企业价值创造动因及其可持续性
我国企业社会责任动因调查
但对 于企业社会责任的制度动因 ， 存
被预期） 的反应 ； 伦理 维度是指大众 或利 在新制度理论 的“ 体制内” 问题 ， 忽略了对 益相关者期望 的道德责任 。 许多学者在讨 “ 利 益作用 ” 的分析 （ 蔡宁等 ， ２ ０ ０ ９ ） ， 导致
论企 业社会 责任 的动因 时借鉴 Ｓ ｃ ｈ ｗ ａ ａ ｚ 企 业 履 行 企 业 社 会 责 任 更 多 的 是 对 外 部
的反应 ， 称 之为“ 外部压力 ” ； 而 内部 的动 变得有利可图， 对企业 的财务绩效具有直 因主要是经济动因和伦理动 因， 是企业基 接或 间接的正 向作用。换句话说 ， 要使企 于经济利实实在 为“内在驱动 ” 。 二、 企业社会责任的动因分析
中 图分 类 号 ： Ｆ ２ ７ 文献 标 识 码 ： Ａ
收录 日期： ２ ０ １ ２ 年 １ １ 月 ６日
引 言
在 的利益 。 经济动 因的观点是古典经济学
范 畴 内诠 释 企 业 社 会 责 任 动 因 的 主 要 构
（ 一） 外部压力。 外部 压 力 主 要 来 源 于 成部 分 。企 业 如 果 没 有 利 益 ， 是 不 会 推 动
认 为研 究 者应 该超 越 单 个 企 业 的 企业社会 责任行为 中的作 用。 问卷调查显 责任和伦理责任的不完善） 提出企业社会 行解 释 ，
示， 企业 慈善公 益行 为的最重要 驱动力来 责任 的三个 维度 ， 即经济维度 、 法律 维度 利益分析 ， 从场域层次 的认知 、 规范、 管制 经济维度是指对企业 等社会 同构性 压力来看 待企业 的社会行 自于经 济因素， 其次是伦理 因素 ； 企 业的 和伦 理维度 。其中，
基金项 目： 教育部人文社会科学研究
企业并购的价值创造研究以美的集团并购活动为例
企业并购的价值创造研究以美的集团并购活动为例一、本文概述随着全球经济一体化的加速和市场竞争的日益激烈，企业并购已成为企业实现快速扩张、优化资源配置、提升竞争力的重要手段。
然而，并购活动的成功与否，关键在于并购后能否实现价值创造。
因此，对企业并购的价值创造进行研究具有重要的现实意义。
本文以美的集团为例，深入探讨了企业并购的价值创造问题。
美的集团作为国内家电行业的领军企业，通过多年的并购活动，实现了业务的多元化和规模化发展。
本文首先回顾了美的集团的并购历程，分析了其并购活动的特点和动因。
在此基础上，本文进一步探讨了美的集团并购活动的价值创造机制，包括协同效应、资源整合、管理优化等方面。
本文还从财务绩效和市场反应两个角度，对美的集团并购活动的价值创造效果进行了实证分析。
通过对美的集团并购活动的深入研究，本文旨在为企业并购实践提供有益的启示和借鉴。
企业在进行并购活动时应注重并购双方的协同效应和资源整合能力，以实现并购后的价值创造。
企业应加强并购后的管理优化和整合工作，确保并购活动的顺利进行和长期效益的实现。
企业应关注并购活动的财务绩效和市场反应，及时调整并购策略，确保并购活动的成功和价值创造的最大化。
二、美的集团并购历程概述美的集团，作为中国家电行业的领军企业，其并购历程充满了战略性和前瞻性。
自上世纪90年代开始，美的集团就通过一系列的并购活动，不断扩大企业规模，优化产业结构，提高市场竞争力。
特别是近年来，随着全球经济一体化和市场竞争的加剧，美的集团更是加快了并购步伐，通过并购国内外优质企业，进一步巩固了其在全球家电市场的领先地位。
在并购活动中，美的集团始终坚持“以人为本、创新驱动、协同发展”的原则，注重与被并购企业的文化融合和业务协同。
同时，美的集团还积极引入先进的管理理念和技术手段，提高并购后企业的运营效率和管理水平。
回顾美的集团的并购历程，可以发现其并购活动主要围绕以下几个方面展开：一是通过并购同行业企业，扩大市场份额，提高品牌影响力；二是通过并购上下游企业，完善产业链布局，实现纵向一体化；三是通过并购国际知名企业，引进先进技术和管理经验，提升企业国际竞争力。
0.Introduction(会)概述
2019/8/15
Prof.Hu，Jinan University
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本课程建议阅读书目
• 4。 Krishna G.Palepu，Paul M.Healy and Voctor L.Bernard： Business Analysis & Valuation： Using Financial Statements（第3版），高等教 育出版社，2005。
• 3。财务分析：如何运用财务报表（Financial Analysis：How to Uses Financial Statement ）
• 鉴于经理人的双重角色：投资者和经营者。 • 本专题将分别从外部的会计视角（经理人的投
资者角色）和内部的管理视角（经理人的经营 者角色）解读财务报表，以达到“内外兼修” 之效果，从而使经理人全面理解企业财务报表。
2019/8/15
Prof.Hu，Jinan University
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本课程建议阅读书目
• 1。黄世忠主编：《财务报表分析：理论·框 架·方法与案例》，中国财政经济出版社， 2006。
• 2。胡玉明：《财务报表分析》（第2版），东 北财经大学出版社，2012。
• 3。 Krishna G.Palepu and Paul M.Healy：《经 营分析与评价 》（Business Analysis & Valuation：Using Financial Statements）（第4 版），东北财经大学出版社，2008。
• 显然，经理人需要掌握的是“如何运用财务报 表”（How to Use Financial Statement）的技能 ，而不是“如何编制财务报表”（How to Prepare Financial Statement）的技能。
企业价值观管理的动因、特征及其功能
策划·ＰＬＯＴＦＯＣＵＳ·关注企业价值观管理的动因、特征及其功能文知名企业文化专家、中国华电集团公司政治工作部副主任徐耀强企业文化作为一种现代管理理论和管理方法，其核心是企业价值观管理。
所谓企业价值观管理就是“管理者建立、推行组织共享价值观的一种管理方式”。
企业价值观管理的本质在于，它是对员工的内隐精神而不是外显行为的管理，是对企业的非定量方面的软性管理。
企业价值观管理的动因任何管理理论的诞生都有其特定的时代背景。
现实社会经济、科技、文化等物质文化和精神文明水平的极大提高，是企业价值观管理理论产生和发展的根本动因，也是管理理论逻辑发展的必然结果。
动因一：后现代主义学术思潮的影响。
二战以前，无论是科学管理理论的“经济人”管理模式、行为科学管理理论的“社会人”管理模式，还是管理丛林理论时代的“复杂人”管理理念，纯粹理性的经济主义价值观在传统管理的理论和实践中一直占据主导地位。
由于它只将经济利益当作唯一的最高价值，而忽略了道德和社会价值，所以在经济效率背后诱发了许多为后现代主义思潮所诟病的如“生态破坏”和“能源危机”等现代性问题。
人类摆脱生态危机的唯一出路就是克服经济主义价值观的局限性，表现在管理领域就是管理价值的转换。
事实上，企业不单纯是一个营利性的经济组织和员工养家糊口的地方，而且还是一个人们实现自我价值和承担社会责任的“文化机构”。
动因二：日本管理模式成功引发的反思。
日本经济的腾飞导致了２０世纪８０年代美国管理学家，对美日企业管理模式的跨文化比较研究。
结果发现，美国企业的管理在许多方面并不比日本落后，关键性的差异在价值观方面。
例如威廉·大内在其《Ｚ理论》中提出，高度一致的企业文化是日本企业成功的关键要素之一。
帕斯卡尔和阿索斯在《日本企业管理艺术》中认为，美国企业在管理过程中过分重视战略、结构、制度这三个“硬性”因素，而日本企业较好地兼顾了人员、作风、技巧、崇高目标这四个“软性”因素。
财务分析的主要方法及关注要点
财务分析的主要方法及关注要点（含最全财务分析模型图）信贷百家号09-0523:532017-09-05信贷信贷文章来源：投行爱尽调本篇文章，我们将以三张财务报表为依据，简单的为大家分享一些财务报表及财务分析的框架和关注要点。
一般来说，财务分析的方法主要有四种：比较分析、比率分析、因素分析、趋势分析。
1.比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。
这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比；2.趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。
用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据；3.因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法；4.比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。
一、对公司价值实现的简要说明1、对公司价值的理解：从总资产与净资产角度的阐述企业资产的多少并不代表企业价值，企业的资产由两部分构成：属于股东的资产（在资产负债表上表现为股东权益）和向债权人借入的资产（在资产负债表上表现为负债）。
企业的价值肯定不能用总资产的多少来进行衡量，因为向债权人借入的资产是要偿还的。
如果总资产越多，企业价值越大，公司只要多举债，这一目标就能实现。
剔除掉负债因素，公司的价值能否用净资产（股东权益）的多少来衡量呢？这需要考察公司资产的质量。
实际上公司资产质量是有差异的，有的资产质量很高，如现金、银行存款、短期投资等；有的资产的质量就要差一些，如应收账款、长期投资、固定资产等；有的资产质量很低，被谑称“垃圾资产”，如无形资产、长期待摊费用、递延税款等。
正因为资产的质量存在高低之分，净资产同样不能代表公司的价值。
实际上，公司的价值取决其未来现金流净量的折现，只有公司投入的资本回报超过资本成本时，才会创造价值。
企业价值评估产生的背景与动因分析
的管理 ， 企业价值概念成 为企 业管理理念 中的核心观念 ， 企业 价值估价技术 已经成为企业管理技术的重要技术。
二 、 国 开 展企 业价 值 评 估 的 动 因分 析 我
中， 企业为求得生存 和发展 ， 必须使 自身价值 在市场 中得 到承
认， 并不断寻求增 加价值 的途径 ， 以实现企业价值最大化 。 在产
体制下 的工厂 ， 逐步按 《 司法 》 公 改造和改组成为有 限公 司 、 股
份有 限公 司、 国有独资有限公司和股合作 制企业 。 （ ） ２ 企业的
权交易活动 日益频 繁 ，企业 面临 的经济环境更加复杂多变 ， 经
济金融化在奇迹般地提高整个经济系统流动性 的同时 ， 也带来 了不可忽视 的风 险。它可 以在一夜之 问给人们带来 巨额财富 ， 也可以使亿万资产 顷刻之 间化为乌有。 对企业风险和收益的界
７ ０
整体 买卖 、 企业 的分割式买卖 和资 产折股买卖 ， 尤其是 股票上
业价 值评估还是一个新领 域 ，还没有形 成完整 的评估 理论体
系。企业价值最大化是企业家和管理者不懈追求的 目标 ， 合理
系， 实现二者的最佳平衡 。 （ ） ４ 在充分考虑所有者利 益的基础
上， 实现所有相关者 利益最大化。（ 可 以优化资源配置 ， ５） 实现
确定企业的价值将成为评估师的重要 责任 和评估发展方向。
与企业的契约关系。产权交 易的需要 ， 使企业价值评估应运而
生， 开始成为一项 专门的评估活动。 ２ 世纪５ 年代 以后 ， ０ ０ 企业 兼并 、 重组 、 出售 、 股权投资 等产
其中包括 ： １ 企业兼并 、 、 （） 承包 租赁、 联合 ， 团化有 了很大发 集
可持续发展企业的要素
可持续发展企业的要素可持续发展是指在满足当前需求的同时，不损害未来世代满足其需求的能力。
在当今社会，越来越多的企业开始关注可持续发展，认识到只有通过注重环境、社会和经济的平衡发展，才能实现长期成功。
下面将探讨可持续发展企业的要素。
第一个要素是环境保护。
可持续发展企业意识到保护环境的重要性，并采取积极措施减少对环境的负面影响。
这包括减少能源和资源的消耗，提高能源效率，减少废物排放，降低水和空气污染等。
企业应该采用清洁技术、节能设备和环保产品，确保其生产流程对环境的影响最小化。
第二个要素是社会责任。
可持续发展企业应该对员工、消费者、社区和其他利益相关者承担社会责任。
这包括提供公正的工作条件和薪酬待遇，推行员工培训和发展计划，保障员工福利和权益。
企业还应该重视消费者权益，提供高质量的产品和服务，并通过透明度和合规性建立消费者信任。
此外，企业还应该关注社区的需求，参与慈善和公益事业，为社会做出积极贡献。
第三个要素是经济可持续性。
可持续发展企业应该追求经济效益，同时也要考虑社会和环境因素。
企业应该建立稳定的经济模式，通过高质量的产品和服务赢得客户，提供有竞争力的价格，并确保其业务具有可持续增长的潜力。
企业还应该进行战略规划和风险管理，以管理不确定性并减少经济风险。
第四个要素是创新和技术推动。
可持续发展企业应该寻求创新和技术进步，以提高效率和减少环境影响。
这包括研究和开发新的清洁技术，提高能源效率，减少排放和废物产生，以及创新可再生能源和资源利用方式。
企业还应该与其他相关利益相关者合作，共同研究解决可持续发展问题的创新解决方案。
第五个要素是透明度和报告。
可持续发展企业应该提供透明度和定期报告，以展示其在环境、社会和经济方面的表现。
这包括报告企业的环境影响、社会责任活动和经济绩效。
透明度和报告可以帮助企业建立信任，增加与利益相关者的合作和合作，并为企业的可持续发展战略和目标提供反馈和改进方向。
总之，可持续发展企业的要素包括环境保护、社会责任、经济可持续性、创新和技术推动以及透明度和报告。
结构性成本动因分析——以成都某汽车零部件有限公司为例
结构性成本动因分析—— 以成都某汽车零部件有限公司为例□范玲华结构性成本动因是指决定企业基础经济结构的成本动因，其形成通常需要较长时间，一经确定往往难以变动。
同时，结构性成本动因不仅决定了企业的生产经营成本，还会对企业的产品质量、人力资源、财务等方面产生重要影响。
在竞争激烈的市场环境中，越来越多的企业开始重视结构性成本动因分析。
本文以成都某汽车零部件有限公司为例，分析了其结构性成本动因，并提出了一些建议，旨在为相关企业合理控制成本提供参考。
一、结构性成本动因分析概述结构性成本动因分析是一种研究企业长期运营成本的方法，旨在探究企业成本变动背后的根本原因。
在分析结构性成本动因时，企业首先需要全面了解自身的运营模式、生产流程、管理体系等，找出影响成本的关键因素，然后通过比较不同成本项目的变化和趋势，总结造成成本波动的结构性原因。
需要注意的是，结构性成本动因分析不仅关注影响成本的直接因素，还关注间接因素对成本的影响。
例如，部分企业可能会在管理层次、流程设计等方面存在潜在问题，从而导致成本层层累积。
因此，结构性成本动因分析不仅是对具体成本数据的简单解释，还是对企业经营管理的深入思考和全面审视。
二、行业背景在我国经济快速发展和人民生活水平不断提高的今天，汽车成为人们日常出行的重要交通工具。
我国汽车市场持续火爆，带动了汽车零部件行业迅速发展。
然而，随着我国“双碳”战略的推进，汽车行业面临着严峻挑战。
一方面，汽车行业需要加快研发和应用低碳技术，以适应不断变化的市场需求；另一方面，汽车行业需要积极应对碳排放和资源利用等方面的挑战，以实现绿色可持续发展。
在此背景下，我国汽车行业不断探索新的发展模式，而新能源汽车产业已成为拉动中国经济发展的新引擎。
在新能源汽车产业的带动下，新能源汽车零部件行业逐渐成为市场投资热点。
因此，现有的汽车零部件企业需要积极进行绿色低碳转型和产业结构优化升级，争取成为生产新能源汽车零部件的主力军。
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造过程。
• 二、企业价值创造的衡量
企业价值创造的衡量
• 会计专业人士常说，企业财务报表以会计特有 的语言描述企业的基本财务状况、经营成果和 现金流动状况。然而许多人也许有意或无意地 忽略“会计特有的语言”这个词。
• 尽管经济附加值观念目前很时髦，但是，学过 管理会计的人都知道经济附加值观念并不是什 么“创新”。它不过是管理会计的“剩余收益” （Residual Income）的另一个名称而已。就基 本内涵和思路而言，经济附加值观念与剩余收 益没有什么差别。
企业价值创造的衡量
• 即便从财务会计的角度看，经济附加值观念也 绝非“新鲜事物”。美国会计学家罗伯 特·N·安东尼（Robert·N·Anthony）曾经在20世 纪70年代初期提出并在80年代发展了资本成本 会计理论构想。
• 下图体现了企业经营活动到企业财务报表的转 化过程：
企业财务报表与企业价值创造过程
•经营环境Fra bibliotek经营战略
• 企业活动
• 会计环境 会计系统 会计政策
•
•
财务报表
企业财务报表与企业价值创造过程
• 从企业经营活动到企业财务报表的转化过程中， 许多因素导致财务报表不能如实地反映企业经 营活动及其价值创造过程。
总额/所有者权益总额 • =销售利润率×资产周转率×权益乘数*
• 经营活动 投资活动 筹资活动
• 获利能力 生产能力 财务杠杆效应 • *权益乘数=1/（1—负债率） 财务杠杆 筹资活动
• 可见，调整资本结构（负债率）可以改变ROE。
企业价值创造的衡量
• 显然，这是利用会计学利润做文章。 • 现代企业经营活动包括生产经营和资本经营。
• 1993年，美国有六家巨型公司的总裁被董事会撤职， 这六家公司是大名鼎鼎的IBM、美国运通、通用汽车、 西屋电气、西尔斯百货、柯达公司。原因很简单，作 为这六家公司重要股东之一的加利福尼亚退休基金 （Calipers基金）对管理层行使了否决权。他们采用的 最主要的指标就是经济附加值，每年他们把经济附加 值表现不佳的公司总裁列入一个特别的“黑名单”， 其中的一些人可能被解职。
企业价值创造的衡量
• 很多习以为常的观念将受到彻底冲击，规模大 不再是一件值得炫耀的事情，除非经理人的确 能完全收回资本成本。
• 在美国，采用经济附加值指标之后，企业股票 回购事项增加了，把自由现金流量返还给股东， 由股东自己去投资。
• 从另一个角度看，考虑资本成本之后，实际上 就是把企业资产负债表转化为另一种支出项目 清单。
• 这种人为操纵利润的做法对企业的损害 在短期内不一定会显现出来。企业依然 可以依靠原有的技术储备和人力资源， 但是，在更远的未来，它对企业的可持 续发展能力的损害将是致命性的。
• 如果经济附加值大于零，说明企业获得了超过 投资者期望的投资报酬率（企业不仅做了投资 者自己无法做的事情，而且还创造了价值）；
企业价值创造的衡量
• 如果经济附加值小于零，说明企业连金 融市场一般预期收益率（机会成本）都 无法获得（企业没有做投资者自己无法 做的事情，更别说创造价值了）；
• 如果经济附加值等于零，说明企业只获 得了金融市场一般预期收益率（企业只 是做了投资者自己可以做的事情，还谈 不上创造价值）。
• 这迫使人们重新思考究竟什么是企业的价值。
企业价值创造的衡量
• 客观地说，经济附加值并不是什么财务创新，但是， 它却改变了企业管理行为。
• 什么样的绩效评价指标便造就什么样的企业管理。如 果改变企业绩效评价指标就会改变企业管理行为。
• 经济附加值指标促使企业经理人对企业所有资产都考 虑资本成本，从而促使企业经理人直接关注与库存、 应收账款以及机器设备有关的成本，更为谨慎地使用 资产，快速处理不良资产，减少消耗性资产的占用量 （比如美国有些企业的总裁开始更换原先使用的豪华 汽车，以便减少消耗性资产的占用量），减少不必要 的规模扩张。
区别对待，前者尽管可能资本化处理但最终都 作为费用处理，后者却作为股利支付或利润分 配处理（这意味着先有利润，再分配，至于是 否分配那又是后话）。 • 由此，导致企业可以通过调整资本结构人为地 “创造”利润。
企业价值创造的衡量
• 如果我们进一步从成本补偿原理的角度 分析，财务会计观念的利润只是补偿了 企业生产经营的成本，并没有完全补偿 资本经营的成本。
企业价值创造的衡量
• 因此，采用经济附加值指标可以促使经 理人考虑资产负债表，更为关注资产负 债表上资产项目的利用，而不仅仅考虑 收益表。
• 这对我国企业尤其是国有企业和上市公 司的绩效评价具有重要的启迪作用。
企业价值创造的衡量
• 我国许多国有企业热衷于“债转股”。 的确，“债转股”可以“立竿见影”地 “扭亏为盈”，但是，如果没有以此为 契机，实现企业的经营机制转换，充其 量只是实现了“财务解困”，而没有真 正实现“体制解困”。
• 因此，在许多人眼里，利润意味着赚钱。这绝 对是真理。问题的关键在于代表赚钱的利润是 怎么算出来的？这样的计算真的代表赚钱吗？
• 其实，现在人们所说的利润就是财务会计观念 的利润。它是财务会计规则的产物。
• 可见，利润是会计学“计算”出来的，而不见 得是企业创造出来的。
企业价值创造的衡量
• 企业的资本来源包括债务资本和权益资本。 • 现行财务会计对债务资本成本与权益资本成本
• 事实上，这已经隐含了企业财务报表难以全面 反映企业经营活动及其价值创造的内在缺陷。 从企业经营活动到企业财务报表这样一个过程 存在许多“噪音”（Noise），以存在“内伤” 的企业财务报表为基础衡量价值创造自然也就 存在许多局限性。
企业价值创造的衡量
• 多年来，人们用杜邦财务评价系统评价 企业经理人的绩效。
• 按照资本成本会计理论构想，财务会计观念的 利润便相当于当今的经济附加值。尽管经济附 加值观念绝非“创新”，我们还不是不能否认 思腾思特公司（Stern Steward）的贡献。
企业价值创造的衡量
• 思腾思特公司使经济附加值观念从理论走向实 践，并成为“当今最热门的财务观念，并将越 来越热”。
• 经济附加值在数量上就是企业经营所得收益扣 除全部要素成本之后的剩余价值。因此，经济 附加值观念是一种“全要素补偿”观念。
企业价值创造动因及其可持续性
暨南大学管理学院会计学系 暨南大学企业发展研究所 胡玉明
• 纵观国内外企业发展史，为什么有的企业能够 经受百年的风雨沉浮而久经不衰，成为长寿企 业？
• 为什么有的企业只能是昙花一现的“流星企业” 而不能成为“明星企业”？
• 为什么我国一些上市公司在上市前业绩优秀， 上市不久就陷入困境，甚至沦为ST族或PT族呢？
企业价值创造的衡量
• 如果我们将企业绩效评价主要构建在财 务指标之上，就会鼓励或驱使企业管理 当局去人为操纵财务指标，以获得良好 的绩效评价。
• 这种操纵有时对企业未来可持续发展能 力的损害是致命性的。
企业价值创造的衡量
• 例如，企业管理当局为了提高利润指标， 大幅度削减研究与开发费用、人力资源 投资、环境保护支出等。
企业价值创造的衡量
• 如果我们换一个角度计算经济附加值即“EVA= 资本效率×投入资本=（企业资本报酬率－综 合资本成本率）×投入资本”，那么，经济附 加值观念这双“慧眼”的功能更为明显。
• 企业资本报酬率就是企业能够做的事情，而综 合资本成本率就是投资者自己能够做的事情， 资本效率便是考察企业是否做了投资者自己所 不能做的事情，获得投资者所不能获得的报酬 率的“试金石”。
• 这样，即便企业账面上出现巨额利润， 也有可能“亏本”经营。企业非但没有 创造价值，相反，还可能毁灭价值。
企业价值创造的衡量
• 如何借助“慧眼”，揭开企业利润的“面纱”， 从而，透视企业是否创造价值呢？
• 经济附加值（Economic Value Added，EVA）观 念就是这样“一双慧眼”。
• 难道这只是财务报表问题？
• 所有这一切都给我们提出了一个值得深思的问 题：企业可持续发展（Sustainable Development） 问题。从财务学视野看，就是企业价值创造的 动因及其可持续性问题。
• 基于上述思考，我们从企业经营活动开始，进 一步讨论：
• 企业财务报表与企业价值创造过程 • 企业价值创造的衡量 • 企业价值创造动因及其可持续性
企业价值创造的衡量
• 人们常说“评价什么，就得到什么” （You get what you measured）。
• 经济附加值观念的管理哲学就在于引导 企业创造价值以及衡量企业是否创造价 值，而不在于企业创造了多少价值。
• 也许，这就是经济附加值观念的真谛！
企业价值创造的衡量
• 透过经济附加值，人们可以判断企业是在创造价值还 是毁灭价值？企业经理人是价值创造者还是价值毁灭 者？
经济附加值（EVA）归谁所有？
企业价值创造的衡量
• 无论杜邦分析系统还是经济附加值都是一种结 果导向的财务评价。
• 以利润为例，企业发展战略、财务政策、营销 政策都可以影响利润指标的信息含量。
• 尽管可以通过应收账款周转率、存货周转率和 经济附加值等指标对利润质量进行分析。
• 然而，问题在于这种结果能够持续多久？这就 涉及到企业价值创造动因及其可持续问题。
• 杜邦财务评价系统把收益表和资产负债 表合并为两个衡量获利能力的综合指标：
• 投资报酬率（Return on Investment,ROI） • 权益报酬率（ Return on Equity,ROE ）
企业价值创造的衡量
• ROE=息前税前利润/所有者权益总额 • =息前税前利润/销售收入×销售收入/资产总额×资产