我国影子银行的发展现状及其对信贷调控政策的影响

万 亿元 ， 同比少 增 ３ ２ 亿 元 ， ２５ 而这 少 增 的部 分 主
是推 动理 财产 品发展 的重 要力 量 。尤其 是近 年 以
来 ， 通 胀 压 力 下 ， 币 政 策从 紧 的态 势 有 增 无 在 货 减 。信贷 规模 控制 不断 加码 ， 连续 １ 次 上调 法定 １
活动 。 （ ） 子银 行 的主要金 融 工具 二 影
分是 对 传 统金 融 业务 进行 了渠 道变 通 ；其 次 ， 中
国 目前 影 子 银 行业 务 进行 金 融 衍 生 产 品交 易 的
仅 占小 部 分 比例 ； 次 ， 他 国家 影 子 银 行 主要 再 其
是投 资 银 行及 中间机 构 的运 作 ， 中国 目前影 子 而
１ ２
３６ ０ ２只 ， 发行 规 模 约 为 ８ ９ 元 ， 仅 ２ １ １０亿 而 ０ １年
一
季 度 ， 行 理 财产 品发 行 数 就达 到规 模共 计 ４１ ． ７万亿 元 。虽 然从 表 面上 看 ， 由 于 持 续 负 利 率 ， 上 股 市 表 现 不 佳 、 市 日渐 清 加 楼 淡 ， 抵抗 通 胀 ， 为 人们 纷 纷把 资 金转 向风 险较 低 、
因为 影 子 银 行 部 分 替 代 了 商业 银 行 的 功 能边 界
和 业 务 范 围 ， 以 资金 为 经 营和 交 易 对 象 ， 也 因此
具有 实质 上 的信贷 创造 或信贷 膨胀 效应 。
二 、 内影子银 行 的发展 现状 国 其 实 ， 为创 造 信 贷 的机 构 ， 子 银 行 在 我 作 影 国也 较 早 出现 ， 如农 村 基 金 合 作 社 、 规 范 的信 不
代传统 银行 业务 的业 务部 门和金 融工 具 。只有在 具体 账 户或 金融 工 具 的层 面 上 ， 可 以更 清 晰地 才
观察 到错综 复杂 的影 子银行 活动 如何 横跨 于金融
金 融危 机爆 发 ， 子银 行 作 为触 发 金 融危 机 的 主 影 要 推手 开 始成 为各 国金 融监 管 的重 点 。但 是 ， 由 于 影 子 银 行 自身 的 特 点 和我 国金 融 市 场 的不 完
调结 构 留下 隐患 ， 因此有 必要 加 强对影 子银行 的监 督和 管理 。
关键词 ： 影子银行 信贷规 模 影响 中图分 类号 ： ８ ０ 文献标 识码 ： 文章编 号 ：０ ９ １４ （０ １ １ — ０ １ ０ Ｆ３ Ａ １０ — ２ ６ ２ １ ）０ ０ １— ４
２０ ０ ７年 太平 洋 投 资 管 理 公 司 执 行 董 事麦 卡 雷 首次 提 出 “ 影子 银行 ” 概念 ， 而正 是 这一 年美 国
融机构。
需 要 留存 准备 金 ， 资本 运作 的杠杆 率很 高 ， 会导 这 致 整个 金 融体 系 的杠 杆 率 随之 升 高 ， 统风 险得 系
以放大 。 ３表外 性 ．
从 当前 关 于 影 子 银 行 概 念 的理 解 和 运 用 情 况 来 看 ， 的本 质 内涵 不单 指 具备 独 立 法人 资 格 它 的金 融机 构 ， 涵 盖进 一 步细 分 的各 种 类似 或 替 还
３ 府相关 部 门核准 或报 备 的专业性 公 司 ． 政 如典 当行 、 似 投资 公 司 、 类 专业 合作 社 、 年 青 互 助 与创 业 信贷 、 保公 司等 类似 机 构 。这 类 机 担 构是 相 关 主管 部 门 ， 据 职 责分 工 ， 支 持 特 定 依 为 的群 体 ， 运用 行政 手 段协 调 部分 资 源 以服务 特 而
银行 体 系机构 种类较 为 繁杂 。 （ ） 子银 行 的主要 组织 形式 一 影 １ ． 隐含 于银行 机构 内部 的影 子银 行 银 行 机 构 内部 的影 子 银 行 事 实 上 是 整 个 影
从 金 融工 具 的层 面 上看 ， 西方 发 达 经 济体 中
的影 子银 行体 系主要 是 建 立在 衍 生 品 、 证券 化 及
一
种 行使 传 统 银行 功 能 ， 但运 作模 式 、 易 方 式 、 交
２杠杆 性 高 ． 由于不受 金融 监管 机构 的监管 ，影 子银 行不
监 管 制度 等 都 与 传 统 银 行 完 全 不 同 的金 融 运 作 机 制 。具 体包 括投 资银行 、 冲基 金 、 币市 场基 对 货 金 、 券 保 险 公 司 、 构性 投 资工 具 等 非 银 行 金 债 结
定对 象 ， 为达 到 特定 目标 而 创设 的特 有 功 能机 或 构 。由于金融 需求 较 多 ， 这类 机构 的发 展也较 快 ， 如 ２ ０ — ０ ９年 ，我 国担 保 机 构从 ２ １ ０５ ２０ ９ ４家上 升 至 ４０ ８ ０家 ， 年均 增长 １ ． ０５ ％。
４民间金 融活 动 ．
宏经与融 观济金
收 益相 对较 好 的银 行 理 财 产 品是 助 推 理 财 产 品
金融 糍 ０年 １ ２１第Ｏ １ 期
虽 然 今 年 以 来 已连 续 ５次 上 调 准 备 金 和 ２
迅速 发 展 的主 因 。但 实 际上 ， 行 的逐 利 需求 更 银
次 加 息 ， 根 据 央 行公 布 的数 据 分 析 ， 但 紧缩 政 策 对 流 动 性 的控 制 只 体 现 在银 行 体 系 内 的人 民 币 贷 款 上 。２ １ ０ １年一 季 度 社 会 融 资 规模 增 加 ４１ ．９
再 证 券化 工具 的基 础上 ， 由此 自下 而 上 地形 成 了 产 品线 、 业务 部 门 、 机构 等 产业 组 织 。而 在 国内 ， 南于投 资银 行 和 各 种 投 资 基 金 发 展 较 为 滞 后 或 业 务 狭 隘 ， 充 当的影 子银 行 角色 与 国外情 形 相 其 比 尚不 突 出 ， 主要 的金融 工 具 反而 是 商业 银 行 内 部 出现 的银 行理财 产 品 。 由 于理 财 产 品 既 为商 业 银 行 维 护 和 拓 展 高
司 、 融消 费公 司 、 金 小额 贷款 公 司等 。这 类机构 相 对来 说 能够 处 于有 效监 管 之下 ， 因此 近 年来 发 展 较 快 。如小 额 贷款公 司 ， 民银 行统 计数 据显示 ， 人 截 至 ２ １ 年 一季 度末 ，全 国共 有 小 额 贷款 公 司 ０ １ ３２ ０ ７家 ， 款余 额 ２ ０ 贷 ４ ８亿 元 ， 别 比 ２ ０ 分 ０ ９年 末
行。
端 客 户提 供 了有 力 的支 持 ， 为商 业 银 行带 来 了 也 可 观 的中 问业 务 收 入和 综合 效 益 ， 因此 这几 年 银
行 理 财 产 品发 展 十 分 迅 猛 。 银 监 会 数 据 显 示 ， ２０ ０ ７年 全 年 各 银 行 发 行 的 本 外 币 理 财 产 品 共
息。
、
影子银 行 的界定 和特 点
（ ） 质 内涵 一 本 所谓 “ 子 银 行 （ ｈ ｄ ｗ Ｂ ｎ ｓ ” 是 指 那 些 影 Ｓａｏ ａｋ ），
游离 于 监管 体 系之 外 的 、 与传 统 、 规 、 受 中 央 正 接 银 行 监 管 的商 业银 行 系统 相 对应 的金融 机 构 ， 是
２银 行业 监管 机构批 准 的非银 行业 金融 机构 ． 即经 银行 业 监管 机 构 核准 ， 组 织 吸 收公 众 不 存 款 ， 依 据 核 准 的业 务 范 围与 功 能 ， 事 特 定 而 从 的金 融业 务 。 目前 这类 公 司包 括信 托 投 资公 司 、
企 业 集 团财 务 公 司 、 融 汽 车公 司 、 融 租 赁 公 金 金
则需 引起关 注 。
一
由于 这些 影 子 金 融机 构 都属 非 银行 类 机 构 ，
因此 他们 无 需接 受政 府 对 银 行 的严 格 监管 ； 经 其
营 背后 也 没 有 类 似 传 统 银 行 拥 有 的存 款 保 险制
度、 最后 贷款 人等 保护 机制 ， 这使得 其潜 在经 营风 险存在 较大 不确定 性 。 同时 ，影 子银行 的产 品结 构 设 计非 常 复杂 ， 些 金 融衍 生 品交 易 大都 在 场 这 外 柜 台交 易 市场进 行 ， 有公 开 的 、 以披露 的信 鲜 可
触 及 ，而且 都游 离与 商业 银 行 的资 产 负 债 表 之 外 ， 得传 统商 业银 行 的业务边 界 被跨越 了。 使 ４信贷创 造效 应 ．
影 子银 行机 构 之所 以被 称 为影 子 银行 ， 就是
增 加 １９ ６ ３家和 １３． 元 ， 长 了两倍 多 。 ６３ ７亿 增
子银 行 体 系 中最 重要 的“ 易对 手 ” “ 间人 ” 交 或 中 。
正是 由于商 业银 行 内部 的金 融创 新 和分 工 细作 ，
内生 出影子 银行 部 门 ， 资银 行 、 币市 场 基 金 、 投 货 对 冲基 金 、 证券 化 机构 等 非银 行 机构 才 能 够得 以 贴近 商 业银 行 丰 富 的客户 、资金 和项 目资源 ， 成 为名 副 其实 的影 子银 行 。换 言之 ， 若 没 有 商业 倘 银 行 的协 助 ，这 些 机 构 还 很 难 单 独 成 为 影 子 银
影子 银行 与传 统银行 存 在广泛 而紧 密的合 作 关系， 以实现 多方 “ 共赢 ” 比如 ， 。 商业 银行 可 以深
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２１ 年第 １ ０１ ０期
宏观经济与金融
度参 与 投 资银 行 的资 产证 券 化 和结 构 化投 资 ， 但
这 些 业 务 的 运 作 由于 影 子银 行 的参 与难 被 监 管
投 资及 咨询公 司等 。 与 国际 上讨 论 的影 子 银 行不 同之 处在 于 ： 首 先， 目前 中 国影 子 银 行 创 新 性 业 务 尚不 多 ， 大部
包 括 正 常 的 民 间 个 人 或 企 业 之 间 的融 资 以 及 民 间地下 金 融 ， 这两 类 都属 于 未观 测 到 的金 融 活动 。其 中 民间地 下金 融如地 下钱庄 等 相对一 般 民 间融 资活 动 则 风 险 更 大 ， 以高 利 贷 居 多 ， 类 这 行 为 不 注册 、 纳 税 、 依 据 公 开 规 则 开 展 信 用 不 不