基于股票估值方法的上市公司投资价值分析——以海澜之家为例
海澜之家借壳上市的财务效应分析
海澜之家借壳上市的财务效应分析海澜之家借壳上市的财务效应分析近年来，中国股票市场一直以来都备受关注，而借壳上市成为了众多企业进入资本市场的常见方式之一。
而海澜之家作为国内知名的男装品牌，也选择了借壳上市的方式来实现公司的战略转型和扩大规模。
本文将从财务角度对海澜之家借壳上市的财务效应进行分析和评估。
首先，借壳上市能够为海澜之家带来大量的资金支持。
借壳上市的过程中，海澜之家将会通过发行股票来筹集资金，以满足公司的运营资金需求和扩大规模的资金需求。
这将大大提升公司的资本实力和财务实力，为公司的战略规划和发展提供强有力的支撑。
海澜之家在借壳上市之后，借助资本市场的力量，将能够更加灵活、高效地获取资金，为公司提供更多的发展机会。
其次，借壳上市有助于改善海澜之家的财务结构。
通过借壳上市，海澜之家可以实现企业价值的再评估和重组，进一步优化公司的财务结构。
借壳上市之后，公司有可能通过并购、重组等手段，整合业务资源，提高管理效率和经济效益。
同时，借壳上市还能够提高公司的股权结构，吸引更多的优秀投资者和合作伙伴进入公司，进一步推动公司的发展。
此外，借壳上市还可以为海澜之家带来更多的投资机会和扩大市场规模的可能性。
借壳上市后，海澜之家将以更高的市值和更好的资本实力进军资本市场，为公司带来更多的投资机会。
同时，借壳上市还能够提升公司的品牌知名度和影响力，扩大市场规模，加快公司的拓展步伐，进一步增加公司的收入和利润。
然而，借壳上市也存在着一定的风险和挑战。
首先，借壳上市的过程中可能面临着市场交易风险和投资者信心的不稳定。
因为借壳上市通常会引发市场对公司的关注和争议，股价可能会出现较大波动，投资者的情绪也可能不太稳定。
其次，借壳上市还需要面临审计、合规和法律风险等问题，需要耗费大量的时间和资源来完成各种手续和程序。
综上所述，海澜之家选择借壳上市是一种重要的战略决策，对公司的财务状况和发展具有积极的影响。
借壳上市能够为公司提供更丰富、更有力的资金支持，改善财务结构，拓展市场规模，为公司的发展打下坚实的基础。
从海澜之家看企业发展战略的作用机制
从海澜之家看企业发展战略的作用机制文/滕者 沈阳大学商学院 古华 沈阳大学应用技术学院我国服装行业以民营企业为主，市场竞争加剧和成本上涨导致民营服装公司面临利润下滑的问题。
主营男性服饰的海澜之家，通过调整策略，实现了逆势发展。
我们从战略的角度出发，结合相关报表，对影响企业发展的因素进行全面分析，以便为其他服装企业提供借鉴。
海澜之家部分财务指标的实际状况企业的资金来源主要有内部利润结余与外部贷款两种。
在海澜之家近年来的融资实践中，除2014年上市融资外，其余年份没有通过发行股票融资。
因此，海澜之家主要采用借款和自身利润转增的形式进行筹资。
如今，海澜之家的资产负债率相对较高，然而，海澜之家的总负债占总投资的比例始终保持在50%左右，位于合理数值范围内，这表明其筹资策略属于稳健类型。
海澜之家的流动负债总额较高，除了2020年外，通常超过120亿元，最低时也占营业收入的60%。
从波动范围看，流动负债总额相对稳定，介于110亿元至130亿元之间，这表明海澜之家对流动负债进行了持续、有计划的管理。
海澜之家的总负债金额波动大，2018年—2021年流动负债占比约80%，表明海澜之家负债以流动负债为主。
其现金比率在2017年—2021年上升，即使2017年也远大于安全标准。
这些信息表明海澜之家采用高现金比率筹集货币资金，以弥补速动资产和流动负债应对能力的不足。
应付商业债务对于企业来说非常重要，是企业能够免费B usiness手记214 | 中国商人 CBMAGCBMAG 中国商人 | 215稳定在35%左右。
一般而言，企业经营中货币资金的比例介于15%至25%之间最佳，这样的比例能够兼顾货币资金的收益与成本，更有效地满足企业经营需求。
据此，海澜之家的货币资金比例较高，表明公司在运营过程中注重保持充足的货币资金，以应对市场变化。
海澜之家货币资金总额及在总资产中的比例均较高，之所以出现这样的情况，是为了应对经营过程中出现的大额流动负债，降低运营风险，确保企业安全。
以海澜之家为例说明品牌定位与产品定位的意义
以海澜之家为例说明品牌定位与产品定位的意义品牌定位之父特劳特给定位下了这样的定义：利用消费者心中已有的需求或认知，借助一个相关的概念，是品牌直接进入消费者心智资源，占据有利位置，影响消费者购买决策。
所谓品牌定位，是指企业的产品及其品牌，基于顾客的生理和心理需求，寻找其独特的个性和良好的形象，从而凝固于消费者心目中，占据一个有价值的位置。
它是建立一个与目标市场有关的品牌形象的过程和结果。
品牌定位是针对产品品牌的，其核心是要打造品牌价值。
品牌定位的载体是产品，其承诺最终通过产品兑现，因此必然已经包含产品定位于其中。
案例：海澜之家 -男人的衣柜提起海澜之家，大家都会想到‘男人的衣柜’，“海澜之家”是海澜之家股份有限公司旗下服装品牌，自推出以来，以全国连锁、超大规模、男装自选的全新营销模式引发了中国服装市场的新一轮革命，其平价优质的市场定位，款式多、品种全的货品选择，无干扰、自选式购衣方式迅速赢得了广大消费者的欢迎，塑造了“海澜之家——男人的衣柜”的鲜明品牌形象。
<一>、在起初海澜之家作为一个新的品牌面世，目标群体为成功男士，零品牌、零市场、零模式、在品牌建设这条路也走了很久。
其独特的营销模式打造了它的品牌内涵。
1、超大型男装卖场、海澜之家的卖场内包括了成年男性从上到下、从里到外，春夏秋冬一年四季所有的服饰产品，对于很多男士不喜欢逛街买东西来说，海澜之家为这些人士提供了极大的便利，来一次海澜之家，便不再需要去其他地方了。
2、高品位、中价位，海澜集团是在国内第一家有完整的服装生产的产业链，所以节省了中间的很多流通环节，没有任何中间商参与，可以有效控制产品的成本与品质，这是为什么海澜之家能比同档次其他品牌的产品价格低，实现了高品位中价位的品牌理想。
3、无干扰、自选式，男人购物是有需求才会去购买，喜欢就买，就像在超市一样，不喜欢别人在旁边跟着、盯着，为他推荐，海澜之家摒弃了传统的导购模式，为消费者提供一个清净的购衣环境，在卖场内，服饰产品按照品种、号型、规格分类摆放，一目了然。
价值网络视角下服装企业商业模式研究——以海澜之家为例
价值网络视角下服装企业商业模式研究——以海澜之家为例作者：陈鑫来源：《新经济》 2016年第22期南京财经大学公共管理学院陈鑫摘要：随着互联网技术的发展和经济全球化向纵深发展，打破了企业间合作边界，企业间基于共同利益而形成价值网络，各利益相关者在网络中进行信息流、知识流和价值流的交互。
本文基于价值网络和商业模式的相关理论，以海澜之家为案例，对海澜之家商业模式的核心内容进行分析，可为传统型服装企业转型提供借鉴，也促进新型服装企业商业模式的深入研究。
关键词：价值网络服装企业商业模式海澜之家一、引言随着互联网技术和共享经济的发展，企业创新边界越来越开放，价值创造主体从单一企业内部向外部企业拓展，形成跨边界、跨产业的合作网络，新的合作网络使价值链不断瓦解、碎片化、模块化并形成多元合作主体参与的价值网络[1]。
价值网络的形成、演化需要商业模式与之相匹配[2]。
以海尔、阿里巴巴、IBM、戴尔为代表的世界知名企业主动变革商业模式以适应价值网络的变化，从而在激烈的市场竞争中都取得了巨大的成就。
他们的成功经验也表明商业模式创新已经成为企业取得竞争优势和更高绩效的源泉，商业模式将彻底改变了以往的游戏规则。
2008经济危机以来，世界经济增长速度放缓，出口减少，内部有效需求不足，使得服装业进入发展困境。
服装业作为劳动密集型产业，服装业稳定发展不仅有利于促进就业[3]，对于我国经济良性运行至关重要。
为了使包括服装业在内的制造业走出困境，2015年5月18日，国务院发布《中国制造2025》，明确提出要实现“工业化和信息化的高度融合”和加强“质量品牌建设”，这为服装业转型和发展指明了方向。
面对机遇和挑战，服务业如何变革商业模式，从而获得核心竞争优势以走出困境，是需要研究的重点。
二、研究对象与研究资料海澜之家成立于1997年，2014年在上海证券交易所借壳上市。
海澜之家是一家大型男装服装企业，业务包括品牌服装的经营以及高档精纺呢绒、高档西服、职业服的生产和销售。
海澜之家财务分析案例(二)
海澜之家财务分析案例（二）引言概述：海澜之家是中国著名的服装零售企业，拥有庞大的销售网络和广泛的产品线。
本文将对海澜之家进行财务分析，并提供详细的针对性建议，以帮助企业进一步优化财务运营和管理。
正文内容：一、财务健康状况1.资产负债表分析a.利润中的主要项目b.应收账款和应付账款的变化c.存货周转率分析d.资产负债比率和偿债能力e.资本结构和资本回报率2.损益表分析a.主要收入来源b.利润率和毛利率c.成本分析d.管理费用和销售费用分析3.现金流量表分析a.经营活动现金流入流出情况b.投资活动现金流入流出情况c.融资活动现金流入流出情况二、竞争力和市场地位1.市场份额和销售增长率a.行业市场规模b.市场份额的变化c.销售增长率的分析2.客户满意度和品牌知名度a.与竞争对手的比较b.品牌形象和市场口碑c.客户满意度调查结果分析3.渠道分析a.直营店和加盟店的比较b.渠道收入占比和渠道利润分析c.渠道拓展和优化建议4.供应链管理a.供应商合作策略和效果b.库存管理和调配c.成本控制与质量管理5.市场风险和机会a.中国经济发展趋势b.行业竞争格局和趋势c.消费者偏好变化及新兴市场机会三、财务风险评估1.债务风险和偿债能力a.长期债务偿还能力b.流动性分析c.偿债能力评估2.市场风险和收益波动a.行业增长率和市场前景b.价格波动和利润变动c.投资回报率的可持续性3.资本结构和资本回报率a.资本结构优化建议b.资本回报率的提升策略c.资本市场融资和并购风险分析四、财务管理建议1.提高利润率和毛利率a.成本控制和效率提升b.产品升级和附加值提升c.价格策略和市场定位2.加强财务规划和预算管理a.有效的财务规划和预测b.预算控制和目标管理c.风险管理和应对措施3.优化资产配置和资本结构a.资本结构优化策略b.资本配置和投资项目选择c.资本回报率提升和风险管理4.加强财务监管和内控管理a.财务流程优化和规范b.内部控制标准和流程改进c.风险防控和审计管理5.积极拓展新市场和业务领域a.新兴市场投资和合作策略b.业务多元化和差异化发展c.创新研发和技术应用总结：通过对海澜之家的财务分析，我们可以看到企业在财务健康状况、竞争力和市场地位、财务风险评估等方面的优势和挑战。
海澜之家：低估值高股息未来外延值得期待 买入评级
营运资本变动
(551.6) (898.1) 2869.9
企业自由现金流
3633.2 3266.0 7447.2
数据来源：Wind，东吴证券研究所预测
2019E 2605.9 (585.8) (2240.3) (220.2)
292.0 300.0 (2028.0) 2838.2
利润表（百万元） 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 投资净收益 其他 营业利润 营业外净收支 利润总额 所得税费用 少数股东损益 归属母公司净利润 EBIT EBITDA
EBIT Margin(%) 销售净利率(%) 资产负债率(%) 收入增长率(%) 净利润增长率(%) P/E P/B EV/EBITDA
2016 0.70 2.25 4492.8 31.8% 33.8% 39.0% 24.9% 18.4% 58.5% 7.4% 5.7% 13.3 4.11
9.2
2017E 0.78 2.60
负债和股东权益总计 24376.8
2017E 22636.6 9754.2
805.1 11162.0
915.4 5442.4
0.0 3059.6
438.8 1944.0 28039.0 13951.0
0.0 8846.6 5104.4 2355.6
0.0 2355.6 16306.6
64.4 11668.0 28039.0
2016 2017E 2018E
16999.6 19787.5 21936.7
10371.4 12253.7 13606.3
132.9 122.1 144.1
1422.9 1583.0 1754.9
973.3 1088.3 1206.5
海澜之家借壳上市案例分析
海澜之家借壳上市案例分析在我国,在公司上市后会获得很好的融资平台。
基于这个原因,大部分公司都会选择上市这种方式来实现融资,而那些具有上市资格的公司就变得极为珍贵了。
通过借壳上市的方式也是公司上市的一种非常重要的手段,通过这种并购方式除了能够使公司的资源得到整合外,还能够有效的优化企业的配置,从而加速企业的战略调整等,进而帮助并改善民营企业融资难的局面。
然而,由于运作不规范或者是其他原因造成借壳失败,还有就是由于公司原本存在亏损或者经营不善的问题使得公司处于运作疲乏的情况也不占少数。
所以,如何成功借壳上市,并能够在借壳上市后良好的运营以实现企业健康长久的发展成为民营企业在发展过程中面临的艰巨挑战。
论文选取了成功上市并在上市多年后依然业绩保持较好增长的海澜之家借壳上市为案例,通过对其系统的分析,为其他企业的战略转型和发展起到借鉴的作用。
论文采用了理论与案例结合的方法,借由海澜之家借壳凯诺科技有限公司成功上市为案例,对该案例进行了多角度的深刻剖析,为其他民营企业的借壳上市提供了借鉴和参考。
论文首先对国内外关于并购和借壳上市的文献进行了梳理和总结,在此基础上提出了论文写作的创新之处。
同时文章从效率理论、协同效应理论以及信号理论等为借壳上市的行为提供理论基础。
然后介绍了案例的发生背景、借壳双方的基本情况、借壳上市的交易流程以及借壳上市的具体内容。
接下来是对海澜之家借壳上市的案例从壳资源的选择、交易动因和借壳上市绩效三个角度进行分析。
交易动因分析方面主要针对企业借壳上市的内部因素以及外部因素进行了分析。
在财务效应方面从四个角度对海澜之家借壳上市的效应进行了分析;分别是:基于财务指标法的长期绩效分析、协同效应分析、发展战略效应分析以及股东财富效应分析。
通过以上分析,论文的启示主要在于对上市方式的选择、借壳上市模式的选择、壳资源的选择几个方面进行了总结,并且从监管角度对相关部门提高市场管理能力提供了建议。
基于财务指标分析海澜之家母公司经营问题研究
一、引言
在企业经营问题探究方面，财务状况质量与营运战略分 析是当前研究的热点。中国男装消费群体数量较大，市场前 景广阔，但男装行业经营每况日下，龙头企业海澜之家也难 抵“寒流”。当前研究主要关注海澜之家的运营模式、财务指 标的纵向分析、同行业的横向分析，而对海澜之家存在的“增 收不增利”和存货积压问题缺少关注，该两大问题与财务指 标关联程度追溯分析较为缺乏。在此，以计算具体财务指标 为基础，对海澜之家母公司经营中存在的问题客观分析，联 系财务数据深入剖析，从根源入手寻找解决方案，旨在为海 澜之家探寻出路，给企业的管理层提出合理化建议，也为同 行业做出参考。
（1）主营业务成本增加。其他业务成本整体持平，营业 成本主要受主营业务成本的影响，2018 年增加了 0.6 亿元， 2019 年增加了 1.02 亿元。在大环境下，物价上涨、通货膨胀 都有可能对原材料、人工成本（工资）等产生一定的影响，间 接增加主营业务的成本。成本上升导致净利润下降呈现出 的增收不增利并非好事，海澜之家今后仍要在成本方面进行 维稳。
四、海澜之家存在的问题分析及建议
1. 海澜之家母公司“增收不增利”的问题。海澜之家 2015—2017 年净利润和营业收入几乎同向变动，但从 2017 年开始，尽管母公司的营业收入呈现上升的趋势，净利润却 在下降。在 2015—2019 年变化不大，排除税收这一项。影 响“增收不增利”的因素主要有主营业务成本增加、非主营收 入减少、费用增加。
3. 盈利能力分析。2015—2017 年海澜之家销售净利率 持续增长，而后在 2018—2019 年连续下降，这两年该数值的 下降直接影响了其净资产报酬率，而净资产报酬率的变化又 使得海澜之家的利润率在 2015—2017 年大体呈现增长趋 势。但是，从 2018 年开始海澜之家的利润率开始不断下降， 整体呈现出不太稳定的状态。再者，海澜之家销售费用率从 2015—2016 年呈下降趋势，下降到 0.31%。但从 2017 年开 始 ，其 销 售 费 用 率 皆 在 不 断 上 涨 ，达 到 5 年 来 最 高 值 ，为 3.16%。近年来，海澜之家在销售费用中占比较高的是广告 宣传费、职工薪酬、租赁和物管费，尤其广告宣传费占比较 大，且在各大卫视和综艺节目中身影频出，不难看出海澜之 家此举立竿见影。
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绝对 估 值法 主要 分类及 内容如 图 １ 。
厂 — 面 ＿ ＾ 、 竺 竺 竺 ）／
交所 ３ Ｏ只概念 股作 为样 本 ， 对绝 对估 值法 以及 相对 估 值 法进行 实证 研 究 并 得 出结 论 ， 认 为 中期估 值 可
以采用 现金 流量 贴 现法 ， 而对 于 短期估值 ， 市盈率 法 更 加合 适 ］ 。
投 资对 象数 量不 断上 增 使得 上市 公 司投 资价值 分 析 的作 用 日益 凸显 ， 公 司股 票 估 值 方 法 也 逐 渐被 广 大
关键 词 ： 股票估值； 投资价值； 分析
中 图分类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９
文 献标 志码 ： Ａ
文章 编 号 ： ２ ０ ９ ５ －９ ６ ９ ９ （ ２ ０ １ ７ ） ０ ３ －０ １ ２ ５ －０ ４
０ 引言
至 ２ ０ １ ６年 年底 ， 我 国上 市公 司 已达 到 ３ ２ ５ ６ 家，
司价值 ， 再 除 以公 司股本 得 出股票 内在 价值 。
２ ． ２ 相对 估值 法
３ ０年 来 中 国证 券 市场 每个 发 展 阶段 的状 况 ， 指 出 我
国证 券市 场 发展 应 当 注 重 多元 化 投 资 、 完善 的市 场 约束 机制 和 法律 体系 ， 以及 衍 生 品市场 的发 展Ｉ － ¨。 有关 股票 估值 方 法 的研 究 。黄 鹭 苇随 机抽 取上
摘 要 ： 本文以服装业上市公司海澜之 家为例， 采取绝对估值法、 相对估值法对该公司股票价值进行估
计， 实证 分 析 如 何 使 用 股 票 估 值 方 法 分析 上 市 公 司的 投 资价 值 ， 帮 助 投 资 者 运 用合 理 估 值 技 术 预 估 其 他
上 市公 司 的股 票 价 值 ， 减 少投 资 失误 ， 帮 助 企 业 管理 层 制 定 公 司发 展 战 略 。
— —
以海 澜 之 家为 例
王 璨 ～ ， 王 艳 丽 ， 朱 家 明
（ ａ ． 安徽 财经大 学 会 计 学院 ， 安徽 蚌 埠 ２ ３ ３ ０ ３ ０ ； ｂ ． 安徽 财 经大 学 经济 学院 ， 安徽 蚌埠 ２ ３ ３ ０ ３ ０
Ｃ ． 安 徽 财 经 大 学 数 学 建 模 实验 室 ， 安 徽 蚌 埠 ２ ３ ３ ０ ３ ０ ）
・
１ ２ ６ ・
景 德 填 学 晓 学报
２ ０ １ ７年 第 ３期
的平 均 市盈率 与 目标 公 司 当期 每 股 收 益 的 乘 积 ， 市
费用 ：（ 利润 总 额 一（ 递延 所得 税 资产 一递 延 所得 税
弟 摹
２
净率 法 与市盈 率法 步骤 一致 ， 在 此 不再赘 述 。
弗
３
负债 ） ） × ２ ６ ％。
ｌ
３ 海 澜 之家 公 司简 介
海 澜之 家 是 一 家专 注 男 装 销 售 的大 规 模 公 司 ，
（ ４ ） 每股 收益 。每 股 收益 一净 利 润／ 股本。
４ ． ２ 资 产 负债 表
现金 等 （ １ ） 货 币资金 ＝现金流 量 表 的期末∞ 现金∞ 及
种 种 种 假 假 佩 谩 设 设
主 营业务 在原 有 高档 西 服 、 职业 服 的生 产 和销 售 业 务 基础 上增加 品牌服装 的经 营 ， 包括 品牌管 理 、 供应 链管 理 和 营 销 网络 管 理 等业 务 。于 ２ ０ １ ４年 ４月 在
测 公 司价 值 ， 制 定 下一 步管 理 战略 。
图 １ 绝 对 估 值 法 榧 架 圈
１ 文 献 综 述
有关 证 券 市 场 发 展 的 研 究 。余 丽 霞 回 顾 了 近
绝 对 估 值 法 中被 常 用 的是 现 金 流 贴 现 定 价 模
型， 通 过将 预测 的企 业 未 来 现 金 流 折 现 计算 得 到 公
第３ ２卷 第 ３期
２ ０ １ ７年 ６ 月
景 德 填 学 院学 报
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆ Ｊ ｉ ｎ ｇ Ｄｅ Ｚ ｈ ｅ ｎ Ｕｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ
Ｖｏ １ ． ３ ２ Ｎｏ ． ３ Ｊ ｕ ｎ ． ２ ０ １ ７
基 于股 票估 值 方 法 的上 市 公 司投 资价 值 分 析
投 资者 和管 理层 所采 用 。本 文 以服装 行业 领先 品 牌
２ 股 票估 值 方 法 概 述
２ ． １ 绝 对估 值法
公 司海澜 之 家为 例 ， 运 用 绝 对 估 值 法 中的 每股 收益 折现 法 ， 以及 相对 估值 法对 公 司股 票价 值进 行估 计 ， 进 而 分析 海澜 之 家投 资 价值 ， 借 此 说 明估 值 方 法 在 投 资分 析 中 的运用 ， 有 助 于 投 资者 和 管理 层 对 其 他
相对 估值 方 法种 类众 多 、 较为 简单 ， 适合 市场 价
值较 低 的公 司 。该 方法 主要 包 括 市 盈 率 法 、 市 净 率
法 等 。市 盈率 法下 ， 股 价 为 同行 业 具 有 可 比性 公 司
① 收 稿 日期 ： ２ ０ １ ６ —１ ２ —２ ０
基 金 项 目： 国 家 自然 科 学 基 金 资助 项 目（ １ １ ３ ０ １ ０ ０ １ ）
作 者 简介 ： 王
模研 究工作 。
璨（ １ ９ ９ ６ ～） 女， 安 徽 合 肥人 。 安 徽 财 经 大 学会 计 学 院 ， ２ ０ １ ４级 本 科 生 ， 财务管理专业 。
通讯 作者 ： 朱家明（ １ ９ ７ ３ ～） ， 男， 安 徽 泗 县 人 。副 教 授 ， 硕士 ， 安 徽 财 经 大 学 数 学建 模 实验 室 主 任 ， 从 事 应 用 数 学 与 数 学 建