国际金融期权市场简介

国际金融期权市场简介(一)

　本刊编辑部

编者按　金融期权是80年代以来国际金融市场上新近设计、创造、开发出的一种颇具特色的衍生金融工具,在短短的10多年里,已经成为全球金融市场中最为活跃的新型金融工具。在国际金融衍生市场所有的交易中,金融期权同其他衍生工具的交易一样,具有套利保值、回避风险和进行投机,以高风险谋取高额利润的双重功能。本文将对金融期权市场的特征、类型和功能以及几种主要的金融期权市场作一简介,以使大家对金融期权市场有一个较为正确的认识和了解。

一、金融期权的特征、类型及功能

(一)金融期权概述

所谓期权,又称期货合约的选择权。这种选择权分两种,一种是买权,一种叫卖权。拥有买权者具有在某一特定时间内按某一特定的履约价格(敲定价格)买进特定的标的物的权利;相反拥有卖权者可在特定时间内按某一特定履约价格卖出特定的标的物。在期权交易中,买方获得了选择的权利,卖方负有履行合约的义务。

金融期权,是指在将来某一特定时间内买卖某种特定金融资产(标的物)的权利。换句话说,金融期权是由买方向卖方支付一定数额的权利金后,即赋予了买方在规定时间内按双方事先约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利。对期权买方来讲,合约赋予他的只有权利而无义务,在合约有效期内,他既可到期行使这个权利,也可放弃而不执行这个权利,甚至转让给第三者,条件是在购买时他将支付一定数额的期权费给卖方。对期权的卖方来讲,合约赋予他的只有义务而无权利,他在收取买方付给的期权费后,则有义务按买方行使权利。提出的要求履约,当然,这种履约须在合约事先规定的时间和履约价格来进行。

从期权的买方来看,是否决定行使期权,主要取决于市价。例如,买方认购了美元期权后,当美元汇率上升,他便可以使期权;若美元价格下跌,他既可以行使期权,也可以不行使期权,这里决定行使权与否,主要取决于美元价格的升跌是否对自己有利。如果他决定行使期权,他便会向出售期权的对方,提出按期权合约的条件进行交易,而期权的卖方必须无条件履约。因此,一个完整的金融期权应包括以下条件:

(1)期权性质。即买入或卖出某种标的物。(2)期权价格。又称期权费,权利金,保险费或保证金等,是期权买方为取得合约所赋予的权利,而向卖方支付的费用,通常是预先支付的。(3)履约价格。又称执行价格,协定价格,敲定价格,行使价等,是指在期权合约中事先确定在履行合约时,买入(或卖出)该期权标的物的价格。(4)期权合约金额。是在期权合约中规定的交易限额。(5)期权的开始日、到期日及交割日。开始日是指期权交易双方在合约中规定,由买方执行权利,或者买方权利生效的第一日;到期日即全球合约中指定的买方执行权利的最后一日,超过这一天将意味着买方放弃了履约的权利;交割日是按合约规定,买方提出行使期权,而卖方履行合约义务的清算日。(6)期权采用形式。如采用美式期权、欧式期权等。

(二)金融期权的特征

期权最显著的特点是,它交易的对象(即标的物)不是任何金融资产实物,而是一种买进或卖出金融资产权利的交易。这种权利交易具有很强的时间性,它只能在合约规定的有效期内行使,一旦超过合约规定的期限,就视为自动失去这种权利。其次,期权交易的双方享有的权利和承担的义务不一样,期权的买方享有选择权,他有权在规定的时间内,根据市场行情变化,决定是否行使或不行使,或者转让其权利;而期权的卖方则有义务履行合约,不得以任何理由拒绝。此外,期权交易双方的合约一旦订立,买方须事先向卖方支付一笔期权费,且不论买方是否行使期权,其期权费均不退还。下面将期权交易与期货交易,场内交易和场外交易的特征做进一步比较。

1.期权交易与期货交易的比较

期权与期货均为一种合约,都是约定在未来某一时间进行某一特定的交易,二者的交易条款均记载在合约中,均可用于市场价格出现波动时,为交易者提供最大限定的价格保护和利用价差谋取风险收益。但二者是完全不同的两种交易方式,其区别主要在:①交易的标的物不同。期货交易的标的物是代表具体形态的金融证券资产的合约;而期权交易的标的物只是一种选择权。②权利和义务不同。期货合约的买卖双方对合约的义务和责任是共同的,在履约方面双方都带有强制性。而期权合约的买方具有履约的权利,无须承担义务;卖方则必须承担其义务,而无

要求对履约的权利,因而,期权合约的强制性只是单方面的。③合约的定价方式不同。期货合约对未来交易的价格并不事先确定,而是由买卖双方通过市场公开喊价来确定,故期货价格随时在变动;而期权的价格则是事先确定,并载于合约中,在合约有效期内不会改变。④履约保证不同。期货交易中,买卖双方都有履约的义务,因而双方都须缴纳保证金;而期权交易中,赋予了买方的选择权,他须支付一笔保证金(即期权费),而赋予卖方的是履约的义务,买方支付的期权费是卖方的一笔固定收入,他只需按买方提出的履约要求无条件行使其义务。⑤盈亏点不同。期货交易中,合约到期前或平仓前,买方的盈亏与卖方的盈亏是随市场行情变化的;而期权交易中,买方的盈利无限而亏损有限,卖方的盈利有限而亏损无限,因而期权交易本身是一种“零和游戏”,即买方的盈利是卖方的亏损;而买方的亏损是卖方的盈利。

2.场外交易与场内交易比较

金融期权,分为在交易所进行交易的“场内期权交易”和透过交易所进行的“场外期权交易(简称O TC)。从二者的内在联系看,场外期权交易的产品大部分是以场内期权、期货交易相对应的产品为基础的,最初的期权交易是在场外市场上进行的,在场外交易基础上产生了场内期权交易,场内期权交易的产生,使银行同业期权交易向高标准方面发展十分迅速,也给场外期权交易以极大的竞争,从而又推动着场外期权交易的活跃。但是,场内期权交易和场外期权交易又有严格的区别,主要表现在:①场内交易合约的买卖均是在交易所的交易大厅进行,并由公开拍卖的方式决定合约的价格;而场外交易主要是通过电话、电传等现代化通讯设备进行,由交易双方经过协商确定合约价格。②场内交易合约的买卖双方须通过交易所成员的经纪人代办交易,作为经纪人既能替第三者交易,也可以为他们自己交易;而场外交易主要是在银行与银行、银行与客户之间直接进行,也可由买卖双方的场内经纪人在场外进行交易。③场内交易合约的买卖双方互不认识,交割清算是通过交易所的清算公司完成;而场外交易是由买卖双方直接见面,对合约条款进行磋商,一经达成协议,意味意交易双方都接受了对应风险。④场内交易市场规定有严格的保证金制度,所有参加者都必须缴纳保证金;现金结算在每日市场标价的基础上进行,交易所经纪人向第三者收取经纪人费用,以抵补经手费用。而场外交易不需要保证金,而由买方付给卖方一定的期权费,作为购买期权合约所付出的费用。⑤场内交易的合约内容是标准化的,合约的各项规定都是由交易所制定的;而场外交易期权合约则完全由客户根据其特殊需要经协商签订,合约的各项条款都可以灵活协商。⑥场内交易市场中,只有少数合约涉及最终交割;而场外交易大多数合约都需要进行交割。

(三)金融期权的类型

1.根据期权合约赋予持有者买入或卖出标的物行为不同可分为:买权即“看涨期权”(Call　O ption)、卖权即“看跌期权”(Put　O ption)和双重期权(Double　Op-tio n)。

看涨期权又称买入期权,是指期权的购买者向期权出售者支付一定数额的期权费后,即拥有在期权合约有效期内有权利,但不负买进的义务,按履约价格向期权出售者买进某一特定数量的金融证券合约。看跌期权又称卖出期权,是指期权的购买者向期权出售者支付一定数额期权费后,即享有在期权有效期内有权利,但不负卖出的义务,按履约价格向期权出售者卖出某一特定数量的金融证券合约。

双重期权又称双向期权,是指期权的购买者向期权出售者支付一定数额的期权费后,即享有在期权合约有效期内,按履约价格向期权出售者买进某一特定数量的金融证券合约的权利,又享有在期权合约有效期内按同一履约价格向期权出售者卖出某一特定数量的金融证券合约的权利。双重期权是同时买进一个看涨期权和看跌期权,是在同一价格水平上看涨期权和看跌期权的综合运用。因此,购买双重期权的期权费要比购买单一看涨期权和看跌期权高,当购买者预测市场价格会出现大幅度波动,但不能确认是上升还是下降的情况下,一般购买双重期权。

2.根据期权持有者在有效期内履约的灵活性可划分为欧式期权(European　Optio n)与美式期权(American Option)。

根据期权合约所赋予的权利,期权的买方或卖方在合约有效期内的任何一天都可以向对方宣布执行或不执行其选择权的称作美式期权;而只有在期权到期日才向对方宣布执行或不执行其选择权的称作欧式期权。

3.按期权合约的内容及标的物划分,可分为有价证券期权、隐含着的期权以及其他金融工具期权。

有价证券期权包括货币(含欧洲货币单位)期权、股票期权、债券期权、利率期权、期货期权以及互换上的期权等;隐含着的期权包括兑付债券期权、盖帽期权、债务偿还期权;其他金融工具期权包括保证书期权、包销协议期权等。

4.各式创新期权。

所谓创新期权是在不同期权组合基础上产生的一些新的期权。尤其是近几年,先后出现了亚洲式期权、期权的期权、比例差额期权、触发生效或取消期权、零成本期权、美元牛市(或者熊市)期权、马鞍形期权、碗形期权、碟式期权、飞鹰形期权、参与性期权等等。

(四)金融期权的功能

在金融衍生市场上,无论是投资者还是投机者,获利的关键是在于能否够准确地预测未来的行市,然而风险与收益共存于市场之中,在变化不定的市场上,谁也无法保证自己预测的绝对准确。采用期货合约交易,一旦市场行市的走向与交易者的预测相反,那么将遭到惨重的损失;如果采用期权交易,一旦发生上述情况,交易者可以放弃期权交易,这样不管实际行市变动与交易者事先的预测差距有多大,期权的买方损失最多也就是期权费,这样就可以把交易中的风险损失预先控制在一定的范围内。对期权的卖方来说,他还可以收取一定的期权费。运用看涨期权或看跌期权进行交易时,买卖双方均可通过市场行情的走势,以及相应的金融资产价格的上升、下跌,同样也起到了预先控制风险的作用。此外,期权交易的避险功能,可用于对贸易或投资的保值,可用于银行调整资金头寸等等。

国际金融期权市场简介(二)

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二、几种主要的金融期权市场

(一)外汇期权交易分析

1.外汇期权交易的含义:

所谓外汇期权交易(Foreign　Ex chang e　Option),是指根据合约条件,购买期权一方在一定期限内,以协定汇率购买或出售一定数量的外汇选择权,即合约的持有人有执行或不执行合约的选择权利,是既可保值又可获利的有效金融工具。在外汇期权交易中,参与者为数众多,主要有跨国公司、跨国银行、本国银行和非银行金融公司、进出口商等,他们既是期权的出售者,又是期权的购买者。

外汇期权交易合约主要分为两大类:一是看涨期权,二是看跌期权,期权合约的买方既可购买看涨期权,也可购买看跌期权,但不管购买何种期权,都须支付期权费。外汇期权的协定价格可以由购买期权者根据汇价变动趋势进行选择。但外汇期权交易也不是在一切场合下都比外汇期货交易有利。就买方而言,首先,汇率在有利变动的情况下,是否能够弥补期权费始终是一个不确定因素,如果不能弥补,那将失去期权的优越性。其次,在汇率不利变动情况下,外汇期货保值也优于期权保值,因为前者不需支付期权费,后者必须支付期权费。

外汇期价格是一个复杂的问题,卖方期权价格可由买方期权价格推导出来,因而决定外汇买方期权价格的主要因素有:(1)协定汇价相对于现汇汇价的高低;(2)货币汇率的离散程度;(3)市场利率的高低;(4)期权合约的期限;(5)期权合约交易金额的大小。

2.外汇期权的应用策略。

最基本的外汇期权交易方式包括买进买权(Lo ng　Calls)、卖出卖权(Shor t　Puts)、买进卖权(Long　Puts)以及卖出买权(Short　Calls)。

买进买权,基本上是对标的外汇期货看涨,因买权拥有以固定价格购买标的外汇期货的权利,故期货价格越高,买权的价值越高,对买权持有人越有利;如果外汇期货价格不涨反跌,期货价格低于履约价格,此时买权的价值为零,买方将失掉原先所付的期权费。而卖出买权者的损益恰与买进卖权的交易相反,即买卖双方的利润(或亏损)是“零和”关系。买进卖权,基本动机为标的外汇期货看跌,因卖权拥有以固定价格卖出标的外汇期货的权利,故期货越低,卖出期权的价值便越高,对卖权持有人也越有利。如果外汇期货价格维持在履约价格以上,此时卖权的价格为零,买方原先所付卖权的期权费将失掉。

而卖出卖权者的损益是与买进买权的交易相反,即卖权的买卖双方的损益亦是“零和”关系。

3.新型的外汇期权交易

(1)投标期间买汇期权(T ender　to　Conteract　O-pritons)。这种期权专为投标而设,其重要内容为:①银行为客户在投标期的外汇兑换提供担保:②客户一旦中标,可按正常远期外汇买卖进行交易,按预订汇率结算;

③期权费事先付一部分,其余部分中标后补齐;④如果不中标,担保自动取消,不作他用;如中标必须补足另一部分期权费后,方能行使期权。实际上,这种新型期权是远期外汇买卖与外汇期权的折衷。

(2)可变式远期外汇买卖(the　Break　Fo rward)。亦称“随时交易期汇”,其主要内容:①买卖双方订立远其外汇买卖合同,但允许用期权打破它;②期权费包括在远期汇率之内,不用另付;③规定一个最低限的固定利率,在低于它时,客户不承担损失;④规定一个破约的汇率,一般由银行确定。其作用是,客户只承担最低限固定汇率和破约汇率之间差额的义务,可打破原订交易,利率市场有利的汇率进行买卖。

(3)圆筒式“订顶”“订底”的期权交易(the　Cylinder)。亦称“塞林达”,其内容为:客户在汇价有利时,放弃部分应得利益,以换取少付一部分费用,但可得到汇价的保障。其做法是:①客户在向银行买进一项期权的同时,卖给银行另一项同数量、同期、但不同价格的期权;②以买进期权和卖出期权应得和应付的期权费相互抵消,或交或取少量的期权费,这取决于所定的汇价;③客户考虑愿意承担多大程度的风险或预备放弃多少盈利,然后再调整两项期权的协定价格;④买进期权按协定受到保障,汇价低时,客户将承担损失。

(4)汇价幅度期汇(the　Range　Forw ard)。是“塞林达”零式期权的变种,也是期权与期汇结合的特殊形式。其主要内容:交易双方由客户选择最高(或最低)协定汇价,由另一方选择最低(或最高)协定汇价,共同达成一笔远期外汇交易,客户无需支付保险费。待合约到期时,如当时的现汇价在此上限和下限的中间,交易按现汇

价进行。如果越出上下限,则按协定汇价执行。其特点是,它规定了货币兑换风险的上限和下限,并允许在规定范围内的汇价于合约到期时进行货币兑换。这种交易方式,与期权交易的类似之处是有两个协定汇价,而协定汇价又不同于远期汇价。这种交易方式又相当于以协定汇价进行的远期外汇交易,合约必须执行,不能不利时不执行。

(5)分享远期外汇合约(Par ticipating　F orward　Contract)。这种交易方式的特征:无须支付保险费,交易双方确定一个协定汇价作为客户购买或出售某种货币的底线,当有利于客户汇价变化到顶线时,不加任何限制。如客户确定得到汇价变动的好处,必须把收益中的一部分转让给交易对方,故称分享远期外汇合约。如果到期时汇率发生不利变化,客户仍可按协定汇价购买或出售某种货币。这种合约因有协定价格和有利选择而类似期权;又因合约必须执行而又具有远期外汇交易的特点。

(二)利率期权交易分析

1.利率期权交易的含义。

所谓利率期权交易,是把将来的利率这一特殊商品价格的权利作为标的物进行买卖的交易。利率期权可根据其交易运用的范围分为两种:一种是利率期货合约的期权交易;另一种是银行同业拆借市场间提供的特殊期权交易。

利率期货期权交易是在利率期货合约的基础上产生的,是指为在将来某一特定日期,以预先确定的协定价格,买卖利率期货的购买权或出售权所进行的合约性交易。利率期货期权又可分为短期利率期货期权和长期利率期货期权。银行间同业拆借市场的特殊期权,有一种特殊形式:一是帽子期权(Cap　Optio n),是通过固定一个最高利率来回避利率来回避利率上开风险;二是地面期权(Floo r　Optio n)是通过固定一个最低利率来回避利率下降风险;三是领子期权(Collar　Optio n),是帽子期权和地面期权的结合,将利率确定在两者之间的某一范围内。这三种方式均是在银行同业拆借市场上进行交易,都是通过在未来某一特定时间内确定可变动利率或浮动利率债务工具的利率高额或低额,或选其高额或低额之间来确定其利率成本。

2.帽子期权的运用分析

帽子期权又称为利率封顶期权,是在银行同业拆借市场上进行交易,它通过在未来特定时间内确定带有可变利率或浮动利率债务工具的利率最高额,从而确定利率的上限。即由期权的买方向卖方支付一定费用后,在合约有效期内的各利率更换日时,当基准利率超过利率上限,买方可从卖方收到利率差额的交易,此外,帽子期权是买卖双方的交易,在合约签订中的有关条款均由双方当事人协商确定。其合约商定的主要内容有:

(1)合约期限:通常为2-5年。(2)利率更换日:即更换基准利率的日期,将基准利率与上限利率相比较,由此确定利率差额。(3)基准利率:即作为上限利率比较对象的浮动利率。通常用L IBO R(伦敦银行同业拆借利率)。(4)期权费:即作为帽子期权的等值代价,由买方向卖方支付的一种具有保险性质的补偿;支付方式完全由买卖双方协商;一般合约期限越长、上限利率固定得越低,则费用越高。(5)利率差额:即每一利率更换日,基准利率与上限利率之差。(6)利息差额的计算:在利率更换日,当基准利率≤上限利率时,买卖双方无收付业务;当基准利率>上限利率时,其计算公式:利息差额=合约金额×(基准利率-上限利率)×到下次利率更换日的天数÷360。

3.地面期权的运用分析

地面期权又称为利率保底交易,最指期权合约买方向卖方支付一定期权费,在合约有效期内的各利率更换日,当基准利率低于利率下限时,保底买方可从卖方收到利率差额的交易。地面期权的合约及买卖双方协商事项基本与帽子期权相同。不同之处是帽子期权设定上限利率,而地面期权设定下限利率。(1)下限利率:是与基准利率同一类型的事先约定的利率,只有当基准利率低于该利率时才发生利率差额收付业务。(2)利息差额的计算:在每一个利率更换日。当基准利率≥上限利率时,则无收付业务:当基准利率<上限利率时,其计算公式:利息差额=合约金额×(下限利率-基准利率)×到下次利率更换日的天数÷360。

4.领子期权的运用分析

领子期权又称为利率封顶保底交易,是帽子期权和地面期权的结合,领子期权是同时设定浮动利率的上限和下限,即购买者通过购买一个特别商定利率的帽子期权,同时又以较低的商定利率卖出一个地面期权来缩小利率波动的范围。领子期权的购买,与帽子期权一样,适用于筹资者以浮动利率筹资时为避免将来利率上升的风险;但它与帽子期权不同的是,可以通过出售地面期权所得到的费用来降低其支付的费用。领子期权的预定本金、合同期限、利率更换日、基准利率等条件与帽子期权和地面期权相同。所不同之处:

(1)签订交易合约日,买方向卖方支付的期权费是,支付的帽子期权费减去收取的地面期权费用的差;(2)在利率更换日利率差额的计算:当下限利率≤基准利率≤上限利率时,买卖双方无利率差额收付业务;当上限利率<基准利率时,卖方向买方按帽子期权规则支付利率差额;当基准利率<下限利率时,买方向卖方按地面期权规则支付利率差额。

(三)股价指数期权交易分析

1.股价指数期权的含义。

股价指数期权交易将期权交易引人股票价格指数的交易之中,为股价指数期货合约交易又开辟了一条新的交易途径。股价指数期权交易同外汇、利率、单个股票的期权交易一样,是由期权的买方向期权的卖方支付一定数额期权费后,即取得了在合约有效时间内,按某一协定价格买入或卖出约定数量股价指数合约的选择权;也分为看涨期权与看跌期权两种基本形式;也有在交易所进行交易的场内股价指数期权交易,也有在交易所以外的场外股价指数期权交易。目前,全球几乎所有的股价指数都可用于交易的工具。

股价指数期权交易的合约价格是以股价指数乘以一个数额为单位,在美国期权交易中,每份期权合约价格是用100美元乘以即期的市场股价指数,如标准·普尔500种股价指数即期为160点,那么每份合约的价格为100×160=16000美元。在日本期权交易中,则是以1000日元

乘以日经股价指数后得出的数额为一个合约单位。一般来看,股价指数期权合约的协定价格是股价指数的倍数关系。

2.股价指数期权交易的效益。

(1)套期保值效益。持有股价指数联动的股票投资组合的投资者,通过出售购买期权或买出售期权,即能以仅负但溢价为代价避免股价下跌的风险。预定将来购买股票的投资者,通过购买“买入期权,即能负担溢价为代价,避免不实际购入股票时溢价上升的风险。

(2)杠杆效益。期权的买方通过少量的溢价,即可获得买卖股价指数联动式现货股票投资组合相同的效益,因此和现货交易相比能以极少量的资金参与交易。这种以少量投资获得较高潜在投资效益的现象,称之为杠杆效应。杠杆效应也可以从期货的差额结算交易中体现出来。在期货交易情况下,事先无法限定损失量,从这个意义上讲,将最大损失限定在溢价范围的做法,对期权买方是非常有利的。

(3)限定风险效益。在期权交易情况下,对于购买(出售)期权的买方来说,有效期间内,以执行价格购买(出售)股价指数,这是一种权利而不是义务。因此,若行使权利但得不到收益的话,期权买方将会自动放弃这个权利,由此产生的最大损失仅限于当初支付的溢价范围之内。在期货交易情况下,如果行情变化与预测相反,则其损失是无法限定的。因此,可以说期权交易具有既能限定损失又可确保收益这一期货交易没有的特征。

3.股价指数期权的投机交易

在金融衍生市场上,投机者之所以进行投资的目的,不外乎有三种情况:一是在变动趋热较明显的市场上追逐利润;二是在得到足够的用于支付的现金之前,进入市场建立起相应的资金头寸;三是在市场上捕捉微妙的变化机会进行投机。作为利用股价指数期权进行投机的投机者来说,他首先应当对市场作为预测或判断。

(1)当股市处于强劲的牛市,应表现为股票指数全面上扬,投资者确信股票指数将大幅度上涨,如进入市场投资,应购买看涨期权。投资者面临的风险是:如果预测发生失误,最大损失将是全部购买期权的投入(即权利金)。

(2)当股市处于温和的牛市,投资者预测股市将有缓慢的上涨,如要从股市涨势中获利,应卖出看跌期权,使他有可能在将来获得买方的权利金。所冒的风险是:如果股市跌落,最大的损失将是数倍于他所期望的获利,直至推出交易为止。

(3)当股市处于毫无生气时,投资者预测主要股票将持续平稳,如决定利用股市微小变化进行套利,应购买双重期权,即卖出短期看涨期权和看跌期权,这时投资者有可能获得双份的权利金。风险是:如果股市强烈变动,将损失掉初始权利金,甚至更大的损失。

(4)当股市处于涨跌不定时,投资者预测主要股票将成为股市变动的推动力,但又不能确定变动的方向,如决定进行套利,应买入双重期权,即买入长期看涨期权和看跌期权。这种长期双重期权须经过较长时间方可获利,如预测准确,获利将数倍于投入的资本。风险是:投机者可能在长期内剧烈涨跌的股市中损失抻全部最初投入的资本。

(5)当股市处于温和的熊市时,投资者预测股市将有缓慢的跌势,如决定从中套利,可以卖出看涨期权,有可能获得合约到期日买主放弃期权而事先预付的权利金。风险是:如果预测失误,股市猛涨,将损失大笔的资金。

(6)当股市处于强劲的熊市时,投资者预测整个股市将大跌,如进入市场套利,应买看跌期权。风险在于:如果预测失误,股市未出现强劲下跌,所投入的资本将全部损失。

(四)触发生效期权与触发取消期权

触发生效期权(K nock　-in　-Options)与触发取消期权(K nock　-in　V s　Classical)都是当今衍生市场中较为新颖且较为广泛利用的新型期权产品,触发期权与普遍的看涨期权或看跌期权的内容大体一致,触发期权只是增加了一个附加条件,即生效价(K nock　-in　Level)或消失价(K nock　-out　Level)。

简单来说,触发生效期权是一个在开始时还未有效的期权,但一径现货汇率到达已确定的“生效价”时,触发生效期权便立即生效。但如现货汇率从开始时至期权到期日也未曾达到过生效价时,则该期权由始至终将不会生效。值得注意的是,当汇率一旦到达生效价之后,触发期权即告生效,就算汇率回落(或上升)至期权合约订立时的最初水平,该触发生效期权也不会因汇率变动而失效。

由于触发生效期权的买家必须等待汇率达到生效价时该期权才告生效,而触发生效期权的期权费一般要比普通期权的费用要低。此外,生效价的订立直接影响期权费的多少。一般来看,生效价越接近合约订立日的现货价(期货价),期权费越高;反之则越低。因此订立生效价的一般原则是:如果行使价低于现货价,生效价便要设于比先例价更低的水位。

触发取消期权是一个从期权合约日开始就有生效的期权,但期权的有效期不一定至期权到期日,而是决定于从开始至有效期内任何一个时点的现货价,到达取消价便否定。如果从订立触发取消期权起至到期日为止,现货价始终未达到取消的话,该期权与普通期权是完全一样的。

因为触发取消期权加了一个取消条件,所以期权费比一般期权要低。一般看,取消价订得越离开现货价,表示取消的可能性越低,期权费与普通期权费比较,减少得小;但如果取消价订得接近现货价,则被取消的机会就大,期权费就变得越便宜。购买触发取消期权的好处是,期权费比普通期权低。如果购入之后至到期日为止,现货价格终未达到取消价的话,买家便享受到以低廉的价格买入一个跟普通期权相同的权利了。但是,如果现货价达到取消价的话,该期权便告失效,到时,期权买家又重新处身于外汇风险之下了。所以,有些购买了触发生效期权的买家,为了防止因期权到达取消价而消失,致使重新处于外汇风险的危险,大部分都会在消失价的价位上预留买卖外币的“有效至被取消指示”,一旦期权被取消,即刻便按当时市价买卖外币,以防止外币继续上升或下跌。但对触发生效期权的卖家而言,他希望的是该期权越早到达取消价越好,因为期权一旦被取消,期权的卖家便免除了被行使的风险,并可无风险地收取期权费。(全文完)