第十四章股票价格风险管理资料教程
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第十四章 证券法的基本问题
a与监管机构相关的原则 第一，监管机构的责任应当明确、目的性强: 第二，监管机构在运作上应保持独立，对其职能和权力的行使负责 第三，监管机构应具备足够的权力、适当的资源以及行使其职能和 权力的能力; 第四，监管机构应当采取明晰和一贯的监管程序: 第五，监管机构的工作人员应当遵循最高的职业规范，包括适当的 保密标准 b.自律的原则 第一，根据市场的规模和发达程度，监管体制应当允许自律组织在 其胜任的领域承担一些直接监管的责任: 第二，自律组织应受监管机构的监管，在行使监管职责及指定任务 的时候应遵循公正、保密的原则。
3.证券市场及其结构 (1)证券市场与金融市场 ①证券市场是包括证券投资活动个讨程在内的证券供求交易的网络 和体系，它是金融市场的重要组成部分。 ②金融市场是资金供求双方运用资金工具进行各种金融交易活动的 总和。其构成有三个要素; a.市场主体，主要是资金需求者和资金供给者； b.市场客体，即金融工具，是指交易双方在交易活动中按照一定的 格式明确各自权利义务的书面凭证: c市场组织方式，金融市场的组织方式主要有证券交易所方式和柜 台交易方式。 (2)证券市场的法律特征 包括:①市场主体广泛;②市场客体特殊:③交易方式多样:④交易过 程较长。
2.证券的分类 (1)股票 ①股票是指股份有限公司依法发行的，表明股东所持股份数额和权 益的一种有价证券。 ②特点:a股票是股份有限公司发行的证券;b股票是股东权凭证;c股 票是无期限的投资证券。 (2)债券 ①债券是指政府，或金融机构，或公司依法向投资者出具的、在一 定时期内按约定的条件履行还本付息义务的一种有价证券。 ②特点:a.债券的发行人可以是中央或地方政府，也可以是金融机 构或企业:b.债券是债权凭证:c债券是有期限的投资证券。
③新时期的证券市场与立法现状 改革开放以后，证券市场又逐步形成和发展起来。1981年我国开始 发行国库券。1986年8月，沈阳市信托投资公司首先开办了证券交易业 务.。 1990年12月全国证寿交易自动报价系统在北京正式开通。同月，上 海建立了新时期我国第一家证寿交易所。1991年7月深圳证券交易所建 立。同年8月，中国证券业协会宣告成立.1998年12月29日通过了我国第 一部《证券法》重新修订的证券法，后经过几次修改，2006年1月1日起 施行新的《证券法》。
13-1法律法规与综合能力-第14章 风险管理
第二节 全面风险管理
风险识别
风险计量 风险监测
风险控制
风险计量： 风险计量是在风险识别的基础上，对风险发生 的可能性、后果及严重程度进行充分分析和评估， 从而确定风险水平的过程。是全面风险管理、资本 监管和经济资本配置得以有效实施的基础。《巴塞 尔新资本协议》也通过降低监管资本要求鼓励银行 采用高级的风险量化技术。
233网校名师答案：AB
233网校答案解析：指债务人或交易对手未能履行
合同所规定的义务或信用质量发生变化，从而给银
行带来损失的可能性。 CDE均为国家风险
第二节 全面风险管理
三、风险管理组织框架（新增） 一般由董事会及其专门委员会、监事会、
高级管理层、风险管理部门及其他风险控制部 门等组成。 董事会：最高风险管理和决策机构，承担商 业银行风险管理的最终责任。 监事会：负责监督董事会和高级管理层是否尽 职履职，并对银行承担风险水平和风险管理体 系的有效性进行独立的监督、评价。
【例题】单选：银行风险管理的流程顺序是（ ） A．风险识别——风险计量——风险监测——风险控制 B．风险识别——风险控制——风险监测——风险计量 C．风险控制——风险识别——风脸计量——风险监测 D．风险控制——风险计量——风险监测——风险识别 233网校名师答案：A
13-1
风险识别
风险计量 风险监测
风险控制
风险控制： 对经过识别和计量的风险采取分散（投资多样 化）、对冲（投资和买卖与标的资产收益波动负相关的 某资产或衍生产品冲销标的资产潜在的风险损失）、风 险缓释和转移（担保、保险等）、规避和补偿（事前对 风险承担价格的补偿）等措施，进行有效管理和控制的 过程。
第二节 全面风险管理
金融往来中，由于他国经济、政治和社会等方面的变化而遭 受损失的可能性。国家风险通常是由债务人所在国家的行为 引起的，超出了债权人的控制范围。
《股票及其定价》PPT课件
前三个性质都不错，风险性好不好？
有价证券的流动性特征是指证券持有 人可以按照自己的需要和证券市场的行情 灵活地转让证券来换取现金，以满足投资 者对资金的随机需求。 有价证券的风险性特征是指证券持有 人的实际收益有偏离预期收益的可能性， 证券持有人无法确定证券的未来收益能否 得到以及得到多少，这就使证券持有人面 临收益风险，风险程度的高低通常是由收 益率的方差大小来度量的。
2018/11/21 23
混合股与后配股
混合股 (Composited Share)是指在股息方面优先和 在剩余财产分配方面劣后这样两种权利混合起来的股票。 混合股在派息顺序上优于普通股，但次于优先股，在剩 余财产分配顺序上劣后于普通股，居于最末位。 后配股 (Reserved Stock) 是指利润分配和剩余财产 分配顺序都比较靠后的股票。后配股的出现，主要是出 于政府对某特定产业或企业的扶植政策。 当公司实募股本不足面临发起设立失败时，政府出 资帮助公司设立成功。政府与这些企业可能达成在企业 效益不好时可以免付股息但在企业效益好时应得剩余全 部红利的协议，因而也有可能获得很高的回报。后配股 不享有管理经营参与权、优先认股权等。
股票的理论价格与市场价格
股票的理论价格是在一定金融理论之下通过 计算而得到的价格，例如由股票的内在价值所决 定的价格就可以被称为股票的理论价格。 股票的市场价格 (Market Price) 则是指上市 股票在股票市场上随供求关系变化的真实成交价 格 。 包 括 开 盘 价 OP(open price) 、 收 盘 价 CP(close price)、最高价HP(high price)、最低价 LP(low price)、买入价CAP(calling price)、卖出 价SP(selling price)、最新成交价NP(new price)以 及平均价AP(average price)等概念。
2024版证券投资的风险管理与控制：风险评估与投资组合优化培训课件
做空机制
通过卖空股票或指数等投 资品种，可以在市场下跌 时获利，从而对冲投资组 合的下跌风险。
对冲基金
对冲基金采用各种对冲策 略来降低风险，同时追求 绝对收益，是风险对冲策 略的重要应用。
风险转移策略
保险
通过购买保险，可以将某些潜在 损失转移给保险公司，从而降低
自身承担的风险。
担保
在借贷等金融交易中，担保可以降 低债权人的风险，因为担保物可以 在债务人违约时用于弥补损失。
合规管理与风险防范
合规管理的重要性
01
确保公司业务符合法律法规和监管要求，降低违法违规风险。
合规管理的主要内容
02
包括合规制度建设、合规风险识别与评估、合规检查与报告等
。
风险防范措施
03
建立风险识别、评估、监控和报告机制，制定应急预案，确保
在风险事件发生时能够及时响应和处理。
06
实战案例分析与经验分享
100%
投资组合理论的发展
从传统的资产组合理论到现代投 资组合理论，经历了从简单到复 杂、从静态到动态的发展过程。
80%
投资组合理论的意义
帮助投资者在不确定的市场环境 中，通过合理的资产配置降低风 险、提高收益，实现投资目标。
现代投资组合理论
资本资产定价模型（CAPM）
CAPM是现代投资组合理论的基石，它揭示了资产的风险与收益之间的关系，为投资者提供了衡量资产风险和收益的 统一标准。
资产配置
将投资资金分配到不同的投资 品种和行业，以避免过度集中 于某一特定投资或行业，从而 减少风险。
定期调整
根据市场环境和投资组合的表 现，定期调整投资组合中各类 资产的权重，以维持风险与收 益的平衡。
投资学(第四版)第十四章
第 投二 资节 组 合 现 理 代 论 证 券
二、资产组合理论
从图14-3中可以看出，多个证券构成的可行区域集是标准差－期望 收益率坐标系中的一个弹头型平面区域。在不允许卖空的情况下，组合 中每一证券的投资比例系数均为正，因此所形成的可行区域是闭合区域。 根据偏好收益、厌恶风险假设，我们可将可行区域的范围缩小，具 体分析如下： 在可行区域BERF内，包括了全部单个证券与全部组合的风险与收 益的坐标点。集合左边界BERF一段为最小方差边界，即在相同期望收 益的条件下，由投资风险（方差或标准差）最低的资产（证券）组合所 组成的曲线。 BF线段的下半部即BE段为无效率边界。因为在这一段，期望收益 越高，风险越低，投资者只会选择这一段的最高点，因为在最高点E上， 资产组合的期望收益最高，而风险却是最低的。 BF线段的上半部即ERF段为有效率边界，它包括全部有效资产组合。 有效资产组合的定义为：在相同风险情况下期望收益最大的组合，或者 在相同期望收益的情况下风险最低的组合。 因此，依据偏好收益投资者将范围缩小到上边界，依据厌恶风险投 资者将范围缩小到左边界，可行区域的左上边界即是有效边界。只有有 效边界上的点（代表一个投资组合）所代表的投资组合才是有效组合。 效率边界是凹性的即凸向纵轴。
投资学
（第四版）
王玉霞 编著
目 录
1 2 3 4 5
有效市场假说
现代证券投资组合理论 资本资产定价模型
证券投资组合管理的策略与操作 投资组合管理业绩评价
第 一 节 有 效 市 场 假 说
一、有效市场假说
市场有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值，股价已反 映所有已知的信息，且价格将趋向于均衡价值。这一假设意味着投资者 是理性的，其购买和出售行为将使证券价格趋向其内在价值，且调整到 均衡的速度，依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。高度竞争且又有 众多掌握完全信息的参与者的市场，将会相当快速地将价格调整到均衡； 相反，只有很少参与者又只具有很不完全的信息流的市场，则可能要经 历一个相当缓慢的调整过程。 从一定意义上讲，市场有效性假设意味着资源配置的有效性和市场 运行的有效性，它是衡量证券市场信息分布、信息传递速度、交易的透 明度和规范程度的一个重要标志。证券市场的发展目标最终是造就一个 规范化的、高效率的、充满竞争的市场。只有市场有效，信息在价格中 得到迅速、充分反映，才能实现资本的有效配置和最优化。
第十四章 投资风险的管理与控制
第九章投资风险的管理与控制第一节投资风险的类型考点1：市场风险（一）市场风险的类型市场风险是指基金投资行为受到宏观政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响而面对的风险。
当基金投资于股票市场时，上市公司的股价不但受其自身业绩、所属行业的影响，更会受到政府的经济政策、经济周期、利率水平等宏观因素的影响，从而使股票的价格表现出一种不确定性；而当基金投资于国债市场时，国债的价格也会随着利率的变动而大幅波动，当利率上升时，国债价格会下降。
市场风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。
1、政策风险政策风险是指因宏观政策的变化导致的对基金收益的影响。
宏观政策，包括财政政策、产业政策、货币政策等，都会对金融市场造成影响，进而影响基金的收益水平。
2、经济周期性波动风险经济发展有一定周期性，由于基金投资的是金融市场已存在的金融工具，所以基金便会追随经济总体趋向而发生变动。
如当经济处于低迷时期，基金行情也会随之处于低迷状态。
3、利率风险利率风险指的是因利率变化而产生的基金价值的不确定性。
利率变动主要受通货膨胀预期、中央银行的货币政策、经济周期和国际利率水平等的影响。
利率变动是不确定的，经常发生的，并且利率变动是一个积累的过程，因此利率风险具有一定的隐蔽性。
4、购买力风险购买力风险指的是作为基金利润主要分配形式的现金，可能由于通货膨胀等因素的影响而导致购买力下降，降低基金实际收益，使投资者收益率降低的风险，又称为通货膨胀风险。
5、汇率风险汇率风险指的是因汇率变动而产生的基金价值的不确定性。
影响汇率的因素有国际收支及外汇储备、利率、通货膨胀和政治局势等。
当投资境外的市场时，基金面临的最大风险是汇率风险。
（二）市场风险管理的主要措施（1）密切关注宏观经济指标和趋势、重大经济政策动向、重大市场行动，评估宏观因素变化可能给投资带来的系统性风险，定期监测投资组合的风险控制指标，提出应对策略。
第十四章风险控制与危机管理 (《管理学》PPT课件)
通过绘制并分析组织结构图，来识别风险可能发生的领域与范围。通过该方 法，可对如下方面的内容有更深入的了解：
第一节 风险识别与分析
四、风险识别的方法
4、流程图法：
将组织活动按照内在的逻辑联系绘成流程图，针对流程中的各个环节，特别 是关键环节和薄弱环节，进行风险因素、风险事故及可能的损失后果等方面 的识别和分析。利用流程图识别风险：
（1）损失 概率的估测
（2）损失 程度的估测
第二节 风险评估与控制
2、情境分析：
情景分析（业sc务e单na元ri主o）要潜是在指业通务情过景假对设股、东价预值测增、加值模的拟影等响手（百段万生美成元）可能发生的未 来情景单，元并分析各种情景潜下在可的能业务对情组景织目标实现产生影SV响A的情增况加（的减一少种）分析方 法素。较可多以的1 采项用目正的式风竞或险争非分增正析加消风—费式。险—者的评一贷级、个款降定新减低的少性2市01或0%场%定进入量者的手段进行，主（（（111要520000适））） 用于可变因
（1）风险分散
不要把鸡蛋放在 同一个篮子里
第二节 风险评估与控制
第二节 风险评估与控制
一、风险评估的标准
风险评估是指组织在对既有风险损失资料分析的基础上，运用概率论 和数理统计等方法对特定风险事故发生的损失概率和损失程度做出评 价，以为风险管理决策提供依据。风险评估原则包括：
第二节 风险评估与控制
二、风险评估的方法
风险评估的方法很多，应用的情境和条件要求各不相同，主要分为定 性分析技术、定量分析技术及其结合。一般而言：
H性
题的人辞职
不太可能的 重大
I
职业发展
员工感觉他们的职业发展受到限制，导致更高的离职率
可能的
第一节 风险识别与分析
四、风险识别的方法
4、流程图法：
将组织活动按照内在的逻辑联系绘成流程图，针对流程中的各个环节，特别 是关键环节和薄弱环节，进行风险因素、风险事故及可能的损失后果等方面 的识别和分析。利用流程图识别风险：
（1）损失 概率的估测
（2）损失 程度的估测
第二节 风险评估与控制
2、情境分析：
情景分析（业sc务e单na元ri主o）要潜是在指业通务情过景假对设股、东价预值测增、加值模的拟影等响手（百段万生美成元）可能发生的未 来情景单，元并分析各种情景潜下在可的能业务对情组景织目标实现产生影SV响A的情增况加（的减一少种）分析方 法素。较可多以的1 采项用目正的式风竞或险争非分增正析加消风—费式。险—者的评一贷级、个款降定新减低的少性2市01或0%场%定进入量者的手段进行，主（（（111要520000适））） 用于可变因
（1）风险分散
不要把鸡蛋放在 同一个篮子里
第二节 风险评估与控制
第二节 风险评估与控制
一、风险评估的标准
风险评估是指组织在对既有风险损失资料分析的基础上，运用概率论 和数理统计等方法对特定风险事故发生的损失概率和损失程度做出评 价，以为风险管理决策提供依据。风险评估原则包括：
第二节 风险评估与控制
二、风险评估的方法
风险评估的方法很多，应用的情境和条件要求各不相同，主要分为定 性分析技术、定量分析技术及其结合。一般而言：
H性
题的人辞职
不太可能的 重大
I
职业发展
员工感觉他们的职业发展受到限制，导致更高的离职率
可能的
2016年银行从业资格考试银行业法律法规与综合能力课件(第十四章 风险管理)
• (2)内部评级体系。 • ①非零售风险暴露的内部评级体系。商业银行采用内部评 级法计算信用风险加权资产，应该通过内部评级确定每个 非零售风险暴露债务人和债项的风险等级。 • 其中，债务人评级范围要包括所有的债务人与保证人;同 一交易对手，无论是作为债务人还是保证人，在商业银行 内部只能有一个评级。对债务人的每笔债项均应进行评级。 • ②零售风险暴露风险分池体系。所谓风险分池，是根据风 险特征、交易特征和逾期信息等特征将每笔零售风险暴露 划入到相应的资产池中，在此基础上估计PD、LGD、EAD等 风险参数。与非零ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ风险暴露相比，零售风险暴露具有笔 数大、单笔风险暴露较小、风险分散的显著特点，这一特 点决定了商业银行普遍采用组合的方式对零售业务进行管 理。
• (四)流动性风险 • 流动性风险是指商业银行无法及时获得或以合理成本 获得充足资金，用于偿付到期债务、履行其他支付义务或 满足正常业务开展需要的风险。 • 与信用风险、市场风险和操作风险相比，流动性风险的形 成原因更加复杂，涉及范围更加广泛，通常被视为一种综 合性风险。 • (五)国家风险 • 国家风险是指在与非本国国民进行国际经贸与金融往 来中，由于他国(或地区)经济、政治、社会变化及事件而 遭受损失的可能性。国家风险通常是由债务人所在国家 (或地区)的行为引起的，超出了债权人控制范围。 • 国家风险有两个特点:一是国家风险发生在国际经济 金融活动中，;二是在国际经济金融活动中，不论是政府、 银行、企业还是个人，都可能遭受国家风险所带来的损失。
• (六)声誉风险 • 声誉风险是指由商业银行经营、管理及其他行为或外 部事件导致利益相关者对商业银行负面评价的风险。 • (七)法律风险 • 法律风险是指商业银行在日常经营活动中，由于无法 满足或违反法律要求，导致不能履行合同、发生争议/诉 讼或其他法律纠纷而可能给商业银行造成经济损失的风险。 法律风险是一种特殊类型的操作风险。 • (八)战略风险 • 战略风险是指商业银行在追求短期商业目的和长期发 展目标的系统化管理过程中，不适当的发展规划和战略决 策可能威胁商业银行未来发展的潜在风险。 • 战略风险主要来源于四个方面：一是商业银行战略目标缺 乏整体兼容性;二是为实现这些目标而制定的经营战略存 在缺陷;三是为实现目标所需要的资源匮乏;四是整个战略 实施过程中的质量难以保证。
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第十四章 股票价格风险管理
第一节 股票价格风险概述
一、什么是股票价格风险
股票市场风云变幻，股票价格的波动牵动着无数投资者 的心。股票投资都是有风险的，股票风险是指由于某些 因素的影响使股票价格出现不利于投资者的波动，使投 资者在投资期内不能获得预期收益甚至遭受Байду номын сангаас失的一种 可能性。股票风险可简单地用预期收益率与实际收益率 之间的离差(deviation)来表示。例如,预期股票投资收 益率为30%，而实际收益率为18%，这12%的离差就反映了 风险情况。
四、滚动套期保值
影响套期保值效果的一个因素就是,有时候需要避险的期 限和避险工具的期限不一致。通常期货合约的有效期不 超过一年，但如果需要保值的期限是一年以上的话，就 必须使用滚动套期保值策略。滚动套期保值策略是指建 立一个期货头寸，并在这个期货合约到期前将其平仓，然 后再建立另一个到期日较晚的期货头寸直至套期保值期限 届满。如果我们通过几次平仓才能实现最终的套期保值目 的，那我们将面临几个基差风险。
(一)持有股票的套期保值 如果人们在其资产组合中持有一组股票资产，即其在股 票现货市场上处于多头地位，便面临着股票价格下降可 能带来损失的风险。他可通过做空头股指期货交易进行 风险管理。
(二)购买股票的套期保值
一些机构投资者获得资金的时间不一定是购买股票最 有利的时机，这使其面临投资成本增加的风险。它可 以通过做多头股指期货交易来避免这种潜在损失。
1.买进双向期权
2.卖出双向期权
(二)差价组合策略 1.牛市看涨期权时间差价组合 2. 熊市看涨期权时间差价组合 3. 牛市看跌期权价格差价组合 4. 熊市看跌期权价格差价组合
二、股票期权在企业股票回购中的应用 三、股票期权在管理员工的股票期权计划中的应用 四、股票期权在企业并购中的应用
第四节 运用股票指数期权管理股票风险 一、运用各种期权组合交易策略防范股票风险 (一) 利用看跌股票指数期权进行套期保值 (二) 利用看涨股票指数期权进行套期保值
二、套期保值比率
套期保值比率说明的是在运用期货进行套期保值时能 够把风险降至最小程度的期货和现货头寸的最佳比例， 我们运用最小组合风险法就可以得到最佳套期保值比率。
三、交叉套期保值
当出现要保值的现货资产没有对应的期货合约时，这 时保值者可以使用一个与现货资产价格相关性最高的 期货合约，这就是所谓的交叉套期保值。交叉保值会 引入交叉保值风险，也就是选择的期货和现货价格走 势并不完全一致。由于股票组合的组成通常不会和股 指期货标的指数完全一致，而可能有较大差距，因此 对股票组合进行保值一般都涉及交叉保值。在这种情 况下，交叉保值风险是股票组合的非系统风险。
二、利用期权组合交易策略来防范股票风险
与股票期权的套期保值相似，股指期货套期保值同样 可以运用各种期权交易策略来防范股价变动的风险. 与股票期权相比,股指期权还具有规避股市系统风险 的优势，而且它又不同于股指期货，股指期权能将投 资者所承担的风险限制在一定的范围之内，而股指期 货的交易者一旦预测失误，他所要承受的风险是没有 限制的。
三、股指期权合约份数的确定
一个资产管理者如果持有由多种股票构成的股票资产组 合,他就可以应用指数期权的各种交易策略(如构造上限、 下限、对称或其他金融组合)来达到保值和增值的目标。 但是，任何以期权为基础的投资策略能否获得成功，取 决于股票指数与被保值或投机的股票资产之间的吻合程 度。如果吻合程度非常高，那么实现既定的金融目标就 不会出现太大的问题。在这种情况下，我们需要运用一 些技巧来计算所需的股票指数期权的份数。
二、系统风险与非系统风险
风险有各种各样的来源，不同来源的风险差别很大。股 票价格风险既可以来自企业本身，也可以来自投资环境 和一定时期内社会的经济状况。从风险的性质来看，一 般分为系统风险和非系统风险。系统风险又称为“市场 风险”或“不可分散风险”，对市场上所有股票都会产 生影响的不确定性因素就是系统风险，只对个别股票产 生影响的不确定性因素就是非系统风险，又称为“特有 风险”或“可分散风险”。
（3）通货膨胀风险。
第二节 股票指数期货与股票价格风险管理
一、股票指数期货套期保值
股指期货进行套期保值的原理是基于股票指数期货价 格和股票价格具有趋同和一致的特点，因此在股票的 现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作可以 抵消股价变动的风险，而且股指期货套期保值的最大 特点是可以防范股市的系统风险。
(三)发行股票的套期保值
股份公司在制定发行股票的筹资计划时，或者股票承 销商在包销股票时，面临着股市总体下跌的风险，他 们可以通过空头股指期货来套期保值、锁定利润，以 促进股票一级市场的发行。
上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者 持有股票时，也可以通过空头股票指数期货合约套期 保值，以对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继 续享有股东权益的同时维持股票资产的原有价值；减 轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股 票二级市场的规范和发展。
五、综合保值
一篮子现货股票组合有时可以用几种不同的期货合约来同 时进行保值，如美国股票可以同时用S&P500、NYSE综合 指数、MMI和价值线算术指数期货来进行保值，这就是所 谓的综合保值(composite hedge)
第三节 利用股票期权管理股票价格风险 一、投资者利用股票期权组合交易来管理股票价格风险 (一) 双向策略 双向策略(straddles)是指投资者同时等量地买进或卖出 同一标的证券、相同执行价格(strike price)和相同到 期日(expiration date)的看涨期权和看跌期权。
(一)系统风险
系统风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的 , 如经济方面的利息率、通货膨胀率、消费者需求、政权 更迭和战争冲突等。它对市场上的所有股票都有影响， 但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加 以消除。具体来说，系统风险有以下几个方面的情况:
（1）宏观经济风险(GNP风险)。 （2）利率风险。
第一节 股票价格风险概述
一、什么是股票价格风险
股票市场风云变幻，股票价格的波动牵动着无数投资者 的心。股票投资都是有风险的，股票风险是指由于某些 因素的影响使股票价格出现不利于投资者的波动，使投 资者在投资期内不能获得预期收益甚至遭受Байду номын сангаас失的一种 可能性。股票风险可简单地用预期收益率与实际收益率 之间的离差(deviation)来表示。例如,预期股票投资收 益率为30%，而实际收益率为18%，这12%的离差就反映了 风险情况。
四、滚动套期保值
影响套期保值效果的一个因素就是,有时候需要避险的期 限和避险工具的期限不一致。通常期货合约的有效期不 超过一年，但如果需要保值的期限是一年以上的话，就 必须使用滚动套期保值策略。滚动套期保值策略是指建 立一个期货头寸，并在这个期货合约到期前将其平仓，然 后再建立另一个到期日较晚的期货头寸直至套期保值期限 届满。如果我们通过几次平仓才能实现最终的套期保值目 的，那我们将面临几个基差风险。
(一)持有股票的套期保值 如果人们在其资产组合中持有一组股票资产，即其在股 票现货市场上处于多头地位，便面临着股票价格下降可 能带来损失的风险。他可通过做空头股指期货交易进行 风险管理。
(二)购买股票的套期保值
一些机构投资者获得资金的时间不一定是购买股票最 有利的时机，这使其面临投资成本增加的风险。它可 以通过做多头股指期货交易来避免这种潜在损失。
1.买进双向期权
2.卖出双向期权
(二)差价组合策略 1.牛市看涨期权时间差价组合 2. 熊市看涨期权时间差价组合 3. 牛市看跌期权价格差价组合 4. 熊市看跌期权价格差价组合
二、股票期权在企业股票回购中的应用 三、股票期权在管理员工的股票期权计划中的应用 四、股票期权在企业并购中的应用
第四节 运用股票指数期权管理股票风险 一、运用各种期权组合交易策略防范股票风险 (一) 利用看跌股票指数期权进行套期保值 (二) 利用看涨股票指数期权进行套期保值
二、套期保值比率
套期保值比率说明的是在运用期货进行套期保值时能 够把风险降至最小程度的期货和现货头寸的最佳比例， 我们运用最小组合风险法就可以得到最佳套期保值比率。
三、交叉套期保值
当出现要保值的现货资产没有对应的期货合约时，这 时保值者可以使用一个与现货资产价格相关性最高的 期货合约，这就是所谓的交叉套期保值。交叉保值会 引入交叉保值风险，也就是选择的期货和现货价格走 势并不完全一致。由于股票组合的组成通常不会和股 指期货标的指数完全一致，而可能有较大差距，因此 对股票组合进行保值一般都涉及交叉保值。在这种情 况下，交叉保值风险是股票组合的非系统风险。
二、利用期权组合交易策略来防范股票风险
与股票期权的套期保值相似，股指期货套期保值同样 可以运用各种期权交易策略来防范股价变动的风险. 与股票期权相比,股指期权还具有规避股市系统风险 的优势，而且它又不同于股指期货，股指期权能将投 资者所承担的风险限制在一定的范围之内，而股指期 货的交易者一旦预测失误，他所要承受的风险是没有 限制的。
三、股指期权合约份数的确定
一个资产管理者如果持有由多种股票构成的股票资产组 合,他就可以应用指数期权的各种交易策略(如构造上限、 下限、对称或其他金融组合)来达到保值和增值的目标。 但是，任何以期权为基础的投资策略能否获得成功，取 决于股票指数与被保值或投机的股票资产之间的吻合程 度。如果吻合程度非常高，那么实现既定的金融目标就 不会出现太大的问题。在这种情况下，我们需要运用一 些技巧来计算所需的股票指数期权的份数。
二、系统风险与非系统风险
风险有各种各样的来源，不同来源的风险差别很大。股 票价格风险既可以来自企业本身，也可以来自投资环境 和一定时期内社会的经济状况。从风险的性质来看，一 般分为系统风险和非系统风险。系统风险又称为“市场 风险”或“不可分散风险”，对市场上所有股票都会产 生影响的不确定性因素就是系统风险，只对个别股票产 生影响的不确定性因素就是非系统风险，又称为“特有 风险”或“可分散风险”。
（3）通货膨胀风险。
第二节 股票指数期货与股票价格风险管理
一、股票指数期货套期保值
股指期货进行套期保值的原理是基于股票指数期货价 格和股票价格具有趋同和一致的特点，因此在股票的 现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作可以 抵消股价变动的风险，而且股指期货套期保值的最大 特点是可以防范股市的系统风险。
(三)发行股票的套期保值
股份公司在制定发行股票的筹资计划时，或者股票承 销商在包销股票时，面临着股市总体下跌的风险，他 们可以通过空头股指期货来套期保值、锁定利润，以 促进股票一级市场的发行。
上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者 持有股票时，也可以通过空头股票指数期货合约套期 保值，以对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继 续享有股东权益的同时维持股票资产的原有价值；减 轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股 票二级市场的规范和发展。
五、综合保值
一篮子现货股票组合有时可以用几种不同的期货合约来同 时进行保值，如美国股票可以同时用S&P500、NYSE综合 指数、MMI和价值线算术指数期货来进行保值，这就是所 谓的综合保值(composite hedge)
第三节 利用股票期权管理股票价格风险 一、投资者利用股票期权组合交易来管理股票价格风险 (一) 双向策略 双向策略(straddles)是指投资者同时等量地买进或卖出 同一标的证券、相同执行价格(strike price)和相同到 期日(expiration date)的看涨期权和看跌期权。
(一)系统风险
系统风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的 , 如经济方面的利息率、通货膨胀率、消费者需求、政权 更迭和战争冲突等。它对市场上的所有股票都有影响， 但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加 以消除。具体来说，系统风险有以下几个方面的情况:
（1）宏观经济风险(GNP风险)。 （2）利率风险。