资产证券化
资产证券化概念和基本原理
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
资产证券化的名词解释
资产证券化的名词解释资产证券化是一种金融工具，通过将特定资产转化为证券，可以实现资产的市场化流通。
这一概念最早出现在20世纪70年代，首次应用于房地产领域。
随着时间的推移，资产证券化的应用范围逐渐扩大，涵盖了房地产、汽车贷款、信用卡债务等多个领域。
一、什么是资产证券化资产证券化是将一组特定的现金流量所支持的资产转化为流通证券的过程，这些证券以相应资产的价格为基础进行交易。
例如，房地产公司可以将多个具有收入现金流的租赁物业合并为一个证券，并以该证券的价值进行交易。
这种转化过程使得原本不易流动的资产得以在市场上交易，为投资者提供了更多的选择。
二、资产证券化的步骤资产证券化的过程主要包括以下几个步骤：1. 选择资产：首先需要选择一组有现金流的资产，这些资产可以是房地产、汽车贷款、信用卡债务等。
2. 创建特殊目的实体（SPE）：接下来，需要创建一个特殊目的实体，用于将选择的资产转化为证券。
SPE是一种独立的法律实体，其目的是持有和管理相关资产。
3. 资产转移：然后将选择的资产转移至SPE名下，以确保这些资产不再属于原始产权人。
4. 证券发行：接下来，将资产转化为证券。
这些证券通常分为不同等级，以满足不同投资者对风险和回报的需求。
5. 交易和交割：最后，这些证券将通过金融市场进行交易和交割。
投资者可以购买这些证券，从而获得与所持证券相关的现金流。
资产证券化的过程涉及多个参与方，包括原始产权人、投资者、评级机构和特殊目的实体。
三、资产证券化的优势与风险资产证券化有许多优势，包括：1. 资产流动性提高：通过证券化，原本不太流动的资产可以转化为更容易买卖的证券，提高了市场的流动性。
2. 资本成本降低：原始产权人可以通过出售资产证券化证券，获得现金，从而降低融资成本。
3. 分散风险：证券化将资产分散给多个投资者，降低了投资者个别资产损失的风险。
然而，资产证券化也存在一些风险和挑战：1. 信息不对称：在资产证券化的过程中，可能存在信息不对称的问题。
资产证券化的可行性分析
资产证券化的可行性分析在当今复杂多变的金融市场环境中，资产证券化作为一种创新的金融工具，正逐渐引起人们的广泛关注。
资产证券化是指将一组流动性较差但能够产生可预期稳定现金流的资产，通过一系列的结构安排和信用增级，将其转换为可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。
那么，资产证券化是否具有可行性呢？让我们从多个角度来进行深入的分析。
一、资产证券化的优势（一）提高资产流动性对于拥有大量长期资产的企业或金融机构来说，资产证券化能够将原本难以变现的资产转化为具有较高流动性的证券，从而迅速回笼资金，优化资产负债表结构，提高资金的使用效率。
（二）降低融资成本通过资产证券化，发行人可以利用基础资产的信用评级，获得比自身主体信用评级更高的融资成本。
这是因为基础资产的现金流相对稳定，风险更容易评估和定价。
（三）分散风险资产证券化将资产池中的风险分散到众多投资者手中，降低了单个投资者承担的风险。
同时，通过合理的结构设计和信用增级措施，也能够降低整体的信用风险。
（四）优化资本结构企业通过资产证券化，可以在不增加负债的情况下获得资金，从而优化资本结构，提高财务杠杆的使用效率。
二、资产证券化的实施条件（一）优质的基础资产基础资产是资产证券化的核心，需要具备稳定的现金流、可预测性和低违约率等特点。
例如，住房抵押贷款、汽车贷款、应收账款等都是常见的优质基础资产。
（二）完善的法律和监管环境清晰明确的法律法规能够规范资产证券化的操作流程，保障投资者的合法权益，促进市场的健康发展。
同时，有效的监管能够防范金融风险，确保资产证券化业务的合规运行。
（三）成熟的信用评级体系准确的信用评级对于资产证券化产品的定价和发行至关重要。
需要有独立、公正、专业的信用评级机构，能够对基础资产和证券化产品进行客观、准确的评估。
（四）专业的服务机构资产证券化涉及到多个环节，包括资产筛选、尽职调查、结构设计、信用增级、证券发行等，需要有专业的金融机构和服务团队提供支持。
资产证券化业务流程
资产证券化业务流程资产证券化是一种将特定资产转化为证券的金融业务。
它通过将资产池中的资产打包成证券产品，以便投资者购买和交易。
资产证券化业务的流程一般包括以下几个步骤。
资产证券化业务的第一步是确定资产池。
资产池可以包括各种类型的资产，如房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
这些资产需要满足一定的标准，如质量、稳定性和流动性等。
第二步是对资产进行评估和定价。
评估机构会对资产进行详细的分析和评估，确定其价值和风险。
定价是根据资产的特性、市场需求和预期收益等因素来确定的。
第三步是将资产打包成证券产品。
这一步骤通常由投资银行或金融机构来完成。
他们会根据投资者的需求和市场状况，将不同类型的资产进行组合，并发行相应的证券产品。
第四步是进行证券发行和交易。
发行机构会将打包好的证券产品进行销售，吸引投资者购买。
投资者可以通过证券交易所或场外交易市场进行交易，实现对资产的投资和交易。
最后一步是对证券产品进行管理和监督。
发行机构和投资者需要对证券产品的运作进行监督和管理，确保其合规性和风险控制。
资产证券化业务的流程有助于提高资金利用效率和风险分散。
它为投资者提供了多样化的投资选择，同时也为资产持有者提供了资金融通的渠道。
然而，资产证券化业务也存在一定的风险和挑战，如资产评估的准确性、市场流动性的变化等。
资产证券化业务是一种重要的金融创新方式，它通过将特定资产转化为证券产品，实现了资金的有效配置和风险的分散。
在合规和风险控制的前提下，资产证券化业务有望进一步发展壮大，并为经济发展提供更多的融资渠道。
资产证券化
资产证券化资产证券化是指将一些财务上的资产转化为可转让的债券或股票，以便于融资或投资的一种金融手段。
资产证券化在过去的几十年中已经越来越受到关注，并且在投资银行、商业银行、保险公司、公共事业公司以及政府部门等各个领域广泛应用。
本文将从资产证券化的定义、资产证券化的优点、资产证券化的缺点、资产证券化的风险以及资产证券化的未来趋势等几个方面来探讨资产证券化的实质和实践意义。
一、资产证券化的定义资产证券化是指将原本不可流通的资产，通过特定的工具和技术，变为可以流通的证券化产品。
通俗地讲，就是将一些资产经过打包、分割和重组等一系列的操作，将它们变成一种新的金融产品进行交易和投资。
二、资产证券化的优点通过资产证券化，可以优化金融市场的流动性、增加各种金融工具的丰富性，扩大金融市场的规模。
另外，资产证券化也可以从技术方面降低融资成本，并且有助于降低金融机构的风险，从而增加金融机构的偿付能力。
三、资产证券化的缺点尽管资产证券化有很多的优点，但是也存在一些缺点。
资产证券化过程中的费用较高，停留期间较长，流程较繁琐，这些都会增加金融机构的成本和风险。
另外，资产证券化产品创造的债券或股票并不是真正代表或反映出原始资产的性质和质量，因此一旦市场发生变化，这些证券化产品可能会失去流动性，市场价值也会难以维持。
四、资产证券化的风险资产证券化产品的本质并不是真正的财务资产，而是衍生性的金融工具，因此具有一定的风险性。
这些风险包括信用风险、利率风险、市场风险、流动性风险、管理风险等不同类型的风险。
当市场波动和经济下行风险增加时，这些风险也会增加。
五、资产证券化的未来趋势随着金融市场的不断发展和电子技术的不断革新，越来越多的资产证券化产品将会面试西式化和个性化的趋势。
此外，资产证券化操作也将越来越注重风险控制，从而降低金融机构的风险。
未来还可能会面临着与加强监管和法规变化等挑战，因此需要更加谨慎地进行资产证券化操作。
综上所述，资产证券化虽然存在一些风险和缺点，但是它的优点还是非常明显的。
证券市场的资产证券化和衍生品
证券市场的资产证券化和衍生品资产证券化和衍生品是证券市场中的两个重要概念。
它们在提升市场效率、降低风险以及满足不同投资者需求方面发挥着重要作用。
本文将从理论和实践的角度，探讨证券市场中的资产证券化和衍生品。
一、资产证券化资产证券化指的是将现有的资产转化成金融工具进行交易的过程。
通过将资产进行切割、组合和重组，并发行符合特定规则的证券产品，来满足投资者的不同需求。
资产证券化的主要目的是提高市场流动性、降低投资风险、吸引更多的投资者参与，并通过分散风险的方式来促进市场稳定。
资产证券化的核心是将资产进行拆分和重组。
在证券化过程中，资产会被转化为不同的金融工具，如债券、股票、贷款支持证券等。
这些金融工具可以根据不同的投资者需求进行定制，从而满足不同的风险偏好和收益要求。
例如，通过将一组房地产贷款打包成为贷款支持证券，投资者可以灵活选择投资期限、风险等级和预期收益。
资产证券化还可以提高市场的流动性。
通过证券化，原本不易交易的资产可以转化为流动性更高的证券产品，使得投资者更容易买卖和实现资金流动。
这不仅有利于提高市场的效率，也为投资者提供了更多的投资机会。
二、衍生品市场衍生品是一种基于现有金融资产或指标的金融合约，其价值来源于其所关联的基础资产。
衍生品市场的核心是通过合约交易的方式，在不持有实物资产的情况下进行投资和套利。
常见的衍生品包括期货、期权、掉期和互换合约等。
衍生品市场能够提供更多的投资选择和风险管理工具。
通过衍生品市场，投资者可以参与盈利机会更多样化的投资策略。
例如，期权合约可以使投资者在有限的成本下，获得对基础资产未来价格波动的投机或保值机会。
对冲基金等专业投资者也可以利用各种衍生品策略，通过避险操作来降低投资组合的风险。
衍生品市场还可以提供更高的流动性和定价效率。
衍生品交易通常具有更高的交易量和更快的交易速度，这使得资金可以更快地流动。
此外，衍生品市场还能反映出市场参与者对基础资产未来发展预期，从而对基础资产进行定价，提高资源配置的效率。
52资产证券化
52资产证券化（一）资产证券化基本理论资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式资产证券化最初起源于1970年美国政府国民抵押协会担保发行的以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券（MBS,Mortgage-Backed Securities)此后证券化的资产从抵押贷款扩展到其他资产上面，出现了资产支持证券(ABS, assets-backed Securities)资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展。
而我国对这一新兴金融工具的理论研究和实践才刚刚起步。
资产证券化（ Asset Securitization ）的本质特征–资产证券化是以可预见的现金流为支持而发行证券在资本市场进行融资的一个过程。
–可预见的现金流是进行证券化的先决条件，而不管这种现金流是由哪种资产产生的产生，可预见现金流的资产可以是实物资产（如高速公路的收费）,也可以是非实物资产（如住房抵押贷款、汽车消费贷款、信用卡等）。
资产证券化从表面上来看似乎是以资产为支持，但实际上是以资产所产生的现金流为支持的。
这是资产证券化的本质和精髓所在–资产证券化的出现，从本质上模糊了直接融资和间接融资之间原本相对清晰的界限，也显示出直接融资强劲的发展前景资产证券化所证券化的不是资产本身而是资产所产生的现金流。
美国华尔街的投资银行家们的名言---“如果有一个稳定的现金流就将它证券化”。
–资产证券化是利用资本市场对资产的收益与风险进行分离与重组的过程。
–资产证券化是债券市场深化的助推器（二）资产证券化发展历程1、美国的资产证券化历程可以分为三个阶段起步阶段：1968-1980发展阶段：1981-2023调整阶段：2023-至今2、我国资产证券化历程2005年，央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，随后建设银行和国家开发银行获准进行信贷资产证券化首批试点由于2023年金融危机的爆发，资产证券化的推进处于停滞状态，直至2023年重启2023年5月13日，国务院常务会议决定进一步推动信贷资产证券化市场健康持续发展（三）资产证券化基本结构结构图参与者原始债务人（Obligors）是指与原始债权人签订的债权债务合同中承担债务的一方。
资产证券化简介
资产证券化简介一、资产证券化的概念与结构资产证券化，发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出售给SPV，由其通过一定的结构安排，分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。
二、资产证券化的分类广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：（一）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
（二）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
（三）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
（四）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
三、简例示意资产证券化（以实体资产证券化为例）A: 在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者（信用等级太低，没有更好的融资途径）C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C 获得了能产生可见现金流的优质资产。
SPV是中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等风险的隔离，并为投资者的利益行动。
SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。
目的是吸引投资者，为发行证券。
四、资产证券化的基本技术（一）破产隔离：将产生现金流的资产与发起人任何的财务风险相隔离，确保资产产生的现金流得以按证券化的结构设计向投资者偿付证券权益，实现资产信用融资。
用两个步骤实现：（二）资产真实出售：发起人将与拟证券化资产有关的权益或控制权一并转移给SPV，使SPV获得对资产的合法权利，当发起人发生财务风险时，这些资产与发起人的信用和其他资产想隔离，不会被追及或归并为发起人的破产财产。
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3、资产证券化的种类
2021/2/10 12
2007年美国ABS资产类型分类
2021/2/10 13
2007年欧洲ABS资产类型分类
2021/2/10 14
ABS 品种
1 汽车消费贷款、学生贷款证券化； 2 商用、农用、医用房产抵押贷款证券化； 3 信用卡应收款证券化； 4 贸易应收款证券化； 5 设备租赁费证券化； 6 基础设施收费证券化； 7 门票收入证券化； 8 俱乐部会费收入证券化； 9 保费收入证券化； 10 中小企业贷款支撑证券化； 11 知识产权证券化 (专利资产证券化，音乐资产证券化等）
一个核心原理：
基础资产的现金流分析，包括两方内容：
1、资产的估价； 2、 资产的风险／收益分析，其在现金流 分析中的作用是用来确定证券化资产未来 现金流的贴现率。
2021/2/10 24
三、资产证券化的核心原理和基本原理
三大基本原理：
1、资产重组原理； 2、风险隔离原理； 3、信用增级原理。
2021/2/10 25
2021/2/10 35
中介机构
信用评级机构、律师事务所、会计师事务 所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管 理人等。
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五、资产证券化的操作过程
八个步骤：
准备阶段：2个组建； 核心阶段：发行3步骤； 偿付阶段：3步骤。
2021/2/10 37
准备阶段：
1、确定资产证券化目标，组成资产池 2、组建特设信托机构（SPV），实现真实
服务商（Servicer）
服务商是从事管理标的资产、归集标的资 产的现金流等相关活动的服务中介。
2021/2/10 31
四、资产证券化的当事人及其职能
信用增级机构（Credit Enhancer）
一般是指资产证券化交易各方之外的外部第 三方信用提供者（Credit Provider）。一般 是在内部信用增级无法达到所需的发行评级 时才需要外部信用增级机构提供信用支持。
信贷资产证券化
本部分主要内容
1、资产证券化的起源 2、资产证券化的基本概念及其分类 3、资产证券化的核心原理和基本原理 4、资产证券化的当事人及其职能 5、资产证券化的操作过程 6、中国资产证券化的现状 7、中国资产证券化存在的问题 8、对中国资产证券化发展的建议 9、资产证券化案例分析 12002、1/2从/10资产证券化看次贷危机产生的机理
2
一、资产证券化起源
资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。
当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要
是储贷协会和储蓄银行，在投资银行和共同基金的冲击下，其 储蓄资金被大量提取，利差收入日益减少，而使其竞争实力下 降，经营状况恶化。
为了摆脱这一困难局面，政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二
1、资产重组原理
资产的发起人对自己所拥有的能够产生未来
现金流的资产进行组合，形成资产池；
重要内容是资产的选择； 从资产收益的角度来进一步对现金流进行分
析，核心思想是通过资产的重新组合实现资 产收益的重新分割和重组，从而使资产证券 化的过程达到最佳、最优、均衡和低成本的 目标。
2021/2/10 26
2021/2/10 8
2、狭义的资产证券化
两大特征：
1、发行的证券是由特定资产支撑的； 2、必须涉及资产转移的设计。
2021/2/10 9
2、狭义的资产证券化
实质：
将原资产中的风险与收益通过结构性分 离与重组，其未来现金收益权由融资者 转让给投资者，并使其定价和重新配置 更为有效，使参与融资各方均有收益。
一般情况下，还要使资产池的预期现金收入流大
于对资产支撑证券的预期还本付息额。
2021/2/10 39
1、确定资产证券化目标，组成资产池
资产需要满足下列条件：
可理解的信用特征； 明确界定的支付模式/可预测的现金流量； 平均偿还期至少为1年； 拖欠率和违约率低； 能够均匀地分摊于整个资产的存续期； 多样化的借款者； 清算值高。
CDO）
CDO的抵押资产包含不同类型的债务类似 CDO的结构与CMO
2021/2/10 16
CDO简介
CDO(Collateralised Debt Obligation)，是资
产证券化家族的重要组成部分。它的标的资 产通常是信贷资产或债券。
包括两种：CLO（Collateralised Loan
获得信用和流动性的支持，以提高所发行 证券的信用级别，从而增加该证券对投资 者的吸引力，降低证券发行成本；
手段：外部信用增级和内部信用增级。
2021/2/10 28
四、资产证券化的当事人及其职能
发起人：
即资产的原始权益人。发起人一般创造基础资产， 并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成 资产池，然后将其以真实销售的方式转移给特殊 目的载体（SPV），或者将该基础资产设定为信 托财产，由受托人直接持有该基础资产。一般来 讲，发起人通过基础资产的“真实出售”或信托， 将基础资产从发起人资产负债表中剥离。
2021/2/10 5
二、资产证券化的基本概念 及其分类
广义的资产证券化
狭义的资产证券化
2021/2/10 6
1、广义的资产证券化
实体资产的证券化 信贷资产的证券化 证券资产的证券化 现金资产的证券化
2021/2/10 7
2、狭义的资产证券化
即指信贷资产的证券化 ，也是我们下文所讲 的资产证券化。其含义是指原始权益人将缺 乏流动性但是有预期未来稳定现金收入的资 产集中起来，形成一个资产池，交由特设目 的机构（SPV）将其转换为可以在金融市场出 售和流通的证券，据此融通资金的过程。
2021/2/10 20
CDO 的分层
一般分为如下几层：
✓ 高级层（Senior） ✓ 夹层（Mezzanine） ✓ 低级层（Junior/Subordinated） ✓ 权益层（Equity Tranche）
高级层属于A级债券，享受AAA评级，一般占整个结构 的80%。权益层不需要评级，一般由发起人持有， 或卖给对冲基金和投资银行的自营部门。
20世纪90年代中期以前，CDO在全球债务市
场还鲜为人知，年发行额不足250亿美元
2006年发行的总额达到了2750亿美元，次级
抵押贷款证券占了1000亿美元。
2021/2/10 18
CDO 资产管理经理从发行者手中购买了债务
用作抵押；
然后根据投资者的不同偏好，设计出具有不
同付款期和信用评级的债券，卖给新的投资 者。
2021/2/10 32
支付代理机构（Paying Agent）
一般由大型商业银行担任。有时受托人可以 直接担任支付代理机构。
2021/2/10 33
投资者
购买资产支持证券的市场交易者。
2021/2/10 34
投资银行
协助发行人包装资产支持证券，并以私募或 公募方式出售其包销或代销的资产支持证券 的金融机构。
2021/2/10 21
CDO的参与者
发起机构 服务机构 导管机构 信用增级机构 信用评级机构 承销机构
2021/2/10 22
CDO的支付
期限越长， 风险越大， 收益越大
2021/2/10 23
支付层级 短期投资者 长期投资者 超长期投资者
本金逐档 依次支付
现金流
利息定期 偿还
ห้องสมุดไป่ตู้
三、资产证券化的核心原理和基本原理
2021/2/10 10
资产证券化的分类
资产证券化 （Asset Securitization）
住房抵押贷款证券化
(mortgage－backed securitization， 简称MBS)
2021/2/10 11
资产支撑证券化
(asset－backed securitization， 简称ABS）
2021/2/10 40
1、确定资产证券化目标，组成资产池
关键？
该资产具有可预测的 相对稳定的现金流 ！
2021/2/10 41
2、组建特设信托机构，实现真实出售
SPV作为资产证券化过程中的核心机构，
发挥着“破产隔离”的重要作用 ：
（1）SPV与自身破产风险的隔离； （2）SPV与发起人破产风险的隔离； （3）SPV与原始债务人的破产风险相隔离。
在微观上为经济主体 缩短了交易时间，降 低了交易成本，带来 了规模经济。
在宏观上导致了新的 清算系统和支付制度 的产生，提高了金融 交易效率，扩大了金 融交易范围，使大量 的金融衍生产品的运 用也成为可能。
政府主导推动
发展经济、增强综 合国力，提高本国 居民的生活水平是 每个有进取的政府 都考虑的问题。
……
随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。
2021/2/10 15
抵押担保债务证券（Collateralized Mortgage
Obligation，CMO）
通过现金流量的重新安排来创造较佳评级的证券等 级
把还款分为不同层次支付给不同需求的投资者
债务抵押凭证（Collateralized Debt Obligation,
出售
2021/2/10 38
1、确定资产证券化目标，组成资产池
发起人根据需求确定资产证券化目标。 对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进
行清理、估算和考核，根据证券化目标确定要把 多少资产用于证券化。
把这些资产汇集组合，形成一个资产池。 发起人对资产池中的每项资产都必须拥有完整的
所有权。
20世纪60年代开始 国际贸易活动迅猛 发展 跨国公司迅速成长 银行业务急速膨胀
企业和银行的经营活 动日益复杂，不确定 性因素相应增多，风 险也随之加大