国际经济学之汇率
国际经济学 第15章-汇率的决定
该理论认为，国际金融市场的一体化和各国资产之 间的高度替代性，使一国居民既可持有本国的货币 和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。 一旦利率、货币供给量、以及居民愿意持有的资产 种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡， 进而引起国内外资产之间的替换，促使资本在国际 间的流动。国际间的资产替换和资本流动，势必会 影响外汇供求，导致汇率的变动。
若两个物品是完全相同的，则它们必须卖同一个价格。 在开放经济条件下“一价定律”可以表述为：即外国第i种 商品的价格经过汇率的折算，与本国此类商品的价格相等。 很显然，若该商品的本国价格与其外国价格之间存在着 差额，套购者（Arbitrager）就会根据贱买贵卖的原则， 在外国大量采购这种商品，然后在本国市场上抛售，以获 得套购利润。随着套购活动的进行，需求与供给的平衡， 价格差异也逐渐缩小，直至价格差异与两国运输等费用相 等为止，而套购便变得无利可图了。所以套购是促使市场 恢复均衡的一种市场机制。
假设金融市场对外生 冲击立即作出调整， 而商品市场却随时间 进行缓慢的调整。
在这种情况下，我们 分析一国增加货币供 给时会出现什么情况
Overshooting Exchange Rates
In the Money Market: Money demand: Md = aY + bi Y is national income，i is the nominal interest rate In the short run, following an increase in money supply, both income and the price level are relatively constant. As a result, i falls to increase money demand, that will make money demand equals money supply.
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
国际经济学汇率决定理论
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
2、购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
两种货币间的汇率决定于两国货币各自
所具有的购买力之比（绝对购买力平价）， 汇率的变动取决于两国货币购买力的变动 （相对购买力平价）。
3、利率平价理论
英国凯恩斯（Keynes）1923提出，是一个有 关货币市场与外汇市场均衡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理论。
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国 的利率有密切的联系。如果两国利率之差引起投资 收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果使 远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率 相比，利率低的国家的远期汇率会下跌，而利率高 的国家的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的 差价约等于两国间的利率差。
立。
一价定律：
同一商品在不同国家，以同一种货币所
表示的价格相等。
在充分竞争市场上，一价定律是使绝对
购买力平价得以实现或维持的经济机制。
2、绝对购买力平价
汇率由两国货币在其本国所具有的购买力决
定，而货币的购买力主要体现在价格水平上。以P 、
P*分别表示本国和外国的物价水平， e表示直接标
价法下的汇率，则有：
汇率决定理论的新发展
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将
国际经济学课件：第十三章汇率决定理论
四、购买力平价说的评价
积极意义： （1）是影响最大的汇率决定理论 （2）开辟了从货币角度分析汇率决定的先河 （3）对长期均衡汇率的变化趋势如何进行预测提供了方法
• 缺陷： • （1）只分析了物价对汇率的影响，不能解释与通货膨胀无直接关系，却对
• 经济实力弱（经济增长缓慢甚至衰退、 高通货膨胀 率、国际收支巨额逆差、外汇储备短缺以及经济结 构、贸易结构失衡，本币不断贬值
（八）其他因素
• 汇率变化常常是十分敏感的，一些非经济因素、非 市场因素的变化往往也会波及到外汇市场。一国政 局不稳定、有关国家领导人的更替、战争爆发等等， 都会导致汇率的暂时性或长期性变动。
❖ 纸币成为法定的偿付货币，简称法币。
❖ 政府规定纸币代表的金量并维持纸币黄金比价。
❖ 纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段。
❖ 黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。
• 1929～1933年世界性经济危机的爆发，使资本主义国际 金融陷入极大混乱，各国黄金储备比例失调，国际信用瓦 解，迫使各国放弃金本位制和金汇兑本位制，英国于1931 年，美国于1933年，法国于1936年先后放弃金本位，从 此资本主义世界分裂成为相互对立的货币集团和货币区， 持续了一个世纪左右的国际金本位退出历史舞台，各国开 始普遍实行纸币本位制。
• 在纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于它们各自在国内所代表 的实际价值，而货币的对内价值又是用其购买力来衡量的。因此， 货币的购买力对比就成为纸币制度下汇率决定的基础。
三、纸币制度下影响汇率变动的主要因素
• （一）国际收支
• 汇率变化
国际收支
• 国际收支逆差或贸易逆差 外汇收入<外汇支出 供给< 需求 本币贬值
• 国际收支顺差或贸易顺差 外汇收入>外汇支出 供给> 需求 本币升值
国际经济学之汇率决定理论
C.它假定所有的商品都是贸易商品，忽视了非贸易商品 的存在。并非所有的商品都是贸易品，运输成本有时可以 高到使一些商品的国际流通无利可图，这样的商品和劳务 可称为非贸易商品。非贸易商品的价格往往难以通过国际 贸易而趋于一致，同时两国贸易商品并不存在完全的替代 性，因此两国的一般物价水平也难以通过国际商品套购机 制而完全取得一致。
（2）理论的主要内容 购买力平价理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国 货币，是因为这种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种 货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定 汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。 在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同质 可贸易商品在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是相 等的。 而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归 根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。
买力平价。
▲关于购买力平价理论的争论
（一）价格 1.价格应该使用包括可贸易品和不可贸易品在
内的能够反映一国所生产的所有商品和劳务的 总体价格水平或指数来计算购买力平价 2.购买力平价的计算应以可贸易品的价格为基 础 （二）汇率与价格的关系 1.价格决定汇率 2.汇率作用于价格 大多数人认为汇率和价格是相互作用的。
投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本 利之和为：
1＋（1×i）
投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的 本利之和为（以外币表示）：
1/e＋（1/e×i*）=1/e×（1+i*）
假定一年期满时的汇率为ef，则投资于e×（1+i*）× ef= ef/e×（1＋i*）
（2）理论的主要内容
利率平价理论假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任 何交易成本。在此基础上，利率平价认为，两国间的利差会影响两 国货币间的远期汇率与即期汇率的差价，远期汇率的贴水或升水应 与两国间的利差相等。汇率与利率之间的关系是通过国际资金套利 来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。高利率国货币 在远期外汇市场上必定贴水，低利率国在远期外汇市场上必为升水。
国际经济学教程(第三版)第十四章 汇率理论
一、绝对购买力平价
绝对购买力平价（Absolute PPP）是购买力平价理 论的最典型形式，其基本观点是在某一时点上，两国的 一般物价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币 的购买力可表示为一般物价水平（通常以物价指数表示） 的倒数，绝对购买力平价的公式可写为：
购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity）又称为PPP理论，是现代汇率理论中最有影响力 的理论之一。购买力平价理论的渊源可追溯到16世纪西 班牙萨拉蒙卡学派对货币购买力的论述。瑞典经济学家卡 塞尔在前人研究的基础上，系统阐述购买力平价理论， 1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中 的提出应以国内外物价对比作为决定汇率的依据。该理论 强调经常账户对汇率的决定作用，将两国物价水平的变动 与汇率的变动联系起来。
(e1-e)/e = i- i*
上式为无抛补利率平价的表达式，其含义是，预期 条件下，如果本国利率高于外国，则本币 在远期将贬值。
（二）抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）
投资者在从事套利活动时，往往会考虑到汇率 波动的因素，在套利时做一个外汇掉期交易，利用 远期外汇交易锁定未来交易的汇率，以图在保值的 基础上获利。此时的套利称为抛补的套利。
第五节 汇率决定的货币论
20世纪60年代，货币主义的影响与日俱增，在国际经 济领域形成了关于国际收支调节的货币分析法和汇率决定 货币分析法。20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，国际 货币体系进入浮动汇率时期。外汇市场上汇率越来越呈现 出与股票等资产价格相同的特点，如变动极为频繁且波幅 很大、受心理预期因素影响很大等。这启发人们将汇率看 成是一种资产价格，这一价格是在资产市场上确定的，从 而在分析汇率决定时采用与普通资产价格决定基本相同的 理论，这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场分析法 。
国际经济学 长期价格水平和汇率
▪与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有
应用价值，这是因为它避开了前者过于脱离实际的 假定，并且通胀率的数据更加易于得到。
▪如果相对购买力平价是正确的，绝对购买力平价
不一定正确，但如果绝对购买力平价是正确的，则 相对购买力平价一定是正确的。
举例
例如： 假定德国1年期间通货膨胀率为6%，美国的 通货膨胀率是13%。e是1美元折算德国马克的数量 ，在相对购买力平价说的基础上我们会发现：
第一节 购买力平价
购买力平价存在一些缺陷: （1）忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管购买力平 价理论在揭示汇率长期变动的根本原因和趋势上有其 不可替代的优势，但在中短期内，国际资本流动对汇 率的影响越来越大； （2）购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视了贸易成 本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。 （3）计算购买力平价的诸多技术性困难使其具体应用受 到了限制。
25
对相对购买力平价的实证研究 人民币汇率1980－1998(年平均值)
元 /美 元
10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998
同一种商品在不同国家会有不同的价格，但是，跨国公司的存在使这一 前提受到破坏。由于大跨国公司具有一定的垄断地位，因此，它们往往 是对同一种产品在不同国家索取不同的价格（即价格歧视）。
➢购买力平价最为著名的检验是世界各国“巨无霸”价格之比较，英国
《经济学家》杂志在1986年调查了世界上若干国家巨无霸的价格，此后 每年都要公布一次。并将其指数化，称其为“巨无霸指数”(Big Mac Index),虽然巨无霸指数只牵涉到一种商品，但全世界巨无霸都包含相同 的商品篮子，因此，也不失为检验购买力平价的一种简易方法。
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
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-------------------------------------------------------------------------------汇率在本国范围里的贸易，由于使用统一的货币、因此不存在“汇率”的问题。
那末，什么叫汇率呢?汇率就是一个国家的单位货币与另一个国家的单位货币之间的比值。
比如，1元美元若相当于我们的人民币2元，它的比值就是1：2根据这个比值，我们要用2元人民币购买1元美元。
如果用美元来兑换我们的人民币，那就是50美分可换取1元人民币。
所以，两国之间的货币比值可以有两种表达方式：1元美元=2元人民币，1元人民币=0.50美元汇率也可以看作购买单位外汇所花费的本国货币成本。
就我们来说，—美元的本国货币成本为2元人民币，就美国来说，一元人民币的美国货币成本为0.50美元。
上例只是说明两国货币的比值情况。
大家知道，我国人民币是不“出口”的，在对外贸易中，有时只用人民币来结算，有---------------------------------------------------------精品文档--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------时直接用外币结算。
汇率，有固定汇率和浮动汇率之分。
固定汇率，顾名思义，两国之间的货币比值在相当长的一段时期内是固定不变的，不管货币市场供需条件发生什么变化，它总是不变应万变。
浮动汇率与固定汇率不同，两国之间的货币比值是根据货币市场供需条件的变化而变化的，汇率因之而变动频繁。
浮动汇率与固定汇率是相对而言的。
从绝对的意义上说，汇率都是浮动的，因为固定汇率如果与货币市场供需条件背离过远，迟早会使调整的力量发生作用，促进固定汇率调整。
为了弄清楚汇率变动的原因以及效果，有必要借助图象作些简要的分析。
无论是固定汇率，或者是浮动汇率，都或早或迟地要向某种外汇供求平衡的一种汇率靠拢主这种汇率就叫做平衡汇率。
---------------------------------------------------------精品文档-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------精品文档-------------------------------------------------------------如图10—1所示。
图中的DD 线表示在不同汇率上对美元的需求数量，称为需求曲线，SS 线表示在不同汇率上美元所能供应的数量，称为供应曲线。
我们从图中看到，A 点是两条曲线的交点，与此点相对应的2.00元，即为平衡汇率。
它告诉我们，购买l 元美元所需的成本为2.00元。
在此平衡汇率上，美元需求和供应也相平衡，为5亿美元。
下面分别研究需求曲线和供应曲线的由来；以及背离平衡汇率会发生什么情况。
需求曲线的由来：对美元的需求是怎么来的呢?如果我们不购买美国的商品，当然就不需要美-------------------------------------------------------------------------------元。
如果我们要从美国进口商品，不能直接用人民币支付，首先要购买美元，然后再用美元支付购买进口商品的货款。
所以，对某国外汇需求是由对这个国家的商品和服务的需求引起的。
对这个国家的股票和债券的需求也会引起对该国的外汇需求。
我们看到，对美元的需求曲线是向下倾斜的，它表示汇率越低(购买美元的单位成本越低)，对美元的需求数量就越大。
举例来说，我们从美国进口一台机器，价值1万美元，如果汇率是2.00元，那末购买一台机器的成本为2万元人民币，如果汇率是l.00元，那末购买一台机器的成本为l万元人民币。
很清楚，汇率越低，人们对进口商品的需求量越大，因而对外汇(这里指美元)的需求量也越大。
这实际上是供求规律在起作用。
注意：汇率的变化不仅仅表现在同一条需求曲线上的移动，而且表现在需求曲线本身向右上方或左下方移动，向右上方移动表示需求扩展，向左下方移动表示需求萎缩。
影响需求曲线位置移动的变量很多，减少从美国的进口会使需求曲---------------------------------------------------------精品文档--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------线向左下方移动，反之，则朝右上方移动。
人们对美元的信心变化也会使需求曲线移动。
供应曲线的由来：如果美国需要从我国进口，当然情况就相反了。
美国可以直接用美元支付，因为美元是国际上通用的货币(是否可以直接支付并不影响对此问题的分析)。
美国要在我国购买东西，价格越便宜，它购买的数量就越多；反之，则越少。
假如美国从中国购买大米，每吨价格为900元人民币，如按汇率3．00元算，折合美元300元：如按汇率2.00元算，折合美元450元，价格就显得贵些；如按汇率1．00元算，折合美元900元，价格显得更贵。
根据供求规律判断，汇率越高，美国就越多购买中国的产品，因为购买中国产品的美元成本越低，美国愿意支付的美元就越多；反之，汇率越低，美国因为购买中国产品的美元成本就越高，因而美国愿意支付的美元就越少。
所以，美元的供应曲线是向上倾斜的，斜率为正数，它表示汇率与美元供应数量呈相同方向---------------------------------------------------------精品文档--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------的变化。
同样，供应曲线的位置也是会移动的，影响供应曲线位置的变量甚多，减少对美国的出口，会使供应曲线向左上方移动。
它表示：在相同的汇率上，美国现在比以往购买较少的外国商品，从而提供的美元数量比之过去也较少。
反之，则向右下方移动。
预期美元即将贬值，人们纷纷抛出美元，使美元供应量增加，从而使供应曲线向右下方移动，这意味着在相同的汇率上，美元须供应更大一笔数量，或者在相同的美元供应数量上只可购买比以前少的商品(因为汇率低，购买成本高)。
背离平衡汇率的情况：只要离开需求和供应曲线交点，就意味着不是平衡汇率。
在图10---1中显示的平衡汇率只是A点，2.00元，其余汇率都不是平衡汇率。
背离平衡汇率的情况又可分为两类：—类是高于平衡汇率的情况。
图中的3.00元，即是高于平衡汇率的一种汇率，它会发生什么情况呢？在高于平衡汇率时，对美元的需求(—即从美国的进口)必然比在平衡汇率时少，而美元的供---------------------------------------------------------精品文档--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------应(即对美国的出口)也必然比在平衡汇率时少，这样就造成对美国的出口大于从美国的进口，也就是美元的供应数量大于对美元的需求数量。
那就是说，美国出现支付赤字，中国出现支付盈余。
另一类是低于平衡汇率的情况口图中的1．00元，即是低于平衡汇率的一种汇率，这种情况会导致与上述结果相反的效果。
在汇率下降后，美国由于在中国的购买成本提高，从而减少进口数量，并导致美元供应数量减少；但汇率下降，中国对美国商品的需求数量会上升。
从而导致对美元需求数量的增加。
就中国而言，会出现进口大于出口的情况，于是，外贸出现支付赤字；就美国而言，会出现出口大于进口的情况，于是表现为外贸支付盈余，即美元支付盈余(收大于支)。
一个国家不可能始终保持外贸支付的盈余或者赤字，消除盈余或赤字的办法，或者是：(1)变动汇率，也就是改变本国货币与外国货币的比值。
如果汇率从3.00元下降为2.00元，叫做汇率下降，它意味着中国的人民币升值，美---------------------------------------------------------精品文档--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------元相对贬值。
汇率从l.00元上升到2.00元，就是汇率上升，它意味着中国用人民币购买美元的成本上升，人民币贬值，美元相对升值。
汇率一直要调整到对外贸易既没有盈余又没有赤字，才算得到了一种“平衡汇率”。
(2)在汇率不变的情况下解决美元支付盈余。
就中国来说，就是减少从美国的进口，或者增加对美国的出口，以此来解决外贸支付赤字(即美元支付盈余)。
减少从美国的进口，是意味着使需求曲线向左下方移动的一种企图多而增加对美国的出口，则是意味着使供应曲线向右下方移动的一种企图。
(3)在汇率不变的情况下解决美元支付赤字。
就中国来说，可增加从美国的进口(使需求曲线向右上方移动)，或者减少对美国的出口(使供应曲线向左上方移动)，从而使外贸支付盈余(美元支付赤字)减少，直到消失。
目前，越来越多的经济学家倾向于采用浮动汇率的办法来平衡国际收支，但也有一些国家坚持---------------------------------------------------------精品文档--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------采用固定汇率的制度。