中国企业资本成本估计参数表
资本成本
rBBC = 5.7% + 1.13 × 8% = 14.74%
假设筹资费率为6%， 则资本成本：
rs =
11.625 ×14.74% = 15.68% 11.625 × (1 − 0.06)
▲ β值的估计： 值的估计： 值的估计 寻找一家或多家与公司经营风险相似的公司间接地计算β值。 注意： 注意：如果替代公司和计算公司的财务杠杆（负债资本/股权资本） 不同，需要采用一定的方法调整或修正替代公司的β系数。 ① 将替代公司的β值调整到无负债时的β值， ② 根据计算公司的负债比率确定计算公司的β值。
表5- 2 证券 债券 优先股 普通股 合计 资本成本 6.21% 8.33% 16.46% 账面价值 3 810 1 500 6 500 11 810 BBC公司价值权数 市场价值 3 670 1 453 7 556 12 679 账面价值权数 32.26% 12.70% 55.04% 100.00% 市场价值权数 28.95% 11.46% 59.59% 100.00%
二、资本成本计算模式
公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分
资本成本是指公司接受不同来源资本净额 资本净额的现值与预计的未来资 资本成本 资本净额 未来资 本流出量现值相等时的折现率或收益率 折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低 本流出量 折现率或收益率 代价，也是投资者所要求的最低收益率。
Pb =
∑ (1 + 4 .4 %)
t =1
12
1 000 × 4 %
t
+
1 000 = 963 .3( 元 ) 12 (1 + 4 .4 %)
（2） 将投资者要求的收益率转化为债务资本成本 假设公司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额的3%， 则债券资本成本（半年）为：
中级会计财管考试：平均资本成本、边际资本成本、项目资本成本的计算
平均资本成本的计算（★）平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
计算公式为：类别含义特点账面价值权数以各项个别资本的会计报表账面价值为基础计算资本权数优点：资料容易取得，计算结果比较稳定缺点：当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的资本成本，不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数优点：能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得，且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策目标价值权数以各项个别资本预计的未来价值为基础确定资本权数优点：能适用于未来的筹资决策缺点：目标价值的确定难免具有主观性【2016年·计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6％；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。
公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中：按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86％，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2％；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76％，筹资费用率为3％。
公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4％，市场平均收益率为9％。
公司适用的所得税税率为25％。
假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；『正确答案』（1）长期银行借款资本成本＝6％×（1－25％）＝4.5％要求：（2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本；『正确答案』（2）债券的资本成本＝2000×6.86％×（1－25％）/[2000×（1－2％）]＝5.25％要求：（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；『正确答案』（3）优先股资本成本＝3000×7.76％/[3000×（1－3％）]＝8％要求：（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；『正确答案』（4）留存收益资本成本＝4％＋2×（9％－4％）＝14％要求：（5）计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。
项目运营成本估算表
项目运营成本估算表
项目运营成本估算表格是用于预测和记录项目运营期间各项成本的工具。
这个表格可以根据项目的具体需求和规模进行调整。
以下是一个简化的项目运营成本估算表格示例：
项目运营成本估算表
项目名称： [项目名称]
编制日期： [编制日期]
注意事项：
1.根据项目的实际情况，可以添加或删除成本项目。
2.对于每个成本项目，需要提供估算依据，如市场价格、历史数据、专家判断等。
3.定期更新成本估算表格，以反映项目实际运营过程中的成本变化。
项目投资成本估算表
项目投资成本估算表
项目名称：XXX项目
项目编号：XXX
编制日期：XXXX年XX月XX日
编制人：XXX
一、项目背景
（对于项目的背景信息进行简要描述，包括项目目标、项目规模、项目时限等）
二、项目投资概况
三、项目投资明细
（对项目的各项投资进行详细列举，并进行分类）
1.基础设施投资
2.人力资源投资
3.技术研发投资
4.设备设施投资
5.运营成本投资
四、特殊投资和风险管理
五、项目投资回报预测
（对项目投资回报进行预测和分析，包括预计投资回报率、投资回收期等指标，并注明计算方法和假设条件）
六、项目投资风险分析
（对项目投资存在的风险进行分析和评估，并提出相应的风险应对措施）
七、项目投资控制措施
（列举项目投资管理措施，如项目资金监管、投资决策机制等）八、项目投资成本估算报告编制依据
（列举项目投资成本估算报告编制所依据的相关文件和资料）
九、项目投资成本估算报告编制说明
（对项目投资成本估算报告的编制原则和方法进行说明）
十、项目投资成本估算报告编制人员名单
（列举项目投资成本估算报告编制人员的姓名和职务）
十一、项目投资成本估算报告编制附件
（列举项目投资成本估算报告中所附的文件和资料）
备注：
（对项目投资成本估算报告中需要特别说明的事项进行备注）。
《公司金融》第7章 资本成本
• 债务资本
• 权益资本和债务资本的供给者向企业提供资金的实质是一种投资活动，其对投资收益的要求就是
“必要报酬率”或“投资者要求的回报率”。
• 这两类不同来源的资本投资者所承担的风险不同，要求的必要报酬率也因此不同
• 与债权人相比，股东承担的投资风险更大，权益资本成本要高于债务资本的成本
的贝塔值。
(2)计算股票收益率和市场组合收益率的协方差。
阅读资料：贝塔系数的估计
[例7-3] 中国工商银行股票的年收益率与上证综合指数的年收益率如表7-1所示，计算该公司股票
的贝塔值。
(3)计算市场组合的方差。
阅读资料：贝塔系数的估计
[例7-3] 中国工商银行股票的年收益率与上证综合指数的年收益率如表7-1所示，计算该公司股票
的贝塔值。
17
阅读资料：贝塔系数的估计
[例7-3] 中国工商银行股票的年收益率与上证综合指数的年收益率如表7-1所示，计算该公司股票
的贝塔值。
解：(1)首先需要计算股票的平均收益率和市场组合的平均收益率。
股票的平均收益率:
市场组合的平均收益率:
阅读资料：贝塔系数的估计
[例7-3] 中国工商银行股票的年收益率与上证综合指数的年收益率如表7-1所示，计算该公司股票
[例7-6] 如果例7-1中公司普通股的发行费用率为10%，计算其资本成本。
解：
已知该公司股票的现金股利按照每年6%的速率增长，目前该公司股票的市价为每股30 元，为每股
3元，再考虑10%的发行费率，该普通股的资本成本为：
债券融资同样会有发行费用，设债券的发行费用率为fD：
解出式中rD的即为考虑发行费用的债券资本成本。
9
一、权益成本
中国资本存量再估算—
中国资本存量再估算—一、本文概述本文旨在对中国资本存量进行再估算，以提供更准确、全面的资本存量数据。
资本存量作为衡量一个国家或地区经济实力和发展潜力的重要指标，对于政策制定、经济分析和学术研究具有重要意义。
由于种种原因，现有的中国资本存量数据可能存在一定误差和偏差，需要进行重新估算和校正。
本文将采用更为准确、全面的数据和方法，对中国资本存量进行再估算。
具体来说，本文将基于国家统计局、财政部等权威部门发布的数据，结合国内外相关研究成果，运用先进的统计方法和模型，对中国资本存量进行估算和分析。
本文还将考虑到不同行业、不同地区之间的差异和特点，以确保估算结果的准确性和可靠性。
通过本文的再估算，我们可以更加准确地了解中国资本存量的规模和结构，为政策制定者提供更为准确、全面的数据支持。
本文的研究结果也将为学术研究提供有益的参考和借鉴，推动相关领域的深入研究和发展。
二、文献综述随着中国经济的快速发展，资本存量估算作为宏观经济分析的基础，越来越受到学术界的关注。
资本存量不仅反映了国家经济实力的现状，也是预测未来经济走势、制定经济政策的重要依据。
近年来，关于中国资本存量的估算，众多学者从不同的角度出发，得出了丰富的研究成果。
在早期的文献中，资本存量的估算主要基于固定资产投资数据，采用永续盘存法进行计算。
这些研究通常假设折旧率和资本增长率是外生给定的，而且资本品的相对效率递减模式也是事先设定的。
这种方法的准确性和可靠性受到了一定的质疑，因为固定资产投资数据可能存在统计误差和遗漏，同时折旧率和资本增长率的设定也可能与实际情况存在偏差。
随着研究的深入，一些学者开始尝试使用更为灵活和准确的方法来估算资本存量。
例如，一些研究利用宏观经济数据，通过构建动态一般均衡模型来估算资本存量。
这些模型可以内生地确定折旧率和资本增长率，并且能够更好地捕捉资本品的相对效率递减模式。
还有一些研究利用微观企业数据，通过构建生产函数来估算资本存量。
资本成本的测算方法及在企业价值评估中的应用
资本成本的测算方法及在企业价值评估中的应用对资本成本的研究是现代公司金融学的核心内容，贯彻到公司财务决策的各个方面，尤其是加权平均资本成本（WACC）在资本结构决策和投资项目取舍等发面发挥了重要的作用。
本文对资本成本的概念进行了梳理，同时对计算方法进行了系统的总结，并以加拿大一家境外矿山企业为例进行了计算，意在对WACC 的基本概念进行总结，对应用范围进行界定，以避免观念上的错误；二是对WACC 计算方法进行归纳，以指导实践。
标签：加权平均；资本成本；计算；应用一、资本成本的基本理论及应用范畴1.资本成本的定义资本成本是一项投资（项目投资或者企业并购等）的机会成本，通常用投资者所要求的必要报酬率来衡量，如莫迪格里安尼和米勒（Modigliani and Miller，1966）认为资本成本是一项实物投资可以被接受时的最低预期收益率。
根据侧重点不同可以分为个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本。
本文重点关注加权平均资本成本。
2.资本成本的应用范畴对资本成本理论的研究是现代公司金融学理论的核心。
现代公司金融学的主要内容包括投资决策、融资决策和股利分配决策，而对资本成本的研究则贯彻在其中。
在投资决策方面，通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，看做是否采用投资项目的标准；在融资方面，资本成本是确定筹资方案的重要依据，通常加权平均资本成本最低是决策的依据；在追加筹资方面，边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。
二、资本成本的计算方法1.国外的资本成本的估算模型国外的资本成本的估算模型有两种：一种是由Joel Dean在其《资本预算》一书中提出的加权平均资本成本模型，后来经过Solomon等人的推广，该模型是是目前应用最为广泛的模型；另一种是由莫迪格里安尼和米勒提出的为无杠杆作用企业的资本成本。
（2）债务融资成本的估算债务融资成本的估算和股权成本的估算模型类似，基本的思路是无风险收益加风险溢价，在具体操作中无风险收益通常采用10年或者30年国债利率，在企业债市场发达的市场可以采用债务评级机构的资信评级来进行风险调整，在企业债市场不发达的市场可以采用成熟国际市场的数据进行国家风险溢价调整来作为债务融资成本的近似估算。
中国企业资本成本的估算
中国企业资本成本的估算摘要：资本成本概念在金融理论和金融实务中处于核心地位。
本文在考察国外常用的资本成本估算模型的基础上，结合我国的实际情况，以521家非金融类上市公司和6922家非上市公司为样本，对我国的上市公司和非上市公司的资本成本进行了估算。
本文的估算结果表明：1. 近几年来，国内上市公司和非上市公司的资本成本都呈现出一个下降的趋势，非上市公司比上市公司略低，上市公司的资本成本从1997年的13.98%下降到2001年的8.43%；2.1996年以来，银行存贷款利率的逐次下调，是国内企业资本成本逐渐下降的一个主要原因；3.平均来说，国内上市公司的股权成本要比债务成本高出3到5个百分点；4.从国际比较的结果来看，我国上市公司的资本成本要高于英、日、美，而低于巴西、印度和个别发达国家。
关键词：资本成本贴现现金流模型 CAPM模型市场风险溢价生存偏差国家风险溢价市场风险系数无杠杆作用的加权平均资本成本一、引言 (2)二、资本成本估算模型的回顾 (3)（一）资本成本的基本估算模型 (4)（二）债务成本的估算模型 (5)（三）股权成本估算模型 (5)三、本文的估算方法 (7)(一)、上市公司资本成本的估算方法 (8)(二)、非上市公司资本成本的估算方法 (14)四、样本说明 (15)五、国内上市公司资本成本的估算结果及中外比较 (15)（一）国内上市公司资本成本的估算结果 (15)（二）国内非上市公司资本成本的估算结果 (18)六、结束语 (23)一、引言资本成本是投资者投资于某一项目或企业的机会成本，可以用投资者要求的必要报酬率(required rate of return)来度量。
“在企业现有的投资者看来，资本成本是一项实物资产投资可以被接受时应具有的最低预期收益率”（Miller & Modigliani，1966）。
资本成本是金融学理论的核心。
公司金融中的基本假设是，投资者向企业融资，他们期望有一定的投资回报，这种回报就构成了公司的融资成本。
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中国企业资本成本估计参数表
中国企业资本成本估计参数表可以用来预测中国企业的资本成本，从而帮助企业更好地制定投资决策。
本文将介绍中国企业资本成本估计参数表的构成和使用方法，并探讨其在实际应用中的意义。
一、参数表构成
中国企业资本成本估计参数表包括以下几个参数：
1.股权资本成本：指股东对公司投资所要求的回报率，包括股息和资本利得。
股权资本成本通常通过资本资产定价模型来计算，在模型中，股权资本成本等于无风险收益率加上一个风险溢价。
2.债务资本成本：指公司发行债券所要支付的利息率。
债务资本成本等于债务的利息除以债务的总额。
3.资本结构：指公司使用的股权和债务比例。
资本结构可以影响股权和债务资本成本的大小。
4.税率：指公司需要支付给政府的税收比例。
税率可以影响债务资本成本的大小。
5.基准利率：指无风险利率。
我们可以使用中央银行政策利率或国债收益率作为基准利率。
二、参数表使用方法
使用中国企业资本成本估计参数表需要按照以下步骤进行：
1.确定公司的资本结构。
可以通过查看公司资产负债表和股东权益表来确定公司的股权和债务比例。
2.计算股权资本成本。
使用资本资产定价模型来计算公司的股权资本成本。
3.计算债务资本成本。
使用债券利率来计算公司的债务资本成本。
4.计算公司的资本成本。
将股权资本成本和债务资本成本加权平均，根据公司的资本结构确定加权系数，即可得到公司的资本成本。
5.考虑税率。
考虑公司需要支付给政府的税收比例，计算税后资本成本。
三、意义
中国企业资本成本估计参数表可以帮助企业制定更合理的投资决策。
在资本成本的预测过程中，我们可以得到更为准确的资本成本估计值，从而更准确地估算项目现值和内部收益率等指标。
这有利于企业根据
市场需求做出最优的决策，降低项目风险，提高盈利水平。
总的来说，中国企业资本成本估计参数表是一种有用的工具，可帮助
企业评估项目的风险和收益，制定更为合理的投资决策。
企业应该高
度重视资本成本的估计和预测，以确保其投资活动的可行性和可持续性。