2015年中国债券市场信用风险事件回顾与展望
20151105-博时基金-债券市场有望走出慢牛行情
债券市场有望走出慢牛行情【6月股市开始震荡后，在股债跷跷板效应的影响下，三季度大量资金流入债市避险，债券型基金规模暴涨，但随着债市收益率一路走低，信用利差不断缩窄，市场人士普遍认为，债牛还将持续，但将呈现慢牛行情。
对此，博时基金信用债纯债债券基金经理张李陵认为，随着10月宽松持续加码，债市大涨，与此同时，美国加息预期升温，制约国内利率进一步下行，预计短期内利率债或步入震荡格局，但长期看利率仍有下行空间，伴随政策面的重点转移，债券市场有望走出慢牛行情】在经历了三季度的一波大牛市后，债券收益率一路下行，十年期国债收益率一路下行，而今年以来，资金大量涌入债券市场，债市迎来一波资金面驱动的牛市。
博时信用债纯债债券基金经理张李陵表示，大量资金找不到高收益的资产，债券成为资产配置首选，但资金面推动的牛市节奏或将放缓，后市有望走出慢牛行情。
在策略上，张李陵称，息差的杠杆交易还是有价值，但需要配合利率债的波段来做，信用债方面则需要严格把控信用资质。
债券融资达高峰货币宽松是主因“与上半年的股票牛市相似，债市的这一轮牛市主要来自于资金面驱动。
”张李陵说，市场上资金太多，却没有进入实体经济，银行信贷需求依然很弱，很多资金只能在虚拟的金融市场上空转。
大量资金找不到高收益的资产，而债券普遍被认为是未来发展的重点。
目前企业融资成本还是偏高，通过发行债券，企业融资可以节省很多成本，并且过程公开透明，效率很高。
通过货币宽松把融资成本降下来后也有利于降低企业的费用，客观上大幅度降低了融资成本。
近期债券发行进入高峰期，9月份债券融资额已经达到历史最高水平。
张李陵认为，主要原因在于发行环境十分宽松：一方面是发行的条件放宽，从源头上把供给提上去;另一方面则是货币市场持续宽松，资金面比较宽裕，需求也有所提升。
债券发行将间接融资直接转化为直接融资，可以分散银行的风险，让市场定价水平不断提高，对整个金融市场发展都有好处。
债市慢牛有望持续张李陵表示，目前看来，资金仍然在缓慢流入债市，但整个金融市场可能正在发生一些本质的变化。
2015年上半年有色金属行业信用风险分析和展望
2015年上半年有色金属行业信用风险分析和展望上海新世纪资信评估投资服务有限公司工商企业部俞龙龙2015年上半年，中国经济增速放缓，有色金属行业的下游需求下降，有色金属需求保持低速增长，去产能压力较大，有色金属行业的整体信用风险有所上升，个别有色金属企业面临较大信用风险压力。
预期未来一段时间，有色金属行业的信用风险仍将保持较大的压力，少数有色金属发债企业将可能面临信用质量下降、信用评级下调的压力。
一、有色金属行业保持了低速增长中国经济增速放缓，有色金属行业的下游需求下降，有色金属需求保持低速增长。
有色金属行业下游主要包括房地产、电力、家电、汽车等，而上述行业的发展与宏观经济的发展密切相关，因此有色金属行业受宏观经济波动的影响较大。
2015年上半年，美国、英国、法国、德国、南非、印度GDP分别同比增长2.66%、2.75%、1.01%、1.41%、1.62%和7.04%，日本同比下降0.08%，巴西、俄罗斯一季度分别为-1.56%、-2.20%（二季度数据尚未公布）。
发达经济体与新兴经济体复苏步伐不一致的局面加剧了世界经济的不平衡，我国经济发展的外部环境亦面临更大的复杂性和不确定性。
同期，我国GDP同比增长7.0%，较2014年全年7.4%的增速明显下滑，反映中国经济增长压力较大；固定资产投资同比增长11.40%，处于缓慢下行通道。
在中国经济增速放缓的大环境下，房地产、电力、汽车和家电等有色金属主要消费领域的增速近两年来出现不同幅度的下滑。
房地产方面，2015年上半年房地产开发投资累计43954.95亿元，同比增长4.60%，较上年同期下降9.50个百分点；电力方面，2015年上半年我国电网基本建设投资完成额为1636.33亿元，同比下降-0.77%，较上年同期下降0.17个百分点；汽车方面，2015年上半年汽车产量为1229.60万辆，同比增长2.00%，较上年同期下降8.90个百分点；家电方面，2015年上半年空调产量为9001.80万台，同比增长2.78%，较上年同期下降11.53个百分点。
信用风险与中债市场隐含评级
信用风险预警
随着市场有效性的提高，市场信息可以迅速在市场价格中反映，市场隐含评级更加及时反映信用风险变化
填补评级公司空白
对于部分无评级公司评级的债券，提供了市场隐含评级，填补了评级公司评级空白
互为校验
从市场角度反映出的信用评级，可与评级公司评级互为校验
挖掘投资机会
根据市场隐含评级与评级公司评级的差异，可以挖掘交易投资机会
从已违约债券统计数据可以看出,违约公募债发行人的存量债余额393亿,违约时涉嫌恶意逃废债的债券规模约116亿,占比30%.
统计结果也表明,涉嫌逃废债企业一般存量债券只数较多,当企业存量债规模较大、债务负担较重时,企业或出现较强逃废债动机.
01
03
05
02
04
发行人债券兑付前 提前偿还贷款
发行人预计债务违约前剥离或转移优质资产至关联公司
一、全球市场债券违约概览 二、我国债券市场重大信用事件回顾 三、中债市场隐含评级与风险警示 四、不同行业的中债市场隐含评级 五、中债市场隐含评级的获取
中债市场隐含评级
中债市场隐含评级是在市场价格的基础上,综合发行人信用评级、企业性质、行业特点、财务信息、偿债顺序、担保情况等因素,客观反映出市场对评估对象的信用评级. 中债市场隐含评级自20XX推出,现已覆盖所有在岸人民币信用类债券,每日发布市场隐含评级逾20000个. 与评级公司评级相比,中债市场隐含评级的特点表现在对信用风险预警、填补评级公司空白、与评级公司评级互为校验以及及挖掘投资机会四个方面.
一、全球市场债券违约概览 二、我国债券市场违约分析 三、中债市场隐含评级与风险警示 四、不同行业的中债市场隐含评级 五、中债市场隐含评级的获取
我国债券市场刚性兑付打破
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究近年来，随着中国债券市场规模的不断扩大，债券违约问题日益凸显，信用风险管理成为投资者和监管机构关注的焦点。
债券违约是指债券发行主体未能按期偿付本息或违约的情况。
债券市场的违约问题对整个金融体系和经济发展都会产生严重影响，因此加强对债券违约问题的研究和信用风险管理至关重要。
一、中国债券市场违约问题的现状1. 违约案例频发近年来，中国债券市场频繁出现违约案例，有的甚至是大额违约。
其中既包括地方政府融资平台债券的违约，也包括企业债券的违约。
这些违约案例对投资者造成了不小的损失，也引发了市场的恐慌情绪。
2. 违约类型多样化债券违约的形式多种多样，既有短期债券到期未能按时兑付本息的情况，也有长期债券的提前违约。
还有部分企业通过发行新债来偿还旧债的做法，实质上是在违约。
3. 违约风险事件具有连锁效应债券违约风险大的企业或债券主体一旦违约，可能会引发整个行业的信用恶化，从而导致其他企业也出现违约情况，形成连锁效应。
二、债券违约问题的原因分析1. 宏观经济环境影响宏观经济环境的变化是债券违约的重要原因之一。
例如经济下行，行业景气度下降，企业盈利能力减弱，都可能导致企业无法履行债务。
2. 企业自身经营风险一些企业自身盈利能力不佳，经营管理不善，存在经营风险，导致无法按时偿还债务。
3. 市场监管不力在一些情况下，监管机构对债券市场的监管不力，导致一些债券主体违约后能够逃避法律责任，给更多的主体传递了违约的错误信号。
三、信用风险管理的重要性1. 保护投资者利益加强信用风险管理可以更好地保护投资者的利益，让投资者更清晰地认识到债券投资的风险和收益。
2. 维护金融市场稳定债券市场违约问题如果得不到及时有效的处置，可能会对金融市场产生溢出效应，引发信用紧缩，导致更多的企业陷入困境。
3. 促进行业自律通过加强信用风险管理，可以促使债券主体和投资者更加谨慎理性地行使风险管理能力，减少不良事件的发生。
从大类资产配置角度看2015年债券组合投资机会
从大类资产配置角度看2015年债券组合投资机会大类资产配置专辑摘要：本文从大类资产配置的角度，结合债券投资组合的选择的三个层级，对2015年债券组合投资的风险及机会进行了深入分析，最后提出了一些具有较强实务可操作性的投资建议。
关键词：大类资产配置债券组合投资可转债投资机会一般而言，债券投资组合的选择主要从三个层级予以分析。
首先是大类资产配置，包括纯债、可转债、现金、股票等资产的配置；其次是纯债类属选择，包括国债、金融债、短融、中票、企业债、公司债、资产支持证券等债券的选择；最后是个券选择，主要从久期、评级等角度加以评估。
传统上，中国的债券组合投资者一向重视对大类资产配置的研究。
究其原因，一方面，债券资产本就是大类资产配置中的重要组成部分，资金在大类资产间轮动对债券市场的影响极大，债券投资组合的业绩也基本由类属配置1决定；另一方面，中国债券市场内部个券分化尚不明显，同涨同跌现象严重，个券选择对投资组合的收益并不显著，而大类资产配置的影响更为显著。
对于2015年的债券组合投资，与时俱进的债券投资者既要一如既往地高度重视组合资产的类属配置，也要更加关注大类资产轮动对个券的影响。
市场对大类资产配置的一致预期美国久负盛名的投资大师霍华德?马克斯说过，“投资成功的基本要求之一，也是最伟大的投资者的必备心理之一，就是认识到我们无法预知宏观未来。
很少有人对未来经济、利率、市场总量能有超越群体共识的看法。
”事后回首，我们往往会发现机构投资者群体共识与事实有着巨大的差距。
尽管如此，我们还是可以来总结一下当下的投资者共识。
（一）经济基本面对于经济基本面，投资者普遍认为，在整体经济增速换档、结构调整阵痛及前期刺激政策消化的“三期叠加”的背景下，经济的下行压力一直存在；在“底线思维”的预期中，经济的下行空间则是有限的。
中国经济处于从高速换挡到中高速的发展时期，在这样的“增长速度换挡期”，过往的债券利率中枢可能并不值得参考，利率中枢“换挡”下移是经济告别高速增长时代的应有之义。
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究中国债券市场是我国金融市场的重要组成部分，其发展对经济稳定和金融体系健康运行具有重要意义。
近年来中国债券市场违约问题频发，引发了市场对信用风险的担忧。
本文将就中国债券市场违约问题及信用风险管理展开研究。
一、中国债券市场违约问题的现状1.1 违约事件频发近年来，中国债券市场违约问题呈现出逐年增多的趋势。
据统计，自2017年以来，中国境内发生的债券违约事件已超过500起。
这些违约事件涉及到各个行业和地区，包括国有企业、地方政府融资平台、民营企业等。
违约原因主要包括融资难、资金链断裂、经营困难等。
1.2 信用违约风险上升债券违约事件的增多导致市场对信用违约风险的担忧上升。
对于投资者而言，债券是一种固定收益类投资品种，其安全性和稳定性是其吸引力的关键。
近期的违约事件给投资者带来了较大的信用风险，使得其对债券市场的信心动摇。
1.3 波及效应较大债券违约事件的波及效应较大，不仅对债券发行方造成损失，也对债券持有方和整个金融市场产生了不良影响。
一方面，债券违约事件加大了债券发行方的融资成本，增加了金融机构对债券风险的认知，降低了债券市场发行的有效性；债券违约事件引发了风险传染效应，影响了市场的风险偏好和投资者的资产配置决策。
2.1 信用评级制度建设中国债券市场的信用评级制度是信用风险管理的基础。
近年来，中国债券市场信用评级机构取得了一定的发展，形成了一批信用评级机构。
目前中国的信用评级机构整体实力较弱，信用评级结果相对偏高，评级协同性较差。
这使得投资者对信用评级的可信度产生了怀疑。
中国债券市场信用风险管理机制也在逐步完善。
近年来，中国证监会加强了债券市场违约信息披露要求，推动债券市场违约纠纷的解决。
中国债券市场也建立了债券违约处理的一揽子制度，包括债券违约风险提示、债券违约清算等环节。
2.3 发展债券违约处置工作中国债券市场违约处置工作也在不断加强。
近年来，中国对于债券违约采取了多种处置方式，包括债务重组、债务重整、债项重组等。
2015年七大中国经济危机隐患
部分公司信息披露不规范、不及时，导致投资者难以做出准确判 断。
公司治理结构不完善
部分公司治理结构不完善，存在大股东侵害小股东权益等问题。
投资者保护机制不完善
法律法规不健全
资本市场法律法规体系尚不健全，投资者维权难度较 大。
监管力度不足
监管部门对违法违规行为打击力度不够，难以有效保 护投资者权益。
随着地方政府不断举债进行基础设施建设等投资活 动，其债务余额不断攀升，给地方财政带来巨大压 力。
债务率居高不下
地方政府债务率（债务余额/综合财力）普遍较高 ，部分地区甚至超过100%，意味着地方政府面临 较大的偿债风险。
偿债能力下降
财政收入增速放缓
受经济下行、减税降费等因素影 响，地方政府财政收入增速持续 放缓，导致偿债能力下降。
全球贸易增长乏力
全球贸易增长乏力，国际贸易环境趋紧，给中国出口带来较大压力 。
易保护主义抬头
贸易壁垒增加
部分国家为保护本国产业和市场，采取贸易保护主义措施 ，增加贸易壁垒，限制进口。
反倾销反补贴调查增多
中国出口产品频繁遭遇反倾销、反补贴调查，给出口企业 带来较大损失。
贸易摩擦加剧
中国与部分贸易伙伴之间的贸易摩擦加剧，涉及领域广泛 ，影响双边经贸关系。
投资者教育缺失
投资者教育缺失，导致部分投资者缺乏风险意识和自 我保护能力。
07
外部经济环境不确定性
Chapter
全球经济复苏乏力
发达国家经济增长缓慢
受金融危机影响，发达国家经济复苏进程缓慢，消费市场需求持 续低迷。
新兴市场国家经济波动
新兴市场国家经济增长出现波动，部分国家面临经济下行压力和金 融风险。
2015年度债务置换(3篇)
第1篇一、引言2015年，我国政府为应对经济下行压力，促进经济平稳健康发展，推出了一系列政策措施。
其中，债务置换政策成为重要的宏观调控手段之一。
本文将回顾2015年度债务置换的历史背景、政策实施及影响，以期为我国未来债务管理提供借鉴。
二、历史背景1. 经济下行压力加大2015年，我国经济增速放缓，面临较大的下行压力。
在此背景下，地方政府债务规模不断扩大，隐性债务风险逐渐凸显。
2. 地方政府债务风险上升地方政府债务主要用于基础设施建设、民生保障等领域，对于推动经济社会发展具有重要意义。
然而，部分地方政府过度依赖债务融资，导致债务风险上升。
3. 财政收支矛盾突出受经济下行压力和财政政策调整等因素影响，部分地方政府财政收入增速放缓，财政收支矛盾突出。
三、政策实施1. 债务置换政策出台为化解地方政府债务风险，2015年，我国政府推出债务置换政策。
该政策旨在通过发行地方政府债券，置换地方政府存量债务，降低债务成本，优化债务结构。
2. 政策实施步骤（1）确定置换规模：根据地方债务风险和经济发展需要，确定置换规模。
（2）发行地方政府债券：地方政府根据置换规模，发行相应期限、利率的债券。
（3）置换存量债务：地方政府将发行的新债券用于置换存量债务，降低债务成本。
（4）风险监测与评估：对置换后的债务进行风险监测和评估，确保债务安全。
四、政策影响1. 降低债务成本债务置换政策实施后，地方政府债务成本得到有效降低，有利于减轻地方财政负担。
2. 优化债务结构通过置换存量债务，地方政府债务结构得到优化，降低了短期债务占比，增强了债务风险抵御能力。
3. 促进经济发展债务置换政策有助于地方政府集中财力投入基础设施建设、民生保障等领域，推动经济社会发展。
4. 提高债务透明度政策实施过程中，地方政府债务规模、期限、利率等信息得到公开，提高了债务透明度。
五、总结2015年度债务置换政策在我国经济下行压力加大、地方政府债务风险上升的背景下应运而生。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国债券市场信用风险事件回顾与展望一、债券市场违约率统计近年来，我国债券市场信用风险事件不断暴露。
从2012年山东海龙事件的发生，成为近年来我国债券市场首例发行人主体违约事件，到2014年上海超日事件开启了我国债券市场首次公开、正式的债券违约事件，打破了债券市场零违约的神话，再到2015年保定天威事件掀开了央企违约大幕，我国债券市场已发生了多起违约事件，债券违约正步入常态化。
2012年我国银行间债券市场未出现违约事件，银行间债券市场债券违约率为零，共有7家发行人发生了主体违约，发行主体违约率为0.44%；2013年，我国债券市场债券违约率依然为零，有5家发行人发生了主体违约，主体违约率为0.21%；2014年，“11超日债”发生利息兑付违约，成为我国首例正式、公开的债券违约事件，债券违约率为0.02%，共有5家发行人主体发生违约，发行人主体违约率为0.17%。
此外，2014年中小企业私募债券市场发生5家债券发行人违约事件，中小企业私募债券市场发行人主体违约率为1.95%。
与国际债券市场相比，我国债券市场违约率明显较低，但投资级发行人主体违约率偏高（详见附表1和附表2）。
截至2015年10月，公募市场上已有6只债券确认发生违约，共7家发行人发生主体违约；私募市场上共有6只债券发生违约，共5家发行人发生主体违约（详见表3和表4，债券详细信息见附表）。
表1 2012年-2014年我国公募市场债券发行人主体违约率统计表表2 2014-2015年我国公募市场发生违约的发行人主体信息表注：最新主体级别为截至2015年10月28日主体级别；年初级别指的是相应发生违约年份年初时的级别。
表3 2014-2015年我国中小企业私募债券市场发生违约的发行人主体信息表资料来源：联合资信整理二、违约事件分析通过对近两年已经发生违约以及暴露出风险但尚未违约的债券发行人主体进行梳理，可以看出，从行业分布情况来看，信用风险多发生在电器机械、专用设备制造、建筑工程、金属、水泥等同质化、产能过剩严重、强周期性行业，还涉及纺织皮革、制鞋业、化纤制品、餐饮等竞争激烈的行业。
从发行人级别情况来看，公募市场上已经发生的违约主体中，投资级别的占比较高，尤其是A-级以上（含）主体发生违约和暴露风险的数量均呈现增多的趋势，2015年首次出现AA-级债券主体违约，表明债券市场的违约风险正在向高等级债券蔓延。
从企业性质上来看，由于民营企业抗风险较弱，面临较大的经营风险，近年来民营企业债券违约最为多发，尤其是受外部环境、经济走势、行业周期性等的影响较大的中小企业，其次是外资企业和中外合资企业。
2015年，发生违约或暴露风险的企业已经扩大至中央国有企业、有地方政府背书的城投类企业和公众企业，风险聚积的企业性质呈多元化。
从债券类型上来看，中小企业私募债券、中小企业集合票据和集合票据是风险最为多发的债券种类，2014年公募市场违约扩容至公司债券，2015年出现了中期票据和企业债券的违约，违约券种类型更加丰富。
目前中国经济仍然面临着较大的下行压力，国内总需求不足，产能过剩的问题依旧严峻。
随着经济改革的推进和结构调整的深化，机械制造、金属（如钢铁、铝等）、水泥、煤炭、纺织等产能过剩行业仍会逐步释放信用风险。
民营企业经营风险大，出现流动性紧张的情况较为常见，中小企业集合票据、中小企业私募债券以及集合票据的信用风险仍将有所上升。
很多附有担保的债券，如私募债券市场的“12津天联”、“13华珠债”、“13中森债”、“12东飞债”等债券的发行人无法兑付本金或利息，其中“12东飞债”的担保方为城投企业，但担保方均未能履行担保代偿责任，从而导致债券违约，担保人无法履约的风险发生的可能性仍将增大。
值得注意的是，从2015年爆发的违约事件来看，处于机械、金属、煤炭等过剩行业的国企和央企、拥有政府背书的平台类企业的信用风险将进一步上升，公募市场上公司债券、中期票据、企业债券甚至短期融资券所面临的信用风险均可能上升，债券违约走向常态化的趋势越来越明显，第二例央企“12二重集MTN1”违约时市场已有一定的逾期，未给债券市场带来很大冲击，表明市场对于违约的认识也趋向成熟。
三、违约处置国际经验借鉴在违约债券后的处置方式上，境外首先启动债券方案中的措施，如行使担保权、财产保全、追加担保、启动如交叉违约等的保护条款、召开债券持有人大会等，若仍不能满足债券兑付，则启动处置机制，主要包括自主和解结算和破产诉讼两种方式。
自主协商的具体形式较为丰富，包括给予债务人一定的宽限期、豁免部分债务本息、折价交易1、庭外重组2变更证券种类和条款等，如佳兆业境外债券违约后，主要就是双方自主协商确定债务重组方案。
若是进入破产程序，则包括破产重整和破产清算，通常情况下若公司仍有偿还债券的能力，则优先启动破产重整程序。
从我国目前违约债券的处置上来看，由担保人代为偿还的案例较多，尤其是中小企业私募债券和中小企业集合票据，如“11江苏SMECN1”、“13沈阳SMECN1”、“12华特斯”和“13大宏债”；珠海中富主要是通过担保物抵押向银行获得抵押贷款，最终得以全额偿付违约公司债券本息。
同捷科技通过配股筹资兑付，华锐风电通过资本金转增股本、由引入的战略投资者出资解除了利息违约风险。
中科云网则是由受托管理人向法院申请财产保全，正在进行违约求偿诉讼，尚有4.22亿元本息尚未支付。
2014年首例公募债券违约的超日太阳最终通过破产重整全额偿付本息，目前违约央企天威集团有、二重集团也正在进行破产重整程序，其中二重集团的债券本金由国机集团全部受让。
总的来看，我国债券违约处理机制相对单一，附有担保条款的主要是通过行使担保权得以偿付，没有担保条款的则多是进入破产重整程序，在债务重组的方式上主要是转增股本或引入新的战略投资者。
从我国的目前存在的问题来看，国内债券市场上对投资者的保护主要是债券持有人大会制度，但这种制度实际保障能力有限，债券发行条款中对于召开会议的触发条件不够细致具体，而且即使召开大会，投资者依然没有强制执行的权利，只能协商解决。
第二，在债券保护条款的设置上，目前主要是提前兑付和行使回售权，缺乏国外普遍设有的通过干预公司的运营治理来间接保障债券持有人的债权安全的条款，如对再融资活动的限制、对资本支出的限制、对投资和资产出售行为的限制、财务指标维持在某一水平等。
第三，国内债券条款中缺乏对于交叉违约的保护，当债务人在发生其他债务违约时，其他债权人的债务风险难以得到有效保障。
第四，投资者自我保护意识相对较弱，对于债券求偿的有效途径认识不足，使得债券投资者相对银行更处于弱势地位，在超日和中科云网违约后均出现过出席债券持有人大会人数不足导致投票不能生效的现象，可能是尚存刚性兑付和政府“兜底”的意识。
1境外市场发展出了“折价交易”的方式，指的是债务人向债权人发行一笔或一组新的债券，以替换原有的债券的安排，是一种常见的选择性违约（SD）。
折价交易在2008-2009年的美国高收益债券市场比较常见。
如果公司没有和债务人在法庭外协议和解或者达成折价交易，公司可以进入破产程序。
2庭外重组是当事人之间达成的合意，按照合约的约定履行，其性质属于民事法律行为，从开始到结束完全是当事人之间的私下行为。
附表1：2012年企业评级各等级违约表（%）等级标普穆迪惠誉JCA DBRSAAA/Aaa00000AA/Aa00000A00000 BBB/Baa00.0700.550BB/Ba0.110.200.420 3.70B 1.57 1.13 1.4900CCC/Caa27.12 4.525.0050.000CC/Ca41.1818.1833.3300C075100.000100.00 SD/D/RD/NR 3.85033.331000附表2：三大评级机构所评发行人主体和结构融资产品违约率情况（单位：%）附表3：公募市场违约案例概览11超日债2013年初，超日太阳因涉嫌未按规定披露信息受到证监会上海稽查局的立案调查。
2013年2月26日，超日太阳发布公告称，由于公司流动性困难未得到缓解，资金仍然较为紧张，“11超日债”是否能按时首次付息存在不确定性。
最后通过变卖海外资产，超日太阳如期兑息。
由于2011年和2012年连续两年亏损，超日太阳股票受到退市警告，“11超日债”暂停上市。
2013年超日太阳继续亏损，营业收入大幅减少，营业利润亏损13.81亿元，所有者权益仅为-2.78亿元。
2014年3月4日，超日太阳发布公告称，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付8980万元，仅能够按期支付共计人民币400万元。
“11超日债”成为中国债市首单实质性违约债券。
2013年初超日太阳曾应债券持有人要求，以本公司及子公司的部分应收账款、部分不动产及机器设备等资产为公司债追加担保。
但根据中信建投2014年6月的报告，超日太阳的部分担保物已被违规使用，部分担保物因涉及与其他债权人的法律纠纷而被采取司法保全措施。
由于连续三年亏损，超日太阳股票自2014年5月28日起暂停上市，“11超日债”自2014年5月30日起终止上市。
2014年6月26日，法院裁定受理超日太阳重整。
2014年9月30日，超日太阳公布重整计划草案，该草案于10月23日超日太阳第二次债权人会议获得通过，中国长城资产管理公司和上海九阳投资管理中心为“11超日债”担保。
2014年12月22日，债券持有人获得全额偿付。
11常州中小债2013年，常州永泰丰部分生产线搬迁，经营面也发生了质的变化，以破产重组结尾。
法院于2013年10月28日裁定常州永泰丰重整，公司处于停止生产经营状态。
2014年1月20日，常州永泰丰发布公告称无法清偿“11常州债”相应到期债务，其本息及付息、兑付服务费合计3689.98万元由为其提供反担保的常州清红化工有限公司先行代偿，并已于2014年1月17日将相关款项划入指定账户。
11江苏SMECN1根据2014年评级公告，由于江苏恒顺达生物能源有限公司面临着新能源行业不景气，资金链断裂导致生产经营停止，经营性现金流入已停滞，不能保证偿还债务；该期债券2014年7月29日已兑付，由担保公司进行代偿。
14扬州中小债债券发行完毕后，扬州市广陵区泰和农村小额贷款股份有限公司以中显集团欠息为理由，申请法院冻结其银行资金账户。
其后，另有扬州市庆松化工设备有限公司、中信银行扬州分行、高邮市宏益农村小额贷款有限公司、江苏银行扬州唐城支行、农业银行广陵支行、交通银行扬州分行、康宝电器有限公司及另两名自然人申请财产保全。
目前，公司的募集资金账户和还本付息账户均已被法院冻结。
截至目前，中显集团日常生产经营活动处于不正常状态。
截至8月26日，中显集团日常办公已停止，工人解散，经获悉正在进行破产重组，因其不提供评级资料，长期主体信用评级被中止。