中国上市公司增长的行业特征
上市公司成长性特征及价值投资操作研究
上市公司成长性特征及价值投资操作研究作者：吴后宽麻淑秋来源：《财会通讯》2012年第32期本文从价值投资视角出发，选择我国1829家上市公司作为样本，考察其业绩成长性的总体特征与行业特征。
研究结果认为，我国上市公司成长性具有显著的特征，这些特征对价值投资操作中的选股策略、估值方法与组合构建等方面都提出相应的要求。
一、上市公司成长性特征考察样本选择（一）成长性特征考察指标的确定在价值投资视角下，业绩是决定上市公司成长性的最重要因素，出于客观性与相关性的考虑，本文侧重于采用财务指标进行评价。
对企业成长性评价，研究者有的采用单一指标，有的采用多个指标。
本文采用净利润增长率作为评价指标，一方面，净利润增长率直接反映企业带给股东经济利益的变化趋势，真正反映企业的成长性。
另一方面，在价值投资实践中，净利润增长率是股票估值的核心指标。
（二）成长性特征考察期限的确定一是成长性考察周期要涵盖经济周期。
经济周期直接影响企业增长。
目前，对1978年改革开放以来我国经济周期的划定分为三类：9.3 年左右的朱格拉周期，4.8 年左右的政治经济周期和 3.5 年左右的基钦周期。
本文采用 4.8 年左右经济周期的看法，原因有二：一是我国经济具有很强的政府主导特征，每一个“国民经济发展五年规划”都会对微观的企业成长产生巨大的影响；二是经济要素增速的波动影响经济波动，而大多数经济要素波动集中在4.8年左右，对企业的经营业绩影响最直接。
因此，无论从政治要素影响看，还是从经济要素影响看，采用5年左右的经济周期来考察企业成长性具有较好的合理性。
二是成长性考察周期要涵盖股市周期。
根据价值投资原理，股票价格最终会回归股票价值，企业的成长性最终表现为股价的波动上。
因此，成长性评价期限应不短于股市周期。
从1990年至2010年，我国股市经历了8轮周期涨跌，每轮周期平均历时30个月左右，其中最短为8个月，最长为65个月。
本文采用5年期限考察企业成长性，基本涵盖了股市的牛熊周期，即企业的业绩成长能够最终在股市上得到体现。
经济弱周期特征,上市公司盈利大幅增长难觅
经济弱周期特征，上市公司盈利大幅增长难觅2012年a股市场从2009年下半年以来的最低点起步，经历了2个月的“春季躁动”行情起步，上证指数从2132点上涨至2478点，之后在政策和经济无法证伪的背景下又经历了两个月的震荡时期。
随后经济数据开始转差市场进入单边下跌阶段，即便有“维稳行情”的存在，也只不过让市场在9月、10月两个月时间里暂时企稳，最终市场下跌趋势延续到了12月初，并且创出了1949点的新低。
12月的市场颇具戏剧性，乐观的改革预期吸引了海外资金的流入，同时增强了国内投资者的信心，市场在短短一个月里大幅反弹320点，最终使得沪深两市指数以年度阳线结束2012年的行情。
新年伊始，股票市场开始进入年报业绩公布期，此时投资者对于2012年上市公司业绩结果的预期已经较年初有大幅度的调整，按照申银万国证券研究所所覆盖的重点公司样本计算的2012年市场一致预期整体增速（根据分析师对上市公司盈利预测汇总得到的整体业绩增速，此方法简称“自下而上”）已经从2012年初的24.3%大幅下调至5%，非金融重点公司增速预期从年初的30.8%大幅下调至负增长4.7%。
这一预期一定程度上还存在下调的空间，但是大部分的业绩预期风险已经在过去的一年中有所释放。
此时，投资者开始转向关注2013年的盈利增长情况。
在此，我们提供一个从整体宏观角度预判（以下称“自上而下”）的结果，供投资者参考。
从历史上看，非金融上市公司的业绩增长（包括收入增速、利润增速）与gdp波动呈现显著正相关关系，波动方向一致性非常强。
由图1可以看到，从2007年以来，a股剔除金融石油石化电力的收入增速与gdp增长在走势上呈现出非常高的一致性，特别是在2009年初经济出现拐点以及2011年经济进入下行通道时，二者都体现了较高的一致性。
因此，我们认为，在经济逐步进入“l”型波动的平稳段，复苏拐点难现的大环境下，非金融上市公司收入增速维持稳定，利润难现明显增长。
行业分析
行业分析一、行业分类1、标准行业分类联合国把国民经济分为10个大类：农林渔牧、采矿及土石采掘业、制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓储及邮电通信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人服务业、其他。
2、我国国民经济的行业分类2002年我国推出《国民经济行业分类》20个，基本反映出我国目前行业结构状况。
分别为：农林牧渔、采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、信息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业、科学研究、技术服务与地质勘探业、水利、环境和公共设施管理业、居民服务和其他服务业、教育、卫生、社会保障和社会福利业、文化、体育和娱乐业、公共管理和社会组织、国际组织。
3、我国上市公司的行业分类中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。
该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。
有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解。
13个门类分别是：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售业贸易业、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、综合类。
二、行业的一般特征行业一般特征分析主要从行业的市场结构、行业的竞争结构、行业的周期性、行业的生命周期四方面进行分析。
1、行业的市场结构分析根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型。
完全竞争：竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构，其特点是：A生产者众多，各种生产资料可以完全流动；B产品不论是有形或无形的，都是同质、无差别的；C任何企业都不能影响产品的价格，永远是价格的接受者；企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定；D生产者可自由进入或退出这个市场；E市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常了解。
中国投资银行业的发展特点及趋势
中国投资银行业的发展特点及趋势King.Arthur 发表于 2019-7-1 22:54:00在中国，投资银行的产生与发展是与中国证券市场的发展密不可分的，中国资本市场十余年的发展史表明,投资银行已成为推动中国证券市场发展的重要主体，投资银行也就是实际意义上中国的投资银行，中国的投资银行业务在80年代就已开展，当时的中国国际信托公司、中国银行在境外设立的商业银行以及一些证券公司在一定层次和程度上扮演投资银行角色。
到目前为止，国内已经有九十多家投资银行、2600多家营业部。
粗略划分，十年风雨的中国投资银行发展到目前已经经历了数量增长时期、蓄势整理时期、大规模重组规范发展时期。
一中国投资银行业的发展历程1.1 放量增长时期（1985---1996）在中国，投资银行与证券市场的开始一直是在悄然无声的进行着。
中国投资银行正式登上历史舞台是1985年成立的深圳特区证券公司，此后，中国投资银行从无到有，伴随着中国证券市场的成长而迅速扩张。
1990年深沪两地证券交易所挂牌交易后,中国投资银行业正式登上了中国经济的舞台。
在中国证券市场发展的初期，证券经营机构在没有风险的情况下就可以获得高额收益，市场也没有严格的准人限制，银行、信托公司等竞相挤身证券业。
到1996年底各类投资银行拥有营业网点2600多家平均每家拥有营业网点6家，430家投资银行与兼营机构共同拥有的总资产为1600亿元，平均总资产每家3.72万元，平均净资产不到5000万元,平均资本金仅为2000—3000万元。
从结构层次来看,中国投资银行已基本上形成三个层次:全国性投资银行、地方性投资银行、兼营性投资银行,其中全国性投资银行主要是华夏、南方、国泰、海通等几家大投资银行,地方性投资银行主要是各省、市人民银行、财政部等办的专营证券机构,兼营投资银行主要是信托投资公司、租赁公司等非银行金融机构办的证券营业部。
1.2 蓄势整理时期(1997---1998)1996年中国实行了银证分离，规定了分业经营的模式,中国投资银行业格局进行了第一次大规模的调整,各商业银行分行下属的信托投资公司均撤销,只保留了四大国有商业银行总行的信托投资公司并经营证券业务,各省人民银行兴办的投资银行独立为省级投资银行;同时一些投资银行通过兼并重组信托投资公司的证券营业部,规模得以迅速扩张。
上市公司无形资产结构、行业特征
第11期总第253期2012年11月商业经济与管理JOURNAL OF BUSINESS ECONOMICSNo．11Vol．253Nov．2012收稿日期：2012－09－20作者简介：赵敏（1965－），女，浙江宁波人，浙江财经学院会计学院教授，研究方向为会计理论与实务。
上市公司无形资产结构、行业特征分析赵敏（浙江财经学院会计学院，浙江杭州310018）摘要：文章以我国沪市发行的A 股上市公司作为研究对象，以2007—2011年为研究时间序列，研究分析了上市公司不同行业无形资产及不同无形资产类别对公司的影响。
研究结果表明，无形资产具有明显的行业特征，并因无形资产内部结构不同，对公司的影响和效用会不同。
关键词：上市公司；无形资产；结构；行业特征中图分类号：F234．4文献标识码：A文章编号：1000-2154（2012）11-0091-06一、引言在市场经济竞争激烈的形势下，企业之间的竞争不仅是有形资产的竞争，更主要的是无形资产的竞争，王宋涛和杨薇（2011）认为企业的竞争力是多维的［1］。
无形资产以其特殊的性质和作用成为公司的一项可持续发展资源，代表着公司的核心竞争力和价值创造的源泉，无形资产在公司发展过程中扮演着越来越重要的角色，无形资产信息也受到越来越多的重视，如何有效经营和管理无形资产已成为公司寻求未来发展的重要手段和紧迫任务。
有鉴于此，研究无形资产具有重要的现实意义。
本文从无形资产行业特征、无形资产结构视角分析无形资产，并提出相应的建议。
二、文献回顾国外早期关于无形资产研究的文献主要侧重于分析无形资产的会计处理，比如计价和摊销方法等，在实证研究方面最早开始于Avery （1942）［2］，研究了美国公司无形资产计价、减值等会计政策的变迁。
19世纪70年代后，国外学者才开始集中于无形资产的价值相关性问题以及无形资产对上市公司信息披露的影响问题上。
Barth 和Clinch （1998）［3］针对澳洲公司做分析，研究了公司品牌的价值相关性，发现品牌价值与公司价值之间存在显著的正相关。
2023年家电行业上市公司发展状况分析
2022年家电行业上市公司发展状况分析从家电行业来看，受到全球金融危机等多方面的影响，中国家电全行业总体经济运行压力增大。
从A股看家电行业2022年中国股市的波动同样牵动着在A股上市的家电企业的指数。
随着2022年中国股市进入熊市，家电上市公司的指数渐渐走低。
依据中信行业分类指数，从2022年年初上证指数的历史高点开头，截至2022年8月13日，家庭耐用品指数跌幅为58%，不过相比中标300指数跌幅64%，家庭耐用品指数走势略强于大盘。
依据上海朝阳永续信息技术有限公司预期，2022年11月13日家电行业2022~2022年CAGR(年均复合增长率)位于全部23个行业的第五位，而2022年动态PE(市盈率)位于第13位，2022年动态PE位于第15位。
横向比较看家电行业上市公司估值具有吸引力。
为了分析家电行业市盈率与沪深300市盈率的关系，我们选取行业内有代表性的公司构建了家电重点企业平均市盈率指数，样本包括格力电器、美的电器、青岛海尔、四川长虹、海信电器、苏泊尔、九阳股份、合肥三洋。
2022年四川长虹由于对库存和APEX的应收账款大幅计提减巨亏，造成当年指数利润为负，所以我们又构建了剔除四川长虹后的指数以作参考。
由此，2022年之前包含长虹的指数代表性较强，2022年之后不含长虹的指数代表性较强。
家电重点企业平均市盈率与沪深300市盈率的比较：在亚洲金融危机引发的经济下滑周期中，家电重点企业平均市盈率低于沪深300市盈率；1999年之后经济企稳，家电重点企业平均市盈率与沪深300市盈率基本持平，包括2022～2022年宏观调控经济减速前后。
家电全行业总体经济运行压力增大从家电行业来看，受到全球金融危机等多方面的影响，中国家电全行业总体经济运行压力增大。
中经网数据库对外公布的国家统计局对家电全行业(包括含白电、小家电的家用电力器具行业和含视听产品的家用影视设备行业)的统计数据显示：2022年1～8月家电全行业累计销售收入6277亿元，税前利润172亿元，同比均增长14%。
中国股票市场现状浅析
中国股票市场现状与发展趋势分析摘要：任何国家的经济发展都离不开股票市场，所谓股票市场是宏观经济的晴雨表，可见它对经济的重要性。
中国股票市场是一个潜力较大，发展前景非常广阔的市场，对于企业和投资者来说，对股市未来发展趋势的判断，是其投融资成功与否的关键所在。
我国股票市场成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。
本文通过对我国股票市场的现状的分析,总结了股票市场当前存在的问题,探索了中国股市未来发展趋势,并提出了解决问题的建议。
关键词：股票市场，现状分析，问题与发展趋势，相关建议一、我国股票市场现状分析自从1990年上海交易所成立以来,作为资本市场的核心,我国股票市场短短的几十年达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模。
中国股票市场经过二十多年的发展，在筹集企业发展所需资金、改善企业融资结构、优化社会资源配置、促进中国经济发展等方面起到了十分重要的作用。
（一）当前我国股票市场规模。
截止到2017年4月18日，中国上市公司数量为深圳股市1951家，上海股市1257家；上市证券总量为深圳股市4643只，上海股市9695只，上市公司总市值为深圳股市230916.82亿元，上海股市303608.76亿元；流通市值为深圳股市158857.22亿元，上海股市253656.28亿元，沪深总流通市值合计达到了412513.50亿元。
中国股票市场依靠上证指数为参考经历了从2005年12月开始中国股市政策性的股权分置改革及GDP连续高速增长的大好经济环境下造就了上证指数高达6124.04点的所谓的政策性大牛市。
但是中国GDP7%以上的高速增长其中房地产拉动因素据高盛公司经济学者测算高达4%以上，余下的3%左右才是真实的实体经济对GDP的贡献，所以从2007年到2015年末中国股市一直处于下跌的熊市中，股市是经济发展的晴雨表，虽不为国内某些经济学家的认同，但股市具有反映经济发展的提前效应。
中国股票市场虽然20多年来发展得很快，从上市公司数量到市值规模都已经达到或超过一些发达国家，但自身的弱点和问题也明显，如市场不成熟、制度不健全、监管不适应，以及上市公司和投资者结构不合理，短期投机炒作过多等，股指期货市场的正向效应难以正常发挥。
2009年中国房地产市场的行业特征
图 78 2008年-2010年第1季度全国代表性城市成交面积环比变化图 79 2008年-2010年第1季度全国代表性城市成交面积2009年市场持续高价旺销的态势使房地产开发企业的乐观情绪不断扩散，全国各地土地成交价格屡创新高，企业竞争激烈，土地高溢价率成交成为常态。
在这种乐观情绪带动下，各种高额投资、大规模、全功能性房地产项目纷纷出台。
但是这种超常规发展受到两个方面的制约，其一社会舆论强烈，对高房价、开发企业施加了巨大的压力，促使政府采取强力行政干预手段应对高房价；其二产业自身发展畸形化，在房价上涨时获得的高额利润转化为高价的土地，使企业的资源流动性降低、固定化，在这种情况下一旦市场环境逆转，那么企业经营势必会遭受严重的冲击。
2、行业整体竞争性依旧，市场集中度大幅下降根据中国房地产测评中心2009年房地产开发企业500强研究的成果，2006年、2007年、2008年和2009年最大的四家房地产开发企业销售收入各年占全国总销售额(CR4，四厂商集中度)的比重分别为4.6%、5.2%、7.8%和3.3%，2009年出现市场集中度异乎寻常的大幅下降。
另一方面，中国房地产测评中心同时测算了我国房地产市场的HHI指数(赫芬达尔-赫希曼指数)，即以所有开发企业市场占有率平方和再乘以10000计算，2009年仅为3.52。
由此可见，在2009年市场高速发展的情况下，房地产市场的集中度并未提高，反而呈现规模庞大、实力较强企业的相对市场占有率下降的态势，与2008年和2009年测算的市场竞争性程度相似，整体房地产市场仍呈现较强的竞争性。
究其原因，2009年相当数量的中小房地产开发企业销售情况良好，受利润吸引由其他行业进入的企业也大量增加，从而使原有较大企业的相对市场占有率下降，较小企业的相对市场占有率提高。
另一方面，全国整体市场容量扩大了八成，少数几家大企业所占的相对比例势必下降。
图 80 代表性上市公司市场占有率基点值通过对位居榜首的万科的全国市场占有率分析发现，2009年按销售面积计算市场占有率为0.78%(比2008年下降0.12个百分点)，按销售金额计算为1.098%(比2008年下降0.9个百分点)，市场集中程度相当低，如图所示，市场占有率基点值(1个百分点的百分之一)超过100的仅有万科一家，大于等于30(相当于0.3%)的上市公司仅有8家。
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中国上市公司增长的行业特征
关于《中国上市公司增长的行业特征》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
论文关键词增长上市公司行业特征实证分析论文摘要本文使用1998-2001年数据,通过假设检验和回归分析对中国上市公司增长的行业特征进行了实证分析。
研究结果表明:中国不同行业上市公司的增长具有显著差异,但差异程度随时间的推移而逐渐降低;仅有少部分行业的增长与其它行业显著不同,大部分行业的增长率之间并无显著差异;不同时期增长率异常的行业也不相同。
一、研究指标、研究方法与数据样本在反映公司成长性的众多指标中,本文选择主营收入增长率作为研究指标,因为主营收入的增长是公司增长的根本源泉,并且比较稳定、不受会计处理方法影响、不易被管理层操纵。
我们根据上市
公司1998-2001的主营收入数据计算1999-2001年各公司的主营收入增长率,首先对三年中各行业的主营收入增长率进行描述性统计与分析,然后对不同行业公司的增长率是否具有显著差异进行假设检验(H0:各行业的主营收入增长率没有显著差异),最后以行业为虚拟解释变量(Dummy Variable)对三年中各行业的收入增长率分别进行多元回归分析。
检验不同行业上市公司的增长率是否具有显著差异,本文使用非参数方法Kruskal-Wallis H检验。
多元线性回归的模型为:Growtht=α Σ13i=1βiIi μ,,其中Growtht为公司t年的主营收入增长率,I为行业虚拟变量,当公司属于行业ⅰ时,Ii=1,否则Ii=0。
为避免当年上市新股的影响,我们以1998年12月31日前上市的670家公司为原始样本,根据《上市公司行业分类指引》将其分为22个行业,从中剔除了样本期内变更主营业务的公司以保持公司行业的恒定,又剔除了符合下列条件之一的公司以避免异常值的影响:ST和PT公司、数据不全的公司、某年增长率大于500%和小于-80%的公司,最后又剔除了公司数量小于10家的8个行业的公司以保证假设检验和线性回归的统计显著性。
最后剩余390家公司,分属14个行业,作为本文的研究样本。
本文所使用的上市公司财务数据来源为利多证券投资分析系统,文中所有数据处理和统计分析均使用SPSS统计分析软件。
二、实证研究结果 1.描述性统计与分析14个样本行业1999-2001年主营收入增长率的均值(标准差)统计见表1。
由表1可知,不同行业的主营收入增长率具有很大差别,例如1999年,房
地产业为负增长,而信息技术业的增长高达83.26%。
另外同一行业不同时期的增长率也不相同,例如房地产业1999年为负增长,2000年增长率却高达58.42%。
总的来看,样本期内中国上市公司保持了很高的增长速度,全部公司三年平均收入增长率为19.84%,这得益于中国国民经济总体的快速增长。
其中信息技术业增长最快,三年平均增长率达52.4%,其次分别为房地产业、综合类、交通运输仓储业和机械设备仪表业,平均增长率均处于20%至30%之间,而电子业和批发零售贸易业的增长率较低,均小于10%。
此外还可看出,大多数行业的增长三年中有降低的趋势,这是符合增长理论的,因为任何一个公司或行业的超常增长(即高于经济总体增长的速度)都不可能一直持续的,或早或晚都将趋向于经济平均的增长速度。