企业资本成本概述

普通股资本成本的计算——股利 为基础
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
v 选择筹资方式的重要依据
v 1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素
v 2 资金成本是选择资金来源的依据 v 3 资金成本是选用筹资方式的标准 v 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑
的因素
为什么要分析资本成本
v 评价各种投资项目是否可行的重要尺度
v 1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴 现率
v 1 仍保持原有资本结构。
v 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
v 计算追加筹资前加权平均资本成本率、追 加筹资后加权平均资本成本率。
追加筹资的资本成本随筹资规模的扩 大而不断上升时边际资本成本的计算
v 1 根据金融市场资本供求状况，确定各类资 本的成本分界点
❖ 资本使用成本
❖ 资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬
❖ 投资股利、利息费用 ❖ 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 ❖ 经常性、定期支付性 ❖ 资本成本的大小表示：
决定资本成本高低的因素
v 总体经济环境 v 证券市场条件 v 企业内部的经营和融资状况 v 融资规模
为什么要分析资本成本
账面金额（万元 资本成本% ）
100
10
500
6.5
2000
13.2
800
12
留存收益 600
11.3
合计
4000
边际资本成本
v 企业追加筹措资本的成本 v 计算边际资本成本应考虑的因素：
v 1 个别资本成本的变动 v 2 选择适当的筹资数额 v 3 确立一定的资本结构
追加筹资的资本成本保持不变时 ，边际资本成本的计算
企业资本成本概述
2020年4月25日星期六
什么是资本成本
v 资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
v 表现形式为投资利润或借款利息 v 注意区别资本成本与资本的时间价值：
v 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
v 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
v 假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
v 追加筹资仍然保持原来的资本结构 v 追加筹资改变了原有的资本结构
例题
v ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 普通股资本成本率。
v 考虑资金价值和不考虑资金价值两种情 况
公司债券资本成本的计算
v 利息、筹资费用、本金 v 分次付息和到期一次还本付息两种情况 v 平价、溢价、折价发行 v 1 利息要按面值计算 v 2 筹资费用按具体发行价格计算
公司债券资本成本的计算
❖ 不考虑时间价值：
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
综合资本成本
❖ 企业全部长期资本的总成本 ❖ 各种个别资本占全部资本的比重为权数，
并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。
权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法
某公司2004年共有长期资本 4000万元
资金来源
长期借款 公司债券 普通股 优先股
v 2 确定目标资本结构 v 3 确定筹资总额的成本分界点 v 4 计算边际资本成本
案例
v 某企业拥有长期资金400万元，其中长 期借款60万元，资本成本为3%；长期 债券100万元，资本成本10%；普通股 240万元，资本成本13%。平均资本成 本为10.75%。由于扩大经营规模需要 ，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新 资金后仍应保持目前的资本结构，即长 期借款占15%，长期债券占25%，普通 股占60%，并测算出了随筹资增加各种 资本成本的变化。
资本成本的性质
v 从价值属性来看，属于利润范畴 v 从支付基础来看，属于资金使用付费 v 从计算与应用价值看，属于预测成本
资本成本的构成
v 资本筹集成本
v 企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支 。
v 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各 项代理发行费用等
v 属于一次费用，作为所筹资本的扣除
算方法 v 1 盈利时 v 2 无利润时
长期借款的资本成本
❖ 借款利息+银行借款手续费 ❖ 若不考虑资金时间价值：
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
例题
v 某公司向银行取得200万 长期借款，年 利息率为10%,期限为5年，每年付息一 次，到期一次还本。假定筹资费用率为 0.3%,所得税税率为33%，该长期借款 的资本成本率该如何计算?
v 2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金 成本作为基准率
为什么要分析资本成本
v 衡量企业经营业绩的重要标准
v 借入资本的利息是利润前的扣除 v 股利要以投资利润加以回报
债务资本成本的计算
v 长期债务资本的特点：
v 1 具体表现形式是利息 v 2 生效期内利息固定不变，按期支付 v 3 税前扣除项目 v 4 本金按期偿还
权益资本成本的计算
v 所有者投入企业的资本 v 优先股、普通股、留存收益 v 权益资本的成本包含：
v 1 投资者的预期投资报酬 v 2 筹资费用
v 股利不会减少企业的所得税上缴
优先股资本成本的计算
❖ 投资报酬为股利形式、股利率固定、本金 不需偿还
❖ 成本包含：筹资费用与预定的股利
例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股 资本成本率。