专题报告(创业投资资本退出的几种方式及其利弊)
第七章创业投资退出方式与策略.
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三、股份回购 （一）股份回购方式优缺点比较
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四、破产清算 （一）我国的破产清算制度 我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有 制形式适用不同的破产法。全民所有制企业由《中华人民共
和国企业破产法》调整；非国有企业（集体企业、三资企业、
私营企业等）适用于1991年颁布的《民事诉讼法》中有关破 产还债程序。 （二）创业投资破产清算的障碍——”破产挤兑”
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三、股份回购 （一）股份回购方式 1.公开市场收购：股票市场上股票当前市场价格回购 2.现金要约回购：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购 3.可转让出售权：卖出期权 4.私下协议批量购买：作为公开市场收购方式的补充 5.交换要约：交换成债券或优先股
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二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 2.收购条件 收购双方都应该是独立的市场主体 收购双方都应该具有完成交易的能力 交易应该具备良好的外部条件：体制条件；政策法律条件； 信息技术条件
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二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 3.收购方式 出资购买资产式 购买股票式兼并 以股票换资产式兼并 以股票换取股票式兼并
第七章 创业投资的退出方式与策略
学习内容
1.创业投资退出方式的种类及优缺点？ 2.创业投资退出方式的种类及存在问题？ 3.创业投资退出方式和退出时间的选择？
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第七章 创业投资的退出方式与策略
第一节
创业投资的退出方式
第二节
创业投资的退出策略
பைடு நூலகம்
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创业计划书资本退出的要点
创业计划书资本退出的要点一、概述资本退出是指投资者将其投入的资金和利润从项目中取出的过程。
资本退出通常发生在企业获得成功，或者进行重组、兼并或收购时。
资本退出是投资者的一种投资回报方式，也是企业成长和发展的一部分。
资本退出对于创业者和投资者来说都是非常重要的，因为资本退出的方式和时间将直接影响到投资者的投资收益，也会对企业的发展产生重要的影响。
二、资本退出的方式1. IPO（首次公开发行）IPO是指企业首次在证券交易所公开销售其股票的行为，通过IPO企业可以融得大量资金，也可以提高企业的知名度和品牌价值。
在企业运作正常并且有稳定的盈利能力的情况下，IPO是一种非常好的资本退出方式。
IPO不仅可以为投资者创造丰厚的回报，也可以为企业提供更多的成长机会。
然而，IPO的成本较高，且程序繁琐，需要投资者有较高的风险承受能力。
2. M&A（并购与收购）并购是指一个企业通过购买另一个企业的股权或资产来完成合并的一种方式，收购是指直接购买另一家公司的股权。
通过M&A可以快速扩大企业规模，加强市场竞争力，提高企业盈利能力，从而带来丰厚的回报。
然而，M&A需要公司具有一定规模和实力，也需要较强的执行力和融资能力。
3. 股权回购股权回购是指企业回购自己的股权，从而减少股本，提高每股股权的价值。
股权回购可以提高企业的财务杠杆效应，减少税负，降低股权结构的杂乱和不稳定性。
股权回购也可以提高企业的股东价值，提高企业的市场竞争力。
但是，股权回购是一种相对保守的资本退出方式，需要公司有稳定的盈利能力和财务实力。
4. 资本运作通过资本运作，企业可以将其部分资产或业务的股权进行出售、转让或联合开发。
资本运作可以提高企业的资金使用效率，降低企业的资本成本，提高企业的市场竞争力。
然而，资本运作需要企业有较强的战略眼光和执行能力，也需要考虑与合作方的合作默契和利益分配。
三、资本退出的时间点资本退出的时间点是非常重要的，不同的时间点可能会带来不同的投资回报。
创业计划书范文风投退出
创业计划书范文风投退出创业公司通常需要通过创投机构的投资来支持其初期的发展，并帮助实现长期的可持续增长。
然而，对于创投机构而言，一个重要的问题是如何退出投资，以获得回报。
本文将探讨一些常见的创投退出模式，并详细介绍每种模式的优缺点。
一、股权出售股权出售是最常见的创投退出方式之一。
具体来说，当创业公司发展成功并取得可观利润时，创投机构可以将其持有的股权出售给其他投资者或公司，以获得回报。
对于创业公司来说，这种退出方式通常对创始人和员工具有较小的影响，因为他们可以继续拥有自己的股权，并在公司的发展中继续参与。
然而，股权出售也存在一些问题。
首先，找到愿意购买股权的买家可能需要一定的时间和资源。
其次，由于创投机构通常在早期阶段就购买股权，这意味着他们往往需要在退出时承担更高的风险和不确定性。
此外，卖出股权可能会对创业公司的治理结构产生影响，导致管理层的变动或冲突。
二、公司并购公司并购是另一种常见的创投退出方式。
当创业公司发展成功，其他大型公司可能会选择收购这家公司，从而使创投机构能够退出投资。
对于创业公司来说，公司并购通常能提供丰厚的回报，并且能够让创始人和员工获得更好的发展机会。
然而，公司并购也可能带来一些问题。
首先，与股权出售类似，找到合适的买家可能需要一定的时间和资源。
其次，并购交易常常需要经过一系列的谈判和合规程序，这可能导致交易的不确定性和延迟。
此外，公司并购可能对创业公司的文化和团队产生影响，甚至导致员工流失。
三、IPO上市IPO（Initial Public Offering）上市是创投退出的另一种常见方式。
当创业公司达到一定规模和市值时，可以选择在股票市场上公开发行股票，从而让创投机构获得退出机会。
相比于股权出售和公司并购，IPO上市可以提供更大的回报，同时也使得创业公司更加具有公众知名度和影响力。
然而，IPO上市也存在一些挑战。
首先，IPO上市需要经过一系列的审核和监管程序，从而增加了时间和成本的压力。
关于项目投资退出方式.doc
关于项目投资退出方式.doc投资是指将一定的资金、物质、技术等投入到有前景的企业、项目、产品中，以期获得预期的收益。
在确定好投资对象后，投资者需要考虑的一个关键问题就是退出方式，即在何时以何种方式将投资所得回来。
本文将从投资的本质、投资退出方式的分类以及各种退出方式的优缺点等方面进行阐述。
一、投资的本质投资是指将一定的资金或者资源，投入到有利可图的企业或者项目或者产品当中去，以获取预期的回报。
在风险投资的领域中，投资者主要是关注项目的潜力和概率，而不是关注回报预期率和稳定性。
因此，投资的本质是获取项目的利益，而不是维持已有的持续稳定的方式。
二、投资退出方式分类根据不同的投资形式和投资对象，退出方式可以分为以下几种：1. IPOIPO（首次公开发行）是指将公司股票首次公开销售给公众的过程。
投资者在IPO前买入私募股，参与公司创始初期，并通过IPO获得股份升值的高收益率。
但是，IPO成功的机会较小，且上市后的股票可能会下跌。
2. 销售股权销售股权是指将自己的股份出售给其他投资者，从而获得现金回报。
此种退出方式通常适用于成熟、发展稳定的公司和项目。
这种方式具有快捷、简单等优点，但是需要注意股份是否具有流动性和市场接受程度，否则也可能造成困难。
3. 资产出售资产出售是指将自己持有的资产以现金的形式出售。
通常，这种方式适用于固定资产、不动产等长期投资。
资产出售是一种迅速变现的方式，可以轻松地回收投资，但是不可控性较高，经营风险也明显增加。
4. 收购合并收购合并是指通过收购或合并其他公司来谋取商业计划扩大、减少竞争等，从而实现回报。
但是，如果收购的公司不能满足管理战略，投资者可能会遭受损失。
此外，投资者还需要考虑法律变化，因此收购和合并也有很大的不可控性。
5. 股权回购股权回购是企业购回自己在二级市场上流通的股份。
投资者可以获得高额的股息和利润。
此外，股份回购后，公司的相对市值也会增加。
但是，股权回购的主要缺点是过多的流动性问题，并且股份回购的价格比实际市值高，可能会带来投资人的亏损。
创业计划中的退出手段
创业计划中的退出手段创业计划的成功与否往往取决于创业者在适当的时机选择合适的退出手段。
退出手段是指创业者从创业项目中获得收益并退出该项目的方式和方法。
本文将探讨几种常见的退出手段，并介绍它们的优缺点。
1. 股权转让股权转让是最常见的退出手段之一。
创业者可以将自己持有的股权出售给其他投资者或公司。
这种方式可以迅速获得现金，并实现对创业项目的退出。
然而，股权转让可能导致创业者失去对项目的控制权，并且在股权估值不高的情况下可能无法获得预期的收益。
2. 公司并购公司并购是另一种常见的退出手段。
当其他公司对创业项目表现出兴趣时，创业者可以选择将自己的公司出售给这些公司。
公司并购可以提供更大的收益，并且创业者可以与购买方合作，进一步发展自己的事业。
然而，公司并购可能会受到市场变化和谈判条件的影响，创业者需要谨慎评估收购方的实力和意向。
3. 上市对于一些创业项目来说，上市是一种理想的退出手段。
通过将自己的公司在股票交易所上市，创业者可以获得更大的资本回报和知名度。
上市还可以提高公司的可持续性和发展空间。
然而，上市需要满足一系列法律和财务要求，并且需要投入大量的时间和精力，对创业者来说是一项挑战。
4. 内部人士买断创业者还可以选择让公司的内部人士购买自己的股权。
这种方式可以确保公司的业务连续性，并给予员工更多的机会和动力。
然而，内部人士买断可能需要进行复杂的谈判和合同制定，需要创业者具备一定的法律和商业技巧。
5. 利润分配在创业项目取得成功后，创业者可以选择从公司中提取利润。
这种方式可以快速获得经济回报，并保留对公司的控制权。
然而，利润分配可能限制了创业者在项目中的继续参与，并且可能无法实现长期的财务增长。
总之，选择适当的退出手段对于创业者来说至关重要。
创业者应根据自身情况和项目发展阶段，综合考虑不同的退出手段，并避免复杂的法律问题。
同时，创业者应注意选择具备良好信誉和实力的合作方，以确保退出过程的顺利进行。
创业投资的行业趋势与退出机制
创业投资的行业趋势与退出机制创业投资是当今经济发展的重要支柱之一，它不仅带来了新的商业模式和创新，还为经济带来了活力和动力。
然而，随着市场的不断变化和竞争的加剧，创业投资的行业趋势和退出机制也在不断发展和演变。
本文将对创业投资的行业趋势和退出机制进行探讨。
一、创业投资的行业趋势1.科技创新随着科技的迅猛发展，科技创新将成为创业投资的重要方向。
互联网、人工智能、生物技术等领域的创新项目备受关注，这些项目具有高风险和高回报的特点，吸引了越来越多的创业投资者。
2.绿色经济环境问题成为全球共同关注的焦点，推动了绿色经济的发展。
在创业投资领域，清洁能源、可持续发展等项目备受关注。
这些项目符合国际和国内的政策导向，具有良好的市场前景和社会影响，一直以来都受到创业投资者的追捧。
3.文化创意随着人们生活水平的提高，文化娱乐产业迅速兴起。
音乐、电影、游戏等文化创意项目受到创业投资者的追捧。
这些项目具有较低的投资门槛和较高的收益潜力，吸引了大量的创业者和投资者。
二、创业投资的退出机制1.上市退出上市是创业投资者最常见的退出方式之一。
在企业发展到一定阶段，完成盈利转型后，可以通过IPO（首次公开募股）等方式上市，从而实现投资人的退出。
上市退出方式一般具有较高的收益和流动性，但也要面临市场风险和审批程序的不确定性。
2.并购退出并购是创业投资者常用的一种退出方式。
当创业企业发展到一定规模，引起其他企业关注时，双方可以通过并购来实现退出。
对于创业企业来说，这是一种快速获得资金回报的方式，同时也可以实现与其他企业资源的整合。
3.股权转让退出股权转让是创业投资者另一种常见的退出方式。
创业投资者可以将所持有的股权出售给其他投资者或企业，从而实现资金的回收。
股权转让方式灵活，适用于不同阶段和不同规模的创业项目。
4.回购退出回购退出是指创业企业回购投资者所持股份，从而实现投资人的退出。
这种退出方式通常发生在创业企业在一段时间内无法实现上市或并购的情况下。
我国创业风险投资退出方式比较论文
我国创业风险投资退出方式比较论文我国创业风险投资退出方式比较论文创业风险投资的成功退出是风险资本实现增值的基本前提，也是其在时间和空间上不断循环的保证。
风险投资家在经历投资管理后退出，实现投资收益或锁定投资损失；风险企业收回控制权，自主经营。
分析风险投资退出的基本情况，保障风险投资退出渠道的畅通，对风险投资活动的各方利益相关者而言至关重要。
一、我国创业风险投资退出现状2009年9月，我国创业板市场正式启动，定位于初创期、规模小，但运作良好、具有高成长性的高新科技企业融资。
其不仅是对主板市场有效补给，也为创业风险投资退出拓展了渠道。
2004～2009年，我国创业风险投资项目退出收入低于500万元的项目所占比例依次为：55.6%、66.4%、62.5%、65.1%、61.1%、54.3%，规模略有增长，但总量仍普遍偏小。
目前我国风险投资的退出渠道按投资成功程度由高至低依次为：IPO、并购、管理层回购、清算退出。
2004～2009年我国创业风险投资IPO收益率依次为159.81%、419.25%、491.45%、436.07%、916.66%、627.47%；收购收益率依次为9.23%、-20.56%、27.35%、-15.37%、28.35%、4.74%；回购收益率依次为-38.18%、20.53%、-30.81%、-26.80%、-29.47%；清算收益率依次为-41.03%、-61.40%、-53.63%、-42.63%、-29.13%、-42.66%（数据来源：中国创业风险投资发展报告2010）。
二、创业风险投资各退出方式比较（一）IPOIPO是创业风险资本最佳退出渠道。
通过IPO，风险投资可获较高回报。
风险投资家将其私人权益转化为公共股权，在获得市场认可后转手，实现资本增值。
任何硬币都有两面，IPO亦不例外。
优点显而易见：首先是实现营利性和流动性，获得较高收益率，实现被投资公司价值最大化。
风险基金投资者、风险投资家、创业者持有股票的价值由市场的杠杆作用放大而迅速增值。
创业投资退出方式和退出时机的决策分析
二、风险投资退出方式的选择
1、公开上市退出公开上市退出是指风险投资机构通过将所投资的企业推上 证券市场，以实现投资的退出。这种退出方式具有较高的收益，但同时也需要承 担相应的风险。为了实现成功上市退出，投资者需要对企业的商业模式、财务状 况、市场前景等方面进行全面评估，以确保企业具备上市条件。此外，投资者还 需要充分了解证券市场的动态和监管政策，以制定出合适的上市策略。
此外，投资者还需要对收购方或合并方的实力和意图进行充分的尽职调查， 以避免可能的风险。
结论
风险投资的退出时机和方式选择对于投资者来说至关重要。在选择退出时机 时，投资者需要了解自身的资金状况和风险偏好，并明确自身的目标。在选择退 出方式时，投资者需要根据企业的实际情况和市场环境，选择适合自己的方式。 投资者还需要注意降低风险，制定出合适的退出策略。最终目的是在降低风险的 同时获得最大的投资收益。
3、市场环境：市场环境对退出方式的选择也有较大影响。例如，在股市低 迷时，股份回购和现金支付可能更受青睐；在股市繁荣时，股权转让可能更有利。
4、税务考虑：不同的退出方式可能会产生不同的税务后果，这也是投资者 在选择退出方式时需要考虑的重要因素。
总之，选择适合的退出方式需要综合考虑多种因素。投资者应该在充分了解 不同退出方式的优缺点及影响因素的基础上，做出明智的决策。
（2）避免税务问题：与股权转让和股份回购相比，现金支付可以避免因股 权转让而产生的税务问题。
然而，现金支付也存在一些缺点：
（1）金额有限：现金支付的金额可能有限，无法满足投资者的期望回报。
（2）企业财务压力：对于初创企业而言，大量现金支出可能会给企业带来 较大的财务压力。
适合的退出方式选择
3、把握最佳退出时机，在获得最大收益的同时，降低风险。选择合适的退 出时机对于投资者来说非常关键。如果过早退出，可能会错失后续的高收益；如 果过晚退出，可能会面临更大的风险。因此，投资者需要根据企业的实际情况和 市场环境，灵活把握最佳退出时机。例如，在企业发展过程中，投资者可以通过 持续行业动态、了解企业运营状况以及与企业管理层沟通等方式，及时捕捉到最 佳退出时机。
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专题报告
创业投资资本退出的几种方式及其利弊
创业投资是一种投融资体制，指创业投资家将创业资本投向新成立可快速成长的未上市新公司，主要是高科技公司，承担较大风险为其提供长期股权投资，并以专业知识主动参与经营，培育企业快速成长以实现资本升值，待若干年后企业上市或发生兼并收购时撤出投资，取得较高的资本收益。
创业投资的最显著的特点是高风险、高收益，正因为有高收益，所以创业投资家才愿意承担高风险。
但这种高收益需要有一种运作机制才能实现，即在所投资的创业企业成功后通过一定的退出渠道，将股权转化为流动性的资金，最终获取增值收入，这种运作机制就是创业投资的退出（变现）机制。
在一定意义上可以这样说，良好的退出机制是创业投资健康发展、取得成功的必要条件。
从目前国内外的实践来看，创业投资的退出主要有以下六种方式：首次公开发行（IPO）、并购（M&A）、管理层回购（MBO）、场外交易、境外上市、破产清算。
每种方式都有各自的优缺点，很难说某一种方式是最优的选择。
企业的发展战略、发展状况、所处阶段、投融资双方的博奕、外部市场环境等等都会影响退出方式的选择，创业投资家应根据实际情况找到一种合适的退出方式。
下面试就不同的方式来阐述其特点及利弊。
1、首次公开发行（IPO）
首次IPO指创业企业第一次向社会公众发行股票，通常是创业资本退出收益最高的方式，也是不少创业投资家退出的首选方式。
IPO的优点：1、实现创业资本的成功退出。
从国内外的实践来看，收益是不菲的，一般项目回报都是数倍甚至十倍以上；2、能为创业企业发展提供持续的融资渠道，通常IPO能获得较多的资本溢价，并且以后还能进行增发等再融资，有力地保障企业的发展；3、有利于投资者分散风险。
IPO后投资风险由创业者、创业资本和社会资本共同承担。
IPO的缺点：1、公开上市企业成本较高。
IPO要耗费创业企业大量的精力和开销，同时上市以后企业在公司治理、财务规范、信息披露方面都有较高的要求；
2、降低创业企业原有大股东的控制权。
上市以后股权被稀释，并提供了被收购
的机会。
此外，对于创业投资家来说，其在创业企业里的股份通常会有一定的锁定期。
当前中国资本市场开设了中小企业板和创业板，但就实际情况而言，门槛仍然较高。
限于目前市场情况，即使是业绩优良、前景不错的公司想要上市，仍然要经过漫长的等待期。
因此，能够IPO的中小企业的比例是很低的。
对于不少创业投资资本而言，通过IPO来实现资本的有效退出可能只是一个美好的愿望。
2、并购（M&A）
通过并购方式实现股份转让，从而实现创业资本退出的方式有两种：一般并购和二次并购。
一般并购是指公司间的收购和兼并行为（横向兼并、纵向兼并、混合兼并）；二次并购是指由另一家创业投资公司收购或兼并，接受对创业企业的二次投资。
在发达国家，通过并购实现退出的资本无论是案例数还是交易金额都远高于同期IPO，成为一种更为常用的退出方式。
通过并购退出的优点在于不受IPO诸多条件的限制，具有复杂性较低、花费时间较少的特点，同时可选择灵活多样的并购方式，适合于创业企业业绩逐步上升，但尚不能满足上市的条件或不想经过漫长的等待期，而创业资本又打算撤离的情况。
退过并购退出的缺点主要在于收益率远低于IPO方式，退出成本也较高。
3、管理层收购（MBO）
管理层收购(MBO)：创业企业的管理层通过融资方式将创业投资家的股份收购并持有。
收购完成后，公司就由管理层与股东所有，支付方式可以是银行举债而来的现金、管理层的其他股权、长期票据等。
除MBO外，员工收购（EBO）也是一种考虑方式，创业企业的员工将风险投资部分的股份收购并持有，一般在操作中要组建一个员工持股基金作为收购资金的来源。
MBO退出的优点：可以保持公司的独立性，避免因创业资本的退出给企业运营造成大的震动，企业家可以由此获得已经壮大了的企业的所有权和控制权，同时交易复杂性较低，成本也较低。
在较深的层次上来看，企业回购在对公司管理层的激励、监督方面也有很大的优势。
缺点：创业资本通过管理层回购退出的收益率远低于IPO方式，同时要求管理层能够找到好的融资杠杆，为回购提供资金支持。
通常此种方式适用于那些企业经营日趋稳定但上市无望，根据双方签订的投资协议，创业投资公司向被投企业管理层转让所持公司股份。
4、场外交易
场外交易是指对于那些不够主板或创业板上市条件的企业，通过场外交易市场进行产权转让。
我国已建立了初步的区域股权交易市场（如北京中关村股份转让中心、上海股权交易中心、天津股权交易中心等等），今年全国统一的新三板市场—全国中小企业股份转让系统有限责任公司也已在北京正式运营。
推动多层次资本市场的建设必将给场外交易带来新的发展机会。
它不仅为迅速发展的中小企业理顺了融资渠道，同时也将为私募或创业资本项目投资和成功退出提供了顺畅通道。
场外交易退出的优点在于可以通过一次或多次转让，能实现创业资本的快速退出，适合于创业企业发展缓慢，创业资本又急于退出等情形。
缺点在于收益率低，多次转让不利于创业企业的发展。
目前，中国的场外交易市场还处于起步阶段，各个股权交易中心大多数在投资者准入、交易规则等方面有诸多限制，因此流动性较差，未来还需要在政策上加以扶持以支持其发展。
5、境外上市
境外上市是创业投资公司和创业企业利用国际资本市场融资、直接走向全球化经营、熟悉国际市场及其运行规律、提高境外知名度的一种快捷方式，也是创业资本退出的一条有效途径。
特别是在我国资本市场不够成熟的情况下，有效利用境外创业板资本市场有着重要的意义。
目前可以选择在美国纳斯达克、英国AIM市场、温哥华创业板、韩国创业板、新加坡创业板、以及中国香港创业板市场直接上市。
境外上市的优点在于可以充分利用资金容量巨大的多层次、多功能的境外资本市场，迅速提高企业知名度。
缺点在于由于存在国际间法律、政策和文化的差异，企业的适应性能力要求较高，同时上市成本和耗费也较大。
例如公司要有规范的公司治理结构，财务报表符合当地市场会计准则、严格保护中小股东权益，信息公开透明等等。
适合于那些满足境外上市条件，同时熟悉境外资本市场游戏规则的企业。
6、破产清算
除以上方式外，破产清算也是必须要考虑的方式。
创业投资的基本特点是高风险、高回报。
高回报是就总体和个别项目而言的，高风险却意味着多数项目的投资失败。
失败的项目以及部分受到挫折的项目只能以公司清算的方式退出。
这是创业投资家和创业企业都不愿看到的结果。
据一项关于美国13个风险投资基金的分析研究，风险投资总收益的50％来自于其中6．8％的投资，总收益的75％来
自于15．7％的投资，因此，对于已确认项目失败的创业资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本。
其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。
并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成本的，而且还要经过耗时长，较为复杂的法律程序，如果一个失败的投资项目没有其他的债务，或者虽有少量的其他债务，但是债权人不予追究，那么，一些创业资本家和企业不会申请破产，而是会采用其他的方法来经营，并通过协商等方式决定企业残值的分配。
破产清算是不得已而为之的一种方式，优点是尚能收回部分投资。
缺点是显而易见的，意味着本项目的投资亏损，资金收益率为负数。
在实际操作中，创业资本的退出方式的选择受各种因素的多重影响，适用情况也各不一样，决策应是综合考量的结果。
创业资本退出的最优决策应是利益相关者收益最大化。
因此需构建有效的利益制衡与激励机制，明确界定创业投资家、被投资企业及其他利益相关者的利益边界，合理配置退出决策权，进行科学决策。
在宏观层面上看，构建出一个符合我国国情的，结构合理、运作灵活、交易高效、监管到位的多层次的资本市场，同时健全和完备相关法律法规和政策，不仅将为迅速发展的中小企业提供良好而健全融资渠道，同时也为私募或创业资本项目投资和成功退出提供了顺畅通道，从而进一步促进战略性新兴产业的发展，为社会资源的有效配置和资金的有效流动，起到积极而重要的作用。