财务管理学第四章 筹资管理(下)-筹资决策
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财务管理4
（二）资金习性预测法 资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存 关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资 金和半变动资金。半变动资金可以通过一定的方法分解为 不变资金和变动资金两部分。 资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将企 业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金 与产销量的数量关系来建立数学模型，再根据历史资料预 测资金需要量。预测的基本模型为： y=a+bx 式中：y—资金需要量 a-- 不变资金 b--单位产销量所需要的变动资金 x—产销量
第一节 筹资概述
二、企业筹资的类型 （一）按资金的来源渠道分为权益资金和负债资金
1.权益资金 1.权益资金----发行股票、吸收投资、内部积累. 权益资金 2.负债资金 负债资金----发行债券、银行借款、融资租赁.又称借入资金 负债资金
(二）按资金使用期限的长短分为短期资金和长期资 金. （三）按是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资 （四）按筹资的渠道分为内部筹资和外部筹资
（二） 企业筹资的要求
1.分析科研生产经营情况，合理预测资金需要量 2.合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金 3.了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源 4.研究各种筹资方式，选择最佳资本结构
（三）企业筹资渠道与方式 1.筹资渠道：指企业取得资金的来源或途径
（1）政府财政资本 （2）银行信贷资本 （3）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机 构，如 租赁公司、保险公司、集团的财务公司、信托与证券公司） （4）其它法人资本 （5）民间资本 （6）企业内部资本 （7）国外及港澳台资本
3.普通股票发行的程序—股份有限公司在设立时发行股票与增
资发行新股，程序上有所不同。
4.普通股票发行的销售方式
财务管理第4章
第四章 长期筹资决策
第1节 资本成本的测算
一、资本成本的概念内容和种类 二、资本成本的作用 三、债务资本成本率的测算 四、股权资本成本率的测算 五、综合资本成本率的测算
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 从融资的角度看，是融资活动的必要代价，包括占
营业杠杆利益分析 营业风险分析
•例6-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万 元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为 60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万 元、2600万元和3000万元。 •现测算其营业杠杆利益，如表6-9所示。
•由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高 的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业 总额的增长幅度。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。
资本成本在企业投资决策中的作用
资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的 经济标准。
资本成本在企业经营决策中的作用
资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
要求：
（1）计算个别资本成本。 （2）计算该企业加权平均资本成本。
1、银行借款成本＝ 7％ （1-30%） /（1-2%）＝ 5%
2、优先股成本＝25×12% /25（1 4%）＝12.5% 3、普通股成本＝1.2/10（16%）+8%＝20.77% 4、留存收益成本＝1.2 /10+8%＝20%
•例6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行 价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。 其资本成本率测算为：
第1节 资本成本的测算
一、资本成本的概念内容和种类 二、资本成本的作用 三、债务资本成本率的测算 四、股权资本成本率的测算 五、综合资本成本率的测算
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 从融资的角度看，是融资活动的必要代价，包括占
营业杠杆利益分析 营业风险分析
•例6-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万 元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为 60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万 元、2600万元和3000万元。 •现测算其营业杠杆利益，如表6-9所示。
•由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高 的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业 总额的增长幅度。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。
资本成本在企业投资决策中的作用
资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的 经济标准。
资本成本在企业经营决策中的作用
资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
要求：
（1）计算个别资本成本。 （2）计算该企业加权平均资本成本。
1、银行借款成本＝ 7％ （1-30%） /（1-2%）＝ 5%
2、优先股成本＝25×12% /25（1 4%）＝12.5% 3、普通股成本＝1.2/10（16%）+8%＝20.77% 4、留存收益成本＝1.2 /10+8%＝20%
•例6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行 价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。 其资本成本率测算为：
财务管理之企业筹资决策
如果企业有更多筹资方式,可用下式计算：
K=
Wj K j
Kw代表加权平均的资金成本;Wj代表第j种
资金占总资金的比重;Kj代表第j种资金的成
本。
[例4—4]某企业共有资金100万元,其中债券30 万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20 万元;各种资金的成本分别为:Kb=6％,Kp=12%, Ks=15.5％,Ke=15％。试计算该企业加权平均的 资金成本。
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务 拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断 增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21 .7.1421 .7.14W ednesday, July 14, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。12: 08:1012 :08:101 2:087/ 14/2021 12:08:10 PM 11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21. 7.1412: 08:1012 :08Jul-2114-Jul -21 12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。12:08: 1012:0 8:1012: 08Wed nesday, July 14, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7. 1421.7. 1412:08 :1012:0 8:10Jul y 14, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。202 1年7月 14日星 期三下 午12时 8分10 秒12:08: 1021.7. 14 15、一年之计，莫如树谷；十年之计 ，莫如 树木； 终身之 计，莫 如树人 。2021 年7月下 午12时 8分21. 7.1412: 08July 14, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更 重要。 因为解 决问题 也许仅 是一个 数学上 或实验 上的技 能而已 ，而提 出新的 问题， 却需要 有创造 性的想 像力， 而且标 志着科 学的真 正进步 。2021 年7月14 日星期 三12时 8分10 秒12:08: 1014 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕 他们而 组织起 来。下 午12时8 分10秒 下午12 时8分1 2:08:10 21.7.14
《财务管理筹资管理》课件
增资扩股
企业通过增加注册资本的方式，吸引新的股 东入股，增加企业资本金。
配股
已发行股票的公司，按一定比例向原有股东 配售新股票。
股权质押
企业将持有的股权作为质押物，向银行或非 银行金融机构融资。
债务筹资
银行借款
企业向银行申请贷款，用于补 充流动资金或扩大投资。
公司债券
企业发行债券，向投资者募集 资金，并承诺按期还本付息。
案例分析
05
企业筹资案例
企业筹资方式
企业筹资方式包括股权融资、债权融资、内部融资等。以某科技公司为例，该公司通过股 权融资和债权融资相结合的方式，成功筹集了大量资金，用于产品研发和市场拓展。
筹资决策
在筹资过程中，企业需要考虑多种因素，如资金需求量、筹资成本、筹资风险等。某制造 企业在进行筹资决策时，通过对不同筹资方案的比较分析，最终选择了一种综合成本最低 、风险可控的方案。
权益资本成本
权益资本成本是指企业通过发行股票筹集资金所需要支付的代价，包括发行费用和股息等。
资本结构
01
资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关 系，包括债务、优先股和普通股等。
02
资本结构决策的目标是实现企业价值最大化，需要 考虑的因素包括风险、税收、市场环境等。
03
常见的资本结构决策方法包括比较资本成本法、每 股收益无差别点法和公司价值分析法等。
资金使用效率
企业筹集资金后，需要合理安排资金的使用，提高资金使用效率。某零售企业通过精细的 财务管理和市场营销策略，使得筹集到的资金得到了充分有效的利用，实现了企业的快速 发展。
资本结构优化案例
资本结构调整
资本结构优化的目标是实现企业价值最大化。某上市公司通过债务重组和股权回购等方式，对其资本结构进行了调整 ，从而降低了财务风险，提高了企业的偿债能力和市场竞争力。
财务管理学之筹资渠道与筹资方式
吸收直 发行 利用留 银行 发行 商业 融资 杠杆 接投资 股票 存收益 借款 债券 信用 租赁 收购
√√
银行信贷资金
√
√
非银行金融机构资金 √
√
√√
√
其他企业资金
√√
√ √√ √
居民个人资金
√√
√
企业自留资金
√
√
三、企业筹资管理的原则
（一）合法性原则 （二）效益性原则 （三）合理性原则 （四）及时性原则
2.按是否记载股东姓名分类，可分为记名股票和 不记名股票。
3.按是否用票面金额分类，可分为有面额股票和 无面额股票。
4.按投资主体的性质分类，可分为国家股法人股 和社会公众股。
5.按发行时间的先后分类，可分为始发股和新股。
6.我国上市公司股票按上市地区和发行对象可分 为A股、B股、H股、N股、S股等。
股票具有以下性质：
• （1）法定性。 • （2）收益性。 • （3）无期性（非返还性） • （4）权责性（决策参与性）。 • （5）流通性（可转让性）。 • （6）风险性。
（二）股票的分类
1.按股东享有的权利不同分类，可分为普通股票和优先股 票。
（1）普通股。就是持有这种股票的股东都享有同等的权利， 他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着 股份公司经营利润的多寡而变化。普通股是股份有限公司的 最重要最基本的一种股份，它是构成股份公司股东的基础， 同时也是风险最大的股票。普通股有以下几个特征：
（二）资金需要量预测的一般步骤
• (1)销售预测 • (2)估计需要的资产 • (3)估计收入、费用和留存收益 • (4)估计所需的追加资金需要量，确定外部融资数额
1. 定性预测法
财务管理第四章筹资管理
财务管理第四章筹资管理在企业的财务管理中，筹资管理是至关重要的一环。
它关乎着企业的生存与发展，决定了企业能否获取足够的资金来支持其日常运营、扩大生产规模以及实现战略目标。
筹资，简单来说，就是企业为了满足自身的资金需求，通过各种渠道和方式获取资金的过程。
在第四章的筹资管理中，我们需要深入了解各种筹资方式的特点、优缺点以及适用情况，以便为企业做出最合理的筹资决策。
首先，我们来谈谈股权筹资。
这是企业通过发行股票来筹集资金的方式。
对于企业而言，股权筹资的好处在于不需要偿还本金，降低了企业的财务风险。
而且，通过引入新的股东，可以为企业带来新的资源和经验。
然而，股权筹资也并非完美无缺。
发行股票可能会导致股权稀释，影响原有股东的控制权。
此外，发行股票的过程较为复杂，成本也相对较高。
接着是债务筹资。
债务筹资包括向银行借款、发行公司债券等方式。
债务筹资的优点在于筹资速度快，成本相对较低，而且利息支出可以在税前扣除，起到抵税的作用。
但债务筹资也有其弊端，比如需要定期支付利息和本金，会给企业带来较大的财务压力。
如果企业无法按时偿债，可能会面临信用危机甚至破产的风险。
在选择筹资方式时，企业需要综合考虑多方面的因素。
比如企业的资本结构。
一个合理的资本结构能够在降低财务风险的同时，提高企业的资金使用效率。
如果企业的资产负债率过高，过多依赖债务筹资，可能会使企业面临较大的偿债压力；反之，如果资产负债率过低，未能充分利用债务筹资的优势，可能会导致企业的资金成本过高。
此外，企业还需要考虑筹资的成本。
筹资成本包括资金的利息、手续费等。
不同的筹资方式，其成本也不尽相同。
企业需要在满足资金需求的前提下，尽量选择成本较低的筹资方式。
企业的盈利能力也是影响筹资方式选择的重要因素。
如果企业盈利能力较强，能够承担较高的债务成本，那么适当增加债务筹资的比例可能是一个不错的选择；如果企业盈利能力较弱，过多的债务可能会使其不堪重负，此时股权筹资可能更为合适。
《财务管理》四次作业参考答案
《财务管理》四次作业参考答案《财务管理》四次作业参考答案作业一参考答案：1. S＝P（1+i）＝5000×（1+10％）＝5500元。
一年后的今天将得到5500元钱。
2. P＝A×＝1000×＝1000×6.145＝6145元。
现在应该存入6145元钱。
3. 购买：P＝160,000元；租用：适用公式：P＝A×方法一、P＝2000+2000×＝2000+2000×6.802＝15604元。
方法二、P＝2000××（1+6％）＝2000×7.360×1.06＝15603.2万元。
>租用P，所以选择租用方案，即每年年初付租金2000元。
4. P＝20,000元，S＝20,000×2.5＝50,000元，将已知数带入格式S= P(1+i)，50,000＝20,000×（1+i) ==?（1+i)=2.5查复利终值系数表，当i=20%,（1+ i)＝2.488，当i=25%,（1+ i)=3.052,采用插入法计算：＝==?i＝20.11％。
该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到20.11％。
作业二参考答案：1.①债券资金成本＝×100％＝×100％＝6.9％②普通股成本＝×100％+预计年增长率＝×100％+7%=13.89%③优先股成本＝×100％＝×100％＝8.77％2. 普通股成本＝×100％+预计年增长率＝×100％+5%=11.94%3. 债券资金成本＝×100％＝×100％＝6.7％4.设负债资本为x万元，自有资本为（120－x）万元，则×+12％×＝35％经计算，x＝21.43万元（负债资本），则自有资本为：120－21.43＝98.57万元。
财务管理4章-孙茂竹
发行优先股
累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股
优先股股东的权利
优先股的“优先权”是 相对于普通股而言的,这 种优先权主要体现在几 方面。
优先分配股利的权利 对剩余资产的求偿权 管理权
优先股的性质
从法律上看,优先股是企业自有资金的一部 分。持有人是公司的股东,拥有的权利同普通 股股东近似;优先股的股利必须从税后利润中 支付。
资本结构的意义
(1)合理安排债务资本比例可以降低企业 的综合资金成本。 (2)合理安排债务资本比例可以获得财务 杠杆利益。 (3)合理安排债务资本比例可以增加企业 的价值。
缺点: (1)当认股权被行使后,公司的股东数增加,这 就会分散股东对公司控制权。 (2)在认股权被行使时,若普通股股价高于认股 权证约定价格较多,则公司筹资成本较高,会出 现实际的筹资损失。
发行可转换债券
发行公司债券的信托合同中,有时规定债券 持有人可依照规定条件把债券换成公司的 普通股票,这种债券称为可转换债券。
债券售价=
+
债券筹资的优点: (1)资本成本较低。 (2)具有财务杠杆作用。 (3)可保障控制权。
缺点: (1)财务风险高。 (2)限制条件多。 (3)筹资额有限。
租赁筹资
租赁按其性质,分为： 经营租赁 融资租赁
经营租赁
特点主要是:
是由租赁公司向承租单 位在短期内提供设备,并 提供维修、保养、人员 培训等的一种服务性业 务,又称服务性租赁。
吸收直接投资的缺点主要是: (1)通常资本成本较高。 (2)由于没有证券为媒介,产权关系有时不够明晰, 也不便于产权的交易。
4.2.2发行股票
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I 1 - T 100 % B (1 - f)
I表示债券年利息=面值×票面利率
B表示发行债券的筹资总额，按照债券发行价 格计算，而不是按照面值计算
例题：某公司发行面值1000元、期限4年、票 面利率10%的债券5000张，筹资费率4%， 每年付息一次，到期还本，所得税税率 40%，则
如果发行价为1100元，
3.优先股成本KP（preferred share）
KP=
DP
100 %
PP (1 - f )
例题：某公司发行一批优先股，发行价8元， 筹资费率4%，每年发放0.6元股利，则
KP=
0.6
=10.42%
100%
8 1 - 4%
4.普通股成本KC(common share) (1)股利折现模型
☆固定股利政策下，
第四章 筹资管理（下）—筹资决策
山西财经大学会计学院 《财务管理学》课程组
第一节 资本成本
一、资本成本的含义、种类、意义
（一）资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出 的代价，它包括筹资费和用资费。
资本成本=资本筹集费（即筹资费，一次性） +资本使用费（即用资费，多次重复）
（二）资本成本的种类：
一定时期的经营成果≥筹资的资金成本
二、资本成本的计量 （一）通用模型 为了便于分析筹资的资本成本，通常不用绝对
金额表示资本成本，而用资本成本率来表示。 人们一般将资本成本率简称为资本成本。
个别资本成本=用资费÷筹资净额×100% 筹资净额=筹资总额－筹资费
=筹资总额×（1 －筹资费率） 筹资费率=筹资费÷筹资总额×100%
D1=D2=D3=……=Dn=D,n→+∞
KC=
DC
100 %
PC (1 - f )
☆固定增长股利政策下，Dn=Dn-1(1+g), g为股
利增长率，n→+∞
KC=
PC
D1 (1-
f
)
g 100%
例题：某公司发行一批普通股，发行价8元， 筹资费率5%，有两种股利方案：一是每年 发放0.8元股利；二是第一年发放0.4元股利， 以后每年增长6%，两种方案下的资金成本？
T—企业所得税税率。
例题：某公司从银行取得长期借款500万元， 手续费率0.1%，年利率8%，每年付息一次， 到期还本，所得税税率40%，则
8%（1- 40%）
KL=
100% 1- 0.1%
=4.8%
FL可以忽略不计时， KL≈8%×(1-40%)=4.8%
2.长期债券成本KB(bonds)
KB=
（1）长期负债资金成本，即长期借款成本和 长期债券成本；
（2）股权资金成本，即优先股成本、普通股 成本和留存收益成本。
2.加权平均资金成本用于资本结构决策；最 佳资本结构就是指加权平均资金成本最低、 公司价值最大的资本结构。
3.边际资金成本用于追加筹资决策。
（三）资本成本的意义 1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构
（在原有500元的基础上再加上100元负债 的利息），
则利润总额=1000-600=400元 应交企业所得税=400×25%=100元
◇可见，100元负债的利息导致企业少交 25元企业所得税，负债利息的抵税额 =100×25%=25元
负债利息的抵税额=名义年利息×企业所得税 税率
实际的负债年利息
=名义年利息—利息的抵税额
决策和追加筹资决策的依据； 2.资本成本是评价投资方案、进行投资决策
的重要标准；
对于一个独立投资项目，预期投资报酬率≥筹 资的资金成本时，该项目才可行，否则就不 可行；
对于多个互斥投资项目时，选择预期投资报酬 率超过资金成本的正差额最大的项目作为最 优项目；
3.资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。
固定股利政策下，
KC=
=10.53%
固定增长8股（ 利10政.-策85下%, ）100%
KC=
=11.26%
8（1Βιβλιοθήκη .-45%）6%100
%
（2）资本资产定价模型
KC=RF+β×(RM—RF) 例题：某公司股票值为1.2，股票市场平均报
酬率10%，无风险报酬率4%，则 KC=4%+1.2×(10%—4%)=11.2% （3）风险溢酬模型
例题：公司普通股市场价格8元，第一年分配 股利0.4元，以后每年增长6%，则
KR=0.4÷8＋6%=11% （三）加权平均资金成本（weighted average
普通股风险大于债券的风险（股本、股利、 股价、剩余求偿权）
KC=KB+风险溢酬率
5.留存收益成本KR（retained earnings）：是 股东追加投资要求的报酬率。
KR=不考虑筹资费用情况下的KC 固定股利政策下，
KR=
DC 100 % PC
固定增长股利政策下，
KR =
D1 PC
g
100%
KB= 1001010100%（1（- 14%- 4）0%）100%
=5.68%
如果发行价为1000元，
KB= 1000 10% (1- 40%) 10=06%.25% 1000 (1- 4%)
如果发行价为900元，
KB= 100090100（%1（- 41%- ）40%）1=060.%94%
1.个别资本成本：是指企业各种单项长期资 金的成本。
短期资金：通过流动负债方式筹集，例如
短期借款、商业信用筹资。由于短期资金
资金
的筹集经常发生，属于营运资金管理。
长期资金：通过长期负债和股权筹资方式筹
集。
包括长期借款、发行债券、发行优先股、发
行普通股、利用留存收益。
个别资金成本用于比较各种筹资方式，包括：
=名义年利息×（1-企业所得税税率）
因此，在分期付息、到期一次还本的情况下， 长期借款成本可按下式确定：
KL=[I×(1-T)]÷[L×(1-f)] = [L×i×(1-T)]÷[L×(1-f)]
= [i×(1-T)]÷(1-f)
式中：KL—长期借款成本； L—长期借款本金；
f—筹资费率；
I—长期借款年利息（按借款本金与规定的年 利息率计算）；
（二）个别资本成本
1.长期债务资本成本
①长期借款的资本成本KL（long-term debt） 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借
款时需支付给银行的手续费等；借款的用 资费是利息，利息在所得税前支付，能起 到抵税的作用。
◇例如：企业今年收入1000元，费用500元， 则利润总额=1000-500=500元 应交企业所得税=500×25%=125元 ◇例如：企业今年收入1000元，费用600元