第四章 金融衍生品

3.以英镑兑美元为例，美国将要公布就业数据和 物价指数，市场预期通胀压力很大，这可能直 接影响美联储的货币政策。同时英国央行也将 要公布利率政策。这都会对外汇的走势产生很 大的影响。投资者预料随后的一段时间会有很 大的行情出现，现在行情处于平稳盘整阶段。 例如目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝ 1.8650投资者赵先生买进100份1个月期的看涨英 镑（看跌美元）的外汇期权，同时买进100份1 个月期的看涨美元（看跌英镑）的外汇期权， 每份合约为100英镑，每份期权费用1美元，行 权价格是GBP/USD＝1.8650，总共支付期权费 用200美元。
（二）特点： ⑴交易对象是经过统计处理的股票综合指 数，而不是股票。 ⑵采用现金结算，不同实物交割。 ⑶把正常交易先买后卖的程序颠倒过来， 当投资者预计市场趋势是下降时，可以 先卖出，到指数下降时，再买进一个合 约来对冲。 ⑷可以进行套期保值。
（三）股指期货的产生和发展

1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期 货交易所推出了世界上第一份被称为价 值线综合平均指数的股票指数期货合约。 此后股指期货有了突飞猛进的发展。
1. 内置型衍生工具（embedded derivatives） 2. 交易所交易的衍生工具 3. OTC交易的衍生工具
（二）按照基础工具种类分类
1. 股权类产品的衍生工具。 2. 货币衍生工具。 3. 利率衍生工具 。 4. 信用衍生工具 。 5. 其他衍生工具。
（三）按照金融衍生工具自身交易 的方法及特点分类
第三节 金融期权
一、金融期权的定义和特征 二、金融期权的分类 三、金融期权的基本功能
一、金融期权的定义和特征
（一）定义： 期权又称选择权，是指其持有者能在规定 的期限内按交易双方商定的价格购买或出 售一定数量的基础工具的权利。期权交易 就是对这种选择权的买卖。
（二）金融期权的特征

金融期权它和商品期权一样，都是一种权 利的单方面有偿让渡。

套利的理论基础是 “一价定律”。 简 单的说就是，如果忽略交易费用，同一 商品只能有一个价格，否则，就可以通 过贱买贵卖来获利。套利一般可分为三 类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
三、股票指数期货
（一）定义：是指期货交易所同期货买卖者 签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定 日期用现金办理交割的一种期货交易方式。
（四）股指期货交易
股指期货交易操作表（一）
现货市场 股指期货市场
1996年3月1日： 股票每股市价45元 买入1000股 股票价值45000元 1996年6月1日： 股票每股市价43元 股票价值43000元 投资结果： 损失2000元
1996年3月1日： 股票价格指数117 卖出股指期货，价值58500元 1996年6月1日： 股票价格指数112 买进股指期货，价值56000元 对冲结果： 盈利2500元
第四章 金融衍生工具
第一节 第二节 第三节 第四节 金融衍生工具概述 金融期货 金融期权 权证与可转换证券
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 二、金融衍生工具的分类 三、金融衍生工具的产生与发展 趋势
一、金融衍生工具的概念和特征
Financial Derivatives
Financial Derivatives

2.如果目前英镑兑美元的价位仍是GBP/USD＝ 1.8650，赵先生预计3个月后英镑会上涨，买进100 份3个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权合 约，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行 权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费 期权费100美元。3个月后到期日的汇率为 GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？ （此时英镑上涨了，赵先生行使期权就可以1.8650 的价格买进10000英镑，然后再以1.8950的市场价 格卖掉英镑，总盈余就是300美元[即（1.89501.8650）×10000]，扣除去他期权费100美元，赵 先生净盈利200美元。如果投资者不行使权利，此 时的期权费也就是期权的价格也会上涨到300美元， 他也可以直接卖掉期权来获利。）
二、金融期权的分类
（一）根据选择权的性质划分： 1. 买入期权（看涨期权） 2. 卖出期权（看跌期权） （二）按照合约所规定的履约时间的不同： 可分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权（百 慕大期权或大西洋期权） （三）按照期权合约的标的资产划分 可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股 价指数期权、股票期权以及金融期货期权
二、金融期货合约与金融期货市场
（一）金融期货的定义和特征
1. 义：
金融期货是指以金融工具作为标的物的期货 合约。 期货合约则是由交易双方订立的、约定在未 来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某 种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是 各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股 票、股价指数等。 期货交易是指交易双方在集中的交易所市场 以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。
2．特征：
（1）交易对象是标准化合约。 （2）对冲交易多，实物交割少，具有明显 的投机性。 （3）采用有形市场形式，并且实行保证金 交易和逐日盯市制度，确保交易安全可 靠。 （4）交易者众多，交易活跃，流动性好。
（二）金融期货的种类
（1）外汇期货
（2）利率期货
（3）股票期货
（4）股票价格指数期货
2.看跌期权的盈亏分布

继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票 价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌， 因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月 到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权， 一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
（三）金融期货的基本功能
1. 套期保值功能。 2. 价格发现功能。 3. 投机功能。 4. 套利功能。


1. 套期保值功能 套期保值是指通过在现货市场与期货市 场建立相反的头寸，从而锁定未来现金 流的交易行为。 套期保值原理： 基本做法： ①空头套期保值（出售套期保值） ②多头套期保值（购买套期保值）
1.看涨期权的盈亏分布

假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将上升，因此 以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 涨期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏 分布如下



如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元， 则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75100)。 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元， 买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后， 他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以 上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方 的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么 买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买 市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即 (40-30)×100)，扣掉期权费用75美元 (即 0.75×100)，净盈利925美元。

从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期 权的价值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与 协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了 表达标的资产市价 (S) 与协议价格 (X) 的 关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期 权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称为 平价期权 (At the Money)，把S<X的看涨期权 称为虚值期权 (Out of the Money)。
2. 价格发现功能

期货市场上买卖双方通过公开、公平、 公正的竞争,不断更新期货交易标的物的 未来价格,并使之逼近某一均衡水平,从而 为未来的现货价格确定提供充分信息的 过程。
3. 投机功能

金融期货投机，就是指通过买卖金融期 货合约，从金融期货价格的变动中获得 盈利并同时承担风险的行为。
4. 套利功能
（一）金融衍生工具概念

定义：金融衍生工具是指建立在基础金融 工具或基础金融变量之上，其价格取决于 基础金融工具价格变动的派生产品。
（二）金融衍生工具的基本特征
1. 依存于传统金融工具 2 . 借助跨期交易 3 . 具有杠杆效应 4 . 具有不确定性和高风险性
二、金融衍生工具的分类
（一）按照产品形态和交易场所分类
(二)金融衍生工具的新发展
1．日趋复杂化、多样化并迅猛发展。 2．第二个趋势是利率衍生工具发展的最快。 3．银行是主要使用者。
4．衍生工具交易地区相对集中。
第二节 金融期货
一、现货交易、远期交易与期货交易 二、金融期货合约与金融期货市场 三、股票指数期货
一、现货交易、远期交易与期货交易
（一）现货交易 现货交易的特征是“一手交钱，一手交 货”，即以现款买现货方式进行交易。 （二）远期交易 远期交易是双方约定在未来某时刻（或时 间段内）按照现在确定的价格进行交易。 （三）期货交易 期货交易是在交易所进行的标准化的远期 交易。



1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美 元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权 费247美元 (即2.47100)。 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元， 买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后， 他刚好盈亏平衡。 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以 下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的 净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买 方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价 只有20美元的股票，可赚取1000美元 (即(3020)×100)，扣掉期权费用247美元 (即2.47100)， 净盈利753美元。
1. 金融远期合约。 2. 金融期货。 3. 金融期权 。 4. 金融互换 。 5. 结构化金融衍生工具。