中国公司债券市场的发展
债券市场研究及其对我国金融市场的影响
债券市场研究及其对我国金融市场的影响债券市场是指政府、企业和金融机构以债券为工具筹措资金的市场。
债券作为一种金融工具，具有稳定的收益和较低的风险，因此备受投资者青睐。
债券市场作为金融市场的重要组成部分，在国际金融市场和我国金融市场中都占据着重要的地位，具有广阔的研究价值。
一、债券市场发展历程债券市场的起源可以追溯到16世纪的荷兰，当时的荷兰政府发行了世界上第一只公债。
此后，欧洲各国纷纷效仿，开始发行国债。
1830年，英国成立了世界上第一个证券交易所——伦敦证券交易所。
20世纪初，随着美国经济的崛起，美国债券市场开始崭露头角，并成为全球最大的债券市场之一。
我国的债券市场起步较晚，最早的债券发行可以追溯到1955年。
1978年，中国改革开放，经济迅速发展，对融资需求的增加促使政府开始大量发行债券，并于1981年成立了中国债券市场。
随着我国金融市场的不断发展和改革，债券市场也逐渐成为我国金融市场中的重要组成部分。
二、债券市场的分类按照发行主体的不同，债券市场可以分为政府债券市场、企业债券市场和金融债券市场。
政府债券市场是指政府为筹措资金而发行的债券市场；企业债券市场是指企业为融资而发行的债券市场；金融债券市场是指金融机构为筹措资金而发行的债券市场。
按照债券期限的长短，债券市场可以分为长期债券市场和短期债券市场。
按照支付利息的方式，债券市场可以分为固定利率债券市场和浮动利率债券市场。
三、债券市场在我国金融市场中的地位随着我国金融市场的不断发展和金融机构的不断完善，我国债券市场已经成为我国金融市场中的重要组成部分。
当前，我国债券市场中政府债券、公司债券、短期融资券、中期票据等品种繁多，市场规模不断扩大，交易活跃度不断提高。
债券市场对我国金融市场的作用主要体现在三个方面。
首先，债券市场作为金融市场中的一个重要部分，可以为我国经济发展提供有效的融资渠道，提高资本市场的融资效率。
其次，债券市场的发展可以促进我国金融市场的多元化发展，为投资者提供更为多样化的投资选择。
我国公司债市场发展探究
我国公司债市场发展探究[摘要] 当前，我国公司债券市场存在的问题，主要是政府监管过多，发展空间受到限制；我国整体债券市场转让交易系统不统一，公司债交易体系被相应分割；债券市场的评级机构发育不够；投资主体不丰富公司债市场的风险被忽略，流动性严重不足等。
我国应改善监管体制，逐步实现发行监管市场化；统一监管部门和交易体系；建立科学、有序的信用评级制度；构建多元化的债券持有者结构；建立健全偿债保障机制；提高公司债流动性，从而推动公司债券市场的逐步改革，使之能够满足我国经济发展的需要。
[关键词] 公司债市场；现状；问题；对策一、我国公司债券市场存在的问题（一）政府监管过多，发展空间受到限制1.准入限制较多。
如公司债发行主体范围仅限于在沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司，这一规定直接把绝大部分企业排除在公司债券外。
而直到现在相关部门都未更改这一硬性规定，未上市的公司不能通过公司债途径筹集资金，这不仅不能给未上市公司提供新的融资渠道，也不利于公司债本身的发展（本文中所称的公司债是指证监会2007年8月14日颁布的《公司债发行试点办法》中定义的狭义的公司债，不包括可转换公司债、可分离公司债等其它类型的债券）。
2.审批较为严格，发行耗时较长。
目前我国公司债实行核准制发行制度，审批较为严格，所花费的时间也过长。
2011年以来，证监会开通了公司债审核的“绿色通道”制度，提升了审核效率。
但公司债的审核以后有怎样的发展态势，还有待观察。
3.公司债的利率限制。
我国证券法规定：公开发行公司债券的利率不超过国务院限定的利率水平。
在发行利率被限制的情况下，公司债的优劣就无法体现，这无论对于发行者还是对投资者都是很不利的。
4.“天花板”限制，极大地限制了发债公司的筹资规模。
《公司债券发行试点办法》第二章第六条规定：公司债券发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%。
这一规定被称为“天花板”限制，虽然它在一定程度上保证了公司债的安全性，但所带来的负面效应似乎远远超过这一点。
中国企业债券发展简析
１ 、债 券发 行 市 场 以 银 行 间债 券 市
场 为 主 ， 交 易 所 市 场 和 面 向 普 通 投 资 者 的商 业 银 行柜 台市 场 为辅 。
现 阶 段 发 行 市 场 的 券 种 结 构 不 尽
合理 ， 国 债和 政 策 性 金 融 债 在 全 部 发 行 额 中 占 比在 ９ ％ 以 上。 企 业 债 等 其 ５
债券 利 率 进 行 封 顶 限 制 。发 行 企 业 债 券 的 利率 不 得 高 于 银 行 同 期 定 期 储 蓄
利 率 的 ４ ％。 Ｊ Ｄ （ ） 我 国 债 券 发 行 市 场 的 特 点 二
投资 者 发 行 ，这 部 分 国 债 现 阶 段 只 能
采用 凭 证 式 发 行 ，所 以 我 国 目前 凭 证
股 份公 司 才 能 发 行 。 我 国 发 行 的 的 企
债 ， 此外 还 有 一 部 分 政 策 性 金 融 债 券
采 用 行 政摊 派形 式发 行 。
但 是 。 随 着 我 国 金 融 体 制 改 革 的 深 化 ， 自 １９ ９９年 以 来 ， 我 国 的 企 业 债
２ 、债 券 发 行 以 记 帐 式 债 券 为 主 。
但凭 证 式 债 券仍 占 据 着 一定 份 额 。
券 在某 些 制 度 有 了一 定 创 新 ． 主 要 体
现在 ：
业 债券 以 信 用 债 券 为 主， 不 采 用 动 产
或 不 动产 抵 押 ，按 规 定 ， 企 业 发 行 前
我 国银 行 间债 券 市 场 和 交 易 所 市 场发 行 的 债 券 目前 基 本 采 用 记 账 式 发 行 ，但 在 面 向 普 通 投 资 者 的 商 业 银 行 柜 台市 场 ， 由 于 市 场 的 债 券 托 管 清 算 系统 建 设 相 对 滞 后 。 投 资 者 没 有 自 己 的 债券 托 管 和 资 金 清 算 账 户 ， 因 此 面 向普 通投 资 者 的 债 券 发 行 还 无 法 直 接
中国证券市场发展现状
中国证券市场发展现状中国证券市场目前正处于快速发展的阶段。
通过改革开放和市场化改革措施的推动，证券市场的规模和影响力不断扩大。
以下是中国证券市场发展的一些现状：1. 市场规模持续扩大：中国证券市场的总市值近年来呈现出快速增长的趋势。
截至目前，中国A股市场是全球第二大证券市场，仅次于美国。
同时，债券市场也经历了快速增长，成为全球最大的债券市场之一。
2. 资本市场对经济发展的支持作用日益凸显：中国证券市场为企业提供了直接融资的途径，为实体经济发展提供了资金支持。
通过发行股票和债券融资，企业可以筹集到更多的资金用于扩大生产、技术创新以及发展新的业务领域。
3. 开放程度逐步提高：中国证券市场的开放程度不断提高，吸引了越来越多的外国投资者参与。
近年来，中国推出了一系列的开放政策，例如逐步放宽外资在证券公司、基金管理公司和期货公司的持股比例限制，同时推出了沪港通和深港通等开放机制，使得外国投资者可以更加方便地进入中国证券市场。
4. 金融科技的蓬勃发展：随着金融科技的快速发展，中国证券市场也涌现出许多创新型公司。
通过运用人工智能、大数据等技术，这些创新型公司在证券交易、投资咨询、风险管理等领域创造了新的商业模式和服务方式，为投资者提供更加便捷、高效的服务。
5. 监管力度加强：中国证券市场的监管力度也在不断加强，以保护投资者利益和维护市场稳定。
监管机构加强了对信息披露的监管，加大了对违法违规行为的打击力度，提高了违法成本。
同时，监管部门也出台了一系列改革政策，以提高市场的透明度和健康发展。
总之，中国证券市场正以快速、健康的态势发展。
随着改革开放不断深化和金融科技的不断推进，相信中国证券市场在未来会继续发挥更加重要的作用，为中国经济发展提供强有力的支持。
中国债券市场目前的发展状况
、
债 券 发行 的最 新 规 模
目前 中国银 行间债券市场 的债券 发行主 体主要 包括财 政 是 １ １ ． ２ ５ ％。
部、 政策性 银行 、 商业银 行、 非银行金 融机构 、 国际开发机构及
一
些 非 金 融 企 业 等 各 类机 构 ， 债 券 种类 日趋 多 样 化 。在 最 新 的 核 心 、 金 融机构为主体 ， 其他 机构 投 资 者共 同 参 与 的 交 易 场 所 ，
经过几十年 的发展 ， 中国债券市场上 目前 已包含 了十 分丰
截 止到 ２ ０ １ ２年底 ，根据中央国债 登记结算公 司的最新统
富 的金融产 品种类 ， 主要有 国债 、 中 国人 民银 行的票据 、 各地 方 计 数 据 显 示 ，在 中 国 银 行 间 债 券 市 场 投 资 者 数 量 已 经 达 到 政府债券 、 企业债券和短期融 资券等债 券产 品。从债券期 限上 １ ２ ４ ３ １家， 这其中金融机构类 的投资者数量达 到 ５ ９ ４ ４家 ， 包括 来讲 ，中国债券 市场 上不但有 期限 ３个月 的短期债券 产品 ， 也 商 业 银 行 、 基 金公司、 证 券公司、 保 险 公 司 及 其 他 非 银 行 金 融 机 有期限长达 ３ ０年 、 ５ ０年的超长期债券产 品， 可谓债券 市场 发展 构， 这些投资者 占到了总数量 的 ４ ７ ． ８ ２ ％； 非金融机构类 的的投
２ ０ １ ２年 ， 中 国 债 券 市 场 上 共 发 行 各 类 债 券 ８ ５ ７ ５ １ ． ３ ４亿 元 ， 比 并 日渐 成 为 政 府 、 金 融 机 构 及 企 业 的重 要 融 资 和 风 险 管 理 的 平 ２ ０ １ １ 年增加 ８ ９ ５ ８ ． ３ ２亿 元 ， 同 比增 长 １ １ ． ６ ６ ％ 。中 央 结 算 公 司 新 台 ， 更 是 中 央 人 民银 行 进 行 货 币政 策 操 作 的重 要 平 台 。 随 着 中
第二讲 中国债券市场介绍(基础知识)
17
2.2.2中国国债市场投资者结构——投资者偏好
国债投资者结构
国有商业银行 股份制商业银行
国有商业银行 偏好于3-7年品 种，最长不超过 10年 主要为配臵性需 求，对流动性要 求不高，收益率 要求适中。 股份制商行 偏好中短期品 种
城市商行
城商行
保险公司
农信社
农信社
寿险/社保基金 偏好10年以上 品种（资产负 债匹配） 配臵性需求， 对流动性要求 不高，收益率 要求较高。
4
中国债券市场与其它金融市场关系
中国债券市场与其他金融市场关系结构图
人民银行
市 场 监 管
货 币 市 场 金 融 市 场
证监会 保监会
资 本 市 场 债券市场 股票市场
金融衍生市场
行 业 监 管
交易所债券市场
交易所股票市场
银监会
银行间债券市场
国内债券市场以银行间市场为主，其2008年交易结算量占全市场的97.5%以上，交易所市场占2.5%
甲类承销团成员 乙类承销团成员
单一标位投标限额 投标标位变动幅度
最低投标限额0.2亿元；最高投标限额30亿元。 利率或利差招标：0.01%；价格招标：发行文件中另行规定。
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国债
我国国债存量的投资 者持有结构（续）
商业银行持有国债持有比例57.64％；其次为特殊结算会员和交易所，分别占比 分别为29.48％和3.96％；信用社持有的国债规模占比为1.49%，基金和证券公 司由于资金规模有限，其持有的国债规模相对较少，其持有比例分别仅为1.30 ％和0.10％
13.50%
45.96%
中期票据
数据来源：中央国债登记结算公司
证券基础知识：我国的企业债券发展史
企业债券是指企业依照法定程序发⾏，约定在⼀定期限内还本付息的有价证券。
我国《企业债券管理条例》规定，⾦融债券和外币债券不属于《企业债券管理条例》的管理范围。
据统计，截⾄2003年12⽉底，我国企业债券累计发⾏2 600多亿元；2004年，共有l5家企业发⾏19期企业债券，发⾏量为326．2亿元。
我国企业债券的发展⼤致经历了四个阶段。
（⼀）萌芽期 1984-1986年是我国企业债券发⾏的萌芽期。
我国企业债券出现于1984年，当时企业债券的发⾏并⽆全国统⼀的法规，主要是⼀些企业⾃发地向社会和企业内部集资，⾄l986年年底累计发⾏企业债券约l00亿元。
（⼆）发展期 1987～1992年是我国企业债券发⾏的第⼀个⾼潮期。
l987年3⽉，国务院颁布了《企业债券管理暂⾏条例》，并开始编制企业债券发⾏计划。
这⼀阶段企业债券的发展表现为：⼀是规模迅速扩张，仅l992年1年企业债券的发⾏规模就达350亿元；⼆是品种多样，在此间发⾏的企业债券有国家投资债券、国家投资公司债券、中央企业债券、地⽅企业债券、地⽅投资公司债券、住宅建设债券和内部债券等7个品种。
（三）整顿期 1993～1995年是我国企业债券发⾏的整顿期。
为规范企业债券的发⾏，1993年8⽉，国务院颁布了《企业债券管理条例》，规定企业进⾏有偿筹集资⾦活动必须通过公开发⾏企业债券的形式进⾏，企业发⾏债券必须符合⼀定的条件，⽽且要按规定进⾏审批，未经审批不得擅⾃发⾏和变相发⾏。
从使⽤⽅向上看，企业发⾏企业债券所筹资⾦应按审批机关批准的⽤途⽤于本企业的⽣产经营。
企业发⾏债券都由证券经营机构承销。
通过整顿，企业债券的发⾏出现了两点变化：⼀是规模急剧萎缩，如l993年和l994年企业债券的实际发⾏量分别仅为20亿元和45亿元；⼆是品种⼤⼤减少，从1994年起，我国企业债券归纳为中央企业债券和地⽅企业债券两个品种。
（四）再度发展期 从1996年起，我国企业债券的发⾏进⼊了再度发展期。
我国公司债券市场的发展现状和对策研究
当前中国债券市场主要 由国债、 金融债、 短期融资券 和企业债构成。２０ 年 ８ １ 颁布的《 ０７ 月 ４日 公司债券发行
在资本市场中， 司债券同政府债券、 公 股票一起列为 三大基本证券， 无论是从完善中国资本市场结构、 优化上 市公司资本结构、还是从其在市场利率的确定中所起的
作用来看 ， 司债券 的地位都 是十分 重要 的。 公 在资本 市场
法》《 、公司法》 制定 ， 适用于公司依照法定程序发行、 约定
度， 规范信用评 级机 制 ， 发展债券基金机 构投 资者 。 完善 受托管理人 制度 ， 不断对公 司债券条款设计进行创新。
【 词】 公 司债券 ； 司债券 市场 ； 资 关键 公 融
【 中图分类号】 Ｆ３． ８１ ５
［ 文献标识码】 Ａ
Ｔｈｅ Ｃｕ ｒ ｎｔ Ｓ ｔ ｔｏ ｏ ｒ ｒ ｔ ｎｄ ａ ｋ ｔ ａ ｈ ｐ ｎｇ Ｓ ｒ ｔ ｇ ｅ ｒ ｅ ｉｕａ ｉ ｎ ｆＣｏ ｐｏ ａ ｅ Ｂｏ ｓＭ ｒ ｅ ｎｄ ｔ ｅ Ｃｏ ｉ ｔ ａ ｅ ｉ ｓ
几乎完全由股票构成的条件下，只要股市发生系统风险 而全线下落， 再高明的投资者也难逃厄运。这说明了一旦
中长期公司债券则可以在获得稳定资金来源的同时解决 这些问题 。中国公司债券从 ２０ 年才开始发行， ０７ 发行规
模较小 ， 起步较为滞后 ， 但发展潜力和空间大。
一
、
我国公 司债券发行现 状
第２１年第 ３ ０２ 期 （ 第 ３４ ） 总 ９期
商 业 经 济
Ｓ ＡＮＧ Ｉ Ｇ Ｉ Ｈ ＹＥ Ｊ Ｎ Ｊ
Ｎｏ３，０１ ． ２ ２ Ｔｏａ Ｎｏ３ ４ ｔｌ ＿９
【 编 号】 １ ９ ６４（ １） －０７ ０ 文章 ０ －０３２ ２０ ０９－３ ０ ０ ３