购买力平价理论与利率平价理论
购买力平价理论与利率平价理论
购买力平价理论与利率平价理论１. 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论）1916年瑞典经济学家卡塞尔（Gustav Cassel）在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。
这一理论被称为购买力平价理论（Theory ofPurchasing Power Parity,简称PPP理论）。
购买力评价说分为两种形式：绝对购买力平价（AbsolutePPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。
绝对购买力平价讣为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。
而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。
根据这一关系式，本国物价上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值。
相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。
它的主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。
它表明两国间的相对通货膨胀决定两种货币间的均衡汇率。
从总体上看，购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，虽然它忽略了国际资本流劢等其他因素对汇率的影响，该学说至尽仍受到西方经济学者的重视，在基础分析中被广泛地应用于预测汇率走势的数学模型。
购买力平价理论是以研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。
瑞典学者较早就研究了购买力平价方面的问题。
瑞典于1745--1777年曾脱离铸币平价而实行过浮劢汇率，此后汇率剧烈波劢。
政府企图通过干预保持汇率的稳定，但屡遭失败。
另外，由于瑞典参加了长达7年的英法战争，使国内通货膨胀加剧。
在这种背景下，以克里斯蒂尔尼为代表的非官方经济学家提出了汇率贬值是因货币购买力下降所致的观点。
这是购买力平价的早期观点。
购买力平价理论讣为，人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
购买力平价理论和利率平价理论
利用这利率平价说和购买力平价说分析人民币对美元汇率的走势利率平价理论来分析：利率平价理论认为资金会从利率较低的国家流向利率较高的国家，资金的流入会使利率较高的国家的货币汇率上升。
从这个意义上讲，美元汇率近期的上升符合这一理论。
美联储没有错过2010年6月以来的任何一次加息机会，7次会议连续加息175个基点；与此形成鲜明对比的是，欧洲央行(ECB)预计将在今年全年维持利率于目前的2%不变，日本央行则一如既往坚守零利率政策。
以上利率前景预期的背景是，美国经济虽然自2008年以来已经出现放缓迹象，但3%以上的GDP增长率依然称得上亮丽。
无论欧元区还是日本，经济增长预期都遭到调降，经济基本面都在今年出现了较明显的放缓迹象。
三大经济体经济增长的差别和利差的扩大更加明显，吸引投资者卖出欧元、日元而买进美元，支撑美元2008年以来持续走贬的形势似乎出现了转机。
但是，我们不禁要问，从20010年6月到12月，美联储已有5次升息共计125个基点，美元为何一直走贬?这与利率平价理论是否有矛盾之处?答案是否定的，即那段时间美元加息和贬值的共存并不矛盾。
利率是本币资金的价格，汇率则是以本币表示的外币价格，因此，实际上，影响汇率的是实际利率，而不是名义利率。
实际利率是扣除了通货膨胀因素后存款或投资的实际价值的增长率，也就是等于名义利率减通货膨胀率。
加息只是名义利率的提升，而只有实际利率的提升才能对美元形成支持。
正因为如此，如果升息的速度慢于通货膨胀的增长速度，这样的升息理论上讲就不能提振美元汇率。
购买力平价(PPP)理论来分析：与利率平价理论不同，购买力平价(PPP)理论更适用于对长期汇率的预测。
它强调通胀对汇率的影响，认为货币的对内贬值(通货膨胀)必然导致对外贬值(汇率下跌)。
因此，在任何一本《国际金融学》教科书上，我们都会看到“通胀上升在长期会导致本币贬值”的说法。
但是为什么近一段时间来美国通胀压力的上扬却伴随美元的升值?实际上，美元汇率变动并非与购买力平价理论相左，这里需要强调的是“长期”二字。
国际经济学15关键词、复习与思考答案：第15章 汇率决定理论
第十五章汇率决定理论一、关键词1. 购买力平价理论。
购买力平价理论是由瑞典经济学家卡塞尔提出的，本国人需要外国货币，是因为外国货币在其发行国有购买商品和劳务的能力；反之，外国人需要本国货币，是因为本国货币在本国有购买商品和劳务的能力。
2. 一价定律。
一价定律是指在交易成本为零的情况下，某给定商品的价格如果按照同一种货币计值，则在世界各国均相同。
3. 绝对购买力平价。
绝对购买力平价是指，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比，也就是两国的物价水平之比。
4. 相对购买力平价。
相对购买力平价是指在一定时期内汇率的变化必须与同一时期内两国物价水平的相对变化成比例。
5. 实际汇率。
实际汇率是外国商品和劳务相对于本国商品和劳务的相对价⁄。
格，可用于测试购买力平价的偏离程度。
若实际汇率用q表示，则q=S∙P∗P6. 利率平价论。
该理论从国际资本市场角度阐释汇率的形成机制，认为资本在国际流动的原因是寻求资本收益，均衡状态时，以同一货币衡量的国内外投资收益相等，均衡状态下的汇率就是利率平价。
7. 无抛补利率平价。
无抛补利率平价是指，本国利率高于（低于）外国利率的差额等于外国货币的预期升值（贬值）幅度。
8. 抛补利率平价。
抛补利率平价是指，本国利率高于（低于）外国利率的差额等于外国货币的远期升水（贴水）率。
9. 货币模型。
该模型从货币市场角度阐释汇率的形成机制，货币模型假定本国债券与外国债券有充分的可替代性，分析了货币供应量、国民收入、利率等变量对汇率的影响。
模型分作弹性价格货币模型和黏性价格货币模型。
10. 弹性价格货币模型。
弹性价格货币模型是以绝对购买力平价理论为基础的一种一般均衡分析。
与购买力平价理论一样，该模型也是旨在阐述汇率变动的长期趋势。
它的基本思想是：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格。
模型说明，货币供给、国民收入、利率等经济变量对汇率变化的影响。
11. 黏性价格货币模型。
又称汇率超调模型，有美国经济学家多恩布什提出，该模型认为，由于商品市场价格存在黏性，外汇市场会对货币供应量增长过度反应从而出现汇率超调，即汇率大大超过长期均衡汇率；经过较长时间，商品市场价格上升后，市场引导汇率到长期均衡水平。
国际经济学之汇率决定理论
C.它假定所有的商品都是贸易商品，忽视了非贸易商品 的存在。并非所有的商品都是贸易品，运输成本有时可以 高到使一些商品的国际流通无利可图，这样的商品和劳务 可称为非贸易商品。非贸易商品的价格往往难以通过国际 贸易而趋于一致，同时两国贸易商品并不存在完全的替代 性，因此两国的一般物价水平也难以通过国际商品套购机 制而完全取得一致。
（2）理论的主要内容 购买力平价理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国 货币，是因为这种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种 货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定 汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。 在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同质 可贸易商品在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是相 等的。 而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归 根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。
买力平价。
▲关于购买力平价理论的争论
（一）价格 1.价格应该使用包括可贸易品和不可贸易品在
内的能够反映一国所生产的所有商品和劳务的 总体价格水平或指数来计算购买力平价 2.购买力平价的计算应以可贸易品的价格为基 础 （二）汇率与价格的关系 1.价格决定汇率 2.汇率作用于价格 大多数人认为汇率和价格是相互作用的。
投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本 利之和为：
1＋（1×i）
投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的 本利之和为（以外币表示）：
1/e＋（1/e×i*）=1/e×（1+i*）
假定一年期满时的汇率为ef，则投资于e×（1+i*）× ef= ef/e×（1＋i*）
（2）理论的主要内容
利率平价理论假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任 何交易成本。在此基础上，利率平价认为，两国间的利差会影响两 国货币间的远期汇率与即期汇率的差价，远期汇率的贴水或升水应 与两国间的利差相等。汇率与利率之间的关系是通过国际资金套利 来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。高利率国货币 在远期外汇市场上必定贴水，低利率国在远期外汇市场上必为升水。
购买力平价
购买⼒平价（PPP）和利率平价（IRP）购买⼒平价 (PPP)购买⼒平价理论规定，汇率由同⼀组商品的相对价格决定。
通货膨胀率的变动应会被等量但相反⽅向的汇率变动所抵销。
举⼀个汉堡包的经典案例，如果汉堡包在美国值2.00美元⼀个，⽽在英国值 1.00 英磅⼀个，那么根据购买⼒平价理论，汇率⼀定是2美元每1英磅。
如果盛⾏市场汇率是1.7美元每英磅，那么英磅就被称为低估通货，⽽美元则被称为⾼估通货。
此理论假设这两种货币将最终向2:1的关系变化。
购买⼒平价理论的主要不⾜在于其假设商品能被⾃由交易，并且不计关税、配额和赋税等交易成本。
另⼀个不⾜是它只适⽤于商品，却忽视了服务，⽽服务恰恰可以有⾮常显著的价值差距的空间。
另外，除了通货膨胀率和利息率差异之外，还有其它若⼲个因素影响着汇率，⽐如：经济数字发布/报告、资产市场以及政局发展。
在20世纪90年代之前，购买⼒平价理论缺少事实依据来证明其有效性。
90年代之后，此理论似乎只适⽤于长周期(3－5年)。
在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。
利率平价 (IRP)利率平价规定，⼀种货币对另⼀种货币的升值(贬值)必将被利率差异的变动所抵销。
如果美国利率⾼于⽇本利率，那么美元将对⽇元贬值，贬值幅度据防⽌⽆风险套汇⽽定。
未来汇率会在当⽇规定的远期汇率中被反映。
在我们的例⼦中，美元的远期汇率被看作贴⽔，因为以远期汇率购得的⽇元少于以即期汇率购得的⽇元。
⽇元则被视为升⽔。
20世纪90年代之后，⽆证据表明利息平价说仍然有效。
与此理论截然相反，具有⾼利率的货币通常不但没有贬值，反⽽因对通货膨胀的远期抑制和⾝为⾼效益货币⽽增值。
汇率的决定理论
3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期 时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本 币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元（即期汇价6.3） 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%） 交割远期美元 收回人民币（美元一年远期汇价为6.2） 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元
利率平价理论的实证研究
利率平价理论的实证研究一、引言利率平价理论是国际金融领域的一个重要理论。
它是根据购买力平价理论和利率平价理论来进行的。
购买力平价理论认为，不同国家货币的汇率应随着所购买的一般商品和服务的价格水平而调整，即不同国家货币的汇率应该是保持相对购买力平稳的。
利率平价理论认为，不同国家的利率之差应该随着汇率的调整而抵消，以保持投资回报相等的机会。
本文将对利率平价理论的实证研究进行探讨，以了解实际情况与理论是否一致，并讨论其中的问题和不足之处。
二、实证研究方法利率平价理论的实证研究主要采用两种方法：事件研究方法和均衡误差模型。
事件研究方法是通过研究特定事件对汇率和利率之间关系的影响来验证利率平价理论。
均衡误差模型则是通过建立经济学模型来检验利率平价理论在长期均衡下的有效性。
三、实证研究结果1.事件研究方法的实证研究主要集中在经济危机和货币政策变化等事件上。
研究发现，在经济危机期间，资本流动逆转会导致国际利率差异放大，而利率平价理论失效。
此外，一些国家的货币政策变化也可能导致利率平价理论的失效。
2.均衡误差模型的实证研究主要通过计量经济学的方法来检验利率平价理论。
研究发现，在短期内，汇率与利率之间存在一定的错位，可以通过资本流动调整来达到平衡。
但长期来看，资本流动可能受到政策限制和其他非经济因素的影响，导致利率平价理论无法实现。
四、问题和不足之处1.利率平价理论假设了市场利率是完全竞争的，但现实中存在着各种市场摩擦和不完全竞争的情况，这可能导致利率平价理论失效。
2.利率平价理论没有考虑到货币政策的影响。
现实中，不同国家的货币政策可能会导致市场利率的差异，从而影响利率平价的成立。
3.利率平价理论忽视了其他因素对资本流动和利率之间关系的影响。
例如，政策限制、市场冲击和预期变化等因素也会对利率平价产生影响。
五、结论利率平价理论的实证研究结果表明，在实际市场中存在着很多因素会影响利率平价的成立。
利率和汇率之间的关系并不是简单且稳定的。
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购买力平价理论与利率平价理论
１.购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论）
1916年瑞典经济学家卡塞尔（Gustav Cassel）在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。
这一理论被称为购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论）。
购买力评价说分为两种形式：绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。
绝对购买力平价认为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。
而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。
根据这一关系式，本国物价上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值。
相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。
它的主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。
它表明两国间的相对通货膨胀决定两种货币间的均衡汇率。
从总体上看，购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，虽然它忽略了国际资本流动等其他因素对汇率的影响，该学说至尽仍受到西方经济学者的重视，在基础分析中被广泛地应用于预测汇率走势的数学模型。
购买力平价理论是以研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。
瑞典学者较早就研究了购买力平价方面的问题。
瑞典于1745--1777年曾脱离铸币平价而实行过浮动汇率，此后汇率剧烈波动。
政府企图通过干预保持汇率的稳定，但屡遭失败。
另外，由于瑞典参加了长达7年的英法战争，使国内通货膨胀加剧。
在这种背景下，以克里斯蒂尔尼为代表的非官方经济学家提出了汇率贬值是因货币购买力下降所致的观点。
这是购买力平价的早期观点。
购买力平价理论认为，人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。
因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力的交换。
所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币的购买力比率。
由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。
这就是购买力平价说。
从表现形式上来看，购买力平价说有两利，定义，即绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价是购买力平价的早期理论。
绝对购买力平价，是指在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。
如果用一般物价指数的倒数来表示各自的货币购买力的话，则两国货币汇率决定于两国一般物价水平的商。
用公式表示为：
R = P A/P B
R为绝对购买力平价下的汇率；P A、P B为A、B两国的一般物价水平。
相对购买力平价在表示一段时期内汇率的变动时考虑到了通货膨胀因素。
1918年第一次世界大战结束后，由于各国在战争期间滥发不兑现银行券，导致了通货膨胀及物价上涨，这促使经济学家对绝对购买力平价进行修正。
他们认为，汇率应该反映两国物价水平的相对变化，原因在于通货膨胀会在不同程度上降低各国货币的购买力。
因此，当两种货币都发生通货膨胀时，它们的名义汇率等于其过去的汇率乘以两国通货膨胀率之商。
用公式表示为：
R1= R0（I A/I B）
R1为相对购买力平价下的汇率；R0为过去的汇率，I A、I B为A、B两国的通货膨胀率。
相对购买力平价理论产生以来，无论在理论上还是实践上都具有广泛的国际影响。
这使它成为现在最重要的汇率理论之一。
购买力平价理论具有很强的合理性。
两国货币的购买力可以决定两国货币汇率，这实际上是从货币所代表的价值这个层次上去分析汇率决定的。
这抓住了汇率决定的主要方向，因而其方向是正确的。
在纸币流通的情况下，如果商品价值量既定，则两国纸币购买力的差异实际上代表了两
国货币所体现的价值量的差异。
两国货币购买力之比，就是两国货币价值量之比。
因而两国货币兑换的汇率在某种程度上可以由两国货币购买力之比表现出来。
购买力平价决定了汇率的长期趋势。
不考虑短期内影响汇率波动的各种短期因素，从长期来看，汇率的走势与购买力平价的趋势基本上是一致的。
因此，购买力平价为长期汇率走势的预测提供了一个较好的方法。
购买力平价把物价指数与汇率水平联系起来，而且研究思路相对简单明了，对指导投资有一定意义。
２.利率平价理论( Interest Rate Parity 简称IRP理论)
１) IRP理论认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。
由凯恩斯和爱因齐格提出远期汇率决定理论,他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。
在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。
但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。
套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。
大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。
远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。
随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。
因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。
但这一理论也存在一些缺陷，主要表现在：
1. 利率平价说没有考虑交易成本。
然而，交易成本却是很重要的因素。
如果各种交易过高，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。
如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。
2. 利率平价说假定不存在资本流动障碍，假定资金能顺利，不受限制地在国际间流动。
但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。
目前，只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场，资金流动所受限制也少。
3. 利率平价说还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。
但事实上，从事抛补套利的资金并不是无限的。
这是因为：
(１) 与持有国内资产相比较，持有国外资产具有额外的风险。
随着套利资金的递增，其风险也是递增的。
(２) 套利还存在机会成本，由于套利的资金数额越大，则为预防和安全之需而持有的现金就越少。
而且这一机会成本也是随套利资金的增加而递增的。
基于以上因素，在现实世界中，利率平价往往难以成立。
２) 无抛补利率平价(Uncovered Interest Parity, 简称UIP理论)
非抛补利率平价是指在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。
UIP理论假设，不考虑交易成本，不存在资本流动障碍，套利资金无限，投资者风险中立。
在理论上，非抛补利率平价应用于国际收支说和汇率货币分析法中来解释汇率的决定。
在实践中，由于外汇投机量远远超过抛补套利量，非抛补利率平价的应用也受到很大的重视。
３）抛补利率平价(Covered Interest Parity, 简称CIP理论)
抛补利率平价，与无抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。
通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的期远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。
由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以顺利实现。
抛补利率平价含义：
（1）本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。
（2）高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。
如果国内利率高于国际利率水平，资金将流入国内牟取利润。
（3）抛补利率平价中，套利者不仅要考虑利率的收益，还要考虑由于汇率变动所产生的收益变动。
结论：在资本具有充分国际流动性的前提下，抛补与无抛补的利率平价均告诉我们：如果本国利率上升，超过利率平价所要求的水平，本币将会预期贬值；反之，则升值。