企业价值评估案例-苹果树的投资分析
苹果树的投资价值
股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为:
市盈率
每股价格 每股收益
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那 么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票 价格的方法就是“市盈率估值法”。
股票价格=每股收益×市盈率
第二天，老人翻出了箱子里几年前买的股票，这 些公司从未向他支付过一分钱股息，其公司年报却显 示其收益在不断增长，但是没有分配就无钱可花，而 他的苹果树每年都可以给投资者带来现金收入。
第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树 至少还可以产15年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。
第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢 这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。
第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10 年前以75美元的价格购入的，却从未提取过折旧，树的账面价 格为75，所以他出75。
绝对定价模型-现金流贴现模型
是确定资产内在价值的模型，其逻辑是投资者资 产的价值必须与投资者预期可从持有资产所得到的收 益相联系，if将这些收益看成是资产的现金流，该类 模型也称为现金流贴现模型：
V
D1 1 k
D2 (1 k)2
D3 (1 k)n
D (1 k)
式中：V--股票在期初的内在价值； Dt--时期t末以现金形式表示的每股股息； k--一定风险程度下现金流的合适的贴现率（也
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍 加照料就可以结出一大堆苹果，每年可以为老人带 来100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定 卖出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。
苹果百亩连片建园及机械化应用投资及效益分析
苹果百亩连片建园及机械化应用投资及效益分析随着农业现代化的推进，农业生产方式正发生着革命性的变化。
机械化应用成为农业生产中的重要手段。
而在苹果种植领域，机械化应用也发挥着重要的作用，带动着生产效率和产量的提升。
苹果百亩连片建园及机械化应用投资及效益分析是当前农业生产中的热点问题，也是对农业生产方式进行革新的重要举措。
一、苹果百亩连片建园投资在进行苹果种植时，园区的规划和建设非常重要。
一百亩连片建园地可种植规模约为10000-15000棵，按照平均布置密度1250-1000株/公顷，而苹果的栽植采用高效节本的密植模式，以适宜苹果成本的节本架式为主，可减少栽植密度10%左右，约为1300株/公顷。
以黄金冠带苹果园来说，每亩投资成本虽有一定的区别，大致需要8-10万元不等。
1.土地准备苹果园所需地块的准备工作是首要的，包括土地整理、平整、土壤改良等，这些都需要一定的投资。
2.苹果树苗购买及运输苹果种植园的建设离不开树苗的购买和运输，一般情况下，苹果树苗价格较高，树龄约为1-2年的苹果树苗价格是1000-3000元/亩。
3.园区基础设施建设基础设施建设包含渠道、道路、灌溉、防治病虫害设施等，这些设施的建设需要大量的投入。
四、机械化应用投资在苹果种植园中，机械化应用可以大大提高生产效率，降低劳动力成本，同时提高产量和品质。
机械化应用投资是苹果百亩连片建园的重要组成部分。
1.机械化收割设备对于百亩连片的大规模苹果园来说，传统的人工收割方式效率低下，成本较高。
机械化收割设备的投资是非常重要的。
2.除草机械园区内的除草工作是一个繁重的体力活，而使用除草机械可以大大减轻劳动强度，提高工作效率。
3.施肥机械在苹果园中，施肥是一个重要的环节，适量的施肥可以促进苹果的生长发育，提高产量和品质。
而机械化的施肥设备可以减少人力成本，提高施肥的均匀性和准确性。
五、投资效益分析1.提高生产效率机械化应用可以大大提高生产效率，特别是在大规模的连片苹果园中，机械化应用可以节省大量的人力成本。
苹果树种植的利润方法分析
苹果树种植的利润方法分析苹果是大众最常见和食用最广泛的水果之一，那么苹果树的种植成本和利润有多少呢？下面是店铺精心为你整理的苹果树种植的利润，一起来看看。
苹果树种植的利润分析苹果一亩地亩产量在6000-8000斤。
零售价：3元/斤收益是18000元——24000元之间，平均按一亩地收益22000元，10亩地共计收入220000元，除去84000元的成本，纯收益是136000元。
比起普通农作物种植，经济效益高出许多，而且苹果树栽后2～3年开始结果，经济寿命在一般管理条件下为15～50年，可以说是一次投资，长年受益的好项目。
苹果种植的前景苹果是我国第一大水果，也是我国目前优势农产品之一。
种植分布范围广，栽培面积和产量均居世界首位。
据有关部门调查：2015年，中国苹果种植面积214万平米，产量3326万吨。
苹果种植面积和产量均占世界的40%以上。
中国在世界苹果贸易中的地位显著，鲜果的出口量在2000—2010年增长超过3倍。
目前我国的苹果产业已形成面积优势，但产品主要以鲜食为主，产量占90%以上，加工仅占10%左右;而世界主要苹果生产国鲜食消费与加工产量比例为3∶2左右。
从以上对比可以看出，我国的苹果加工品种与数量较少，鲜果和加工制品的消费量都在稳步增加。
另外随着我国人民的经济收入的不断增长，消费水平逐步提高，对苹果质量的要求越来越高。
现在全国各地见了很多的果汁厂，产品生产能力大销路广泛且价格可观，目前一直供不应求。
苹果也是一种对土壤适应性较强的高产果树。
一般山冈薄地、河滩沙荒和轻度盐碱地，经过适当改良后，都可进行成片栽培所以种植苹果有广阔的发展前景，从而带动了整个苹果产业。
苹果树种植时间冬末初春种植苹果树那里冬天很早就开始了，留给一个新的苹果树成为建立，春耕是可取的，尤其是如果这是可以做到的，而苹果树仍处于休眠阶段。
一旦地面解冻足以挖所需的洞，你可以种植苹果树。
一般来说，春耕应该在3月底前完成。
夏天种植苹果树每隔一段时间，你可以在苹果找到便宜货树在花园中心的夏季，你不能错过。
2024年苹果树种植市场需求分析
2024年苹果树种植市场需求分析1. 引言苹果是一种广受欢迎的水果，因其丰富的营养价值和独特的口感而备受消费者喜爱。
苹果树种植业也是一个重要的农业产业，具有广阔的发展前景。
本文将对苹果树种植市场的需求进行分析，并探讨相关的市场趋势和发展机会。
2. 市场规模苹果市场的规模庞大，消费者需求量持续增长。
据统计数据显示，全球每年消费的苹果数量超过1000万吨，市场规模超过1000亿美元。
其中，中国是全球最大的苹果生产和消费国家，苹果市场潜力巨大。
3. 消费者偏好消费者对苹果的品质和口感有着较高要求。
他们更偏爱颜色鲜艳、果实光滑、味道甜美、肉质脆爽的苹果品种。
此外，消费者对苹果的产地和生长环境也越来越关注，更倾向于购买有机栽培的苹果。
4. 市场增长动力苹果市场的增长动力主要包括以下几个方面：4.1 健康意识的提高随着人们健康意识的增强，他们对天然、无公害食品的需求也在增加。
苹果作为一种天然食品，对健康非常有益，因此受到越来越多消费者的青睐。
4.2 消费升级随着人们收入水平的提高，他们对高品质、高价格的消费需求也在增加。
苹果在高端消费领域有很大的市场潜力，高端苹果品种的需求也在增长。
4.3 外销需求的增加中国苹果在国际市场上具有很强的竞争力，出口额逐年增长。
海外市场对中国苹果的需求不断增加，这为中国苹果产业的发展提供了重要机遇。
5. 市场竞争苹果树种植市场竞争激烈，主要体现在品种选择、产品质量和价格竞争上。
5.1 品种选择不同的苹果品种具有不同的口感和品质特点，因此品种选择是种植者关注的重点。
在市场上，一些特色品种如富士苹果、红富士苹果等非常受欢迎。
5.2 产品质量产品质量是消费者选择苹果的重要因素之一。
种植者需要注重土壤改良、病虫害防治等方面的管理，确保苹果的品质和口感达到消费者的要求。
5.3 价格竞争价格竞争是市场竞争的重要方面。
优质苹果的价格较高，但一些消费者更注重价格的竞争优势，因此价格适中的苹果也具有市场竞争力。
公司估值的常用模型方法
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
苹果种植效益与投资回报评估
苹果种植效益与投资回报评估一、种植效益分析苹果是一种市场需求量大、经济效益高的水果，种植苹果具有较高的种植效益。
首先，苹果营养丰富，口感鲜美，深受消费者喜爱，市场价格相对稳定。
其次，苹果树的生长周期相对较长，从种植到结果需要2-3年的时间，长期来看也有较好的收益。
最后，苹果树的种植面积相对较小，不需要过于广阔的土地资源，适合在山区、丘陵等地种植。
二、投资回报评估1. 投资成本：苹果树的种植成本主要包括土地租金、苗木费用、肥料农药、土地整理、人工成本等。
根据市场价格，预计每亩土地的种植成本在5000-8000元之间。
2. 产量与售价：根据苹果的生长周期和品种，一般苹果的亩产量在3000-5000斤之间。
市场售价因品种和市场行情而异，一般在3-8元/斤不等。
因此，亩产值可达到万元左右。
3. 投资回报时间：根据上述产量和售价，以及种植成本，预计投资回报时间在5-8年内。
当然，这只是一个大致的估算，实际情况可能因多种因素而异，如土地质量、管理方式、品种选择等。
三、其他因素1. 土地资源：苹果树对土地的要求相对较高，需要土层深厚、排水良好、富含有机质的土壤。
因此，选择合适的土地资源对于苹果种植至关重要。
2. 气候条件：苹果的生长受气候条件的影响较大，如温度、湿度、光照等。
适宜的气候条件有利于苹果的生长和品质。
3. 管理水平：科学合理的管理方式是提高苹果产量和品质的关键。
包括施肥、浇水、修剪、病虫害防治等环节都需要专业知识和技能。
4. 市场需求：市场需求是影响苹果种植效益的重要因素。
随着消费者对水果品质要求的提高，绿色、有机、健康成为市场趋势。
因此，选择适合市场需求的高品质苹果品种非常重要。
综上所述，苹果种植具有较高的经济效益，但也需要考虑土地资源、气候条件、管理水平和市场需求等因素的影响。
在投资前，建议进行充分的市场调研和风险评估，选择合适的品种和种植方式，并加强管理，提高苹果品质和市场竞争力。
同时，政府和社会各界也应该加强对农业的支持和扶持力度，为农民提供更好的政策环境和市场机遇，促进农业的可持续发展。
价值投资第一课：苹果树的估值
价值投资第一课：苹果树的估值从前，有个农民，想把自己种植多年的苹果树卖掉。
这颗苹果树枝繁叶茂，长势喜人，硕果累累，大概还能结20年的果子，每年光卖果子就能赚1000元。
第一个顾客出价300元，因为他不懂得经营果树，在他看来，苹果树就是拿来当柴烧的，一棵枝繁叶茂的苹果树大概相当于300元的木柴。
第二个顾客出价600元，因为他跟老农打听到，15年前老农就是花了600元买回来树苗的。
第三个顾客出价4000元，因为他知道如果不跟老农买，自己重新种一棵同样的苹果树需要4000元。
他认为，老农这15年来对苹果树的悉心栽培，浇水施肥大概值2500元，而苹果树苗现在已经要1500元了。
第四个顾客出价6000元，因为他看到周围的梨树、枣子树都卖6000元。
第五个顾客出价8000元，因为他是个制鞋商，他知道如果他生产鞋子的话，每投资8块钱一年能收益1块钱，那么苹果树每年收益1000元，应该值8000元。
第六个顾客出价13000元，因为他是个经济学家，他估计未来20年的平均通胀为5%，根据未来现金流贴现模型，把未来20年，每年1000元的收益，经过5%的通胀贴现后，大概相当于13000元的现值。
第七个顾客出价15000元，因为他是个股民，他知道现在沪深股市的平均市盈率为15倍，于是他认为每年收益1000元的苹果树，应该价值15000元。
第八个顾客出价23000元，因为他是个企业家，他观察了这个老农几年，发现他一直兢兢业业，可以用最少的产出获得最大的回报，他要求老农每年用这棵苹果树繁殖一棵新的，苹果树一般3年后有产出，于是，企业家10年后就有了7棵能结果的树，这些树每年能赚不少钱，企业家认为这个买卖太值了。
第九个顾客出价30000元，因为他是个美学专家，他认为这棵树长相奇特，拿来做根雕一定不错，一棵树至少可以做10个根雕，每个根雕至少卖5000，所以他愿意出30000元。
第十个顾客出价60000元，因为他是个生物学家，他发现这棵树的基因很特别，接的果特大特甜，可能是新物种，他可以拿这棵树去做杂交实验。
苹果树小论文——关于企业未来价值的讨论
由苹果树价值引发的企业未来价值的讨论财务081 楚南04 读完这则老人出售苹果树的故事，我觉得受益匪浅。
就故事本身来说，故事中囊括了很多方面的内容，像会计、财务和金融方面均有涉及，很值得我们去深思和探究。
这则苹果树的故事在当今社会同样有很深的借鉴价值。
如果把苹果树比作是一家即将出售清算的公司，老人是这家公司的老板，而六位购买者可以看作是想收购公司的投资人。
他们每个人的不同的收购意见和想法则代表了六种不同的资产价值评估的方法。
虽说这六种方法都有各自的道理的，不论是对单一资产还是对一个企业的总体资产的评估，都是可以发挥作用的，但其中也有不正确或说不适用的地方。
那么对于一家企业，到底采用哪一种方法来评估其价值是最合适的呢？下面我对这六种不同的方法一一进行一下说明和对比。
故事中提到的第一个顾客出价20美元，因为这棵树当木柴来卖，只能卖20美元，所以他只愿意以清算价值来买这棵树。
这种方法是以清算价值作为企业的评估价值。
很显然对于有生产能力的企业，这种方法是不合适的。
因为企业未来能够产生的价值远远大于其清算价值。
只有在企业真正进入清算阶段时，这种方法才是合适的。
但实际上企业的未来可能带来的利益并没有被投资人考虑进去，大大减少了公司的实际价值。
这对公司本身及其所有者显然是很不公平的。
老人对价格不满意也就很自然了。
第二个顾客得知果树当年能带来的收入是100美元，他只愿意以当年收入来买这棵树。
这种方法是以企业某一年的收入作为企业的价值，这显然也是不对的，因为如前所述，企业只要没有进入清算阶段，它就会持续经营下去。
如果企业只存在一年，那么这种方法再加上其清算价值或许有一定的合理性。
但很明显，一般企业不会在一年后就关闭，它将在以后各年度中给其所有者继续创造收益，因此，只用一年的收入来评估企业的价值显然不是一种合适的评估方法。
老人对这个方法和价格同样不满意。
第三个顾客很是慷慨，他打算以这棵树未来创造的现金价值来出价，所以算出了100（每年带来的收入）乘以15（果树可以创造价值的年份）等于1500美元的价位，愿意以1500美元来买这棵树。
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转帖]企业价值评估案例－苹果树的投资分析●苹果树与经验如果说市场价格是投资人或经理人在决定企业价值或所有权权益时最后该看的东西，那么首先要看的应该是它的基本面经济特征。
有许多方法可以用来评估这些基本面，但不少人相当懒惰，只以市场价格做为价值的量尺。
这是错误的做法。
可以用来估计企业价值的所有方法中，只有少数下了该下的工夫。
这些才是你需要的方法。
本篇先以一则寓言来说明基础知识，其余再详述。
●笨伯与智者从前有个聪明老人，拥有一棵苹果树。
这棵树长得很好，不需要怎么照顾，每年结实累累，全部卖掉可得100美元。
老人想要退休，换个新环境住，决定把树卖掉。
他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告，说希望按「最好的出价」卖树。
●转移注意力第一个人看了广告后出价50美元，他说，这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。
老人斥责他：「你到底在胡言乱语些什么。
你出的价格只是这棵树的残余价值（salvage value）。
对一棵松树来说，或者这棵树停止结果，或者如果苹果树砍成木柴出售的价格很高，做为木材来源的价值高于出售苹果的价值，你出的可能是好价格。
但显然你不懂这些事情，所以不了解我的树价值远不只50美元。
」第二个人上门拜访老人，出价100美元买树。
她说：「苹果就快成熟了，卖掉今年的收获量，正好是这个价格。
」老人说：「你比第一个人有脑筋。
至少你看出这棵树结苹果的价值高于当柴烧。
但100美元不是正确的价格。
你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。
请把100美元收回去，到别的地方去买吧。
」第三个人是年轻人，刚从商学院辍学出来。
他说：「我打算在因特网上卖苹果。
我估计这棵树至少能再活十五年。
如果我每年卖苹果得到100美元的收入，总收入将是1,500美元。
所以我出1,500美元买你的树。
」老人叹道：「喔，不，达康创业家，和我谈过的人，都不像你对现实那么无知。
」「距今十五年你卖苹果所得的100美元，价值当然比不上今天的100美元。
其实，如果你把41.73美元放在银行账户，以年复利6%计算，到了第十五年结束，这笔小钱会增加为100美元。
因此，假设利率为6%，十五年后价值100美元的苹果，折合现值只有41.73美元，不是100美元。
」仁慈的老人劝他，「请把你的1,500美元拿去投资安全的高评等公司债，并且重回商学院，多学一些财务知识。
」不久来了一位富有的医生，他说：「我对苹果树懂得不多，但晓得自己要什么。
我愿意以市价买它。
上一位买主向你出价1,500美元买树，所以我想它一定有那个价值。
」「医生，」老人劝道，「你应该找一位有见识的投资顾问帮你的忙才是。
如果真的有个市场，经常交易苹果树，它们的售价或许能做为参考，让你晓得它们的价值。
但我们不只没有这样的市场，就算有，把价格当做价值，和上一位笨蛋或前面几位的愚蠢没有两样。
请把钱拿走，去买栋度假别墅吧。
」下一位买主是学会计的学生。
老人问他：「你愿意用多少钱向我买？」学生首先要求看老人的帐簿。
老人的纪录保存得很仔细，非常高兴地把它们拿出来。
」会计学生看过之后说：「你的帐簿上记载着，十年前你用75美元买下这棵树。
另外，你没有摊提折旧。
我不晓得这是不是符合公认会计原则，就算符合，那么这棵树的账面价值是75美元，我按这个价格买下。
」老人语带责备：「唉，你们这些学生学得多，懂得少。
这棵树的账面价值确实是75美元没错，但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。
你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，你的数字怎么用效果更好。
」●对谈盈余最后一位可能的买主来找老人，是个年轻的证券营业员，刚从商学院毕业。
她急于一展所学，也要求看帐簿。
几个小时后，她回来找老人，说已经根据盈余的现值算出苹果树的价值，准备出个价。
老人大感兴趣，请她继续发表意见。
年轻女士解释道，虽然去年出售苹果获得100美元的收入，但这个数字不是苹果树实现的利润。
苹果树需要花一些费用，如施肥、修枝、使用工具、采摘、运送到镇内出售的成本。
必须有人来做这些事。
付给这些人的薪资应该从苹果树的收入中扣除。
此外，这棵树的买价或成本算是费用。
在苹果树可以采收的寿期内，每年都应该考虑这方面的一部分成本。
最后，还有税的问题。
她的结论是这棵树去年创造的利润为50美元。
「哇！」老人脸红起来。
「我还以为靠这棵树赚了100美元。
」她解释说：「那是因为你没有根据公认会计原则，只看收入，没看费用。
在会计师眼中，不一定要开支票才算是费用。
比方说，你买了一辆旅行车，有时会用它载运苹果到市场。
旅行车可以使用一段时间，每一年，原始成本有一部分必须从收入中扣除。
即使你买车的支出是一次付清，一部分成本也必须分摊到未来几年。
会计师称之为折旧。
我想，你在计算利润时，从来没有考虑这一点。
」「我想你说得对，」他答道。
「愿闻其详。
」「我也翻阅了帐簿中前几年的纪录，发现有些年头这棵树结的苹果比其它年头少、价格时高时低、成本并非每年完全相同。
仅以过去三年的平均值来看，我算出这棵树的合理盈余是45美元。
但在计算价值时，这只不过做了一半的事。
」「另一半呢？」他问道。
「另一半比较棘手，」她告诉老人。
「我们现在必须算出我拥有一棵树，平均每年获利45美元的价值。
如果我相信这棵树只能活一年，那么它的价值只能用一年的盈余来表示。
「但如果我们同意这棵树比较像是一家公司，可望年年创造盈余，关键便在于算出适当的报酬率。
换句话说，拿钱投资这棵树，我需要计算这项投资每年创造4 5美元的所得，对我有什么价值。
我们可以把那个数目称之为这棵树的现值。
」「你晓得怎么算吗？」他问。
「请听我说。
如果这棵树每年产生的盈余很稳定且能预测，那么它就像一张美国财政部公债。
但它其实没办法保证盈余，所以我们必须考虑风险与不确定性。
如果发生意外伤害的风险很高，我会坚持某一年的盈余在这棵树的价值中占较高的比率。
毕竟有一天市场上的苹果可能供过于求，只好降价求售，而使得销售苹果的成本升高。
」「或者，」她继续说道，「某位医生可能发现，每天吃一颗苹果和心脏病有关系。
久旱不雨可能使苹果树的产量减少。
或者这棵树可能感染疾病而死亡。
这些都是风险。
而且我们甚至不知道所承担的成本会不会上扬。
」「你倒是挺悲观的，」老人说。
「市场上也有可能出现苹果供不应求的情形，导致价格上涨。
说真的，我的苹果售价甚至有可能低于人们愿意支付的水准，所以你可以提高价格，不致使销售量降低。
而且，你晓得，有些农药或许能够用来增加这棵树的产量。
靠这棵树也许能种出一片果园。
这些，都可以提高盈余。
」「设法降低你刚刚提到的那些成本，也能提高盈余，」老人继续说道，「加快从采收到送进市场的时间、加强管理信用、把坏苹果的损失降到最低，可以减低成本。
成本降低后，总销售量和净盈余间的关系会改善，或者，如财务专家所说的，获利率将升高。
这又会提高你的投资报酬率。
」「我晓得所有那些事情，」她请老人放心。
「问题是我们现在谈的是风险。
投资分析需要冷静面对。
我们不能确定将来会发生什么事。
你现在可以拿到钱，我却必须生活在风险之中。
」「我是可以承受风险，但必须先看水晶球的阴影部分，不能事后再来懊悔不迭。
我的资金也有限，必须在你的苹果树和这条路再过去的草莓园择一而买。
我没办法两者都买，买了你的树，就没办法从事另一项投资，所以我必须比较各种机会与风险。
」「要算出正确的报酬率，」她继续说，「我必须观察与这棵苹果树相当的投资机会，特别是在农产商业中，因为这些因素都会被考虑到。
接着我根据我们讨论的事情套用在这棵苹果树的情形，调整我的发现。
依据那些判断，我得出20%是这棵树合适的报酬率。
」「换句话说，」她做出结论，「假设过去三年（似乎具有代表性）这棵树的平均盈余可以显示未来我能获得多少报酬，那么我愿出的价格，必须能给我20%的投资报酬率。
我不愿接受较低的报酬率，因为不必那么委曲；反正我可以改买草莓园。
现在，只要拿每年盈余45美元除以我坚持的报酬率20%，就可以算出价格。
」「我一向不擅长长除法。
有没有更简单的算法？」他满怀希望地问道。
「有，」她说。
「我们可以利用华尔街人喜欢的一种方法，称做本益比（price -earnings ratio或P/E ratio）。
计算这个比率，只要以100除以我们想要的报酬率即可。
如果我们想要8%的报酬率，那么100除以8，得12.5，也就是我们使用的本益比是12.5:1。
但由于我要的投资报酬率是20%，100除以20，得出的本益比是5:1。
换句话说，我愿意以这棵树每年盈余估计值的五倍来买它。
拿45美元乘以5，得出225美元。
这就是我的出价。
」老人靠向椅背，说很高兴学到宝贵的一课。
她的出价，他必须再思考一番，请她明天再来一趟。
●对谈现金这位年轻女士隔天再来时，老人桌上摆满了一堆工作底稿、密密麻麻的数字和一只电子计算器。
「很高兴见到你，」他满脸带笑。
「我想，我们可以来谈生意了。
」「怪不得你们这些华尔街上的聪明人能赚那么多钱，因为你们是以低于真实价值的价格买别人的财产。
我想，我可以让你同意我的树价值比你算的还高。
」「但说无妨，」她说。
「你把昨天算出的45美元称做利润，也就是我以前赚到的盈余。
我想，或许它不像你想的那么重要。
」「当然重要，」她表示异议。
「利润可以衡量效率和经济效用。
」「没错，」他说，「但它根本没有告诉你，你会得到多少钱。
昨天你离开后，我查了一下保险箱，找到一些股票，从来没配发股利。
我每年都接到他们寄来的报告，说公司的盈余有多好。
现在我晓得盈余会使我的股票价值提高，但没有派发股利，我根本无钱可花。
这和这棵树的情形恰好相反。
」「你算出的盈余比较低，因为有些成本我不必支出，例如旅行车的折旧，」老人继续说道。
「在我看来，这些盈余是会计师编造出来的。
」她觉得有趣，问道：「那么什么东西才重要？」「现金，」他答道。
「我谈的是你能够支出、储蓄或留给子女的钱。
这棵树可以活好几年，扣除成本后仍有收入。
我们要算的是未来，不是过去。
」「别忘了风险，」她提醒他。
「还有不确定性。
」「是的，」他说。
「假使我们能就未来收入和成本的可能范围取得一致的看法，而且过去几年的平均盈余是45美元左右，我们就能针对未来五年的现金流量做出合理的估计：如果现金流量为40美元的机率是25%，50美元的机率是50%，6 0美元的机率是25%，情况会如何？」「取其平均值，最佳估计值是50美元，」老人说道。
「然后我们假设在那之后十年的平均值是40美元。
事实也将如此。
果树医生告诉我，它结果的时间没办法比那更长。
」「现在我们要做的事，」他作结道，「是算出你今天要支付多少，以取得一年后、二年后、未来五年内每年的50美元，以及在那之后十年内每年的40美元。
接着加进把它当木材烧可以获得的20美元。
」「很简单，」她承认。
「你想把未来的收入，包括残余价值，换算成现值。
当然你需要先决定折现率。
」「一点没错，」老人同意她的看法。