不锈钢宏观分析报告

宏观分析报告∙1、世界经济、中国经济发展情况及关系∙世界经济成长率’09年1.1%, ’10年增长为3.1%∙经历严重的全球经济衰退之后，由于广泛的公共干预支持了需求并降低了金融市场的不确定性和系统性风险，全球经济增长正在“转负为正”。

但复苏过程将是缓慢的，因为金融体系目前仍处于受损状态，公共政策提供的支持将逐步减小，一些经济体还将面对高失业率。

∙∙2、中国经济2003年以来持续的两位数成长时代结束∙- 经济成长率急速下降: 12% (‘07.2/4) →8.9% (‘09.3/4)∙中国高增长低通胀的发展阶段已经结束，2位数的成长阶段也已经结束。

∙∙3、2010年经济展望∙∙新兴市场在引导全球经济复苏的地位举足轻重，发达国家除欧元区外(如德国是－０．６％)将在２０１０年第二季度开始经济复苏。

∙‘亚洲经济的回升与三方面因素相关：扩张性的财政货币政策、金融市场和资本流入回升、工业出现增长动力∙4、中国不锈钢在世界的地位∙∙（1）中国不锈钢生产量占全世界 (`04 → 9%, `09 → 39% )。

∙（2）全球不锈钢产量近几年变化不大有下降趋势.而中国产量增长迅速；∙（3）在全球不锈钢稳定中，由于中国需求的上升，镍等原材料被国际炒家操纵。

∙（4）不锈钢产品在世界范畴上来说已经步入供需平稳的中后期，不锈钢产业是否应该定位成中国的朝阳产业，有待研究？∙（5）2009年中国的不锈钢产量预计将达到1070万吨∙不锈钢是镍的主要需求行业，在全球不锈钢供需稳定，且无镍、低镍的不锈钢比重逐渐增加的情况下，由于中国镍资源相对短缺，在需求迅猛增长的背景下，镍等原材料被国际炒家所操控，价格波动剧烈，中国不锈钢的生产企业在成本和经营风险上都与日俱增。

∙5、中国不锈钢生产制造情况及展望∙∙（1）中国大型钢厂的前3年内产能大规模增长(`09年粗钢能力1,763万吨)；∙（2）05年527万吨,12年增长到2,398万吨产能；∙（3）增设项目（万吨）：广东LISCO 100，东南特钢 70，本钢 80，华菱 75，塑 75，东方 50 ，西洋 50 。

∙（4）中国产能的无序增长，造成中国不锈钢的整体开工率严重不足，资源浪费严重。

∙2009年中国的钢铁产业政策出台颁布，对钢铁行业提出了资源整合、淘汰落后产能的明确规定，预计不锈钢的产业政策细则也会加紧出台。

∙6、中国不锈钢终端需求情况及展望∙中国发展为世界最大粗钢生产大国,消费大国∙∙（1）08年的经济危机中不锈钢钢厂的产能影响了表观消费量减少了0.4%∙(2) 面对经济危机国家保八政策使各地方钢厂纷纷增加产量，完成地方产值任务∙(3) 09年国家一系列的经济刺激项目带动了不锈钢需求量∙(4)宽松的货币条件下，部分不锈钢扮演了融资产品，流通库存对不锈钢卷需求量加大∙中国净进口量的激增∙(5) 08年中国的表观消费量减少，主要是经济危机爆发的影响，特别是在第四季度，太钢、宝钢、张浦等大型钢厂纷纷减产，最高单月减产幅度达到40%∙(6) 09年经济刺激政策：例如家电下乡带动了中国小家电及五金配件的发展，汽车补贴政策刺激了中国今年完成1000万辆的汽车销售。

这些都带动了一部分不锈钢的需求。

∙(7) 在中国，不锈钢由于标准化程度高，流通周转快，已经成为一个很好的融资产品，在09年中国宽松的货币政策下，部分投资者很好的利用了不锈钢金融属性，增加了不锈钢的流通库存量∙7、不锈钢消费行业分布特点∙∙中国的不锈钢主要应用于家电、厨房、运输、建筑装饰行业，占到整个不锈钢需求量的70% ∙而高端的医疗设备、太阳能等环保项目占有量只有5%，扩大高端消费同样是中国未来不锈钢需求的方向。

∙另外，从08年和09年中国国内各行业的发展情况对比，来判断不锈钢的需求量。

∙可以看出，虽然汽车、家电等行业由于国家政策的鼓励，有所增长，但受经济危机的影响，像不锈钢焊管、焊条、不锈钢餐厨等行业受到出口萎缩的影响，产量明显下降，而像造船、集装箱等行业的需求量更是低迷。

整体来看不锈钢的需求量较08年没有实质的增长，而由于供给量的加大，库存量激增。

从上图的数据中可以初步判断，目前中国的不锈钢的流通库存至少有100万吨以上。

未来库存压力凸现。

∙8、不锈钢进出口走势图∙∙(1) 05年开始国内供应量过剩，出口量增加，进口量逐步减少∙(2) 08年金融危机影响，出口量减少∙(3) 09年出口环境恶劣出口量大幅度降低, 中国<抄底行为>不锈钢进口量增加。

∙(4) 09年的进口量激增，主要是由于中国经过08年四季度到09年1季度，将近半年的去库存，造成整个流通库存在低位。

而在中国1季度货币投放量达到4.5万亿左右时，中国实体需求开始启动，下有采购欲望强烈。

而部分不锈钢流通商敏锐的发现商机，开始全球范围内的采购，据悉，光是中国广东地区4家流通商在4月份联合向韩国、欧洲等钢厂就下了20万吨的订单。

∙9、2009年1－9月中国不锈钢分商品净进口量∙∙净进口大小反映中国不锈钢紧缺程度。

目前，中国初级品偏紧，部分高端品也偏紧。

∙10、中国不锈钢出口市场分布格局∙∙能否加大出口量关键在于中国钢厂出品的品质的提高∙从图中可以看出，09年以来欧美的影响巨大，出口萎缩，同时中国加大了向亚洲各地区的辐射，特别是韩国和中东地区∙但未来中国加大出口的方向来看，仍然在于产品品质的提高。

∙11、中国不锈钢市场价格行情波动特点及展望∙∙不锈钢价格影响因素∙在国内，主要是镍价、供需、库存、钢厂政策影响价格∙我要不锈钢长期以来监测无锡、佛山中国最大的两个不锈钢集散地的库存状况∙这个图就是根据无锡市场的库存变化来看当时的价格。

∙07年5月份，304/2b的价格达到4万人民币以上。

当时有几个因素构成：镍价在历史高位；流通库存在较低位；中国的定价体系不健全；奥运经济对需求拉动达到最高潮。

随后由于镍价下跌，不锈钢价格从高位开始回落，但由于钢厂没有实行减产，造成流通库存增加，但价格依然在高位徘徊。

∙08年6月份无锡市场流通库存达到历史最高位将近18万吨，由于库存压力，不锈钢价格开始出现较大幅的下跌。

此时全球经济危机爆发，国内钢厂纷纷减产，各行业及流通环节以抛库存为主，无锡市场库存从17万吨的迅速下滑；∙到09年1月份，无锡市场的流通库存达到历史低位，此时的不锈钢从业者的信心极度恶化，价格也一路走低，国内钢厂的出厂价也一路下降，最低钢厂出厂价达到304冷轧148/吨。

而此时，部分流通商发现商机，开始悄悄建立库存，逐步无锡市场的整体备货阶段完成，借助镍价的上涨，无锡市场的流通商开始主导市场价格，不断地拉升，价格出现暴涨，一周的涨幅达到了3000元/吨，之后价格出现小幅调整，继续一路上涨；此时经销商和用户的信心开始恢复，投资热情高涨，不锈钢的库存则一路出现上涨。

而当无锡市场库存达到18万吨以上的历史高位时，不锈钢面临去库存压力，随后镍价疲软，不锈钢在高位时去库存缓慢，库存继续激增，达到目前的20万吨以上，价格也是一路下滑。

说明无锡市场在18万吨的流通库存承受力被超出后，即便是镍价在高位震荡，但只要没有继续的大幅拉升，则不锈钢的价格由于库存压力出现迅速下滑。

后期对库存的关注对于价格的判断尤为重要。

∙12、太钢的周价格政策前后的对比，∙∙从钢厂的政策来看，都是为了控制流通商对价格的控制权，降低钢厂的经营风险。

∙但可以看到，价格的波动空间依然很大。

∙究其原因，最主要就是因为，中国的流通市场资金、经营单位过于庞大，造成流通库存庞大，而当流通库存的比重过大，甚至超过主要钢厂当月的产量之和时。

定价权往往就完全有市场的流通商决定，而由于流通商的资金状况，库存成本、对后市的判断不同，则会导致价格的大涨大跌。

这个局面段其内仍然很难改变。

∙中国急需要一种合理定价体系。

∙13、总结：∙（1）由于明年中国依然会维持宽松的货币政策，资金的充裕对于大宗商品来说是个有力的支撑，通胀预期的加大，使国内大宗商品的价格依然会维持上涨态势。

预计明年不锈钢的均价会叫09年有所增长。

∙（2）由于中国明年的供给量进一步加大，在出口形势没有明显好转，内需的增长远远落后于供给的增长，因此中国的库存压力明年将更加突出，预计明年中国的不锈钢流通库存将继续在100万吨的基础上增长。

∙（3）10年镍价依然会延续中国增长的主题，加上全球通胀的预期，同样会保持上升势头，但中间会由于中国供需失衡导致的库存压力而出现较大幅度的波动。

∙（4）10年中国钢铁行业的产业升级会加剧，中小型钢厂的盈利能力会进一步下降，一部分落后的钢铁生产企业会倒闭，或濒临倒闭，预计一些在建及拟在建的不锈钢项目会推迟或流产。

∙（5）不锈钢流通商面临转型，将会有更多不锈钢加工中心投产，大型钢厂的直供比例会进一步加大。

∙前言：中国不锈钢流通市场的现状∙在欧、美、日等发达国家和地区，不锈钢的下游流通主要通过加工配送中心来完成贸易环节，“加工”和“配送”是其主要功能。

∙中国却与之完全不同，不锈钢贸易商作为一个特殊的群体存在于中国不锈钢流通市场，“买”或者“卖”的同时，可能不需要任何的加工环节（如开平或者分条），甚至连运输都不用，货物置放在同一仓库仅仅只是所有权的转移。

∙1、中国不锈钢市场分布格局∙∙中国不锈钢流通量持续上升，贸易额度持续增加∙中国不锈钢贸易商数量持续增加，但08年增长幅度减缓∙中国不锈钢流通市场的特殊性∙（1）钢厂产量集中释放，难以独立承担销售渠道的建设和维护重任。

在中国，销售渠道的建设和维护都需要额外的精力，由于产量集中释放，钢厂难以迅速的建立庞大的销售队伍用于建设和维护下游销售渠道，因此，迫切需要专门的流通市场担当该项职责，以维护各行各业的下游用户。

∙（2）流通领域充当不锈钢库存和资金的蓄水池。

由于不锈钢属于高附加值产品，资金占用量大，因此需要一个蓄水池环节，不但能够缓解产量集中释放造成的库存积压，同时又能为不锈钢行业吸引更多的社会资金投入。

∙（3）中国的很多下有制品用户规模小，采购不稳定，且资金短缺，因此部分流通商通过欠款等方式与其合作，充当了银行的脚色∙（4）历史渊源造就两大不锈钢集散中心。

由于早期形成的传统，佛山和无锡成为了中国国内最为集中的不锈钢集散地。

佛山紧靠海港，外来资源极为方便，早期的不锈钢进口主要通过广东揭阳、佛山等发往国内其他地方，早期进口渠道造就了广东不可替代的不锈钢集散地位置。

另一方面，张浦和宝钢等不锈钢厂的不锈钢资源早期主要发往无锡，然后由无锡发往其他地方，时间长久之后，就自然形成以无锡为中心辐射其他地区的传统。

∙中国不锈钢的流通商预计有5000家以上，其中以无锡市场为例，近几年程快速增长趋势，08年无锡市场不锈钢的贸易额达到600个亿人民币以上。

∙一方面可以看到中国不锈钢的需求各个行业各个地区的增长迅速，另一方面也说明，中国钢厂从04年到08年产能不断释放，钢厂政策以代理制度为主，需要大量的流通商缓解钢厂的资金压力，同时通过利益驱动流通商开发下有需求。