有这种假设，效用曲线可以同时存在凹凸，比如某些人既喜欢低风险债券，同时又买彩票。
☆Bounded Rationality and Prospect Theory☆关于有效性，弱有效一般都承认；强有效一般都不支持；验证半强有效通过两个方面研究，①是通过event studies，比如stock split有异常收益，但是研究认为公告前上涨较多，公告后只是adjustment，也符合semi-strong；②是研究主动管理的收益，证实基本都是负的alpha。
☆挑战有效性的主要是fundamental anomalies和technical anomalies。
基本面的比如低PE低PB收益高，以及小盘股有超额收益等，但是有学者表示这只是因为没有使用正确的模型（即单因素模型只考虑了beta），如果使用多因素模型后就不存在超额收益了；technical anomalies主要是一些技术信号（支撑压力、或者均线交叉）以及Calendar anomalies☆四种behavior modelConsumption and saving approach，没太看懂，好像是说缺乏自制力，同时对wealth的判断会有误差（比如会有mental account（即分层账户）和framing biases(不同角度得出结论会不同)）Behavioral asset pricing: 在discount rate上加入sentiment premiumBehavioral portfolio theory(BPT): 分层，金字塔。
CFA三级组合管理重点解析：交易成本度量
CFA三级组合管理重点解析：交易成本度量作者：高顿财经CFA讲师Oliver交易成本可以看作是投资业绩的抵消项，通过降低交易成本，投资经理可以将更加多的投资理念付诸实施，为客户创造价值。
理解交易成本的构成并对其进行准确地测算，有助于投资经理评估交易质量以及改善交易流程。
一、交易成本的构成（一）显性成本（explicit costs）显性成本是指由于进行交易活动而引起的各种费用，包括佣金、印花税、过户费等，所有的显性成本都将在会计上被确认为费用项目。
（二）隐形成本（implicit costs）隐形成本是指与理想的交易状态下所获得的投资利润相比，实际不完美的交易执行所丧失的投资利润。
与显性成本不同的是，隐形成本并不表现为对外支出的费用，因此在会计上也不被确认为费用项目。
隐形成本包括：大交易量使价格发生不利的变动（price impact）、由于交易延迟而遭受价格的不利变动（delay costs）、由于未能成交而丧失的投资利润（missed trade opportunity costs）。
二、度量交易成本的方法（一）有效利差（effective spread）effective spread = |实际平均成交价格– midquote|*2其中：midquote = (best bid + best ask) / 2当申报数量超过了best bid (best ask)所附带的、做市商所愿意交易的数量时，会有部分股票的成交价格比best bid (best ask)更差，所以effective spread比交易时点的market bid-ask spread1更大。
effective spread越大，代表交易成本越大。
effective spread是一个易于受到人为操纵（gaming）的指标，当申报订单类型赋予经纪商较大的自主决定权（discretion）时，经纪商有权决定交易的时点和交易的价格（limit order）。
CFA一级考试知识点总结-高顿财经
CFA一级知识点总结Ethics 部分Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in1.Financial market2.Investment profession6个code of ethics1.Code 1—ethics and pertinent d personsa.2.Code 2---primacy of client’s interesta.Integrity with investment professionb.客户利益高于自身利益3.Code 3---reasonable and independenta.必须注意reasonable careb.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！4.Code 4---ethical culture in the professiona.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做，要所有人共同去做5.Code 5---ethnical culture in the capital market!a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市场的trust！b.Capital market是基于i.Fairly pricing of risky assets；ii.Investors‘ confidence6.有关competence—能力---competence7个standard of professional conduct1.Standard 1---professionalism---knowledge of lawa.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law；b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！c.Knowingly---know or should knowd.必须attempt to stop the violation，如果不能stop，then must dissociatefrom the violation！必须从其中分离出去!i.Remove name from the written report;ii.Ask for a different assignmente.并不要求向有关部门report！（do not require）f.向CFA 进行书面报告report--encouraged to so2. Standard 1 ---professionalism---integrity of capital marketa.Bias from client or other groups—listed company，controlling shareholder！b.Bias from sell side analystc.Buyer side client—d.Issuer paid report---只能接受flat fee for their worke.3.Standard 1 ---professionalism---misinterpretation—不能误导客户，不能剽窃其他人的研究成果4.Standard 1 ---professionalism---misconduct---5.Standard 2---integrity of capital marketa.不能使用非公开信息！---material nonpublic information---b.mosaic theory---conclusion from analysis of public and non-material nonpublicinformation6.standard 3—duties to clientsa.Loyalty, prudence and care---i.如何定义客户？---考虑最终受益人！---雇佣我们的人未必就是我们的客户，要考虑最终受益人！ii.Soft dollar---when a manager uses client brokerage to purchase research report to benefit the investment manager---比如，作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易，肯定会支付一定的费用，这些费用来自客户，所以基金公司只能用这些soft dollar为客户服务！b.Fair dealing---i.对所有客户要公平客观ii.个别的客户要求，可以征收premium的费用之后，是可以做的！条件是，其他的分析都已经公布给其他客户了iii.More critical when changes recommendationiv.Investment action---taking investment action based on research recommendationv.Prorated the allocationc.Suitabilityi.了解客户的经验，风险和回报目标ii.要有书面目标—至少一年进行更新！iii.是否和客户的书面目标相符合？iv.是否符合客户的整个total portfolio的投资目标？v.必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！1.Investment policy statement—IPS---risk tolerance，returnrequirement， investment2.Constraint---time horizon, liquidity needs, tax concerns, legaland regulatory factors, unique circumstancesd.Performance presentationi.这里有performance presentation的规定，同时在GIPS里面也有类似规定！其区别是1.一个是自愿的---GIPS，一个是必需的；2.一个是针对公司—firm wide，一个是针对个人member和candidate3.GIPS要求公司to use accurate input data and approvedcalculation method, to prevent the performance record inaccordance with a prescribed formate.Preservation of confidentiality---必须保密---可以不保密的情况i.违法行为ii.法律要求进行披露iii.Client或者prospective client同意披露iv.以现行法律为准v.CFA进行investigate固定收益债券，金融衍生品和alternative investment 部分Nonrefundable bond是指不能通过发行新的债券还旧债Sinking fund provisions---偿债基金条款---为了保护投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。
超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
IASB conceptual framework of financial report财报的概念性框架：提供关于财报主体的财务信息。
这些信息对当前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定时非常有用。
这些决定包括：购置、出售、或者持有权益和债务the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。
income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。
IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一局部独立报告也可以将income statement 和comprehensive income分开。
GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity 的一局部来报告。
footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体〔为什么是这个时间跨度〕。
2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。
3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal 处置、legal action法律活动，雇员福利方案contigencies偶然性和commitments承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。
SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。
CFA三级投资业绩评估重点解析：全球投资组合的业绩归因
CFA三级投资业绩评估重点解析：全球投资组合的业绩归因作者：高顿财经CFA讲师Oliver当投资经理在全球范围的证券市场进行资产配置时，不同货币之间的汇率变化也是投资组合收益的一个重要的来源，有必要将这种收益来源与其他的收益来源区分开来。
假设投资者所在国的货币称为本币，投资者所在国以外的国家所使用的货币称为外币。
⏹每一项外国资产的外币收益率（%）= capital gain/loss(%) + cash flow yield(%)其中cash flow yield主要来自于股利、息票收入等。
⏹每一项外国资产的本币收益率（%）= 外币收益率 + return due to currency movements(%)其中return due to currency movements = e(1 + 外币收益率)。
e是投资期末汇率的百分比变化，采用直接标价法。
汇率变化通过对投资组合的期末价值产生影响，而期末价值可以用（1+外币收益率）表示。
对全球投资组合进行业绩归因：⏹第一步是把投资组合的本币收益率分解成来自于各个国家的security index（被动投资）和投资经理的security selection（主动投资）。
其中：为投资经理配置在第j个国家的证券市场的权重。
为第j个国家的证券市场指数的收益率，并假设证券市场指数为price index而非total return index，收益率不包含已发放的股利、利息。
为配置在第j个国家的投资组合的收益率（price return），同样也不包括已发放的股利、利息。
为配置在第j个国家的投资组合来自于股利、利息的收益率。
是配置在第j个国家的资产由于汇率变动对投资组合的本币收益率带来的贡献。
⏹第二步是引入一个全球证券市场的投资业绩基准（例如，MSCI），通过对比投资组合与全球业绩基准，将投资组合的收益率（%）进一步分解成：其中：为全球业绩基准中，第j个国家的证券市场所占的比重。
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the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。
income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。
IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和 comprehensive income分开。
GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity的一部分来报告。
footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。
2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。
3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments 承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。
SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。
MD&A必须讨论：1.通胀和价格变动产生的效果if materialbalance sheet obligations表外义务、contractual obligations合同义务，如：购买协议3.需要管理者作出重大调整的会计政策expenditures and divestitures前瞻的支出和资产剥离auditor opinion审计意见。
审计人员必须具有独立性。
一个reasonable assurance合理的确认：财务报表没有材料错误。
审计人员需要确认财务报表是否按照会计政策实施。
如果有期间未按照连续的会计方法进行，则必须说明解释。
审计意见：unqualified无保留意见、qualified opinion保留意见、adverse opinion否定意见、disclaimer of opinion不发表意见。
如果发现有材料丢失，但不知道数量。
审计员的opinion还应当包括解释章节。
proxy statements代表报告：当需要权益所有者投票时，发送给权益者。
财务报表分析步骤：1.陈述目标和内容。
2.收集数据。
3.处理数据。
4.分析和解释数据。
5.报告结论或推荐。
6.更新分析。
assets=liabilities + owners’equity=liabilities + contributed capital + ending retained earnings" =liabilities + contributed capital + beginning retained earnings + revenue - expenses +dividends"standard-setting bodies标准制定组织：由会计师、审计师组成的制定财务标准的专业组织。
regulatory authorities规范监控部门：拥有实行财务标准法律权利的govenment agencies政府代理部门标准制定组织的特征：1.保持高度专业的标准。
2.有足够的权利、资源和competencies竞争力完成这项任务。
3.有明确、一致的标准制定程序。
4.由合理的框架指导5.即使寻求权益所有者支持，仍然保持独立性。
6.不被特殊利益折服。
7.决策基于公众利益。
财务报告的2个基本要求：relevance相关性，faithful representation忠实代表。
4个保证上述要求的特点：comparability可比性，verifiability可验证性，timeliness时效性，understandability易读性。
使用从报告中获得的利益应当比付出的成本多。
公司的非量化信息不能直接通过财务报表获得。
IAS要求必须的财务报表：balance sheet资产平衡表，statement of comprehensive incomein owners’equity 所有者权益变动表，explanatory notes，including a summary of accounting policies解释附注，包括会计政策综述、综合收入报表、cash flow statement资金流量表、statement of changes变动表报告假设：fair presentation公平描述，going concern basis存活考虑：假定公司将继续存活。
Accrual basis应收应付制。
Consistency with periods各期一致性materiality重大性（实质性）不存在遗漏重要资料的情况。
Aggregation归类，nooffsetting没有抵消资本和债务等。
报告频率至少一年一次。
IASB将收入和费用列为与performance相关项。
而FASB则将收入、费用、获得、损失和综合收入列入。
IASB 将asset作为未来利润的来源。
而FASB则认为是未来的利润（非来源）IASB允许upward valuation，FASB对于绝大多数资产不允许。
coherent financial reporting framework连贯的财务报告框架：transparency透明性，comrehensiveness综合性，consistency一致性。
principles-based基于原则：依赖于总框架。
Rules-based基于条款：对于如何定义transaction有明确的指导。
Objectives-oriented目标导向混合两种IFRS是principles-based的。
GAAP比较rules-based，但概念性框架趋于objectives-oriedntedNet revenues:收入减去调整项及allowances备减项子公司不计入母公司收入部分作为noncontrolling interest(minority interest 或者minority owners' interest少数业主利益)IASB对于收入：1.风险转移。
2.无法再控制。
3.收入可以可靠测量。
4.很可能经济利益流入。
5.成本可以可靠测量。
FASB 收入实现或可以实现或已经取得时计入income statementSEC 1.买卖双方有达成交易的迹象。
2.产品或服务已经发出。
3.价格可以确定。
4.卖家有理由确信收入。
IFRS 如果项目产出无法可靠测量，则收入只能按照合同成本计入，成本在发生时就费用化，利润只能在完成时确认。
GAAP 收入、费用、利润只能在合同完成时确认。
比例完工法比完全完工法更加激进，因为成本是预计的。
但是比例完工法更平滑。
两者的总现金流是一样的。
"installment sales分期付款销售：公司将销售finance融资化，payments款项将延期收入。
如果收入可靠，则当即确定收入。
如果收入不确定，则使用installment method。
如果收入高度不确定，则使用 recovery method"对于installment method分期法：现金取得时确认收入。
按比例确认收入。
对于cost recovery method成本恢复法：仅当取得现金超过成本时确认收入。
bater transactions以物易物交易及round-trip transaction循环交易IFRS 以物易物交易的收入只能按照与非关联方交易相同物品的公允价值计量。
GAAP 当公司历史上用现金买入过相同物品时，按照公允价值计量。
否则按照carrying value 账面价值。
period costs周期成本：如administrative cost，周期性发生specific identification卖出那个是多少就是多少。
straight-line depreciation直线摊销法：SL=（cost-residualvalue）/useful life DDB双倍余额递减法：（2/useful life)(cost-accumulated depreciation)intangible assets无形资产不折旧，而是每年进行tested for impairment减值测试如果公司利用信用和担保卖东西给客户。
Matching principle要求估计坏账/担保费。
一旦这么做，就要在即期确认费用费用和收入一样需要估计。
如果delay则可能比较激进。
比较公司的担保费用，如果比peer 同类公司担保费用低，要么是产品质量好，要么就是费用确认过于激进。
unusual or infrequent items非经常性项目：要么unusual，要么infrequent。
如果即unusual又infrequent，就是extraordinary items包括：资产出售的gains 和losses，减值、write-offs冲销、write-down计减，及重组成本等这些项目都是continuing operation持续经营中的，都在税前列明。
非正常性项目：如expropriation资产征收损失，early retirement of debt提早债务退出收入或损失，自然灾害等。
非正常性项目以net of tax，持续经营之后列明。
GAAP，如果公司从其他存货成本法转换到LIFO则不需要restrospective追溯，而是在LIFO first layer第一层级使用存货的carrying value如果会计估计发生变化，一般不需要对之前进行改变，而是在之后的计算中改变。
如寿命，残值等。
如果是因为从一个错误的会计方法更正到正确的会计方法，则需要prior-period adjustment前期调整，并restating金融公司与非金融公司对于证券买卖的处理：金融公司作为主营，而非金融公司作为非主营。
share dividend股票分红和share split股票分割的影响：只影响之前的股票。