营运资本详解
第八章营运资本管理csth
解：
期望现金流量X （ 2000） 0.1（1000） 0.2 500 0.3 1000 0.2 3000 0.2 550元
2 （Xｉ X）2 Pｉ 2372500
R 3 3 60 2372500 1000 9620元 4 6% / 360
H 3R 2L 3 9620 21000 26860元 达到上限买进有价证券 26860 9620 17240元 达到下限卖出有价证券 9620 1000 8620元
平均现金余额 4R L 3
L可以等于零或大于零的某一安
☆ 基本步骤
全储备额，或银行要求的某一 最低现金余额。
（1）确定现金持有量的下限（L）； （2）估算每日现金流量的方差（ ）2 ； （3）确定利息率（i）和交易成本（b）。
一般是根据历史 资料，采用统计 的方法进行分析
（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回 得到。
第一节 营运资本管理政策
一、营运资本的概念与特点
营运资本的含义 营运资本也称营运资金，广义的营运资本指企业
维持日常经营所需的资金，狭义的营运资本是指流动 资产减去流动负债后的余额。
流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营 业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证 券、应收账款和存货等。
流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业 周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账 款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应交税费 等。
判定理想状态下流动资产的假定条件：企业产出增 加，流动资产也应该增加,但是非线性增长。原因在于 早期单位产出的流动资产较大，随着企业效率的增加， 产出增大，单位产出的流动资产开始递减，产生规模 效益。
不同营运资金持有策略所对应的流动资产水平
财务管理学第七章营运资本管理
相关收益即扣除信用成本前的收益可按以下公式计算
1
相关收益=年赊销额×边际贡献率（或1-变动成本率）
2
相关成本包括：应收账款的机会成本、坏账损失以及收账费用等可分别按以下方法确定。
3
应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率
4
其中：
应收账款平均余额=(年赊销额/360)×平均收账天数
现金的日常收支的管理 现金收支管理的目的就是提高现金使用效率，降低现金持有量。： 力争现金流入与流出同步； 使用现金浮游量； 加速收款； 推迟应付款的支付。
现金管理内容
最佳现金持有量的确定
1、现金的成本 （1）机会成本 （2）管理成本 （3）转换成本 （4）短缺成本 2、存货模式
01
定量分析的目的 ：一是确定客户拒付账款的风险; 二是具体确定客户的信用等级 , 以作为给予或拒绝信用的依据
02
①设定信用等级的评价标准
1 .信 用 标 准 一 览 表
指 标
信用好
信用差
流动比率
2.5:1
1.6:1
速动比率
1.1:1
0.8:1
现金比率
0.4:1
0.2:
产权比率
1.8:1
4:1
已获利息倍数
第七章 营运资本管理
目录
CONTENTS
01
短期财务管理内容
03
流动负债管理 短期借款管理 商业信用管理 其他
02
流动资产管理 现金管理 存货管理 应收账款管理 其他
现金
存货
应收款项
短期负债
既包括建立营运资本管理政策,也包括对它的日常控制:
营运资本管理:
营运资金的含义
营运资本管理综述
现金的日常收支管理
• 同步化（Synchronization ）： 使预期的现金支付与现金收
入的时间相一致 • 运用浮差
浮差（Floating，浮存）
• 可动用余额(银行帐)减去帐面余额 ( 企业帐）的差额
• 浮差= 支付浮差 – 收帐浮差 – 支付浮差：企业开出支票后与银 行实际划拨的时间差所致 – 收帐浮差：企业收到支票到实际 可用的时间差所致
• 原则：在满足需求的前提下，获得一 定的利润
三、存货管理
• 存货在购货—生产—销售过程中的几个 时点上是必需的，投资一些存货才能保 证公司连续生产和经营。
• 存货也要占用公司的大量现金，影响公 司的经营效率。
• 存货管理就是对公司的存货量进行合理 决策，既保证公司连续生产经营的需要 ，又使存货给公司带来的成本最小。
现金余额 H
RP Z
L
时间
Miller-Orr模型（续）
• Z = （3bσ2/4i）1/3 • H = L+ 3Z ；RP= L+Z 其中 σ：每日现金变动标准差
i：日资金利率 b：现金交易成本。 平均现金余额=（4Z-L）/3
Miller-Orr模型的意义
• 最优返回点与交易成本正相关；与 机会成本负相关
营运资本管理综述
2024年3月10日星期日
一、营运资本管理概述
营运资本管理包括选择现金、有价 证券、应收款和存货的水平，及各种短 期融资的水平的结构。
1、营运资本的定义
• Working capital • 总营运资本：在经营中占用在流动
资产上的资金（流动资金） • 净营运资本：流动资产与流动负债
• 存货开始有Q单位，然后以固定的比率减少 直到0。在该点上，又有Q个存货单位瞬时
营运资本名词解释
营运资本名词解释营运资本是企业实现盈利的重要因素之一。
它是指在企业诞生到可以实现盈利前，所需投资的资金，用于最初的运营成本，为企业提供开展业务所需的物质和非物质资源，以及承担业务发展过程中的风险。
营运资本是一种非常重要的前期投资，用于初步开展企业的业务，并实现某种目标。
营运资本可分为两种：现金营运资本和非现金营运资本。
现金营运资本指的是在企业开始业务运营之前，公司需要做出的资金投入，以购买必要的原材料、支付运费、赔偿员工的报酬等。
现金营运资本的投资者可以获得投资利润，但是没有投资利润比重。
非现金营运资本是指企业发展的一种资本，它不会产生现金流，它一般由物质资产、技术、品牌、管理技能等非现金性质的资源组成。
非现金营运资本投资者可以期待投资回报，但不保证可以获得回报，比如品牌认知度增加，技术改进等。
营运资本有一定的风险，可能会导致投资者的投资损失，但可以降低投资风险的措施有很多。
首先，对于现金营运资本，投资者应加大对财务状况的控制，如果发现企业存在任何财务风险，应及时采取措施，采取有效措施，降低投资风险。
其次，对于非现金营运资本，投资者应关注企业所拥有的技术、品牌等资源，加强对企业运营状况的控制，加强对技术更新水平的控制，加强对产品客观性及其受欢迎程度的控制，以减少营运风险。
营运资本也可以是贷款、投资基金、高风险投资和投资组合中的一部分。
这些投资工具可以抵消企业面临的营运风险，为企业提供投资保障，给予企业开展业务活动所需的资金。
营运资本对企业的发展具有重要的作用。
它不但可以抵消企业面临的营运风险，而且可以支持企业开展业务活动，保证企业长期可持续发展。
因此，企业发展任何阶段，都应重视营运资本，有效运用营运资本，以实现公司长期可持续发展。
总之，营运资本是企业实现盈利的重要因素之一。
它不仅可以减少企业面临的风险，而且可以为企业提供开展业务所需的物质和非物质资源，还可以抵消企业面临的营运风险，投资者也可以获得投资回报，从而有利于企业实现长期可持续发展。
财务管理公司理财08营运资本管理
财务管理公司理财08营运资本管理在企业的财务管理中，营运资本管理是至关重要的一环。
它就像是企业运营的血液，确保企业的日常经营活动能够顺畅进行。
营运资本管理涉及到对流动资产和流动负债的合理规划和控制，以实现企业的财务目标，提高资金的使用效率，并降低财务风险。
一、营运资本的概念营运资本，简单来说，就是企业在流动资产上的投资。
它等于流动资产减去流动负债。
流动资产包括现金、应收账款、存货等，这些资产在一年内或者一个经营周期内能够变现或被耗用。
流动负债则包括短期借款、应付账款、应付职工薪酬等，通常需要在一年内偿还。
一个健康的营运资本状况应该是流动资产能够覆盖流动负债，并有一定的盈余，以应对可能出现的经营风险。
但营运资本也不是越多越好，过多的营运资本会导致资金闲置，降低资金的使用效率；而过少的营运资本则可能使企业面临资金短缺、无法及时偿还债务等风险。
二、营运资本管理的目标营运资本管理的主要目标有两个：一是保证企业有足够的资金来满足日常经营的需要，二是在保证资金流动性的前提下，尽量降低营运资本的持有成本。
为了实现这两个目标，企业需要在流动资产和流动负债之间找到一个平衡点。
这就需要对流动资产的各个项目进行合理的规划和控制，比如确定最佳的现金持有量、合理控制应收账款的规模和账期、优化存货的管理等；同时，也要对流动负债进行有效的管理，如选择合适的短期融资方式、控制应付账款的支付时间等。
三、流动资产的管理1、现金管理现金是企业流动性最强的资产，但持有过多的现金会导致机会成本增加，而持有过少的现金又可能使企业面临无法及时支付的风险。
因此，企业需要确定一个最佳的现金持有量。
影响现金持有量的因素有很多，比如企业的销售水平、资金的周转速度、偿债能力、融资能力、市场利率等。
常见的确定最佳现金持有量的方法有成本分析模型、存货模型和随机模型等。
成本分析模型主要考虑持有现金的机会成本、管理成本和短缺成本，当这三种成本之和最小时的现金持有量即为最佳现金持有量。
营运资本管理(1)
二、公司持有现金的成本
• 机会成本——因持有现金而放弃了有利投资 的机会损失；
• 交易成本——进行证券交易或贷款的固定费 用。
成
持有现金总成本
机会成本
本
交易成本 现金余额
C*
• 公司应在持有过多现金产生的机会成本和持 有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。
三、目标现金余额(最优)的确定
1. 鲍摩尔模型(存货模型)： 是第一个将机会成本与交易成本结合在一起，
则有： TC C K T F 2C
为使TC最小，对C求导，可得最优现金持有量：
C* 2TF K
2.米勒—奥尔模型(随机模型)： • 考虑现金余额的每日随机变动，并假定服 从正态分布；
• 既考虑现金流入，由考虑现金流出。 • 每次交易固定，权衡机会成本和交易成本。
现
H：控制上限
金
余
额
Z：目标余额
第一节 营运资本管理策略
一、营运资本
营运资本有两个概念：总营运资本和净营运 资本。 • 总营运资本=流动资产 • 净营运资本=流动资产-流动负债 • 有时为了分析问题，也可定义：
净营运资本=流动资产-自发性流动负债 (自发性流动负债=应付帐款+应付费用)
二、营运资本周转
资本周转流程：
股东 投资 分配
一、自发性融资
（一）商业信用 商业信用是指在商品交易中因延期付款或 预收货款而形成的企业之间的借贷关系。
1.主要形式:应付帐款、应付票据和预收货款; 2.商业信用的成本: •放弃现金折扣的机会成本 •拖延付款造成信誉损害
放弃现金折扣年机会成本可按下式计算:
放弃现金折扣的年成本 i r 360 1r d
经营周期（营业周期） =存货周转天数+应收帐款周转天数
第九讲营运资本管理
因此，营运资本投资策略主要解决：
决定公司在流动资产及其各组成项目上的投 资水平。
营运资本投资需要在流动性与盈利性之间进
行权衡。
资 产
保守投资策略
投 资
中庸投资策略
水
平
冒险投资策略
流动资产
产出水平
（二）营运资本筹资策略
营运资本筹资策略主要解决在既定的总资产水 平下，企业营运资本中流动负债筹资额及其与 长期负债筹资经营周期是指从获得原材料开始，经加工、销 售，到最终收回货款为止时间过程。
经营周期（营业周期） =存货周转天数+应收帐款周转天数
现金周转期是指从支付原材料货款开始到最 终收回本公司货款为止的时间过程。 营运资金周转期=现金周转期
=经营周期-应付帐款周转天数 =存货周转天数+应收帐款周转天数
米勒——奥尔模型示意图：
现
H：控制上限
金
持
有
额
Z：目标余额
L：控制下限 时间
Z 3 3F2 L
4K
H3Z2L
F——现金与证券之间每次转换成本； σ2——日现金余额的方差； K——有价证券日利率(机会成本); Z——目标现金余额； H——最高现金余额； L——最低现金余额。
平均现金4余 Z额 L 3
第三节 应收帐款管理
一、应收账款概念及作用 应收账款是指企业因对外赊销产品、材料、 供应劳务等而应向购货或接受劳务的单位收 取的款项。应收账款的管理措施主要包括制 定信用政策、分析应收账款追踪、分析应收 账款账龄、分析应收账款收现率和建立应收 账款坏账准备制度，降低坏账损失风险 。 作用：增加销售减少存货
例:某企业2004年现金平均占用额为500万元，经分析， 其中不合理占用额为30万元，2005年销售收入预计 较上年增长10%。则2005年最佳现金余额为： 最佳现金余额 = （500 － 30）×（1 ＋10%） = 517（万元）
营运资本管理相关讲义
第一节 概述
一、营运资本的含义 二、营运资本的特点
一、营运资本的含义
❖ 流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿 还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期 短的特点。
❖ 以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债 和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排， 由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的 流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需 求情况，通过人为安排所形成的流动负债。
第二节 现金管理
一、概述 二、最佳现金持有量的确定
一、概述
❖ 现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过 程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款 和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所 讲的现金是指广义的现金。
❖ 保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容。现金 是变现能力最强的资产，拥有足够的现金对于降低企业 的风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着 重要的意义。但库存现金是唯一的不创造价值的资产， 对其持有量不是越多越好。即使是银行存款，其利率也 非常低。因此，现金存量过多，它所提供的流动性边际 效益便会随之下降，从而使企业的收益水平下降。
金折扣-变动成本 （2）信用成本=管理成本+坏账成本+机会成本 （3）信用成本后收益=（1）-（2） 2.决策思路（假定有A、B两个互斥方案）
二、应收账款信用政策的确定
思路一：
A
信用成本前收益
信用成本
信用成本后收益
B
B-A（△）
(1)
(2)
(3)=(1)-(2)
若(3)>0:B (3)<0:A
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一、营运资本管理的内涵及意义
营运资本，又称循环资本，是指一个企业维持日常经济活动所需要的资金。
营运资本有广义和狭义之分。
广义的营运资本是指企业流动资产总额，具体包括:现金、有价证券、应收账款、存货、预付费用等占用资金。
狭义的营运资本，也称净营运资金，是指流动资产与流动负债的差额，它与流动比率、速动比率、现金比率等结合，可以用来衡量企业资产的流动性。
营运资本的管理既包括流动资产管理，也包括流动负债管理。
流动资产是指可以在一年内或超过一年的经营周期内变现或者耗用的资产。
按照实物形态，可以分为现金、短期有价证券、应收及预付款项和存货。
流动负债是指可在一年内或超过一年的经营周期用流动资产或举借新的流动负债来偿还的债务。
营运资本不仅是应付企业日常流动负债的资源(如企业必须用现金、银行存款来偿还日常应收账款、应收票据等)，更是企业减少管理费用的入手点(如日本企业提出的“零存货的管理模式，即说明了企业欲从流动资产入手降低管理成本的思想)。
营运资本管理也是企业日常经营决策的重要组成部分，主要涉及企业的短期经营活动和财务活动的决策问题。
这些短期决策可能由项目的一系列事件和决策组成。
二、营运资本管理决策理论
（一）营运资本最优决策的理论基础--线性规划理论
线性规划是运筹学中运用比较广泛的分支之一。
它最初是为了解决二次世界大战中的后勤问题而产生的。
现在随着计算机技术的发展，已经广泛应用于商业、工业和军事，如人力资源规划、选址问题、库存管理、生产计划、投资分析、营销决策等，使企业的生产经营更加科学化
在运营资本的管理过程中，管理者常常会遇到一些求最优解的问题，例如在何种情况下利润最大，成本最小。
而在流动资金管理中更是如此，必须考虑在什
么样的进货批量下，存货总成本最低，现金持有量达到多少使持有现金的成本最低?线性规划理论为解决这些问题提供了决策支持。
（二）线性规划基本理论概述
线性规划是研究有限资源约束条件下实现资源最优配置,取得最优经济效益的一种应用数学模型，是各类经济决策者对确定性决策问题进行决策时使用的最方便，最有效的工具之一。
由于线性规划求解过程比较复杂，一般需要编程进行处理，这样就限制了它在经济管理工作中的普及应用。
随着计算机应用技术的发展，求解线性规划已不再是什么难题。
线性规划与其他学科一样，也是由于生产力发展的需要而产生、发展的。
线性规划研究的问题主要有两类:
(1)一项任务结束后，如何统筹安排，做到用最少的人力物力资源去完成这些任务。
(2)已有一定数量的人力物力资源，如何安排使用它们，使得完成任务最多。
其实这两类问题是一个问题的两个方面，就是所谓的寻求整个问题的某个整体指标最优问题。
在经济管理中，这类问题很多，例如，运输问题，在某一地区内，有某产品的产地销地各若干个，把这种产品从各个产地运送到各个销地，调
运方案很多，应该如何组织调运才能使总的费用或运输量(即总的运行吨公里数)最少。
由于线性规划在经济管理中的应用具有官方性和解决实际问题的多样性，因此，利用线性规划方法能够提高经济管理决策的科学性，能够促进资源配置的优化。
（三）线性规划决策支持思路
用线性规划解决经济中的实际问题，首先必须把实际问题分项整理，将约束条件和要求达到的目标用数学关系进行描述的程度，其次是确定用什么样的求解方法。
(1)要求目标函数的线性化，即目标函数的方程式中，只能有一次函数。
而不能出现多次函数，否则就需要用非线性规划的方法求解。
(2)要求变量与资源之间的比例性和可分性。
比例性，即某种变量发生一定比例的变化，各种生产要素也要发生相同比例的变化，不成固定比例的因素之间不能用线性规划求解的方法来求解。
可分性，就是要求变量表示的资源可以按分数任意分割。
(3)要求变量与约束条件的有限性。
线性规划不能进行无限变量和无限约束条件的经济决策。
(4)要求不同变量资源可加性和变量的非负性。
任何变量都应该是“正”数或“零”取值，不能出现负值。
所以在约束条件中必须规定变量是非负数。
（四）最优解的敏感性分析
一旦确定了最优解，接下来的问题就是输入参数变化时，或者约束的数量或变量的数量变化时，最优解将发生怎样的变化。
这种变化被称为敏感性分析。
1.敏感性分析的含义
敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化时对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术。
其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法，来观察关键指标受这些因素变动影响大小的规律
2.敏感性分析能够回答的问题
(1)最优:在给定的设置条件下最优决策是什么?
(2)预测:如果环境改变，最优决策将发生什么变化?
(3)如果一些参数发生变化，结果如何?
(4)如何获得更多的稀缺资源，结果如何?
3.敏感性分析的几个关键指标
(1)最优范围
目标函数系数的敏感性分析主要讨论的问题是，保持其他因素不变，在不改变最优解的前提下，目标函数的一个系数允许的范围。
(2)影子价格
影子价格是用于衡量约束条件方程式右边每增加一个单位时目标函数值的增加量。
对稀缺资源来讲，限制条件右边的值增加一个单位，目标函数值就增加影子价格的值。
(3)递减成本
如果递减成本有值，则预示着这种决策变量带来的成本太高，其取值为0。
如果某个变量的值已经为正，那么其降低成本为0。
因此变量与递减成本的值中总有一个为0。
该属性被称为目标函数系数的互补松弛性。
三、最优决策分析工具--“规划求解”工具
（一）规划求解工具
“规划求解”是一组命令的组成部分，这些命令有时也称作假设分析(该过通过更改单元格中的值来查看这些更改对工作表中公式结果的影响。
例如，更改分支付表中的利率可以调整支付金额。
)
使用“规划求解”可通过更改其他单元格来确定某个单元格的最大值或最小值。
例如，可以更改计划广告预算额来查看其对您的计划收益额的影响。
(1)【目标单元格】
目标单元格是工作表模型中的一个你希望将最大值、最小值或设置成特定值的单元格。
它必须是包含公式的单元格。
目标单元格可以设置，也可以不设置。
如果没有设置规划求解会通过调整可变单元格的值，找到符合所有约束条件的解决方案。
(2)【可变单元格】
可变单元格也称决策单元格，是对目标单元格数值产生影响的单元格。
规划求解可以通过调整可变单元格的数值，直到找到解决方案为止。
如果你希望规划求解根据目标单元格自动使用可变单元格，可以选择推测按钮，如果这样设置，必须指定目标单元格。
如果可变单元格中含有公式，在进行解决方案选择时，规划求解会以常数代替公式。
(3)【约束】
即约束条件，是必须符合某些限制或目标值的单使用规划求解对话框中的【添加】、【改变】和【删除】按钮，可以增加、改变和删除约束框中的一系列
约京条件。
如果选择【添加】将产生如图所示的对话框，根据实际情况输入限制条件。
完成后，点击“确定”再单击“求解”，出现如下对话框。
在右边的对话框中选中运算结果报告、敏感性报告、极限值报告。
四、规划求解报告
1.敏感性分析报告
致感性分析报告包含的信息，展示了解决方案对问题所使用公式的变化的敏感程。
这个报告有两个版本，由【规划求解选项】对话框中的“采用线性模型”选项是否被选定而定。
2.运算结果报告这份报告显示:
目标单元格的初值(原值)和终值(求解值);可变单元格的初值和终值;约束条件及相关信息，与约束条件相关的信息出现在状态栏和变量栏中，这些栏会告诉你每一个约束条件被满足的程度。
3.限制区域报告
这份报告列出了目标单元格的结果和可变单元格的上下界。