欧元区主权债务危机爆发的原因及影响
欧元区债务危机的发生与挑战
欧元区债务危机的发生与挑战随着全球化程度的不断加深，各国之间的经济联系也变得更加密切。
然而，国际金融市场运行的不稳定性也同时增加。
在这种背景下，欧元区债务危机成为了一个备受关注的话题。
一、欧元区债务危机的发生欧元区债务危机源于2008年爆发的全球金融危机。
为了遏制危机影响，欧洲各国政府相继采取了开支大量财政支出的措施。
此时，欧元区各国债务问题就开始浮出水面。
欧元区的经济形式并不统一，各国之间的经济增长率和财政状况也各不相同。
尤其是南欧国家在金融危机以来的经济发展相比北欧国家较为不利，在债务问题上也有严重困难。
此时，西班牙、希腊、意大利、葡萄牙等国家债务逐年累积，这些国家的债务问题引发了欧洲各国的担忧。
二、欧元区债务危机引发的挑战1. 经济体系的失衡欧元区内的各国经济发展水平和财政状况不一，所以导致经济体系失衡。
这种失衡情况导致了欧元区内部的交易不平衡，也就是说，欧元区内有些国家向其他国家进口更多的商品和服务，而出口相对较少，从而导致了贸易逆差。
2. 市场失去信心欧洲各国为了遏制危机的蔓延，不断地向外贷款，这样的做法引起了市场对欧元区主权债务的担忧。
市场失去信心之后，各国的信用评级都下降了，一些国家的债务成为“垃圾债券”，导致了市场抛售欧元区债券，进一步削弱了欧元区市场的信心。
3. 丧失货币政策的自主权欧元区共用一种货币，这就导致了各国审慎使用货币政策的能力。
因为货币政策的举措对于欧盟某一国家在欧元区经济中的影响不是单独的，而是对其他欧盟国家也有影响。
这也意味着，单一国家难以依靠货币政策去应对自己的债务危机。
三、应对欧元区债务危机的措施欧洲应对欧元区债务危机采取了一系列的措施：1. 加强财政监管对于欧元区各国的财政状况实行积极的监管，确保各个国家的财政政策保持一定的纪律性。
同一时间，还可以建立紧急协调制度。
这种制度可以让各国之间就可能出现的债务困境事先达成一致，并对危机进行快速响应和应对。
2. 推进财政一体化欧洲可以建立欧元区财政一体化机制，建立一个整合欧元区国家财政部门的机构，以此增强财政市场对债务危机的力量。
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示
欧洲主权债务危机产生的原因分析与启示欧洲主权债务危机是近年来全球经济领域的一大重要事件，对欧洲各国和全球经济都产生了巨大的影响。
本文将从原因分析和启示两个方面来探讨欧洲主权债务危机的起因以及对未来的启示。
首先，欧洲主权债务危机的起因可以追溯到2008年全球金融危机。
全球金融危机引发了欧洲的经济衰退，许多国家出现了高失业率和经济增长放缓的问题。
为了刺激经济增长，一些国家采取了大规模的财政刺激措施，导致了财政赤字的快速增加。
同时，欧洲区域内的经济一体化也加剧了一些国家的财政问题。
欧元区的成员国共享同一货币，但各国的经济状况却不一致，一些国家的竞争力下降，出现了贸易逆差和国际竞争力下滑的问题。
其次，欧洲主权债务危机的一大原因是对债务的不可持续性评估错误。
许多国家的政府和银行低估了债务的风险，过度借贷，导致了债务的积累。
同时，一些国家政府的治理不力，导致了财政不透明和腐败的问题，进一步加剧了债务危机。
第三，欧洲主权债务危机的原因还包括金融体系脆弱性和监管不力。
一些国家的银行业存在风险暴露，这些风险最终转移到了国家的财政体系中。
欧洲的金融监管体系不够完善，未能及时发现和解决金融体系中的风险，导致了危机的扩大。
欧洲主权债务危机给我们带来了一些重要的启示。
首先，适度管理债务对于国家的可持续发展至关重要。
政府和银行应当合理评估债务风险，避免过度借贷。
政府应加强财政管理，提高透明度和治理水平，防范腐败现象。
其次，金融监管机构应加强监管，提高金融体系的稳定性和抗风险能力。
银行应加强风险管理，避免将风险转嫁给国家。
此外，国际间的合作与沟通也非常重要。
各国应加强合作，共同应对全球性的金融危机，避免危机的蔓延和扩大。
最后，欧洲主权债务危机也提醒我们要高度重视经济一体化的问题。
欧洲的经济一体化既带来了很多好处，也暴露出了许多问题。
在经济一体化的同时，各国的经济状况和竞争力应保持平衡，以避免经济危机蔓延。
综上所述，欧洲主权债务危机的起因主要包括全球金融危机、债务不可持续性和金融体系脆弱等因素。
欧债危机及其对全球经济的影响
欧债危机及其对全球经济的影响欧债危机是指欧元区内多个国家的主权债务违约风险，其起因主要是全球金融危机爆发后，各国为了刺激经济增长采取了低利率和大规模货币印制政策，导致欧元区债务水平高企。
而在严重的经济衰退和财政紧缩的背景下，这些国家难以还清债务，形成了欧债危机。
下面我们将从几个方面来探讨欧债危机对全球经济的影响。
一、欧债危机对欧元区经济的影响欧债危机的爆发让欧元区多数国家都遭受了各种程度的打击，其中希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙等四个国家受到的影响尤为严重。
这些国家的国家债务水平远高于GDP，GCDS也因此降低，信用评级下降，进一步加剧了经济危机。
在政府财政调控和金融紧缩的压力下，这些国家的经济形势一度非常严峻，部分国家出现了高失业率、财政赤字以及通货紧缩等问题。
二、欧债危机对全球金融市场的影响欧债危机对全球经济的影响是非常深远的，在全球金融市场上引起的波动也非常明显。
欧元区的经济体量巨大，欧元是全球最大的货币之一，因此欧债危机的爆发对全球金融市场上的货币、股市、债券市场等都产生了直接或间接的影响。
尤其是欧元区国家的银行、保险等金融机构，由于投资了大量的欧债，也因此受到了冲击。
三、欧债危机对全球贸易的影响欧洲作为全球最大的贸易区之一，欧债危机自然会对全球贸易造成较大的影响。
欧洲地区的经济放缓，对后续的贸易增长将产生持续的负面影响。
此外，欧洲市场的下降还可能引起全球原材料价格的下跌，严重危及像南非、俄罗斯等国家的出口业。
四、欧债危机对新兴市场国家的影响欧债危机的影响不仅限于欧洲国家本身，对新兴市场国家也会有很大的负面影响。
由于欧元区的进口需求下降，很多新兴市场国家出口受到冲击。
如中国、巴西、印度等国家，它们的经济在很大程度上仍然依赖于对欧洲市场的出口。
如果欧债危机造成欧元区经济崩溃，将会给新兴市场国家的经济增长带来很大影响。
总之，欧债危机是导致全球经济不稳定的重要因素之一，其在欧元区和全球金融市场上产生了广泛的影响。
欧债危机的原因分析
欧债危机的原因分析
1、欧洲主权债务危机爆发的直接原因：高赤字
如果将债务杠杆比喻成潮水，那么水能载舟，亦能覆舟。
金融危机爆发后，全球政府联手利用公共财政的“再杠杆化”掩盖了金融体系的“去杠杆化”。
但是这种掩盖是暂时性的，自从欧洲主权债务危机爆发以来，人们最常想起的词语就是“高赤字”。
2、欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区经济政策结构不平衡
欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策。
然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累。
在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，直指主权债务危机。
尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，但是由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，也在一定程度上削弱了这些优势。
另一方面，欧元区签订的《稳定与增长公约》并没有完全遵循最优货币区的要求，各国的实体经济结构不尽相同，这样更容易遭遇“不对称冲击”的影响。
由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生也未能显着缩小这种差异。
同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，
无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。
3、欧洲主权债务危机爆发的历史原因：高福利政策
高福利意味着政府的高支出，必然伴随的则是高税收。
高福利政策使得欧洲各国在经济发展上缺乏一种活力，并且在财政支出上远高于非高福利国家。
不得不说，高福利是高赤字的一个重要源头。
欧元区主权债务危机
• 统一货币制度与独立的财政政策的矛盾
2.欧元产生的理论依据、历史作用及局限性
➢ 欧元的历史作用
欧元以稳定的汇率和低通胀率使其成为仅次于美元 的第二大国际货币；
欧元的诞生推动了经济增长，创造了就业，提升了 生产力；
单一市场和单一货币的建立消除了贸易壁垒，推动 了贸易和跨境投资；
1994.1.1欧洲货币 局成立，全面负责
监督统一货币进程
2.欧元产生的理论依据、历史作用及局限性 ➢ 欧洲统一货币制度的形成
欧洲货币联盟
1995年12月，在马德里召开的欧盟首脑会议上， 各成员国一致通过把单一货币定名为欧元（Eero）， 并把货币联盟单一货币的引入分为三个阶段： • 第一阶段为1999年1月1日至2001年12月31日 • 第二阶段为2002年1月1日至2002年6月30日 • 第三阶段从2002年7月1日开始，欧元区成员国的
欧元的诞生消除了欧元区内的货币风险，推动了金 融一体化和金融发展。
二、欧元区主权债务危机的演进与成因分析
（一）欧元区主权债务危机的爆发及扩散
1、起源
希腊政府财政恶化，主权债务危机凸现
2、扩散 庞大的政府债务加剧了市场投资者的担忧，促使市场
交易者竞相抛售希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等欧元区 成员国政府债务，种种迹象表明，希腊的债务危机正在向 欧元区其他高负债的国家扩散和蔓延，而以希腊为主导路 线的欧元区主权债务危机正在向纵深发展。
局限性
欧元——区域性不兑现信用货币 政府调控失灵
欧洲主权债务危机爆发
一、主要概念、研究背景及理论基础
（四）理论基础 2.欧元产生的理论依据、历史作用及局限性 ➢ 理论依据——最有货币区理论 最优货币区理论是由蒙代尔于20世纪60年代初提出 的。按照蒙代尔的提法，“货币区”指的是由两个(以上) 不同国家或地区组成的、相互之间汇率永久固定、对外统 一浮动或采用单一货币的区域货币联盟。 最优货币区中的“最优”指的是不同国家或地区通过 组成货币区，能够最大化其宏观经济政策之效果，能够更 有效地实现经济的内外均衡，即对内达到物价稳定、充分 就业，对外实现国际收支的平衡。
浅析欧债危机的成因及对我国的影响
一
１ ．２产业 结 构 失 衡 ，经 济发 展 脆 弱
以 旅 游 业 和 航 运 业 为 支 柱 的希 腊 和 以 出 口加 工 型 的 中小 企 业为主要经济结 构 的意大利 ，其产业属 于依靠外需 拉动 型，较 容易受到外部经济环 境波动 的影响。房地产泡 沫 的破灭 和海外 游客的减少 均对西班 牙 的经 济产生沉 重打击。在次贷 危机 的冲 击下 ，爱尔 兰过度发达 的金融业 在房地产 泡沫破裂后 也受到 了 臣 大 打 击 。 而主 要 依 靠 服 务 业 支 撑 经 济 的 葡 萄 牙 则 更 是 脆 弱 。 随 着 全 球 贸易 一 体 化 的 深 入 ，这 些 国 家 的产 业 结 构 调 整 步 伐 偏 慢 ，增 加 了本 国经 济 吸 收 外部 连 锁 危 机 冲 击 的难 度 。
１ ． ３高福 利政 策加 剧 财 政 赤 字
在次贷危机 下 ，欧元 区各 国的经济产 出明显下 降 ，但优 厚 的社 会 福 利 政策 并 没 有 发 生 相 应 的改 变 ，社 会 依 然 维 持 低 储 蓄 率 和高 支 的 状 态 。在 内 部 经 济 增 长 动 力 不 足 的 情 况 下 ，只 能 通 过 大 举 外 债来 维持 高 福 利 政 策 ，这 无 疑 成 为 政 府 的沉 重 负 担 ， 刚性 的社会福利支出和萎缩 的经济产 出之间 的矛盾使得 主权债 务 危机 积 重 难 返 。
欧 债危 机 发 生 的根 本 原 因是 国 家 经 济 基 础 薄 弱 ，随 着 生 产 的 比较 优 势在 全 球 化 过 程 中 的进 一 步 转 移 ，经 济 增 长 重 心 逐 步 向 “ 金砖 五 国” 等 发 展 中 国家 的新 兴 经 济 体 转 移 ，使 得 欧 洲 传 统 国家的经济增长缺 乏动力。加入 欧元 区后 ，其货 币政策的运 用受到限制 ，在经济萧条 时，无法 联合财政 政策协 同刺激私人 投 资。由于过度依靠政府投资 ，使其成 为经济 发展 的主推力量 ， 造 成 了经 济 发 展 对 投 资 和 出 口 的过 度 依 赖 ，也 就 形 成 了 本 国 经 济对 外 部 环 境 的 较 强 依 赖 。 而 我 国 也 面 临 同 样 的 问 题 。 政 府 投 资在 已取 得 的 经济 发 展 成 果 中 占 了较 大 比重 ，而 消 费 对 经 济 增 长 的贡 献 度 仍 旧偏 低 。 因 此 ，转 变 经 济 增 长 模 式 ，改 变 收 入 分 配格局 ，提高居民收入 ，扩大内需应该成为国内经济工作重点。 ３ ．２扩 大 中央 和 地 方政 府 的 融 资 渠道 欧债 危 机 的 直 接 原 因 就 是 政 府 融 资 渠 道 受 限 。 由 于 丧 失 了 灵活的货币政策 ，而 又具有较 高的社会福 利水平 ，欧洲 国家在 经济不景气 的情 况下 ，政府收 入与支 出不 相匹配 ，从而造 成政 府 债 务 超 发 和 被 高 估 ，从 而 引 起 违 约 风 险 。 而 中 国 政 府 支 出 ， 尤 其 地 方政 府 支 规 模 庞 大 ，在 没 有 债 务 发 行 权 的 情 况 下 ，地 方 政府 超 出本 级 财 政 收入 与 上 级 转 移 支 付 范 周 的支 出 ， 被 视 为 隐 性债 务 ，具 有 巨 大 的 风 险 。 因此 ，我 国 应 尽 快 规 范 对 中 央 和 地方的政府 预算管理 ，增强 透明度 ，加强风 险管理 ，合理 运用 财 政 和 金融 手 段 ，为 拓 宽政 府 融 资 渠 道保 驾 护 航 。 ３ ．３加 强 对政 府 债 务 的监 督 管 理 据统计 ，目前我 国地方 政府债务 总额与 国债余额之 和 占国 内生产总值 的比重则约 为 ５ ０ ％，已经接近 国际公认 的警 戒线 水 平 。虽然 ，我国当前 经济形势 良好 ，尚未受 到国际经济 环境 较 为 明显 的冲 击 ，但 也 应 对 地 方 政 府 的债 务 负 担 问题 给 予 足 够 的 重视。具体而言 ，应 当明确地 以立法 的形式加强对 地方政府 预 算 的编制和管理 ，增强决算 透 明度 ，继续 深化改革 现在政府 间 收入分配体制 ，并要跟踪 掌握地方 债务的规模 ，从 而保证其 风 险可控 。建立全方位 的政 府债务风 险预警指标 体系 ，及时对 全 国整体财政及债务状况作 全面清查 和评估 ，对地方 政府债务 规 模 进行 限额 管 理 和 风 险预 警 ，从 而 在 根 本 上 防 范 政 府 的债 务 违 约 风 险 以及 由此 导致 的系 统 性 金 融 风 险 。 （ 作 者 单 位 ：武 汉 理 工 大学经济学院） 参考文献 ： 『 １ １ 郑联 盛 ． 欧 洲 主 权 债 务 问题 ： 演 进 、影 响 与 启 示 ［ Ｒ］ ． 中 国社 会 科 学院世 界 经 济 与 政 治研 究 所 国 际金 融 研 究 中
欧债危机的起因及对我国的启示
欧债危机的起因及对我国的启示摘要：从希腊开始的主权债务危机使得欧洲成为了全球关注的焦点,问题的严重性可能超乎人们的预料，对全球经济复苏造成冲击,对我国的经济也在产生多重影响,本文通过分析欧债危机的成因,从经验教训中得到很多启示。
关健词：欧洲债务危机成因影响启示一、欧债危机的起因（一）内部因素1、财政赤字。
欧盟《稳定与增长公约》规定，政府财政赤字不应超过国内生产总值的3%，而在危机形成与爆发初期的2007～2009年，政府赤字数额急剧增加。
以希腊为例，从2001年加入欧元区到2008年危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字达到了5%，而同期欧元区数据仅为2%；希腊的经常项目赤字年均为9%，同期欧元区数据仅为1%。
2009年，希腊外债占GDP比例已高达115%，这个习惯于透支未来的国家已经逐渐失去了继续借贷的资本。
投资者一般将6%作为主权债务危机的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债务危机，葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家2009年的政府赤字均已经数倍于警戒值。
2、区域经济发展不平衡。
欧元区的各个国家经济差距较大，区域之间发展极不平衡。
其中，德国、意大利、法国等国家经济较为发达，而希腊、爱尔兰等外围国家经济较为落后，德国的GDP占欧元区GDP总规模的20%，德法意三国占比更是高达50%。
在成立欧元区之后，德意法等核心国利用制度的原有优势、技术和资金优势，乃至所谓“地区意识和价值优势”，享受着地区整合和单一货币区域的好处；而在欧元区核心圈的外围，希腊、爱尔兰等国形成了比较劣势带。
在单一货币区内，统一的货币政策更加倾向于德意法等国家的经济目标，从而导致区域发展不均衡现象愈发严重。
3、各国产业结构不合理。
首先，希腊、爱尔兰等国资源配置的不合理以及配置效率的低下导致经济较为脆弱，受金融危机影响较大。
希腊等国进入工业化的时间较短，且受自然资源的限制，因此整体结构不尽合理，对工业制品进口依赖度较大，其出口产品以农产品、资源性初级加工产品以及金属制品为主，缺少附加值较高的技术密集型产品。
欧债危机的原因及其对我们的启示
欧债危机的原因及其对我们的启示欧债危机，指的是2009年开始的欧元区主权债务危机，主要涉及希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等国家的债务问题，对整个欧洲乃至全球经济产生了重大影响。
本文将探讨欧债危机的根本原因以及对我们的启示。
首先，欧债危机的根本原因之一是各国财政状况的恶化。
多年来，一些欧元区国家的政府财政赤字和债务水平不断上升，超过了它们的承受能力。
一方面，这是由于一些国家长期以来对财政政策的松懈和不规范管理，过度依赖借贷来维持经济增长；另一方面，全球金融危机导致经济持续萧条，降低了这些国家的税收收入，加大了财政压力。
其次，欧债危机的原因还包括金融体系的脆弱性和监管缺失。
因为欧洲的金融体系高度相互关联，一旦一个国家面临问题，就有可能牵连整个欧洲金融市场。
此外，一些国家的金融监管不力，未能及时发现和应对问题，加大了危机的传播和影响范围。
最后，欧债危机的原因还包括欧洲经济一体化进程的不完善。
欧元区国家所面临的共同货币政策不适应各国经济发展的差异，一些国家无法通过货币政策来调整经济。
此外，缺乏统一的财政政策和经济政策协调机制，也使得欧盟各国在应对危机时缺乏有效的合作和协调。
欧债危机对我们有着重要的启示。
首先，我们应该认识到财政稳定和债务管理的重要性。
国家不能长期依靠借贷来维持经济增长，而应采取更加负责任和可持续的财政政策，控制赤字和债务水平。
此外，国家还应加强财政管理能力，提高预算执行效率和监管水平，防止财政风险的积累。
其次，我们应认识到金融体系的风险和监管的重要性。
金融体系的健康发展是经济稳定的基础，各国应加强金融监管能力，建立完善的风险防范机制，防范金融风险的传染和扩散。
同时，债务违约等金融危机事件的影响不仅局限于本国，也会波及其他国家和全球金融市场，国际合作和协调至关重要。
最后，我们应认识到经济一体化的挑战和机遇。
欧洲的经验告诉我们，经济一体化是一个复杂而漫长的过程，需要国家在政策制定和协调中保持坚定的决心和灵活性。
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南欧五国，从而引发了欧元区的主权债务危机。由 此，许多学者纷纷将危机根源指向欧元区内部的经 济制度，即货币政策统一而财政政策不统一 （丁 纯，2010；管清友，2010；陈新，2010）。正是由 于这一点，在欧元区成立之初，以哈佛大学教授马 丁·费尔德斯坦为代表的一些学者就对欧元区的前 景表示担忧。费尔德斯坦曾预言欧元区机制存在的 这种缺陷会不断地偏袒长期处于财政赤字的国家， 从而导致欧元区最终被解散。其内在逻辑在于欧元 区内财政政策与货币政策不统一，货币主权归欧洲 央行所有，而财政政策归各成员国所有。然而，在 当代的国际关系中，不管是对于中美这样的经济主 权完全独立的国家而言，还是对经济一体化已经步 入高级阶段的欧元区国家而言，民族国家仍然是最 基本的利益主体。对于成员国来说，本国经济发展 是其首要的目标，而欧洲央行的首要目标则在于维 持物价稳定以及货币汇率稳定。由此，当各国的经 济状况不一致时，势必在部分成员国会出现货币政 策与财政政策错配。特别是对于经济状况较差的成 员国而言，货币政策与汇率政策的丧失导致其只能 靠放松财政政策来解决国内的经济难题，而财政政 策放宽所带来的潜在货币贬值以及通胀成本却由货 币区内所有的成员国来承担。那么，收益与成本的 不一致就会引发经济学中的 “搭便车”行为，从而 出现萨缪尔森所说的 “合成谬误”。因此，在2008 年国际金融危机的影响下，最终导致欧元区面临当 前尴尬局面。
2010年 12 月 总第 484 期 第 12 期
经济论坛 Economic Forum
Dec. 2010 Gen.484 No.12
欧元区主权债务危机爆发的原因及影响
文/郝宇彪
【摘 要】2010年，欧元区主权债务危机成为国内外世界经济学界研究的重点问题，许多学者从不同角度 对其原因、影响等进行了研究。本文在以往研究的基础上，从直接原因、助推器以及深层原因的角度对欧 元区主权债务危机发生的原因进行探讨，并就其对欧元区发展前景的影响做了详细的分析。 【关 键 词】欧元区；主权债务危机；原因；影响 【作者简介】郝宇彪，中国人民大学硕士研究生，编辑，研究方向：货币国际化。
2004年 - 3.56 1.41
- 3.38 - 0.36 - 7.48
丧失的关键原因是美国三大信用评级机构的
2005年 - 4.37 1.65
- 6.05 0.96
- 5.11
“落井下石”。对此，徐明棋认为，正是因为
2006年 -Βιβλιοθήκη 3.34 2.94- 3.94 2.02
- 3.10
三大评级机构降低了南欧五国信用评级，才
率，为美国经济复苏提供强大的资
金支持，从而使美国高额财政赤字
得以持续。
（三） 欧元区的经济制度缺陷与
欧元区内部的经济结构不平衡是欧
元主权债务危机爆发的深层原因
希腊主权债务危机发生以后，给
欧元区各国带来了一系列的连锁反
应，很多成员国相继爆出其财政赤
图1 2009年几个发达经济体的财政赤字占GDP 比例情况 （单位：%）
·13·
表1 1996～2009年欧元区五国财政赤字占GDP 比例 （单位：%）
国家 意大利 爱尔兰 葡萄牙 西班牙 希腊
1996年 - 6.96 - 0.11 - 4.58 - 4.86 - 6.79
1997年 - 2.68 1.45
- 3.55 - 3.38 - 6.02
1998年 - 3.07 2.27
三、欧元区主权债务危机对欧元区前景的影响 欧元区主权债务危机爆发以后，国际金融市场
看空欧元的情绪越来越浓，欧元指数持续走低，由 此也引发了希腊是否会退出欧元区或者说欧元区是 否会解体的讨论。一方面，部分学者认为希腊等南 欧五国的债务危机将会顺利解决，不必过分夸大其 影响。例如，余永定认为，欧元贬值应该只是暂时 的，欧洲的国际收支状况明显好于美国。欧元区也 不会解体，因为这样政治代价过高，而欧洲的经济 能力应该能够解决目前的问题。另一方面，有部分 学者认为，欧元区主权债务危机的负面影响会持续 深化，最终导致欧元解体。哈佛大学经济学教授马 丁·费尔德斯坦就是典型的代表。他认为，希腊总 理帕潘德里欧提出的在两年时间里把目前占国内生 产总值 （GDP） 12.7%的高额预算赤字削减至符合 欧盟规定的3%以下的目标未必能实现，因为面对 着失业率提高等巨大的国内压力，一旦减赤目标不 能实现，届时希腊将面临破产或者退出欧元区甚至 两者同时发生的局面。除此之外，还有一部分学者 认为，欧元区主权债务危机的发生将促使欧元区经 济一体化进一步深入。例如，陈新 （2010） 认为， 正是因为此次主权债务危机危及了欧洲一体化的基 石，所以才让欧洲人痛定思痛，促使他们转 “危” 为 “机”，在欧洲经济治理方面将迈出一大步。日 内瓦研究院的维普洛斯 （Charles Wyplosz） 教授更 是针对经济治理提出了具体的建议— ——欧元区要建 立退出机制，而其中的关键就在于各国要在国家制 度层面构建财政约束制度。
2010） 从欧美比较的角度考察了欧元区主权债务危 机发生的缘由及应对预防措施；余永定 （2010）从 希腊债务危机的演进到债务危机对欧元区前景的影 响以及对世界和中国的挑战等方面进行了详细的分 析；丁纯 （2010）研究分析了主权债务危机之后欧 盟面临的经济社会状况及其成因；何帆 （2010）则 对主权债务危机之后欧洲联合的前景进行了深入的 讨论；而陈新 （2010）从危与机的两个角度分析了 主权债务危机对欧元区发展的影响。笔者将在现有 研究的基础上，对欧元区主权债务危机爆发的原因 及其对欧元区发展前景的影响进行较为系统性的分 析。
2003年 - 3.54 0.41
- 2.95 - 0.23 - 5.60
随着金融危机的影响不断扩大，2009年各 国的财政赤字都相继出现恶化。根据IMF的统 计数据，美国财政赤字占GDP比例达到创纪录 的12.5%，日本达到10.29%，英国也达到创纪 录的10.8%，均接近希腊的12.8%，且均高于 欧元区的总体财政赤字状况 （图1）。然而， 为何希腊爆发了债务危机，而美、日、英则 没有面临同样的窘境。笔者认为，关键在于 希腊丧失了从市场融资的能力，而这一能力
2007年 - 1.48 0.05
- 2.65 1.91
- 3.66
使得这些国家融资成本增加、融资能力下降，
2008年 - 2.69 - 7.16 - 2.75 - 4.06 - 7.75
最终导致债务危机的发生。在分析此次欧元
2009年 - 5.31 - 11.45 - 9.33 - 11.45 - 12.87
降到3%以下，从而顺利加入欧元区。
体系因难以形成客观公正、科学合理的信用评级，
关于希腊财政赤字一直居高不下的原因，很多 助长了全球信用资源严重错配和信用风险过度积
学者也给出了自己的解释。黄益平认为，希腊的财 累，加剧了金融市场动荡，甚至引发危机。”①所
政问题是多年来政府财政超支、公务员队伍庞大和 以，在一定意义上说，正是美国三大信用评级机构
另一方面，正是由于各成员国经济周期的不一 致，才出现了货币政策与财政政策的错配，而各成 员国之间经济周期不一致的根源则在于区域内部经 济结构的不平衡。欧元区内部经济体经济周期、生 产效率和全球竞争力存在巨大的差异。德国、法国 一直是传统的出口大国，产业结构完善，生产效率 较高，而像希腊这样的处于财政赤字危机中的国家 早已丧失了 “生产性”。②希腊曾在2003年至2007年 间平均年增长率达到4%，但高增长主要来自于财 政和经常项目的双赤字以及加入欧元区后更容易获 得廉价的贷款带来的基础设施建设的拉动以及信贷 消费。在金融危机影响下，居民消费大幅下滑，导 致经济低迷，在失去货币主权的前提下，政府不得 不依靠财政政策来刺激经济，从而使赤字不断累 积，最终导致希腊的债务风险越来越大，并在本次 经济危机中完全暴露出来。
区主权债务危机的原因时，财政部部长助理
数据来源：国研网统计数据库，http:/ / edu- / web/ 。
朱光耀指出： “世界各国为应对金融危机的
盟，希腊采取了各种措施，甚至不惜借助高盛公司 冲击，普遍实施大规模的经济刺激措施，这使得政
作假，使得其财政赤字占GDP 的比例在账面上下 府财政赤字和债务负担快速增长；而国际信用评级
- 3.37 - 3.22 - 3.91
1999年 - 1.78 2.39
- 2.79 - 1.43 - 3.14
2000年 - 0.86 4.79
- 2.97 - 1.00 - 3.69
2001年 - 3.10 0.93
- 4.32 - 0.66 - 4.36
2002年 - 3.01 - 0.31 - 2.89 - 0.48 - 4.74
金融危机爆发的背景下，为了防止国内经济状况进 国政府授意下，三大评级机构联合打击欧元区内财
一步恶化，由此引发希腊的主权债务危机。
政状况最糟糕且曾经在财政方面造假的希腊政府，
（二） 美国三大信用评级机构对希腊等五国债 其真正意图在于打压欧元，造成美元相对强势，从
券评级下调是欧元区主权债务危机的助推器
而吸引投资资金进一步流向美国，维持美国的低利
福利支出负担过重，其财政早已不堪重负。综上所 价体系？三大评级机构的背后是否还有其他的力量
述，笔者认为，希腊经济结构僵化，经济增长严重 在发挥作用？或许我们可以猜测存在如下的事实：
依赖旅游与船舶运输业，再加上其僵化的福利社会 为了应对金融危机，美国的财政赤字不断加大，美
体制是希腊财政赤字长期居高不下的根本原因。在 元呈疲软态势，美国政府面临破产的风险。而在美
一、引言 2008年国际金融危机爆发以后，一些西方国家 相继爆发了债务危机。第一轮债务危机是在2008年 10 月 ， 冰 岛 成 为 第 一 个 濒 临 破 产 的 国 家 。 然 后 ， 2009年11月，阿联酋的迪拜酋长国因为最大的国企 出现将近600亿美元的债务问题，引发了第二轮全 球对债务危机的担忧。第三轮就是由希腊债务危机 引发的欧元区债务危机。自2009年底希腊主权债务 危机爆发以来，欧元主权债务危机问题就成为国内 外许多学者关注的话题。世界经济论坛副主席马 克·马洛克- 布朗认为，欧洲主权债务危机表明世 界经济面临的麻烦 “远未结束”，为防止危机传播， 当务之急是实行国际金融改革。摩根士丹利亚洲区 主席史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)称，欧洲债务危机 的余波点燃了全球经济 “双底衰退”的风险。郑新 立认为，面对欧元区主权债务危机，在财政紧缩和 消费萎缩的大背景下，短期内欧洲经济的复苏将放 缓，甚至有出现二次探底的风险。然而，也有一些 机构或学者抱有乐观的看法。例如，经合组织秘书 长安赫尔·古里亚2010年5月发表报告认为，源于希 腊主权债务危机的欧元区稳定问题已经成为当前全 球经济面临的最严重威胁，但并不会导致全球经济 出现第二次衰退。渣打银行2010年6月14日也表示， 此波欧洲债信危机不同于雷曼兄弟申请破产所引发 的全球金融海啸、金融黑洞深不见底，而是可测算 出欧洲各国举债占经济成长率(GDP)比重，由此不 致于引发全球二次经济衰退。 与此同时，国内外一些学者也从各个角度对欧 元区主权债务危机进行了相关的研究。巴里·埃肯 格林 （Barry Eichengreen，2010） 着重论述如何应 对 欧 洲 主 权 债 务 危 机 ； 达 瓦 斯 （Zsolt Darvas，