第8章-黄金市场投资分析教程文件

第八章黄金市场投资分析第一节黄金市场投资概述一、黄金市场概述（一）黄金概述黄金是一种贵金属，有良好的物理特性，具有优秀的延展性、化学稳定性，其价值含量比较高。

由于黄金具有不易开采、开采成本高等特点，因此在长期的社会历史发展中黄金不仅被用作装饰，还被赋予了货币价值功能。

直到20世纪70年代，黄金才从直接的货币作用中分离出来，即黄金非货币化。

但作为贵金属，黄金目前依然是世界最主要的国际储备之一。

市场上的黄金制品标识有两种：一种是以成色来表示黄金的含金量，通常用百分或者千分含量表示；另一种是以纯度来表示黄金的含金量，通常用克拉（英文carat、德文karat 的缩写，常写作"K"），纯金定义位24K，每K含金量为4.166%，如18k=18*4.166%=75%。

我国对黄金制品印记和标识牌有规定，一般要求有生产企业代号、材料名称、含量印记等，无印记为不合格产品。

黄金的重量通常有两种表示方式，其中最著名的是国际通用的伦敦交割标准金条，标准重量为350—430盎司（1盎司等于31.1035克）；另外也有以克表示，如我国上海黄金交易所规定的交易金条规格为：50克、100克、1千克、3千克和12.5千克。

（二）国际黄金市场概述1.国际黄金市场的主要参与者国际黄金市场的主要参与者，可分为做市商、商业银行、中央银行、基金、法人机构和私人投资者、经纪公司等。

（1）做市商。

最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金矿和黄金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价。

（2）商业银行。

商业银行分为两类，一类是只为客户进行买卖和结算，本身并不参加黄金买卖，如苏黎世的三大银行。

另一类是做自营业务的，如在新加坡黄金交易所（UOB）里，就有多家自会员是银行的。

（3）中央银行。

包括各国的中央银行以及一些国际组织的金融机构。

它们手中持有大量黄金，他们的行为往往对市场造成极大的影响。

央行在黄金市场的操作相对透明，他们的操作对稳定国际黄金市场起到了至关重要的作用。

（4）基金。

包括对冲基金和黄金基金。

对冲基金指在不同的领域用较小的资金做投机，借以获取较高利润的机构。

他们往往在黄金市场买空卖空，大量持有空头或者多头仓位，将金价压低或者拉高后平仓获利。

由于对冲基金在市场上实行杠杆运作，所以往往对市场价格有很大的影响力，在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金有关。

黄金基金主要进行长期投资，低吸高抛，是市场的稳定力量。

（5）法人机构和私人投资者。

既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、黄金制品商、首饰行等，也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等。

从对市场风险的偏好程度分，又可以分为避险者和冒险者：前者希望黄金保值而回避风险，希望将市场价格波动的风险降低到最低程度，如黄金生产商、黄金消费者等；后者则希望从价格涨跌中获得利益，把黄金作为投机对象，力图在市场波动中获利，同时也承担其风险。

（6）经纪公司。

是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。

他们本身不进行黄金的买卖，只是为客户代理黄金买卖业务，从中获取俑金。

2．为黄金交易提供服务的机构和场所各国黄金市场为黄金交易提供服务的机构和场所各不相同，可以分为以下几种：（1）没有固定交易场所的无形市场，如伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场。

这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。

在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；在苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。

（2）在商品交易所内进行黄金买卖业务，如美国的纽约商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）。

这类黄金交易市场实际上是建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其他商品。

（3）在专门的黄金交易所里进行交易，如香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所。

这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易。

交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。

虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。

以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。

3．相关的监督管理机构和行业自律组织随着黄金市场的不断发展，为保证市场的公正和公平，保护买卖双方利益，杜绝市场上操纵价格等非法交易行为。

各地都建立了对黄金市场的监督体系。

如：美国的商品期货交易委员会（CFFC）、英国的金融服务局（FSA）、香港的香港证券与期货管理委员会及新加坡金融管理局等。

除了监督管理机构外，还有行业自律组织。

如世界黄金协会和伦敦黄金市场协会等。

4.国际主要黄金市场黄金市场是买卖双方集中进行黄金买卖的交易中心，提供即期和远期交易，允许交易商进行实物交易或者期权期货交易，以投机或套期保值。

它是各国完整的金融市场体系的重要组成部分。

目前，世界上大大小小的黄金市场约有40多个，各个市场在不同的地域和范围发挥各自的作用，而且通过电话和网络等连成一体，全天24小时不间断地进行着黄金交易。

目前世界上比较著名的黄金市场主要有：（1）伦敦黄金市场世界上最大的黄金市场。

1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。

1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。

由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易，在世界黄金市场上有着巨大的影响力。

伦敦黄金市场是一个大的黄金批发市场，实行场外交易，而非交易所交易。

1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。

伦敦黄金市场的交易品种包括现货黄金的买卖、黄金存入、贷出、掉期、期货、期权等。

（2）苏黎世黄金市场二战后发展起来的国际黄金市场，是世界上仅次于伦敦的第二大黄金现货市场。

由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个自由保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。

苏黎世黄金市场的交易通过瑞士三大银行（瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行）进行，银行不仅为买卖双方代理交易，而且也直接参与黄金交易。

（3）美国黄金市场美国黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，以期货和期权交易为主。

美国黄金市场发展起来的主要原因是1977年后，美元贬值，美国人为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。

目前美国共有5个黄金市场，其中纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黄金期货交易中心，世界上的绝大部分黄金期货交易都是在这里进行的。

（4）香港黄金市场香港黄金市场已有90多年的历史，1974年，香港政府撤销了对黄金进出口的管制，此后香港黄金市场发展极快。

由于香港黄金市场在时差上刚好填补了美国黄金市场收市和伦敦黄金市场开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。

其优越的地理位置引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。

他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

（三）我国黄金市场概述中国国内黄金市场的出现可以追溯到20世纪的二三十年代。

1917年上海建立了金业公会，1921年成立了上海金业交易所，在上海黄金交易最活跃的1926-1931年间，年交易最高时曾达到过近2万吨，成为当时世界上的第三大黄金市场。

中华人民共和国成立之后，我国对黄金实施了严格的控制政策。

随着我国改革开放的进程加快，这种政策受到了很大的冲击：首先是黄金的价格机制不合理，国内的固定价格制使国内的金价长期低于国际金价，对于国内市场来说就是官价长期低于市场价，这种价格机制带来了种种弊端；其次由于我国外汇储备迅速增加，黄金已经从主要服务于外汇需要转为用于黄金首饰的生产和销售，使得对黄金的价格管制的必要性逐渐降低。

面对这种状况，我国政府明确黄金市场化改革的取向，并采取了若干推动措施：实现国内金价与国际金价接轨，变固定价格制为浮动价格制；要求中国人民银行着手中国黄金市场开放的方案设想，开始中国黄金市场建立的前期准备工作。

2002年10月30日上海黄金交易所正式投入运行，标志着中国黄金市场的正式建立。

（四）上海黄金交易所上海黄金交易所已开业三年多了，市场规模、投资品种都在不断增加，并且有了良好的发展态势，目前正逐步向着开放与完善方面发展，尤其是机构、个人投资者对黄金投资的了解正在加深，对黄金投资的认识也正在深化。

上海黄金交易所实行会员制组织形式，现有会员128家，分散在全国26个省、市、自治区；交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。

金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其它业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。

目前会员中金融类16家、综合类100家、自营类12家。

据初步统计，会员单位年产金量约占全国的75%，用金量占全国的80%，冶炼能力占全国的90%。

目前上海黄金交易所只进行现货交易，交易所主要实行标准化撮合交易方式。

目前，交易的商品有黄金、白银、铂金。

详细交易品种见表8-1。

表8-1 上海黄金交易所交易品种表会员的交易可在现场或通过通讯网络的远程终端进行。

会员可在交易时间报出买价、卖价或双向价。

交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序，自动撮合成交。

非会员要参加黄金交易时，必须通过会员代理，只有金融类和综合类会员可以接受客户委托代理进行交易活动，而个人黄金买卖业务则需通过金融类会员进行。

上海黄金交易所开业至今，交易规模不断扩大，已构建起我国黄金市场运行框架，在发挥市场对黄金资源配置和调节的基础性方面起到了作用，促进了我国黄金生产、流通、消费的健康有序发展。

但是在培育创新市场、开发交易品种等方面，我国黄金市场还处在探索阶段。

如何为生产经营企业提供分散风险的避险工具和为广大投资者提供投资理财的崭新投资渠道，进一步增添黄金市场的活力来调动广大投资者的积极性，已经成为我国黄金市场发展的制约因素。

2005年，黄金交易成交量为906.4吨，比去年增长36.24%，黄金交易成交额为1069.75亿元，比去年同期增长46.35%。

2005年7月18日，个人买卖“真金”终于变成现实，中国工商银行和上海黄金交易所联合宣布，上海黄金交易所的黄金交易正式向个人开放。

个人投资者可通过工行的“金行家”平台，直接参与国内黄金市场进行实物黄金投资。