论心理分析流派与中国股市有效性——从行为金融学说起
行为金融学视角下的证券投资者心理分析
行为金融学视角下的证券投资者心理分析证券投资者的心理在证券交易中扮演着重要的角色。
行为金融学是一门研究人们在投资和财务决策中存在的认知偏差和情感偏见的学科。
行为金融学视角下，证券投资者的心理可以从以下几个方面来分析：1. 损失厌恶损失厌恶是指人们对损失的敏感程度远大于对同等金额的收益的敏感程度。
在证券投资中，投资者会因为担心损失而采取过于保守的投资策略，错失追求更高收益的机会。
例如，当投资者因为某项投资亏损而感到焦虑时，他们可能会迅速出售持有的股票，这样会导致他们错失恢复收益的机会。
2. 从众心理从众心理是指人们倾向于根据大多数人的行为对自己的决策进行调整。
在证券投资中，投资者倾向于跟随其他人的决策，这往往会导致出现羊群效应。
例如，当某只股票出现大涨大跌时，许多投资者倾向于跟随市场趋势，而不是独立思考。
这样的行为导致很多人在市场波动中失去资产。
3. 主观套利主观套利是指投资者基于个人的价值观和偏见来做出投资决策。
在证券投资中，投资者有可能过于乐观或过于悲观地看待一些事件。
例如，他们可能过度关注企业股票价值的增长，而忽略了资产回报率等风险因素。
这些偏差会影响投资策略，增加投资风险。
4. 丧失风险交易丧失风险交易是指人们经常进行一个意想不到的决策，即他们愿意承担高风险以换取潜在的高收益，而在面对风险较小或已知的场景时，他们会采取更为保守的行为。
在证券投资中，许多投资者可能会过度关注单个股票或投资组合的收益，而忽视了风险管理。
在高风险的投资中，投资者可能会过度自信，导致严重的投资亏损。
综上所述，证券投资者的行为倾向和情感偏见会影响他们的投资决策和行为。
了解这些偏向有助于投资者更好地管理风险，制定有效的投资策略，并应对市场波动。
从行为金融学的角度分析我国股票市场
从行为金融学的角度分析我国股票市场摘要：行为金融学是金融学的最新研究前沿，它突破了传统金融学的观点，从心理学的角度来研究投资者的行为，本文即从行为金融学的角度来分析我国股票市场的投资者行为。
关键词：行为金融学、投资、股票市场Abstract：The behavior finance study is the financial study newest research front, it broke through the traditional finance study viewpoint, studied investor's behavior from the psychology angle, this article namely analyzes our country stock market from the behavior finance study angle the investor behavior。
Key words ：Behavior finance、Investment, stock market传统金融理论是建立在市场参与者是理性人的假定的基础上的。
在传统金融理论中理性人假设通常包括两方面：一是以效用最大化作为目标，二是能够对一切信息进行正确的加工和处理。
在此基础上，传统金融学的核心内容是“有效市场假说”。
这里的假设主要有两个方面的含义：一是市场的各参与主体在进行决策时都以实现期望效用最大为准则；二是市场的各参与主体都能够根据他们得到的信息，对市场的未来做出无偏差估计；在该假设前提下，一个必然的推论便是证券的价格反映了一切可以得到的公开信息：投资者无论多么明智，都不能够获得与其所承担风险不对称的额外收益。
但是投资者在事实上并不都是像理论上的那样理性，而是具有某种情绪，许多投资者在决定自己对资产的需求时受到无关信息的影响。
与理性假设不同，现实世界的人其实是有限理性的。
以行为金融学角度对A股市场投资行为分析
以行为金融学角度对A股市场投资行为分析随着经济的快速发展，A股市场成为了吸引全球投资者的焦点。
在A股市场中，投资者们的行为对股市价格的波动和市场走势起着至关重要的作用。
而行为金融学正是研究人们在投资决策中的行为和心理特征，并从中揭示市场行为的规律和特点。
本文将以行为金融学的角度来分析A股市场的投资行为，探讨投资者的心理特征和行为模式对市场的影响。
行为金融学认为投资者常常在做出决策时受到情感、认知偏差的影响，其投资行为存在着一定的规律性和波动性。
在A股市场中，人们的投资行为是受到各种因素影响的，包括外部因素和内部因素。
外部因素包括市场环境、宏观经济数据、政策法规等，内部因素则包括投资者的情感、认知偏差、投资经验等。
下面我们将从市场热点、情绪传染和羊群效应三个方面来分析A股市场投资行为。
市场热点是影响A股市场投资行为的重要因素之一。
市场热点是指市场上一些特定的个股或行业受到市场关注，成为投资者的热点投机对象。
这些热点往往会引发投资者的追涨杀跌行为，推动股价上涨或下跌。
行为金融学认为，投资者在面临市场热点时容易受到情绪的影响，出现过度乐观或过度悲观的情绪，从而做出不理性的投资决策。
在A股市场中，市场热点经常会引发投资者的盲目追涨杀跌行为，导致市场价格波动剧烈，形成市场的热度周期。
投资者在面临市场热点时需要保持冷静理性，避免盲目跟风，做出过度乐观或过度悲观的决策。
A股市场的投资行为受到情感、认知偏差等因素的影响，表现出一定的规律性和波动性。
投资者在投资决策中需要理性冷静，避免盲目跟风，避免情绪传染和羊群效应的影响，从而做出更加理性的投资决策。
监管部门也需要加强市场监管，防范市场的过度波动和投机行为，维护市场的健康稳定发展。
相信随着行为金融学的研究不断深入，A股市场的投资行为将会更加理性和稳定，为市场的发展和投资者的利益保驾护航。
行为金融学视角下的证券投资者心理分析
行为金融学视角下的证券投资者心理分析行为金融学是一门研究人类行为与金融市场的交叉学科，它研究了投资者决策行为、心理偏差以及市场反应等方面的问题。
证券投资者的心理分析在行为金融学中占据重要地位，了解投资者的心理特点和行为模式对于投资者的决策制定和风险管理具有重要的指导意义。
证券投资者往往受到情绪的主导。
行为金融学认为，投资者在决策时往往受到情绪的影响，特别是在面对市场波动较大的情况下更加明显。
当市场处于上涨时，投资者常常会感到乐观，并对市场前景产生高度的信心，进而追涨杀跌，盲目追求高回报。
而当市场处于下跌时，投资者可能感到恐慌和失望，出于恐惧心理而选择抛售股票，导致市场进一步下滑。
这种情绪驱动的交易行为会产生市场的非理性波动，增加投资者的风险。
证券投资者具有过度自信的倾向。
过度自信是指投资者对自己的决策和能力过于自信，认为自己的判断比市场更加准确。
行为金融学研究发现，投资者往往高估自己的投资能力，过于自信地进行交易。
过度自信的投资者容易高估个人的信息获取和分析能力，忽视市场的集体智慧和信息传递机制，造成错误的投资决策。
这种过度自信的倾向不仅会增加投资者的交易频率和交易成本，还会增加投资组合的波动性和风险。
证券投资者存在“损失厌恶”的心理。
损失厌恶是指投资者在面对亏损时产生的更强烈的负面情绪比盈利时产生的正面情绪更加强烈。
行为金融学认为，损失厌恶会导致投资者对风险的敏感度增加，更加偏好低风险的投资方式。
在面对股票价格的下跌时，投资者往往会出于恐惧心理选择抛售股票，而在面对股票价格的上涨时容易选择保持持仓。
这种损失厌恶心理导致投资者容易陷入“割肉不割韭菜”的局面，错过了及时止损的机会，增加了投资的风险和损失。
行为金融学视角下的证券投资者心理分析揭示了投资者的情绪驱动、过度自信、损失厌恶和羊群效应等心理特点和行为模式。
了解投资者的心理特点和行为模式对于投资者的决策制定和风险管理具有重要的指导意义，可以帮助投资者更好地认识自己、降低风险、提高投资收益。
行为金融学视角下的证券投资者心理分析
行为金融学视角下的证券投资者心理分析行为金融学是将心理学和经济学有机结合的一门学科，该学科探讨了投资者的行为偏差和情绪对于证券投资决策的影响。
本文将从行为金融学的视角分析证券投资者的心理，并探讨其对投资决策的影响。
行为金融学认为投资者的决策往往受到情绪的影响。
投资者在市场上看到股票价格上涨的时候往往会感到兴奋和满足，从而倾向于追涨杀跌。
相反，当股票价格下跌时，投资者会感到恐慌和失望，往往会选择抛售股票。
这种情绪驱动的行为往往导致了投资者的行为偏差，使他们在投资决策上做出不理性的选择。
投资者的心理也会受到认知偏差的影响。
行为金融学指出，人类的决策往往受到一系列的认知偏差的影响，例如过度自信、损失厌恶和处置效应等。
过度自信指的是投资者过高估计自己的决策能力和信息获取能力，从而忽视了风险和不确定性。
损失厌恶是指人们对损失的敏感程度远大于对同等金额的收益的敏感程度，这会导致投资者不愿意承担风险，而偏向于保守的投资策略。
处置效应是指投资者倾向于出售盈利的股票，而持有亏损的股票，这种行为往往导致了投资者的投资回报率下降。
行为金融学还研究了投资者的羊群效应和心理账户效应。
羊群效应指的是投资者倾向于追随大众的行为，而不是独立思考和做出自己的决策。
这种从众行为往往导致市场的过度或过低估。
心理账户效应指的是投资者将不同的投资组合分为不同的账户，并对每个账户的盈亏情况进行独立评估。
这种行为往往导致投资者过于关注短期的盈利和亏损，而忽视了长期的投资目标和战略。
行为金融学认为投资者的决策往往受到信息不对称的影响。
信息不对称指的是不同投资者在获取和解读信息方面存在差异。
一些投资者可能通过专业的研究机构获取到优质的信息，而其他投资者则只能依靠公开的信息进行投资决策。
这种信息不对称导致了一些投资者的信息优势，使他们能够获得更高的收益。
对于没有获得这些信息的投资者来说，他们可能会因为听信了错误的信息或只能凭借有限的信息做出决策，从而导致投资损失。
股票市场中的投资者心理与行为金融学
股票市场中的投资者心理与行为金融学股票市场是一个充满风险和机遇的世界，投资者的心理和行为在其中起着至关重要的作用。
行为金融学是研究投资者行为和心理的学科，通过深入探讨投资者的心理机制和行为特征，可以更好地理解股票市场的运行规律，提高投资决策的准确性和效果。
本文将从投资者心理的角度来探讨股票市场中的投资者行为，并分析如何应用行为金融学的理念来指导投资决策。
一、投资者心理的影响心理因素对投资者的决策起着至关重要的作用。
在股票市场中，投资者往往受到贪婪、恐惧、先见之明等心理因素的驱使。
贪婪使得投资者追逐高回报，而忽视风险；恐惧则使得投资者过度担忧，导致盲目卖出；而先见之明则可能使得投资者盲目跟随他人的决策，而忽视自己的判断能力。
了解和分析这些心理因素，对于投资者来说是非常重要的。
二、认知偏差与行为失误在投资过程中，投资者可能存在各种认知偏差，这些认知偏差会导致他们做出错误的决策。
常见的认知偏差包括过度自信、过度乐观、损失厌恶等。
过度自信使得投资者高估自己的能力和知识，导致风险控制不当；过度乐观使得投资者对市场过于乐观，失去理性判断；而损失厌恶则使得投资者对亏损更加敏感，容易做出过激的投资决策。
投资者应该认识到这些认知偏差，并努力避免它们对决策的负面影响。
三、群体行为与投资者情绪在股票市场中，投资者的情绪对市场的走势起着至关重要的作用。
当市场上涨时，投资者常常受到乐观情绪的影响，积极参与到市场中；而当市场下跌时，投资者的恐惧情绪会导致抛售行为，进一步加剧市场的下跌。
此外，投资者的群体行为也会受到他人的影响。
例如，当市场繁荣时，投资者群体往往容易形成投机泡沫，导致市场的投机行为过于疯狂；而当市场下跌时，投资者群体则更容易出现恐慌性抛售行为，加剧市场的下跌。
因此，投资者应该警惕群体行为对自己投资决策的影响，保持独立思考与理性判断。
四、应用行为金融学的理念了解投资者心理和行为，对于投资者来说是非常重要的。
行为金融学的理念可以帮助投资者更好地理解市场的运行规律，并指导他们做出准确的决策。
投资学中的行为金融学从心理学角度解读投资决策
投资学中的行为金融学从心理学角度解读投资决策在投资学领域中，行为金融学是一门流行的学科，它试图理解投资者在做出决策时所受到的心理因素的影响。
行为金融学的观点认为，投资者的决策往往受到情绪、认知偏差和群体行为等心理因素的影响。
本文将从心理学角度解读投资决策，探讨这些心理因素对投资者行为的影响。
1. 情绪对投资决策的影响情绪是影响投资者决策的主要因素之一。
投资者的情绪波动可能导致决策过度乐观或过度悲观，进而对投资结果产生重大影响。
例如，当股市处于繁荣时期，投资者往往情绪高涨，容易盲目买入股票；而当市场出现下跌时，投资者往往恐慌，可能会抛售股票造成损失。
因此，了解和控制情绪对投资决策至关重要。
2. 认知偏差对投资决策的影响认知偏差是指投资者在信息获取、处理和分析过程中产生的错误判断。
常见的认知偏差包括过度自信、保守倾向、损失厌恶等。
过度自信使投资者高估自己的决策能力，容易陷入高风险投资；保守倾向使投资者对新信息持怀疑态度，错过了一些投资机会；损失厌恶使投资者对损失有很强的抵触情绪，宁愿承受风险而不愿意面对潜在的损失。
了解这些认知偏差并加以纠正，有助于投资者做出更为理性的决策。
3. 群体行为对投资决策的影响群体行为是指投资者受到其他投资者行为的影响而进行投资决策的现象。
当市场上出现明显的投资趋势时，人们往往会跟风参与，这种行为可能导致市场出现过度买入或过度卖出的情况，从而影响投资者的决策结果。
例如，当股市处于上涨趋势时，投资者普遍倾向于买入，推高了股价；而当股市出现下跌趋势时，投资者普遍倾向于卖出，加剧了市场的下跌压力。
因此，投资者应该理性对待市场群体行为，避免被情绪所左右。
总结起来，行为金融学从心理学角度解读投资决策，帮助我们理解投资者在决策过程中受到的心理因素的影响。
投资者应该意识到情绪、认知偏差和群体行为对决策的影响，并以理性的态度对待投资。
通过有效地控制自己的情绪、纠正认知偏差和避免盲目追随市场，投资者可以做出更为明智的投资决策，提高投资成功的概率。
以行为金融学角度对A股市场投资行为分析
以行为金融学角度对A股市场投资行为分析A股市场是中国股市的主要交易市场，吸引了大量的投资者参与。
行为金融学是一门研究投资者行为的学科，试图解释投资者决策和行为的心理因素。
从行为金融学的角度来分析A股市场的投资行为，可以帮助我们理解投资者的决策行为背后的心理因素，以及这些因素如何影响市场的价格形成。
从心理偏差的角度来分析投资行为。
心理偏差指的是投资者在做决策时，受到情绪、认知和信息处理等因素的影响，以致于做出非理性的决策。
在A股市场中，常见的心理偏差包括情绪驱动、逆向思维、过度自信等。
情绪驱动是指投资者在做决策时受到情绪的影响，容易受市场情绪的影响而追涨杀跌。
逆向思维是指投资者倾向于追求逆向逻辑思考，这导致了一些热门概念股的投机行为。
过度自信是指投资者对自己的投资能力过分自信，导致了投资决策的过度自信。
从羊群行为的角度来分析投资行为。
羊群行为是指投资者在做决策时倾向于跟随市场的大趋势和主流观点，而不是独立决策。
在A股市场中，由于投资者的信息不对称和投资能力的差异，一些大资金投资者的行为往往会引导市场的行为，导致了市场价格出现明显的泡沫或崩盘。
从套利机会的角度来分析投资行为。
套利机会指的是在市场价格形成过程中存在的价格差异，可以通过买低卖高来获利。
在A股市场中，由于市场操纵、信息不对称等原因，套利机会往往被高频交易者等专业投资者占据。
这导致了普通投资者很难从中获利，从而增加了他们的投资风险。
从行为金融学的角度来分析A股市场的投资行为，可以看到投资者在决策过程中受到心理偏差、羊群行为和套利机会的影响。
了解这些影响因素，可以帮助投资者更加理性地做出投资决策，降低投资风险，并在A股市场中获取更好的回报。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
论文标题:论心理分析流派与中国股市有效性——从行为金融学说起论文作者张亦春/周颖刚论文关键词,论文来源金融科学,论文单位,点击次数169,论文页数16～18页2002年2002月论文免费下载/paper_58878991/ 有效市场假说把实际决策过程抽象为一个理性投资者追求主观预期效用最大化，从而具有无法克服的缺陷。
行为金融学的研究发现人们存在诸多的行为认知偏差，并广泛吸取心理学、社会学、人类学的成果重新解释金融市场上的异常现象，对标准金融理论体系形成巨大冲击。
期望理论在行为金融学的确立中起着关键作用，笔者修正其价值函数，认为“面对收益时风险爱好、面对损失时风险厌恶”更符合中国股市庄家的效用基础，这可能是中国股市效率损失的根源。
同时，对于非正式制度对股市效率的影响，行为金融学也有着非常广阔的运用前景。
有效市场假说的提出是基于人们行为是理性为前提，理性的人总是能够最大化其预期效用，并能掌握处理所有可得的信息，形成均衡预期收益。
然而，大量的实证研究和观察结果表明股价长期异常报酬(long term return anomalies)的存在。
对此，Fama(1998)认为只是一种偶然结果，因为股价对市场信息的过度反应(overrcaction)和反应不足(under-reaction)同时存在、机会均等，而且检验出大部分异常报酬与所选择的方法模型有关，找到适当的方法就可以消除异常，因而市场仍是有效的，要推翻EMH，只能找出一种更好的价格形成模型，但这种可能性却被实证研究所否定。
现代金融理论要解决的核心问题是在不确定性条件下如何建立最优决策模型和如何描述实际决策过程。
EMH作为标准理论在解决第一个问题方面仍有其不可替代的地位，但它僵化地把实际决策过程抽象为一个理性投资者追求主观预期效用最大化，从而具有无法克服的缺陷。
有这里，理性被定义为根据所有可以获得的信息估计股价，并据此定价的能力，投资者的信念和主观概率是无偏的。
但在现实中，人们并不总是以理性态度作出决策，而存在诸多的认知偏差(Cognitive Bias)，不可避免地要影响到人们的金融投资行为。
于是，行为金融学应运而生，它不同于价格机制流派从客观上考察不完全、不对称的信息集，而是从主观上考察禀赋各异的投资主体对信息的不同反应。
行为金融学的发展可以追溯到20世纪初心理学研究中的行为主义流派，但将行为方法和定量投资模型结合起来的研究是Burrell在1951年发表的《投资研究实验方法的可能性》和1969年发表的《科学的投资分析；科学还是幻想》，而Slovic在1972年发表的《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》被认为是第一篇行为金融学论文；1979年，Kahenmann和Tversky提出期望理论(Prospect Theory)，用更现实的行为假设取代主观预期效用决策模型，对传统的预期效用理论提出强有力挑战，也为行为金融学研究奠定了重要的理论基础。
1985年，DeBondt和Thaler发表《股票市场过度反应了吗？》此后，Shillcr,Kunreuther,Lakonishok,Stateman,Shefrin 等学者也纷纷发表他们有关行为金融的研究成果，90年代以来行为金融学发展十分迅猛，对标准金融理论体系形成巨大冲击。
一方面，对标准金融理论缺陷进行实证分析，研究发现在金融市场上人们存在诸多的行为认知偏差；另一方面，广泛吸取心理学、社会学、人类学，尤其是行为决策研究的成果，重新解释金融市场上的异常现象。
与标准理论比较，行为金融学并不试图定义“理性”的行为或把决策界定为有偏（有缺陷）的，而是试图理解和预测心理决策过程的系统的金融市场意义，正是从这个意义上，笔者将行为金融学归为心理分析流派。
二、期望理论及其修正长期以来，预期效用理论(Expected UtilityTheory)一直是现代微观经济理论的重要支柱之一，因为它给出了不确定性条件下的理性行为的简单精确描述。
如果投资者对于不同环境条件下的投资具有合理的偏好，那么就可以运用效用函数来描述这些偏好。
然而，在考虑不确定条件下的选择时，效用是决策人对不同后果x[,1]的偏好的量化，因而是一种基数效用u(x[,1])，它是最终财富的函数（简单设为X[,1]=w[,0]+ξ[,1]，其中w[,0]为原始财富，ξ[,1]为财富变动）；而投资者如何比较和评价不同状态的投资，将取决于所述状态实际发生的概率p[,1]，一般来说，有两种度量状态的概率尺度：vonNeumann and Morgenstern(1953)使用的是客观概率；而Savage(1972)使用的是主观概率。
在独立性假定下，将效用和结果发生的概率相乘再加总构造预期效用函数附图就结果而言，效用是加性可分的；就概率而言，效用是线性的。
但是，现实中总是存在系统背离独立性假定从而概率线性效用的现象，最著名的例子就是Allais 悖论和Ellsberg悖论。
因此，经济学者就转而以非线性概率形式改进预期效用理论的不足。
这其中以Kahenmann和Tversky提出的期望理论(Prospect Theory)影响最为深远，Russell J.Fuller曾大胆预言此项理论足以使作者荣膺诺贝尔经济学奖。
期望理论将决策过程分成编辑(Editing)和评价(Evaluation)两个阶段。
编辑阶段是对所给定的各种可能性进行事前分析，从而得出简化的重新表述，人们通常是以获利或损失来感受结果，而不是财富的最终状态，获利或损失总是与一定的参照物相比较，称为参考点(reference point)，参考点可以理解为进行比较的个人视点、据以构建各种情形的现状（通常是现有财富）。
评价阶段是决策者评价各种经过编辑的可能件，选择价值最高的情形，它取决于价值函数v（Value Function)和概率评价函数π(Weighting Function)。
价值函数是期望理论用来表示效用的概念，它与标准效用函数的区别在于不再是财富的函数，而是获利或损失的函数。
Kahenmann和Tversky(1979)认为在参与点以上的部分（获利区间），价值函数上凸，表明决策者是风险爱好型；在参考点以下的部分（损失区间），价值函数下凹，表明决策者是风险厌恶型；在参考点附近，价值函数的斜率有明显变动，表明风险态度的变化——对损失的感受大于获利，由风险厌恶转为风险爱好。
这样，效用曲线就呈S型，如图1示。
将价值函数运用到中国股市，笔者认为在大部分区间内情况正好相反。
如前如述，中国股市是一个“庄股市场”，庄家的价值取向在一定程度决定了整个市场的情形，而且庄家的财富大多源于“非自己积累”的国有资金（设为w[,0]，而自有资本设为0），投入股市后又可以等着公款来接盘或政府救市，因面积极寻求高风险高收益（w[,1]-w[,0]），以获得巨大的分成并转化自己的资本积累（设分成比例为k∈[0,1]），但超过一定的临界值M，政府会进行干预，惩罚操纵股价的庄家，使其风险态度发生变化。
另一方面，面对损失时，也可能会受到惩罚，表现出一定的风险厌恶，k 表示所受惩罚较遭受损失的轻重程度，由于所能动用的资金从而所造成的剩余损失一般大于监督成本和担保成本，因而k∈[0,1]，在能逃脱惩罚的情况下，k=0；同样地，存在一个临界值N，损失已无法挽回，且远远大于最大担保成本（如生命），或者损失本身就是成功转移价值并私有化的一种渠道，而且这种转移很难受到惩戒性解职或市场禁入的约束，庄家会转而寻求风险，疯狂进行炒作性投机。
上述分析如图2所示，效用曲线呈双S状，虚线框所表示的是转轨体制下被扭曲的价值函数，以w0为参考点，用数学公式表示为：附图选用三次方函数可以表示“面对获利是风险爱好、面对损失是风险厌恶”，而且获利（损失）越多，爱好（厌恶）风险的程度越强烈；但函数又是有界的，只在[N,M]区间才适用，该区间呈现上下不对称形状，反映盈余分成和赔偿责任的不对等，这可能是中国股市效率损失的根源；另外，分成比例或惩罚程度k是随时间t变化的，不同时期的宏观经济状况al、预算软约束程度b[,1]、改革进展情况c[,1]以及其他一些制度、人文的因素都可能影响到k的取值，反映的是制度变迁和经济转轨的动态。
期望理论的另一个重要概念是概率评价函数。
Kahenmann和Tversky(1979)认为人们对不同的效用值所对应的事件发生的概率的主观概率也是不一样的，按照实际概率值可以划分为极可能、很可能、很不可能、极不可能几种情况，不同情况下人们的概率评价值有着明显差异：“极不可能”是不会发生的，概率评价值为π(0)=0；“极可能”则必定发生，概率评价值为π(1)=1；同时，又对“很不可能”情况赋予过高的概率评价值，即π(P)＞P；而对“很可能”情况则赋予过低的概率评价值，即π(p)＜p；在“很可能”和“很不可能”之间，概率评价函数只有小于1的斜率。
附图应该指出的是，价值函数和概率评价函数都没有给出函数的具体形式，其本身通过举例来说明而带有一种实验的性质，这是期望理论的主要缺陷，但又是灵活的，并被证明在理论和经验上是有用的，可以解释Allais悖论、股票溢价之谜(Equity Prcmium Puzzle)等现象，Pckka Salmincn和Jyrki Wallenius通过实证研究验证了期望理论，Horst Zank则进一步提出了累计期望理论(CumulativeProspcct Theory)。
三、有关行为金融学的模型期望理论在行为金融学的确立中起着关键作用，它强调应用心理学和经济学的原理相结合来改善金融决策的重要性。
事实上，这也是标准金融理论的缺陷所在，正如Shillcr反对Fama的观点：“不能简单地把过度反应和反应不足当作一种偶然结果，而忽略其背后的心理学依据”。
心理学家通过实证观察发现，人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，这种心理现象称为过度自信(Overconfidence)，调查表明投资者一般都有过度自信的倾向，但过度自信本身并不意味着投资者会对所有新的信息产生过度反应或反应不足，过度反应和反应不足这两个概念不可能为建立一个有关经济行为的一般理论提供心理学基础。
Barbcris,Shleifcr and Vishny(1997)以典型启示(Reprcscntivecss Ileuristic)和保守主义(Principal of Conservatism)构建一个心理模型（BSV模型），来统一解释过度反应和反应不足。
所谓典型启示是指人们喜欢把事物分成典型的几个类别，然后在对事件进行概率估计时，过分强调这种典型类型的重要性，而不顾其他潜在可能的证据；所谓保守主义是指人们对新证据更新慢。