股利政策之股利分配程序及方式.pptx
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利润分配PPT课件
12向股东发放股利的日期公司通过资金清算系统戒其他方式将股利支付给股东1314股利分配程序股利分配方式股利分配理论股利分配政策15另有另有财产股利财产股利不不负债股利负债股利我国公司中很少采用我国公司中很少采用16股利分配程序股利分配方式股利分配理论股利分配政策171819股利分配程序股利分配方式股利分配理论股利分配政策2021资本保全限制企业积累限制净利润限制超额累计利润限制无力偿付限制22稳定的收入避税控制权的稀释23盈余的稳定性公司的流动性举债能力投资机会资本成本债务需要24债务合同约束通货膨胀2526公司以发放公司股票作为股利的支付方式股票股利并不直接增加股东的财富不导致公司资产的流出或负债的增加因而不是公司资金的使用同时也并不因此而增加公司的财产但会引起所有者权益内各项目结构发生变化
每股收益
净利润
净利润同比 每股经营现
增长率
金流
1.82
55329.11
62.11
1.12
20影0响0年：不20分00红年度利润高达7.68亿元、公司账面现金高达 17.08亿元，每股
收益达到1.6元每股，净资产收益率24.09%，每股净资产达到6.62元。但 分配方案却是“一毛不拔”，还将实施10：2的配股，配股价高达25元，遭 到中小股东的一致反对。2000年度利润分配预案公布后，股价一路下跌。
1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”，注册资本379,596.672万元， 并于1998
年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股。
目前已经发展成以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、 光
电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大 型现
股利分配情况
每股收益
净利润
净利润同比 每股经营现
增长率
金流
1.82
55329.11
62.11
1.12
20影0响0年：不20分00红年度利润高达7.68亿元、公司账面现金高达 17.08亿元，每股
收益达到1.6元每股，净资产收益率24.09%，每股净资产达到6.62元。但 分配方案却是“一毛不拔”，还将实施10：2的配股，配股价高达25元，遭 到中小股东的一致反对。2000年度利润分配预案公布后，股价一路下跌。
1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”，注册资本379,596.672万元， 并于1998
年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股。
目前已经发展成以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、 光
电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大 型现
股利分配情况
股利政策-股利分配程序及方式(ppt30)
05
案例分析
案例一：某公司股利分配程序
确定股利支付率
根据公司年度净利润和未来投资需求，确定合理的股利支付率。
制定股利分配方案
根据股利支付率，结合公司未来发展计划，制定具体的股利分配方案。
股东大会审议
将股利分配方案提交股东大会审议，获得通过后实施。
公告与实施
在股东大会通过后，及时公告股利分配方案，并按照方案向股东支付股利。
案例二：某公司股利分配政策
稳定股利政策
公司采取稳定的股利政策，每年向股东支付 固定比例的股利。
固定增长股利政策
公司根据盈利状况和未来发展计划，设定固 定的股利增长比率。
剩余股利政策
公司优先考虑投资需求，将剩余利润用于支 付股利。
低正常股利加额外股利政策
公司支付较低的固定股利，并根据盈利状况 和投资需求向股东支付额外股利。
02
评估资金需求
03
评估税收因素
公司需评估未来的资金需求，包 括投资、运营扩张、偿还债务等， 以确保足够的资金支持。
公司需了解相关税收政策，合理 规划股利分配，以降低企业税负。
股利支付时间安排
确定股利支付日期
公司需根据股东大会或董事会决议，确定具体 的股利支付日期。
提前通知股东
公司需提前通知股东股利支付日期，以便股东 做好资金安排。
发放方式
公司可以选择一次性发放、定期发放或额外发放现金股利。
影响因素
公司的盈利状况、现金流状况、未来投资需求等因素都会影响公 司是否发放现金股利。
股票股利
定义
股票股利是公司通过增发股票的方式向股东分配的股利。
发放方式
公司可以选择发放股票股利或者股票分割等方式。
影响因素
股利分配ppt课件
发放股票股利前
项目
金额
普通股（面额2元， 400000 已发行20万股）
资本公积
800000
留存收益
520000 0
所有者权益
640000 0
每股盈余
7．5
发放股票股利后
项目
金额
普通股（面额1元， 400000 已发行40万股）
资本公积
800000
留存收益
520000 0
所有者权益
640000 0
每股盈余
20
3 固定股利支付率股利政策
是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中 按固定的股利支付率发放现金股利。
这种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密 切相关，不会给公司造成较大财务负担。
股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能 传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股 票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。
税后净利润首先用于满足投资所需要增加的 股东权益资本的数额；
在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分 配股利。
16
例：某企业某年可供分配的利润为900万元， 第二年的可接受投资项目所需资金1200万元，企 业的目标资本结构为权益资本占60%，负债资本 占40%，假设企业采用剩余股利分配政策，请问 企业可向股东分配多少利润？
14
（三）股利政策的类型
1.剩余股利政策 就是在公司有着良好的投资机会时，根据确
定的最佳资本结构，测算出投资所需的权益资金 和负债资金，权益资金就从盈余当中留用，然后 将剩余的盈余作为股利分配掉。
15
剩余股利政策的股利分配步骤：
根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资 本数额；
按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增 加的股东权益资本的数额；
财务管理ppt股利分配.ppt
32
33
❖ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价 的下降；但由于股东所持股份比例不变，故 每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
34
该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发
放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票
30
3.负债股利： ❖公司以负债支付的股利，一般是以公司
的应付票据支付给股东。 4.股票股利： ❖ 公司以增发的股票作为股利支付给股东 ❖ 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司
实际中很少用，并非法律所禁止。
31
§4．股票股利
一、股票股利的影响
❖ 公司以发放公司股票作为股利的支 付方式。股票股利并不直接增加股 东的财富，不导致公司资产的流出 或负债的增加，因而不是公司资金 的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益内 各项目结构发生变化。
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
6
二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 ❖ 计提比例10% ❖ 计提基数 ❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格
（市场价值）不会产生影响。
2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发
行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
33
❖ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价 的下降；但由于股东所持股份比例不变，故 每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
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该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发
放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票
30
3.负债股利： ❖公司以负债支付的股利，一般是以公司
的应付票据支付给股东。 4.股票股利： ❖ 公司以增发的股票作为股利支付给股东 ❖ 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司
实际中很少用，并非法律所禁止。
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§4．股票股利
一、股票股利的影响
❖ 公司以发放公司股票作为股利的支 付方式。股票股利并不直接增加股 东的财富，不导致公司资产的流出 或负债的增加，因而不是公司资金 的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益内 各项目结构发生变化。
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
6
二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 ❖ 计提比例10% ❖ 计提基数 ❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格
（市场价值）不会产生影响。
2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发
行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
财务管理课件第九章 股利分配21页
尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
Company Logo
对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
Company Logo
①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
Company Logo
与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
Company Logo
一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
财务管理(第九讲 第二节股利分配政策PPT课件
（2）股票股利：股票股利是以增发股票（送红股、配股）的 形式支付股东的股利。企业在帐面上只需将资本公积金、盈余公 积金和未分配利润转为股本，并通过中央清算登记系统增加投资 者的持股数。
2
股票股利不改变所有者权益数量，企业没有流出现金，有利于企 业的发展，股东只有出售股票才能得到现金。我国目前有40%的 公司采用此方式。
（一）法律因素
在《公司法》、《证券法》、《税法》等法律中，对公司发 放股利有一定的限制要求：
1．资本保全。即企业发放股利不能侵蚀资本，公司总资本 只能在大于注册资本和负债额才能用超出部分发放股利。其目的 是保护债权人的利益。
4
2． 企业积累。即企业必须从税后利润中提取10%的法定盈 余公积金，只有达到注册资本的50%时可不在提取。法律还鼓励 提取任意盈余公积金。
3．净利润。企业以前年度的亏损必须弥补，企业累计税后 利润必须是正数才能发放股利。
4．偿债能力。企业若已无力偿付到期的债务或因发放股利将 失去偿债能力，公司将陷入财务危机。若资产流动性差，则公司 不能支付股利，以保障债权人的利息。
（二）投资机会
企业的投资活动对企业的股利政策具有制约作用。当企业有 良好投资机会时，则会把大部分利润用于再投资而宁愿减少或不 发放股利，以此促进企业的发展；如果企业目前缺乏较好的投资 机会，则趋向于适当增加股利的发放，以增加股东的收入，维持 股价。因此，对于成长中的企业往往采取低或不分配股利政策， 而处于成熟或经营收缩期的企业通常采用高股利政策。
第九讲 第二节 股利政策
一、股利支付的程序与方式 1. 股利支付的程序 （1）宣布分红派息公告：公司的分红派息一般按年度或半 年进行分配，国外也有按季或按月支付股息的。企业支付股息 的周期往往与该企业迎合投资者的偏好有关。公司分红派息首 先由董事会向公众发布分红预案如焦作万方公司董事会在2000 年3月12日的分红预案称：“经董事会研究按每10股送红股2股， 派发现金1元（含税）的1999年度分红预案。此次分红方案须 经股东大会通过后实施。 （2）股权登记日：指企业规定的能获取此项股利分派的最 后股权登记日期。如：“焦作万方在2000年4月26日召开股东 大会通过了董事会分红派息预案，确定4月27日为股权登记日， 4月28日为除权除息日，5月8日为红股上市交易及领取现金股 利日。”凡在4月27日深圳证券交易所收市以前持有该公司股 票的在册股东都可获得红股及现金股利。
2
股票股利不改变所有者权益数量，企业没有流出现金，有利于企 业的发展，股东只有出售股票才能得到现金。我国目前有40%的 公司采用此方式。
（一）法律因素
在《公司法》、《证券法》、《税法》等法律中，对公司发 放股利有一定的限制要求：
1．资本保全。即企业发放股利不能侵蚀资本，公司总资本 只能在大于注册资本和负债额才能用超出部分发放股利。其目的 是保护债权人的利益。
4
2． 企业积累。即企业必须从税后利润中提取10%的法定盈 余公积金，只有达到注册资本的50%时可不在提取。法律还鼓励 提取任意盈余公积金。
3．净利润。企业以前年度的亏损必须弥补，企业累计税后 利润必须是正数才能发放股利。
4．偿债能力。企业若已无力偿付到期的债务或因发放股利将 失去偿债能力，公司将陷入财务危机。若资产流动性差，则公司 不能支付股利，以保障债权人的利息。
（二）投资机会
企业的投资活动对企业的股利政策具有制约作用。当企业有 良好投资机会时，则会把大部分利润用于再投资而宁愿减少或不 发放股利，以此促进企业的发展；如果企业目前缺乏较好的投资 机会，则趋向于适当增加股利的发放，以增加股东的收入，维持 股价。因此，对于成长中的企业往往采取低或不分配股利政策， 而处于成熟或经营收缩期的企业通常采用高股利政策。
第九讲 第二节 股利政策
一、股利支付的程序与方式 1. 股利支付的程序 （1）宣布分红派息公告：公司的分红派息一般按年度或半 年进行分配，国外也有按季或按月支付股息的。企业支付股息 的周期往往与该企业迎合投资者的偏好有关。公司分红派息首 先由董事会向公众发布分红预案如焦作万方公司董事会在2000 年3月12日的分红预案称：“经董事会研究按每10股送红股2股， 派发现金1元（含税）的1999年度分红预案。此次分红方案须 经股东大会通过后实施。 （2）股权登记日：指企业规定的能获取此项股利分派的最 后股权登记日期。如：“焦作万方在2000年4月26日召开股东 大会通过了董事会分红派息预案，确定4月27日为股权登记日， 4月28日为除权除息日，5月8日为红股上市交易及领取现金股 利日。”凡在4月27日深圳证券交易所收市以前持有该公司股 票的在册股东都可获得红股及现金股利。
第十三章 股利分配 《财务管理》PPT课件
第三节 股利政策的影响因素
财务限制 (3)变现能力：公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因 素。公司现金股利的分配自然也应以不危及企业经营资金的 流动性为前提。如果公司的现金充足，资产有较强的变现能 力，则支付股利的能力也比较强。如果公司因扩充或偿债已 消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利 则非明智之举。
一、股利无关论 二、股利相关论
第二节 股利政策理论
股利政策无关论
观点：股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）
不会产生影响。
假定：①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易
费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资 者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为 完全市场理论。
第三节 股利政策的影响因素
股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。
因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是 在很多制约因素的影响下进行的。主要有：
（1）法律因素 （2）经济限制 （3）财务限制 （4）其他因素
第三节 股利政策的影响因素
法律因素 为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作 限制。 (1)资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利； (2)公司积累：此规定限制公司现金股利只能从当期的利润和过去累 积的留存盈利中支付。 (3)净利润：此规定要求公司账面累计税后利润必须是正数时才可以 发放现金股利。以前年度的亏损必须足额弥补；
第三节 股利政策的影响因素
股东因素 (3)股权控制要求：以现有股东为基础组成的董事会往往也会将 股利政策作为维持其控制地位的工具。尤其当公司为有利可图 的投资机会筹集所需资金，而外部又无适当的筹资渠道可供利 用时，为避免增发新股，让许多新股东参与到公司事务中来， 打破已形成的控制格局，他们就会选择低股利支付率以便从内 部取得所需资金。
股利分配决策ppt课件
23
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（2）缺点： 不利于树立公司的市场形象，因而不利于 股票价格的稳定与上涨。
一般来说，固定股利支付率政策只能适用 于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定 的阶段。
24
（四）正常股利加额外股利政策 1、含义： 公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的 正常股利，当公司可用于支付股利的利润较多 时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的 额外股利。
该公司2008年投资计划所需的权益资金数 额＝1500×60%＝900（万元） 该公司2007年度可向投资者分配股利的数 额＝1000－900＝100（万元）
16
3、优缺点 （1）优点：保持和优化资金结构，降低 公司的资金成本。 （2）缺点：造成股利支付的不确定性， 不利于投资者安排收入与支出，不利于公 司树立良好的形象。 一般适用于公司初创阶段和扩张阶段。
25
2、优缺点： （1）优点： A、具有较大的灵活性。 B、可以在一定程度上维持股利的稳定性，又较 有利于企业维持目标资本结构。 C、吸引靠股利度日的小股东。 （2）缺点： A、股利派发仍然缺乏稳定性 。 B、如果公司较长时期一直发放额外股利，股东 会误认为是正常股利。
18
2、优缺点 （1）优点： A、有利于树立公司良好的形象，增强 投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
B、稳定的股利额有利于投资者安排股 利收入和支出，特别是那些对股利有着 很高依赖性的股东更是如此。
19
（2）缺点： A、公司股利支付与公司盈利情况相脱节，造成 投资风险与投资收益的不对称。
其核心是股利支付比率的确定。
9
二、影响股利政策的因素
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• 资本结构影响其资金成本大小，进而影响
可接受的投资机会
股利政策影响融资决策
• 影响内部权益资金，进而影响投资计划的
融资问题
三项重要决策的协调
• 如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使
企业价值最大化
• 先确定三项决策的优先级别 • 从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略 • 优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利
、盈利能力重组的信息。
税收效应论
• 学者Britten研究1920~1960年美国股利支
付政策，发现当一般税率提高时，会降低 股利支付率。
• 表示管理阶层会为股东财富极大化去调整
股利政策。
• 9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。20. 7.2920.7.29Wednesday, July 29, 2020
• 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。10:34:0910:34:0910:347/29/2020 10:34:09 AM
4 股利政策理论
股利政策无关论
• 主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关
论，代表为Miller&Modigiani。
• 公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同
时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所
偏好的股利政策。
• 所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最
佳股利政策的存在。
• MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而
不变
5
3.75元/股 下降
股票回购后每股市价对比表14-7
税后净利 流通股数 每股收益
市盈率 每股市价
股票回购前
300万 100万股
3元 10 30
股票回购后 回购4万股
300万 96万股 3.125
10 31.25
股票回购后，普通股股数减少，如果：
• 公司盈利能力不变，则每股收益增加 • 市盈率不变，则每股市价提高
买主才享有领股利权利，当天的股价会下降， 称除息参考价
• 股利发放日：实际发放，完成分配程序
如图所示：
98/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17
99/2/5
宣告日
股权登记日 除息日（现行制度）
除息日（证券业的一般规定） 支付日
股利的形式
• 现金股利 • 财产股利（实物股利，证券股利） • 负债股利（应付票据） • 其结构比率并没有发生变化 • 只有股票数目增加 • 股票面值下降
股票分割与股票股利的选择
• 一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才
采用股票分割；
• 在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发
放股票股利。
反分割
• 又称股票合并，是股票分割的相反行为。 • 目的是减少流通在外的股数，提高每股收
2 股利政策
• 剩余股利政策 • 固定股利政策 • 固定股利比率政策 • 正常股利和额外股利政策
P297
投资决策、融资决策与股利政策
• 投资决策、融资决策与股利政策是财务
学一般认为会影响企业价值的财务决策
• 三者间也会互相影响
投资决策影响股利政策
• 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股
利多少
融资决策影响投资决策
益进而提高市价。
5 股票回购
财务作用：
• 提高每股收益 • 稳定或提高公司股价 • 分配公司超额现金 • 改善资本结构 • 反并购策略
负作用
• 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 • 公司与股东之间的法律关系发生混淆 • 人为操纵股市等
股票回购与股票价格 p307
净资产价值 流通股数 目前股价 每股净资产 股价变化
股票回购前
股票回购后 120万
2400万
2400-120 ×3=2040
600万
600-120 =480万
-
4元/股
-
3
4.25元/股 上升
股票回购后 120万
股票回购后 120万
2400-120 ×4=1920
2400-120 ×5=1800
600-120 =480万
600-120 =480
4
4元/股
股利政策
• 1股利分配程序及方式 • 2股利政策 • 3股票股利与股票分割 • 4股利理论 • 5股票回购
1 股利分配程序及方式
一般公司支付股利程序：
• 宣告日：股东会通过决议宣布发放 • 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登
记截止日期，也称除权日。
• 除息日：在登记日之前，在此日前完成的交易
hand theory）现金股利是在手里的一只鸟，资 本利得是丛林里的两只鸟。
• 部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说
与投资偏好的影响问题，一直无法区分。
投资者类别效应论
• 投资者会因自己的类别不同、偏好不同选
择不同的公司，各取所需，各得其所。
信息效应论
• 股利分配向投资者传递的是经营状况良好
送股有何好处？
1.股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使 股票流通性加强。
2.产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市 场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现 金股利。
3.一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好 发放股票股利，可使同资者产生心理作用。
股票分割（拆股）See 表3:p301
亦会产生增加股票数与降低股价的效果
政策为一剩余决策
3 股票股利与股票分割
股票股利：
• 送股 • 配股
效果？
• 会导致股票价格下降
为什么？
• 某公司流通在外100万股，每股市价是＄8，若董事
会宣布每四股送一股。
股数= 100(1+25%)=125万股
但公司普通股市价总价值不变： 8100=800 800125=6.4(元/股) 股东股数增加但财富不变。 P299例题
• 例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变
成十分之一
• 但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利
相对和缓的多
• 财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异
的
股票股利分配前后：
• 普通股东权益总额并没有发生变化 • 但其结构比率发生变化 • 盈余留存足够时才可分配股票股利
股票分割的会计处理较容易，前后变化：
定，与资本结构无关论相同。
股利政策相关理论
• 主张股利政策会影响公司价值，股利政策有
关论；
• 代表为Gordan＆Durand&Linter；
在手之鸟论
• 高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立
即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。
• 此理论又称『一鸟在手论』(A bird in the
可接受的投资机会
股利政策影响融资决策
• 影响内部权益资金，进而影响投资计划的
融资问题
三项重要决策的协调
• 如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使
企业价值最大化
• 先确定三项决策的优先级别 • 从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略 • 优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利
、盈利能力重组的信息。
税收效应论
• 学者Britten研究1920~1960年美国股利支
付政策，发现当一般税率提高时，会降低 股利支付率。
• 表示管理阶层会为股东财富极大化去调整
股利政策。
• 9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。20. 7.2920.7.29Wednesday, July 29, 2020
• 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。10:34:0910:34:0910:347/29/2020 10:34:09 AM
4 股利政策理论
股利政策无关论
• 主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关
论，代表为Miller&Modigiani。
• 公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同
时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所
偏好的股利政策。
• 所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最
佳股利政策的存在。
• MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而
不变
5
3.75元/股 下降
股票回购后每股市价对比表14-7
税后净利 流通股数 每股收益
市盈率 每股市价
股票回购前
300万 100万股
3元 10 30
股票回购后 回购4万股
300万 96万股 3.125
10 31.25
股票回购后，普通股股数减少，如果：
• 公司盈利能力不变，则每股收益增加 • 市盈率不变，则每股市价提高
买主才享有领股利权利，当天的股价会下降， 称除息参考价
• 股利发放日：实际发放，完成分配程序
如图所示：
98/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17
99/2/5
宣告日
股权登记日 除息日（现行制度）
除息日（证券业的一般规定） 支付日
股利的形式
• 现金股利 • 财产股利（实物股利，证券股利） • 负债股利（应付票据） • 其结构比率并没有发生变化 • 只有股票数目增加 • 股票面值下降
股票分割与股票股利的选择
• 一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才
采用股票分割；
• 在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发
放股票股利。
反分割
• 又称股票合并，是股票分割的相反行为。 • 目的是减少流通在外的股数，提高每股收
2 股利政策
• 剩余股利政策 • 固定股利政策 • 固定股利比率政策 • 正常股利和额外股利政策
P297
投资决策、融资决策与股利政策
• 投资决策、融资决策与股利政策是财务
学一般认为会影响企业价值的财务决策
• 三者间也会互相影响
投资决策影响股利政策
• 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股
利多少
融资决策影响投资决策
益进而提高市价。
5 股票回购
财务作用：
• 提高每股收益 • 稳定或提高公司股价 • 分配公司超额现金 • 改善资本结构 • 反并购策略
负作用
• 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 • 公司与股东之间的法律关系发生混淆 • 人为操纵股市等
股票回购与股票价格 p307
净资产价值 流通股数 目前股价 每股净资产 股价变化
股票回购前
股票回购后 120万
2400万
2400-120 ×3=2040
600万
600-120 =480万
-
4元/股
-
3
4.25元/股 上升
股票回购后 120万
股票回购后 120万
2400-120 ×4=1920
2400-120 ×5=1800
600-120 =480万
600-120 =480
4
4元/股
股利政策
• 1股利分配程序及方式 • 2股利政策 • 3股票股利与股票分割 • 4股利理论 • 5股票回购
1 股利分配程序及方式
一般公司支付股利程序：
• 宣告日：股东会通过决议宣布发放 • 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登
记截止日期，也称除权日。
• 除息日：在登记日之前，在此日前完成的交易
hand theory）现金股利是在手里的一只鸟，资 本利得是丛林里的两只鸟。
• 部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说
与投资偏好的影响问题，一直无法区分。
投资者类别效应论
• 投资者会因自己的类别不同、偏好不同选
择不同的公司，各取所需，各得其所。
信息效应论
• 股利分配向投资者传递的是经营状况良好
送股有何好处？
1.股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使 股票流通性加强。
2.产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市 场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现 金股利。
3.一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好 发放股票股利，可使同资者产生心理作用。
股票分割（拆股）See 表3:p301
亦会产生增加股票数与降低股价的效果
政策为一剩余决策
3 股票股利与股票分割
股票股利：
• 送股 • 配股
效果？
• 会导致股票价格下降
为什么？
• 某公司流通在外100万股，每股市价是＄8，若董事
会宣布每四股送一股。
股数= 100(1+25%)=125万股
但公司普通股市价总价值不变： 8100=800 800125=6.4(元/股) 股东股数增加但财富不变。 P299例题
• 例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变
成十分之一
• 但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利
相对和缓的多
• 财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异
的
股票股利分配前后：
• 普通股东权益总额并没有发生变化 • 但其结构比率发生变化 • 盈余留存足够时才可分配股票股利
股票分割的会计处理较容易，前后变化：
定，与资本结构无关论相同。
股利政策相关理论
• 主张股利政策会影响公司价值，股利政策有
关论；
• 代表为Gordan＆Durand&Linter；
在手之鸟论
• 高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立
即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。
• 此理论又称『一鸟在手论』(A bird in the