债务资本和权益资本成本的估算
罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第13~15章)【圣才出品】
罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第13章风险、资本成本和资本预算一、概念题1．资产贝塔（asset beta）答：资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。
除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。
其公式为：其中，β权益是杠杆企业权益的贝塔。
公式包括两部分，即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分比；权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分比。
这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。
在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。
若假设负债的贝塔为零，则：对于杠杆企业，权益／（负债+权益）一定小于1，所以β资产<β权益，将上式变形，有：有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。
2．经营杠杆（operating leverage）答：经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。
对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。
经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。
用公式可以表示为：式中，EBIT为息税前利润；F为固定成本。
经营杠杆系数不是固定不变的。
当企业的固定成本总额、单位产品的变动成本、销售价格、销售数量等因素发生变动时，经营杠杆系数也会发生变动。
经营杠杆系数越高，对经营杠杆利益的影响就越强，经营杠杆风险也就越高。
经营杠杆越大，企业的贝塔系数就越大。
3．权益资本成本（cost of equity capital）答：权益资本成本就是投资股东要求的回报率，用CAPM模型表示股票的期望收益率为：其中，R F是无风险利率；是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。
所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。
4．加权平均资本成本（weighted average cost of capital，r WACC）答：平均资本成本是权益资本成本和债务资本成本的加权平均，所以，通常称之为加权平均资本成本，r WACC，其计算公式如下：式中的权数分别是权益占总价值的比重，即和负债占总价值的比重，即。
2022年金融会计类注册资产评估师资产评估实务(二)模拟32
2022年金融会计类注册资产评估师资产评估实务(二)模拟32(总分100.00,及格分0, 做题时间:180分钟 )1、单项选择题1.下列关于无形资产折现率的说法中，错误的是（ ）。
A无形资产折现率一般高于有形资产折现率B回报率拆分法中的企业整体回报率可采用资本资产定价模型确定C无形资产评估中的折现率有别于企业价值评估中的折现率D风险累加法需要逐项分析并量化无形资产面临的宏观风险与微观风险2.为了防止他人侵犯而申请使用一系列与自己商标近似而又相互联系的商标是（ ）。
A防御商标B联合商标C扩展商标D备用商标3.下列关于专利资产的说法中，错误的是（ ）。
A专利资产的所有权可以用于出资B专利资产的使用权可以用于出资C专利资产的所有权可以用于质押D正在许可他人实施的专利资产的收益权可以用于质押4.以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，通过评估企业表内及表外可识别的各项资产、负债的价值，并以资产扣减负债后的净额确定评估对象价值的方法是（ ）。
A资产基础法B收益法C市场法D账面价值法5.某企业预计的资本结构中，债务资本与权益资本的比例为2:3，债务税前资本成本为6%。
目前市场上的无风险报酬率为4%，市场风险溢价为12%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（ ）。
A12.84%B9.96%C14%D12%6.下列关于企业价值评估范围的说法中，正确的是（ ）。
A股东全部权益和股东部分权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产B整体企业权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及付息负债C整体企业权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产D股东全部权益和股东部分权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及全部负债7.若商标资产所依附的商品处于研制阶段，则该商标资产的价值（ ）。
A一般较高B一般较低C无法确定D需结合各项因素综合确定8.当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，最适合采用的价值比率是（ ）。
WACC估算模型
1、WACC模型估算，计算公式如下：
WACC＝Ke × E/(D+E) + Kd(1-t) × D/(D+E)
式中：Ke——权益资本成本
Kd(1-t) ——税后债务成本
E/(D+E) ——所有者权益占付息债务与所有者权益总和比例
D/(D+E) ——付息债务占付息债务与所有者权益总和比例
2、权益资本成本
对于权益资本成本(Ke)，采用了资本资产定价模型(CAPM)，计算公式如下：(RmM - Rf) + RSβKe = Rf +
式中：Ke——权益投资者所要求的投资回报率(即权益资本成本)
Rf——无风险报酬率
Rm——市场整体期望的回报率
Rs——企业个别风险报酬率
——即Beta系数，测量待估资产(行业)与市场整体风险的相关性β
3、Beta系数
对于Beta系数，通过同类上市公司价格变动与证券指数的相关性，考虑资本结构，获取剔除财务杠杆的β值，然后根据被评估对象目标资本结构转换为自身有财务杠杆的Beta系数，其计算公式为：
βL＝βU×〔1＋（D/E）×（1－T）〕
式中：βL ——有财务杠杆的贝塔系数
βU ——无财务杠杆的贝塔系数
D/E——付息债务与所有者权益之比
T ——所得税率。
会计学中的资本成本与投资回报率计算
会计学中的资本成本与投资回报率计算在会计学中，资本成本与投资回报率计算是一个重要的概念和工具。
它们用于评估企业投资项目的盈利能力和价值，帮助企业做出明智的投资决策。
本文将介绍资本成本与投资回报率计算的基本概念、方法和应用。
一、资本成本的概念与计算方法资本成本是企业为了进行投资而所需要的资金成本。
它可以分为权益资本成本和债务资本成本两部分。
1. 权益资本成本的计算方法权益资本成本是指投资者对于投资企业所要求的报酬率。
它可以通过使用股权估值模型来计算，其中最常用的是股票的折现模型。
股票的折现模型分为几种，其中最常见的是股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）。
该模型基于企业分红的现金流量进行估值，计算公式如下：确定未来每股股利的增长率，即g；确定投资者对该股票所要求的报酬率，即r；计算当前股利的折现值，即D/(1+r)；计算未来股利流的折现值，即D(1+g)/(1+r)^2 + D(1+g)^2/(1+r)^3+ ...；将当前股利的折现值和未来股利流的折现值相加，即得到股票的内在价值。
2. 债务资本成本的计算方法债务资本成本是指企业需支付给债权人的利息率。
它可以通过使用债务估值模型来计算，其中最常用的是债券的折现模型。
债券的折现模型是基于债券的现金流量进行估值，计算公式如下：确定债券的面值、到期年限和票面利率；确定债势保持人对该债券所要求的收益率，即市场利率；计算债券每期利息的现值，即C/(1+r)^1 + C/(1+r)^2 + ... + C/(1+r)^n；计算债券到期时的偿还额的现值，即M/(1+r)^n；将每期利息的现值和到期时的偿还额的现值相加，即得到债券的市场价值。
二、投资回报率的概念与计算方法投资回报率是指一个投资项目在完成后所产生的经济效益与投资成本之间的比率。
它可以帮助企业评估投资项目的盈利能力和价值。
投资回报率的计算方法有多种，下面介绍两种常用的方法。
基于CAPM模型的中央企业资本成本研究
基于CAPM模型的中央企业资本成本研究【摘要】本文基于CAPM模型，研究了中央企业的资本成本。
在引言中，分析了研究背景和研究目的。
接着在首先介绍了CAPM模型的基本原理，然后阐述了中央企业资本成本的概念和测算方法，接着详细讨论了利用CAPM模型测算中央企业资本成本的过程以及影响因素。
在结论中总结了CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用，探讨了对中央企业资本成本管理的启示，并展望了未来研究方向。
本文旨在帮助中央企业更全面地了解和管理其资本成本，提高企业的财务决策水平和经营效率。
【关键词】关键词：CAPM模型、中央企业、资本成本、测算方法、影响因素、资本成本管理、研究展望1. 引言1.1 研究背景CAPM模型是资本资产定价模型的一种，是现代金融理论中一个重要的工具。
在金融领域，资本成本是一个关键的概念，它反映了企业融资的成本。
中央企业作为国家资产的主要管理者和运营者，其资本成本研究对于提高国有资产的效率和价值至关重要。
本文旨在通过对CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用进行深入探讨，为中央企业的资本成本管理提供理论支持和实践指导。
本文将首先介绍CAPM模型的基本原理，然后阐述中央企业资本成本的概念和测算方法，接着探讨如何利用CAPM模型来测算中央企业的资本成本，最后分析影响中央企业资本成本的因素。
通过对CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用进行分析总结，为中央企业的资本成本管理提供一定的借鉴和启示。
1.2 研究目的研究目的旨在深入探讨基于CAPM模型的中央企业资本成本研究，从理论到实践，全面分析中央企业的资本成本构成及影响因素。
具体目的包括：一、探索CAPM模型在中央企业资本成本测算中的适用性及局限性，为中央企业资本成本的管理提供理论依据；二、研究中央企业资本成本的概念与测算方法，为中央企业有效降低资金成本提供参考；三、分析影响中央企业资本成本的因素，包括市场风险、无风险利率、中央企业特有风险等因素，为中央企业资本成本的控制提供参考依据。
资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务(二)》第三章高频考点及典型例题分析
第一部分企业价值评估——第三章收益法在企业价值评估中的应用【本章考情分析】本章属于重点章节，分值估计在18分左右，着重理解收益法的评估思路，三种折现模型（股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）对应收益的测算，折现率的计算、收益期的确定。
本章公式比较多，注意掌握公式背后的原理，再加以灵活应用。
【考点1】收益法评估思路（一）确定评估模型（二）分析和调整历史财务报表（三）确定和划分收益期（四）预测未来收益（五）确定折现率（六）测算经营性资产及负债价值（七）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债（八）得出评估结果【考点2】股利折现模型（1）通用公式（2）股利固定（3）股利稳定增长V=（分子是下一期股利）（4）两阶段增长模型【考点3】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（1）评估基准日之后企业自由现金流量稳定增长C=WACC－g，g为固定增长率（2）两阶段模型永续价值的计算公式也可以演化为：新投入资本回报率R【考点4】股权自由现金流量折现模型（一）股权自由现金流量①股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务②股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务（1）股权自由现金流量稳定增长；（2）两阶段模型；【考点5】经济利润折现模型（一）经济利润①经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本投入资本的成本＝税后利息＋股权资本成本②经济利润＝净利润－股权资本成本③经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）【提示】涉及投入资本都是期初数。
1.基本公式IC0 ----评估基准日投入资本2.经济利润稳定增长时；3.两阶段模型【考点6】折现率收益口径匹配的折现率价值内涵净利润、股权自由现金流量税后的权益回报率股东全部权益价值息前税后利润、企业自由现金流量、经济利润根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值利润总额税前的权益回报率股东全部权益价值息税前利润根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值二、股权资本成本测算股权资本成本的常用方法有：资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。
耐克公司资本成本估算
投资组合案例1耐克公司资本成本估算陈润城（韦昭亦陈明）2014—10—28目录一、前言 (1)二、资本成本的计算 (2)2.1计算权益资本成本 (2)2.2计算债务资本成本 (2)三：资本结构中负债和权益占的比重计算 (3)3.1债务占的资本资产的比重 (3)3.2。
权益占资本资产的比重 (3)四：计算加权平均资本成本 (3)五：结论 (4)附录 (5)案例目标我们小组在本投资组合案例中先运用CAPM模型计算出权益资本成本，再加上计算得来的债务资本成本，从而估算出2001年耐克公司的资本成本WACC。
一、前言NIKE是全球著名的体育运动品牌,英文原意指希腊胜利女神，中文译为耐克。
公司总部位于美国俄勒冈州。
公司生产的体育用品包罗万象，例如服装，鞋类，运动器材等.耐克商标图案是个小钩子。
耐克一直将激励全世界的每一位运动员并为其献上最好的产品视为光荣的任务。
耐克首创的气垫技术给体育界带来了一场革命。
运用这项技术制造出的运动鞋可以很好地保护运动员的膝盖,在其在作剧烈运动落地时减小对膝盖的影响。
耐克公司的销售收入从1997年开始一直在90亿美元左右徘徊，而净利润已经从8亿美元下降到5。
8亿美元左右（见表1-3).耐克在美国运动鞋市场的份额由1997年的48％下降到2000年的42％.耐克公司于2001年6月28日召开了分析员会议，发布其2001年会计年度业绩（耐克公司的会计年度截止于每年5月份)。
耐克公司在这次会议的另外一个目的：耐克公司管理层希望在会上介绍公司重振雄风的战略。
在会议上，管理层披露了公司的最高产量增长计划和经营业绩预测。
为了增加销售收入，公司将在中档价位板块开发更多的运动鞋产品，还计划进一步开拓服装业务。
在成本方面,耐克公司将加强成本控制。
最后,公司高管重申了他们的长期销售收入增长目标是8％至10%,利润增长目标在15％以上。
当时,一份雷曼兄弟公司的报告建议福特“强力买入”，而瑞银华宝及瑞士信贷第一波士顿的分析员则表达了对公司的担忧，并建议她“按兵不动"，于是福特就决定自己进行计算预测来得出更加清晰的结论。
《公司金融》第5章资本成本
资本成本的构成
债务资本成本
01
债务资本成本是指企业因借款而需要支付的利息和相关费用。
权益资本成本
02
权益资本成本是指企业因发行股票而需要支付的红利和相关费
用。
资本成本率
03
资本成本率是指企业为筹集和使用资金而需要支付的平均成本，
通常以年利率或年费率的形式表示。
《公司金融》第5章资本成 本
目录
• 资本成本概述 • 权益资本成本 • 债务资本成本 • 加权平均资本成本 • 资本成本与公司价值
01
资本成本概述
资本成本的定义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价，包括筹资费用和用资费用。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中发生的各种 费用，如发行费用、律师费、评估费等。
加权平均资本成本的应用
投资决策
加权平均资本成本是评估投资项目经济效益的重要指标， 用于比较不同投资项目的净现值（NPV）和内部收益率 （IRR）。
融资决策
加权平均资本成本用于评估公司整体的融资成本，帮助公 司选择合适的融资方式，如发行股票或债券。
价值评估
加权平均资本成本用于折现未来现金流，评估公司的市场 价值或经济价值。
本成本。
加权平均资本成本的影响因素
01
02
03
债务资本比例
债务资本比例越高，加权 平均资本成本越低，因为 债务资本成本通常低于权 益资本成本。
权益资本风险
权益资本风险越大，权益 资本成本越高，进而影响 加权平均资本成本。
税收政策
税收政策对债务资本成本 有直接影响，税收优惠可 以降低加权平均资本成本。
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进行比较可以评价公司业绩。日渐兴起的以价值为基础的业绩评价， 其核心指标是经济增加值。计算经济增加值需要使用公司资本成本。 公司资本成本与资本市场相关，所以经济增加值可以把业绩评价和 资本市场联系在一起。
总之，资本成本是连接投资和筹资的纽带，具有广泛的用途。
首先，筹资决策决定了一个公司的加权平均资本成本；其次，加权 平均资本成本又成为投资决策的依据，即是平均风险项目要求的最 低报酬率，也是其他风险项目资本成本的调整基础；再次，投资决 策决定了公司所需资金的数额和时间，成为筹资决策的依据；最后， 投资于高于现有资产平均风险的项目，会增加公司的风险并提高公 司的资本成本。在“筹资决策—资本成本—投资决策—资本成本— 筹资决策”的循环中，资本成本把筹资决策和投资决策联系起来。 为了实现股东财富最大化的目标，公司在筹资活动中寻求资本成本 最小化，与此同时，投资于报酬高于资本成本的项目并力求净现值 最大化。
资本成本是理财的一个非常重要的概念：首先，公司 要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包 括资本成本的最小化。因此，正确计算和合理降低资本成 本，是制定筹资决策的基础。其次，公司的投资决策必须 建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必 须高于资本成本。
决定资本成本高低的因素
在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业 资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场 条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。
融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资 规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资 金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还 会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。
资本成本的用途
• 用于投资决策 • 用于筹资决策 • 用于营运资本管理 • 用于企业价值评估
WACC是公司为了满足其所有的投资者，包括普通股股 东、债权人以及优先股股东所需实现的最低收益率。例如， 在2007年，BASF的加权平均资本成本为9%，该数字到2008 年升至10%。在本章中，我们将学习如何计算一家公司的资 本成本，以及这对公司和投资者们意味着什么。
第一节 资本成本概述
资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获 得的，符合投资人期望的最小收益率。它也称为最低可接 受的收益率、投资项目的取舍收益率。在数量上它等于各 项资本来源的成本加权计算的平均数。
如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本 不能作为项目现金流量的折现率。不过，公司资本成本仍具有 重要价值，它提供了一个调整基础。根据项目风险与公司风险 的差别，适当调增或调减可以估计项目的资本成本。评价投资 项目普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。采用净现值法的 时候，项目资本成本是计算净现值的折现率；采用内含报酬率 法时，项目资本成本是其“取舍率”或最低报酬率。因此，项 目资本成本是项目投资评价的基准。
为了实现股东财富最大 化的目标，公司在筹资活动 中寻求资本成本最小化，与 此同时，投资于报酬高于资 本成本的项目并力求净现值 最大化。
• 用于业绩评价
1．用于投资决策
当投资项目与公司现行业务相同时，公司资本成本是合 适的折现率。当然，在确定一个项目风险恰好等于现有资产平 均风险时，需要审慎地判断。
4．用于企业价值评估
在现实中，经常会碰到需要评估一个企业的价值的情况， 例如企业并购、重组等。在制定公司战略时，需要知道每种战略 选择对企业价值的影响，也会涉及企业价值评估。
评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用公 司资本成本作为公司现金流量的折现率。
5．用于业绩评价 资本成本是投资人要求的报酬率，与公司实际的投资报酬率
3．用于营运资本管理
公司各类资产的收益、风险和流动性不同，营运资本投 资和长期资本投资的风险不同，其资本成本也不同。可以把各 类流动资产投资看成是不同的“投资项目”，他们也有不同的 资本成本。
在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投 资政策和营运资本筹资政策。例如，用于流动资产的资本成本提 高时，应适当减少营运资本投资额，并采用相对激进的筹资政策。 决定存货的采购批量和储存量、制定销售信用政策和决定是否赊 销等，都需要使用资本成本作为重要依据。
第七章
债务资本和权益资本成本的估算
本章案例
总部设在德国的BASF公司在五大洲拥有超过95000名员 工，是一家大型跨国公司。公司业绩横跨多个行业，包括农 业、石油与天然气、化学制品以及塑料制品。为了提升公司 价值，BASF公司制定了BASF2015计划，这是一项包含了公 司所有业务职能的综合性的计划，同时鼓励所有员工以企业 整体观来指导自己的行为。这项战略中的主要财务目标是公 司期望率能高于加权资本成本（WACC），实现溢价。那么 WACC究竟是什么？
2．用于筹资决策
筹资决策的核心问题是决定资本结构。最优资本结构是使股 票价格最大化的资本结构。由于估计资本结构对股票价格的影响 非常困难，通常的办法是假设资本结构不改变企业的现金流，那 么使公司价值最大化的资本结构就是加权平均成本最小化的资本 结构。预测资本结构变化对平均资本成本的影响，比预测其对股 票价格的影响要容易。因此，加权平均资本成本可以指导资本结 构决策。
证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括 证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的 市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现 风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券 的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率 也会提高。
企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的 大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率 的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股 收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资 者便会有较高的收益率要求。