公司财务股利政策分析
《2024年上市公司股利政策的实证分析》范文
《上市公司股利政策的实证分析》篇一一、引言上市公司股利政策是公司财务管理的重要组成部分，直接关系到公司的财务结构、投资者回报及资本市场运作效率。
合理的股利政策不仅能增强企业的市场竞争力，也能吸引更多的投资者，从而提高企业的市场价值。
本文以我国A股市场的上市公司为研究对象，进行上市公司股利政策的实证分析。
二、研究背景及意义随着中国资本市场的日益成熟，上市公司股利政策逐渐成为投资者关注的焦点。
股利政策不仅体现了公司的盈利能力和财务状况，也反映了公司的治理结构和经营理念。
同时，它还是影响企业价值和投资者决策的重要因素。
因此，对上市公司股利政策进行实证分析，具有重要的理论意义和实践价值。
三、研究方法与数据来源本文采用定量和定性相结合的研究方法，通过文献综述和实证分析相结合的方式，以我国A股市场上市公司为研究对象。
数据来源于公开的财务报告、相关研究报告以及中国证券监督管理委员会的官方数据。
四、实证分析1. 股利政策现状根据我们的分析，我国上市公司的股利政策呈现多元化趋势。
多数公司选择派发现金股利，也有部分公司选择股票回购或者混合方式进行股利分配。
同时，我们发现不同行业的股利政策存在显著差异，这与各行业的经营特性和市场环境有关。
2. 影响因素分析影响上市公司股利政策的因素主要包括公司盈利、现金流、财务结构、股东利益、行业发展状况及市场环境等。
通过对样本公司的数据进行分析，我们发现公司盈利和现金流是决定股利政策的重要因素，而财务结构和股东利益则对股利政策的制定产生直接影响。
此外，行业的发展状况和市场环境也对股利政策产生一定影响。
3. 实证结果通过对样本公司的数据分析，我们发现上市公司股利政策的制定和实施与公司的财务状况、股东利益及市场环境密切相关。
合理的股利政策有助于提高公司的市场价值，吸引更多的投资者。
同时，我们也发现不同行业的上市公司在股利政策上存在差异，这可能与各行业的经营特性和市场环境有关。
五、结论与建议通过实证分析，我们认为上市公司应制定合理的股利政策，以实现企业价值和股东利益的双重目标。
股利政策简要分析
股利政策简要分析通常企业面临的重要财务决策有两个，一个是投资决策，另一个是筹资决策，但是在投资与筹资决策拟定以后，公司的经营阶层还要决定股利政策。
所谓股利政策是企业在经营过程中所赚取的利润，应该在什么时候、按那种比率、以那种支付工具分配股利的决策。
股利的发放，不但显示企业经营的绩效，也是投资者(股东)获取投资报酬的具体表现。
股利发放的时间在美国，每季发放股利。
在其它地区(比如台湾)，每年年底结算，需等次年股东会议通过之后，于上半年发放现金股利，另于下半年发放股票股利。
股利发放的四个步骤(1). 宣告发放。
那一天称之宣告日(Declaration Date)(2). 完成股东名册登记。
那一天称之登记基准日(Holder-of-record Date)(3). 除息。
股利权利与股票脱钩的那一天称之除息日(Ex-dividend Date)，通常规定应比登记基准日倒推早几天(3-4天左右)。
(4). 支付股利。
那一天称之发放日(Payment Date)6.1 影响股利政策的因素公司制定股利政策时有下列常见的因素影响或者限制其股利的发放：6.1.a 因素A: 法律上的规定法律上常限制股利的支付必需在某些条件之内，比如台湾的公司法中规定，公司不能将股本以股利方式发放给股东，只能在公司过去或者现在存有盈余时，才可发放现金股利，以保障债权人的利益。
此外，当公司的净值为负，即总负债大于总资产而面临倒闭时，法律规定公司不得发放股利，以防止股东非法收回其股本，而使债权人的利益受损。
换言之，发放股利必需符合净利润原则、防治资本损害原则、防治破产原则。
6.1.b因素B: 债务契约的限制债务契约中常限制盈余中股利的发放。
债务契约中，债权人常限制在贷款给予之后，有关盈余中股利发放的部份。
同时，债务契约通常规定除非流淌比率、利息保障倍数及其它安全比率超过设定的最低值外，不得发放股利。
因此，由于债务契约的规定，常使公司股利的制定受到某种程度的限制。
我国上市公司股利分配政策影响因素分析(全文)
我国上市公司股利分配政策影响因素分析股利分配政策是上市公司进行利益分配的一种决策，上市公司如何在股利分配与股利留存之间进行权衡取舍，是所有上市公司决策的一项重要内容。
合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
一、现有股利分配政策1.剩余股利政策剩余股利分配政策是指股份公司生经营所获得的盈余首先应满足公司投资项目的需要，如果还有剩余，则分配股利；如果没有剩余，则不分配股利。
2.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是公司确定一个股利占每年盈利的比率，并长期按此比率支付股利分派给股东的政策。
从绝对额上看，企业支付给股东的股利随每年赚的盈余不同而有差异。
3.固定或持续增长的股利政策该股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利状况和财务状况如何，都保持该股利不变，只有在确信公司未来的盈利将足以维持增加后新股利的时候才会宣布增加每股股利。
4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是公司除了每年向股东支付固定的股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充足的年份向股东发放额外股利。
二、我国上市公司股利分配现状及特征我国的证券市场成立于九十年代初期，经过近二十年的进展，市场运作日益完善，投资者交易日趋理性。
然而与国外资本市场相比，我国市场环境依旧不够成熟，还存在一些问题。
总之，我国上市公司股利分配的现状表现在以下几个方面。
第一，不分配倾向有所缓解，但是股利支付率低。
九十年代初处于我国证券市场的早期，此时，大部分公司都进行股利分配。
然而到了九十年代末，“不分配利润”几乎成为了ZG大陆证券市场的一中普遍现象。
有资料显示，我国在1999年前上市的公司有二百家在1999-20XX年从没分配过利润。
股改之后上市公司盈利能力提高，影响到了其股利分配的能力，不分配的情况有所缓解。
第二，股利分配形式多样，以派现为主。
股利分配政策及优缺点
股利分配政策及优缺点一、剩余股利分配政策：指公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果有剩余，就派发股利;如果没有，则不派发股利。
1、优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
2、缺陷：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。
在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动;而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。
剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。
二、固定或稳定的股利分配政策是指公司将每年派发的股利额，固定在某一特定水平，或是在此基础上，维持某一固定比率，逐年稳定增长。
1、优点：1有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
2稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。
3稳定的鼓励政策可能会不符合剩余股利理论，为了将股利维持在稳定的水平上，即时推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。
2、缺点：股利的支付与企业的盈利相脱节，这可能导致企业资金的紧缺，财务状况恶化，此外在企业无力可分的情况下若依然实施这种政策也是违反《公司法》的行为。
三、固定股利支持率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分配给股东1、优点：1采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密的配合，体现了多赢多分、少赢少分、无赢不分的股利分配原则。
2由于公司的获利能力在年度间是经常变动的，因此每年的股利也应当随着公司受益的变动而变动，采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利息中支付现金股利从企业支付的角度看，这是一种稳定的股利政策。
上市公司的股利政策
上市公司的股利政策是指公司在分配利润时采取的策略和政策。
具体的股利政策可能因公司的经营状况、盈利能力、发展阶段、行业特点以及法律法规等因素而有所不同。
以下是一些常见的股利政策：
1. 现金股利：公司向股东以现金形式分配利润，直接支付给持有股份的投资者。
2. 股票股利：公司向股东以公司股票形式分配利润，即向股东发放额外的股票份额。
3. 转增股本：公司将积累的盈余转化为新的股份，并按比例分配给现有股东，增加他们的持股数
量。
4. 选择性股利：公司根据股东的选择，提供不同的股利分配方式，如现金或股票。
5. 不分红政策：公司将所有利润用于再投资、债务偿还或其他用途，不向股东分配股利。
需要注意的是，具体的股利政策由公司董事会和股东大会决定，并在合规和法律规定的范围内执行。
股利政策的制定应考虑公司的财务状况、未来发展需求、股东利益以及市场预期等多个因素的综合考量。
股利政策简要分析
股利政策简要分析第第 6 讲: 股利政策一般企业面临的重要财务决策有两个，一个是投资决策，另一个是筹资决策，但是在投资与筹资决策拟定以后，公司的经营阶层还要决定股利政策。
所谓股利政策是企业在经营过程中所赚取的利润，应该在什么时候、按那种比率、以那种支付工具分配股利的决策。
股利的发放，不但显示企业经营的绩效，也是投资者所提出他们主张公司的价值只决定于公司创造盈余的能力与本身的企业风险；换句话说，他们认为公司价值仅取决于公司产生的所得多寡，而非所得如何在股利和保留盈余之间分配。
MM 股利无关论主要的论点认为股东可以自己架构本身所喜欢的股利政策。
举例来说，如果一家公司不发放股利，而股东希望有 5%的股利收入，那么他可以出售他所拥有股票的 5%来创造相同的效果。
相对地，如果一家公司发放的股利比股东所期望的还要多，那么该股东可将他多余的股利拿来增购股票。
如果股东不需任何成本，就可以买卖股票来建构自己的股利政策，那么股利政策就会是无关的。
然而，真实状况是，对那些需要额外股利的投资者而言，他们必须支付交易费用才能出售持股；而对于不需要那么多股利的投资者而言，他们一方面因为收到股利必须支付所得税，另一方面也要支付交易费以增购股票。
在税赋及交易成本确实存在的情形下，股利政策极可能会影响公司的价值。
MM的理论建立在一些假设之上，其中最重要的假设就是没有税赋与交易成本。
6.4.1.b 一鸟在手理论 MM 股利无关论的一个重要论点是股利政策并不影响投资人的权益报酬率股利发放率所得税偏好理论股利发放率所得税偏好理论(Tax Preference Theory)MM股利无关论 (Dividend Irrelevance Theory)一鸟在手理论(Bird-in-the-hand Theory)但是 MM 却认为：影响股价的乃是预期的未来盈余，股利不过只是盈余的反映而已，其并不能决定股价的高低。
因此股价的变动，其原因主要来自于未来盈余的预期变化，而不应是股利政策本身。
[股利政策的类型及含义]股利政策的类型及特点
![[股利政策的类型及含义]股利政策的类型及特点](https://img.taocdn.com/s3/m/f7a23c36fd4ffe4733687e21af45b307e871f9a2.png)
[股利政策的类型及含义]股利政策的类型及特点随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。
以下是精心整理的股利政策的类型及含义的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的类型及含义随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。
股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注。
因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。
公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。
如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。
但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。
而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。
因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。
一、制定股利政策应考虑的主要影响因素公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。
(一)各种限制条件一是法律法规限制。
为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。
二是契约限制。
公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。
三是现金充裕性限制。
公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。
否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。
(二)宏观经济环境经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。
股利政策案例分析
股利政策案例分析在进行股利政策案例分析时，我们通常会关注公司如何决定其股利分配策略，以及这种策略如何影响公司的长期财务健康和股东价值。
以下是一个详细的案例分析，展示了某公司股利政策的决策过程及其对公司和股东的影响。
案例背景：假设我们分析的是一家名为“创新科技”的公司，该公司在过去几年中经历了快速增长，并且拥有稳定的现金流。
公司管理层正在考虑是否应该增加股利支付，以回报股东并维持市场竞争力。
1. 股利政策的决策因素：- 盈利能力：公司必须确保有足够的盈利来支持股利支付。
- 现金流状况：稳定的现金流是支付股利的关键。
- 投资需求：公司需要评估未来的资本支出需求，以确保股利支付不会影响公司的长期增长。
- 股东期望：了解股东对股利支付的期望和偏好。
- 市场环境：考虑行业趋势和市场条件对股利政策的影响。
2. 股利政策的类型：- 稳定股利政策：公司每年支付相同或逐渐增长的股利。
- 弹性股利政策：公司根据盈利和现金流状况调整股利支付。
- 储备股利政策：公司在盈利好时积累现金储备，以备不时之需。
3. “创新科技”公司的股利政策分析：- 盈利能力：公司过去三年的净利润增长率分别为15%，20%和25%，显示出强劲的盈利能力。
- 现金流状况：公司的自由现金流在过去一年中为正，且逐年增长。
- 投资需求：公司计划在未来两年内进行大规模的研发投资，以保持技术领先。
- 股东期望：根据股东调查，大多数股东支持增加股利支付。
- 市场环境：同行业公司普遍实行稳定股利政策，市场对此有正面反应。
4. 股利政策的决策：考虑到上述因素，“创新科技”公司决定实施稳定股利政策，每年支付相同或逐渐增长的股利。
公司预计，通过维持稳定的股利支付，可以增强股东信心，同时保持足够的现金流以支持未来的投资需求。
5. 股利政策的影响：- 对公司的影响：稳定的股利支付有助于公司在资本市场上建立良好的声誉，吸引长期投资者。
- 对股东的影响：股东可以获得定期的现金流，增加投资回报。
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重庆邮电大学研究生堂下考试答卷
2009-2010学年第（一）学期
考试科目公司理财
姓名胡涛
年级09级
专业管理科学与工程
2009 年12 月28 日
案例分析：
目标：根据某上市公司目前资本结构、特点等等情况，结合股利理论和我国具体实际分析并评价其股利政策
关键问题：
1.公司如何返还现金给所有者？它是支付现金股利或是回购股票？
2.假定公司的特点保持不变，你认为他们应该如何返还现金给股东（假设他们有多余的现金流量）。
分析框架：
1.股利政策历史考虑
⏹该公司上市后，是以何种方式发放了股利？
⏹前几年公司是否回购了股票？回购了多少股票？
2.公司的资本结构情况
⏹该公司的资产负债率是多少？是否有债务契约明显地制约了公司股利政策的决
定？
⏹国有股和法人股等非流通股与流通股的比例如何？（一般地，非流通股不能交
易，偏向现金股利发放）
⏹股权集中程度如何，即大股东所占股权比例如何？是否存在控股股东通过发放
现金股利侵犯中小股东的利益？
3.公司特点
⏹公司业绩情况如何？
⏹公司经营性现金流量如何？
⏹公司是发放股利近期是否有配股、发新股行为？
⏹公司向金融市场传递信息的难易程度如何？换句话说，即公司利用股利政策作
为信号的必要新有多大？
⏹公司能否预测未来的融资需求？保持公司灵活性的价值有多大？
⏹公司和该行业其他公司的股利政策比较如何？
说明：
1.上市公司相关信息，主要是来自上市公司年度报告，可在以下两个网站上查到部在国内上市的公司的年报及其他公告信息：
/sseportal/ps/zhs/home.html上海证券交易所
/深圳证券交易所
2.支付股利或回购股票的信息主要来源于现金流量表
一．公司基本情况简介
海南航空股份有限公司(以下简称“本公司”)前身为海南省航空公司，是由海南省航空公司与中国光大国际信托投资公司、交通银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司(以下简称“海南进出口”)等24家法人单位于 1993年 10 月18日共同发起设立的股份有限公司，注册地为中华人民共和国海南省海口市。
大新华航空有限公司(原新华航空控股有限公司)为本公司的母公司。
本公司设立时的总股本为人民币250,100,000 元。
1、公司法定中文名称：海南航空股份有限公司
公司法定中文名称缩写：海南航空
公司英文名称：Hainan Airlines Co., Ltd
公司英文名称缩写：HNA
2、公司 A股上市交易所：上海证券交易所
公司 A股简称：海南航空
公司 A股代码：600221
公司 B股上市交易所：上海证券交易所
公司 B股简称：海航 B股
公司 B股代码：900945
二、分析框架
1.股利政策历史考虑
根据在上交所能够查得到的历史资料可以看出该公司的历史股利政策如下：该公司分别在2000年7月13日和7月15日进行了送股送股比例为0.8，2000年，2001年，2002年每股税后红利0.01元，2003，2004，2005年没有进行利润分配，2006，2007年虽然盈利，但是由于弥补以前亏损等原因，没有进行利润分配，2008年由于公司亏损，没有进行利润分配。
根据该公司的股本结构历史变动表（如下图所示）可以看出，该公司自上市以来没有采用股票回购的方式进行股利发放。
2.公司的资本结构
（1）资产负债率情况：
从以上的数据分析可以看出，海南航空公司的负债率总体水平比较高，自2004年以来经历了先下降后有所回升的趋势。
该公司从2005年以来就没有进行利润分配，除了一些年份是由于亏损，即使后几年有了盈利，也没有进行利润分配，应该可以看出为了保障债务人的权益，该公司较高的债务水平对其股利分配政策有较明显的限制作用。
（2）流通股与非流通股的比例问题
流通股与非流通股的比例问题可以通过下表来进行说明。
从以上的数据可以看出，海南航空股份公司的非流通股比例一开始在不断减持，但在2006年7月3日由于A股增发上市，使得非流通股比例突然大幅上升，此后，非流通股在总股数中所占的比例不断下降，直到2009年09月29日股权分置股份限售期满，非流通股比例降低到0.01%。
（3）股权集中程度问题
根据以上数据可以看出，海航最大股东大新华航空有限公司将其持有的大部分股东进行质押，这在一定程度上也侵犯了中小股东的利益。
此外，海航自上市以来，股利支付不稳定且即使有支付支付率也很低，这使得，中小股东承担的风险和其获得的收益不一致，也造成了对中小股东权益的侵害。
3.公司特点
（1）公司业绩情况
该公司的业绩情况同样可以用以下图表来说明
从以上的数据可以看出，海航自从2004年以来，曾两个年度即2005年和2008年出
现亏损，2007年盈利增长幅度比较大，但自此以后，又有所下降。
可以看出，该公司的业绩不是很稳定，波动性较强。
（2）公司经营性现金流量
从以上的分析可以看出，海航自2004年以来，经营现金流量净额也不稳定，2005年和2007年有较大幅度的下降。
根据2009年的上半年报来看，2009年的经营现金流量净额应该也不会有大幅大的增长。
（3）关于配股和增发新股行为
根据上交所该公司的资本结构，海航最近几年除了2006年有增发A股上市以外，没有其他配股及增发新股行为。
（4）关于公司向金融市场传递信息的难易程度
根据有效资本市场假设，上市公司的每一举动都可以个金融市场传达相应的信息。
不同的股利支付政策也会向市场传递相关的信息。
当该公司用现金向股东支付较大比例股利时，市场参与者会认为该公司近年经营业绩比较好，有充足的现金流量，因而会对该公司的发展前景有较好的心里预期。
但是，与此同时，会减少该公司股票每股相应的价值。
反之，如果不支付股利或者支付较少的股利，市场会认为该公司的经营业绩不好，对其信心会下降，从而也会影响该公司以后的融资。
对于海航而言，根据其历史的股利发放来看，其股利支付率一直比较低，如果采用现金支付一定水平的股利，会给市场传达出该公司近几年盈利，发展不错，前景一片良好的信息。
从而也会提高市场对其的心里预期，对其股票的价格也会形成一股上行拖力。
（5）关于公司未来融资需求的预测，和公司灵活性的价值
根据2009年上半年报可得
流动比率=流动资产/流动负债=8723129000/21817562000=0.40
资产负债率为87.08%，
现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
=7576226000/21817562000
=0.34
由于2009年经营现金流量净额不是全年的现金流量，因此，根据2008年年报可得出海航2009年初的
现金流动负债比率=经营现金流量净额/流动负债
=3695760000/9020315000
=0.41
根据以上财务指标可以看出，海航目前的资产负债率已经达到了很高的水平，财务杠杆水平较高，有比较大的财务风险，因此，以后融资若是继续采用债务融资，会受到很大程度的限制，为了财务安全起见，采用权益融资可行性会大点。
因此，其公司灵活性的价值也相应的受到了影响。
（6）海航与其它同行业公司股利政策的对比
选取该行业比较有代表的两家航空公司即中国东方航空公司和南方航空公司进行分析比较。
东方航空公司2004年进行了现金分红，每股税后红利0.02元，2005，2006，2007，2008年度也没有进行利润分配，现金股利支付为零，并且2006年，2008年两年出现亏损。
南方航空公司，2008年8月28日以5的比例采取了送红股的股利政策。
2005，2006，2007，2008年没有进行利润分配，并且2005年和2008年出现了亏损。
总体上来说，海航的股利政策跟同行业的水平还是比较相近的，基本都采用了剩余股利支付政策。