第五章 负债率和贝塔系数
会计中级职称《财务管理·第五章》知识点-上元会计培训
2017年会计中级职称《财务管理·第五章》知识点-上元会计培训混合型筹资——可转换债券不可分离的可转换转股权与债券不可分离，一般情况下说的可转换债券默认为不可分离的可分离交由的可转换附有认股权证，可以独立流通、交易可转换债券的基本要素标的股票一般是发行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的，如该公司的上市子公司股票票面利率一般低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率（所以资本成本较低）转换价格约定好的以后将债券转为普通股的每股价格（一般该价格会高于现在的市价，所以筹资同样的金额需要发行的股数比普通股少，筹资的效率比直接发行普通股高）转换比例指一份债券能转换成普通股票的股数=债券面值/转换价格转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限赎回条款公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格到达某一幅度时，发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定能强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款；能使市场利率下降后，公司能重新发行利率较低的债券；回售条款公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格到达某一幅度时，债券持有人有权按事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定；（增加发售公司的财务风险）强制性转换调整条款在某些条件具备以后，债券持有人必须将可转换债券转为股票，无权要求偿还债券本金如果达不到条件，公司就面临债券持有人不转换，需要还本付息的财务风险保证可转债能顺利转成股票，预付投资者到期集中挤兑，引发公司破产的悲剧认股权证证券期权性本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，没有普通股的红利收入，也没有相应的投票权是一种投资工具可以通过购买认股权证，获得股票将来市场价与认购价之间的股票差价收益筹资特点是一种融资促进工具；有助于改善上市公司的治理结构（想要投资人行权，必须提高公司市价）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制混合型筹资——优先股相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，相对固定，普通股没有固定的股利负担，所以普通的风险小于优先股；优先股投资回报低，股利相对低，所以优先股的资本成本要低于普通股；由于优先股不可以抵税，是税后利润支付，所以资本成本高于债务；我国目前的优先股只能是：不可转换优先股、累计优先股、不参加（额外税后利润的分配）优先股、固定股息率优先股、强制分配优先股；对是否可以回购没有说明；因素分析法含义分析调整法，以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，预测资金需要量的一种方法公式资金需要量=（基期-不合理资金占用）x（1±预测期销售额增减率）x（1±预测期资金周转速度变动率）；与销售额同向变动，与资金周转速度反向变动；特点计算简便，容易掌握，但预测结果不精确适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目销售百分比法假设前提某些资产、某些负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，这些被称为经营性资产、经营性负债，销售百分比法是根据销售增长与这些资产增长之间的关系，预测未来资金需要量，由于是预测未来所有不够精确经营性资产又称敏感资产包括现金、应收账款、存货等；经营性负债又称敏感负债包括应付票据、应付账款等；不包括筹资性负债；计算公式资产=负债+所有者权益=（经营性负债+筹资性负债）+（外部股权筹资+内部筹资）经营性负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，不需要做专门的筹资安排内部筹资也不需要做专门的筹资安排，需从外部筹集的资金=筹资性负债+外部股权筹资外部融资需求量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益=增加的资金总需求量-增加的留存收益特点能为筹资提供短期预计的财务报表，易于使用，在有关因素变动的情况下，要调整原有的百分比增加的资产△资产=△敏感资产+△非敏感资产△敏感资产=△收入x基期敏感资产占基期销售额百分比△敏感资产=基期敏感资产x预计销售收入增长率△非敏感资产如果生产力有闲置，则非敏感资产不变如果生产力饱和，会告诉非敏感资产调整数增加的经营负债△经营负债=△收入x基期敏感负债占基期销售额的百分比△经营负债=基期敏感负债x预计销售收入增长率增加的留存收益△留存收益=预计销售收入x销售净利率x利润留存率（总收入，不是增加量）增加的营运资金△营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债（流动资产不是经营/敏感资产）资金习性预测法资金习性指的是业务量与资金总额的依存关系不变资金相关范围资金总额不变，单位变动资金随业务量增加而降低维持营业的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品储备、厂房、机器变动资金相关范围资金总额随业务量增加正比例增加，单位变动资金不变直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；最低储备以外的现金存货应收账款半变动资金收产销量影响但是不成同比例变动，可以划分为不变资金和变动资金辅助材料上占用的资金总资金直线方程Y=a+bx（Y指的是资金需求总额，是资产-经营负债）总资金直线方程计算方法回归直线分析法根据过去所有的历史数据，标出每一个（业务量，资金总额）的坐标，然后找出一条和每个点平方差距离最近的一条线，这条线就是a+bx高低点法选择业务量最高最低的两点资料，带入方程式求ab值总结业务量x是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量；选择高点和地点认准的是业务量x，不是资金占用量；先分项预测后汇总的时候，一定要将项目先分类，将资金项目与经营负债项目分类，需要的资金总额的a=资产的a-经营负债的a，需要的资金总额的b=资产的b-经营负债的b；资金习性预测法的预测结果是资金总额的概念，销售百分比法预测结果是资金增量的概念资金习性预测法的预测结果是总资金需要量，销售百分比法预测结果是外部融资需要量销售百分比法资金习性法资金需要量——y预=a+bx增加的资金需要量增加的资产-增加的经营负债△y=y预-y基基期不用公式，用基期实际的数字外部融资需要量增加的资金需要量-增加的留存收益△y-增加的留存收益资本成本的含义和内容资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用筹集代价筹资费（发行费、手续费）筹资开始时作为筹资总额扣除项使用代价占用费（利息、股利）按年考虑资本成本的作用比较筹资方式、选择筹资方案的依据；衡量资本结构是否合理；评价投资项目可行性的主要标准；评价企业整体业绩的重要依据；对于筹资者取得资本的使用权所付出的代价对于出资者表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬资本成本率计算的基本模型一般模式下债务资本成本率（没有特指则使用一般模式）一般模式下普通借款的资本成本率（简化公式，折价溢价的债券不适用）贴现模式下债务资本成本率（考虑时间成本）先计算出实际收到的筹资款=筹资额x（1-筹资费率），每年实际需要支付的利息A=年利息x(1-T),然后列出一个公式：未来现金流出的现值=现金流入现值，根据已知的两个利率，利用插值法求出来的K即为贴现模式下债务资本成本率融资租赁资本成本的计算（智能采用贴现模式）站在出租人的角度，使流出的现值=流入的现值（注意①残值归属问题②这里的租金不扣除所得税），利用插值法求出K；（资本成本可以考虑为出资者的必要报酬率）优先股的资本成本率 固定股利的优先股资本成本率使用成本率的基本模型计算（税后支付不扣税）普通股的资本成本率①股利增长模型假设每年支付的股利按照利率g 固定增长，D0是已经支付的股利，D1是预计的股利；股票是同股同酬，同股同价，所以不管发行几次的股票都以最新市价为准 ②资本资产定价模型站在出资者的角度，用股东要求的必要报酬率来代表普通股的资本成本留存收益的资本成本计算与普通股成本相同【不考虑筹资费用*重要】债务筹资（税前支付）＜权益筹资（税后支付）借款＜债券＜融资租赁优先股＜留存收益＜普通股融资租赁需要考虑融资公司服务费等费用，成本最高；优先股对于投资者来说风险最小，所有要求的报酬率低，成本低，留存收益没有筹资费，成本低；优先股对于筹资公司来说风险高，有固定股利的压力）；平均资本成本权数的确定账面价值权数资料容易取得，结果比较稳定个别项目账面与现时误差大（股权），不适合评价现在时间的资本结构市场价值权数能够反映现在时间的资本成本水平经常变动，不易取得，不适用未来的筹资决策目标价值权数能体现期望的资本结构，适合用于企业筹措新资金使用很难客观理性的确定目标价值边际资本成本是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据权数的确定：目标价值权数P：price 单价 Q：quantity 数量 V：variable 变动 F：fixed 固定 L： Leverage 举债经营D：dividend preference 优先股利 financial 财务 degree 程度 Operating 运营固定性资本成本利息（interest）固定性经营成本F（fixed cost）利润的多种形式及相互关系边际贡献M 边际贡献M（Margin）=销售收入-变动成本=PxQ-VxQ息税前利润EBIT息税前利润EBIT（interest taxes）=销售收入-变动成本-固定生产经营成本=M-F（fixed）税前利润EBT税前利润EBT=EBIT-I（利润总额）净利润NetIncome净利润=（EBIT-I）X(1-T)每股收益EPS每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数经营杠杆效应由于固定经营成本F（不变）的存在，使得业务量Q较小的变动引起EBIT较大变动EBIT=(P-V)xQ-F 经营杠杆系数定义公式（Degree of Operating Leverage）：【使用基期数据计算】结论经营杠杆放大了市场和生产等因素对利润波动的影响，经营杠杆系数越高，经营风险越大固定经营成本越大，经营杠杆效应越大，风险越大；产品销售数量越大，单价越高，风险越小，经营杠杆效应越小一般影响EBIT的因素会影响经营杠杆效应，资本成本（比如利息）等因素在EBIT之后，影响不到财务杠杆效应由于固定性资本成本（利息、优先股利）的存在，使得EBIT的较小变动引的EPS较大变动财务杠杆系数定义公式（Degree of financial leverage）：不考虑优先股时：结论财务杠杆系数越高，财务风险也就越大；一般影响EBIT的因素会影响财务杠杆效应财务负担越高，固定资本成本越大，财务杠杆效应越大，风险越大；息税前利润越高，财务杠杆效应越小，风险越小；总杠杆效应由于DOL，DFL的存在，使得业务量的较小变动引的EPS较大变动总杠杆系数定义公式（Degree Of Total Leverage）：不考虑优先股时：结论同时存在固定经营成本和固定资本成本的时候，才会存在复合杠杆；总杠杆系数越高，财务风险越大；凡是影响经营杠杆和财务杠杆的都会影响总杠杆；要维持一定的总杠杆系数时，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合；能够说明产销业务量变动对每股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；财务管理的风险管理策略状态种类经营特征筹资特点企业类型固定资产比重较大的资本密集型企业经营杠杆系数高经营风险大企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险变动成本比重较大的劳动密集型企业经营杠杆系数低经营风险小企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险发展阶段初创阶段市场占有率低，产销量小，经营杠杆系数大益康权益资本，较低使用财务杠杆扩张成熟期市场占有率高，经营杠杆系数小可以扩大债务资本，较高使用财务杠杆收缩阶段市场占有率下降，经营风险逐步加大逐步降低债务资本比重资本结构的含义是指企业资本总额中各种资本的构成及比例关系广义的资本结构包括全部债务（长期、短期）与股东权益的构成比率狭义的资本结构指长期负债与股东权益资本构成比率短期债务作为营运资金来管理最佳资本在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构结构从理论上讲最佳资本结构是存在的，但是由于企业内部条件和外部环境经常变动，动态保持最佳资本结构十分困难每股收益分析法该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理每股收益的无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或者业务量水平决策原则若预计的EBIT＞无差别点的EBIT 选择财务杠杆大的筹资方案若预计的EBIT=无差别点的EBIT 均可若预计的EBIT＜无差别点的EBIT 选择财务杠杆小的筹资方案计算公式考试的时候要先列出第一个等式；如果有优先股大利息需要加上税前优先股利D/（1-T）；平均资本成本比较法能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构；平均资本成本计算：各个资本成本的加权平均；决策原则选择平均资本成本最低的方案；公司价值分析法能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构；公司市场总价值高的同时，公司加权平均资本成本低；（这里公司的平均资本成本是以市场价值为权重）决策原则在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的；计算公式①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值value=shareholder（股权持有人）+bondholder（债权持有人） V=S+BB使用账面价值；S可以看做将以后所有（永续）净利润折现的现值，假设每年净利率恒定，i为股东要求的必要报酬率（也是权益资本成本率）；三种方法的比较每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应也没有考虑风险因素，公司价值分析法是考虑市场风险以市场价值为标准进行优化。
资本资产定价模型中的贝塔系数公式(二)
资本资产定价模型中的贝塔系数公式(二)资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）资本资产定价模型是一种金融模型，用于估计证券的预期回报率。
其中一个重要的概念是贝塔系数（beta coefficient），它表示资产的系统风险相对于市场整体风险的敏感度。
本文将介绍资本资产定价模型中贝塔系数的公式以及相关解释。
资本资产定价模型公式资本资产定价模型的公式如下：ER i=R f+βi×(ER m−R f)其中： - ER i表示资产i的预期回报率 - R f表示无风险利率 -βi表示资产i的贝塔系数 - ER m表示市场的预期回报率该公式表明资产i的预期回报率等于无风险利率加上资产i的贝塔系数与市场预期回报率差的乘积。
贝塔系数的计算公式贝塔系数的计算公式如下：βi=Cov(R i,R m) Var(R m)其中： - Cov(R i,R m)表示资产i与市场收益之间的协方差 -Var(R m)表示市场收益的方差贝塔系数是资产i与市场收益之间的协方差与市场收益的方差之比。
贝塔系数大于1表示资产i的价格波动幅度高于市场平均水平，贝塔系数小于1表示资产i的价格波动幅度低于市场平均水平。
贝塔系数的解释贝塔系数衡量了资产i相对于市场整体风险的敏感度。
如果一个资产的贝塔系数为1，说明其价格的波动与市场平均水平的波动一致。
如果一个资产的贝塔系数大于1，表示其价格波动幅度高于市场平均水平，风险相对较高。
如果一个资产的贝塔系数小于1，表示其价格波动幅度低于市场平均水平，风险相对较低。
举个例子，假设股票A的贝塔系数为，市场的预期回报率为10%，无风险利率为4%。
根据资本资产定价模型公式可以计算出股票A的预期回报率：ER A=4%+×(10%−4%)=%因此，根据贝塔系数的高于1的性质，股票A的预期回报率会高于市场平均水平。
以上就是资本资产定价模型中贝塔系数的公式及解释。
第五章 负债率和贝塔系数教程文件
第五章 负债率和贝塔系数
第一节 贝塔系数的估算 第二节 使用负债贝塔和无负债贝塔确定 折现率
第一节 贝塔系数的估算 一、贝塔系数的估算 在某些情况下，为计算公司的股本资金 成本，有必要通过参考同行业其它公司的贝 塔系数来估算本公司的贝塔系数。这主要是 考虑到： 1、这公司正在向一个新行业扩张，而 这个新行业的系统风险特征与原来的公司不 一样。 2、这公司不是一个上市公司，没有公 司股本回报的历史数据。
3、以A公司的无负债贝塔值看作此公司 的无负债贝塔值，并求出此公司相应的负债 贝塔值；
βe=βa+βa*D*(1-t)÷E 式中D、E是此公司的债务和股本价值 4、利用资本资产定价模型,推算此公司 项目的股本资金成本，进而利用该公司的债 务股本结构，计算新项目的资金成本。
二、确定折现率的实例 某公司的负债和股本比例是2︰5，公司 的负债是零风险的，其税前收益率是11%。 公司目前的股本贝塔值是1.1，股市的平均 回报率是16%。 公司现正考虑向一个新的行业进行投资， 这个行业的股本平均贝塔值是1.59，其平均 负债与股本之比是1︰2，行业的税率是30%。 公司对这个项目进行投资的合适资金成 本是多少？
二、负债和无负债情况下的贝塔系数 一个公司的负债率会影响其股本的风险 大小。如果公司有负债，其财务风险要高于 与它类似的但无负债公司的财务风险。这个 财务风险是系统风险的一部分，因此它反映 到公司的贝塔值里。 一个有负债公司的股本贝塔值要高于一 个其它方面相似但无负债公司的股本贝塔值。 这是因为有负债公司存在额外的风险，这体 现在系统风险上。
3、Crispy公司为有负债 如果Crispy公司存在负债，假设其债务 和股本结构是2︰3，则可将Snapp公司计算 得到的股本贝塔值0.88作为Crispy公司的股 本（无负债）贝塔值。 则Crispy公司的负债贝塔值是： βe=βa+βa*D*(1-t)÷E
收益法价值评估中贝塔系数(β)
20世纪60年代，美国著名经济学家威廉.夏普（William F.Sharpe）教授等人在哈里·马克威茨（Harry M.Markowitz）投资组合理论的基础上，导出了风险资产定价的量化模型——资本资产定价模型（CAPM）。
在这个模型中，夏普教授十分简洁地给出了证券类风险资产（以下以“股票”替代）投资中期望收益与风险之间的关系，并首次引入了贝塔系数（β）的概念，用以表述股票期望收益随股票市场收益变化的敏感度。
由于夏普教授在资本资产定价理论上的贡献，从而获得了1990年度诺贝尔经济学奖。
资本资产定价模型也逐渐成为风险资产估价的重要方法，并得到更加广泛和深入的研究。
其中，对于β的认识也不断得到深化。
本文研究的就是β在企业价值评估中的应用问题。
一、β的定义β作为描述股票收益水平相对股票市场平均收益水平变动的敏感性因子，有其严格的定义。
夏普教授根据投资组合理论以及CAPM模型的假设，通过均值方差坐标平面，将投资股票的收益（以收益率表示）与风险（以收益率的方差表示）之间的关系表示成：E（ri）= rf + Cov(ri,rM)/σM2[E（rM）- rf] （1）式中，E（ri）和E（rM）分别为股票i和市场组合M的期望收益；Cov(ri, rM)为股票i 和市场组合M期望收益的协方差；σM2为市场组合M期望收益的方差。
令βi = Cov(ri, rM)/σM2（2）则有E（ri）= rf+βi [E（rM）- rf] （3）式（3）被称为证券市场线方程，即资本资产定价模型CAPM，它对任意股票或其组合的期望收益与风险之间的关系给出了一种简洁的结论。
即：任意股票或其组合的期望收益由两部分构成：其一由投资无风险报酬率rf确定，它是对放弃即期消费而进行投资的一种补偿；其二由投资的风险报酬率βi [E（rM）- rf]确定，它是对投资需承担某种不确定性风险的一种补偿。
而股票市场中的风险是由两部分构成，一部分是只与公司股票自身性质有关的特有风险，也称为非系统性风险；另一部分是公司与整个市场因素有关的市场风险，也称为系统性风险。
资本资产定价模型贝塔系数计算
资本资产定价模型贝塔系数计算资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是一种用于计算资产预期回报的模型，它可以帮助投资者评估资产的风险与回报之间的关系。
在CAPM中，贝塔系数是一个重要的指标，用于衡量资产相对于市场整体风险的波动性。
贝塔系数的计算可以帮助投资者评估资产的系统性风险，进而确定资产的预期回报。
贝塔系数的计算需要以下步骤：第一步：确定资产的历史回报率数据。
首先，需要收集资产的历史回报率数据，通常是日、周或月的收盘价数据。
这些数据可以用来计算资产的平均回报率。
第二步：确定市场回报率数据。
同时，还需要收集市场的历史回报率数据，通常是指代表市场整体的指数（如标普500指数）的收盘价数据。
市场回报率数据是用来计算资产与市场之间的相关性。
第三步：计算资产的贝塔系数。
贝塔系数的计算公式为：贝塔系数 = Cov(资产回报率, 市场回报率) / Var(市场回报率)，其中Cov表示资产回报率和市场回报率的协方差，Var表示市场回报率的方差。
通过计算资产回报率与市场回报率的协方差和市场回报率的方差，可以得到资产的贝塔系数。
第四步：解释贝塔系数。
贝塔系数大于1表示资产的波动性大于市场，贝塔系数小于1表示资产的波动性小于市场，贝塔系数等于1表示资产的波动性与市场相同。
投资者可以根据资产的贝塔系数来评估资产的风险水平，进而确定资产的预期回报。
在实际计算贝塔系数时，投资者还需要注意以下几点：1. 确保数据的准确性。
资产和市场的历史回报率数据需要是准确的，可以通过财务数据报告或金融数据服务提供商来获取。
2. 选择合适的回报率数据。
回报率数据的频率需要一致，通常是日、周或月的收盘价数据。
同时，市场回报率数据通常选择代表市场整体的指数数据。
3. 考虑时间周期的影响。
贝塔系数的计算结果可能会受到时间周期的影响，投资者可以尝试使用不同的时间周期数据进行计算，以得到更加稳健的贝塔系数。
β系数调整公式
β系数调整公式一、β系数简介β系数，又称为贝塔系数或系统风险系数，是资本资产定价模型（CAPM）中的重要概念。
它用来衡量一个资产相对于整个市场的风险敏感程度。
β系数越高，意味着资产的价格波动会更加剧烈，风险也更大；反之，β系数越低，资产的价格波动和风险就相对较小。
β系数调整公式的作用在于根据历史数据，对原始的β系数进行修正，以更准确地反映资产的风险敏感程度。
因为市场状况和经济环境时刻在变化，仅仅依靠历史数据计算得到的β系数可能会存在一定的偏差。
通过调整公式，可以消除这些偏差，使得β系数更具准确性和可靠性。
三、β系数调整公式的计算方法β系数调整公式的计算方法有多种，其中一种常见的方法是使用回归分析。
回归分析可以通过统计模型来估计资产收益与市场收益之间的关系，并计算出相应的β系数。
然后，根据历史数据和市场情况，对β系数进行调整，以反映当前的市场状况。
具体而言，β系数调整公式可以表示为：β' = β * (1 + λ)其中，β'表示调整后的β系数，β表示原始的β系数，λ表示调整因子。
调整因子λ可以根据特定的情况来确定，一般根据历史数据和市场预期进行估计。
如果市场预期未来风险增加，λ的值将大于1，从而使得调整后的β系数变大；反之，如果市场预期未来风险减小，λ的值将小于1，从而使得调整后的β系数变小。
四、β系数调整公式的应用实例假设某个股票的原始β系数为1.2，而市场预期未来风险将增加，调整因子λ为1.1。
根据调整公式，可以计算出调整后的β系数：β' = 1.2 * (1 + 1.1)= 1.2 * 2.1≈ 2.52由此可见，通过调整公式，原始的β系数1.2被调整为2.52，反映了未来风险的增加。
这样的调整可以帮助投资者更准确地评估资产的风险敏感程度，从而做出更合理的投资决策。
总结：β系数调整公式是一种用来修正β系数的方法，它能够更准确地反映资产的风险敏感程度。
通过调整公式，可以根据市场情况和预期来对β系数进行修正，使其更符合实际情况。
《财务管理》公式汇总(可打印修改)
《财务管理》公式汇总第1章财务管理概论一、企业价值最大化目标的表达（P6）第2章财务报表分析一、现金流计算1、资产（A）≡负债（B）+所有者权益（S）2、资产的现金流量C F（A），也一定等于负债的现金流量C F（B）加上所有者权益的现金流量C F（S），即：CF（A）≡ CF（B）+ CF（S）●负债的现金流量= 偿还到期债务+ 支付利息– 借入新债●所有者权益的现金流量= 股利支付– 股票回购– 新股发行3、资产的现金流量C F（A），等于经营现金流量（OCF）减去资本性支出（CS）和营运资本变化额（⊿NWC）●经营现金流量（OCF）= 息税前利润（EBIT）+ 折旧– 税= 净利润+ 折旧+ 利息支出●资本性支出（CS）= ⊿固定资产+ 折旧●营运资本（NWC）= 流动资产- 流动负债●⊿NWC = NWC1 – NWC2二、偿债能力分析1、短期偿债能力分析（1）流动比率流动比率= 流动资产/ 流动负债（2）速动比率速动比率= 速动资产/ 流动负债= （流动资产- 存货- 待摊费用）/ 流动负债（3）现金比率现金比率=（现金+现金等价物）/ 流动负债（4）营运资本营运资本= 流动资产- 流动负债（5）经营现金净流量比率经营现金净流量比率= 年经营净现金流量/ 年末流动负债2、长期偿债能力（财务杠杆）分析（1）资产负债率资产负债率=（负债总额/ 资产总额）× 100%（2）权益比率权益比率=（所有者权益总额/ 资产总额）× 100%= 1 - 资产负债率（3）利息周转倍数利息周转倍数= 息税前利润/ 利息费用=（税后净利润+ 所得税+ 利息费用）/ 利息费用（4）权益乘数权益乘数=（资产总额/ 股东权益）× 100%= 1 / 权益比率= 1 /（1 - 资产负债率）三、营运能力分析1、总资产周转率总资产周转率= 销售收入总额/ 平均资产总额2、流动资产周转率流动资产周转率= 营业收入净额/ 平均流动资产余额3、应收账款周转率应收账款周转率= 营业收入净额/ 平均应收帐款净额4、存货周转率存货周转率= 营业成本/ 平均存货净额四、盈利能力分析1、销售（营业）利润率（1）销售毛利率销售毛利率= 销售毛利/ 销售收入净额× 100%=（销售收入净额– 销售成本）/ 销售净收入净额×100%（2）销售净利率销售净利率= 税后净利/ 销售收入净额2、成本费用利润率成本费用利润率= 税后净利/ 成本费用总额3、资产利润（收益）率（1）总资产利润率（ROA）总资产利润率= 息前税前利润/ 平均总资产=（税后净利+ 净利息费用）/ 平均资产总额× 100%（2）权益资本收益率权益资本收益率= 税后净利/ 平均所有者权益（3）净资产利润率（权益净利率，ROE）净资产利润率= 净利润/ 平均总资产五、发展能力分析1、盈利增长能力分析（1）营业利润增长率营业利润增长率=（本年营业利润/ 基期营业利润）× 100% -1（2）净利润增长率净利润增长率=（本年净利润/ 基期净利润）× 100% -12、资产增长能力分析总资产增长率=（本年增长增值额/ 年初增长总额）× 100% - 13、资本增长能力分析（1）资本积累率资本积累率=（本年所有者权益增值额/ 年初所有者权益）× 100% - 1（2）资本保值增值率资本保值增值率=（扣除客观因素后的年末所有者权益总额/ 年初所有者权益）× 100%4、可持续增长率= ROE × 留存比率（1）留存比率留存比率= 留存收益/ 净利润（2）留存收益留存收益= 净利润－股利六、市场测试分析1、市盈率（PE）市盈率= 每股市价/ 每股盈余2、市净率（PB）市净率= 每股市价/ 每股净资产3、每股盈余（EPS）每股盈余=（净利润－优先股股利）/普通股发行在外股数4、每股股利（DPS）每股股利= 支付给普通股的现金股利/ 普通股发行在外股数5、股利支付比率（DPR）股利支付比率= 每股股利/ 每股盈余6、每股现金流量（CPS）每股现金流量=（经营活动现金净流量－优先股股利）/普通股发行在外股数7、市盈率相对盈利增长比率（PEG）市盈率相对盈利增长比率= 市盈率/ 盈利增长比率七、杜邦分析法1、第一层：权益资本收益率= 总资产报酬率× 权益乘数= 销售净利率× 总资产周转率× 权益乘数2、第二层：销售净利率= 净利润/ 营业收入净利润= 营业收入– 营业成本– 各项税金（销售税金及附加、所得税等）总资产周转率= 营业收入/ 总资产平均占用额权益乘数= 总资产/ 所有者权益= 1 / 所有者权益比率= 1 /（1 – 资产负债率）3、第三层：第四章货币时间价值与证券估价一、单利与复利1、单利I= n×B×i（I：利息；n：期数；B：本金；i：利息率）2、复利I= B×（1 + i）n - B（I：利息；n：期数；B：本金；i：利息率）二、名义利率与有效年利率1、名义利率月度利率= 年利率/ 12季度利率= 年利率/ 4半年利率= 年利率/ 22、有效年利率三、终值与现值1、现金流的价值2、基本公式3、终值4、现值四、年金1、普通年金（后付年金）（1）普通年金终值的计算公式（2）普通年金终值的应用—偿债基金（3）普通年金现值的计算公式（4）普通年金现值的应用——资本回收2、先付年金（1）先付年金终值的计算公式（2）先付年金现值的计算公式3、递延年金（1）递延年金终值的计算公式计算同普通年金（2）递延年金现值方法一：递延年金视为（n-m）期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初；方法二：先求出n期年金现值后再减去实际并未支付的延期m的年金现值。
上市公司贝塔系数与会计指标之间关系的实证分析
上市公司贝塔系数与会计指标之间关系的实证分析【摘要】本文旨在探讨上市公司贝塔系数与会计指标之间的关系，并进行实证分析。
在首先介绍了研究背景，指出贝塔系数和会计指标在股票投资中的重要性，以及研究意义在于揭示二者之间的关联性。
在解释了贝塔系数和会计指标的定义，分析了二者的相关性理论，并阐述了实证分析方法。
随后，提出了研究结果，阐述了不同公司贝塔系数与会计指标的关系。
总结实证分析结论，得出贝塔系数与会计指标存在一定关系的结论。
在探讨了研究启示、政策建议和研究展望，为未来相关研究提供参考。
通过本文的研究，有望为投资者提供更准确的投资决策依据，促进金融市场的健康发展。
【关键词】上市公司、贝塔系数、会计指标、关系、实证分析、引言、研究背景、研究意义、定义、相关性理论、分析方法、研究结果、结论、研究启示、政策建议、研究展望。
1. 引言1.1 研究背景上市公司贝塔系数与会计指标之间关系的实证分析旨在探讨上市公司贝塔系数与会计指标之间是否存在相关性，并进一步分析这种相关性的具体表现。
在金融领域中，贝塔系数是衡量资产相对于市场波动的风险的重要指标，而会计指标则是评估公司财务状况和经营绩效的关键指标之一。
研究贝塔系数和会计指标之间的关系不仅可以帮助投资者更好地评估上市公司的风险和价值，还可以为公司管理者提供有益的经营决策参考。
在当前金融市场的背景下，投资者和公司管理者都面临着越来越复杂多变的市场环境和风险挑战。
深入研究上市公司贝塔系数与会计指标之间的关系，对于有效管理风险、优化投资决策、提高财务绩效具有重要意义。
通过对贝塔系数和会计指标的相关性进行实证分析，可以为投资者提供更加全面和准确的投资信息，同时也可以为公司管理者提供科学的经营指导，从而促进资本市场的健康发展和上市公司的可持续增长。
1.2 研究意义研究意义：贝塔系数和会计指标是衡量上市公司风险和业绩的重要指标，研究它们之间的关系能够帮助投资者更好地理解公司的经营状况和风险特征，从而做出更明智的投资决策。
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解：用行业的负债贝塔值求出相应的行 业无负债贝塔值： β a=1.59÷[1+(1-0.3)÷2]=1.18 将这行业无负债贝塔值看作此公司的无 负债贝塔值，以此求出公司的负债贝塔值： β e=1.18+1.18*[2*(1-0.3)÷5]=1.51 利用资本资产定价模型就可推算此公司 项目的股本资金成本： Keg=11%+1.51*(16%-11%)=18.55% 因此，这个项目的资金成本应是： 5/7*18.55+2/7*(1-0.3)*11%=15.45%
β 系数是一个基于历史数据，通过统计 计算得出的指标，它本身是一个动态的指标。 采样时期、市场指数和无风险收益率的选择 等因素都会影响β 系数的计算结果。 下面以GE为例，具体计算其β 系数。 GEβ 系数的计算
二、负债和无负债情况下的贝塔系数 一个公司的负债率会影响其股本的风险 大小。如果公司有负债，其财务风险要高于 与它类似的但无负债公司的财务风险。这个 财务风险是系统风险的一部分，因此它反映 到公司的贝塔值里。 一个有负债公司的股本贝塔值要高于一 个其它方面相似但无负债公司的股本贝塔值。 这是因为有负债公司存在额外的风险，这体 现在系统风险上。
2、以Crackle公司作为参考： 设Crackle公司的一般业务贝塔值是β n， 已知Crackle公司高风险业务的贝塔值为1.8， 占公司业务的比例是50%，公司总贝塔是1.4。 总贝塔=0.5*高风险贝塔+0.5*一般业务贝塔 1.4=0.5*1.8+0.5*β n β n=1.0 因为Crackle公司是一个全股本公司， 且其一般业务与Crispy公司的相同，因此此 β n可作为Crispy公司的股本贝塔值。
例：2.13（P125） 1、以Snapp公司作为参考： 已知Snapp公司的股本贝塔值为1.15， 则由β e=β a*[E+D*(1-t)]÷E，有 1.15=β a*[70+30*(1-0.3)]÷70 由此可得：β a=1.15÷1.3=0.88 上式中D、E分别是Snapp公司的债务和 股本结构 如果把Crispy公司看作一个全股本公司， 则此0.88可作为Crispy公司的股本（无负债） 贝塔值。
第二节 使用负债贝塔和无负债贝塔确 定折现率 一、确定公司新项目折现率的步骤 如果一家公司要向另一个行业领域扩张， 计算此公司使用的折现率的步骤是： 1、参考拟进入行业内某A公司（或整个 行业平均）的贝塔值（一般为负债）； 2、将A公司的（负债）贝塔值转换为无 负债贝塔值； β a=β e÷[1+D*(1-t)÷E] 式中D、E是A公司的债务和股本价值
第五章
负债率和贝塔系数
本章教学内容与目标： 1、了解贝塔系数的估算方法； 2、使用负债贝塔和无负债贝塔确定折 现率。
教学时间：2学时
第五章 负债率和贝塔系数 第一节 第二节 折现率 贝塔系数的估算 使用负债贝塔和无负债贝塔确定
第一节 贝塔系数的估算 一、贝塔系数的估算 在某些情况下，为计算公司的股本资金 成本，有必要通过参考同行业其它公司的贝 塔系数来估算本公司的贝塔系数。这主要是 考虑到： 1、这公司正在向一个新行业扩张，而 这个新行业的系统风险特征与原来的公司不 一样。 2、这公司不是一个上市公司，没有公 司股本回报的历史数据。
因为债务一般认为是零风险的，因此可 假设债务资金贝塔β d为0，所以有： β a=β e*E÷[E+D*(1-t)] β e=β a*[E+D*(1-t)]÷E β e=β a*[1+D*(1-t)÷E] β e=β a+β a*D*(1-t)÷E 即负债贝塔值等于无负债贝塔值加上一 个财务风险溢价β a*D*(1-t)÷E。
3、Crispy公司为有负债 如果Crispy公司存在负债，假设其债务 和股本结构是2︰3，则可将Snapp公司计算 得到的股本贝塔值0.88作为Crispy公司的股 本（无负债）贝塔值。 则Crispy公司的负债贝塔值是： β e=β a+β a*D*(1-t)÷E =0.88+0.88*2*(1-0.3)÷3 =1.29 上式中D、E分别是Crispy公司的债务和 股本结构。
三、β 系数的实际计算方法 2 按照β 系数的定义，β P＝covP,M/σ M 其中： P为要计算β 系数的证券； M为整体市场，即某种股票指数； covP,M为P，M二者风险溢酬的协方差； 2 σ M 为股票指数M风险溢酬的方差；
β 系数的具体计算步骤： 1、查找某种股票P和股票指数M的历史 数据，以及市场无风险收益率的历史数据； 2、计算股票P和股票指数M的收益率； 3、计算股票P和股票指数M的风险溢酬； 4、计算P，M二者风险溢酬的协方差 covP,M； 5、计算股票市指数M风险溢酬的方差 2 σM ； 6、按公式计算β 系数。
3、以A公司的无负债贝塔值看作此公司 的无负债贝塔值，并求出此公司相应的负债 贝塔值； β e=β a+β a*D*(1-t)÷E 式中D、E是此公司的债务和股本价值 4、利用资本资产定价模型,推算此公司 项目的股本资金成本，进而利用该公司的债 务股本结构，计算新项目的资金成本。
二、确定折现率的实例 某公司的负债和股本比例是2︰5，公司 的负债是零风险的，其税前收益率是11%。 公司目前的股本贝塔值是1.1，股市的平均 回报率是16%。 公司现正考虑向一个新的行业进行投资， 这个行业的股本平均贝塔值是1.59，其平均 负债与股本之比是1︰2，行业的税率是30%。 公司对这个项目进行投资的合适资金成 本是多少？
三、使用负债贝塔和无负债贝塔估算公 司的贝塔系数 在实际应用中，有时要知道一家公司X 的贝塔值，但由于各种原因无法通过历史数 据去计算这家公司X的贝塔值。这时如果知 道同行业某家公司Y（或整个行业）的贝塔 值（一般认为是负债贝塔值），可以先用此 贝塔值计算出无负债贝塔值，将此无负债贝 塔值作为X公司的无负债贝塔值，再计算出X 公司的负债贝塔值。这个X公司的负债贝塔 值可被用于确定X公司的股本资金成本。
有负债和无负债公司贝塔值的关系为： β a=β e*E÷[E+D*(1-t)] +β d*D*(1-t)÷[E+D*(1-t)] 式中：β a是无负债公司的贝塔值； β e是一个其它方面相似但有负债公司的 股权资金贝塔值； β d是有负债公司的债务资金贝塔值； D是有负债公司中债务资金的市值； E是有负债公司中股本资金的市值； t是公司税率。 无负债贝塔是公司股本资金贝塔和债务 资金贝塔的加权平均值。